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In GOLD we TRUST

Mag. Ronald-Peter Stöferle, CMTERSTE Group, International Equities Research

ZIMTU Roadshow 20117. November 2011

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ZIMTU Roadshow, 7. November 2011 In GOLD we TRUST

“If I told you I was going to give you a large steel box for your kids, and that box was not to be opened for fifty years,

would you rather put three million in cash in that box or three million in gold? Me, I’d rather pick the gold.  Which would

you choose?”

Richard Russell

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ZIMTU Roadshow, 7. November 2011 In GOLD we TRUST

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WährungsbasketLinear (Währungsbasket)

Währungsbasket vs. Gold

- gleichgewichteter Basket (USD, EUR, CHF, INR, CNY, AUD, CAD)

- Abwärtstrend klar intakt

- Fiat-Währungen werten vs. Gold klar ab

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ZIMTU Roadshow, 7. November 2011 In GOLD we TRUST

Goldpreisentwicklung in verschiedenen Währungen

EUR USD GBP AUD CAD Yuan2001 8,10% 2,50% 5,40% 11,30% 8,80% 2,50%2002 5,90% 24,70% 12,70% 13,50% 23,70% 24,80%2003 -0,50% 19,60% 7,90% -10,50% -2,20% 19,50%2004 -2,10% 5,20% -2,00% 1,40% -2,00% 5,20%2005 35,10% 18,20% 31,80% 25,60% 14,50% 15,20%2006 10,20% 22,80% 7,80% 14,40% 22,80% 18,80%2007 18,80% 31,40% 29,70% 18,10% 11,50% 22,90%2008 11,00% 5,80% 43,70% 33,00% 31,10% -1,00%2009 20,50% 23,90% 12,10% -3,60% 6,50% 24,00%2010 39,20% 29,80% 34,50% -14,00% 24,30% 25,30%

2011ytd 17,75% 20,04% 17,87% 19,45% 23,20% 15,70%Durchschnitt 14,90% 18,54% 18,32% 9,88% 14,75% 15,72%

Median 11,00% 20,04% 12,70% 13,50% 14,50% 18,80%

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Strukturelle Überschuldung spricht für weitere Aufwertung von Gold

- Staatsschulden bei USD 14,3 Billionen

- Fiscal Gap (inkludiert Garantien, Pensionsverpflichtungen,…) bei USD 200

Billionen (14-faches BIP)

- Lt. IWF wäre für das langfristige Schließen der Finanzierungslücke eine jährliche Anpassung von 14% des BIP erforderlich

- Kumuliertes Defizit (unter optimistischer Prämisse) bis 2021: USD 8.400 Mrd.

- “Under current law, the federal budget is on an unsustainable path – meaning that federal debt will continue to grow much faster than the economy over the long run…”.

- BIS spricht von „drastic measures“

- Dimensionen ändern sich rasch: USD 120 Mrd. in FY 2001/2002 vs. USD 140 Mrd. im Oktober 2010

- (berechtigte) Angst vor Inflationierung der US-Schuldenlast

- Zinslast in USA bei aktuell USD 230 Mrd. pa.

CBO Projections bis 2021

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2011-2021: + 8,4 Billionen

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Überschuldung in allen Industrienationen

Quelle: BIS, „The Future of Public Debt“

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History repeats…

“ We have tried spending money. We are spending more than we have ever spent before and it does not work... We have never made good on our

promises.... I say after 8 years of the Administration we have just as much unemployment as when we started, and an enormous debt to boot!”

Henry Morgenthau, Secretary of the Treasury during the New Deal, May 1939

“ The Budget should be balanced, the Treasury should be refilled, public debt should be reduced, the arrogance of officialdom should

be tempered and controlled, and the assistance of foreign lands should be curtailed lest the Republic become bankrupt. People must

again learn to work, instead of living on public assistance.”

Cicero, 55 BC

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Silber-Anteil des römischen Denarius

“The farther backward you can look, the farther forward you are likely to see” (Winston Churchill)

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ZIMTU Roadshow, 7. November 2011 In GOLD we TRUST

Hope for the best, prepare for the worst!

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ZIMTU Roadshow, 7. November 2011 In GOLD we TRUST

Negatives Realzinsniveau als perfektesUmfeld für Goldpreis

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54% der Monate im negativen Bereich

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6,7% der Monate im negativen Bereich

47% der Monate im negativen Bereich

- Inflation nicht alleiniger Treiber für Goldsektor – Realzinsen entsprechen den Opportunitätskosten

- Durchschnittliche Performance bei Realzinsniveau über 3,5%: 2,1% pa.

- zwischen 0 und 3,5%: 13,1% pa.

- Negatives Realzinsniveau: +17,3% pa.

- bei Anstieg auf 5%: Zinslast ca. USD 1.000 Mrd. pa.

- Fed wird weiterhin ihr duales Mandat verfolgen. Nachdem auch vom Arbeitsmarkt negative Signale kommen, werden die Zinsen zumindest bis Mitte 2013 auf niedrigem Niveau verbleiben

- Dies sollte ein weiterhin positives Umfeld für den Goldpreis bedeuten

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Wieso Gold definitiv keine Bubble ist

%Anteil von Gold- und Goldaktien in US-Pensionsfonds:

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Parabolische Phase steht noch bevor

- jeder Bullenmarkt endet in Exzess und Übertreibung

- Im Zuge dessen: Kursziel von mindestens USD 2.300/Unze

- Vgl. Nasdaq 98-99

“I can measure the motion of the heavenly bodies, but not the

madness of crowds”

Sir Isaac Newton

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Bullenmarkt 1970-1980 (untere Zeitachse) Bullenmarkt 1999-??? (obere Zeitachse)

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ZIMTU Roadshow, 7. November 2011 In GOLD we TRUST

Investment ideasERSTE Group Goldmining basket

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ZIMTU Roadshow, 7. November 2011 In GOLD we TRUST

Minenbesuch Neuseeland „Macraes“

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Minenbesuch Neuseeland „Macraes“

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Goldmine: Fischzucht zur Abwasserkontrolle

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Minenbesuch Australien „Hill End Gold“

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The case for Gold…

Säkularer Bullenmarkt nach wie vor intakt – negatives Realzinsniveau als Fundament für weitere Preisanstiege

Vertrauensverlust an den Kapitalmärkten - Remonetarisierung von Gold globale Geldmengenausweitung sollte weiterhin ein positives Umfeld für Goldinvestments

garantieren Deleveraging hat (noch) nicht stattgefunden Stark gestiegenes Anlegerinteresse auch in 2011 und darüber hinaus zu erwarten Notenbankverkäufe deutlich rückläufig – erstmals seit 2 Dekaden Nettokäufer Sentiment gibt positive Kontraindikation

attraktives Chance/Risikoprofil, Upside wesentlich größer als Downside Nächstes Kursziel bei USD 2.000 (Juni 2012), langfristiges Kursziel:

Überschreiten des inflationsbereinigten Allzeithochs bei USD 2.300/Unze

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VIELEN DANK FÜR IHRE AUFMERKSAMKEIT

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