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fvads DOCUMENTO BASE CURSO:

INGENIERÍA ECONÓMICA- EVALUACIÓN DE INVERSIONES

Magíster e

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Economía y Finanzas

Vicerrectoría de investigación, in

novación y Postgrado

AUTOR: Patricia Muñoz Lagos

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Doctora© Angélica Patricia Muñoz Lagos

Doctorando en Dirección de Empresas, Universidad de Valencia – España, Magister

en Administración y Finanzas MBA, Universidad de Chile, programas de Diplomado

en los que ha participado; Diplomado en Evaluación de Proyectos de Inversión,

Universidad de Chile y Diplomado en Docencia Universitaria, Universidad de

Santiago de Chile.

Actualmente se desempeña como docente en Facultad de Ingeniería de la

Universidad de Santiago de Chile, Departamento de Ingeniería en Minas e

Industrias, en programas de Pre grado y Post grado, en las áreas de Economía,

Evaluación de Proyectos e Ingeniería Económica.

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Contenido

Objetivos del curso y Contenidos Programáticos

Objetivos Específicos

1.1. Definición de proyectos1.2 Fases de un proyecto1.3. Ciclo de vida de un proyecto1.4. Tipología de proyectos1.5. Gestión de proyectos1.6. Dirección De Proyecto

2.1. Pasos a seguir en la formulación de proyectos2.2. Estudio de Factibilidad de Proyectos

2.2.1 Estudio De Perfil Con Ingeniería De Perfil (Fase 1)2.2.2. Estudio Pre factibilidad Con Ingeniería Conceptual (Fase 2)2.2.3. Estudio Factibilidad Con Ingeniería Básica (Fase 3)

3.1. Principales Procesos En La Fase De Factibilidad3.2. Análisis Estratégico De Mercado3.3. El análisis de mercado4.1 Estudio de Mercado. Análisis de Demanda y Oferta. Mercado Objetivo.

4.1.1 Consideraciones del Entorno4.1.2 Formulación-Fijación de Objetivos Generales4.1.3 La estrategia empresarial

4.2 El Entorno General Y El Entorno Competitivo4.2.1 Factores Estratégicos del Entorno:4.2.2. El entorno general:4.2.3. El entorno competitivo:4.2.3.1 El entorno competitivo: análisis de la estructura de la industria (Modelo PORTER)

5.1. Introducción5.2. Estimación de Costos y Beneficios

5.2.1. Enfoques de Estimación de Costos:5.2.2. Clasificación y Conceptos de Costos:5.2.3. Costo de Ciclo de Vida de un Proyecto

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5.3. Estimación de Beneficios:5.4. Estimación de Inversiones5.5. Modelamiento de Flujos de Caja

5.5.1. Consideraciones generales:5.5.2. La información contable:5.5.3. Flujos De Caja Básicos:

5.5.3.1. El capital circulante o Capital de Trabajo KT:5.5.3.2. Metodología General Para La Modelación De Flujo de Caja Libre FCL:5.5.3.3. Estructura del Flujo de Caja Privado:

6.1. Valor del dinero en el tiempo6.1.1. Elementos para la toma de decisión en las inter-etapas del proyecto 6.1.2. Costo de Oportunidad6.1.3. Principios Fundamentales6.1.4. Valor Futuro6.1.5. Valor Presente/Actual6.1.6. Valor Actual Neto

6.2. Inflación6.2.1. Índices de precios al consumo IPC6.2.2. Tasa de interés real6.2.3. Tasa de interés nominal6.2.4. Tasa de interés real v/s nominal

6.2.4.1. Interés Real y Nominal aplicado a Valor Futuro VF6.2.4.2. Devaluación6.2.4.3. Liquidez, Rentabilidad Y Riesgo6.2.4.4. Tipos De Evaluación De Proyectos

6.3 Valor actual neto (VAN)6.4 Tasa Interna de Retorno TIR

Bibliografía

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Objetivos del curso y Contenidos Programáticos

El objetivo del curso de evaluación de inversiones- ingeniería económica es, conocer y aplicar las metodologías para la realización de estudios de factibilidad técnico económicos (evaluación de proyectos), Incorporando el riesgo y la inflación en el análisis de inversiones. Incorporar análisis de la estructura de la industria a efectos de determinar los riesgos económicos – financieros asociados a las inversiones. Aplicación práctica de evaluación de inversiones.

Objetivos Específicos

Al finalizar el curso el alumno será capaz de:

• Utilizar las técnicas y metodologías que se manejan en la preparación de estudios de factibilidad técnico económicos

• Evaluar propuestas de inversión, con base en criterios financieros, “Indicadores de Bondad” aplicados a proyectos de inversión considerando criterios para la toma de decisiones; Proyecto Puro, Proyecto o flujo del inversionista privado.

• Incorporar el riesgo y la inflación en el análisis de proyectos

Unidades Temáticas

UNIDAD I Definición de Proyectos;

UNIDAD II Formulación de Proyectos

UNIDAD III Estrategia y creación de valor, Estudio Organizacional

UNIDAD IV Entorno- estructura de los mercados – Industria; Estudio de

Mercado. Análisis de Demanda y Oferta. Mercado Objetivo.

UNIDAD V Estudio de Factibilidad Técnico Económico, Marco Legal

Organismos e Instituciones reguladoras. Costos. Precios. Inversiones. Financiamiento. Costo de Financiamiento. Evaluación Económica Evaluación Financiera.

UNIDAD VI Ingeniería Económica; Elementos de matemáticas financieras para

Evaluación de inversiones. Riesgo e Inflación.

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UNIDAD I. Definición de Proyectos

Contenidos

1.1. Definición de proyectos

Un proyecto es un esfuerzo temporal emprendido para crear un Producto, servicio o resultado único.

• Temporal: que tiene un inicio y fin definidos (no necesariamente aplica al producto o resultado)

• Único: que se distingue, de alguna manera, de cualquier otro producto o servicio.

Proyecto: Búsqueda de una solución inteligente al planteamiento de un problema que tiende a resolver, entre tantas, una necesidad humana.

Un proyecto surge como respuesta a una “IDEA”

Que busca; Dar solución a un problema (oportunidad)

• Una forma de aprovechar una nueva oportunidad de innovar.

• Corresponde a la obtención de información relevante para la construcción del flujo de fondos y aspectos cualitativos que permitan juzgar la conveniencia de implementar una determinada iniciativa o idea de proyecto.

1.2 Fases de un proyecto

Ilustración 1 Fases de un Proyecto de Inversión- Preparación y Evaluación de Proyectos.

Fuente: (Sapag Chain, 2008)

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• Cada proyecto puede ser dividido en fases para una mejor ejecución y control.

• Características de las fases:

• Están marcadas por uno o más productos de trabajo como por ej.:

• Las fases se ordenan en una secuencia lógica para asegurar la adecuada definición del producto del proyecto.

• Colectivamente conforman el CICLO DE VIDA de un proyecto, que define el inicio y el fin del proyecto.

1.3. Ciclo de vida de un proyecto

• El ciclo de vida define: Cuál es el trabajo a realizar en cada fase y quién (es) deben realizarlo.

• Características de los ciclos de vida:

• Niveles de recursos son bajos al inicio, alcanzan su máximo hacia el final y disminuyen al final del proyecto.

• La probabilidad de terminar el proyecto exitosamente aumenta progresivamente con el desarrollo del proyecto.

• La habilidad de los distintos involucrados para influenciar las características del producto final del proyecto y su costo es alta al inicio y disminuye al avanzar el proyecto.

1.4. Tipología de proyectos

Características De Proyectos

Los proyectos:

• Son emprendidos a cualquier nivel dentro de la organización.

• Pueden involucrar una o miles de personas.

• Su duración puede variar desde días hasta años.

• Pueden involucrar una simple unidad de una organización o pueden cruzar límites organizaciones, como jointventures.

• Son el medio por el cual las organizaciones implementan sus estrategias.

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Ejemplos de proyectos:

• Desarrollar una nueva empresa

• Desarrollar un nuevo producto o servicio.

• Desarrollar una estrategia de marketing.

• Efectuar un cambio de personal, estilo o estructura organizacional.

• Diseñar un nuevo vehículo de transporte

• Desarrollar o adquirir una nueva máquina o un nuevo sistema de información.

• Construir un edificio o instalación.

• Construir un parque para una comunidad.

• Desarrollar una campaña política

• Implementar un nuevo proceso de negocio.

Partes Involucradas:

• Son los individuos y organizaciones que están activamente involucrados en el proyecto, o cuyos intereses pueden ser afectados negativa o positivamente como un resultado de la ejecución o exitosa finalización del proyecto.

• Partes claves de un proyecto son:

• Gerente del proyecto: individuo responsable por la gestión general del proyecto (Project manager)

• Cliente: individuo u organización quién usará el producto final del proyecto. Múltiples niveles de clientes.

• Organización ejecutante: firma(s) cuyos empleados están involucrados directamente en la ejecución del trabajo requerido por el proyecto.

• Auspiciador: individuos u organizaciones que proveen recursos financieros u otros para la realización del proyecto.

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1.5. Gestión de proyectos

Proyecto: Alcance Y Estrategia

• Alcance de un proyecto es la suma total de todos los productos y sus requisitos o características. Se utiliza para representar la totalidad del trabajo necesitado para dar por terminado un proyecto.

• Es el documento que detalla todos los entregables, especificaciones y responsabilidades de todas las partes para la elaboración de un producto, servicio, proyecto, o cualquier actividad en la que debemos realizar una inversión o gasto.

• No se enmarca dentro del trabajo, para ello están las consideraciones.

• La estrategia organizacional es la creación, implementación y evaluación de decisiones de una organización, en base a la cual se alcanzan los objetivos a largo plazo. Además en ella se especifica una misión y visión, como también los objetivos de la empresa, y con frecuencia desarrolla políticas y planes de acción relacionados a los proyectos.

• Propósito: Determinar y comunicar.

• La planificación se orienta a objetivos y se sustenta en estrategias.

Ilustración 2- Gestión de Proyectos. Project Management Framework

Fuente: - PMBoK 4a Edición.

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1.6. Dirección De Proyecto

Se denomina dirección de proyectos como la aplicación de conocimientos, habilidades, herramientas y técnicas para cumplir con los requisitos del proyecto en sí.

•Se encuentra conformado por 5 grupos de procesos:

•Iniciación

•Planificación

•Ejecución

•Seguimiento y Control

•Cierre

Ilustración 3- Los cinco Grupos de Procesos de gestión en cada fase del proyecto.

Fuente: PMBOK 4ª Edición.

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UNIDAD II Formulación de Proyectos

2.1. Pasos a seguir en la formulación de proyectos

1. Identificar el Problema y/o Necesidad Insatisfecha

2. Determinar la Idea de Proyecto y sus Agentes

3. Identificación de Alternativas (Formulación)

4. Establecer los Objetivos Generales y Específicos

5. Analizar y Estudiar el Funcionamiento y Operación del Negocio

6. Identificar los Efectos Económicos Relevantes

7. Identificar los Requerimientos de Información

8. Investigar Información Secundaria Existente e Investigar su Procedencia, Calidad y Validez

9. Determinar Requerimientos de Información Primaria Identificar Fuentes de Información

10. Establecer Metodología de Investigación

11. Recopilar, Analizar y Procesar la Información

12. Construcción de los Flujos de Caja

2.2. Estudio de Factibilidad de Proyectos

2.2.1 Estudio De Perfil Con Ingeniería De Perfil (Fase 1)

• Objetivos Estudio Perfil con Ingeniería de Perfil (Etapa 1):

a) Definir la necesidad para desarrollar el estudio

b) Definir el objetivo del posible proyecto

c) Realizar suficiente ingeniería para definir las características generales del posible proyecto

d) Determinar la necesidad de otras investigaciones técnicas

e) Estimar el orden de magnitud de los costos de capital

f) Justificar económicamente la continuación del proyecto

2.2.2. Estudio Pre factibilidad Con Ingeniería Conceptual (Fase 2)

• Objetivos Estudio Pre factibilidad con Ingeniería Conceptual (Etapa 2):

a) Evaluar escenario referente, que es el escenario sin proyecto

b) Evaluar un mínimo de tres (3) alternativas técnicamente factibles (Ej. tamaños,

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trazados o configuraciones suficientemente distintos como para recomendar un proyecto óptimo)

c) Evaluar los aspectos operacionales de manera tal que se conozcan los riesgos de ejecución del proyecto

d) Definir el alcance y las características del posible proyecto (Precisar nivel de desarrollo de acuerdo a quiebre)

e) Desarrollar los costos de capital y operación suficientes para realizar una evaluación económica

f) Seleccionar la mejor alternativa técnico-económica

2.2.3. Estudio Factibilidad Con Ingeniería Básica (Fase 3)

• Objetivos Estudio Factibilidad con Ingeniería Básica (Etapa 3):

a) Realizar la ingeniería básica de la alternativa elegida en la etapa anterior con el estudio de su diseño necesario para respaldar la precisión de las estimaciones

b) Determinar los costos, los plazos y la calidad del proyecto

c) Planificar la ejecución del proyecto, considerando detalladamente las interferencias con operaciones

d) Proporcionar suficiente información para que el usuario final (operaciones) pueda revisar y aprobar los parámetros del proyecto

e) Determinar las variables claves y disponer de análisis de sensibilidad y de riesgo (para proyectos de rentabilidad)

f) Llevar a cabo la evaluación técnica y económica para documentar el proceso de recomendación y aprobación de la decisión de inversión

g) Tramitar la aprobación ambiental y legal del proyecto en los casos que corresponda.

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UNIDAD III. Estrategia y Creación de Valor, Estudio Organizacional

3.1. Principales Procesos En La Fase De Factibilidad

• Formulación o Definición (Scope Planning And Definition)

Corresponde a la definición del proyecto que será considerado como base para futuras decisiones y para confirmar/desarrollar un consenso común cerca de su alcance entre los involucrados (stakeholders). Incluye al menos:

• Plan Estratégico/ Análisis de Mercado que justifique, al menos preliminarmente, la realización del proyecto.

• Objetivos: Criterios cuantificables para medir el éxito del proyecto, al menos en términos de costo, tiempo y calidad

• Definición del producto/servicio

• Entregables del Proyecto (Ej: Proyecto de SW: Código fuente, manual, tutorial)

• Modelación De Beneficios, Costos E Inversiones: ⇒ Flujo De Caja

• Evaluación Y Análisis Económico.

3.2. Análisis Estratégico De Mercado

• Realizar un acabado análisis de mercado es la base para:

• Justificar la realización de un nuevo negocio

• Realizar un adecuado plan de marketing

• Definir una estrategia competitiva para el negocio

• Para vender y generar los ingresos que entreguen el retorno esperado del negocio se requiere conocer verdaderamente a los clientes:

• Quiénes son

• Qué es lo quieren o necesitan

• Por qué están dispuestos a pagar

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3.3. El análisis de mercado

Puede estructurarse en el Plan de Negocios en cuatro puntos;

1. PROBLEMA / NECESIDAD

2. CLIENTES OBJETIVOS

• Liste y describa los principales tipos de clientes para su producto o servicio (segmentos)

• Razones para concentrarse en esos tipos de clientes

• Factores decisivos para sus clientes a la hora de comprar

3. CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO

• Ámbito geográfico de su mercado y razones de su elección

• Tamaño del mercado (en $ y N°clientes), tendencia y proyecciones de crecimiento.

• ¿Cuál es la situación del mercado objetivo, crece, se achica o se mantiene?

• ¿Cuál ha sido la tendencia de los últimos años?

• Indicar fuentes de información

4. ANÁLISIS INTERNO-EXTERNO

• Analice barreras de entrada como innovación, disposición al cambio y otros que puedan ser relevantes para su mercado

• Liste y describa brevemente las compañías con las que competirá directamente. Analice competencia potencial considerando aspectos relevantes para el negocio como tamaño, rentabilidad, métodos operacionales, etc.

• Describa sus fortalezas y debilidades, y compare ambas características con las

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de su negocio/Proyecto

• Indique factores críticos de éxito en su industria

• Ventajas competitivas que permitan desarrollar su negocio

• La herramienta para realizar este análisis es el FODA, cuyo detalle puede incluirse aquí o en los anexos

• Resumir la oportunidad de negocio/proyecto que enfrenta

ANÁLISIS FODA

definiciones preliminares

Ilustración 4- Estrategia y Creación de Valor.

Fuente: PMBOK 4ª Edición.

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UNIDAD IV. Entorno- estructura de los mercados – Industria

4.1 Estudio de Mercado. Análisis de Demanda y Oferta. Mercado Objetivo.

4.1.1 Consideraciones del Entorno

Respuesta empresarial ante el incremento en la turbulencia del entorno

• Entornos estables: EFICIENCIA (Ratio Factores/Productos; Ámbito interno)

• Entornos turbulentos: EFICACIA (Ratio Objetivos/Resultados; Ámbito interno y externo)

• “No basta con hacer las cosas correctamente, hay que hacer las cosas correctas”

– Características:

• Proactiva (más adaptativa que reactiva)

• Voluntarista (el futuro se puede modelar)

• Anticipadora (intentar anticipar el cambio)

• Abierta al Cambio (el cambio como fuente de oportunidades)

• Crítica (crítica con el statu quo)

4.1.2 Formulación-Fijación de Objetivos Generales

• Objetivo: Definir lo que la empresa quiere hacer a partir de los resultados del Diagnóstico Estratégico:

• FODA

– Las oportunidades y amenazas del entorno

– La capacidad actual y potencial de la empresa

– La Misión de la empresa y los intereses de los actores implicados

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4.1.3 La estrategia empresarial

- Concepto de estrategia empresarial

- Definición de: Objetivos que se pretenden conseguir

- Líneas de actuación para obtenerlos

Ilustración 5- Transición a través de la Estrategia.

Fuente: (Urra) Universidad de Valencia España

– Componentes de la estrategia empresarial

• Ámbito de Actividad: delimita el campo de actuación actual y futuro de la empresa, el conjunto, o la cartera, de negocios o actividades en los que opera y quiere operar

• Negocio = Producto + Mercado

• Producto = Tecnología + Necesidades

• Negocio = Tecnología + Necesidades + Mercado

• Necesidades cubiertas: funciones satisfechas por los productos

• Mercado: territorial y perfil de clientes

• Tecnología: forma de hacer las cosas

• Con la elección de su Ámbito de Actividad la empresa trata de

determinar dónde competir.

• Ventaja competitiva: determina las capacidades distintivas que permiten a una empresa alcanzar una posición ventajosa respecto a sus competidores…

• Cómo?

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• Estableciendo una estrategia competitiva del tipo;

• Estrategia de Diferenciación;

• Ofreciendo productos o servicios diferenciados respecto a sus competidores

• Estrategia de Liderazgo en Costos;

• Ofreciendo productos o servicios a costos inferiores respecto a sus competidores

– Niveles de la estrategia empresarial

• Necesidad de distintos niveles: entornos turbulentos y empresas multi- actividad

• Niveles de la Estrategia

• ESTRATEGIA CORPORATIVA.- Trata de definir la relación de la empresa con su entorno a partir de la especificación del Ámbito de Actividad y de las Capacidades Distintivas requeridas para el mismo

• ESTRATEGIA DE NEGOCIO (competitiva).- Trata de definir cómo competir y las capacidades distintivas necesarias para fundamentar una posición de ventaja en cada uno de los negocios

• ESTRATEGIA FUNCIONAL (operativa).- Trata de definir cómo utilizar mejor los recursos y capacidades dentro de cada área funcional

4.2 El Entorno General Y El Entorno Competitivo

4.2.1 Factores Estratégicos del Entorno:

Conjunto de variables externas, tanto del entorno general como del entorno competitivo, que presentan una incidencia significativa sobre la situación actual o potencial de un proyecto/ empresa.

4.2.2. El entorno general:

• Concepto macroeconómico: conjunto de variables que delimitan el contexto de las empresas pertenecientes a un sistema socio-económico

• Delimitación del nivel de análisis

• Variables: económicas, tecnológicas, político-legales, socio-culturales y medioambientales

• Objetivo;

• Averiguar qué factores del entorno general influyen significativamente, cuáles son los más importantes actualmente y cuáles lo serán en el futuro

• Estudiar su evolución y si representan una amenaza o una oportunidad para el rendimiento y el desarrollo de la empresa

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4.2.3. El entorno competitivo:

• Delimitación del nivel de análisis

• Variables: fuerzas competitivas

• Herramienta: análisis de la estructura de la industria

• Objetivo;

• Averiguar qué factores del entorno específico influyen significativamente, cuáles son los más importantes actualmente y cuáles lo serán en el futuro

• Estudiar su evolución y si representan una amenaza o una oportunidad para el rendimiento y el desarrollo de la empresa

4.2.3.1 El entorno competitivo: análisis de la estructura de la industria (Modelo PORTER)

ANÁLISIS EXTERNO: Análisis Estructural del Sector Industrial o el Modelo de las Cinco Fuerzas. Michael Porter postula que hay cinco fuerzas que conforman típicamente la estructura de la industria:

• Intensidad de la rivalidad entre competidores

• Amenaza de nuevos participantes

• Amenaza de sustitución

• Poder de negociación de los compradores

• Poder de negociación de los proveedores

La acción conjunta de estas fuerzas determina la rentabilidad potencial en el sector industrial, en donde el potencial de utilidades se mide en términos del rendimiento a largo plazo del capital invertido.

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Ilustración 6- Estructura de la industria. Modelo PORTER.

Fuente: (Urra) Universidad de Valencia España.

• Delimitación del objeto de estudio: ¿qué actividad (industria) debe ser considerada?

• La regla del “sentido común”

• Delimitación del nivel de análisis: ¿qué ámbito geográfico debe ser considerado?

• Globalización

• Características de la actividad

• Modelo del Ciclo de Vida de la Actividad: implicaciones

• Grado de concentración-fragmentación de la actividad:

Implicaciones.

• Grado de globalidad-localidad de la actividad: implicaciones

– Análisis de proveedores

• PODER DE NEGOCIACIÓN DE PROVEEDORES

• Importancia de los proveedores para la empresa

• Estructura; Grado de concentración

• Distribución de los proveedores: Monopolio

• Mayor concentración implica mayor poder de negociación

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• POSIBILIDADES DE INTEGRACIÓN VERTICAL HACIA ADELANTE

• Mayor posibilidad integración vertical implica mayor poder de negociación.

• Grado o nivel de Diferenciación

Ej.: Productos industriales especializados, material médico de precisión.

– Análisis de clientes

• PODER DE NEGOCIACIÓN DE CLIENTES

• Importancia de los clientes para la empresa

• Estructura

• Grado de concentración

• Distribución de los clientes: Monopsonio

• Mayor concentración implica mayor poder de negociación

• Posibilidades de integración vertical hacia atrás

• Mayor posibilidad integración vertical implica mayor poder de negociación

• Grado o nivel de diferenciación

– Análisis de competidores

RIVALIDAD EN LA INDUSTRIA

• Grado de concentración

Número y distribución de competidores

Población: menor número de empresas implica mayor concentración

• Diferenciación de productos

Mayor diferenciación de productos implica mayor fidelidad de clientes y mayor estabilidad de demanda, y por tanto menor rivalidad

• Barreras de salida

Existencia de activos físicos idiosincrásicos , costos fijos de salida elevados, barreras legales, barreras psicológicas, barreras de movilidad

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– Análisis de productos sustitutos

• La existencia de productos sustitutos incrementa la rivalidad en la Industria.

• Un producto sustituto de otro es aquél que satisface las mismas necesidades en el mismo mercado pero con otra tecnología.

• La aparición de productos sustitutos tiene su origen, en la mayoría de los casos, en los procesos de innovación tecnológica.

– Análisis de competidores potenciales

• POTENCIAL DE NUEVOS ENTRANTES

• Características sector: fase del ciclo de vida y características particulares de la actividad

• Tasa de crecimiento del mercado elevada

• Tasa de rentabilidad media por empresa elevada

• Características de la empresa potencial entrante

• Empresas clientes y/o proveedoras

• Empresas en negocios relacionados

• Empresas con tamaño mínimo eficiente superior a mercado doméstico: multinacionales

• BARRERAS DE ENTRADA: ventaja de empresas instaladas por…

• Economías de escala

• Diferenciación

• Ventajas en costos independientes del tamaño

• Efectos Aprendizaje y Experiencia

• ECONOMÍAS DE ESCALA

• La economía de escala recoge la relación decreciente entre el costo unitario de producción y la cantidad producida por periodo

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• Causa/Efecto de las economías de escala;

• La escala facilita la división del trabajo y la especialización, que mejoran la productividad del trabajo reduciendo el costo unitario

• Como las inversiones fuertes en equipos productivos especializados suponen costos fijos elevados, sólo se rentabilizarán con volúmenes elevados de producción

• Existencia de costos fijos previos a la producción (I+D, estudios de mercado, etc.) elevados.

• Reducciones de precio por volumen en el aprovisionamiento

• ECONOMÍAS DE ESCALA como barrera de entrada:

• El “Tamaño Mínimo Eficiente”, Q*, o menor volumen de producción para el cual el costo unitario alcanza el mínimo, determina el nº de empresas con cabida a LP en el sector.

Ilustración 7- Tamaño Mínimo Eficiente (TME).

Fuente: (Urra) Universidad de Valencia España.

La relevancia del TME (tamaño mínimo eficiente) como barrera de entrada en la industria; A mayor TME, mayor será la barrera a la entrada ya que a mayor TME se hace más difícil alcanzar un nivel de producción tal que sea rentable entrar para otras empresas.

• LA DIFERENCIACIÓN como barreras de entrada:

• Mide el punto hasta el cual los clientes muestran preferencia por alguno de los productos de alguna de las empresas del sector

• Diferenciación Real vs. Diferenciación Percibida o Inducida

• Diferenciación como barrera de entrada

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• VENTAJAS EN COSTOS como barreras de entrada: INDEPENDIENTES DEL TAMAÑO

• Ventajas en producción

• Posesión tecnología

• Posesión fuentes de aprovisionamiento

• Acceso privilegiado a fuentes de financiación

• Ventajas en distribución

• Posesión de sistemas de distribución únicos

• EFECTO APRENDIZAJE Y EFECTO EXPERIENCIA como barrera de entrada:

• Curva de Experiencia contribuye a una mayor eficiencia en los procesos, en la optimización de volúmenes de producción y en la factibilidad de Integración Vertical o mayor acercamiento al cliente final.

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UNIDAD V Estudio de Factibilidad Técnico Económico.

Marco Legal Organismos e Instituciones reguladoras. Costos. Precios. Inversiones. Financiamiento. Costo de Financiamiento. Evaluación Económica Evaluación Financiera.

5.1. Introducción

• La elaboración de los flujos de caja de un proyecto provee la metodología básica para ordenar la información y obtener los indicadores económicos de un proyecto.

• El flujo de Caja de cualquier proyecto se compone de tres elementos básicos:

a) Los flujos de inversiones

b) Los ingresos de operación (o beneficios).

c) Los costos de operación.

En este capítulo estudiaremos la forma de obtener estos elementos y construir correctamente los flujos de caja.

5.2. Estimación de Costos y Beneficios

• Hasta el momento, los flujos de costos y beneficios se han supuesto conocidos.

• En la realidad, deben estimarse.

• Generalmente, la parte más difícil, costosa y prolongada de una evaluación económica es la estimación de costos, ingresos, vidas útiles, valores residuales, y otros datos del proyecto.

• La estimación de costos y beneficios implica efectuar proyecciones de flujos de caja que se producirán en el futuro, en base a información fragmentaria y variables inciertas.

• Nunca las estimaciones van a ser exactas. El nivel de precisión exigido dependerá de la etapa del proyecto.

• El nivel de precisión va aumentando en la medida que el proyecto progresa desde la etapa de perfil hasta la de factibilidad.

• En la etapa de perfil se busca determinar el potencial económico de un proyecto, por lo que sólo se requiere un nivel de precisión medio-bajo

• En la etapa de factibilidad se debe decidir si se invierte, por lo que se requiere un nivel de precisión alto (5%-15%).

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Ilustración 8- Relación costo Tiempo- Grado de Incertidumbre.

Fuente: (Contreras) Universidad de Chile.

Estimación de Costo:

- Se entiende como “costos” en general, el valor de cualquier recurso económico utilizado en un proyecto.

- Ejemplos:

- Inversión

- Capital de trabajo

- Mano de obra

- Materiales

- Combustibles

- Etc.

- En una evaluación económica, todo recurso utilizado debe ser valorizado, a valor de mercado o mejor uso alternativo (“costo de oportunidad”).

Ejemplo de Costo de oportunidad:

Un empresario que heredó un terreno, está pensando en usarlo para desarrollar un proyecto inmobiliario (un edificio de oficinas). Aun cuando no va a pagar por el

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terreno, para efectos de la evaluación debe valorizarlo en su costo de oportunidad, que sería el valor que obtendría por la venta del terreno.

Costos NO Desembolsables:

Amortización de activos intangibles: Depreciación de activos intangibles como bases de datos, propiedad intelectual y tecnológica, etc.

Costos de oportunidad: Beneficio que se deja de obtener al no invertir recursos en otra oportunidad de negocio.

Costo hundido: costo irrelevante en la decisión de invertir en el proyecto. Ha sido pagado y está perdido

Calculo de Costos Fijos, Variables, Totales y Marginales

Costos fijos y variables (con el nivel de producción)

• Costo total CT = CV(Q) + CF

• Costo Fijo Promedio = CFp= CF/ Q

• Costo Variable promedio = CVp= CV(Q) / Q

• Costo Total promedio = CTp= CT /Q

• Costo marginal = costo de producir una unidad

adicional = ΔC / ΔQ

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5.2.1. Enfoques de Estimación de Costos:

• Enfoque ascendente (bottom-up): considera el precio como una variable de salida, y los cálculos de costos como variable de entrada.

• Determino precio como resultado de estudio de costos

• Enfoque descendente o diseño-costo (top-down): considera el precio competitivo como variable de entrada y las estimaciones de costo como variables de salida.

• Dado un precio, debo estimar costos para llegar a dicho precio.

• Enfoque ascendente (bottom-up): se identifican los componentes de costo, se valorizan y se suman para obtener el costo directo. Luego se agregan los costos indirectos y el margen de utilidad deseado para obtener el precio de venta.

• Es el método tradicional de costeo y se aplica en industrias donde las condiciones competitivas de mercado no son el factor dominante para determinar el precio del producto o servicio. Ejemplo: mercados con alta diferenciación de productos.

• Enfoque Descendente (top-down): se aplica mejor en las primeras etapas de un proyecto. Los detalles de diseño del proyecto aún se desconocen; sin embargo, el precio competitivo ayuda a poner objetivos de costo para los diferentes componentes.

• Este enfoque fomenta la innovación, los nuevos diseños, el mejoramiento de los procesos de manufactura, su eficiencia.

5.2.2. Clasificación y Conceptos de Costos:

• Existen varias formas de clasificar los costos.

- Según

• Área que lo consume

• Su identificación con la producción

• Momento de cálculo

• Grado de control

• Periodicidad

• Tipo y momento de desembolso

• Comportamiento

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- Según Área que lo Consume:

• Producción: Son los costos que se generan en el proceso de transformar la materia prima en productos terminados.

• Distribución: Son los que se generan por llevar el producto o servicio hasta el consumidor final.

• Administración: Son los costos generados en las áreas administrativas de la empresa. Se denominan también Gastos.

• Financiamiento: Son los que se generan por el uso de recursos de capital.

- Según su Identificación con la Producción:

• Directos: Son los costos que pueden identificarse fácilmente con la generación del producto o servicio.

• Por ejemplo, la mano de obra asociada a la maquinaria productiva.

• Indirectos (o Generales): Su monto global se conoce para toda la empresa o para un conjunto de productos. Es difícil asociarlos con un producto o servicio específico. Para su asignación se requieren base de distribución (metros cuadrados, número de personas, etc).

• Ejemplos: supervisión; seguros, etc.

- Según el Momento en que se Calcula:

• Históricos: Son costos pasados, que se generaron en un periodo anterior.

• Proyectados: Son costos que se calculan con base en métodos estadísticos y que se utilizan para elaborar presupuestos.

- Según el Grado de Control:

• Costos Controlables (discrecionales): Son aquellos costos sobre los cuales la dirección de la organización tiene autoridad para que se generen o no.

• Ejemplo: nivel de gastos en publicidad.

• Costos no Controlables: Son aquellos costos sobre los cuales se tiene un bajo o nulo nivel de control. No se refiere al control del precio, sino del gasto.

• Ejemplo: costo del arriendo de una propiedad.

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- Según su Periodicidad:

• Costos Recurrentes: Son aquellos costos que son repetitivos y se presentan cuando una organización produce bienes o servicios similares con continuidad.

• Ejemplos: costos directos; arriendo.

• Costos no Recurrentes: Son aquellos costos no repetitivos.

• Ejemplos: compra de los terrenos para una fábrica; costo de cierre.

- Según Tipo y Momento de Desembolso:

• Costo Efectivo: son aquellos que generan una salida real de efectivo. Dan origen a un flujo de caja.

Ejemplos: gasto en energía eléctrica; materiales.

• Costos Contable (o libro): son aquellos costos que se reflejan en la contabilidad de una empresa, pero no generan pagos en efectivo.

Ejemplos: depreciación; provisiones.

• Costo Hundido: es aquel que se incurrió en el pasado, y que no tiene relevancia para estimar los costos o ingresos futuros, por lo que no se debe considerar para la decisión de inversión.

- Según Comportamiento:

• Costos Fijos: son aquellos que no resultan afectados por cambios en el nivel de producción, dentro de un rango de la capacidad de producción y de un determinado plazo.

• Costos Variables: son aquellos que están asociados al nivel de operación y que varían en relación a la cantidad total de producción u otras medidas del nivel de actividad, como las ventas.

• Costos Semi-Variables: Son aquellos costos que se componen de una parte fija y una parte variable que se modifica de acuerdo con el volumen de producción.

• Mixtos: son los costos que tienen un componente fijo básico y a partir de éste comienzan a incrementar.

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- Otros Costos:

• Costo Marginal: es el costo de producir una unidad adicional de producto.

• Costo Estándar: costo de referencia para un proceso o producto.

Ejemplo: benchmark de costos.

5.2.3. Costo de Ciclo de Vida de un Proyecto

• Se refiere al conjunto de todos los costos, tanto recurrentes como no recurrentes, relacionados con un proyecto, producto, estructura, sistema o servicio, durante su tiempo de vida.

• Comienza con la detección de la necesidad u oportunidad y termina con las actividades finales y el cierre del proyecto.

• El final del ciclo de vida se proyecta sobre una base funcional o económica.

Por ejemplo una caldera, puede producir vapor por muchos años, pero en algún momento resulta muy cara de operar y mantener, por lo que su vida útil económica es menor que la física.

• El ciclo de vida de un proyecto se puede dividir a grosso modo en dos etapas: la fase de adquisición/ construcción y la fase de operación.

• El propósito del concepto de costo de ciclo de vida es hacer explícitos los efectos interrelacionados de costos durante el período total de la vida de un proyecto.

• Un objetivo del proceso de diseño es minimizar el costo total de ciclo de vida (satisfaciendo los requerimientos restantes), haciendo el trade-off entre los costos de la fase de adquisición y los costos de operación.

Ejemplo: a veces el equipo más barato tiene costos de mantención más altos, lo que lo hace inconveniente.

- Existen varias categorías de costos asociadas al ciclo de vida:

• Costo de Inversión: es el capital que se requiere para la mayor parte de las actividades en la fase de adquisición. También denominado Costo de Capital (Capital Expenditure, CAPEX).

• Capital de Trabajo: se refiere a los fondos que se requieren como activo circulante neto para comenzar y dar apoyo a las actividades de operación. Por lo general, se recupera al final de la vida de un proyecto.

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• Costo de Operación: costos necesarios para efectuar la operación del proyecto.

• Costos de Mantención y Reparación: son aquellos que se efectúan con el fin de mantener la capacidad de producción. Junto con los costos de operación conforman los OPEX (Operational Expenditure)

• Costo de Liquidación: incluye los costos no recurrentes de suspender la operación, el retiro y la disposición de los activos al concluir el ciclo de vida.

5.3. Estimación de Beneficios:

• Se entiende como “beneficio”, cualquier efecto del proyecto que genere ingresos o ahorro de costos. Ejemplos:

- Ingresos por venta de productos.

- Ingresos por venta de servicios.

- Comisiones por ventas.

- Recuperación de valores residuales.

- Ahorro en los costos actuales de:

• Mano de obra (Ej. Proyecto Automatización)

• Energía (Ej. tecnologías eficientes)

• Administración/ Supervisión (Ej. Control Automático)

• Etc.

5.4. Estimación de Inversiones

Inversiones y Costos:

• Las inversiones tienen dos componentes principales: una parte de capital fijo y otra parte de capital circulante (KT).

• Los costos de capital fijo se refieren a los fondos necesarios para la adquisición de terrenos, maquinaria, edifícios e instalaciones, etc.

5.5. Modelamiento de Flujos de Caja

• Flujo de caja neto (o flujo de tesorería o flujo de efectivo) es la diferencia entre los ingresos y egresos de caja que genera el proyecto.

– Un mismo proyecto puede tener flujos diferentes dependiendo del agente para quien se evalúa

– (empresa o accionista; inversionista nacional o extranjero)

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• Flujo de caja del proyecto puro: Aquel que considera que el proyecto es financiado en un 100% con capital propio (aportes del dueño, de los socios o accionistas).

• Flujo de caja del proyecto con deuda: Aquel que considera que una fracción de la inversión se financia con deuda.

• Flujos incrementales: Sólo interesan los ingresos y egresos marginales o incrementales

F.C. del proyecto = F.C. con proyecto - F.C. sin proyecto

(Olvidarse de los costos irrecuperables).

5.5.1. Consideraciones generales:

• Horizonte de evaluación: Queda determinado por las características del proyecto (p.ej. vida útil de los activos) y por las necesidades o intereses de los inversionistas. Si el horizonte es menor que la vida útil de los activos de inversión se debe considerar el valor residual de la inversión.

• Momento en que ocurren los flujos: Los ingresos y egresos de caja pueden ocurrir mensualmente, diariamente o en forma continua. Por simplicidad se adopta la convención de considerar que ocurren en un instante: al final de cada año.

– Año 0: momento en que ocurre la inversión y el financiamiento

• Tratamiento de la inflación: Los flujos pueden expresarse en moneda nominal ($) o moneda real (UF, UTM o pesos de una misma fecha). Lo importante es la consistencia:

– Flujos nominales y tasa de descuento nominal

– Flujos reales y tasa de descuento real

5.5.2. La información contable:

• Principio del devengado: contablemente, los ingresos se reconocen a medida que estos son ganados y los gastos mientras se incurra en ellos, independiente del momento en que se produzcan los flujos de dinero.

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Consecuencias:

• La inversión en activo fijo se transforma paulatinamente en gasto, a medida que presta sus servicios. Este gasto se llama depreciación.

• Los ingresos por venta, costos de venta y gastos del período no necesariamente coinciden con los ingresos y egresos de efectivo. En un flujo anual estas diferencias son menores, por lo que no se consideran.

• La depreciación no es un flujo de caja, pero influye en el flujo de caja de impuestos, ya que es considerado tributariamente como un gasto.

Depreciación: Pérdida del valor de un activo que disminuye la riqueza de la empresa. Varios métodos (lineal, acelerada)

• Método depreciación lineal (más empleado):

• D=Va -Vr / N

Va = valor de adquisición

Vr = valor residual

N = años de vida útil.

Aunque en la preparación de proyectos debe considerarse los costos efectivos y no los contables, estos últimos son importantes para determinar la magnitud del impuesto a las utilidades.

Valor libro de los activos: El valor contable o valor libro corresponde al valor que a esa fecha no se ha depreciado de un activo y se calcula a nivel de viabilidad, como;

Sólo cuando se venden, cuando hay ingresos por su venta;

Impuesto sobre utilidades venta

• VL= Va –(n x D) depreciación acumulada (para depreciación lineal)

VL= Valor libro

Va= valor adquisición

D = Depreciación

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- Financiamiento de un proyecto (deuda): desde el punto de vista contable-tributario, solo los intereses son considerados un gasto deducible de impuestos. El flujo del préstamo y las posteriores amortizaciones (devoluciones del capital) no son deducibles de impuestos.

5.5.3. Flujos De Caja Básicos:

Flujo de caja libre o puro o de los activos (FCL)

• El FC libre mide el valor creado por la ejecución misma del proyecto

sin considerar los efectos de financiamiento.

• Se calcula como (cuando se construye a partir del Estado de

resultados):

FCL = (EBITDA –DEP) x (1-t) + DEP – INV. ACT. –INV. KT

EBITDA: Earning before interest, tax and depreciation - amortization

Donde:

EBITDA = Utilidades antes de intereses e impuestos, depreciación y amortización)

t = Impuesto a la renta

DEP = Depreciación de activos tangibles e intangibles

(Amortización)

INV. ACT. = Inversión en activos

INV. KT = Inversión en capital de trabajo

5.5.3.1. El capital circulante o Capital de Trabajo KT:

• Representa el dinero necesario para comenzar la operación y asumir las obligaciones subsiguientes durante la puesta en marcha del proyecto.

• El Ítem de capital de Trabajo lo componen las partidas de disponible (dinero en caja), deudores (cuentas por cobrar), acreedores (cuentas por pagar) e inventarios.

• El capital circulante puede estimarse por medio de distintas técnicas. MULAR (1982 propone en el caso de plantas mineralúrgicas el siguiente procedimiento:

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(1) lnventario de materiales brutos (Costo de 1 mes de abastecimiento).

(2) lnventario de materiales en proceso (Costo de 1 mes de abastecimiento).

(3) lnventario de productos (Costo de 1 mes de producción).

(4) Cuentas por cobrar (1 mes de ventas).

(5) Dinero en caja (Para hacer frente a los gastos de 1 mes en los relativo a salarios, servicios, materias primas, etc.).

(6) Capital de Trabajo = (1) + (2) + (3) + (4) + (5)

5.5.3.2. Metodología General Para La Modelación De Flujo de Caja Libre FCL:

0. Definir objetivo del modelo

1. Estimar ingresos (I) y costos desembolsables variables (CV)

2. Calcular Margen de Contribución (MC = I-CV)

3. Calcular costos desembolsables fijos (CF)

4. Calcular EBITDA (E =MC-CF)

5. Estimar depreciación y otros costos no desembolsables (D)

6. Calcular utilidades antes de impuesto (UAI=E-D)

7. Cálculo de impuestos (T)

8. Calcular utilidades después de impuesto (UDI = UAI –T)

9. Ajuste por costos no desembolsables y otros (D)

10. Estimar inversiones en activos y capital de trabajo (INV)

11. Flujo de caja libre (FCL = UDI + D –INV)

12. Flujo de caja acumulado

13. Estimar por separado el Valor Terminal

No olvidar explicitar supuestos asumidos.

5.5.3.3. Estructura del Flujo de Caja Privado:

• Ingresos por venta: P*Q, ingresos por la venta de bienes o prestación de servicios (sin IVA)

• Intereses por depósitos: ganancias obtenidas en depósitos bancarios

• Otros ingresos: por ejemplo, rentas por inversiones financieras, arriendos, etc.

• Costos fijos: los que no dependen del nivel de producción

• Costos variables: los que dependen del nivel de producción

• Gastos financieros: intereses de la deuda.

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UNIDAD VI Ingeniería Económica; Elementos de matemáticas financieras para Evaluación de inversiones. Riesgo e Inflación.

6.1 Valor del dinero en el tiempo

6.1.1. Elementos para la toma de decisión en las inter-etapas del proyecto

• Modelo de Negocios

• Costo de oportunidad

• Costo de oportunidad de mantener dinero

• Tasa de Interés

• Análisis Costo Beneficio

• Análisis Costo Efectividad

• Flujo de Caja

• Depreciación

• Relación del Flujo de Caja del Proyecto y la Empresa

• Componentes del flujo de caja

• Tasa de Descuento

• VAN

• TIR

• IVAN

• Periodo de Recuperación del Capital

• Costo Anual Equivalente

• Métodos de Mercado

• Herramientas para sensibilizar el proyecto

Evaluación Económica

Conceptos relevantes para la toma de decisión inter-etapa.

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6.1.2. Costo de Oportunidad

• El Costo de Oportunidad es el concepto más importante en economía.

• El costo de oportunidad de una acción es el valor de la acción alternativa a la que se renuncia.

• Surge cuando los recursos para satisfacer las necesidades son limitados, por lo que no se puede satisfacer todas las necesidades.

• En economía el costo, siempre se refiere al costo de oportunidad.

• El evaluador siempre debe considerar todos los beneficios sacrificados al adoptar una acción.

• Cuando se analiza una acción financiera privada, debe analizar los beneficios a los que se renuncia propios del proyecto alternativo.

• Cuando se hace Análisis Social, los beneficios a los que se renuncia pueden incluir muchos otros aspectos (externalidades).

Ejemplo: Costo de oportunidad de mantener dinero

Usualmente reflejado en el tipo de interés de mercado Referido a que el costo de oportunidad de mantener dinero, es el tipo de interés al que se renuncia y que podría haberse ganado si el dinero se hubiese colocado en activos que devengan en intereses, en vez mantenerlo en efectivo.

6.1.3. Principios Fundamentales

• Principio N°1: Del Valor Del Dinero En El Tiempo

Un peso de hoy vale más que un peso de mañana.

Postergar consumo presente por mayor consumo futuro!!

El prestatario después de un plazo pagará una cantidad de dinero mayor que lo prestado. Ello implica que el dinero del prestamista se incrementó en una cantidad que llamaremos intereses (ΔD). Por esto decimos que el dinero se valoriza a través del tiempo, pero, ¿Qué pasa cuando simultáneamente hay inflación?

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Consideremos “r” como la tasa que representa el costo de oportunidad o tasa de descuento, que podríamos interpretarlo, como la rentabilidad a la que se renuncia al invertir en el proyecto en lugar de invertir en una alternativa.

6.1.4. Valor Futuro

Es el valor alcanzado por un capital al final del período analizado.

• Supongamos que cuenta hoy con un capital inicial = C0 y r es la rentabilidad al cabo de un período. ¿Cuál sería el valor en t=1 de C?

6.1.5. Valor Presente/Actual

Es el valor alcanzado por un capital al inicio del período analizado.

• Supongamos que recibirá una cantidad C1 al cabo de un año y r es la rentabilidad del mercado. ¿Qué cantidad HOY sería equivalente a C1?

Sabemos que C1= X(1+r)

Sea X=Valor Presente =VP, entonces: VP= C1 * 1/ (1+r)

Donde 1/(1+r) corresponde al factor de descuento o actualización

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VALOR FUTURO; capitalizar

VALOR PRESENTE/ACTUAL; actualizar o descontar

Para calcular el VP, descontamos los flujos futuros esperados a la tasa de rentabilidad ofrecida por alternativas de inversión comparables (r).

6.1.6. Valor Actual Neto

Valor Actual Neto; El Caso de un Solo Período

• El Valor Actual Neto (VAN) de una inversión es el valor presente de los flujos de caja esperados, menos el costo de la inversión.

• La fórmula para el valor actual neto de una inversión que paga $C por N períodos es:

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Ejemplo: Usted enfrenta dos alternativas:

• (1) Proyecto Inmobiliario (supuesto: libre de riesgo)

• (2) Bonos del Gobierno

• Para poder comparar ambas alternativas de inversión, debemos resumir ambos flujos a un solo valor.

• Supongamos r=8%, como tasa de descuento.

• Por cuál proyecto optamos?

VAN (1) = 23,47

VAN (2) = -35,67

6.2. Inflación

Tasa de inflación: porcentaje promedio del alza de precios en un período.

• Elevación del nivel general de los precios, ello implica pérdida del poder adquisitivo. Por lo tanto el dinero se desvaloriza debido a la inflación.

• Variación porcentual que experimenta el IPC con respecto al período anterior.

• La inflación es el aumento sostenido y generalizado del nivel de precios.

• Que los tomates suban un 10% significa necesariamente que hubo inflación? La respuesta es no ya que la inflación se mide a través de índices (IPC en Chile) que miden la evolución de los precios de una canasta promedio de bienes y servicios.

• Por lo tanto la variación del IPC mide la tasa de inflación, no significa que todos los bienes y servicios de esta canasta varíe en el mismo porcentaje.

• Por otro lado el IPC no es el precio de la canasta.

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– Siexisteinflaciónlospesosdehoynocompraránlasmismascosasqueenelfuturo.

Puede calcularse a partir del IPC:

Si tasa de inflación > 0 → inflación

Si tasa de inflación < 0 → deflación

6.2.1. Índices de precios al consumo IPC

• Compara el precio de una cesta fija de consumo de bienes y servicios con el precio de esa misma cesta en el año base (Índice de “Laspeyres”; los precios se ponderan por las cantidades del año base).

Ilustración 9- Cuadro de ponderaciones de las divisiones que conforman el IPC Año 2012

Fuente: (INE Instituto Nacional de Estadísticas. Chile)

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Principio N°1 Versus La Inflación

Con la tasa de interés el dinero se valoriza, pero con la inflación se desvaloriza ¿entonces en qué quedamos?

Si partimos del supuesto que la tasa de interés es mayor que la tasa de inflación:

Con o sin inflación, el dinero se valoriza a través del tiempo.

6.2.2. Tasa de interés real

• Una tasa de interés real es aquella que denota un aumento del poder adquisitivo. Esto es, conservando el poder adquisitivo del dinero, existe un incremento en el monto a pagar (o cobrar).

• El ejemplo clásico es el de las tasas en UF + X% o tasas reflejadas como IPC + X%.

• Esto significa que al cabo de un año el dinero debiera tener el mismo poder adquisitivo que el dinero que invertí.

6.2.3. Tasa de interés nominal

• Una tasa de interés nominal es aquella que denota un crecimiento en el monto de dinero, sin ajustar la moneda por inflación. Así la tasa de interés nominal no necesariamente significa un incremento en el poder adquisitivo.

• El ejemplo típico son los depósitos en pesos a 30 días de los bancos o los créditos en pesos.

6.2.4. Tasa de interés real v/s nominal

La fórmula general para convertir flujos de caja nominales futuros en flujos de caja reales es:

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FLUJO DE CAJA REAL = FLUJO DE CAJA NOMINAL

(1 + TASA DE INFLACIÓN)t

• Así surge la “Igualdad de Fisher”:

(1 + rnominal) = (1 + rreal) * (1 + π)

Donde: π = inflación esperada

• Cabe notar que la tasa nominal es cierta y la real es esperada, pues se tiene sólo la estimación de la inflación.

Ejemplo: Un Banco le ofrece un 10% de interés nominal, se sabe que la inflación podría llegar al 6% al final del año. Entonces con esto podemos decir que en realidad el Banco está ofreciendo una tasa real esperada de 3.774 %.

6.2.4.1. Interés Real y Nominal aplicado a Valor Futuro VF

• Si la tasa es nominal

VF= VP ( 1 + rnominal )n / ( 1 + π )n

• Si la tasa es real

VF = VP ( 1 + rreal )n

Conversión de Tasas

• rnominal=(1 + rreal)*(1 + π) - 1 Tasas reales/nominales• Trabajamos sólo interés compuesto (real o nominal), habitualmente utilizado.• Principio N° 2: De Equivalencia• Dos cantidades de dinero ubicadas en diferentes puntos del tiempo son equivalentes si al trasladarlas al mismo punto, se hacen iguales en magnitud.

• Ejemplo;• r = 10%• C0= 10.000/(1+10%)1 = 9.090 • C1= 10.000

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• Principio No3: La Racionalidad Financiera De Los Agentes

• Las personas y los agentes económicos siempre buscaran maximizar beneficios y reducir costos para un nivel de riesgo dado

• Si se tiene disponible una cantidad de dinero, siempre se encontrará en el mercado una tasa de interés mayor que la inflación (tasa real positiva).

6.2.4.2. Devaluación

• Disminuir por por las fuerzas del mercado el valor de la moneda nacional frente a una extranjera (divisa).

• La devaluación estimula las exportaciones y desincentiva las importaciones ¿por qué?

Aldevaluarseelpeso,pierdepoderdecompraenelmercadointernacional.

6.2.4.3. Liquidez, Rentabilidad Y Riesgo

• Liquidez: disponibilidad de dinero, capacidad de pagar deudas a corto plazo.

• Rentabilidad: grado de valorización del dinero o de una inversión a lo largo del tiempo.

• Riesgo: posibilidad que se dé o no un pago en el momento y en la cantidad estipulada.

6.2.4.4. Tipos De Evaluación De Proyectos

1. Evaluación financiera: es una relación entre los ingresos y los egresos de efectivo para el dueño del proyecto o empresario.

2. Evaluación económica: es el efecto del proyecto en el país o la región. Por ejemplo: gasto o ahorro de divisas, empleo, impacto ambiental.

3. Evaluación social: Impacto en grupos o clases sociales. Efecto del proyecto en la distribución de la riqueza y de los ingresos.

6.3 Valor actual neto (VAN)

• Corresponde al valor monetario de la diferencia entre los flujos de ingresos y egresos de caja, restada la inversión inicial, todo descontado al momento de inicio del proyecto.

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• Corresponde al aumento en la riqueza de los inversionistas, después de recuperar los recursos invertidos y por sobre la rentabilidad mínima exigida a estos fondos.

• La rentabilidad mínima exigida a la inversión está implícita en la tasa de descuento, la que debe representar la tasa de costo de capital, o costo de oportunidad, por renunciar a la rentabilidad de alternativas de igual riesgo.

Observaciones

01 )1(

Ii

CFVANn

tt

t −

+

= ∑=

A MAYOR TASA DE COSTO DE CAPITAL, MENOR ES EL VAN, CETERIS PARIBUS LAS DEMÁS VARIABLES.

A MAYOR INVERSIÓN INICIAL, MENOR ES EL VAN, CETERIS PARIBUS LAS DEMÁS VARIABLES.

A MAYORES FLUJO NETOS DE FONDOS, MAYOR ES EL VAN, CETERIS PARIBUS LAS DEMÁS VARIABLES.

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6.4 Tasa Interna de Retorno TIR

• Corresponde a aquella tasa de descuento, o costo de capital, que logra que el van del proyecto sea cero, o que la inversión inicial sea exactamente igual al valor actual del flujo neto de fondos.

• Mide la rentabilidad como un porcentaje.

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0 ITIR

CFVANn

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t −

+

== ∑=

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Bibliografía

Contreras, E. (s.f.). Universidad de Chile. . Chile.

INE Instituto Nacional de Estadísticas. Chile. (s.f.). Chile.

Project Management Institute Global Standard (PMI). (2013 ). Guía de Los Fundamentos Para la Dirección de Proyectos Guía del PMBoK 5a Edición. Quinta Edición.

Sapag Chain, R. (2008). Preparación y Evaluación de Proyectos. McGrawHill.

Sullivan, W. G. (2004). Ingeniería Económica de DeGarmo. Pearson Educación.

Urra, A. (s.f.). España: Universidad de Valencia España.