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Lhermite Francois - SMG-Haiti 1
BNC/SMG: COURS D’ANALYSE FINANCIERE
Comment faire le diagnostic financier de l’entreprise?
DOCUMENT 6
Juillet 2008
Lhermite Francois - SMG-Haiti 2
BNC/SMG: COURS D’ANALYSE FINANCIERETroisième mot-clé: Comment (suite)Comment faire le diagnostic financier de l’entreprise?
ANALYSE DES ETATS FINANCIERS:
L’appproche des 4 équilibres
3Lhermite Francois - SMG-Haiti
LES APPROCHES D’ANALYSE OU DE DIAGNOSTIC
LE DIAGNOSTIC FINANCIER DE L’ENTREPRISE SE FAIT SELON 4 APPROCHES COMPLEMENTAIRES:
L’APPROCHE DES 4 EQUILIBRES L’APPROCHE DES RATIOS L’APPROCHE DES POINTS D’EQUILIBRE L’APPROCHE VERTICALE L’APPROCHE HORIZONTALE
4Lhermite Francois - SMG-Haiti
L’APPROCHE DES 4 EQUILIBRES
L’EQUILIBRE DE LA TRESORERIE L’EQUILIBRE DE LA STRUCTURE FINANCIERE OU
DES CAPITAUX L’EQUILIBRE DE L’EXPLOITATION OU DANS LA
CROISSANCE
L’EQUILIBRE COUT-RENDEMENT
5Lhermite Francois - SMG-Haiti
L’EQUILIBRE DE LA TRESORERIE
LA TRESORERIE DE L’ENTREPRISE EST EQUILIBREE QUAND SON FONDS DE ROULEMENT EST ADEQUAT, C’EST SUFFISANT POUR FINANCER LE BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT
FDR>=BFR
Lhermite Francois - SMG-Haiti 6
QU’EST CE QUE LE FONDS DE ROULEMENT(FDR)?
7Lhermite Francois - SMG-Haiti
LE FONDS DE ROULEMENT
C’EST LA PARTIE DES CAPITAUX PERMANENTS QUI N’EST PAS INVESTIE A LONG TERME
C’EST DONC UNE RESSOURCE PERMANENTE QUI EST INVESTIE A COURT TERME
8Lhermite Francois - SMG-Haiti
Un exemple
Un entrepreneur veut créer une entreprise. Il dispose d’un capital de $100,000 (pas de dette). Il investit $70,000 dans les immobilisations (Immeuble, machinerie, frais d’études, frais de constitution, etc.).
Conclusion?
9Lhermite Francois - SMG-Haiti
Conclusion
L’entrepreneur décide de démarrer avec un FDR de $30,000, soit la partie de son capital qu’il n’investit pas dans les immobilisations. D’où une première formule du fonds de roulement:
FDR = Capitaux permanents – Actifs à LT
FDR = 100,000 – 70,000 = 30,000
10Lhermite Francois - SMG-Haiti
Présentation du bilan de démarrage de notre entrepreneur
Encaisse 30,000
Immobilisations (ALT) 70,000
Total actif 100,000
Capitaux permanents (CP) 100,000
FDR = CP - ALT 30,000
Lhermite Francois - SMG-Haiti 11
Le fonds de roulement est de 30,000 et se trouve dans l’encaisse
Dans ce cas peut-on assimiler le fonds de roulement à l’encaisse?
12Lhermite Francois - SMG-Haiti
Notre entrepreneur achète cash $10,000 de matières premières. Voyons comment cela affecte son bilan et son FDR
Encaisse 20,000
Stocks 10,000
Total de l’actif à ct 30,000
Immobilisations (ALT) 70,000
Total de l’actif 100,000
Capitaux à ct 0
Capitaux permanents (CP) 100,000
Total des capitaux 100,000
FDR= CP - ALT 30,000
13Lhermite Francois - SMG-Haiti
REMARQUE
Le FDR n’est pas égal, cette fois-ci à l’encaisse, mais à l’actif à court terme.
Dans ce cas, peut-on conclure que le fonds de roulement c’est l’actif à court terme?
14Lhermite Francois - SMG-Haiti
Supposons naintenant que notre entrepreneur achète à crédit $15,000 de matières premières additionnelles. Voyons ce qui arrive au bilan et au FDR
Encaisse 20,000
Stocks 25,000
Total de l’actif à ct 45,000
Immobilisations (ALT) 70,000
Total de l’actif 115,000
Dettes à ct 15,000
Capitaux permanents (CP) 100,000
Total des capitaux 115,000
FDR= CP – ALT = 100000-70000 30,000
15Lhermite Francois - SMG-Haiti
Remarques
Le FDR est cette fois-ci différent de l’actif à court terme. Donc,
Le FDR n’est pas l’encaisse Le FDR n’est pas l’actif à court terme
Le FDR est plutôt l’excédent de l’actif à court terme sur le passif à court terme
FDR = Actif à ct – passif à ct FDR = 45,000 – 15,000 = 30,000
16Lhermite Francois - SMG-Haiti
Deux formules du FDR
1. FDR= Capitaux permanents - Actifs à LT
2. FDR = Actif à court terme – Passif à court terme
17Lhermite Francois - SMG-Haiti
De ces deux formules découlent 4 définitions du fonds de roulement
FDR1. La partie des capitaux permanents qui
n’est pas investie à LT
2. La partie des capitaux permanents qui est investie à CT
3. La partie de l’actif à court terme qui n’est pas financée par des dettes à CT
4. La partie de l’actif à CT financée par des capitaux permanents
18Lhermite Francois - SMG-Haiti
Eléments de capitaux permanents et d’actif à LT
Capitaux permaments Dettes à long terme Capitaux propres
Capital actions Surplus d’apport BNR Plus-value constatée
par expertise
Actifs à long terme Immobilisations
corporelles Immobilisations
incorporelles Placements à long
terme Frais reportés à lon
terme Autres actifs à long
terme
19Lhermite Francois - SMG-Haiti
LE BESOIN EN FONDS ROULEMENT
QUIZ
Quelle différence y a t-il entre la compagnie “Rhum
Barbancourt” et “l’Usine à Glace Nationale”?
Lhermite Francois - SMG-Haiti 20
La principale différence est que Rhum Barbancourt (RB) doit attendre au moins 3 ans pour percevoir des recettes provenant de la vente de son rhum (rhum 3 étoiles), alors que le delai n’est que de 48 heures (2 jours) au plus pour l’Usine à Glace Nationale (UGN)
En d’autres termes la durée du cycle (cycle de conversion des actifs a court terme en liquidité) est de 3 ans pour RB et de 2 jours pour UGN
Lhermite Francois - SMG-Haiti 21
En attendant les recettes autogenérées, les deux compagnies auront à faire des dépenses (achat d’intrants, salaires, taxes, loyer, securite, electricite, etc.). Elles doivent démarrer leurs activités avec un certain niveau de ressources financières.
Ce besoin de ressources pour financer les dépenses pendant la durée du cycle s’appelle BESOIN EN
FONDS DE ROULMENT
22Lhermite Francois - SMG-Haiti
LE BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT DE RB EST BEAUCOUP PLUS ELEVE QUE CELUI DE UGN, CAR ELLE A UN CYCLE DE PLUS LONGUE DUREE (1095 jours Vs 2 jours).
Si les dépenses par jour sont de $1000 pour les 2 compagnies. Le BFR de RB est $1,095,000, alors qu’il est de $2000 pour UGN.
D’où une première formule du BFR
BFR = Dépenses par jour x Durée du cycle
23Lhermite Francois - SMG-Haiti
.
Supposons que RB par exemple soit à sa premièere année d’exploitation. Les dépenses encourues
pendant la durée du cycle ne sont pas des dépenses d’exploitation. Elles sont encourues dans le cadre de
la constitution de stocks destinés à la vente. Ces dépenses affectent donc des comptes du bilan et
non directement des comptes de résultats
24Lhermite Francois - SMG-Haiti
Opérations pendant la durée du cycle
Opérations Comptes affectés
Dépenses d’achat de matières premières Stocks de M.P
Utilisation de matières premières Stocks de produits en cours
Dépenses de salaires (main d’oeuvre) Sotcks de produits en cours
Frais Généraux de fabrication Sotcks de produits en cours
Fin de la production Stocks de produits finis
Vente de produits finis Comptes à recevoir
Recouvrement des comptes à recevoir Encaisse
25Lhermite Francois - SMG-Haiti
Les dépenses effectuées pendant la durée du cycle transitent à travers des comptes du bilan (comptes de
stocks et de créances ou assimilés, avant leur récupération sous forme de paiement reçus des clients
La somme de ces comptes correspond aux dépenses pendant la durée du cycle donc au BFR.
A remarquer que ces comptes-là seront en permanence dans l’entreprise, vu que les sommes reçues des clients seront réutilisées pour acquérir d’autres M.P, qui seront tranformées en d’autres produits finis, qui seront vendus à crédit, et ainsi de suite. C’est pourquoi on les appelle des actifs cycliques
Lhermite Francois - SMG-Haiti 26
Dans ce cas le BFR n’est-il pas égal à la somme des actifs cycliques?
27Lhermite Francois - SMG-Haiti
OUI, si l’entreprise achète tout au comptant.
Mais si une partie des achats se fait à crédit, son BFR diminue d’un montant égal aux dépenses non encore payées (dettes envers les fournisseurs). Et ces dettes-là ont, comme les actifs que nous venons de voir, un caractère renouvellable, donc permanent. On les appelle de dettes cycliques
28Lhermite Francois - SMG-Haiti
Donc, le BFR se mesure selon 2 approches:
L’approche du cycle d’exploitation, selon laquelle….
BFR = Durée du cycle x dépenses par jour
L’approche du bilan selon laquelle…BFR = Actifs cycliques – Dettes cycliques
29Lhermite Francois - SMG-Haiti
Quelques examples d’actifs et de dettes cycliques
Exemples d’actifs cyciques Stocks CAR Avances aux
fournisseurs TCA avancée Frais payés d’avance Autres avances
Exemples de dettes cycliques Fournisseurs Avances des clients Déductions à la sources à
payer TCA à payer Frais courus à payer
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La trésorerie est équilibrée si:FDR>=BFR
Le niveau élevé du FDR n’est pas synonYme de trésorerie équilibrée.
Un FDR négatif n’est pas la fin du monde!
31Lhermite Francois - SMG-Haiti
Laquelle de ces 3 entreprises a la meilleure gestion du FDR ou la trésoreie la plus équilibrée
A B C
FDR 4,000,000 3,000 -5,000
BFR 5,000,000 3,000 -6,000
32Lhermite Francois - SMG-Haiti
Laquelle de ces 3 entreprises a la meilleure gestion du FDR ou la trésoreie la plus équilibrée
A B C
FDR 4,000,000 3,000 -5,000
BFR 5,000,000 3,000 -6,000
FDR-BFR = solde de la trésorerie (ST)
-1,000,000
ST<0
0
ST=0
+1,000
ST>0
Trésorerie déquilibrée
Trésorerie équilibrée
Trésorerie équilibrée
33Lhermite Francois - SMG-Haiti
La trésorerie la plus équlibrée
1. L’entreprise C avec un solde de trésorerie positif de 1000 est la plus équilibrée (en termes de trésorerie)
2. L’entreprise B avec un Solde de trésorerie égal à 0 (non négatif) est aussi équilibrée à la limite. Elle vient après C
3. L’entreprise A a un trésorerie déséquilibrée avec un
solde négatif.
Lhermite Francois - SMG-Haiti 34
L’ÉQUILIBRE DE LA STRUCTURE FINANCIÈRE
35Lhermite Francois - SMG-Haiti
C’est quoi la structure financière?
C’est la répartition des capitaux de l’entreprise entre “dettes” et fonds propres.
On dit également “structure des capitaux”
36Lhermite Francois - SMG-Haiti
Quand est-ce que la structure financière est équlibrée?
C’est quand les propres sont à un niveau suffisant ou que les dettes sont maintenues à un niveau ne dépassent leur limite autorisée.
Niveau d’endettement global <= limite d’endettement autorisée
NEG<=LEA
37Lhermite Francois - SMG-Haiti
Le niveau d’endettement global
Le rapport entre les dettes totales et l’actif total
NEG = Dettes totales / Actif total
38Lhermite Francois - SMG-Haiti
La limite d’endettement autorisée (LEA)
Il peut s’agir d’une limite… Légalement imposée Règlementairement imposée Statutairement imposée Contractuellement imposée Ou d’une limite sectorielle
Cette limite est généralement établie à 70% pour les entreprises non financières et à 95% pour les banques commerciales
39Lhermite Francois - SMG-Haiti
Ainsi, une entreprise commerciale ou industrielle dont le ratio d’endettement global est supérieur à 70% est considérée comme surendettée
Elle a donc une structure financière ou des capitaux dElle a donc une structure financière ou des capitaux déséquilibrée
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EQUILIBRE DE L’EXPLOITATION OU DANS LA CROISSANCE
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Quand est ce que l’exploitation est équilibrée?
C’est quand elle arrive à autogénérer les ressources nécessaires pour financer le BFR additionnel résultant de la croissance du chiffre d’affaires
Les ressources autogénérées par l’exploitation s’appelle “Autofinancement”.
Elles s’obtiennent par la formule suivante:
Autofinancement = Bénéfice net + amortissement – Dividendes
A = Bnet + Amort – Div
Lhermite Francois - SMG-Haiti 42
L’augmentation du BFR s’obtient par la différence entre le BFR de la fin et du
début de la période.
ΔBFR = BFR2 - BFR1
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L’exploitation est donc équilibrée si:
A >= ΔBFR
Dans le cas contraire, on dit que l’entreprise est prise dans l’effet-ciseaux
44Lhermite Francois - SMG-Haiti
Si l’autofinancement est insuffisant pour financer le BFR, qu’arrivera t’il?
L’entreprise sera obligée de s’endetter, mais: Elle ne trouvera que des emprunts à court terme, si elle est
encore dotée d’un capacité résiduelle d’endettement. Les emprunts bancaires à court terme sous forme de ligne
de crédit pour financer des besoins cycliques, donc permaments ne feront que fragiliser le solde de la trésorerie.
Ces emprunts porteront des intérêts qui réduiront d’avantage l’autofinancement, et creuseront l’écart défavorable existant entre l’autofinancement et le différentiel de BFR. Ce qui va obliger l’entreprise à avoir recours à d’autres emprunts plus élevés. Elle sera donc prise dans une spirale d’endettement, d’où il sera difficile de sortir
Lhermite Francois - SMG-Haiti 45
Pour éviter cette situation (effet-ciseaux ) pouvant conduire au surendettement et à une crise de trésorerie, l’entreprise doit donc chercher à autofinancer la
crosissance de son BFR
46Lhermite Francois - SMG-Haiti
L’entreprise peut aussi chercher à s’assurer d’une couverture continue du BFR additionnel par l’autofinancement.
Le seul moyen d’avoir une telle assurance, c’est d’avoir un autofinancement en % des ventes (a) supérieur au BFR en % des ventes (b)
a >=b Dans le cas contraire, elle doit limiter le
taux de croissance du chiffre d’affaire à “c”, tel que c = a/(b-a)
47Lhermite Francois - SMG-Haiti
EQUILIBRE COUT-RENDEMENT DES CAPITAUX L’entreprise doit dégager un taux de
rendement sur ces investissements supérieur au coût moyen pondéré des capitaux
L’entreprise doit dégager un rendement sur fonds propres supérieur au coût d’opportunité de ces derniers
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EQUILIBRE COUT-RENDMENT DES CAPITAUX
ROI >= CMPC
ROE>= COE
A développer plus tard
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Formules
ROI= BAII/Investissement
CMPC = (D*i + E*COE)/(D+E)
D = Dettes
E = Fonds propres
i = Taux d’intérêt sur les dettes
COE = Coût d’opportunité des fonds propres
50Lhermite Francois - SMG-Haiti
Un exemple (#1)
1. L’actif total d’une entreprise est de $1 000 000. Cette entreprise est financée à hauteur de 600 000 par des dettes et à 400 000 par des fonds propres (actions). Les créanciers exigent un taux d’intérêt de 15% et les actionnnaires exigent un rendement minimum de 30%, représentant le coût d’opportunité de leur capital (COE). Quel est le coût moyen pondéré des capitaux utilisés dans l’entrprise? Commenter le résultat.
51Lhermite Francois - SMG-Haiti
Solution
CMPC = (600000*0.15+400000*.30)/(1000000)
CMPC = 210000/1000000 = 21%
Commentaire: Le rendement de l’entreprise (ROI) est acceptsable s’il est supérieur ou égal à 21%
A approfondir