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Universidad de los AndesUniversidad de los AndesFacultad de EconomíaFacultad de EconomíaIntroducción a la economía colombianaIntroducción a la economía colombianaAlejandro Arregocés C.Alejandro Arregocés C.Juan Carlos EcheverryJuan Carlos Echeverry
Fundamentos y evidencia de Fundamentos y evidencia de Consumo y ahorroConsumo y ahorro
Fundamentos y evidencia de consumo y ahorro
Fundamentos y evidencia de consumo y ahorro
Temas:Temas: Teoría del consumo y ahorroTeoría del consumo y ahorro Evidencia en Colombia. Fuente: Evidencia en Colombia. Fuente:
Juan Carlos Echeverry - DNPJuan Carlos Echeverry - DNP
“Consumption is the sole end and purpose of all production”
Adam Smith
Teoría del consumo y ahorroTeoría del consumo y ahorro
Importancia del consumo y el Importancia del consumo y el ahorro.ahorro.
Estudio de la función de Estudio de la función de consumo en el marco de 5 consumo en el marco de 5 modelos y evidencia empírica modelos y evidencia empírica internacional.internacional.
Importancia del consumo y el ahorro.
Importancia del consumo y el ahorro.
Corto plazo: Corto plazo: El consumo es el factor más importante del PIB por el lado de El consumo es el factor más importante del PIB por el lado de
la demanda. (66% en Colombia)la demanda. (66% en Colombia) De esta forma las fluctuaciones en el consumo son elementos De esta forma las fluctuaciones en el consumo son elementos
claves dentro de expansiones y recesiones.claves dentro de expansiones y recesiones. El modelo IS-LM de cort plazo indica que cambios en los El modelo IS-LM de cort plazo indica que cambios en los
planes de gasto de los consumidores son una fuente de planes de gasto de los consumidores son una fuente de choques en la economía y que la propensión marginal al choques en la economía y que la propensión marginal al consumo es el determinante de los multiplicadores de la consumo es el determinante de los multiplicadores de la política fiscal.política fiscal.
Largo plazo:Largo plazo: El ahorro determina el crecimiento El ahorro determina el crecimiento ((estado estacionario)estado estacionario) de de
largo plazo de la economía.largo plazo de la economía. El consumo determina el bienestar de largo plazo de la El consumo determina el bienestar de largo plazo de la
economía.economía.
Estudio de la función de consumo en el marco de 5 modelos
Estudio de la función de consumo en el marco de 5 modelos
El concepto KeynesianoEl concepto KeynesianoJohn Mynard KeynesJohn Mynard Keynes
El consumo intertemporalEl consumo intertemporalIrving FisherIrving Fisher
El consumo del ciclo de vidaEl consumo del ciclo de vidaFranco ModiglianiFranco Modigliani
Albert AndoAlbert Ando
Richard BrumbergRichard Brumberg
La hipótesis del ingreso permanenteLa hipótesis del ingreso permanenteMilton FriedmanMilton Friedman
Consumo: Una caminata aleatoriaConsumo: Una caminata aleatoriaRobert HallRobert Hall
“La ley psicológica fundamental de la que podemos justificadamente depender con plena confianza, tanto por nuestro conocimiento a priori de la naturaleza humana como por los hechos detallados de la experiencia, es que los hombres, como regla en promedio, están dispuestos a incrementar su consumo a medida que aumenta su ingreso, pero no en el mismo monto en que aumenta su ingreso”
John Mynard Keynes
El concepto KeynesianoEl concepto Keynesiano Presentado por John Mynard Keynes en Presentado por John Mynard Keynes en La teoría La teoría
General (1936).General (1936). Propone la función de consumo basada en la Propone la función de consumo basada en la
introspección y la observación casual:introspección y la observación casual:C = A + cYC = A + cY
A > 0A > 00 0 c c 1 1
Donde Donde A: consumo autónomoA: consumo autónomoY: ingreso disponible corrienteY: ingreso disponible corrientec: propensión marginal al consumo (Indica el c: propensión marginal al consumo (Indica el
cambio en el consumo cuando el ingreso se cambio en el consumo cuando el ingreso se incrementa en una unidad monetaria adicional)incrementa en una unidad monetaria adicional)
El concepto KeynesianoEl concepto Keynesiano
C
Y
C = A+cY
A1
c
1
C/Y
Tres supuestos básicos:
1.1. 0 0 c c 1 1
2.2. PMeC = (C/Y) = (A/Y) + c PMeC = (C/Y) = (A/Y) + c (Disminuye a medida que Y aumenta)(Disminuye a medida que Y aumenta)
3.3. C es independiente de la tasa de interésC es independiente de la tasa de interés
PMC: Propensión marginal a consumir
PMeC: Prpoensión media a consumirPMeC: Prpoensión media a consumir
Evidencia empírica y anomalíasEvidencia empírica y anomalías Los datos sobre hogares y series de tiempo Los datos sobre hogares y series de tiempo
cortas confirman las conjeturas keynesianas:cortas confirman las conjeturas keynesianas: Al aumentar el ingreso, aumenta el ahorro.Al aumentar el ingreso, aumenta el ahorro. Hogares con mayor nivel de ingreso ahorran más.Hogares con mayor nivel de ingreso ahorran más. El ahorro no depende significativamente de la tasa de El ahorro no depende significativamente de la tasa de
interés.interés. Estudios de series de tiempo largas no han Estudios de series de tiempo largas no han
encontrado tendencia de la PMeC decreciente:encontrado tendencia de la PMeC decreciente: No se cumplio el No se cumplio el estancamiento secularestancamiento secular después de la después de la
Segunda Guerra Mundial.(Se esperaba una recesión Segunda Guerra Mundial.(Se esperaba una recesión después de la guerra derivada de la teoría por la caída del después de la guerra derivada de la teoría por la caída del gasto público y la necesidad de contrarrestarla con gasto público y la necesidad de contrarrestarla con política monetaria pero esto nunca sucedió.)política monetaria pero esto nunca sucedió.)
Kuznets (1940) plantea una Kuznets (1940) plantea una paradoja del consumoparadoja del consumo La PMeC La PMeC permanece estable en el largo plazo a pesar de tener permanece estable en el largo plazo a pesar de tener grandes aumento del ingreso.grandes aumento del ingreso.
La paradoja del consumo La paradoja del consumo
C
Y
Función de consumo de LP
Función de consumo de CP
Intentos por explicar las anomalíasIntentos por explicar las anomalías
La teoría del consumo del ciclo de La teoría del consumo del ciclo de vidavida
La teoría del ingreso permanenteLa teoría del ingreso permanente Ambas se basan en La teoría Ambas se basan en La teoría
Intertemporal del Consumo de Intertemporal del Consumo de Irving Irving Fisher.Fisher.
Teoría del consumo intertemporalTeoría del consumo intertemporal
Expuesta por Expuesta por Irving FisherIrving Fisher La teoría presenta un modelo para analizar cómo La teoría presenta un modelo para analizar cómo
individuos racionales que tienen en cuenta el individuos racionales que tienen en cuenta el futuro, toman decisiones intertemporales.futuro, toman decisiones intertemporales.
Problema:Problema:
Max U (CMax U (C1 1 ,C,C2 2 ))
s.a. Cs.a. C1 1 + + [[CC22/ (1+r)/ (1+r)] = ] = YY1 1 + + [[YY22/ (1+r)/ (1+r)] ]
Valor presente del consumo = Valor presente de los ingresosValor presente del consumo = Valor presente de los ingresos
Este problema plantea la forma de cómo los Este problema plantea la forma de cómo los individuos reparten su ingreso entre consumo y individuos reparten su ingreso entre consumo y ahorro para maximizar su utilidad.ahorro para maximizar su utilidad.
Teoría del consumo intertemporalTeoría del consumo intertemporal
Cambios en la tasa de interés Cambios en la tasa de interés pueden aumentar o disminuir el pueden aumentar o disminuir el consumo.consumo.
La teoría económica no puede La teoría económica no puede predecir cómo afecta la tasa de predecir cómo afecta la tasa de interés el consumo.interés el consumo.
Conclusiones del modelo:Conclusiones del modelo:
Evidencia empírica sobre tasa de interés y consumo
Evidencia empírica sobre tasa de interés y consumo
Estudios están sujetos al problema de Estudios están sujetos al problema de identificación.identificación.Los estudios sofisticados que tienen en Los estudios sofisticados que tienen en cuenta este problema muestran cuenta este problema muestran generalmente que la tasa de interés real generalmente que la tasa de interés real tiene poca incidencia sobre el consumo.tiene poca incidencia sobre el consumo.La conjetura de Keynes ha sobrevivido a La conjetura de Keynes ha sobrevivido a varios estudios empíricos.varios estudios empíricos.
Restricciones de créditoRestricciones de crédito
Para muchos agentes, tomar créditos sobre Para muchos agentes, tomar créditos sobre ingresos futuros no es posible.ingresos futuros no es posible.
Restricción de credito = restricción de Restricción de credito = restricción de liquidez.liquidez.
Estas restricciones implican que:Estas restricciones implican que: CC11 = f (Y = f (Y11)) Caso Keynesiano Caso Keynesiano
Cuando las restricciones afectan al consumidor, (quiere Cuando las restricciones afectan al consumidor, (quiere tomar crédito) se reduce el bienestar.tomar crédito) se reduce el bienestar.
El resultado es que hay dos funciones de consumo:
C = f (YY1 1 + + [[YY22/ (1+r)/ (1+r)]] Sin restricción de créditoSin restricción de crédito
CC11 = f (Y = f (Y11) ) Con restricción de créditoCon restricción de crédito
La hipótesis del ciclo de vidaLa hipótesis del ciclo de vida
Presentada por Franco Modigliani, Albert Ando y Presentada por Franco Modigliani, Albert Ando y Richard Brumberg.Richard Brumberg.
Se basa en el modelo de consumo intertemporal de Se basa en el modelo de consumo intertemporal de Fisher.Fisher.
La hipótesis plantea que el ingreso de una persona La hipótesis plantea que el ingreso de una persona varía sistemáticamente a lo largo de la vida. El ahorro varía sistemáticamente a lo largo de la vida. El ahorro y el crédito le permiten a un individuo suavizar su y el crédito le permiten a un individuo suavizar su consumo a lo largo del tiempo.consumo a lo largo del tiempo.
Como las personas desean mantener una trayectoria Como las personas desean mantener una trayectoria estable de consumo, deben desahorrar en su juventud estable de consumo, deben desahorrar en su juventud (cuando el ingreso es bajo o nulo), ahorrar durante los (cuando el ingreso es bajo o nulo), ahorrar durante los años de trabajo (para pagar las deudas en que años de trabajo (para pagar las deudas en que incurrieron cuando jóvenes y para acumular recursos incurrieron cuando jóvenes y para acumular recursos para la vejez) y desahorrar en la ancianidadpara la vejez) y desahorrar en la ancianidad
La hipótesis del ciclo de vidaLa hipótesis del ciclo de vida
Y
C
W1
W2
1
C = W + Y
: PMC de la riqueza
: PMC del ingreso
Solución de la paradoja del ahorro:
C/Y = (W/Y )+ es la PMeC
Entre individuos y en el corto plazo, mayor Y implica menor PMeC
En el largo plazo Y y W crecen simultáneamente. PMeC es constante.
El ahorro cambia a lo largo de la vida
Gráfico del ciclo de vidaGráfico del ciclo de vida
$Riqueza (W)
Desahorro
Ahorro
Consumo
Ingreso
Jubilación Fin de la vida
Evidencia sobre consumo y ahorro de las personas jubiladas
Evidencia sobre consumo y ahorro de las personas jubiladas
Las personas jubiladas no desahorran tanto Las personas jubiladas no desahorran tanto como predice el modelo por dos razones:como predice el modelo por dos razones: La gente ahorro por precausión (puede vivir más de La gente ahorro por precausión (puede vivir más de
lo esperado y/o los gastos médicos pueden ser lo esperado y/o los gastos médicos pueden ser mayores de lo esperado).mayores de lo esperado).
Las herenciasLas herencias Investigación sobre las personas jubiladas Investigación sobre las personas jubiladas
muestra que el modelo de ciclo de vida no muestra que el modelo de ciclo de vida no explica el comportamiento de los explica el comportamiento de los consumidores plenamente. La jubilación consumidores plenamente. La jubilación importa, pero también importan el ahorro por importa, pero también importan el ahorro por precaución y las herencias.precaución y las herencias.
La hipótesis del ingreso permanente
La hipótesis del ingreso permanente
Presentada por Milton Friedman.Presentada por Milton Friedman. Dice que las personas prefieren , antes que la Dice que las personas prefieren , antes que la
inestabilidad, una trayectoria estable del consumo inestabilidad, una trayectoria estable del consumo (suavizan el consumo).(suavizan el consumo). Como el ingreso puede Como el ingreso puede experimentar fluctuaciones de un período al otro, experimentar fluctuaciones de un período al otro, no es el ingreso corriente sino el ingreso no es el ingreso corriente sino el ingreso permanente el que determina el consumo, siendo permanente el que determina el consumo, siendo el ingreso permanente un promedio del ingreso el ingreso permanente un promedio del ingreso presente y ingreso futuro esperado.presente y ingreso futuro esperado.
Esta basada en la teoría de consumo Esta basada en la teoría de consumo intertemporal de Fisher.intertemporal de Fisher.
Soluciona la parado del consumoSoluciona la parado del consumo
La hipótesis del ingreso permanente
La hipótesis del ingreso permanente
Las funciones del ingreso y el consumo bajo la hipótesis son:
Y = YP + YT
C = a YP
Donde:
Y : Ingreso corriente
YP: Ingreso permanente es la parte del ingreso que las personas esperan que persista en el futuro. (Ingresos derivados del trabajo)
YT: La parte del ingreso que las personas NO esperan que persista en el futuro. (Ingress ocasionales)
C: Consumo
La hipótesis del ingreso permanente
La hipótesis del ingreso permanente
Sólo cambios permanentes en el ingreso tienen Sólo cambios permanentes en el ingreso tienen efectos significativos sobre el consumo.efectos significativos sobre el consumo. En el caso de una declinación En el caso de una declinación temporaltemporal del ingreso, el del ingreso, el
ingreso permanente cambia muy poco y el consumo no ingreso permanente cambia muy poco y el consumo no disminuye mucho. Debido a que el consumo cae poco disminuye mucho. Debido a que el consumo cae poco ante la caida del ingreso corriente, es el ahorro el que ante la caida del ingreso corriente, es el ahorro el que cae.cae.
En el caso de una declinación En el caso de una declinación permanentepermanente del ingreso, y del ingreso, y que se percibe como tal, el consumo cae que se percibe como tal, el consumo cae aproximadamente en el monto de la declinación del aproximadamente en el monto de la declinación del ingreso y el ahorro no cambia mucho.ingreso y el ahorro no cambia mucho.
Cambios transitorios en política tienen impactos Cambios transitorios en política tienen impactos pequeños en consumo.pequeños en consumo.
Cambios impactos en política tienen impactos Cambios impactos en política tienen impactos significativos en consumo.significativos en consumo.
Consumo: una caminata aleatoriaConsumo: una caminata aleatoria
Presentado por Robert HallPresentado por Robert Hall Parte del ingreso permanente de Friedman y Parte del ingreso permanente de Friedman y
plantea que al agregarle expectativas racionales plantea que al agregarle expectativas racionales al modelo de Friedman, no es posible predecir el al modelo de Friedman, no es posible predecir el consumo futuro.consumo futuro. La gente utiliza toda la información disponible para La gente utiliza toda la información disponible para
hacer predicciones óptimas sobre el futuro. Las hacer predicciones óptimas sobre el futuro. Las sorpresas no son predecibles.sorpresas no son predecibles.
Los cambios en el consumo reflejan sorpresas.Los cambios en el consumo reflejan sorpresas. Los cambios en el consumo NO son predecibles.Los cambios en el consumo NO son predecibles.
Consumo: una caminata aleatoriaConsumo: una caminata aleatoria
Sólo cambios inesperados en política Sólo cambios inesperados en política tienen efectos en el consumo.tienen efectos en el consumo.
Las políticas tienen efecto cuando Las políticas tienen efecto cuando cambian las expectativas, NO cuando se cambian las expectativas, NO cuando se implementan.implementan.
Como las expectativas no se observan, es Como las expectativas no se observan, es difícil saber cuando un cambio en política difícil saber cuando un cambio en política afecta la demanda agregada.afecta la demanda agregada.
Evidencia empírica de la caminata aleatoria.
Evidencia empírica de la caminata aleatoria.
La capacidad de predicción de los cambios en el La capacidad de predicción de los cambios en el consumo es baja.consumo es baja.
El modelo de caminata aleatoria es una buena El modelo de caminata aleatoria es una buena aproximación de la realidad.aproximación de la realidad.
El ingreso corriente parece tener más influencia El ingreso corriente parece tener más influencia en el consumo que lo que predice el modelo. Est en el consumo que lo que predice el modelo. Est se pueded deber a que no todos los se pueded deber a que no todos los consumidores tienen expectativas racionales y/o consumidores tienen expectativas racionales y/o a que algunos consumidores enfrentan a que algunos consumidores enfrentan restricciones de crédito.restricciones de crédito.
ConclusionesConclusiones
Concepto Keynesiano:Concepto Keynesiano:Consumo = f (Ingreso corriente)Consumo = f (Ingreso corriente)
Teoría posterior:Teoría posterior:Consumo = f(Ingreso corriente, Consumo = f(Ingreso corriente, Riqueza, Riqueza, Ingreso futuro esperado, Tasas de interésIngreso futuro esperado, Tasas de interés))
Existen desacuerdos entre los Existen desacuerdos entre los economistas sobre la importancia relativa economistas sobre la importancia relativa de cada variable y sobre la utilización de de cada variable y sobre la utilización de funciones de consumo diferentes.funciones de consumo diferentes.
Fundamentos y evidencia de consumo y ahorro
Fundamentos y evidencia de consumo y ahorro
Temas:Temas: Teoría del consumo y ahorroTeoría del consumo y ahorro Evidencia en Colombia. Evidencia en Colombia. Fuente: Fuente:
Presentación Juan Carlos Presentación Juan Carlos Echeverry DNPEcheverry DNP
Fuente:DANE , DNP
El ahorro se va a la construcción
0%4%
8%12%16%
20%24%
1973 1977 1981 1985 1989 1993 1997
Fuente: ICAV, BR
Dépositos en UPACDépositos en UPAC
% M3 + Bonos% M3 + Bonos
El ahorro de los hogares se ha destinado a la construcción de vivienda
0%5%
10%15%20%25%30%35%
1973 1977 1981 1985 1989 1993 1997
Cuentas de ahorrosCuentas de ahorros
% M3 + Bonos% M3 + Bonos
CDTCDT
Total pasivos de las CAV’sTotal pasivos de las CAV’s
Fuente:DANE , DNP
El ahorro en Colombia
0%
4%
8%
12%
16%
20%
24%
1970 1975 1980 1985 1990 1995(pr)
Fuente: DANE, DNP
Ahorro domésticoAhorro doméstico
Ahorro públicoAhorro público
Ahorro privadoAhorro privado
% PIB% PIB
El ahorro en Colombia ha presentado El ahorro en Colombia ha presentado grandes fluctuaciones y en los noventa, grandes fluctuaciones y en los noventa, una disminución importante.una disminución importante.
Fuente:DANE , DNP
0%
5%
10%
15%
1990 1991 1992 1993 1994 1995
% PIB% PIB
Ahorro de los hogaresAhorro de los hogares
Ahorro corporativoAhorro corporativo
Ahorro privadoAhorro privado
Composición del ahorro privado
Las empresas y los hogares han disminuido su ahorro
¿Por qué ha disminuido el ahorro?
Fuente: BR , DNP
¿Por una entrada de capitales a la economía?
-3%0%3%6%9%
12%15%
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
% PIB% PIBAhorro privado
60708090
100110120
1984
I
1985
I
1986
I
1987
I
1988
I
1989
I
1990
I
1991
I
1992
I
1993
I
1994
I
1995
I
1996
I
1997
I
Indice de la tasa de cambio real
Tasa de interés real
Fuente: BR , DNP
¿Por un boom de consumo?
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
1981 1984 1987 1990 1993 1996
0%
1%
1%
2%
2%
3%% PIB% PIB
Ahorro privado Durables
% PIB% PIB
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
1981 1984 1987 1990 1993 1996
0%
0%
0%
1%
1%
1%
1%
1%
2%
2%% PIB% PIB
Ahorro privado No durables% PIB% PIB
Fuente: CELADE
0%10%20%30%40%50%60%70%
1970 1980 1990 1992 1994 1996 1998 2000
% Población% Población
15 - 5915 - 59
0 - 140 - 14
60 o más60 o más
Grupos de edad
¿Por las tendencias demográficas?
Fuente:Superbancaria , DNP
¿Cómo evolucionará el ahorro privado?
0%
4%
8%
12%
16%19
94
1995
1996
1997
1998
(fr)
1999
(fr)
2000
(fr)
2001
(fr)
2002
(fr)
% PIB% PIB
Fondos de pensiones privados
Ahorro privado
Universidad de los AndesUniversidad de los AndesFacultad de EconomíaFacultad de EconomíaIntroducción a la economía colombianaIntroducción a la economía colombianaAlejandro Arregocés C.Alejandro Arregocés C.Juan Carlos EcheverryJuan Carlos Echeverry
Fundamentos y evidencia de Fundamentos y evidencia de Consumo y ahorroConsumo y ahorro
