러시아 금융시장 III

(러시아 증권시장)

부산외국어대

러시아통상학부

제10~11강 : 러시아 주식시장 특징

상대적으로 작은 시장 규모. 적은 상장 업체 수.

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과도한 시장 저평가 : Russia Discount

증권시장 참여자 부족

지나친 업종 편중과 유동성 부족

롤러코스트형 시장 변동성

외국인과 Repo 거래에 의해 주도되는 시장

펀드시장의 비활성화

국내(ME) 상장보다 해외증시 상장(DR)을 선호하는 시장

1.1 과도하게 적은 상장 업체 수 각국 증권거래소 상장기업 현황(2014년말): (세계거래소연맹 http://www.world-exchanges.org/)

MoEx: 257종목(러시아 기준, 254개), NYSE(2,466), 한국거래소(1,864), 상하이SE(995), 인도NSEI(5,542), 상파울로SE(363) * : 러시아 개방형주식회사 수 : 30,360개 (상장 비율 : 0.8%)

자료 : НАУФОР :Российский фондовый рынок: События и факты. Обзор рынка за 2014 год . (http://www.naufor.ru)

1.2. 상대적으로 작은 증권시장 규모 * 경제규모(GDP)에 비해 지나치게 작은 주식시장(시가총액) 및 채권시장(채권발행액)

자료 : MOEX. Презентация для инвесторов, Июнь 2015 (на английском языке) http://moex.com/s865

2013년 : 8% 2013년 : 36%

2. 과도한 시장 저평가 : PER Russia Discount : 러시아에 대한 미국 및 유럽의 반사적 두려움 존재

높은 잠재력에도 불구하고 러시아 경제에 대한 과도한 부정적 평가 존재

자료 : IMF. Global Financial Stability Report. April 2015.

P/E Ratio

2.1. Dividend/Yield Ratios. 배당수익률 증가 추이

자료 : IMF. Global Financial Stability Report. April 2015.

2.2. P/E, DY, P/BV 추이

P/E ratio : 주가수익비율. 주가를 1주당 순이익(EPS: 당기순이익을 주식수로 나눈 값)으로 나눈 것.

주가가 기업의 1주당 순이익의 몇 배가 되는 가를 나타내는 지표.

Dividend Yield Ratio (DY. %) : 배당수익률. 1주당 배당금을 현재 주가로 나눈 값.

투자자금에 대하여 배당이 어느 정도 되는가를 나타내는 비율.

Price Book Value Ratio : 주가순자산비율. 기업의 자산가치를 측정하기 위한 지표,

주가를 주당순자산가치(BPS : book value per share)로 나눈 비율

자료 : НАУФОР :Российский фондовый рынок: События и факты. Обзор рынка за 2014 год .

3. 증권시장 참여자 부족

증권투자 인구의 부족 – 증권시장에 대한 국민 불신(MMM사건) : 러시아 주식 투자 인구 : 총인구의 0.7%로 1.1백 만 명 수준(뮤추얼펀드투자자 포함).

* 미국 - 28%(90백만), 일본 - 57.8%(48백만), 중국 - 7%(94백만), 인도 – 0.5%(6백만)

시장 투명도의 부족 상장법인 중 A1, A2 리스트(Moscow Exchange 106종목)만 국제회계기준(IFRS, US GAAP)에 따른 재무제표 작성 및 공시. 나머지는 러시아 회계기준(RAS)을 따름.

자료 : НАУФОР :Российский фондовый рынок: События и факты. Обзор рынка за 2014 год .

3.1 시장불신 : 1990년대 금융피라미드 사건

순위 회사명 설립자/대표 금융사기 규모

1 엠엠엠(АООТ "МММ") (1993년 말 ~1994.07) 1,000루블 → 12만 루블

세르게이 마브로디 100억$ (20조 루블)

(500만 명)

2 루스키 돔 셀렌가 (АОЗТ "Русский Дом Селенга")

알렉산드르 살로마딘, 세르게이 그루진

3.75억$ (2.8조 루블)

3 루스카야 네드비쥐모스티 (АОЗТ "Русская недвижимость“)

키릴 조줄랴 3.0억$ (1.5-2조루블)

4 블라스틸리나(ИЧП “Властилина”) 발렌티나 솔로비예바 2.8억$ (1.5조 루블)

5 호페르-인베스트(Хопер-Инвест) 일리야 콘스탄티노프 2.0억$ (1.5조 루블)

6 티베트(АООТ “Тибет”) 블라디미르 드랴모프 2.5억$ (1.5조 루블)

7 방크 차라(Банк “Чара”) 마리나 프라체바,

블라디미르 라추크 2.4억$ (1.5조 루블)

8 게르메스-피난스(Гермес-финанс) 블라디미르 쵸프리츠키 0.8억$ (0.2조 루블)

9 로니카(ИЧП “Роника”) 이고리 코마로프 0.7억$ (0.3조 루블)

10 아바(АООТ “АВВА”) 보리스 베레좁스키 0.5억$

1996. 3월 27일. “이즈베스티야(Известия)”:약 300여 개의 금융사기단들이 2,000만 명의 러시아 국민들에게 30조 루블이 넘는 거액의 손실을 입힌 것으로 추정. 1994년 연방정부의 예산 수입(177.4조 루블)의 약 20%.

3.2 개인투자자 현황

자료 : НАУФОР :Российский фондовый рынок: События и факты. Обзор рынка за 2014 год.

자료 : НАУФОР :Российский фондовый рынок: События и факты. Обзор рынка за 2014 год .

3.3 개인투자자 및 연기금의 낮은 시장참여

자료 : MOEX. Презентация для инвесторов, Июнь 2015 (на английском языке) http://moex.com/s865

4. 지나친 종목 및 업종 편중. 유동성 부족

업종 및 종목별 시가 총액 과도 편중 : 석유-가스업: 전체 시가총액의 50%, 은행포함 금융업 15%, 철강 8%. 통신 6.5%, 유통 4%. 상위 10개 종목: 시가총액의 60%이상. 유동성의 90%이상 차지

자료 : НАУФОР :Российский фондовый рынок: События и факты. Обзор рынка за 2013год .

4.1 10개종목 - 시가총액60% 이상 차지

자료 : НАУФОР :Российский фондовый рынок: События и факты. Обзор рынка за 2014 год

4.2

10개 종목 -

유동성 의

80% 이상 차지

자료 : НАУФОР :Российский фондовый рынок: События и факты. Обзор рынка за 2014 год

4.3. 낮은 상장주식 회전율(연간)

2014 러시아 상장주식 회전율 : 40%.

중국 : 224~353%, 인도: 46%,

브라질 : 72%, 미국 : 86~164%

* 상장주식회전율 : 거래량을 당해 기간 중의 평균상장주식수로 나눈 것, 주식의 유동상황을 판단하기 위해 시점이 다른 거래량을 똑같이 비교할 수 있도록 하기 위해 산출된 지표

자료 : MOEX. Презентация для инвесторов, Июнь 2015

자료 : НАУФОР :Российский фондовый рынок: События и факты. Обзор рынка за 2014 год

5. 롤러코스트형 시장변동성 상승기 : 7년 연속(2001~2007) 상승. 상승률 1,500%

하락기 : 1997.10.06~1998.10.05 (93.3%하락 : 571.66 → 38.53)

2008.05.19~2009.01.23 (80.0% 하락 : 2487.92→498.20)

(cf) 대공황(1929.9~1932.7) DJIA 89.2%↓, 한국 IMF(1994~1998) KOSPI 75.4% ↓

연도 연말주가 상승률(%) 최고주가(일자) 최저주가(일자)

1995 82.92 -17.1 101.30(09.08) 68.09(11.02)

1996 200.50 141.8 227.79(07.04) 66.69(03.18)

1997 396.86 97.9 571.66(10.06) 213.38(01.05)

1998 58.93 -85.2 411.61(01.05) 38.53(10.05)

1999 175.26 197.4 175.26(12.31) 54.49(01.28)

2000 143.29 -18.3 245.49(08.29) 132.07(12.21)

2001 260.05 81.5 260.05(12.29) 131.02(01.03)

2002 359.07 38.1 425.43(05.20) 267.70(01.03)

2003 567.25 58.0 643.30(10.20) 336.08(01.27)

2004 614.11 8.3 781.55(04.12) 518.15(07.28)

2005 1125.60 83.3 1128.51(12.22) 591.67(01.20)

2006 1921.92 70.7 1921.92(12.29) 1190.34(01.10)

2007 2290.51 19.2 2359.85(12.12) 1724.69(05.30)

2008 631.89 -72.4 2487.92(05.19) 549.43(10.24)

2009 1444.61 128.6 1486.62(11.18) 498.20(01.23)

2010 1770.28 22.5 1770.28(12.30) 1226.57(05.25)

2011 1381.87 -21.9 2123.56(04.08) 1217.21(10.05)

2012 1526.98 10.5 1754.81(03.15) 1227.65(06.01)

2013 1442.73 -5.5 1635.50(01.28) 1233.04(06.24)

2014 790.71 -45.2 1421.09(06.24) 629.15(12.16)

5.1 세계 주가 하락 사례

주식시장 최고지수 최저지수 하락율

1998년 러시아 모라토리엄 571.66 (1997.10.06) 38.53 (1998.10.05) 93.3%

1973년 홍콩 1774.96 (1973.03) 150.11 (1974.12) 91.6%

1929년 미국 대공황

(Great Depression)

381.17 (1929.09.03)

시가총액 : 896억$

41.22 (1932.07.08)

시가총액 : 156억$ 89.2%

1989년 일본 38,916 (1989.12) 7,699.5 (2003.04) 80.2%

2008년 러시아 2487.92 (2008.05.19)

시가총액: 1조 4,310억$

498.20 (2009.01.23)

시가총액: 3,053억$ 80.0%

1993년 중국 1558.95 (1993.12) 325.89 (1994.07) 79.1%

2000년 미국 IT붕괴 5048.62 (2000.03) 1114.11 (2002.10) 77.9%

1997년 한국IMF 1138.75 (1994.11.08) 280.00 (1998.06.16) 75.4%

2008년 중국 6092.05 (2007.10.16) 1706.70 (2008.11.04) 72.0%

2008년 인도 20873.33(2008.01.08) 8160.4 (2009.03.09) 60.9%

5.2 MSCI Equity Market Indices (지수상승률%)

자료 : IMF. Global Financial Stability Report. April 2015.

5.3 RTS Index와 MICEX Index 추이(2005~2014)

자료 : НАУФОР :Российский фондовый рынок: События и факты. Обзор рынка за 2014 год

5.3 RTS Index와 MICEX Index 추이(2014)

자료 : НАУФОР :Российский фондовый рынок: События и факты. Обзор рынка за 2014 год

RTS – 달러화, 주가지수, 선물옵션시장 중심

MICEX – 루블화, 외환, 주식 및 채권시장 중심