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MACROECONOMA

2008 by W. W. Norton & Company. All rights reserved

Charles I. Jones

12La poltica de estabilizacin y el modeloOA/DA


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CAPTULO 12 La poltica de estabilizacin y el modelo OA/DA

12.1 Introduccin En este captulo,

Veremos que en presencia de una polticamonetaria sistemtica, podemos combinar lacurva IS y la curva PM para obtener una curvade demanda agregada (DA).

Observaremos que la curva de Phillips puedereinterpretarse como una curva de ofertaagregada (OA).

Veremos que las curvas DA y OA representan

una versin intuitiva del modelo del cortoplazo que describe la evolucin de laeconoma en un nico grfico.

Aprenderemos las teoras modernas en las

que se basa la poltica monetaria, incluidos eldebate sobre las re las frente a la


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Si pudiramos formular una poltica sistemticaen respuesta a los distintos tipos de

perturbaciones que pueden afectar a laeconoma, cmo sera la poltica?


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12.2 Las reglas de poltica monetaria y

la demanda agregada

El modelo del corto plazo consta de tres

ecuaciones bsicas:

Curva IS:

Curva PM:

Curva de Phillips:

El banco central elige Rt


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El modelo del corto plazo implica que unaelevada produccin a corto plazo provoca unaumento de la inflacin.

Eligiendo el tipo de inters real, el banco central

decide cmo resolver esta disyuntiva. Una regla de poltica monetaria es un conjunto

de instrucciones que determinan la orientacinde la poltica monetaria para una situacin dada

en la que podra encontrarse la economa.


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La regla que consideramos es que la orientacinde la poltica monetaria depende de la inflacinactual, as como del objetivo de inflacin.

Si la inflacin es superior al objetivo, el tipo deinters real debe ser alto.

Si la inflacin es inferior al objetivo, el tipo deinters real debe ser bajo.

El parmetro determina la agresividad conque responde la poltica monetaria a lainflacin.


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Podemos introducir la regla de polticamonetaria en la curva IS.

La ecuacin resultante es la curva de demanda

agregada (DA), que establece que la produccina corto plazo es una funcin de la tasa deinflacin:


La curva DA

curva IS:regla depoltica:

curva DA:


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Figura 12.1 La curva de demanda agregada: Y = a b m ( )~t

- -- -t


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La curva DA describe cmo elige el bancocentral la produccin a corto plazo basndoseen la tasa de infacin.

Si la inflacin es ms alta que el nivel fijadocomo objetivo, el banco central sube el tipo deinters para reducir la produccin por debajo del

nivel potencial.


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La curva de demanda agregada es muydiferente de la demanda de mercado.

Una razn para llamarla curva DA es que seconstruye a partir del lado de la demanda de laeconoma: el consumo, la inversin, las comprasdel Estado y la demanda extranjera son partesesenciales de la curva.


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Movimiento a lo largo de la curva DA

Una variacin de la inflacin es un movimiento alo largo de la curva DA porque la inflacin seencuentra en el eje de ordenadas.

La regla de poltica monetaria prescribe que elbanco central suba el tipo de inters si lainflacin es superior al nivel fijado comoobjetivo.

Las variaciones de alteran la pendiente de lacurva DA.


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Figura 12.2 La curva DA despus de una perturbacin de la inflacin


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Figura 12.3 Una regla de poltica monetaria agresiva


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Desplazamientos de la curva DA

Las variaciones del parmetro de la demandaagregada y los cambios de la tasa deinflacin fijada como objetivo desplazan lacurva DA.


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12.3 La curva de oferta agregada

La curva de oferta agregada (OA) es la ecuacinde fijacin de los precios que utilizan lasempresas:

La curva OA es simplemente la curva de Phillips

con un nuevo nombre. Dado que la relacin entre la tasa actual de

inflacin y la produccin a corto plazo tienependiente positiva, es lgico llamarla curva de

oferta agregada.

curva OA:


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Figura 12.4 La curva de oferta agregada:= + vY+ o.tt t-1 - -~


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El punto del grfico en el que la produccin acorto plazo es igual a cero es igual a la tasa deinflacin del periodo anterior.

Si la tasa de inflacin vara con el paso deltiempo, la curva OA se desplaza con el paso deltiempo.

La curva tambin se desplaza debido al

parmetro de las perturbaciones de la inflacin.


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La inflacin del periodo anterior se interpretacomo la tasa esperada de inflacin .


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12.4 El modelo OA/DA

Combinando las curvas OA y DA, obtenemosdos ecuaciones:

Y dos incgnitas: la tasa de inflacin y laproduccin a corto plazo .

Obsrvese que ste es un modelo dinmico.


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El estado estacionario

En el estado estacionario, las variablesendgenas se mantienen constantes a lo largodel tiempo y la economa no sufreperturbaciones.

En el estado estacionario, la tasa de inflacindebe ser constante y, por tanto, la produccin acorto plazo es igual a cero:

Eso significa que en el estado estacionario latasa de inflacin es igual al objetivo fijado por elbanco central y la produccin efectiva es igual a

la produccin potencial.


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El grfico OA/DA

La curva OA tiene pendiente positiva y la curvaDA tiene pendiente negativa.

El eje de ordenadas representa la inflacin y elde abscisas representa la produccin a cortoplazo.


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Figura 12.5 El modelo OA/DA


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La curva DA tiene pendiente negativa debido ala respuesta de los responsables de la polticaeconmica a la inflacin.

Si la inflacin es alta, la regla de polticamonetaria prescribe una subida del tipo deinters que reduce la produccin reduciendo lademanda de inversin.


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La curva OA tiene pendiente positiva debido a laconducta de fijacin de los precios de lasempresas plasmada en la curva de Phillips.

Cuando la produccin es superior a la potencial,las empresas luchan por mantener laproduccin en un nivel acorde con la elevadademanda y suben sus precios ms de lo normal

para cubrir los costes de produccin.


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12.5 Acontecimientos macroeconmicos

en el modelo OA/DA

Las curvas OA/DA nos permiten analizar la

dinmica de la inflacin y la produccin.


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Primer acontecimiento: una perturbacininflacionista

La economa comienza encontrndose en elestado estacionario y sufre una perturbacin,por ejemplo, una prolongada subida del precio

del petrleo. En trminos matemticos, el valor de es

positivo durante un periodo, pero estaperturbacin inflacionista eleva el nivel de

precios permanentemente. La curva OA se desplaza hacia arriba como

consecuencia.


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Figura 12.6 La respuesta inicial a una perturbacin inflacionista


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La regla de poltica monetaria prescribe que lasubida de la inflacin debe combatirse con unasubida del tipo de inters real, lo cual provoca

una disminucin de la produccin a corto plazo. La estanflacin es el estancamiento de la

actividad econmica acompaado de inflacin.


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Obsrvese que en el periodo dos, retorna alnivel normal, pero la curva OA no vuelve a su

posicin inicial, ya que la tasa de inflacin delperiodo anterior ahora es superior al nivel fijadocomo objetivo:

En el estado estacionario, la inflacin delperiodo anterior es igual al nivel fijado comoobjetivo:


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La elevada inflacin provocada por la crisis delpetrleo eleva la inflacin esperada y, comoconsecuencia de la rigidez de la inflacin, estasexpectativas se ajustan lentamente.

Eso frena el retorno de la curva OA a su posicininicial.

La recesin econmica hace que la inflacindisminuya, pero slo lentamente.

Finalmente, el modelo retorna a su estadoestacionario inicial.


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Figura 12.7 Dos periodos despus de una perturbacin inflacionista


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Figura 12.8 Tres periodos despus de una perturbacin inflacionista


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El movimiento de la curva OA sigue el principiode la dinmica de la transicin: el retorno al

estado estacionario es ms rpido cuando laeconoma se encuentra ms lejos de su estadoestacionario.


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En suma, una perturbacin de los precios:Aumenta la inflacin directamente.Aunque la perturbacin dure un periodo,

aumenta la inflacin esperada y la inflacinse mantiene ms alta durante un periodo detiempo ms largo.

Hace falta una prolongada recesin para que

las expectativas vuelvan a la normalidad y laeconoma sufre una estanflacin.


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Figura 12.9 Los efectos de una perturbacin inflacionista: resumen


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Caso prctico: Los precios del petrleo y lasperturbaciones inflacionistas

No es probable que la alta inflacin de los aos70 se produzca con los elevados preciosactuales del petrleo.

Los responsables de la poltica econmicacomprenden mejor hoy la inflacin.

Se frenan mejor las expectativas de inflacin, lo

que permite al banco central gestionar con msxito las perturbaciones.

El petrleo es algo menos importante para lamacroeconoma.


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Figura 12.10 Los precios del petrleo, 19782006


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Segundo acontecimiento: una desinflacin

Supongamos que la economa comienzaencontrndose en un estado estacionario y los

responsables de la poltica econmica decidenreducir el objetivo de inflacin .


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La curva DA se desplaza hacia abajo, debido aque a cualquier tasa de inflacin dada, el nivelde produccin correspondiente a la regla de

poltica disminuye. La nueva regla exige una subida de los tipos de

inters, que provoca una reduccin de lainflacin hasta un nivel que se encuentra entre

el objetivo inicial y el nuevo.


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Figura 12.11 La respuesta inicial a la desinflacin


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Ahora la economa debe desplazarse a su nuevoestado estacionario por el principio de ladinmica de la transicin.

Cuando la produccin efectiva es igual a lapotencial, el nuevo estado estacionario seencuentra en su nuevo objetivo de inflacin .


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Figura 12.12 La dinmica de la desinflacin


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La variacin de la tasa de inflacin hace que lacurva OA se desplace durante el siguienteperiodo.

Las empresas ajustan sus expectativas sobre lainflacin para tener en cuenta la nueva tasa deinflacin ms baja y la curva OA se desplazahacia abajo.


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Como la tasa de inflacin an es superior alnivel fijado como objetivo, el banco centralmantiene la produccin efectiva por debajo del

nivel potencial y la tasa de inflacin disminuyean ms.

Finalmente, la economa se estabilizar en sunuevo estado estacionario.


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Obsrvese que si la dicotoma clsica se cumplea corto plazo, las curvas DA y OA alcanzaraninmediatamente el nuevo estado estacionario.

Si la inflacin es rgida, es necesaria unarecesin para ajustar a la baja las expectativas.


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Tercer acontecimiento: una perturbacin

positiva de la DA Supongamos que el parmetro de la demanda

agregada, , experimenta un aumento temporal.

La curva DA se desplazar hacia la derecha detal manera que cualquiera que sea el nivel deinflacin, la produccin aumenta.

El aumento de la demanda provoca una subidade los precios.


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Figura 12.13 Una perturbacin positiva de la DA


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Al aumentar la inflacin, las empresas esperanuna inflacin ms alta en el futuro, por lo que lacurva OA se desplaza hacia arriba a lo largo deltiempo.

La tasa de inflacin correspondiente a un nivelde produccin a corto plazo nulo aumenta.

La curva OA se desplaza por el principio de ladinmica de la transicin hasta que la economatiene una inflacin ms alta y la produccin acorto plazo es cero.


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Figura 12.14 La dinmica cuando la curva OA se desplaza


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Ahora la tasa de inflacin es superior al nivel delestado estacionario en una cantidad quedepende de la perturbacin de la demanda

agregada:

Las perturbaciones de la demanda agregadason temporales debido a que la suma de lasproporciones correspondientes al consumo, lainversin, las compras del Estado y lasexportaciones netas debe ser igual a uno.

Por tanto, cuando termina la perturbacin, lacurva DA vuelve a su posicin inicial, lo cual escomo si se produjera una perturbacin negativa,

puesto que la produccin a corto plazo ya era 0.


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Figura 12.15 El retorno al estado estacionario cuando desaparece laperturbacin de la DA


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El retorno a su posicin inicial presiona a la bajasobre la inflacin y la dinmica de la transicinlleva de nuevo a la economa al estadoestacionario a medida que se desplaza la curvaOA.

La perturbacin de la demanda agregada

implica que las expansiones van seguidas derecesiones.

Las expansiones benefician a la economa, perola inflacin aumenta.

La forma de reducir la inflacin es provocar unarecesin.

Los costes de la inflacin implican que la

economa habra estado mejor si hubiera


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Figura 12.16 Una perturbacin positiva de la DA: resumen


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Otras reflexiones sobre las perturbaciones de lademanda agregada

En teora, la poltica monetaria puede utilizarsepara aislar a la economa de las perturbaciones

de la demanda agregada. La regla de poltica monetaria que

especificamos aqu responde solamente a lainflacin y no a las variaciones de la produccin.


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Caso prctico: Los modelos de los ciclos

econmicos reales y la nueva economa

Las variaciones de la PTF puede producir

fluctuaciones realistas en la economa. Los ciclos econmicos reales son fluctuaciones

de la economa provocadas por fuerzas realesde la economa.


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Una cuestin sin resolver es si las fluctuaciones

del PIB se deben principalmente a fluctuacionesde la produccin potencial o a fluctuaciones dela produccin efectiva.

Era la nueva economa una perturbacintecnolgica que estaba alterando la produccinpotencial (y, por tanto, no amenazaba conaumentar la inflacin) o una perturbacin de la

demanda agregada que elevara la inflacin? Greenspan atribuy la mayor parte del aumento

de la produccin al cambio tecnolgico.


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Prediccin del tipo de los fondos federales

La ecuacin de Fisher nos permite formular laregla de poltica monetaria en funcin del tipode inters nominal:

La regla de Taylor sugiere elegir valores de losparmetros que sean funciones de 2.

La sencilla regla de poltica monetaria describede un modo preciso el tipo de los fondosfederales, salvo durante la dcada de 1970.


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Figura 12.17 El tipo de los fondos federales de Estados Unidos, 19602006: observadoy predicho


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Movimientos circulares de la inflacin y laproduccin

Cuando se representa la inflacin en el eje deordenadas y la produccin en el de abscisas, laeconoma sigue una senda circular que va en

sentido contrario a las agujas del reloj enrespuesta a las perturbaciones de la economa.

Cuando la produccin a corto plazo es positiva,la inflacin aumenta.

Un aumento de la inflacin lleva a losresponsables de la poltica econmica a reducirla produccin.


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Figura 12.19 Movimientos circulares de la inflacin y de la produccinen la economa de Estados Unidos


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Figura 12.19 Movimientos circulares de la inflacin y de la produccinen la economa de Estados Unidos


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Empricamente, cuando la economaexperimenta una expansin, la inflacin

aumenta y el banco central frena la economa,lo que produce en los datos los movimientos ensentido contrario a las agujas del reloj.


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Caso prctico: Las predicciones y el cicloeconmico

Para realizar predicciones econmicas, loseconomistas estudian un gran nmero devariables de indicadores econmicosadelantados, entre los que se encuentran el tipode los fondos federales, la estructura temporalde los tipos de inters, las solicitudes del segurode desempleo y el nmero de viviendas nuevas.

Los expertos en predicciones tienen dificultadespara predecir los cambios de tendencia.


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Figura 12.18 Las predicciones y la recesin de 2001


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12.7 La poltica monetaria moderna

La Reserva Federal no sigue oficialmente unaregla de poltica monetaria.

La economa de Estados Unidos es mucho ms

complicada que el modelo bsico. El modelo del corto plazo recoge muchas

caractersticas de la poltica monetaria, ya queahora los bancos centrales son ms explcitos

respecto a su poltica y sus objetivos. Las tasas de inflacin de los pases

industrializados se han comportado bien en losltimos 25 aos.


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Figura 12.20 La inflacin en los pases de la OCDE, 19702004


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Unas reglas de poltica monetaria mssofisticadas

Las reglas de poltica monetaria ms complejasque tienen en cuenta la produccin a cortoplazo dan resultados que se parecen al modelo

bsico que hemos construido. La sencilla regla de poltica que hemos utilizado

da peso implcitamente a la produccin a cortoplazo.

En nuestro modelo, los cambios de laproduccin a corto plazo alteran la inflacin y laregla de poltica monetaria responde a los

cambios de la inflacin y, por tanto,


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Reglas o discrecionalidad?

Es beneficioso comprometerse a seguir unapoltica sistemtica?

El problema de inconsistencia temporal sugiereque aunque un agente apoye una determinadapoltica, cuando llega el momento, tieneincentivos para incumplir sus promesas.


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Despus de que las empresas y los trabajadoresforman sus expectativas sobre la inflacin y lasreflejan en sus decisiones de precios, los bancoscentrales tienen incentivos para adoptar unapoltica expansiva.

Sin embargo, las empresas y los trabajadoresprevn la poltica y reflejan esa previsin en losprecios, lo cual no beneficia a la produccin.

Si los responsables de la poltica econmica

pueden comprometerse a no explotar lasexpectativas sobre la inflacin, la economapuede beneficiarse de una tasa media ms bajade inflacin.


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Cuando las expectativas son adaptables,

suponemos que la inflacin esperada es igual ala inflacin del periodo anterior y no varacuando cambia la regla de poltica monetaria:

El motivo para postular este supuesto era larigidez de la inflacin.


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En presencia de expectativas racionales, lagente utiliza toda la informacin de que disponepara hacer la mejor prediccin posible de la

tasa de inflacin. Esta informacin puede incluir los costes que

tienden a hacer que la inflacin sea rgida, perotambin pueden incluir la tasa de inflacin

fijada como objetivo.


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En presencia de expectativas racionales, la

disposicin del banco central a luchar contra lainflacin es un determinante fundamental de lainflacin esperada.

Si las empresas saben que el banco luchar contodas sus fuerzas para mantener baja lainflacin, es menos probable que suban losprecios despus de una perturbacininflacionista.

En la medida en que los responsables de lapoltica econmica pueden influir en lasexpectativas, pueden reducir los costes de

mantener una baja inflacin objetivo.


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La gestin de las expectativas en el modelo

OA/DA

Podemos abandonar el supuesto de lasexpectativas adaptables y reescribir la curva OAen funcin de la tasa esperada de inflacin:


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Si el banco central reduce el objetivo de

inflacin,La curva DA se desplaza hacia abajo.Si las expectativas se ajustan

inmediatamente y la gente utiliza toda la

informacin, la curva OA se desplaza haciaabajo inmediatamente hasta el nuevoobjetivo.

En la medida en que el banco central puedecoordinar las expectativas de la gente sobre lainflacin, puede mantener una inflacin baja yestable sin necesidad de recesiones.


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Figura 12.21 La desinflacin sin costes mediante la coordinacin delas expectativas


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Caso prctico: Las expectativas racionales y lacrtica de Lucas

La crtica de Lucas dice que no es correctoconstruir un modelo macroeconmico basadoen ecuaciones en las que las expectativas noson coherentes con las propiedades estadsticasde la economa.

Los modelos deben incorporar la teora de las

expectativas racionales.


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La fijacin de un objetivo para la inflacin

En muchos pases, los bancos centrales tienenun objetivo explcito para la tasa de inflacinque tratan de aplicar a medio plazo.

Los objetivos explcitos de inflacin anclan lasexpectativas sobre la inflacin.

Eso puede permitir a los bancos centrales

estimular ms fcilmente la produccin.


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La discrecionalidad restringida es la idea de queun banco central tiene flexibilidad para

responder a las perturbaciones a corto plazo,pero est comprometido a mantener unadeterminada tasa de inflacin a largo plazo.


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Caso prctico: La eleccin de un buen

presidente de la Reserva Federal

El estudio de Romer y Romer sostiene que lasopiniones de los responsables de la poltica

econmica sobre el funcionamiento de laeconoma desempean un papel fundamentalen el xito de la presidencia del banco central.

El conocimiento de la macroeconoma esesencial para que el presidente del Fed tengaxito.


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Conclusiones

El compromiso creble y transparente demantener baja la tasa de inflacin es uno de los

factores fundamentales para controlar lainflacin.

Ese compromiso ancla las expectativas sobre la

inflacin, por lo que las perturbaciones seeliminan rpidamente.


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El compromiso de mantener baja la inflacinpermite estabilizar ms fcilmente la economa.

El periodo posterior a la recesin de 1980-82 seconoce con el nombre de la gran moderacin,debido a la estabilidad relativa de lamacroeconoma durante este periodo.


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Resumen

La poltica monetaria a menudo sigue unenfoque sistemtico que puede caracterizarsecomo una regla de poltica monetaria. En lasencilla regla que hemos analizado en este

captulo, , el bancocentral sube el tipo de inters real siempre quela inflacin sobrepasa un determinado objetivo.Aunque es difcil imaginar que una regla tan

sencilla pueda reflejar el mundo real, resultaque describe razonablemente bien la polticamonetaria que se ha seguido en la economa deEstados Unidos durante las ltimas dcadas.

La combinacin de una regla de poltica


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La combinacin de una regla de polticamonetaria con la curva IS lleva a una curva dedemanda agregada (DA), que describe cmo

elige el banco central el nivel de produccin acorto plazo basndose en la tasa actual deinflacin.

La curva de oferta agregada (OA), que es otro

nombre para referirse a la curva de Phillips, nosdice que la tasa actual de inflacin dependepositivamente de la produccin a corto plazo.Cuando la economa est en expansin, las

empresas suben sus precios en una tasasuperior a la tasa de inflacin del periodoanterior, lo que hace que la tasa de inflacinsea an ms alta el prximo ao. La ecuacinde la curva OA es:

En el modelo OA/DA bsico, suponemos que lainflacin esperada se ajusta lentamente o sea


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inflacin esperada se ajusta lentamente, o sea,es rgida. En otras palabras, tenemosexpectativas adaptables, por lo que

.

El modelo OA/DA es bastante intuitivo. Nospermite estudiar en un sencillo grfico algunas

perturbaciones que sufre la economa, comolas perturbaciones inflacionistas, lasperturbaciones de la demanda agregada y loscambios del objetivo de inflacin. El grficomuestra cmo evolucionan la inflacin y la

produccin a corto plazo con el paso deltiempo. En general, se aplica el principio de ladinmica de la transicin, por lo que laeconoma vuelve gradualmente a su estadoestacionario despus de una perturbacin. Esta

dinmica viene determinada por el lento ajuste


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La poltica monetaria moderna reconoce que la

gestin de las expectativas sobre la inflacin esimportante para estabilizar la economa. Lateora de las expectativas racionales afirma quepara averiguar la futura inflacin, la gente

analiza toda la informacin de que dispone. Lapoltica monetaria sistemtica, la reputacin ylos objetivos de inflacin son instrumentos queutilizan los bancos centrales para gestionar las

expectativas sobre la inflacin. Anclando estasexpectativas, pueden lograr una inflacin baja yuna produccin estable con los menores costesposibles.


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