EC PPI Mankiw6 Cap17

8/2/2019 EC PPI Mankiw6 Cap17

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CAPTULO

MACROECONOMASEXTA EDICINDiapositivas PowerPoint por Ron Cronovich

Traduccin: Pablo Fleiss

N. GREGORY MANKIW

2007 Worth Publishers, all rights reserved

La inversin17


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Diapositiva2

CAPTULO 17 La Inversin

En este captulo, aprender Las principales teoras que explican cada tipo de

inversin

Por qu la inversin est negativamenterelacionada con los tipos de inters

Los factores que desplazan la funcin deinversin

Por qu la inversin crece en las expansiones ycae durante las recesiones


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Tres tipos de inversin La inversin en bienes de equipo:

Gasto de las empresas en equipo y estructuraspara utilizar en la produccin.

La inversin en construccin:Compras de nuevas viviendas (tanto por partede personas que piensan vivir en ellas oalquilarlas).

La inversin en existencias:El valor de los cambios en existencias de bienesfinales, materiales e insumos y trabajos enprogreso.


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La inversin en EE.UU. y suscomponentesBillones

dedlares

de 1996

-250

0

250

500

750

1000

1250

1500

1750

2000

1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Inversin total

Bienes de equipo

Construccin

Var. de existencias


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Entendiendo la inversin enbienes de equipo El modelo estndar de inversin en bienes de

equipo es el modelo neoclsico de lainversin

Muestra cmo la inversin depende de

El producto marginal del capital (PMK)

Los tipos de inters

La legislacin fiscal que afecta a las empresas


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Dos tipos de empresas Por simplicidad, suponemos dos tipos de empresas:

1. Empresas productoras alquilan el capital que utilizanpara producir bienes y servicios.

2. Empresas arrendadoras Compran capital y loarriendan a las empresas productoras.

En este contexto, la inversin es elgasto de las empresas arrendadoras

en nuevos bienes de capital.


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El mercado de alquiler del capitalLas empresasproductoras debendecidir cunto capitalarrendar.

Recuerde del captulo 3:Las empresas encompetencia arriendancapital hasta el punto en

que PMK= R/P.K

Stockdecapital

precio dealquiler real,R/P

K

oferta decapital

demanda decapital(PMK)

tipo deinters de

equilibrio


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Factores que afectan el precio dealquiler del capitalDe la funcin deproduccin Cobb-Douglas,

El PMK(y por tanto el

R/Pde equilibrio) es

El R/Pde equilibrio aumentara si:

K (ejemplo: un terremoto o una guerra)

L (ejemplo: crecimiento de pob. o inmigracin)

A (progreso tcnico o desregulacin)

1Y A K L =

R

P

=PMK=A(L/K)1


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La decisin de inversin de unaempresa arrendadora Las empresas arrendadoras invierten en nuevo

capital cuando los beneficios de hacerlo superanlos costos.

El beneficio (por unidad de capital):R/P, es la renta que las empresas arrendadorasobtienen por alquilar una unidad de capital a las

empresas productoras.


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El coste del capitalComponentes del coste del capital:

Coste en intereses: i PK,

donde PK = precio nominal del capital

Coste de depreciacin: PK,donde = tasa de depreciacin

Prdidas de capital: PK

(una ganancia de capital, PK > 0, reduce el

coste de K)

El coste total es la suma de los tres costes:


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Entonces,

coste en intereses =

Coste de depreciacin =

El coste del capital

Ejemplo: una empresa de alquiler de coches (capital:automviles)

Suponga PK = $10.000, i = 0,10, = 0,20,y PK/PK = 0,06

Coste nominaldel capital K K KP P P= + KK K

PP i P = +

$1.000

$2.000

$600

$2.400


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El coste del capitalPara simplificar, suponga PK/PK = .Entonces, el costo nominal del capital es igual a:

PK(i + ) = PK(r+ )y el costo real del capital es igual a:

( )rP +El coste real del capital depende positivamente de:

El precio relativo del capital

El tipo real de inters

La tasa de depreciacin


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La tasa de beneficio de lasempresas arrendadoras decapitalLa inversin neta de una empresa depende de su tasa debeneficio:

Si la tasa de beneficio > 0,entonces es beneficioso aumentarK

Si la tasa de beneficio < 0, entonces la empresa aumenta

los beneficios reduciendo el stock de capital.(Las empresas reducen K no reemplazndolo a medidaque se deprecia).

Tasa de Beneficio = ( ) ( )k kP PR

r PMK r P P P

+ = +


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Inversin neta e inversin brutaPor tanto,

Donde In[ ] es una funcin que muestra cmo lainversin neta responde a los incentivos para invertir.

El gasto total en bienes de equipo es igual a la

inversin neta ms la reposicin del Kdepreciado:

[ ]nInversin neta= = I ( / )( )kK PMK P P r +

[ ]n

Inversin bruta = +

= I ( / )( )

k

K K

PMK P P r K

+ +


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La funcin de inversin

Un aumento en r

eleva el costedel capital reduce la tasa

de beneficio

y reduce lainversin:

I

r

I2 I1

r1

r2

[ ]nI = I ( / )( )kPMK P P r K + +


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La funcin de inversin

Un aumento del PMK

o cada de PK/P eleva la tasa de

beneficio aumenta la

inversin paracualquier tipo deinters

desplaza la curvaI a la derecha.

I

r

I1

r1

I2

I=InPMK(P

k/P)(r+)[ ]+K


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Impuestos e inversinDos de los impuestos ms importantes queafectan la inversin:

1. Impuestos sobre los beneficios de lassociedades

2. Deducciones fiscales por inversin

Dos de los impuestos ms importantes queafectan la inversin:

1. Impuestos sobre los beneficios de lassociedades

2. Deducciones fiscales por inversin


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El impuesto sobre los beneficios delas sociedadesEl impacto sobre la inversin depende de la definicin debeneficios

En nuestra definicin (precio de alquiler menos coste delcapital), el coste de depreciacin se mide utilizando el precioactual del capital, y el IBS no afectara la inversin

Pero la definicin legal utiliza el precio histrico del capital.

Si PK crece en el tiempo, entonces la definicin legal subestima

el coste verdadero y sobrestima los beneficios, por lo que lasempresas pueden tener que pagar impuestos an cuando susbeneficios econmicos son iguales a cero.

As, los impuestos sobre los beneficios de las sociedadesdesalientan la inversin.


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Las deducciones fiscales porinversin (DFI) Las DFI reducen la carga impositiva de las

empresas en cierta cantidad por cada Euro quegastan en capital.

Por tanto, la DFI reduce efectivamente PK

lo que aumenta la tasa de beneficio y losincentivos a invertir.


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La q de Tobin

Numerador: El valor del capital de la economadeterminado por la bolsa de valores.

Denominador: El coste actual de remplazar losbienes de capital adquiridos cuando se emitieron lasacciones.

Si q > 1, las empresas compran ms capital paraelevar el valor de mercado de su empresa.

Si q < 1, las empresas no reponen el capital que sedeprecia.

Valor de mercado del capital instaladoq =Coste de reposicin del capital instalado


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La relacin entre la teora de q y la teora neoclsica

El valor del capital dado por la bolsa de valores dependede los beneficios del capital presentes y futuros.

Si el PMK> coste del capital, entonces la tasa debeneficios es alta, lo que eleva el valor de las empresas enla bolsa de valore, lo que implica un mayor valor de q.

Si el PMK< coste del capital, entonces las empresas estnincurriendo en prdidas, por lo que baja su valor demercado y por tanto qes baja.

q=Valordemercadodel capital instaladoCostedereposicindel capital instalado


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La bolsa de valores y el PIBRazones por la que existe una relacin

entre la bolsa de valores y el PIB:

1. Una ola pesimista acerca del beneficio futuro del

capital Causara una cada de los precios de los

acciones Provocara una cada de la q de Tobin

Desplazara la funcin de inversin haciaabajo

Causara una perturbacin negativa sobre lademanda agregada


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2. Una cada en el precio de las acciones: Reducira la riqueza de los hogares Desplazara hacia abajo la funcin de

consumo

Provocara una perturbacin negativasobre la demanda agregada


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3. Una cada en el precio de las acciones

puede reflejar malas noticias acerca delprogreso tcnico y el crecimientoeconmico a largo plazo.

Esto implica que la oferta agregada y laproduccin de pleno empleo se expandirms lento de lo que los agentes esperan.


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La bolsa de valores y el PIBVar.%

respectoal ao

anterior

Var. %respectoal aoanterior

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

Precio de las acciones

(escala izquierda)

PIB real (escala derecha.)


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Visiones alternativas de la bolsa devalores: La hiptesis de losmercados eficientes La hiptesis de los mercados eficientes (HME):

El precio de mercado de las acciones de una empresa esla valoracin totalmente racional del valor de esaempresa, dada la informacin existente sobre sus

perspectivas econmicas. la bolsa de valores es eficiente desde el punto de vista

de la informacin: refleja toda la informacin de que sedispone sobre el valor del activo.

Esto implica que los precios de las acciones deben seguirun paseo aleatorio (ser impredecibles), y deben cambiarnicamente cuando llega nueva informacin.


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Visiones alternativas de la bolsa devalores: el concurso de belleza deKeynes La idea se basa en un concurso de belleza de un

peridico en el cual el lector gana un premio sielige la mujer ms frecuentemente elegida comola ms bella por otros lectores.

Keynes propuso que los precios de las accionesreflejan la visin de las personas acerca de loque piensa el resto que va a suceder con losprecios de las acciones. Los mejor inversores

pueden adivinar la psicologa de las masas. Keynes crea que los precios de las acciones

reflejan oleadas irracionales de optimismo y depesimismo, que llam instinto de los inversores.


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Visiones alternativas de la bolsa devalores: el concurso de belleza deKeynesAmbas visiones persisten.

Existe evidencia a favor de la HME y la teoradel paseo aleatorio.

Sin embargo, algunos movimientos de la bolsade valores no parecen reflejar racionalmente lanueva informacin.


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Restricciones financieras La teora neoclsica supone que las empresas pueden

endeudarse para comprar capital siempre que esto searentable.

Pero alguna empresas enfrentan restricciones

financieras: lmites en la cantidad que pueden pedirprestado (u obtener en los mercados financieros).

Una recesin reduce los beneficios actuales. Si se esperanelevados beneficios en el futuro, la inversin puede ser

rentable. Pero si la empresa enfrenta restriccionesfinancieras y los beneficios actuales son bajos, lasempresas pueden ser incapaces de obtener fondos.


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La inversin en construccin El flujo de nueva inversin en construccin, IH ,

depende del precio relativo de la vivienda PV/P.

PV/P se determina por la oferta y demanda enel mercado del stock existente de viviendas.


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Cmo se determina la inversin enconstruccin

KvDemanda

(a) Mercado de viviendas

La oferta y demanda porviviendas determina el

precio de equilibrio de lasmismas.

La oferta y demanda porviviendas determina el

precio de equilibrio de las

mismas.

Oferta

Entonces, el precio deequilibrio de las viviendas

determina la inversin enconstruccin.

Entonces, el precio deequilibrio de las viviendas

determina la inversin enconstruccin.

Stock deviviendas

Pv

P


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Diapositiva32


Cmo se determina la inversin enconstruccin

KVDemanda

IV

Oferta

(a) Mercado de viviendas (b) Oferta de nuevas viviendasOferta

Stock deviviendas

Flujo de inversinen construccin

Pv

P

Pv

P


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Cmo responde la inversin enconstruccin a una cada en los tipos deinters

KVDemanda

IV

Oferta

Oferta

Stock deviviendas

Flujo de inversinen construccin

(a) Mercado de viviendas (b) Oferta de nuevas viviendas

Pv

P

Pv

P


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El tratamiento fiscal de la v ivienda

El impuesto sobre la renta subsidia la tenencia de viviendasal permitir que las personas deduzcan los intereseshipotecarios.

Las deducciones se aplican a las tasas hipotecariasnominales, por lo que el subsidio es mayor cuando lainflacin y las tasas hipotecarias son altas que cuando sonbajas.

Algunos economistas creen que este subsidio provoca unasobre-inversin en construccin en relacin a otras formas

de capital Pero eliminar las deducciones sobre los intereses

hipotecarios puede ser muy difcil desde el punto de vistapoltico.


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Diapositiva35


La inversin en existencias

La inversin en existencias es slo cerca deun 1% del PIB.

Sin embargo, en una recesin tpica, ms dela mitad de la cada en el gasto se debe a la

cada en la inversin en existencias.


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Razones para mantenerexistencias1.Alisamiento de la produccin

Las ventas fluctan, pero muchas empresasencuentran ms barato producir a un ritmo

constante.

Cuando ventas < produccin, las existenciasaumentan.

Cuando ventas > produccin, las existenciascaen.


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Diapositiva37



2.Las existencias pueden concebirse como unfactor de produccin ms

Las existencias permiten a algunas empresasoperar de forma ms eficiente.

Muestras para ventas al por menor

Piezas de repuesto para cuando se rompen lasmquinas


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3.Evitar quedarse sin producto

Para prevenir prdidas de ventas cuando lademanda es mayor a lo esperado.


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3.Evitar quedarse sin producto

4.Productos semiacabados

Los bienes no completados an se incluyen enlas existencias.


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El modelo del aceleradorEs una teora simple que explica la

conducta de la inversin en

existencias, sin defender ningnmotivo en concreto


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El modelo del acelerador Notacin:

N = volumen de existenciasN = inversin en existencias

Se supone:Las empresas tienen un volumen deexistencias proporcional a su produccin

N= Y,donde es un parmetro exgeno que reflejael volumen de existencia deseado por lasempresas como proporcin de su produccin.


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Diapositiva42


El modelo del aceleradorResultado:N = YLa inversin en existencias es proporcional a

la variacin en la produccin. Cuando la produccin esta creciendo, las

empresas aumentan las existencias.

Cuando la produccin est cayendo, lasfirmas permiten que las existenciasdisminuyan.


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Diapositiva43


La evidencia a favor del modelodel aceleradorInversin

enexistencias(billones dedlares de

1996)

Variacin en el PIB real (billones de dlares

de 1996)

-40

-20

0

2040

60

80

100

-200 -100 0 100 200 300 400 500

19822001

2004

1998 1984

1978

1996

1983

1967

1974


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La existencias y el tipo de intersreal El coste de oportunidad de mantener existencias: el

inters que se hubiese obtenido por vender esosbienes.

Por tanto, la inversin en existencias depende deltipo de inters real.

Ejemplo:

Mayores tipos de inters en los 80 motivaron quemuchas empresas adoptaran el sistema deproduccinjust-in-time, diseado para reducir lasexistencias.


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Resumenesumen1. Todos los tipos de inversin dependen negativamente del

tipo de inters real.

2. Factores que desplazan la funcin de inversin:

El progreso tecnolgico eleva el PMKy aumenta lainversin en bienes de equipo.

El aumento de la poblacin eleva la demanda y el preciode las viviendas y aumenta la inversin en construccin.

Las polticas econmicas (Impuestos sobre los beneficiosde las sociedades, deducciones fiscales por inversin)alteran los incentivos para invertir.

CAPTULO 17 La Inversin Diapositiva45


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Resumenesumen3. La inversin es el componente ms voltil del PIB a

lo largo del ciclo econmico.

Las fluctuaciones en el empleo afectan el PMKy

el incentivo a invertir en bienes de equipo. Las fluctuaciones en la renta afectan la demanda

y el precio de las viviendas y el incentivo a lainversin en construccin.

Las fluctuaciones en la produccin afectan lainversin en existencias planeadas y noplaneadas.

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