THAILAND EQUITY RESEARCH 

 

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Construction Materials Sector  Brighter outlook for FY16 

THAILAND | SET | CONMAT | SECTOR UPDATE  Sagging cement demand with virtually no growth seen in FY15 Thailand’s cement industry was in a slump in FY15. Domestic cement demand shrank 0.5% y‐y in 9MFY15. The slump was  largely blamed on a drop of 5% and 3%  in  residential and commercial construction activity  respectively  in  the  face of a  slowdown  in  the property market  though  the acceleration of government budget disbursements and construction activity for ongoing projects pushed  cement  demand  from  government  investments  up  11%  y‐y.  For  the whole  of  FY15, cement  demand  is  expected  to  be  virtually  flat while  slugglish market  conditions may  drag cement selling prices slightly lower from a year earlier. Overall cement industry is expected to be down slightly in FY15.  Cement demand growth set to shift into higher gear in FY16 The outlook brightens for the cement industry in FY16 after a slowdown in FY15 after some projects as part of the government’s Bt1.6trn infrastructure plan had been put up for bidding in late FY15, starting with the first double‐track rail route from Klong 19 to Kaeng Khoi which was put up for grabs in Nov 2015. In addition, the Bt23bn double track rail route from Jira Junction to Khon Kaen was auctioned on Dec 8. There is also a possibility that bids for the Bt14bn Pattaya‐Map Ta Phut motorway will be called  in FY15. Looking ahead  into FY16, there will also be a pipeline of  three electric  train projects worth a combined Bt149bn and 5‐6 double‐track  railway projects worth a combined  Bt232bn  lined  up  for  bidding.  On  this  basis,  the  positive  momentum  in  public construction activity is likey to continue well into FY16 and the government’s recently announced property  stimulus  package  including  personal  income  tax  deductions,  cuts  in  mortgage  and ownership  transfer  fees and  soft  loans  for  first‐time buyers of homes priced below Bt3mn/unit should prop up the residential property market. Overall cement demand in Thailand is expected to return to positive growth of 3%‐4% in FY16 but the startup of TPIPL’s fourth cement plant with an annual production capacity of around 4.5mn tons, accounting for 10% of the country’s total annual demand would add to the supply in the market. However, this new supply would be absorbed by a sharp increase in public construction activity and exports to ASEAN countries over the next couple of years. As contruction is slated to get off the ground in FY16 for the government’s infrastructure projects, it seems to us that the above new supply may keep margins flat due to the difficulty in raising selling prices.   ‘OVERWEIGHT’ position in CONMAT space  Based on the prospect of a return to growth for the cement industry in FY16, we choose SCC as our top pick in the CONMAT space with a Bt560/share target price on view that its strong market position as the country’s biggest cement producer in terms of market share and several years of its regional expansion drive in ASEAN should put it in a better position to cash in on the recovery of the industry. SCC’s total cement production capacity stood at 24.3mn tons per annum at the start of FY15. Of the total, 23mn tons came from Thailand, 1.1mn tons from Cambodia and the rest 0.2mn tons from Vietnam. Up to 2.7mn tons of cement, an increase of 11% would be added to its capacity at end‐FY15 and it also plans to boost its capacity by 6% each in FY16‐FY17 from the  startup of  its new greenfield  cement plants  in Myanmar  and  Lao PDR with a production capacity of 1.8mn tons each in FY16‐FY17 respectively. The above capacity expansion plan should get SCC well‐prepared to expand its regional market penetration compared to its peers TPIPL and SCCC which have major production bases only in Thailand.          

                                                   Ref. No.: CO2015_00922

Companies Covered

SCC

CMP 438.0

Rating BUY

TP 560

SCCC

CMP 309

Rating BUY

TP 350

TPIPL

CMP 2.08

Rating BUY

TP 2.4

09 December 2015

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PHILLIP SECURITIESS (THAILAND) | 2 | P a g e   

Corporate Governance ‐2015

ADVANC BAFS BCP BIGC BTS CK CPN DRT DTAC DTC

EASTW EGCO GRAMMY HANA HMPRO INTUCH IRPC IVL KBANK KCE

KKP KTB LHBANK LPN MCOT MINT MONO NKI PHOL PPS

PS PSL PTT PTTEP PTTGC  QTC RATCH ROBINS SAMART SAMTEL

SAT SC SCB SCC SE‐ED SIM SNC SPALI THCOM TISCO

TKT TMB TOP VGI WACOAL

AAV ACAP AGE AHC AKP AMATA ANAN AOT APCS ARIP

ASIMAR ASK ASP BANPU BAY BBL BDMS BECL BKI BLA

BMCL BOL BROOK BWG CENTEL CFRESH CHO CIMBT CM CNT

COL CPF CPI CSL DCC DELTA DEMCO ECF EE ERW

GBX GC GFPT GLOBAL GUNKUL HEMRAJ HOTPOT HYDRO ICC ICHI

INET IRC KSL KTC LANNA LH LOXLEY LRH MACO MBK

MC MEGA MFEC NBC NCH NINE NSI NTV OCC OGC

OISHI OTO PAP PDI PE PG PJW PM PPP PR

PRANDA PREB PT PTG Q‐CON QH RS S & J SABINA SAMCO

SCG SEAFCO SFP SIAM SINGER SIS SITHAI SMK SMPC SMT

SNP SPI SSF SSI SSSC SST STA STEC SVI SWC

SYMC SYNTEC TASCO TBSP TCAP TF TGCI THAI THANA THANI

THIP THRE THREL TICON TIP TIPCO TK TKS TMI TMILL

TMT TNDT TNITY TNL TOG TPC TPCORP TRC TRU TRUE

TSC TSTE TSTH TTA TTCL TTW TU TVD TVO TWFP

TWS UAC UT UV VNT WAVE WINNER YUASA ZMICO

2S AEC AEONTS AF AH AIRA AIT AJ AKR AMANAH

AMARIN AP APCO AQUA AS ASIA AUCT AYUD BA BEAUTY

BEC BFIT BH BIG BJC BJCHI BKD BTNC CBG CGD

CHG CHOW CI CITY CKP CNS CPALL CPL CSC CSP

CSS CTW DNA EARTH EASON ECL EFORL ESSO FE FIRE

FOCUS FORTH FPI FSMART FSS FVC GCAP GENCO GL GLAND

GLOW GOLD GYT HTC HTECH IEC IFEC IFS IHL IRCP

ITD JSP JTS JUBILE KASET KBS KCAR KGI KKC KTIS

KWC KYE L&E LALIN LHK LIT LIVE LST M MAJOR

MAKRO MATCH MATI MBKET M‐CHAI MFC MILL MJD MK MODERN

MOONG MPG MSC MTI MTLS NC NOK NUSA NWR NYT

OCEAN PACE PATO PB PCA PCSGH PDG PF PICO PL

PLANB PLAT PPM PRG PRIN PSTC PTL PYLON QLT RCI

RCL RICHY RML RPC S SALEE SAPPE SAWAD SCCC SCN

SCP SEAOIL SIRI SKR SMG SOLAR SORKON SPA SPC SPCG

SPPT SPVI SRICHA SSC STANLY STPI SUC SUSCO SUTHA SYNEX

TAE TAKUNI TCC TCCC TCJ TEAM TFD TFI TIC TIW

TLUXE TMC TMD TOPP TPCH TPIPL TRT TSE TSR UMI

UP UPF UPOIC UREKA UWC VIBHA VIH VPO WHA WIN

XO

Score Range

< 50%

50‐59%

60‐69%

70‐79%

80‐89%

90‐100%

The disclosure of the survey result of the Thai  Institute of Directors  Association (IOD) 

regarding corporate governance is  made pursuant to the Office of the Securities  and 

Exchange Commission. The survey of the IOD is  based on the information of a  company 

l isted on the Stock Exchange of Thailand and the Market for Alternative disclosure to the 

public and able to be accessed by a  general  public investor. The results, therefore, is  from 

the perspective of a  third party. It is  not an evaluation of operation and is  not based on 

inside information.

The survey result is  as  of the date appearing in the Corporate Governance Report of Thai  

Listed Companies. As  a  result, the survey result may be changed after that data. Phil l ip 

Securities  (Thailand) of securities  company does  not confirm nor certify the accuracy of 

such survey result.

No logo given

Number of Logo

Results Presentation

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PHILLIP SECURITIESS (THAILAND) | 3 | P a g e   

Industry Group Name Sector Name Sector Index

Agro & Food Industry[AGRO]  Agribusiness AGRI

Food & Beverage FOOD

Consumer Products[CONSUMP] Fashion FASHION

Home & Office Products HOME

Personal  Products  & Pharmaceuticals PERSON

Financials  [FINCIAL] Banking BANK

Finance & Securities FIN

Insurance INSUR

Industrials  [INDUS] Automotive AUTO

Industrial  Materials  & Machinery IMM

Packaging PKG

Paper & Printing Materials PAPER

Petrochemicals  & Chemicals PETRO

Steel STEEL

Property & Construction[PROPCON] Construction Materials CONMAT

Construction Services CONS 

Property Development PROP

Property Fund & REITs PF&REIT 

Resources  [RESOURC] Energy & Util ities ENERG

Mining MINE

Services  [SERVICE] Commerce COMM

Media  & Publishing MEDIA

Health Care Services HELTH

Tourism & Leisure TOURISM

Professional  Services PROF

Transportation & Logistics TRANS

Technology [TECH] Electronic Components ETRON

Information & Communication Technology ICT

PSR Rating SystemCapital Gain Recommendation

> 15% BUY

> 5% ‐ 15% ACCUMULATE / TRADING BUY

> 0% ‐ 5% NEUTRAL

0 <= SELL

Remarks

We do not base our recommendations  entirely on the  above quantitative return bands.  We consider qualitative factors  l ike (but 

not l imited to) a  stock's  risk reward profi le, market sentiment, recent rate of share price appreciation, presence or absence of 

stock price catalysts, and speculative undertones  surrounding the stock, before making our final  recommendation 

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