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2006

BarcelonaBORSES I MERCATS ESPANYOLS

2006Informe AnyalInforme AnualAnnual Report

Borsa de BarcelonaBolsa de BarcelonaBarcelona Stock Exchange

Informe Anyal 2006Informe Anual 2006Annual Report 2006

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Presentació

Economia i BorsesInternacionals

Economia Espanyola

Economia Catalana

Borsa de Barcelona

Serveis de la Borsa deBarcelona

Parquet Electrònic

Sistema de Gestiód’Ordres (Routing SGO)

Sistemes de Contractació

Serveis de Liquidació

Servei de Gestió deDipòsits (SGD)

Altres Serveis de Back-Office

Presentación

Economía y BolsasInternacionales

Economía Española

Economía Catalana

Bolsa de Barcelona

Servicios de la Bolsa deBarcelona

Parquet Electrónico

Sistema de Gestión deÓrdenes (Routing SGO)

Sistemas de Contratación

Servicios de Liquidación

Servicio de Gestión deDepósitos (SGD)

Otros Servicios de Back-Office

Presentation

Economy and InternationalStock Markets

Spanish Economy

Catalan Economy

Barcelona Stock Exchange

Barcelona Stock Exchange Services

Electronic Trading Floor

Order Management System (SGO Routing)

Trading Systems

Settlement Services

Deposit Management Service (SGD)

Other Back-Office Services

ÍndexIndice

Contents

ÍndexIndice

Contents

Supervisió de Mercats

Informació i Promocióde Mercats

Accés als MercatsInternacionals

Databolsa, S.A.

Centre de Càlcul deBorsa, S.A.

Borsatel, S.A.

Servei d’Estudis

Protector de l’Inversor

Clubs d’Inversió

Activitats de la Borsade Barcelona

Organització

Membres de la Borsade Barcelona

Annex Estadístic

Supervisión de Mercados

Información y Promociónde Mercados

Acceso a los MercadosInternacionales

Databolsa, S.A.

Centro de Cálculo deBolsa, S.A.

Borsatel, S.A.

Servicio de Estudios

Protector del Inversor

Clubs de Inversión

Actividades de la Bolsade Barcelona

Organización

Miembros de la Bolsade Barcelona

Anexo Estadístico

Supervision of Markets

Information andPromotion of Markets

Access to InternationalMarkets

Databolsa, S.A.

Centro de Cálculode Bolsa, S.A.

Borsatel, S.A.

Studies Department

The Investors’Ombudsman

Investment Clubs

Barcelona StockExchange Activities

Organization

Barcelona StockExchange Members

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PRESENTACIÓ

L’any 2006 ha estat, indiscutible-ment, un exercici històric per a laBorsa de Barcelona en batre’s àm-pliament tots els rècords de con-tractació. Concretament, els330.410 milions d’euros negociatsaquest any superen, amb claredat,l’anterior rècord històric de con-tractació registrat el 2005 i que sesituava en 238.672 milions d’euros.En termes relatius, els volums efec-tius negociats durant l’exercici 2006han augmentat un 38,44% en com-paració amb els volums contractatsa l’any 2005.

Aquest nou rècord històric de con-tractació s’ha produït, principal-ment, per l’alta negociació regis-trada en el mercat d’accions queha superat en un 58,79 % el volumde contractació de l’exercici ante-rior. Cal igualment destacar l’ele-vada contractació registrada alMercat de Deute Públic de Cata-lunya on també s’han batut totsels rècords de negociació i s’ha as-solit una xifra de negoci que ha su-perat en un 2,62% la corresponenta l’any anterior.

Al llarg de l'any 2006, s'ha mantin-gut una important activitat en elterreny de les relacions internacio-nals i s'ha atès un elevat nombre dedelegacions estrangeres interessa-des a conèixer el nostre mercat i vi-sitar el Parquet Electrònic.

Des del punt de vista econòmic, elsresultats de la Societat Rectora dela Borsa de Valors de Barcelona iSocietats Dependents durant l’any2006 han estat positius, mantenint-se la línia de sanejament que s’haseguit en els darrers exercicis.

Els ingressos per prestació de ser-veis de la Societat Rectora i Socie-tats Dependents han augmentat un27,43% en relació amb els compta-bilitzats en l’exercici anterior.

PRESENTACIÓN

El año 2006 ha sido indiscutiblemen-te un ejercicio histórico para la Bolsade Barcelona al batirse ampliamen-te todos los récords de contratación.En concreto, los 330.410 millones deeuros negociados en dicho año su-peran, con claridad, el anterior ré-cord histórico de contratación regis-trado en 2005 y que se situaba en238.672 millones de euros. En térmi-nos relativos, los volúmenes efecti-vos negociados en el ejercicio 2006han aumentado un 38,44% en com-paración con los volúmenes contra-tados en el año 2005.

Este nuevo récord histórico de con-tratación se ha producido, principal-mente, por la alta negociación regis-trada en el mercado de acciones queha superado en un 58,79% el volu-men de contratación del ejercicio an-terior. Debe asimismo resaltarse laelevada contratación registrada enel Mercado de Deuda Pública de Ca-talunya donde también se han bati-do todos los récords de negociacióny se ha alcanzado una cifra de nego-cio que ha superado en un 2,62% lacorrespondiente al año anterior.

A lo largo del año 2006 se ha man-tenido una importante actividad enel terreno de las relaciones interna-cionales y se ha atendido a un ele-vado número de delegaciones ex-tranjeras interesadas en conocernuestro mercado y visitar el ParquetElectrónico.

Desde el punto de vista económico,los resultados de la Sociedad Recto-ra de la Bolsa de Valores de Barcelo-na y Sociedades Dependientes en elaño 2006 han sido positivos, mante-niéndose la línea de saneamientoque se ha seguido en los últimosejercicios.

Los ingresos por prestación de servi-cios de la Sociedad Rectora y Socie-dades Dependientes han aumentadoun 27,43% en relación con los conta-bilizados en el ejercicio anterior.

PRESENTATION

2006 was without doubt a recordyear in the history of the BarcelonaStock Exchange, with trading volu-mes breaking all previous maxi-mums. The € 330,410 million tra-ded during the year far surpassesthe previous trading record of €238,672 million set in 2005. In rela-tive terms, the trading volume in2006 was up 38.44% on the volu-mes traded in 2005.

This new all-time trading record isprincipally due to the high volumeregistered in the equity marketwhich was 58.79% above that ofthe previous year. We should alsohighlight the high levels of tradingin the Catalonian Public Debt mar-ket where similarly all previous re-cords have been broken, with a tra-ding volume 2.62% better thanthat of the previous year.

Throughout 2006 there has beensignificant activity in the area of in-ternational relations and a largenumber of visits have been receivedfrom foreign delegations interes-ted in getting to know our marketand seeing round the electronic tra-ding floor.

From an economic point of view,the 2006 results of the SociedadRectora de la Bolsa de Valores deBarcelona and Dependent Compa-nies were positive and further con-tribute to the process of consolida-tion carried out in recent years.

Income from services provided bythe Sociedad Rectora and Depen-dent Companies increased by27.43% in relation to the previousyear.

The year has seen a continuation ofthe policy of reducing expenses.Thus the general expenses of theconsolidated group has only risen0.41%, well below inflation. The

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En el capítol de despeses s’ha conti-nuat aplicant una política de con-tenció. D’aquesta manera, les despe-ses generals únicament han aug-mentat un 0,41%, percentatge cla-rament inferior a l’increment experi-mentat pels índexs d’inflació. Aques-tes actuacions van encaminades a as-solir unes estructures de costos moltajustades que resulten indispensa-bles per garantir un bon posiciona-ment de la Borsa de Barcelona en unentorn creixentment competitiu.

El benefici net de la Societat Recto-ra i Societats Dependents ha estatde 16.488.000 euros, la qual cosa re-presenta un increment del 43,59%en comparació amb els resultats del’any 2005.

A 31 de desembre de 2006, elscomptes anuals auditats per Deloit-te, S.L., continuen mostrant l’absèn-cia de finançament extern bancari i,per contra, es mantenen accepta-bles nivells d’excedents financers.Paral·lelament, es continua amb unelevat nivell d’amortització de totsels actius.

La Borsa de Barcelona ha continuatmillorant les seves plataformes “Fi-namic.Net” i “Finamic.Web”, de-senvolupades per la seva societat fi-lial Databolsa, que difon en tempsreal per Internet informació delsmercats borsaris i de productes de-rivats i, a més, proporcionen infor-mació sobre els principals índexs isobre divises, juntament amb aque-lles notícies nacionals i internacio-nals que puguin afectar les tendèn-cies dels mercats. Ambdues plata-formes disposen d’un paquetd’anàlisi gràfica de cotitzacionshistòriques i intradia que permetseguir de manera molt eficient l’e-volució de tots els valors. Databol-sa també ha continuat implantantel seu servei “ASP Web” que facilitala inserció d’informació borsària enWebs Corporatives. Aquest serveipermet integrar en les pàgines webde qualsevol Entitat (Bancs, Caixesd’Estalvis, Societats i Agències deValors, Empreses cotitzades, etc.) lainformació borsària i financera, entemps real o diferit, que cada Enti-

En el capítulo de gastos se ha conti-nuado aplicando una política decontención. De este modo, los gas-tos generales únicamente han au-mentado un 0,41%, porcentaje cla-ramente inferior al incremento ex-perimentado por los índices de infla-ción. Estas actuaciones van encami-nadas a conseguir unas estructurasde costes muy ajustadas que resul-tan indispensables para garantizarun buen posicionamiento de la Bol-sa de Barcelona en un entorno cre-cientemente competitivo.

El beneficio neto de la Sociedad Rec-tora y Sociedades Dependientes hasido de 16.488.000 euros, lo que re-presenta un incremento del 43,59%en comparación con los resultadosdel año 2005.

A 31 de diciembre de 2006, las cuen-tas anuales auditadas por DeloitteS.L., siguen mostrando la ausenciade financiación externa bancaria y,por contra, se mantienen aceptablesniveles de excedentes financieros.Paralelamente, se continua con unelevado nivel de amortización de to-dos los activos.

La Bolsa de Barcelona ha continuadomejorando sus plataformas “Fina-mic.Net” y “Finamic.Web”, desarro-lladas por su sociedad filial Databol-sa, que difunden en tiempo real porInternet información de los merca-dos bursátiles y de productos deriva-dos y, además, proporcionan infor-mación sobre los principales índices ysobre divisas, junto con aquellas no-ticias nacionales e internacionalesque puedan afectar las tendenciasde los mercados. Ambas plataformasdisponen de un paquete de análisisgráfico de cotizaciones históricas eintradía que permite seguir de formamuy eficiente la evolución de todoslos valores. Databolsa también hacontinuado implantando su servicio“ASP Web” que facilita la inserciónde información bursátil en WebsCorporativas. Este servicio permiteintegrar en las páginas web de cual-quier Entidad (Bancos, Cajas de Aho-rros, Sociedades y Agencias de Valo-res, Empresas cotizadas, etc.) la infor-mación bursátil y financiera, en tiem-

aim of this line of action is to achie-ve the very tightly controlled struc-tural costs that are essential to gua-ranteeing that the Barcelona StockExchange is well positioned in an in-creasingly competitive environment.

The net profit of the Sociedad Rec-tora and Dependent Companieshas been 16,488,000 euros, whichrepresents a 43.59% increase on2005 results.

At 31 December 2006, the annualaccounts, audited by Deloitte, S.L.,still show the absence of externalbank financing and, on the otherhand, acceptable levels of financialsurplus are maintained. At the sametime, there continues to be a highlevel of amortization of all assets.

The Barcelona Stock Exchange hascontinued to improve its “Fina-mic.Net” and “Finamic.Web” plat-forms, developed by its subsidiaryDatabolsa, that offer real-timestock and derivative markets infor-mation over the Internet and alsoprovide information on the main in-dices and currencies together withthe national and international newsthat may affect market tendencies.Both platforms provide a graphicanalysis package on historic and in-traday prices that makes it possibleto follow the development of all se-curities efficiently. Databolsa has al-so continued to develop its “ASPWeb” service that facilitates the in-sertion of stock market informationinto corporate websites. This servicemakes it possible to include in theweb pages of any Entity (Banks, Sa-vings Banks, Dealers and Stockbro-kers, listed Companies etc.) thestock market or financial informa-tion that each Entity may wish to gi-ve its customers, shareholders orusers in either real or deferred time.Databolsa personalises these websi-tes with the corporate image ofeach Entity without their having tosign retransmission of informationcontracts with the different finan-cial markets.

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tat desitgi facilitar als seus clients,accionistes o usuaris. Databolsa per-sonalitza les esmentades pàginesweb amb la imatge corporativa decada Entitat sense que aquesta hagide subscriure contractes de redifu-sió d’informació amb els diferentsmercats financers.

En l’àmbit de BME, i en estretacol·laboració amb la resta de Borsesde Valors espanyoles, la Borsa deBarcelona ha participat activamenten tots els treballs necessaris per ala posada en marxa del nou seg-ment per a la negociació de FonsCotitzats (ETF’s). També cal desta-car, de manera molt especial, la im-portant participació que ha tingutla Borsa de Barcelona en el llança-ment del nou Mercat AlternatiuBorsari (MAB) per a SICAV’s i em-preses de reduïda capitalització.

Durant l’any 2006 la Borsa de Bar-celona ha col·laborat, conjunta-ment amb les restants Borses espan-yoles, en el desenvolupament delnou Mòdul Unificat de Liquidacions(MUL) que permetrà la connexiódel Servei de Compensació i Liqui-dació de la Borsa de Barcelona (SCL-BARNA) amb la nova plataformaeuropea de liquidació TARGET2 cre-ada pel Banc d’Espanya.

També cal destacar els nous serveisde contingència i continuïtat de ne-goci que es posaran a disposiciódels Membres d’aquesta Borsa perfacilitar l’acompliment dels nous re-queriments que en aquest terrenyestableix la MiFID.

La Borsa de Barcelona ha desenvolu-pat, en l’any 2006, múltiples activitatsen tots els fronts per a poder afrontaramb les màximes garanties els reptesderivats del procés de globalització iinternacionalització dels mercats.

Al llarg del present Informe es de-tallen les principals actuacions rea-litzades i s’exposen els Mercats iServeis que la Borsa de Barcelonaproporciona de manera molt com-petitiva tant als seus Membres coma la Comunitat Financera.

po real o diferido, que cada Entidaddesee facilitar a sus clientes, accionis-tas o usuarios. Databolsa personalizadichas páginas web con la imagencorporativa de cada Entidad sin quela misma tenga que suscribir contra-tos de redifusión de información conlos diferentes mercados financieros.

En el ámbito de BME, y en estrecha co-laboración con las restantes Bolsas deValores españolas, la Bolsa de Barcelo-na ha participado activamente en to-dos los trabajos necesarios para lapuesta en funcionamiento del nuevosegmento para la negociación de Fon-dos Cotizados (ETF’s). También deberesaltarse, de forma muy especial, laimportante participación que ha teni-do la Bolsa de Barcelona en el lanza-miento del nuevo Mercado Alterna-tivo Bursátil (MAB) para SICAV’s yempresas de reducida capitalización.

Durante el año 2006 la Bolsa de Bar-celona ha colaborado, conjuntamen-te con las restantes Bolsas españolas,en el desarrollo del nuevo MóduloUnificado de Liquidaciones (MUL)que permitirá la conexión del Servi-cio de Compensación y Liquidaciónde la Bolsa de Barcelona (SCLBARNA)con la nueva plataforma europea deliquidación TARGET2 creada por elBanco Central Europeo.

También deben resaltarse los nuevosservicios de contingencia y continui-dad de negocio que se pondrán adisposición de los Miembros de estaBolsa para facilitar el cumplimientode los nuevos requerimientos que eneste terreno establece la MiFID.

La Bolsa de Barcelona ha desarrolla-do, en el año 2006, múltiples activi-dades en todos los frentes para po-der afrontar con las máximas garan-tías los retos derivados del procesode globalización e internacionaliza-ción de los mercados.

A lo largo del presente Informe sedetallan las principales actuacionesrealizadas y se exponen los Merca-dos y Servicios que la Bolsa de Barce-lona proporciona de forma muycompetitiva tanto a sus Miembroscomo a la Comunidad Financiera.

In the context of the BME and inclose collaboration with the otherSpanish Stock Exchanges, the Barce-lona Stock Exchange has played anactive role in the work preparativeto the launching of the new seg-ment for the trading of ExchangeTraded Funds (ETFs). Special promi-nence should also be given to thesignificant involvement of the Bar-celona Stock Exchange in the laun-ching of the new Mercado Alterna-tivo Bursátil (MAB) for SICAV’s andCompanies of low capitalization.

During 2006 the Barcelona StockExchange has worked alongside theother Spanish Stock Exchanges onthe development of the new Uni-fied Settlement Module (MUL) thatwill enable the Barcelona Stock Ex-change’s Clearing and SettlementService (SCLBARNA) to connect toTARGET2, the new European settle-ment platform created by the Euro-pean Central Bank.

The new business contingency andcontinuity services to cover the ne-eds in these areas that Members ofthis Stock Exchange may have dueto the requirements in this area es-tablished by the new Markets in Fi-nancial Instruments Directive (Mi-FID) should also be mentioned.

In 2006, The Barcelona Stock Ex-change has been involved in a mul-tiplicity of activities on all fronts,further developing a position ofstrength from which to face thechallenges of the process of globa-lisation and internationalisation ofthe markets.

This Report details the main actionsundertaken and describes thehighly competitive markets and ser-vices that the Barcelona Stock Ex-change provides for both its Mem-bers and the Financial Community.

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ECONOMIA Y BOLSAS

INTERNACIONALES

UNIÓN EUROPEA

Durante el ejercicio 2006 ha conti-nuado la recuperación de la tasa decrecimiento de la economía euro-pea. Tras un avance moderado en2005, la actividad productiva enAlemania y Francia, dos de los paí-ses más relevantes en cuanto a sucontribución al PIB europeo, haconseguido superar las dificultadespara consolidar un ritmo de reacti-vación económica sostenida, situán-dose su crecimiento anual en el2,9% y el 2,0%. Por su parte, desta-ca la aportación de Reino Unido eItalia que crecieron a una tasaanual del 2,7% y 2,0%. Como con-secuencia de ello, la tasa de creci-miento media de la Unión Europease ha situado en el 3,0%.

El crecimiento de la demanda na-cional y una evolución más positivade la demanda externa son algunasde las claves del fortalecimientoeconómico europeo. El positivoefecto de la fortaleza del euro so-bre los precios de las importacionesha favorecido una contención delas tensiones inflacionistas, permi-tiendo que, junto al descenso en lasegunda mitad del año del preciodel petróleo, la inflación no hayaregistrado variación alguna respec-to al año anterior, situando su cre-cimiento en el 2,2%. En este con-texto, el Banco Central Europeo hasubido cinco veces a lo largo delaño los tipos de referencia hasta el3,50%.

Por lo que respecta al mercado la-boral, el desempleo ha disminuido0,8 puntos porcentuales respecto alaño anterior, alcanzando una tasadel 7,9%.

Los mercados de renta variable, trasretomar a partir de julio de 2006 la

ECONOMYAND INTERNATIONAL

STOCK MARKETS

EUROPEAN UNION

2006 has seen the continued re-covery of European economicgrowth rates. Following themoderate advances of 2005, pro-ductive activity in Germany andFrance, two of the most signifi-cant countries in terms of theircontribution to European GDP,has overcome difficulties to con-solidate a sustained rhythm ofeconomic reactivation, with an-nual growth rates of 2.9% and2.0% respectively. For their part,the contributions of the UnitedKingdom and Italy with annualgrowth rates of 2.7% and 2.0%are also noteworthy. As a result,the average growth rate in theEuropean Union stands at 3.0%.

The growth in Spanish demandand the more positive behaviourof external demand are amongstthe keys behind the strengthen-ing of the European economy.The positive effect of thestrength of the Euro on the priceof imports has favoured the con-tention of inflationary pressures,so that, together with the fall inthe price of oil in the second halfof the year, inflation has re-mained completely unchangedwith respect to the previousyear, standing at 2.2%. In thiscontext, the European CentralBank raised the base rate fivetimes throughout the year to alevel of 3.50%.

Where the labour market is con-cerned, unemployment has fallenby 0.8 percentage points againstthe previous year, to reach a levelof 7.9%.

From July 2006 the equity marketsrecovered the upward trend of

ECONOMIA I BORSES

INTERNACIONALS

UNIÓ EUROPEA

Durant l’exercici 2006 ha conti-nuat la recuperació de la taxa decreixement de l’economia euro-pea. Després d’un avenç moderatel 2005, l’activitat productiva aAlemanya i França, dos dels paï-sos més rellevants pel que fa a laseva contribució al PIB europeu,ha aconseguit superar les dificul-tats per consolidar un ritme dereactivació econòmica sostingu-da, situant-se el seu creixementanual en el 2,9% i el 2,0%. Per laseva part, destaca l’aportació delRegne Unit i Itàlia que van créi-xer a una taxa anual del 2,7% i2,0%. Com a conseqüència de totaixò, la taxa de creixement mitja-na de la Unió Europea s’ha situaten el 3,0%.

El creixement de la demanda na-cional i una evolució més positivade la demanda externa són algu-nes de les claus de l’enfortimenteconòmic europeu. L’efecte posi-tiu de la fortalesa de l’euro sobreels preus de les importacions haafavorit una contenció de les ten-sions inflacionistes, permetentque, juntament amb el descensen la segona meitat de l’any delpreu del petroli, la inflació no ha-gi registrat cap variació respectede l’any anterior, situant el seucreixement en el 2,2%. En aquestcontext, el Banc Central Europeuha apujat cinc vegades al llarg del’any els tipus de referència fins el3,50%.

Pel que fa al mercat laboral, l’a-tur ha disminuït 0,8 punts percen-tuals respecte de l’any anterior,assolint una taxa del 7,9%.

Els mercats de renda variable,després de reprendre a partir de

PIB/ GDP Inflació AturInflación DesempleoInflation Unemployment

2006 2005 2006 2005 2006 2005

OCDE 2,9 2,6 2,6 2,6 6,0 6,6

UE(25) 3,0 1,8 2,2 2,2 7,9 8,7

EE.UU. 3,3 3,2 3,2 3,4 4,6 5,1

Japó 2,2 1,9 0,2 -0,3 4,1 4,4

Font: Ministeri d’Economia i Hisenda

Fuente: Ministerio de Economía y Hacienda

Source: Ministery of Economy and Finance

1312

tendencia al alza de los dos prime-ros meses del ejercicio, cerraron elaño con la misma tónica alcista delaño precedente. La positiva evolu-ción de las principales economíaseuropeas, una coyuntura de preciosenergéticos más favorable y unapolítica monetaria de subidas mo-deradas de tipos de interés del Ban-co Central Europeo y de la ReservaFederal han contribuido al positivodesarrollo de los mercados de rentavariable. Así, por cuarto año conse-cutivo, las Bolsas europeas han ce-rrado el año 2006 con importantesrevalorizaciones.

EE.UU.

La economía norteamericana ha fi-nalizado el año 2006 con un creci-miento del PIB del 3,3%, nivel lige-ramente superior al registrado elaño anterior. En este contexto, jun-to con China, EEUU sigue ejercien-do el papel de motor económicomundial. El crecimiento económicoha venido impulsado por la deman-da interna y por una mejora de lademanda externa. De ese modo, elbuen ritmo del consumo y la inver-sión privada se ha visto de nuevoapoyado por el importante gastogubernamental (acentuado por lapartida presupuestaria de defensa),que se ha traducido en las cuentaspúblicas cuyo déficit ha alcanzadoniveles equivalentes al 2,6% delPIB. No debe olvidarse que la soli-dez económica de los EEUU descan-sa en dos frágiles pilares: los abul-tados déficits fiscal y exterior.

Así, el déficit por cuenta corriente,tras registrar un récord histórico, al-canzó el porcentaje del 6,8% delPIB y, en consecuencia, mermó elefecto de la demanda interna sobreel crecimiento económico.

the first two months of the yearand closed on the same rising noteas the previous year. The upwardtrend of the main Europeaneconomies, a situation offeringfavourable energy prices and themonetary policies of the EuropeanCentral Bank and the Federal Re-serve of moderate base rate riseshave contributed to the positivedevelopment of the equity mar-kets. Thus for the fourth consecu-tive year, the European stock ex-changes closed the year with sig-nificant rises.

USA

The American economy ended2006 with GDP growth of 3.3%, aslightly higher level than that re-gistered in the previous year. Inthis context, together with China,the US continues to play the roleof world economic motor. The eco-nomic growth has been driven byinternal demand and an improve-ment in exports. Thus the strongrhythm of consumer spending to-gether with private investmenthave once more been supportedby major federal spending (accen-tuated by the defence budget)which has been manifested in thepublic debt, which has reachedlevels equivalent to 2.6% GDP. Itshould not be forgotten that theeconomic solidity of the US restson two fragile pillars: the enor-mous fiscal and foreign tradedeficits.

Thus the current account deficit,after seeing an all-time record,reached 6.8% of GDP and, as a re-sult, weakened the impact that in-ternal demand had on economicgrowth.

juliol de 2006 la tendència a l’alçadels dos primers mesos de l’exercici,van tancar l’any amb la mateixa tò-nica alcista de l’any anterior. La po-sitiva evolució de les principals eco-nomies europees, una conjunturade preus energètics més favorable iuna política monetària de pujadesmoderades de tipus d’interès delBanc Central Europeu i de la Reser-va Federal han contribuït al desen-volupament positiu dels mercats derenda variable. Així, per quart anyconsecutiu, les Borses europees hantancat l’any 2006 amb revaloritza-cions importants.

EUA

L’economia nord-americana ha fi-nalitzat l’any 2006 amb un creixe-ment del PIB del 3,3%, nivell lleu-gerament superior al registratl’any anterior. En aquest context,juntament amb Xina, EUA conti-nua exercint el paper de motoreconòmic mundial. El creixementeconòmic ha vingut impulsat perla demanda interna i per una mi-llora de la demanda externa. D’a-questa manera, el bon ritme delconsum i la inversió privada s’havist de nou recolzat per la impor-tant despesa governamental (ac-centuat per la partida pressu-postària de defensa), que s’hatraduït en els comptes públics eldèficit dels quals ha assolit nivellsequivalents al 2,6% del PIB. Nos’ha d’oblidar que la solidesaeconòmica dels EUA descansa endos fràgils pilars: els grans dèfi-cits fiscal i exterior.

Així, el dèficit per compte co-rrent, després de registrar un rè-cord històric, va assolir el percen-tatge del 6,8% del PIB i, en con-seqüència, va minvar l’efecte dela demanda interna sobre el crei-xement econòmic.

Valoracions borsàries a 31 de Desembre de 2006Valoraciones bursátiles a 31 de Diciembre de 2006

Stock market values at December 31, 2006

Variació Index Borsari Rend. per dividend Variación índice Bursátil P/E Rent. por dividendo

Stock Exchange index variation Dividend yield

16,1% 14,60 3,58%

22,0% 13,89 2,27%

31,8% 14,16 2,74%

17,5% 13,26 2,50%

10,7% 12,73 3,43%

16,3% 17,27 2,21%

6,9% 21,32 0,99%

Font: Reuters 3000 i Borsa de Barcelona

Fuente: Reuters 3000 y Bolsa de Barcelona

Source: Reuters 3000 & Barcelona Stock Exchange

1514

No obstante, la mejoría de la activi-dad económica sí ha favorecido unadisminución de la tasa de paro, queha descendido cinco décimas hastasituarse en el 4,6%.

En el citado escenario de crecimien-to de la actividad productiva y defluctuaciones en el precio del cru-do, con el fin de controlar eventua-les tensiones inflacionistas (la tasade inflación se ha reducido dos dé-cimas durante el año 2006 hasta si-tuarse en el 3,2%), la Reserva Fede-ral ha implementado una políticamonetaria de subidas moderadasde los tipos de interés, que se hatraducido en cuatro elevacionesconsecutivas de 25 puntos básicoshasta situar los tipos de referenciaen el 5,25% al cierre del ejercicio.

Los índices de renta variable esta-dounidenses han mostrado revalo-rizaciones al cierre del ejercicio2006. El índice Dow Jones ha regis-trado un alza anual del 16,29% y elS&P 500 ha cerrado el año con unaumento del 13,62%. Menos positi-vo comportamiento ha mostrado elNasdaq Composite que ha experi-mentado una subida del 9,52%.

JAPÓN

La economía japonesa, con la acele-ración que ha mostrado en el cuar-to trimestre, ha cerrado el año 2006con una tasa anual de crecimientodel PIB del 2,2%. Esta economía haexperimentado un fuerte tirón delconsumo y de la inversión privada alos que se ha sumado el positivocomportamiento del sector exterioren los últimos meses del año.

Nevertheless, the improvementin economic activity hasfavoured a lowering in the levelof unemployment, which hascome down five decimal pointsto 4.6%.

In this scenario of the growth ofproductive activity and the fluc-tuations in the price of oil, withthe aim of controlling possibleinflationary tensions (the infla-tion rate has fallen by 0.2 pointsduring 2006 to stand at 3.2%),the Federal Reserve has imple-mented a monetary policy ofmoderate rises in interest rates,which has seen four consecutive25-basis-point rises to leave thebase rate standing at 5.25% atclose of year.

The US equity indices show a rise atthe close of 2006. The Dow Jonesindex recorded an annual increaseof 16.29% and the S&P 500 closedthe year with a rise of 13.62%. TheNasdaq Composite has delivereda less positive performance re-turning an increase of 9.52%.

JAPAN

With the acceleration shown inthe last quarter, the Japaneseeconomy closed 2006 with a GDPgrowth of 2.2%. The Japaneseeconomy has experienced a strongincrease in consumer spendingand private investment, to whichhas been added the positive be-haviour of the foreign sector inthe final months of the year.

Tanmateix, la millora de l’activi-tat econòmica sí que ha afavorituna disminució de la taxa d’atur,que ha baixat cinc dècimes fins asituar-se en el 4,6%.

En l’esmentat escenari de creixe-ment de l’activitat productiva i defluctuacions en el preu del cru,amb la finalitat de controlareventuals tensions inflacionistes(la taxa d’inflació s’ha reduït duesdècimes durant l’any 2006 fins asituar-se en el 3,2%), la ReservaFederal ha implementat una polí-tica monetària de pujades mode-rades dels tipus d’interès, que s’hatraduït en quatre alces consecuti-ves de 25 punts bàsics fins a situarels tipus de referència en el5,25% al tancament de l’exercici.

Els índexs de renda variable nord-americans han mostrat revalorit-zacions al tancament de l’exercici2006. L’índex Dow Jones ha regis-trat una alça anual del 16,29% iel S&P 500 ha tancat l’any amb unaugment del 13,62%. Comporta-ment menys positiu ha mostrat elNasdaq Composite que ha experi-mentat una pujada del 9,52%.

JAPÓ

L’economia japonesa, amb l’acce-leració que ha mostrat en el quarttrimestre, ha tancat l’any 2006amb una taxa anual de creixe-ment del PIB del 2,2%. Aquestaeconomia ha experimentat unfort impuls del consum i de la in-versió privada, als quals s’ha su-mat el comportament positiu delsector exterior en els últims me-sos de l’any.

1716

Cabe destacar que los precios hanretomado su tendencia inflacionis-ta (0,2% en 2006), tras registrar unatasa negativa del -0,3% durante2005. Por su parte, la tasa de parodisminuyó ligeramente hasta el4,1%, tres décimas por debajo deldato del año anterior.

Sin alcanzar a sus homólogos euro-peos y norteamericanos, la evolu-ción del índice Nikkei ha sido positi-va y ha finalizado el año en17.225,83 puntos, con un aumentoanual del 6,92%.

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It should be noted that priceshave regained an inflationary ten-dency (0.2% in 2006), after show-ing an average growth rate of -0.3% in 2005. Unemployment lev-els fell slightly to 4.1%, threetenths below the figure from theprevious year.

Falling short of its American andEuropean counterparts, the Nikkeiindex saw positive growth, endingthe year on 17,225.83 points, witha rise on the year of 6.92%.

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Gran Bretaña

Japón

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bre

Cal destacar que els preus hanreprès la seva tendència inflacio-nista (0,2% en el 2006), desprésde registrar una taxa negativa del–0,3% durant 2005. Per la sevabanda, la taxa d’atur va disminuirlleugerament fins el 4,1%, tresdècimes per sota de la dada del’any anterior.

Sense arribar als seus homòlegseuropeus i nord-americans, l’evo-lució de l’índex Nikkei ha estatpositiva i ha finalitzat l’any en17.225,83 punts, amb un aug-ment anual del 6,92%.

1918

ECONOMÍA ESPAÑOLA

Durante el año 2006 la economíaespañola ha alcanzado una tasa decrecimiento del PIB del 3,9% supe-rando la media de crecimiento delos países de la UE. Además, cabedestacar que el ritmo de expansiónde la actividad productiva se haacelerado ligeramente en compara-ción con el 3,5% de crecimientoalcanzado el año anterior.

Esta tasa de crecimiento se ha apoya-do en el avance de la demanda inter-na y en una aportación menos nega-tiva del sector exterior. Por su parte,el buen tono de la demanda internase ha sustentado en el consumo finaly, especialmente, en la formaciónbruta de capital. Dentro del consumofinal, destaca tanto la desaceleracióndel correspondiente a las administra-ciones públicas como el de los hoga-res, mientras que el crecimiento de laformación bruta de capital se hadebido principalmente a la demandade bienes de equipo, con un aumen-to del 9,7%. Finalmente, la construc-ción, con un crecimiento del 5,9%, haseguido desempeñando un papelmuy relevante en la economía.

Por lo que se refiere al sector exte-rior, el saldo ha continuado siendodeficitario, aunque su contribuciónha sido menos negativa al crecimien-to del PIB, reduciéndose a 1 punto.

La inflación ha presentado una tra-yectoria descendente, finalizandoel año en el 2,7%. La fortaleza deleuro y el descenso de los precios delpetróleo han favorecido la consecu-ción de este resultado.

La tasa de paro, que en el año 2005se situaba en el 8,7%, ha disminui-do hasta el 8,3%. La creación deempleo ha sido particularmenteintensa en el sector de la construc-ción y en el de servicios, mientrasque la destrucción de empleo en elsector industrial se ha detenido.

SPANISH ECONOMY

During 2006 the Spanish economyreached a GDP growth rate of 3.9%,above the average for EU countries.It is also significant that the rhythmof economic growth has acceleratedslightly in comparison to the 3.5%growth achieved the previous year.

This growth rate was based on thestrength of internal demand, and inless negative results from theforeign sector. For its part, thestrong internal demand figureswere based on consumer spendingand especially in gross capital for-mation. Of particular significancewithin consumer spending is theslowing down of both governmentadministration and domestic spen-ding, while the growth of grosscapital formation has been duemainly to the demand for machi-nery and other equipment, with anincrease of 9.7%. Finally, construc-tion, with a growth rate of 5.9% hascontinued to play a key role in theeconomy.

Where the foreign sector is concer-ned, the balance continued to be indeficit, though its contribution toGDP growth has been less negati-ve, falling to 1% point.

Inflation showed a downward trendand ended the year at 2.7%. Thestrength of the euro and the fall inthe price of oil were the main rea-sons behind this.

Unemployment, which in 2005 sto-od at 8.7%, fell to 8.3%. Job crea-tion was particularly intense in theconstruction and service sectors,while the loss of jobs in the indus-trial sector has been halted.

Where interest rates are concernedin a context in which the EuropeanCentral Bank has raised the inter-vention rate to 3.5%, in the PublicDebt Market 10-year bonds rea-

ECONOMIA ESPANYOLA

Durant l’any 2006 l’economiaespanyola ha assolit una taxa decreixement del PIB del 3,9% supe-rant la mitjana de creixement delspaïsos de la UE. A més, cal destacarque el ritme d’expansió de l’activi-tat productiva s’ha accelerat lleu-gerament en comparació amb el3,5% de creixement assolit l’anyanterior.

Aquesta taxa de creixement s’harecolzat en l’avenç de la demandainterna i en una aportació menysnegativa del sector exterior. Per laseva banda, el bon to de la deman-da interna s’ha sustentat en el con-sum final i, especialment, en la for-mació bruta de capital. Dins delconsum final, destaca tant la desac-celeració del corresponent a lesadministracions públiques com elde les llars, mentre que el creixe-ment de la formació bruta de capi-tal s’ha degut principalment a lademanda de béns d’equip, amb unaugment del 9,7%. Finalment, laconstrucció, amb un creixement del5,9%, ha continuat exercint unpaper molt rellevant a l’economia.

Pel que fa al sector exterior, el sal-do ha continuat essent deficitari,tot i que la seva contribució haestat menys negativa al creixementdel PIB, reduint-se a 1 punt.

La inflació ha presentat una tra-jectòria descendent, finalitzantl’any en el 2,7%. La fortalesa del’euro i el descens dels preus delpetroli han afavorit la consecuciód’aquest resultat.

La taxa d’atur, que a l’any 2005 sesituava en el 8,7%, ha disminuïtfins al 8,3%. La creació d’ocupacióha estat particularment intensa enel sector de la construcció i en el deserveis, mentre que la destruccióde llocs de treball en el sectorindustrial s’ha aturat.

2120

En relació amb els tipus d’interès,en un context en què el Banc Cen-tral Europeu ha elevat el tipus d’in-tervenció fins el nivell del 3,50%,en el Mercat de Deute Públic, lesobligacions a 10 anys han assolit altancament de l’any rendibilitats del’ordre del 3,57%, nivells lleugera-ment superiors als existents a finalsde l’exercici anterior. Tanmateix, eldiferencial de rendibilitat entre elbo espanyol i l’alemany s’ha man-tingut en nivells entre 1 i 5 puntsbàsics.

ched returns of 3.57%, slightly abo-ve the levels existing at the end ofthe previous year. Nevertheless, thedifferential between returns onSpanish and German bonds hasremained stable at levels of bet-ween 1 and 5 basis points.

En relación con los tipos de interés,en un contexto en el que el BancoCentral Europeo ha subido el tipode intervención hasta el nivel del3,50%, en el Mercado de DeudaPública, las obligaciones a 10 añoshan alcanzado al cierre del año ren-tabilidades del orden del 3,57%,niveles ligeramente superiores a losexistentes a finales del ejercicioanterior. No obstante, el diferencialde rentabilidad entre el bono espa-ñol y el alemán se ha mantenido enniveles entre 1 y 5 puntos básicos.

2322

ECONOMÍA CATALANA

La economía catalana ha crecido enel ejercicio 2006 un 3,6%, tres déci-mas más que el ejercicio anterior.Dicha tasa de crecimiento, al igualque la del conjunto de España,supera la tasa media de los paísesde la UE.

El crecimiento registrado en Catalu-ña se ha visto favorecido por lamejoría de los resultados del sectorde la construcción (5,6%) y del sec-tor servicios (3,9%), que se han vis-to acompañados por el sector agrí-cola (2,6%) y el sector industrial(2,1%).

La aportación del sector exterior ala expansión de la economía catala-na ha sido negativa, ya que elaumento de las exportaciones noha sido suficiente para contrarres-tar el buen ritmo de las importacio-nes.

La inflación en Cataluña se ha situa-do al finalizar el año 2006 en el2,8%, 1,5 puntos porcentuales pordebajo de la registrada el año ante-rior y una décima por encima de lapresentada por el conjunto deEspaña. Su comportamiento sedebe principalmente a la evoluciónmás moderada de los precios en lossectores de bebidas alcohólicas ytabaco (1,6%), transportes (1,7%),vestido (1,8%) y alimentos (3,0%).Por su parte, el sector de comunica-ciones ha registrado, un año más,tasas negativas de crecimiento deprecios (-1,7%).

Según datos de la EPA, la tasa deparo en Cataluña se ha situado enel 6,7%, 1,6 puntos porcentualespor debajo de la correspondiente alconjunto de España (8,3%).

CATALAN ECONOMY

The Catalan economy grew 3.6% inthe course of 2006, 0.3 points morethan in the previous year. This levelof growth, as was the case for theSpain as a whole, was above theoverall EU-country average.

The growth seen in Catalonia wasassisted by the improved results ofthe construction sector (5.6%) andservices (3.9%), accompanied bythe agricultural sector (2.6%) andthe industrial sector (2.1%).

The contribution of the foreign sec-tor to the growth of the Catalaneconomy was negative, given thatthe increase in exports was insuffi-cient to counter the strong rhythmin the growth of imports.

At the end of 2006, inflation inCatalonia stood at 2.8%, 1.5 pointsbelow the level of the previous yearand one tenth above that of Spainas a whole. This figure is due mainlyto the more moderate rises in thealcoholic drinks and tobacco(1.6%), transport (1.7%), clothing(1.8%) and food (3.0%). In contrast,the communications sector sawanother year of negative pricegrowth (-1.7%).

According to EPA statistical data,the level of unemployment in Cata-lonia stood at 6.7%, 1.6% belowthat of Spain as a whole (8.3%).

ECONOMIA CATALANA

L’economia catalana ha crescut enl’exercici 2006 un 3,6%, tres dèci-mes més que l’exercici anterior.Aquesta taxa de creixement, aligual que la del conjunt d’Espanya,supera la taxa mitjana dels païsosde la UE.

El creixement registrat a Catalunyas’ha vist afavorit per la millora delsresultats del sector de la construc-ció (5,6%) i del sector serveis(3,9%), que s’han vist acompanyatspel sector agrícola (2,6%) i el sectorindustrial (2,1%).

L’aportació del sector exterior al’expansió de l’economia catalanaha estat negativa, ja que l’augmentde les exportacions no ha estatsuficient per contrarestar el bonritme de les importacions.

La inflació a Catalunya s’ha situaten finalitzar l’any 2006 en el 2,8%,1,5 punts percentuals per sota de laregistrada l’any anterior i una dèci-ma per sobre de la presentada pelconjunt d’Espanya. El seu compor-tament és degut principalment al’evolució més moderada delspreus en els sectors de begudesalcohòliques i tabac (1,6%), trans-ports (1,7%), vestit (1,8%) i ali-ments (3,0%). Per la seva banda, elsector de comunicacions ha regis-trat, un any més, taxes negativesde creixement de preus (-1,7%).

Segons dades de l’EPA, la taxa d’a-tur a Catalunya s’ha situat en el6,7%, 1,6 punts percentuals persota de la corresponent al conjuntd’Espanya (8,3%).

2524

BARCELONA STOCK EXCHANGE

In 2006 the Barcelona Stock Ex-change reached a new all time tra-ding record of 330,410 million eu-ros, a rise of 38.44% on the 238,672million euros traded in the previousyear. As can be seen in the table,trading volume can be brokendown into 88,743 million euros offixed income and 241,667 millioneuros of equities, which representincreases of 2.62% and 58.79% res-pectively in relation to volumes tra-ded in 2005.

The Barcelona Stock Exchange BCNGlobal-100 index finished the yearwith a revaluation of 29.30%. Thesectors that most influenced this re-sult were Cement, Constructionand Real Estate, Metallurgy, Texti-les and Paper, Commerce and Fi-nance and Electrical, with rises of85.61%, 77.87%, 41.96%, 34.42%and 33.40%, respectively.

The BCN MID-50 index, representa-tive of the middle segment of theSpanish stock market, rose in 2006by 51.01%, reaching an all timehigh in December.

The innovative selective indicesBCN PER-30 and BCN ROE-30 that,together with the BCN PROFIT-30make up a family of indices whoseweighting takes into account com-pany profits, gave the following re-sults in 2006: the BCN PROFIT-30made gains of 43.58%, the BCNPER-30 of 43.53% and the BCNROE-30 is up 33.37%, giving there-fore, in all cases, a more favourableresult than that offered by the IBEX35® which rose by 31.79%.

Where the baskets of equities de-signed by the Barcelona Stock Ex-change are concerned, we woulddraw particular attention to theperformance of the BCN-5 Metalsbasket which gave a yield of

BOLSA DE BARCELONA

En el año 2006 la Bolsa de Barcelonaha alcanzado un nuevo récord histó-rico de contratación al negociar unacifra de 330.410 millones de euros, loque supone un aumento del 38,44%en comparación con los 238.672 mi-llones de euros negociados en el ejer-cicio anterior. Como puede apreciar-se en el cuadro adjunto, el volumende contratación se desglosa en88.743 millones de euros correspon-dientes a la renta fija y en 241.667 mi-llones de euros de negociación derenta variable, lo que representaunos incrementos del 2,62% y del58,79%, respectivamente, respectode los importes contratados en elejercicio 2005.

El índice BCN Global-100 de la Bolsade Barcelona ha finalizado el año2006 con una revalorización del29,30%. Los sectores que más han in-fluido en este comportamiento hansido los de Cementos, Construcción eInmobiliarias, Metalurgia, Textiles yPapeleras, Comercio y Finanzas yEléctricas, con alzas del 85,61%,77,87%, 41,96%, 34,42% y 33,40%,respectivamente.

El índice BCN MID-50, representativodel segmento medio del mercado devalores español, ha experimentadoen el año 2006 una alza del 51,01%,alcanzando en diciembre máximoshistóricos desde su creación.

Los innovadores índices selectivosBCN PER-30 y BCN ROE-30 que, juntocon el BCN PROFIT-30, constituyenuna familia de índices en cuya ponde-ración se tienen en cuenta los benefi-cios de las empresas, han presentadoen el año 2006 los siguientes resulta-dos: el índice BCN PROFIT-30 ha regis-trado unas ganancias en dicho ejerci-cio del 43,58%; el índice BCN PER-30,del 43,53% y el índice BCN ROE-30 del33,37%, presentando, por tanto, entodos los casos, un resultado más fa-

Volum de contractació de la Borsa de BarcelonaVolumen de contratación de la Bolsa de Barcelona

Barcelona Stock Exchange trading volumes

Milions d’eurosMillones de eurosMillions of euros

2006 2005

Renda Fixa 88.743,37 86.479,64 Renta FijaFixed Income

Renda Variable 241.666,43 152.191,90Renta VariableVariable Income

Total Mercat de Valors 330.409,80 238.671,54 Total Mercado de ValoresStock Exchange Total

BORSA DE BARCELONA

L’any 2006, la Borsa de Barcelonaha assolit un nou rècord històric decontractació en negociar una xifrade 330.410 milions d’euros, fet quesuposa un augment del 38,44% encomparació amb els 238.672 mi-lions d’euros negociats en l’exercicianterior. Com pot apreciar-se en elquadre adjunt, el volum de contrac-tació es desglossa en 88.743 milionsd’euros, corresponents a la rendafixa i en 241.667 milions d’euros denegociació de renda variable, aixòrepresenta uns increments del2,62% i del 58,79%, respectiva-ment, pel que fa als imports con-tractats en l’exercici 2005.

L’índex BCN Global-100 de la Borsade Barcelona ha finalitzat l’any2006 amb una revalorització del29,30%. Els sectors que han influïtmés en aquest comportament hanestat els de Ciments, Construcció iImmobiliàries, Metal·lúrgia, Tèxtils iPapereres, Comerç i Finances i Elèc-triques, amb alces del 85,61%,77,87%, 41,96%, 34,42% i 33,40%,respectivament.

L’índex BCN MID-50, representatiudel segment mitjà del mercat de va-lors espanyol, ha experimentat al’any 2006 una alça del 51,01%, as-solint al desembre màxims històricsdes de la seva creació.

Els innovadors índexs selectius BCNPER-30 i BCN ROE-30, que, junta-ment amb el BCN PROFIT-30, consti-tueixen una família d’índexs en laponderació dels quals es tenen encompte els beneficis de les empre-ses, han presentat els següents re-sultats l’any 2006: l’índex BCN PRO-FIT-30 ha registrat uns guanys enl’esmentat exercici del 43,58%; l’ín-dex BCN PER-30, del 43,53%, i l’ín-dex BCN ROE-30, del 33,37%. Pertant, en tots els casos, es dóna unresultat més favorable que el que

Activitat en el mercat d’accions 2006 Actividad en el mercado de acciones 2006

Share trading activity in 2006

Contractació mensual Var. Index Contratación mensual Var. Indice

Monthly trading Var. Index

Milions d’euros %Millones de eurosMillions of euros

Gener Enero January 15.610,94 3,04%Febrer Febrero February 18.308,24 4,90%Març Marzo March 20.186,75 1,02%Abril Abril April 19.784,44 -0,38%Maig Mayo May 24.517,99 -5,24%Juny Junio June 15.080,33 1,46%Juliol Julio July 15.517,09 1,49%Agost Agosto August 11.262,54 2,46%Setembre Septiembre September 23.099,50 5,31%Octubre Octubre October 31.390,81 7,68%Novembre Noviembre November 27.100,52 1,40%Desembre Diciembre December 19.062,17 3,40%

2726

vorable que el ofrecido por el IBEX35® que ha subido un 31,79%.

Por lo que se refiere a las cestas devalores diseñadas por la Bolsa de Bar-celona, destaca el comportamientode la cesta BCN-5 Metálicas que haproporcionado una rentabilidad del91,41%, de la cesta BCN-5 Inmobilia-rias que se ha revalorizado un79,93% y de la cesta BCN-5 Construc-ción, que ha experimentado un alzadel 56,25%.

El índice general de la Bolsa de Bar-celona, BCN Global-100, ha prose-guido la misma tendencia ascenden-te que había registrado en los años2004 y 2005. No obstante, es de des-tacar que no fue hasta julio cuandose inició de forma clara la tendenciaal alza, apoyada en buena medida,en los satisfactorios resultados queempezaban a presentar la mayoríade las empresas cotizadas y cuya po-sitiva evolución, superior a la previs-ta, configuraría la base de un merca-do que, presionado por una abun-dante liquidez y por numerosas ope-raciones corporativas, ha superadoun entorno marcado por las fluctua-ciones en los precios del petróleo ypor las subidas de los tipos de inte-rés. Así, en un contexto de aumen-tos generalizados de la mayoría delos índices de renta variable interna-cionales, el índice general de la Bol-sa de Barcelona ha cerrado el ejerci-cio en los 1.134,75 puntos con unmuy notable incremento del 29,30%respecto a 2005.

En relación con las salidas de nue-vas empresas a Bolsa, deben men-cionarse las operaciones realizadaspor Renta Corporación, Parquesol,Grifols, Astroc Mediterráneo, Gene-ral de Alquiler de Maquinaria, Téc-nicas Reunidas, Bolsas y MercadosEspañoles, Riofisa, Vocento y Vue-ling. En el ejercicio 2006 el PER delíndice BCN Global-100 se ha situadoen 14 veces, inferior al registrado elaño anterior, por el efecto combi-nado del aumento de las cotizacio-nes bursátiles y del incremento delos resultados empresariales.

91.41%, the BCN-5 Real Estate bas-ket which increased 79.93% andthe BCN-5 Construction basketwhich rose 56.25%.

The BCN Global-100, the general in-dex of the Barcelona Stock Exchan-ge, has continued the same upwardtrend seen in 2004 and 2005. Ho-wever, it is significant that it wasn'tuntil July that the upward tendencybecame marked, supported to aconsiderable extent by the encou-raging results the majority of listedcompanies started to announce.This good news surpassed expecta-tions and set the scene for a marketthat, under pressure from abun-dant liquidity and numerous corpo-rate operations, has overcome anenvironment marked by the fluc-tuations in the price of oil and risesin interest rates. Thus against abackground of general rises in themajority of international equity in-dices, the Barcelona Stock Exchan-ge has closed the year at 1,134.75points, a marked increase of29.30% with respect to 2005.

Where the listing of new compa-nies on the exchange is concerned,the operations carried out by RentaCorporación, Parquesol, Grifols, As-troc Mediterráneo, General de Al-quiler de Maquinaria, Técnicas Reu-nidas, Bolsas y Mercados Españoles,Riofisa, Vocento and Vuelingshould be mentioned. In 2006 thePER of the BCN Global-100 Indexstood at 14, below the level regis-tered the previous year due to thecombined effect of the rise in stockmarket values and the improve-ment in company results.

ha ofert l’IBEX 35®, que ha ascen-dit un 31,79%.

Pel que fa a les cistelles de valorsdissenyades per la Borsa de Barce-lona, destaca el comportament dela cistella BCN-5 Metàl·liques queha proporcionat una rendibilitatdel 91,41%, de la cistella BCN-5 Im-mobiliàries que s’ha revaloritzat un79,93% i de la cistella BCN-5 Cons-trucció que ha experimentat unaalça del 56,25%.

L’índex general de la Borsa de Bar-celona, BCN Global-100, ha conti-nuat la mateixa tendència ascen-dent que havia registrat en els anys2004 i 2005. No obstant, s’ha dedestacar que no va ser fins el juliolquan s’inicià de manera clara latendència a l’alça, recolzada, enbona mesura, en els resultats satis-factoris que començaven a presen-tar la majoria de les empreses co-titzades, l’evolució positiva de lesquals, superior a la prevista, confi-guraria la base d’un mercat que,pressionat per una abundant liqui-ditat i per nombroses operacionscorporatives, ha superat un entornmarcat per les fluctuacions en elspreus del petroli i per les apujadesdels tipus d’interès. Així, en un con-text d’augments generalitzats dela majoria dels índexs de renda va-riable internacionals, l’índex gene-ral de la Borsa de Barcelona ha tan-cat l’exercici en els 1.134,75 puntsamb un molt notable incrementdel 29,30% respecte de 2005.

En relació amb les sortides de no-ves empreses a Borsa, cal esmentarles operacions portades a termeper Renta Corporación, Parquesol,Grifols, Astroc Mediterráneo, Ge-neral de Alquiler de Maquinaria,Técnicas Reunidas, Bolsas y Merca-dos Españoles, Riofisa, Vocento iVueling. En l’exercici 2006, el PERde l’índex BCN Global-100 s’ha si-tuat en 14 vegades, inferior al quees va registrar l’any anterior, perl’efecte combinat de l’augment deles cotitzacions borsàries i de l’in-crement dels resultats empresarials.

Resultat de la Inversió en Accions en 2006Resultado de la Inversión en Acciones en 2006

Results of Investment in Shares in 2006

Var.% Índex de Cotització Rend. mitj. per dividend Rend. Var.% Indice de Cotización Rent. media por divid. Total %

Var.% in share price % Average divid. yield

Elèctriques 33,40% 4,53% 37,93%EléctricasElectricity Companies

Bancs 26,00% 3,05% 29,05%BancosBanking

Químiques 7,15% 1,90% 9,06%QuímicasChemical

Ciments, Const. I Immo. 85,61% 1,12% 86,73%Cement. Const. E Inmob.Cement, Const., Property

Metal-lúrgia 77,87% 1,52% 79,39%MetalurgiaMetallurgy

Aliment. Agrícoles i For. 32,41% 1,24% 33,65%Aliment. Agrícola y For.Food, Agric. And Forestry

Tèxtils i Papereres 41,96% 1,23% 43,18%Textiles y PapelerasTextiles and Paper

Comerç i Finances 34,42% 0,66% 35,08%Comercio y FinanzasCommercial and Financial

Serveis i Diversos 20,63% 2,51% 23,14%Servicios y VariosServices and Various

GENERAL 29,30% 2,70% 32,00%

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6.500.000

Contractació setmanalContratación semanal

Weekly tradingMilers d’eurosMiles de euros

Thousands of euros

PER 2005 PER 2006 VARIACIÓ

Elèctriques 10,40 15,30 47,12%EléctricasElectricity Companies

Bancs 12,83 13,37 4,21%BancosBanking

Químiques 10,83 13,07 20,68%QuímicasChemical

Ciments, Const. I Immo. 15,43 11,81 -23,46%Cement. Const. E Inmob.Cement, Const., Property

Metal-lúrgia 7,86 12,43 58,14%MetalurgiaMetallurgy

Aliment. Agrícoles i For. 22,63 22,62 -0,04%Aliment. Agrícola y For.Food, Agric. And Forestry

Tèxtils i Papereres 23,70 29,82 25,82%Textiles y PapelerasTextiles and Paper

Comerç i Finances 9,64 7,12 -26,14%Comercio y FinanzasCommercial and Financial

Serveis i Varis 17,12 16,21 -5,32%Servicios y VariosServices and Various

General 14,36 14,00 -2,51%

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Mínimo Dow Jones: 10.667,39 puntos Mínimo: 861,06 puntos Mínimo Nasdaq: 2.020,39 puntos

Máximo NASDAQ: 2.465,98 puntosMáximo: 1.145,54 puntos

Máximo Dow Jones: 12.510,57 puntos

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BCN Global-100

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SERVICIOS DE LA BOLSA DE BARCELONA

PARQUET ELECTRÓNICO

Uno de los servicios más característi-cos y emblemáticos de la Bolsa deBarcelona es el Parquet Electrónicoque se configura como el punto deencuentro natural de la plaza finan-ciera. Los miembros de la Bolsa deBarcelona disponen en dicho Parquetde modernos “Boxes” de contrata-ción equipados con la tecnología másavanzada que permiten acceder atodos los mercados globales. En losindicados “Boxes” están instaladosterminales que facilitan información,en tiempo real, de todos los merca-dos del mundo. También se propor-cionan workstations con servicios defront y back-office y diverso equipa-miento complementario (consolastelefónicas con sistemas de grabaciónincorporados y marcación por panta-lla táctil, fax, impresoras, etc.). Parafacilitar el seguimiento de la evolu-ción de todos los mercados naciona-les e internacionales el Parquet Elec-trónico cuenta con un granvideo-wall, con 6 tickers de alta reso-lución y con más de 1.000 monitores.

SISTEMA DE GESTIÓN DE ÓRDENES

(ROUTING SGO)

La Bolsa de Barcelona dispone deun eficiente Sistema de Gestión deÓrdenes (Routing SGO) que permi-te enviar electrónicamente órdenesde compra o venta a todos losMiembros de esta Bolsa para su eje-cución inmediata en los mercadosglobales españoles y extranjeros. Elcitado Routing SGO dispone deinterfaces (API’s) con dichos merca-dos que permiten la introducciónautomática de órdenes y la instan-tánea confirmación de las transac-ciones realizadas al ordenante delas operaciones.

BARCELONA STOCK EXCHANGE SERVICES

ELECTRONIC TRADINGFLOOR

One of the most characteristic andemblematic services of the Barcelo-na Stock Exchange is its ElectronicTrading Floor which acts as thenatural meeting point of the finan-cial community. The Trading Flooroffers the Members of the Barcelo-na Stock Exchange a series ofmodern trading boxes equippedwith the latest technology whichallows them to access to all globalmarkets. The boxes are fitted withterminals providing real-time infor-mation on all the markets in theworld. Workstations with front andback-office services are also provi-ded, along with a range of additio-nal equipment such as telephoneconsoles with built-in recordingsystems and touch-screen dialling,faxes, printers etc. To facilitate themonitoring of the performance ofnational and international mar-kets, the Electronic Trading Floorhas a large video-wall with 6 high-resolution tickers and over 1,000monitors.

ORDERMANAGEMENT SYSTEM

(SGO ROUTING)

The Barcelona Stock Exchange hasan efficient Order ManagementSystem (SGO Routing) that allowspurchase or sales orders to be sentelectronically to all Members of theStock Exchange for immediate exe-cution on the global Spanish andForeign markets. This SGO RoutingSystem has interfaces (API’s) withthese markets and thus allows theautomatic introduction of ordersand the instant confirmation ofexecuted transactions to the issuerof the order.

SERVEIS DE LA BORSA DE BARCELONA

PARQUET ELECTRÒNIC

Un dels serveis més característics iemblemàtics de la Borsa de Barcelo-na és el Parquet Electrònic que esconfigura com el punt de trobadanatural de la plaça financera. Elsmembres de la Borsa de Barcelonadisposen en aquest Parquet demoderns "Boxes" de contractacióequipats amb la tecnologia mésavançada que permet accedir a totsels mercats globals. Als esmentats"Boxes" hi ha instal·lades terminalsque faciliten informació, en tempsreal, de tots els mercats del món.També es proporcionen worksta-tions amb serveis de front i back-office i divers equipament comple-mentari (consoles telefòniques ambsistemes d'enregistrament incorpo-rats i marcatge mitjançant pantallatàctil, fax, impressores, etc). Per talde facilitar el seguiment de l'evolu-ció de tots els mercats nacionals iinternacionals el Parquet Electròniccompta amb un gran video-wall,amb 6 tickers d'alta resolució i ambmés de 1.000 monitors.

SISTEMA DE GESTIÓD'ORDRES

(ROUTING SGO)

La Borsa de Barcelona disposa d'uneficient Sistema de Gestió d'Ordres(Routing SGO) que permet enviarelectrònicament ordres de comprao venda a tots els Membres d'a-questa Borsa per a la seva execucióimmediata en els mercats globalsespanyols i estrangers. L'esmentatRouting SGO disposa d’interfaces(API’s) amb els referits mercats quepermeten la introducció automàti-ca d'ordres i la instantània confir-mació de les transaccions realitza-des a qui ordena les operacions.

3332

SISTEMAS DE CONTRATACIÓN

La Bolsa de Barcelona dispone de lossiguientes sistemas de contratación:

CONTRATACIÓN EN LOS CORROS

La negociación en los corros se rea-liza por el procedimiento de vivavoz y se desarrolla todos los díasbursátiles de 11 a 11,20 horas. En loscitados corros se negocian valorestanto de renta fija como de rentavariable. Asimismo se contratan enlos corros las acciones de las socie-dades incluidas en el Segundo Mer-cado para PYMES.

CONTRATACIÓN EN EL MERCADO CONTINUO

La Bolsa de Barcelona participa conun 25% en el capital de la Sociedadde Bolsas que es la entidad que ges-tiona el Sistema de InterconexiónBursátil Español (SIBE). Las restantesBolsas españolas poseen también elmismo porcentaje de participaciónen dicha Sociedad. En el MercadoContinuo se negocian las accionesmás líquidas y representativas delmercado de valores español. La con-tratación se realiza electrónicamen-te, y de forma continuada, desde las9,00 a las 17,30 horas, existiendo unasubasta de apertura comprendidaentre las 8,30 y las 9,00 horas duran-te la cual se pueden introducir, modi-ficar y cancelar propuestas. A lo lar-go de la sesión se pueden producirsubastas de volatilidad, con unaduración de 5 minutos, que se llevana cabo antes de que se registrennegociaciones a unos precios fuerade los límites máximos de variaciónestablecidos (rangos estáticos y diná-micos). También debe mencionarseque entre las 17,30 y las 17,35 horastiene lugar la subasta de cierre.Todas las subastas tienen un finalaleatorio de un máximo de 30 segun-dos. Con el fin de mejorar la nego-ciación de aquellos valores incorpo-

TRADING SYSTEMS

The Barcelona Stock Exchange hasthe following trading systems:

FLOOR TRADING

Trading on the floor is done byopen-outcry on every trading dayfrom 11:00 to 11:20. This open-outcry system is used to negotiateboth fixed and variable incomesecurities. Likewise, shares of com-panies included in the SecondaryMarket for Small and Medium-Sized Companies (PYMES) are alsocontracted by open-outcry.

TRADING ON THE CONTINUOUS MARKET

The Barcelona Stock Exchangeholds a 25% stake in Sociedad deBolsas, the body that manages theSpanish Stock Exchange Intercon-nection System (SIBE), with theother Spanish Stock Exchangesalso holding identical stakes. Themost liquid and representativeshares of the Spanish securitiesmarket are negotiated on the Con-tinuous Market. Trading is doneelectronically and on a continuousbasis from 09:00 to 17:30, with aninitial auction between 08:30 and09:00 during which proposals canbe entered, changed or cancelled.Throughout the session five-minu-te-long volatility auctions maytake place. These are carried outbefore registering negotiations atprices outside the establishedmaximum variation limits (staticand dynamic ranks). Please alsonote that the closing auction isheld between 17.30 and 17.35. Allauctions are subject to a randomfinish with a maximum length of30 seconds. In order to improvethe trading of those securitieswhich, although included in theSIBE, have less liquidity there is aform of trading based on two daily

SISTEMES DE CONTRACTACIÓ

La Borsa de Barcelona disposa delssistemes de contractació següents:

CONTRACTACIÓ A LES ROTLLANES

La negociació a les rotllanes es rea-litza pel procediment de viva veu ies desenvolupa tots els dies hàbilsborsaris d’11 a 11,20 hores. A lesesmentades rotllanes es negocienvalors tant de renda fixa com derenda variable. Així mateix, es con-tracten en les rotllanes les accionsde les societats incloses en el SegonMercat per a PIMES.

CONTRACTACIÓ EN EL MERCAT CONTINU

La Borsa de Barcelona participaamb un 25% en el capital de laSocietat de Borses que és l'entitatque gestiona el Sistema d'Intercon-nexió Borsari Espanyol (SIBE). LesBorses espanyoles restants tenentambé el mateix percentatge departicipació en aquesta Societat. Enel Mercat Continu es negocien lesaccions més líquides i representati-ves del mercat de valors espanyol.La contractació es realitza electrò-nicament, i de manera continuada,des de les 9,00 a les 17,30 hores,existint una subhasta d’oberturacompresa entre les 8,30 i les 9,00hores durant la qual es poden intro-duir, modificar i cancel·lar propos-tes. Al llarg de la sessió es podenproduir subhastes de volatilitat,amb una durada de 5 minuts, quees porten a terme abans que s’enre-gistrin negociacions a uns preusfora dels límits màxims de variacióestablerts (rangs estàtics i dinà-mics). També cal esmentar queentre les 17,30 i les 17,35 hores télloc la subhasta de tancament.Totes les subhastes tenen un finalaleatori d’un màxim de 30 segons.Amb la finalitat de millorar lanegociació d'aquells valors incor-

3534

rados en el SIBE que tienen menorliquidez, hay una modalidad de con-tratación basada en dos “fixings”diarios que tienen lugar a las 12,00 ya las 16,00 horas. Asimismo, y en estecaso con el objetivo de facilitar larealización de grandes operacionesen el SIBE, existe el mercado de blo-ques convenidos y el mercado debloques parametrizados.

CONTRATACIÓN EN EL NUEVO MERCADO

El Nuevo Mercado para empresas tec-nológicas y de perfil de alto creci-miento entró en funcionamiento el10 de abril de 2000. Para seguir elNuevo Mercado se ha creado el índiceall-share IBEX NM con base 10.000 el7/4/2000. Los Miembros de la Bolsa deBarcelona proporcionan un óptimoacceso al Nuevo Mercado que, a pesarde que se configura como un seg-mento especial de negociación den-tro del SIBE, está sujeto, tanto por loque respecta a horarios de negocia-ción como a la existencia de subastasde apertura, cierre y subastas de vola-tilidad, al mismo régimen aplicablecon carácter general a los valores quese negocian en el Mercado Continuo.

CONTRATACIÓN EN EL LATIBEX

Merece una atención especial el Mer-cado de Valores Latinoamericanos(LATIBEX) en el que operan los miem-bros de las cuatro Bolsas españolasutilizando el sistema de contratacióndel mercado continuo (SIBE). El obje-tivo de dicho Mercado es constituir elpunto de encuentro entre las compa-ñías latinoamericanas con una capita-lización superior a 300 millones deeuros y los inversores europeos. Lacontratación se realiza electrónica-mente, y de forma continuada, desdelas 11,30 a las 17,30 horas, existiendoun período previo de ajuste com-prendido entre las 8,30 y las 11,30horas durante el cual se puedenintroducir, modificar y cancelar pro-puestas. También debe mencionarseque entre las 17,30 y las 17,35 horastiene lugar la subasta de cierre.

fixings at 12:00 and 16:00. Simi-larly, and in this case to facilitatethe carrying out of large opera-tions on the SIBE, a market foragreed and parameterised blocksis available.

TRADING ONTHE NEW MARKET

The New Market for technologicaland high growth companies waslaunched on 10 April 2000. Tofollow the New Market an all-shareindex IBEX NM has been createdwith base value 7/4/2000 =10,000.The Members of the BarcelonaStock Exchange provide optimumaccess to the New Market which,although set up as a special tradingsegment within the SIBE, is subjectto the same regulations applicablegenerally to equities traded on thecontinuous market, both in relationto trading hours and to the existen-ce of initial, closing and volatilityauctions.

TRADING IN LATIBEX

It deserves a special attention theLatin American Equities Market(LATIBEX) where members of thefour Spanish Stock Exchanges ope-rate using the system of continuousmarket trading (SIBE). The aim ofthis market is to provide a meetingplace for Latin American companieswith a capitalisation of more than300 million euros and Europeaninvestors. Trading is done electroni-cally and on a continuous basisfrom 11:30 to 17:30, with a prece-ding period of adjustment between08:30 and 11:30 during which pro-posals can be entered, changed orcancelled. Please also note that theclosing auction is held between17:30 and 17:35.

porats al SIBE que tenen menorliquiditat, hi ha una modalitat decontractació basada en dos"fixings" diaris que tenen lloc a les12,00 i a les 16,00 hores. Aixímateix, i en aquest cas amb l'objec-tiu de facilitar la realització degrans operacions al SIBE, existeix elmercat de blocs convinguts i elmercat de blocs parametritzats.

CONTRACTACIÓ EN EL NOU MERCAT

El Nou Mercat per a empreses tec-nològiques i de perfil d’alt creixe-ment va entrar en funcionament el10 d’abril de 2000. Per seguir el NouMercat s’ha creat l’índex all-shareIBEX NM amb base 10.000 el7/4/2000. Els Membres de la Borsade Barcelona proporcionen unòptim accés al Nou Mercat que,malgrat que es configura com unsegment especial de negociaciódins del SIBE, està subjecte, tant pelque fa a horaris de negociació coma l’existència de subhastes d’ober-tura, tancament i subhastes devolatilitat, al mateix règim aplica-ble amb caràcter general als valorsque es negocien al Mercat Continu.

CONTRACTACIÓ EN EL LATIBEX

Mereix una atenció especial el Mer-cat de Valors Llatinoamericans (LATI-BEX), en el que operen els membresde les quatre Borses espanyoles uti-litzant el sistema de contractació delmercat continu (SIBE). L’objectiu d’a-quest Mercat és constituir el punt detrobada entre les companyies llatino-americanes amb una capitalitzaciósuperior a 300 milions d’euros i elsinversors europeus. La contractacióes realitza electrònicament, i demanera continuada, des de les 11,30a les 17,30 hores, existint un períodeprevi d’ajustament comprès entre les8,30 i les 11,30 hores durant el quales poden introduir, modificar i can-cel·lar propostes. També cal esmen-tar que entre les 17,30 i les 17,35hores té lloc la subhasta de tanca-ment.

3736

CONTRATACIÓN DE WARRANTS

La negociación de warrants, certifica-dos y otros productos en el SIBE tienelas siguientes particularidades: No haysubasta de apertura ni de cierre, lasórdenes tienen validez únicamentepara la sesión en curso, y se define lafigura del especialista que puede uti-lizar un tipo de orden automática lla-mada “combinada”. El horario parala contratación es de 9 a 17,30 horas.

CONTRATACIÓN DE FONDOSCOTIZADOS (ETFs)

Los ETF (Exchange Traded Funds) oFondos Cotizados en Bolsa son Insti-tuciones de Inversión Colectiva cuyoobjetivo es replicar la evolución deun índice o de una cesta de valores ycuyas participaciones o valores senegocian en mercados bursátileselectrónicos en tiempo real con lasmismas características que se aplicana cualquier otro valor cotizado.

Las principales características de losETFs son:

• Accesibilidad: La compra y venta delos ETFs se realiza, al igual que conlas acciones, a través de los interme-diarios financieros habituales y en elmismo horario bursátil.

• Transparencia: En todo momentose conoce la composición del ETF. Elmercado ofrece toda la informa-ción relevante (precios, volúmenes,composición diaria de la cartera delFondo, valor liquidativo diario yvalor liquidativo indicativo en tiem-po real).

• Liquidez: La negociación se realizaen el Sistema de Interconexión Bur-sátil. Además cada ETF cuenta conespecialistas que aportan liquidez.Cuando la diferencia entre el preciodel valor y su correspondiente valorliquidativo indicativo sea significati-va, se podrá aplicar una subasta devolatilidad, con el fin de que el pre-cio del valor se ajuste al citado valorliquidativo indicativo.

TRADING IN WARRANTS

Trading of warrants, certificates andother products into the SIBE has thefollowing special regulations: Noopenings and closing auctions, ordersare only valid for one day and therole of the market maker is establis-hed with the possibility of sending atype of automatic order known as“combined”. The timetable for nego-tiation is from 09:00 to 17:30.

TRADING IN EXCHANGETRADED FUNDS (ETFs)

Exchange Traded Funds (ETFs) aremutual funds which track stockexchange indices or baskets andwhose securities are traded on elec-tronic stock markets in real timejust in the same way as any othertraded security.

The main characteristics of ETFs are:

• Accessibility: The buying andselling of ETFs, just as shares, iscarried out through the usual bro-kers and in standard trading hours.

• Transparency: The composition ofthe ETF is known at all times. Themarket offers all the relevant infor-mation (prices, volumes, daily com-position of the Fund portfolio, dailynet value and indicative net valuein real time).

• Liquidity: Trading is carried out onthe Interconnected Stock MarketSystem. Furthermore each ETF hasspecialists who provide liquidity.When the difference between theprice of the security and its corres-ponding net value is significant, avolatility auction may be held toadjust the price of the security tothe above mentioned net value.

• Agility: ETFs enable you to makean investment in an equity portfo-lio with a single transaction.

CONTRACTACIÓ DE WARRANTS

La negociació de warrants, certificatsi altres productes al SIBE té lessegüents particularitats: No hi hasubhasta d’obertura ni de tanca-ment, les ordres tenen validesa solsper a la sessió en curs, i es defineix lafigura de l’especialista que pot utilit-zar un tipus d’ordre automàtica ano-menada “combinada”. L’horari per ala contractació és de 9 a 17,30 hores.

CONTRACTACIÓ DEFONS COTITZATS (ETFs)

Els ETF (Exchange Traded Funds) oFons Cotitzats a Borsa són Institu-cions d’Inversió Col·lectiva l’objectiudels qual és replicar l’evolució d’uníndex o d’una cistella de valors i lesparticipacions o valors dels quals esnegocien en mercats borsaris electrò-nics en temps real amb les mateixescaracterístiques que s’apliquen aqualsevol altre valor cotitzat.

Les característiques principals delsETFs són:

• Accessibilitat: La compra i vendadels ETFs es realitza, a l’igual queamb les accions, a través dels inter-mediaris financers habituals i en elmateix horari borsari.

• Transparència: En tot moment esconeix la composició de l’ETF. El mer-cat ofereix tota la informació relle-vant (preus, volums, composició dià-ria de la cartera del Fons, valor liqui-datiu diari i valor liquidatiu indicatiuen temps real).

• Liquiditat: La negociació es rea-litza en el Sistema d’InterconnexióBorsari. A més, cada ETF comptaamb especialistes que aportenliquiditat. Quan la diferència entreel preu del valor i el seu correspo-nent valor liquidatiu indicatiu siguisignificativa, es podrà aplicar unasubhasta de volatilitat, amb lafinalitat que el preu del valor s’a-justi a l’esmentat valor liquidatiuindicatiu.

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• Agilidad: Los ETFs permiten obte-ner la exposición a una cartera deacciones con una única transacción.

• Estrategia de cobertura: La operati-va con ETFs permite utilizar estrate-gias de cobertura de forma comple-mentaria a los productos derivados.

• A los ETFs se les aplica la fiscalidadgeneral de la venta o transmisión deacciones. A diferencia de los Fondosde Inversión no se aplica retención acuenta de las ganancias patrimonialesderivadas del reembolso o transmi-sión de ETFs. En los ETFs no se puedeaplicar el régimen de diferimiento tri-butario por traspasos, es decir, no seles aplica la exención fiscal por traspa-so prevista para el resto de Fondos.

CONTRATACIÓN EN EL MERCADOALTERNATIVO BURSÁTIL (MAB)

El Mercado Alternativo Bursátil (MAB)es un Sistema Organizado de Negocia-ción autorizado por el Gobierno espa-ñol y regulado por lo previsto en elart. 31.4 de la Ley del Mercado deValores. El MAB entró en funciona-miento el 29 de mayo de 2006.

En una primera fase, los valores quese negocian en el MAB son las accio-nes emitidas por las Sociedades deInversión de Capital Variable (SICAV).Posteriormente, también se podránincorporar los valores e instrumentosfinancieros referidos a entidades dereducida capitalización y otros querequieran un régimen singularizado.

La negociación de los títulos en el MABse realiza a través del mismo sistemaelectrónico de contratación que seemplea en el Mercado Continuo Espa-ñol (SIBE). La negociación de las accio-nes de las SICAV se puede realizar através de dos modalidades que se com-plementan y conviven en el Mercado:

• Módulo “Fixing”: La modalidad denegociación “fixing” o de fijación deprecios únicos permite a los miem-bros introducir en el sistema órdeneslimitadas, por lo mejor o de merca-

• Coverage strategy: Operating inETFs allows the use of coveragestrategies complementary to theuse of derivative products.

• General taxation on the sale ofshares is applied to ETFs. UnlikeInvestment Funds, there is no reten-tion on gains derived from theredemption or sale of ETFs. In thecase of ETFs it is not possible toapply the system of tax defermenton transfers, that is to say that the-re is no tax exemption for transfersas established for other mutualfunds.

TRADING ON THE MERCADOALTERNATIVO BURSÁTIL (MAB)

The Mercado Alternativo Bursátil(MAB) is an Organised Trading Sys-tem authorised by the Spanishgovernment and regulated by arti-cle 31.4 of the Securities MarketLaw. The MAB started operating on29th of May 2006.

In the first phase, securities that aretraded in the MAB are the sharesissued by the Sociedades de Inver-sión de Capital Variable (SICAVs). Inthe near future, securities andfinancial instruments related toentities with low capitalisation andothers that require specific treat-ment will also be included.

Trading of securities in the MAB iscarried out through the same elec-tronic trading system used in theSpanish Continuous Market (SIBE).Trading in SICAV shares can bedone in two ways that coexist inthe Market and complement eachother:

• The “Fixing” module: the “fixing”trading system (the setting of singleprices) allows members to enterlimit orders, market orders andmarket to limit orders into the sys-

• Agilitat: Els ETFs permeten obtenirl’exposició a una cartera d’accionsamb una única transacció.

• Estratègia de cobertura: L’operati-va amb ETFs permet utilitzar estratè-gies de cobertura de manera com-plementària als productes derivats.

Als ETFs se’ls aplica la fiscalitat gene-ral de la venda o transmissió d’ac-cions. A diferència dels Fons d’Inver-sió no s’aplica retenció a compte delsguanys patrimonials derivats delreemborsament o transmissió d’ETFs.Als ETFs no es pot aplicar el règim dediferiment tributari per traspassos,és a dir, no se’ls aplica l’exempció fis-cal per traspàs prevista per a la restade Fons.

CONTRACTACIÓ EN EL MERCATALTERNATIU BORSARI (MAB)

El Mercat Alternatiu Borsari (MAB) ésun Sistema Organitzat de Negociacióautoritzat pel Govern espanyol iregulat pel previst en l’art. 31.4 de laLlei del Mercat de Valors. El MAB vaentrar en funcionament el 29 demaig de 2006.

En una primera fase, els valors que esnegocien al MAB són les accionsemeses per les Societats d’Inversió deCapital Variable (SICAV). Posterior-ment, també es podran incorporarels valors i instruments financersreferits a entitats de reduïda capita-lització i d’altres que requereixin unrègim singularitzat.

La negociació dels títols al MAB esrealitza a través del mateix sistemaelectrònic de contractació que es faservir al Mercat Continu Espanyol(SIBE). La negociació de les accionsde les SICAV es pot realitzar a travésde dues modalitats que es comple-menten i conviuen en el Mercat:

• Mòdul “Fixing”: La modalitat denegociació “fixing” o de fixació depreus únics permet als membresintroduir en el sistema ordres limita-des, pel millor o de mercat. En

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do. En este caso, es la libre confluen-cia de la oferta y la demanda la quedetermina el precio de negociación através de dos subastas al día, a las 12y a las 16 h.

• Módulo de comunicación de opera-ciones a valor liquidativo: La modali-dad de operaciones a valor liquidativogarantiza la posibilidad de comprar ovender al valor liquidativo de la sesiónen que se introduzcan las órdenes enel sistema. Este valor liquidativo esinformado por la sociedad gestoracorrespondiente para cada SICAV. Enesta modalidad, la propia SICAVgarantiza la compra y venta de accio-nes a cada orden que se introduzca,ofreciendo la contrapartida necesariay, por tanto, las órdenes se introducensin indicar precio, siendo atendidas alvalor liquidativo por la propia SICAV.

CONTRATACIÓN DE CESTAS DE VALORES

La Bolsa de Barcelona dispone de unavanzado sistema que facilita la con-tratación de cestas de valores querepliquen exactamente la composi-ción del índice IBEX 35®, que tengancualquier otra composición libre-mente elegida, o modelos estánda-res como, por ejemplo, la del índiceBCN Profit-30. Asimismo, este siste-ma permite negociar la cesta BCNTop-5, que incluye los 5 valores máslíquidos y representativos del merca-do bursátil español, la cesta BCNTop-Euro, que incluye los valoresespañoles que forman parte del índi-ce europeo “FTSEurofirst 300”, y lascestas BCN Sectoriales, que incorpo-ran los valores más destacados decada uno de los principales sectoresde la bolsa española (Energía, Ban-cos, Alimentación y Tabaco, Comer-cio, Ocio y Turismo, Inmobiliarias,Metálicas, Tecnología, Construcción,Servicios, Textiles y Medios de Comu-nicación y Publicidad).

tem. In this case, it is the free con-vergence of suppl