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FINANZAS
INTERNACIONALE
SProf. David Mendoza
Eguiluz
11/09/2013
David Mendoza. 1
El Sistema MonetarioInternacional INTERNATIONA
LFINANCIAL
MANAGEMENT
Objetivo:
Este capítulo sirve para
introducir al alumno almarco institucional dentro del
cual: realizan los pagos internacionFaoluersth.
EditionSeSeSe
ubican los movimientos de
cEaUpNit/
aRl.ESNICKdeterminan los tipos de cambio.
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David Mendoza. 2
Esquema del Capítulo Evolución del Sistema Monetario
InternacionalAlgunos acuerdos cambiariosSistema Monetario EuropeoEl Euro y la Unión Monetaria Europea
LaLaLa
CrisisCrisisCrisis
del Peso Mexicanode las Monedas Asiáticasdel Peso ArgentinoRegímenes cambiarios con Tipos
Flexibles versus Fijos
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Evolución del SistemaInternacional
Monetario
Bimetalismo: antes de 1875
El Patrón Oro Clásico: 1875-1914Periodo Entreguerras: 1915-1944Sistema Bretton Woods: 1945-1972
Régimen Cambiarioactualidad
de Tipos Flexibles:
desde 1973
a la
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David Mendoza. 4
Bimetalismo: antes de 1875 Un “doble patrón” en el sentido de que ambos el oro y
laplata se utilizaban como dinero. Algunos países adoptaron el patrón oro, algunos elpatrón plata, algunos ambos.
Ambos el oro y la plata se utilizaron como medio de pago internacional y los tipos de cambio entre monedas
se determinaba según su contenido de oro o
plata.
La Ley de Gresham implicaba que sería
el metal demenos valor el que tendería a circular.
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El Patrón Oro Clásico:1875-1914 Durante este periodo, en la mayoría de los países
importantes: Únicamente el oro tenía asegurada la acuñación irrestricta
La convertibilidad entre el oro y las monedas nacionales a
una proporción estable se daba en ambos sentidos. El oro podía ser exportado o importado libremente. El valor de cambio entre dos monedas
cualesquieradeterminado por su cantidad relativa de oro.
sería
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El Patrón Oro Clásico:1875-1914
Por ejemplo, si el dólar se liga al oro a U.S.$30 = 1 onza deoro, y la Libra Esterlina se liga al oro a £6 =
1 onza de oro,debe darse el caso que el tipo
decambio se determine
por elcontenido relativo de oro:
$30 = £6
$5 = £111/09/201
3David Mendoza. 7
El Patrón Oro Clásico:1875-1914 Los tipos de cambio altamente estables bajo el
patrónoro proporcionaron un ambiente que fue propicio parael comercio internacional y a la inversión.
La desalineación del tipo de cambio y los desbalances
internacionales de pagos se
corrigen automáticamenteprecio-mercancía.
por elmecanismo de f lujo de
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Mecanismo de flujo de precio-mercancía
Suponga que Gran Bretaña exporta más a Francia de loque Francia importa de Gran Bretaña.
Esto no puede persistir bajo el patrón oro.
Las exportaciones netas
de Gran Bretaña a Francia serán
acompañadas por un f lujo neto de oro de Francia a GranBretaña.
Este f lujo de oro llevará a un nivel de precios más bajo en
Francia y,
al mismo tiempo, un mayor nivel de precios enGran Bretaña.
cambio en precios relativos resultante desacelerará
Ellas exportaciones de Gran Bretaña e incentivar
álas
exportaciones de Francia.
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El Patrón Oro Clásico:1875-1914 Existen deficiencias:
La oferta de oro recién acuñado
es tan restringida que elcrecimiento del comercio mundial y las inversiones
severán seriamente impedidos por la insuficiencia de lasreservas
monetarias. Aunquegobierno
el mundo regresara
al patrón oro, cualquiernacional podría abandonar
elpatrón.
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Periodo Entreguerras: 1915-1944 Los tipos de cambio f
luctuaronmientras los países
aplicaron depreciaciones
“depredadoras”
de susmonedas como medio para ganar ventajas en el mercadomundial de exportaciones.
Se realizaron intentos de reestablecer el patrón oro, pero
los participantes carecían de la voluntad“seguir las reglas del juego”.
política para
El resultado para el comerciofue perjudicial.
internacionaly la inversión
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Sistema Bretton Woods:1945-1972 Denominación para la reunión en
1944en Bretton Woods, New Hampshire.
de 44 naciones
El propósito fue discutir y diseñar el sistema monetariointernacional de la posguerra. El objetivo fue lapatrón oro.
estabilidad del tipo de
cambio sin el
El resultado fue la creación
del FMI y del BancoMundial.
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Sistema Bretton Woods:1945-1972 Bajo el sistema de Bretton Woods, el dólar de
EstadosUnidos se ligó al oro a $35 por onza y las otras monedasse ligaban al dólar.
Cada país era responsable de mantener
su tipo decambio dentro de la banda de ±1% del valor a la paradoptado ya sea con la compra o venta de divisasconforme fuera necesario.
El sistema Bretton Woods basado en el dólar.
fue un patrón de cambio oro
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Sistema Bretton1945-1972
Woods:
MarcoAlemá
n
LibraBritánica
FrancoFrancés
Valor ala par
Atado a $35/oz.
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Oro
Dólar de
Estados Unidos
Sistema Bretton Woods:1945-1972. Ventajas El patrón de cambio oro economiza este
metal,los países también pueden utilizar divisas.
porque
Las reservas
de divisas
compensan losdel
efectos
acervodef lacionarios
del aumento limitadomonetario del oro en el mundo.
Los depósitos de divisas devengan intereses. Las reservas de oro no producen rendimientoSe ahorran costos de transacción.
alguno.
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Sistema Bretton Woods:1945-1972. Desventajas Robert Triffin advirtió que este sistema de cambio
estabadestinado al colapso, en el largo plazo. La crecient
enecesidad de reserva
s(en los mercados)
daría lugar a déficits continuos en la balanza de pagos deEEUU. Con el tiempo, esto
afectaríala confianza del público
sobre el US dólar.
La paradoja de Triffin fue responsable
que, a inicios de loscambio oro basado
añosen el
70, se derrumbara el sistema dedólar.
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Sistema Bretton Woods:1945-1972. El FMI creó (1970) un nuevo activo de reservas llamado
derechos especiales de giro (DEG). Se crearon loscomo moneda
DEG para aliviar la presión sobre el dólarcentral de reserva. Los DEG son una canasta de divisas
que incluyen lasmonedas de las economías más importantes.
Se asignaron a los miembros del FMI.
Se usaban (aparte del oro y divisas)
el FMI.para las
transacciones entre miembros y con
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Régimen Cambiario de TiposFlexibles: desde 1973 a la actualidad Los tipos de cambio f lexibles se declararon
aceptablespara los miembros del FMI.
Se permite que los bancos centrales intervengan en los
mercados de divisas para eliminar volatilidadesinjustificadas.
El oro se abandonó como activo de reservainternacional.
Se le otorgó mayor acceso a
los fondos dela
FMI a lospaíses no exportadore
sde petróleo y los países
subdesarrollados.
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Acuerdos de Tipo de CambioActuales Flotación Libre
El mayor número de países, aproximadamente
que las fuerzas de mercado determinen el
monedas.Flotación Controlada
48, permiten valor de sus
Alrededor de 25 países
combinanla intervención del
gobierno con las fuerzas de mercado para establecer los tiposde cambio.
Ligado a otra moneda
Tales como el dólar de Estados Unidos
franco o el marco).Ausencia de moneda nacional
o el Euro (a través del
Algunos países no se molestan
enimprimir su propia
moneda, ellos utilizan el dólar de
Estados Unidos. Porejemplo, Ecuador, Panamá, y El Salvador se han
dolarizado.11/09/2013
David Mendoza. 19
Sistema Monetario EuropeoOnce países Europeos mantienen tipos de
cambioentre sus monedas dentro de bandas estrechas,
yf lotan
conjuntamente respecto a monedasexternas.
Objetivos: Establecer una zona de estabilidad monetaria en Europa. Coordinar las políticas cambiarias frente a las monedas
que no pertenecían al Sistema Monetario Europeo.
Preparareuropea.
el camino para la futura unión monetaria( Debilidades vistas actualmente)
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Sistema Monetario Europeo Los instrumentos básicos del SMU fueron:
-La unidad monetaria europea (ECU), “moneda”dede
-
canasta constituida en base del promedio ponderadolas monedas de países de la UE.El mecanismo cambiario (MC), procedimiento
mediante el cualcolectiva, sus tipossistema de “rejillaspar de las monedas
eldede
SMU administraba, en formacambio. Se fundamentaba en unparidad”. Sistema de valores a la
del MC.
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Qué es el Euro? El Euro
esla moneda común de la Unión Monetaria
Europea la cual fue adoptada por once EstadosMiembros el 1 de Enero de 1999. Estos Estados miembros originales fueron: Bélgica
,Alemania, España, Francia,Finlandia, Austria, Portugal
Irlanda, Italia, Luxemburgo,y Países Bajos. Banco Central Europeo (BCE)
fijade los países miembros del euro.
la política monetaria
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David Mendoza. 22
Cuáles son las diferentes denominacionesde las monedas y billetes del Euro ?
Existen 7 billetes de euro y 8 monedas de euro.
€500, €200, €100, €50, €20, €10 y €5.Las monedas son: 2 euros, 1 euro, 50 centavos de euro,20 centavos de euro, 10 centavos de euro, 5 centavos
deeuro, 2 centavos de euro, y 1 centavo de euro. El propio Euro está divididoel dólar de Estados Unidos.
en 100
centavos,
al igual que
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Cómo afectó el Euro a los contratosdenominados en moneda nacional? Todos los seguros y otros contratos legales
continuaronenen
vigor con la sustitución de los importes denominadosmoneda nacional con susequivalentes
eneuros.
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David Mendoza. 24
El Área del Euro22 países participan en el euro:
AustriaBélgicaChipre
República Checa EstoniaFinlandia Francia Alemania Grecia Hungría Irlanda
Italia
Latvia Lituania Luxemburgo Malta Polonia Portugal RepúblicaEslovaca
EsloveniaEspañaPaíses Bajos
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David Mendoza. 25
Beneficios de la Unión Monetaria Beneficios directos e inmediatos: Eliminación del
riesgo del tipo de cambio y reducción de costos detransacción.
Promover la mayor eficiencia y competitividad de la economía europea.Crea condiciones que facilitan el desarrollo de losmercados de capitales en Europa.
Fomentará la cooperación política y la paz en Europa.
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Costos de la Unión Monetaria El mayor costo es que los países miembros de UM
pierden independencia para aplicar su política monetariay cambiaria. Ejemplo de economía que afronta un “choqueasimétrico”. Finlandia. Teoría de las “área
scriterio
monetarias óptimas” de RobertMundell. El fundamental para identificar ydesignar la zona de una moneda común es el grado demovilidad de los factores (capital y trabajo) dentro de lazona. Un grado elevado de movilidad proporcionaríamecanismo de ajuste y ofrecería una alternativa paraajustes monetarios/cambiarios específicos de un país.
unlos
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David Mendoza. 27
El Impacto de largo plazo del Euro Si el euro tiene éxito, generará
unavance en
laintegración política de Europa de una gran forma,eventualmente haciendo viable los “Estados Unidos deEuropa”.
Es probable que el dólar de Estados Unidos perderá su
lugar como la moneda dominante del mundo. (Actualidad es diferente) El euro y el dólar de Estados Unidos serán las dosmonedas principales.
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La Crisis del Peso Mexicano El 20 de Diciembre del 1994
,el gobierno mexicano
anunció su decisión de devaluar el peso 14% frente aldólar.
Esta decisión cambió las expectativas de los corredores de divisas acerca del valor futuro del peso.Se desató una estampida para vender pesos.En el apuro por salir, el peso bajó hasta 40 %.
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La Crisis del Peso Mexicanopeso mexicano es única porque representa
La crisis della primera crisis
financierainternacional grav
eprovocada por una fuga delinversión.
Surgen dos lecciones:
país de los capitales de
Es necesario tener
colocadauna red de seguridad
financiero
multinacional para proteger
al sistemamundial contra crisis similares a la del peso.
Una entrada de capital extranjero puede provocar una sobrevaluación en primer lugar.
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La Crisis de las Monedas Asiáticas La crisis de las monedas asiáticas resultó más grave
quela crisis mexicana en términos de la extensión de suycontagio y de la gravedad
delos costos sociales
económicos resultantes.
Numerosas firmas con bonos en a la quiebra.
divisas fueron forzadas
La región
experimentóuna profunda yextensarecesión.
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David Mendoza. 31
La Crisis del Peso Argentino En 199
1,el gobierno argentino aprobó una ley de
convertibilidad que ató al peso a la par con el dólar deEstados Unidos.
Los efectos económicos iniciales fueron positivos: La inf lación crónica de Argentina se frenó.
La inversión extranjera
comenzó a entraraceleradamente. Mientras
mercadotambién.
el dólar de Estados Unidos se apreciaba en elmundial, el peso argentino se fortaleció
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La Crisis del Peso Argentino El peso argentino fuerte perjudicó las
exportacionesdel país y provocó una contracción económica que lellevó a abandonar la paridad peso-dólar en enero del2002.
La
La
tasa de desempleo incrementó por encima de
20%
inf lación
alcanzó una tasamensual de 20 %.
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La Crisis del Peso Argentino Existen al menos tres factores relacionados con
elcolapso del sistema de consejo monetario y laconsiguiente crisis económica:Falta de disciplina fiscal.
Falta de f lexibilidad del mercado de trabajo.
El contagio delas crisis
financieras de
Rusia y
Brasil.
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Explicaciones de las CrisisMonetarias En teoría, el valor de una moneda ref leja la
fortaleza fundamental de su economía subyacente, en relación con otras economías. En el largo plazo.En el corto plazo, las expectativas de los corredores dedivisas juegan un rol más importante.
En el ambiente actual, comerciantes y prestamistas, utilizando las comunicaciones más modernas, actúan por instintos de lucha-o-huida. Por ejemplo, si esperan que otros están a punto de vender reales brasileros por dólares de Estados Unidos, ellos querrán “llegar a la salida primero”.Por lo tanto, los miedos de depreciación se convierten en profecías autocumplidas.
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Regímenes cambiarios con TiposFlexibles versus Fijos
Argumentos a favor de los tipos de cambio f lexibles:
Ajustes externos más fáciles. Autonomía de las políticas nacionales.
Argumentos en contra de los tipos de cambio f lexibles: La incertidumbre acerca del tipo de
cambio puede obstaculizar el comercio internacional.
No hay salvaguardias para prevenir las crisis.
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Regímenes cambiarios con Tipos Flexiblesversus Fijos
Suponga que el tipo de cambio es $1.40/£ hoy.
En la siguiente diapositiva vemos que la demanda porlibras británicas excede por un amplio margen aoferta en este tipo de cambio.
la
EstadosUnidos experimentadéficit comercial.
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Regímenes cambiarios con Tipos Flexiblesversus Fijos
Oferta
Demanda (D)$1.4
0
Q de £S D11/09/2013
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Pre
cio d
el
dóla
r p
or
lib
ra (
tip
o d
eca
mb
io)
(S)
Déficitcomercial
a
Regímenes cambiarios con Tipos Flexiblesversus Fijos Bajo un régimen de tipo de cambio f lexible, el
dólarsimplemente se depreciaría a $1.60/£, el precio al quela demanda esdesaparece.
igual a la ofertay el déficit comercial
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Regímenes cambiarios con Tipos Flexiblesversus Fijos
Oferta
$1.60 Demand
a (D)$1.40
Demanda (D*)
Q de £D = S11/09/201
3David Mendoza. 40
Pre
cio d
el
dóla
r p
or
£ (
tip
o d
e c
am
bio
)
(S)
a
Deprecia el dólar(régimen f lexible)
Regímenes cambiarios con Tipos Flexiblesversus Fijos En cambio, suponga que el tipo de cambio es “fijo”
en$1.40/£, y, por lo tanto, el desequilibrio entre oferta ydemanda no puede ser eliminado por un cambio deprecio.
El gobierno tendría que desplazar la curva de demanda de D a D*. En este ejemplo, esto corresponde a políticas monetarias
y fiscales contractivas.
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Regímenes cambiarios con Tipos Flexiblesversus Fijos
OfertaPolíticas
Demanda (D)$1.4
0
Demanda (D*)
Q de £D* = S11/09/201
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Pre
cio d
el
dóla
rp
or
£ (
tip
o d
eca
mb
io)
contractivas
(S)
(régimen fijo)
a
Dem
Fin
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![Advanced Calculus: MATH 410 Riemann Integrals and ...lvrmr/2015-2016-F/Classes/... · De nition 9.4. Given any two partitions, P1 and P2, of [a;b] we de ne P1 _P2 to be the partition](https://img.pdfslide.us/doc/110x75/5f2d94995037f80a3c12cfca/advanced-calculus-math-410-riemann-integrals-and-lvrmr2015-2016-fclasses.jpg)
