Cartilla Corporaciones Petroleras y Aspectos Economicos Del Petroleo

7/14/2019 Cartilla Corporaciones Petroleras y Aspectos Economicos Del Petroleo

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CORPORACIONES PETROLERAS:

SERVICIOS PETROLEROS:

Las cuatro grandes empresas de servicios petroleros en el mundo: Schlumberger,

Halliburton, Baker Hughes y Weatherford International (The economist)

Schlumberger con oficinas centrales en Paris y Houston en 2011 gano US$5billones sobre

ingresos de US$40billones. (the economist 2012)

Schlumberger tiene una capitalizacion bursatil de US$91billones mayor a petroleras como

ENI($82Billones), STATOIL($75Billones)o Conoco-Philips($71Billones) .(the economist )

Mientras la produccion de petroleo en ese tiempo solo aumento 12%, las firmas de

servicios petroleros crecieron 10% al año .(the economist )

En la ultima decada el gasto en exploracion y producción (E&P) de la industria petrolera

mundial se cuadriplico.(the economist )

Entre las empresas de servicios propietarias de taladros que alquilan estos estan:Transocean, Seadrill, Noble y Rowan. Fabrican y venden tecnologia: FMC, Cameron,

NOV.(the economist )

Las firmas de servicios petroleros (OFS) eran pequeñas en 1980 la mayoria. En 1990

empiezan a crecer mucho mas por la gran subcontratacion por parte de las grandes

petroleras. (the economist )

Las grandes OFS hoy dia tienen probablemente mas patentes de aplicaciones petroleras

que las grandes petroleras mundiales.(the economist )

Las grandes petroleras deciden donde y como perforar basadas en datos geofisicos

provistos por las firmas de servicios petroleros (the economist )

La produccion global de campos petroleros maduros cae entre 2% y 6%/año. Mientras que

la demanda mundial de petroleo crece entre 1% y 2%/año (the economist ) En el sector petrolero las tres firmas que mas invierten en investigacion y desarrollo(R&D)

como porcentaje de sus ingresos son OFS's (the economist )

Schlumberger con ingresos de US$40billones invierte en R&D(Investigacion y desarrollo)

casi lo mismo que ExxonMobil que tiene ingresos de US$434billones (the economist )

Anteriormente las grandes petroleras estatales contrataban las grandes petroleras

privadas y ahora estan contratando a las OFS(the economist )

Rentar un gran taladro en aguas profundas cuesta US$500mil el dia y puede tomar 3

meses la perforacion de un pozo complicado(the economist )

Las OFS (firmas de servicios petroleros) que perforan en menos del tiempo estipulado

hacen muchisimo dinero (the economist )

Australia es el país donde es mas caro la exploración y la producción offshore, debido a la

revaluación del dólar australiano, la falta de mano de obra y la alta inflación. Mientras en

el golfo de mexico el costo de la mano de obra es de US$68/hora, en Australia es de

US$120/hora (Financial Times abril 2013)

La el nuevo barco plataforma de ultima generación de Noble Corporation, para

perforaciones offshore, el Bob Douglas, que esta en fabricación en Ulsan (Corea del Sur)

por la Hyundai Heavy Industries, tendrá un costo de US$600 Millones (Financial Times

abril 2013)



El costo de alquiler diario de estos barcos plataformas de nueva generación alcanzan los

US$618 Mil/diarios, que es mas del doble de lo que vale el alquiler de un Airbus A-320

durante un mes (Financial Times abril 2013)

Los gastos de capital en la industria petrolera se han triplicado en la ultima década

llegando en 2011 a US$550 Billones (Financial Times abril 2013)

El factor de reemplazo de reservas en las mas grandes petroleras Europeas en 2011 solo

fue del 92%, lo cual indica que los nuevos hallazgos no alcanzor a reemplazar la

producción (Financial Times abril 2013)

En el mercado del petróleo, el pequeño grupo de países denominados BRIK (Brasil, Rusia,

Irak y Kazakhstan) con los mayores hallazgos de los últimos tiempos, se espera cambien el

mapa de la producción petrolera en la próxima década (Financial Times abril 2013)

EMPRESAS PETROLERAS:

Las petroleras estatales en el mundo son dueñas del 73% de las reservas y el 63% de la

producción de petróleo mundial, y del 68% de reservas y el 52% de producción de gas.

(Fossil fuels)

Las petroleras independientes tienen un dueño o un pequeño grupo de socios y se

enfocan en el flujo de caja y el crecimiento mas que en las ganancias(Oil the next

Revolution, Harvard Kenedy School)

Las petroleras independientes van donde los criterios financieros de las grandes

petroleras privadas o estatales no se los permiten(Oil the next Revolution, Harvard Kenedy

School)

Las compañías petroleras independientes, su nicho son las fronteras de alto riesgo-altas

recompensas con potenciales inciertos (Oil the next Revolution, Harvard Kenedy School)

68% del petróleo producido en USA y 82% del gas es producido por pequeñas empresas

petroleras (Scientific american)

En USA y Canadá se encuentra el 65% de todas las maquinas perforadoras existente en el

mundo (Oil the next Revolution, Harvard Kenedy School) Sinopec es 76% del gobierno Chino y el restante es publico, Eni es 30% del gobierno

Italiano, PetroChina es 86% del gobierno, Statoil es 63% del gobierno Noruego, Petrobras

es 32% del gobierno Brasilero, GazProm es 51% del gobierno Ruso, Rosneft es 89% del

gobierno Ruso y ONGC es 84% del gobierno (Oil and Gas Financial Journal febrero 2012)

Las 5 más grandes compañias petroleras ganan alrededor del 75% de las ganancias que

deja el negocio. En 2007 el petroleo dio ganancias de US$1.9 Trillones.

Talisman Energy, cambio inesperadamente de CEO, avivando especulaciones que podria

ser la proxima compañia independiente en ser absorbida(Financial times Junio2012)

Talisman Energy abandona sus trabajos exploratorios en Peru,que comenzo desde 2004 al

no poder construir una posicion competitiva (Oil & Gas Journal Agosto 2012)

Cerca del 10% de los negocios de Nexen se encuentran en USA, el resto esta en Canada,

Mar del Norte, Nigeria, Yemen y Colombia.(Financial times)

Las 3 mas grandes petroleras de China son: CNOOC(China National offshore Oil

Corpotation), CNPC(China National Petroleum Corp), Sinopec(China Petrochemical

Corp)(Financial times)

La corporacion nacional china de petroleo CNPC declaro que solo tienen instalaciones

para procesar unos pocos cientos de miles de barriles de petroleo pesado (Oil & Gas

Journal)



Sinopec Intenational Petroleum Exploration & Production Corp planea comprar 50% de la

participación de Chesapeake Energy Corp en Mississipi Lime Oil en Oklahoma por

US$1,02 Billones (Oil and Gas Journal marzo 2013)

La compra de Sinopec involucraría 850 Mil acres de los cuales 425 Mil acres quedarían

para Sinopec. La producción del total de la participación de Chesapeake es de 34 Mil

boe/d en el cuarto cuarto de 2012 (Oil and Gas Journal marzo 2013)

Cerca de 45% de la producción es petróleo crudo y 46% gas y el resto NGL. A diciembre 31

de 2012 las reservas probadas eran de 140 Millones de boe asociados al joint venture

(Asociacion) (Oil and Gas Journal marzo 2013)

La absorcion por parte de CNOOC de la canadiense Nexen por US$15.1 Billones fue

aprobada por el Comité de Inversiones Extranjeras (CFIUS) de USA, que es la agencia que

evalua las transacciones que pueden afectar la seguridad del país (mining.com febrero

2013)

Chesapeak es el segundo mayor productor de gas en USA después de ExxonMobil Corp

(Oil and Gas Journal marzo 2013)

La empresa petrolera estatal más grande del mundo es Saudi Aramco, de Arabia Saudita

y la empresa de gas más grande del mundo es Gazprom de Rusia.

En Statoil (Noruega) el promedio de precio del petróleo para librar los costos en shale oil

en Dakota del Norte esta entre US$50-60(Financial times Junio)

Mr. Maloney presidente de Statoil, la petrolera Noruega, dice que el impacto y

preocupación por el petróleo barato solo depende de cuanto tiempo se mantenga

barato(Financial times Junio 2012)

“La reciente baja del precio del petróleo preocupa la producción del shail oil en Bakken y

el resto de USA” Mr. Maloney (Financial times)

BHP Billiton reporta fuertes retornos de la inversion en shale oil en Eagle Ford texas.Varios pozos exceden el 100% en la tasa de retorno (Oil & Gas Journal)

BHP Billiton se ha ido transformando en los últimos 5 años un un productor significativo

de petróleo y gas. En los últimos 6 meses de 2012 el area de petróleo y gas fue la segunda

en generar mas ingresos a la compañía (Financial Times febrero 2013)

En el ultimo año BHP Billiton ha tenido que devaluar varias activos petroleros que

compraron en 2011 ante los bajos precios del gas al igual que activos de niquel en

Australia debido a los bajos precios y el alto precio del dólar Australiano (Financial Times

febrero 2013)

Petrohawk ha sido la mayor adquisición en la historia de BHP Billiton por US$12.1

Billones, que era una compañía independiente de petróleo y gas en USA y que haconvertido a BHP en un grupo integrado de recursos naturales (Financial Times febrero

2013)

Gran tierra registro una reducción de produccion a 30 Junio de 33% debido a disrupciones

en oleoductos a un promedio de 10308bp/d (Oil&Gas)

Gran tierra produce a 30 de junio 10308bpd en Colombia; 3693boe/d en Argentina y 126

bpd en Brasil. Buen desempeño de Costocayo en putumayo(Oil & Gas Journal)



ExxonMobil tiene reservas mundiales de petróleo de 10.1 Billones de barriles, Chevron

6.4 Billones, ConocoPhillips 3.8 Billones, Ecopetrol tiene 1.9 Billones (Oil & Gas Journal

Agosto 2012)

Chevron produce al año 676 Millones barriles de petroleo, aproximadamente 1.85Millones

de barriles de petróleo diarios. ExxonMobile 662 Millones bp/año o 1.81 Mbpd.

ConocoPhillips 274 Millones bp/año o 750mil bpd(Oil & Gas Journal Agosto 2012)

ExxonMobile en 2011 gano US$42.2Billones, Chevron US$27 Billones, ConocoPhillips

US$12,5 Billones, Occidental petroleum US$6,8 Billones (Oil & Gas Journal)

EL 31 de Agosto el Departamento de Energia(DOE)de USA presto 1 Millon de barriles de

petróleo la refineria Marathon petroleum Co. provenientes de reservas estrategicas (Oil

& Gas Journal)

ExxonMobil pagara alrededor de $2 Billones en efectivo y activos a Denbury Resources

para adquirir derechos de exploracion de 196mil acres en Bakken(Bloomberg)

Shell firma contrato a 10 años con Transocean Ltd para construcción de 4 nuevas

plataformas de aguas profundas de posicionamiento dinamico (Oil & Gas Journal Octubre

2012)

El contrato de Royal Dutch Shell PLC con Transocean Ltd es por US$3 Billones excluyendo

intereses. Seran construidas en astilleros de Daewoo en Corea del Sur (Oil & Gas Journal

Octubre 2012)

Shell, BP, y VITOL la mayor comerciante independiente de petroleo del mundo entre

otras estan detras de licencias para exportar petroleo desde USA (Financial times)

Hay rumores de que Anadarko venderia sus posiciones en Mozambique a la Shell.

(oilprice. com)

VITOL comercia casi 400 Millones de toneladas de petroleo y derivados al año (1Tonelada

de petroleo=7,33 barriles)(Earth Wars)

“He vendido VLCC’s (Very Large Crude Carriers) de Dubai a US$7 el barril en 1987 y

tristemente comprado VLCCs de Nigeria a US$147 en 2008” (Ian Taylor de Vitol )

Vitol es una empresa privada que no revela públicamente sus ganancias, vio ingresos en

2012 de mas de US$303 Billones, un incremento de US$6 Billones respecto a 2011, incluso

con los volúmenes de productos que la compañía distribuyo cayera de 273 millones de

toneladas en 2011 a 261 millones en 2012 (Financial Times marzo 2013)

Los mayores comercializadores de petroleo del mundo son: Vitol(Suiza), Glencore,

Trafigura, Gunvor, Mercuria y las filiales de BP, Shell y Total(Financial times)

Petroleras Rusas: 1.Gazprom, 2.Rosneft, 3.Lukoil, 4.TNK-BP, 5.Gazprom Neft,

6.Surguneftegas, 7.Tatneft, 8.Bashneft, 9.Novatek, 10.Russneft (Earth Wars)

LUKOIL es privada y produce 18% del petroleo Ruso y expresa tener las mayores reservas

probadas privadas mundiales con 17.3Billones bp(Earth Wars)

Gazprom llega a acuerdo para empezar construccion del proyecto South Stream, un

oleoducto que transportara 63 Billones mc (metros cubicos de gas) al año hacia Europa

(Financial Times)

El oleoducto South Stream costara US$19 Billones y evitara dependencia de los

oleoductos de Ucrania al no pasar por alli (Financial Times)



Kinder Morgan es la mas grande compañia de MIDSTREAM (transporte, procesado y

almacenamiento) de hidrocarburos en USA y la cuarta compañia del sector energético en

Norte America (RBN ENERGY )

Kinder Morgan es la tercera más grande firma de energia en USA. Tiene 75mil Millas de

oleoductos y 180 terminales de almacenamiento(Forbes)

En los 180 terminales de almacenamiento Kinder Morgan tiene una capacidad de manejo

de 2.5 Millones bp y 55 Billones de pies cubicos de gas/dia (Forbes)

Con un movimiento diario en USA de 6.2 Millones de bpd local y 65 Billones de pies

cubicos(pc) de gas/dia, Kinder Morgan toma su tajada con sus intalaciones(Forbes)

Kinder Morgan y otros operadores de oleoductos cobran por transportar un barril de

petroleo a traves del pais US$5/barril (Forbes)

Transportar a traves del pais (USA) un barril de petroleo en tren cuesta US$10/barril y en

camion US$20/barril (Forbes)

La petrolera McMoran desde 2009 estuvo perforando el pozo Davy Jones No.1 de 29mil

pies(8.7Km)de profundidad en el golfo de mexico(Bloomberg nov 2012)

El 26 de Noviembre las primeras pruebas no se pudieron hacer por problemas técnicos. Se

han invertido US$961Millones en el proyecto(Bloomberg nov 2012)

Las herramientas de perforacion convencionales se deforman a esta profundidad por la

temperatura. McMoran va en busca de trillones en reservas de gas(Bloomberg)

Transocean el contratista del traladro Deepwater Horizon, contratado por BP e

involucrado en el derrame en el golfo de Mexico en 2010 llego a un acuerdo con el

departamento de justicia de USA para pagar US$1.4 Billones (Financial Times)

REFERENCIAS:

Geoff Hiscock, Earth Wars, the battles for global Resources , Wiley 2012 The Economist. www.economist.com/

Britanica Educational Publishing, Fossil Fuels, energy: past, present and future , 2012.

Leonardo Maugeri, Oil the next Revolution,The Unprecedented Upsurge of Oil Production

Capacity and What it Means for the World , Harvard Kenedy School 2012.

Scientific American , www.scientificamerican.com

Oil and Gas Journal . www.ogj.com

Financial times , www.ft.com

Mining.com www.mining.com

Oilprice.com. http://oilprice.com/

RBN Energy LLC . www.rbnenergy.com

Forbes , www.forbes.com Bloomberg Businessweek , www.businessweek.com



ASPECTOS ECONOMICOS DEL PETROLEO

La industria minera y Petrolera necesita grandes inyecciones de capital como resultado de

los grandes costos de desarrollo y el gran nivel de maquinización necesaria para asegurar

una gran productividad en una economía de escala (The Mining Valuation Handbook:Mining and Energy Valuation for Investors and Management )

El primer objetivo de una empresa minera o petrolera es encontrar, desarrollar y extraer

los recursos minerales (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for

Investors and Management )

Procesos llevados en minería y petroleo: Exploracion, definición del tamaño del hallazgo,

definición del tenor o calidad, estudio de factibilidad, desarrollo del proyecto, extracción,

procesamiento, refinación (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation

for Investors and Management )

En el mercado de valores, el sector minero y petrolero tienden a ser más volátiles que el

sector industrial. El sector minero y petrolero tienden a entregar mayores retornos en

menor tiempo, pero esto esta balanceado por el alto riesgo, ya que el sector minero y

petrolero pueden caer mas abruptamente (The Mining Valuation Handbook: Mining and

Energy Valuation for Investors and Management )

Una característica única del sector minero y petrolero que los diferencia del sector

industrial es la necesidad de explorar con el fin de encontrar y definir hallazgos

económicamente viables en los cuales desarrollar complejos mineros y petroleros (The

Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors and Management )

Otra característica que diferencia al sector minero y petrolero del industrial es el que el

objeto empresarial en la minería y petroleo son reservas finitas, mientras que en el

industrial en teoría pueden seguir operando indefinidamente (The Mining Valuation

Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors and Management )

La minería como la industria petrolera dependen de la economía de escala debido a que

sus productos tienen poco valor agregado al ser materias primas, por lo tanto es

necesario mover grandes tonelajes o cantidades de manera eficiente (The Mining

Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors and Management )

Las empresas mineras y petroleras son tomadoras de precios y no determinadoras de

precios, ya que dependen de los precios impuestos internacionalmente por la oferta y la

demanda, sobre los cuales no tienen el control (The Mining Valuation Handbook: Mining

and Energy Valuation for Investors and Management ) La oferta se relaciona con la escaces de la materia prima, la estructura de la industria y el

tiempo que le toma en responder a la oferta a cambios en las condiciones de la demanda

(The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors and

Management )



La demanda cambia con el desarrollo de las economías y está en función del crecimiento

económico (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors

and Management )

En el largo plazo la oferta se acopla con la demanda al costo marginal de producción. (The

Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors and Management )

Mientras que en el corto plazo si los precios son muy altos, la demanda puede ser

afectada por la sustitución por otro producto que cumpla la misma función a precios mas

comodos y si la demanda sube y los precios son muy bajos, el cierre de minas o pozos

conllevara a una reducción en la oferta (The Mining Valuation Handbook: Mining and


Estudios empíricos de predicciones pasadas de los precios de los minerales e

hidrocarburos han demostrado que la efectividad de las estimaciones es muy baja. El

mundo de las materias primas es muy complejo y muy a menudo sucesos inesperados

causan que los mercados tomen caminos diferentes a los consensos de las estimaciones


Management )

Cuando una materia prima sube de precio, los limites del tenor o caracteristicas del

petroleo bajan por que los altos precios permiten que menores teneros o petróleos no

convencionales sean económicamente explotables (The Mining Valuation Handbook:

Mining and Energy Valuation for Investors and Management )

Muchas plantas cuando los precios suben pueden funcionar procesando mineral de menor

tenor para producir menor cantidad de metal. Asi en el corto y mediano plazo se produce

menor cantidad de materia prima cuando los precios suben, de esta manera

aumentándose la deficiencia de oferta que fue lo que originalmente hizo subir los precios,

produciendo que estos sigan subiendo (The Mining Valuation Handbook: Mining and


Cuando los precios bajan, las compañías mineras producen mas metal para mantener los

ingresos y de esta manera, ocacionan que en el corto y mediano plazo los precios sigan

abajo, al aumentarse la oferta (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy

Valuation for Investors and Management )

En el largo plazo los precios altos originan sustitución del mineral por otros similares y el

surgimiento de nuevos proyectos mineros entusiasmados por los altos precios y de esta

manera produciendo un balance en el mercado (The Mining Valuation Handbook: Mining

and Energy Valuation for Investors and Management )

En raras ocaciones, como en el aluminio los mayores productores ante bajos preciosdisminuyen sus operaciones en el corto plazo para ayudar a que los precios se recuperen

al disminuir la oferta (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for


Los niveles de inventarios muestran el radio inventario/demanda en semanas. En otras

palabras, el numero de semanas que los niveles actuales de inventario alcanzarían si toda



la producción cesara de un momento a otro(The Mining Valuation Handbook: Mining and


Cuando el radio inventario/demanda aumenta los precios bajan debido a que eso significa

que hay suficiente oferta (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation

for Investors and Management )

La primera y con frecuencia la estancia mas critica en la evaluación de una compañía

minera es el programa de exploración. Su importancia e impacto potencial en el valor de

mercado de una compañía no puede ser desestimado. Esta es además una de las estancias

mas difíciles de evaluar debido a la falta de datos (The Mining Valuation Handbook:


El componente de valor agregado debido a una exitosa y significativo hallazgo

exploratorio puede ser muchas veces el valor inicial de la compañía (The Mining Valuation


Tan importante como es para la compañía los éxitos exploratorios, es difícil la predicción

de resultados producto de dicha exploración con anticipación, particularmente para los

inversores fuera de la compañia(The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy


La exploración se divide en los siguientes componentes claves: Estudios regionales y

selección de areas. Reconocimiento aéreo y en tierra. Evaluacion detallada de superficie.

Evaluacion de sub-superficie y pozos exploratorios (The Mining Valuation Handbook:


El objetivo principal es localizar puntos clave para perforar, la mayoría de las veces

escondidos bajo aluviones, lateritas, o estratos superpuestos como sedimentos delgados

o sedimentos volcánicos, mediante el uso de técnicas geológicas apropiadas ( The Mining


La exploración es importante para entender tres aspectos críticos de la mineralización: el

tenor o calidad del petroleo, el volumen o masa y la continuidad de la mena o del

reservorio (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors

and Management )

GOVERNMENT TAKE:

A la participación del Gobierno en un proyecto petrolero o minero, se le conoce como

Government Take y se refiere al porcentaje de las ganacias netas (Ingresos menos CapEx

y OpEx) que recibe el gobierno (Oil and Gas Journal Marzo 2013) Gobierno incluye todos los niveles: federal, estatal-provincial, condado-municipalidad.

Incluye además la participación pagada a los propietarios de tierras privados. (Oil and Gas

Journal Marzo 2013)

Entre los componentes que conforman el Government Take están: regalías, pagos de

bonos, impuestos de renta, impuesto a la propiedad, etc (Oil and Gas Journal Marzo

2013)



El sitema de government take en USA es consistentemente regresivo, mientras el sitema

canadiense es progresivo, tomando mayores porcentajes de participacion a medida que

las ganancias se incrementan (Oil and Gas Journal Marzo 2013)

Mientras los sistemas progresivos se acoplan mejor con el principio económico que dicta

que no se debe alterar la decisión de inversión, los sistemas regresivos intercambian el

estimulo al control de costos e innovación por bajos niveles de actividad industrial (Oil and

Gas Journal Marzo 2013)

El government take en USA es generalmente mas alto que en Canada y los costos fiscales

en Canada son mucho mas bajos que en USA (Oil and Gas Journal Marzo 2013)

La mayor participación en government take en Canada es menor a la menor participación

en government take de USA (Oil and Gas Journal Marzo 2013)



Los mayores costos fiscales en USA respecto a Canada son compensados con menores

costos generales en USA, haciendo de esta forma posible un mayor government take (Oil

and Gas Journal Marzo 2013)



VALUACION DE UNA EMPREA DE PETROLEO O GAS:

Las tecnicas de valuacion de compañias se dividen en dos amplias categorias, la una es

mediante fundamentales, donde el valor intrinseco se deriva de metodos tales como

descuentos de flujo de caja en valor presente, y el metodo tecnico, grafico o estadistico,

donde se usan graficas historicas para predecir los cambios potenciales en el valor delprecio de la compañia o ambos metodos conjuntamente (The Mining Valuation Handbook:


Una compañía petrolera o minera su mayor activo es la oportunidad de extraer sus

reservas, por lo tanto el método mas representativo para calcular su valor es usando la

metodología del descuento de flujo de caja que mide el valor presente neto de los

futuros flujos de caja bajo precios específicos y costos operativos de los commodities

asumidos (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors and

Management )

El valor presente neto de los proyectos de la compañía se suman a los demás activos de la

compañía para determinar el valor neto de sus activos. Corrientemente la metodología deevaluación pone mas énfasis en los ingresos y flujo de caja en términos temporales

cercanos (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors and

Management )

Normalmente las compañías cotizan en el mercado a precios más altos que su valor por

fundamentales derivado del método de descuento de flujo de caja. Esto se atribuye a un

factor de expectativa de los inversores por adquisiciones que premiarían los actuales

flujos de caja y la expectativa de aumento de precios de los commodities. (The Mining


Pero desde la crisis financiera de 2008 y 2010 la tendencia ha cambiado ante las bajas en

los commodities y las compañías están cotizando a descuentos de sus valores por

fundamentales (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for


Los componentes que se toman en cuenta para valuar una compañía son: Los proyectos

en actuales que están generando ingresos y flujos de caja, los prospectos de depósitos a

futuro que están ya siendo evaluados, el area total que tienen a disposición donde pueden

encontrar nuevos prospectos, otros activos que son inversiones, el flujo de caja y todos

estos factores menos las deudas generan el Valor Neto de los Activos o valor de la

compañía (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors

and Management )

El area total que se tiene a disposición para exploración es una area que tiene potencial,

por lo tanto implica que se le debe adjudicar un valor. En algunas compañías su único

valor es que son lugares de exploración y en otras el valor puede ser significativo si se

tiene la percepción de que pueden darse descubrimiento importantes, debido a

descubrimientos en areas adyacentes, información geologica, exploraciones previas,

etc(The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors and

Management )



Las ganancias por acción se definen como las ganancias netas después de impuestos

divididas por el número de acciones emitidas. Por ejemplo si las ganancias esperadas de

una compañía son de US$10 Millones y tiene 100 Millones de acciones su ganancias por

acción son de US$10 centavos. (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy


Con propositos evaluativos, las ganancias por accion en si mismas no tienen significado si

no se comparan con el precio actual de las acciones. Claramente si dos compañías se

espera que generen US$10 centavos de ganancias por acción al año, cada una mostrara

una historia diferente si una vale US$1/acción y la otra US$5/acción (The Mining Valuation


Al dividir el precio de la acción por las ganancias por acción se obtiene un múltiplo o radio

de mas fácil uso para comparar, que es el PE o PER (Price to earning ratio), el cual indica el

numero de años que se demoraría con ese nivel de ganancias para recuperar la inversión


Management )

Para el caso de la compañía que vale US$1/acción el PE es de 10 veces lo que indica que se

tardaría 10 años en recuperar la inversión y en la de US$5/acción se tardarían 50 años. Por

lo tanto a menor PE, mejor es la inversión, ya que se esta pagando un menor precio por las

ganacias generadas (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for


Muchos analistas argumentan que los múltiplos relacionados con el flujo de caja son mas

significativos que los múltiplos relacionados con las ganancias o los ingresos, debido a que

estos ultimos pueden variar de empresa a empresa dependiendo de los métodos

contables utilizados de compañía en compañía (The Mining Valuation Handbook: Mining

and Energy Valuation for Investors and Management )

La Ganancias son una opinión, mientras que el flujo de caja es un hecho

Los principales componentes financieros de una empresa minera o petrolera son: 1.

Costo de capital, 2. Ingresos, 3. Costos Operativos, 4. Otros Costos, 5. Depreciaciones, 6.

Impuestos, 7. Flujo de caja (Cash Flow) (The Mining Valuation Handbook: Mining and


Costo de capital: Se refiere a la infraestuctura necesaria para la empresa minera o

petrolera, como vías, planta de procesamiento, maquinaria, adecuación del terreno si es

una mina subterránea o a cielo abierto, perforadoras, plataformas petrolíferas,

oleoductos, depósitos, abastecimiento de agua, energía, expanciones, recambio de

equipos, etc y se debe hacer este gasto de capital tan rápido como sea posible para poneren producción el proyecto y generar mas rápido flujos de caja positivos(The Mining


Costos Operativos: Es el gasto dia a dia de la compañía, como suministros para los

procesos (dinamita, energía, químicos, etc), salarios, transporte, etc (The Mining




Los costos técnicos de un pozo petrolero en un proyecto de exploración y perforación son

los costos de los gastos operativos (OpEx: Operational Expenditure) y los gastos de

capital (CapEx: Capital Expenditure)sin incluir riesgos de capital es decir excluyendo el

costo de pozos no exitosos, pozos secos, pagos al gobierno y el retorno requerido por el

inversor (Oil and Gas Journal Marzo 2013)

Los Costos de Capital (CapEx) incluyen gastos geológicos y geofísicos, perforación,

completacion etc y cierre final del pozo. (Oil and Gas Journal Marzo 2013)

Los Costos Operativos (OpEx) incluyen componentes fijos y variables entre estos el work-

over (mantenimiento del pozo, reparaciones, trabajos adicionales, etc), manejo de aguas,

transporte, gastos generales y de administración, etc (Oil and Gas Journal Marzo 2013)

Otros Costos: aquí se encuentran las regalías, los alquileres, intereses, etc (The Mining


Flujo de Caja (Cash Flow): Inicialmente es el flujo de dinero que los dueños de la empresa

gastan para poner en operación el proyecto (flujo negativo), para poder en el menor

tiempo posible después de descontar todos los costos, tener un flujo de caja positivo

(ganancias) del proyecto hacia los dueños (The Mining Valuation Handbook: Mining and


El éxito de las empresas petroleras en E&P (Exploración y Producción) no se mide por el

numero de pozos productivos encontrados o por su tasa de éxito exploratorio (pozos

exitosos/pozos totales perforados) (Petroleum Accounting)

Una empresa petrolera puede tener una tasa de éxito exploratorio del 100% pero si la

sumatoria de las reservas en dichos hallazgos no es significativa, no tendrá un desempeño

exitoso.

El éxito en E&P se mide por el tamaño y naturaleza de las reservas encontradas en

relación a el precio al que se puedan vender (Petroleum Accounting) La naturaleza de las reservas se refiere a si es petróleo liviano, medio, pesado o

extrapesado, o si es dulce o agrio, etc, ya que de esto en parte depende su precio

(Petroleum Accounting)

El tamaño de las reservas y el precio al que se puedan vender determina las ganancias

dependiendo si es de fácil o difícil extracción o si es costoso el transporte desde su

localización, si es de fácil o difícil acceso, ya que el precio de venta, menos los costos de

extracción y transporte determinan las ganancias (Petroleum Accounting)

El principal factor determinante en la valuación de una compañía de petróleo o gas son

sus reservas, nivel de producción y el precio del comoditie en el momento de la valuación

(Oil and Gas Financial Journal febrero 2012) Para los propósitos de valuación de una compañía, es preferible usar las reservas

probadas y probables, aunque las posibles pueden aun representar un valor significativo

de la compañía (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for




De acuerdo a el International Valuation Standart de 2005, el valor de una empresa, es el

valor que dicha empresa tenga para un inversor particular o grupo de inversores, con

objetivos de inversión identificados (Oil and Gas Financial Journal febrero 2012)

El primer valor de cualquier compañía es su flujo de caja y los ingresos, los cuales

dependen de la cantidad, la calidad del producto que provean y el precio de venta (Oil

and Gas Financial Journal febrero 2012)

La producción depende de las reservas y de los inventarios de activos de capital, equipos

de producción, infraestuctura y cantidad de terrenos para explotación disponibles (Oil


Para estimar el valor de una compañía publica, hay cuatro técnicas básicas de valuación

comúnmente empleados, que son: el valor en libro de los activos, el descuento de flujo

de caja, múltiplos de precio/ingresos y valor de mercado, los cuales puede variar mucho

dependiendo de lo que se asuma (Oil and Gas Financial Journal febrero 2012)

En el negocio de exploración petrolera el estándar de la industria y la práctica aplicada

comúnmente de evaluación económica esta diseñada para la inversión en prospectos

perforatorios. La implementación de la metodología esta basada en el principio de Analisis

de Decisión y resulta en el Valor Presente Neto Esperado (ENPV) el cual considera el

descuento del flujo de caja y las probabilidades de éxito o fracaso de los diferentes

escenarios de proyectos (Oil and Gas Financial Journal febrero2013)

Las reservas probadas se clasifican en desarrolladas y aun sin desarrollar. Entre estas

están las reservas Probadas Desarrolladas y en Produccion (PDP), Probadas

Desarrolladas que no están en producción (PDNP) y Probadas no Desarrolladas (PUD)

(Oil and Gas Financial Journal febrero 2012)

Las PDP son reservas provadas de donde se esta extrayendo petróleo. Las PDNP son las

reservas probadas que tienen pozos abiertos pero que no están en producción y las PUD

son las reservas que se espera se puedan recuperar de nuevos pozos o pozos sin perforar

aun en nuevas formaciones (Oil and Gas Financial Journal febrero 2012)

Las reservas que no están aun en desarrollo (PUD) requieren significativos gastos de

capital para convertirlas en pozos productivos y que generen flujos de caja. Las PDP son

las menos riesgosas y las que mayor certeza tienen, mientras las PUD son las mas

riesgosas y que menos certeza tienen dentro de las reservas probadas (Oil and Gas

Financial Journal febrero 2012)

Es altamente reconocido que el nivel de government take no es un criterio confiable para

determinar el atractivo económico de un prospecto de inversión o el atractivo económico

de una jurisdicción en particular (Oil and Gas Journal Marzo 2013) Por el contrario un criterio que si es confiable es el sistema fiscal que depende

fuertemente las rentas fijas como las regalías o los impuestos por cesación o rompimiento

(Oil and Gas Journal Marzo 2013)

Cuando se juzga el atractivo económico y competitivo de un proyecto, el government

take debe ser considerado solo en conjunto con criterios de inversión mas apropiados



tales como tasas de retorno, relacion ganancias respecto a la inversión (PIR: profit to

investment ratio) y el valor presente neto (NPV) (Oil and Gas Journal Marzo 2013)

La estructura de capital de una empresa se refiere a la combinación de activos empleados

(deuda y capital propio) para hacer crecer y mantener los activos de capital requeridos

para conducir la compañía (Oil and Gas Financial Journal febrero 2012)

El grado con el cual una compañía esta fondeada con deuda se denomina apalancamiento

y usualmente es expresado con el indicador D/E (deuda/capital propio). Existen muchas

variaciones en las estructuras de capital de las empresas petroleras (Oil and Gas Financial

Journal febrero 2012)

Las IOC’s (International Oil Companies) como ExxonMobil, etc y las GSE’s (Government

Sponsored Enterprices) como Statoil o Ecopetrol, etc, usan flujo de caja de sus

operaciones como la fuente principal de fondeo y son muy activas en los mercados de

capitales. Las compañías independientes dependen de créditos, deuda a largo plazo y

activos de capital privado, como también de flujo de caja generado por sus operaciones

(Oil and Gas Financial Journal febrero 2012)

El D/E (deuda/capital propio) de una compañía es influenciado por su participación a lo

largo de la cadena de suministros, aceso al mercado de capitales, estrategia de negocios y

desempeño de sus operaciones. Un D/E alto significa un alto riesgo de problemas de

pagos, lo cual puede impedir el crecimiento y producir la liquidación de la compañía ( Oil


Un alto grado de endeudamiento puede impedirle a una compañía el acceso a

financiamiento adicional para futuro capital de trabajo, gasto de capital, adquisiciones u

otros requerimientos corporativos (Oil and Gas Financial Journal febrero 2012)

Las compañías independientes con crecimientos agresivos apalancan fuertemente su

financiamiento para capturar oportunidades de negocio y pueden tener D/E > 5, mientras

que las compañías conservadoras operan dentro de su propio flujo de caja para evitar

cargas impositivas de intereses de deuda y tienen D/E < 0,5. La mayoría de las IOC’s

mantienen un D/E típico entre 0,5 y 1.5 (Oil and Gas Financial Journal febrero 2012)

En 2010 las IOC’s mayores cada una tenia mas de 6 Billones de barriles en reservas,

mientras que la mayoría de las compañías independientes tenían menos de 200 Millones

de barriles de reservas. (Oil and Gas Financial Journal febrero 2012)

Reservas y datos financieros de IOC’s 2010

Company Oil (Bbbl) Gas (Tcf) BOE(Bboe)

Produccion(MMboe)

PUD/R(%)

Rg/Ro(Mcf/bbl)

R/P(yr)

D/E MarketCap (SB)

Exxon 11,57 78,82 24,81 1673 31 6,8 14,8 1,05 369

Shell 6,15 47,14 14,27 1157 48 7,7 12,3 1,15 209

BP 10,71 42,7 17,82 1378 44 4,0 12,9 1,67 137

Chevron 6,5 24,25 10,54 1000 37 3,7 10,5 0,76 184

Total 5,2 25,79 9,5 830 53 5,0 11,4 1,38 125

Conoco 4,69 21,72 8,31 733 27 4,6 11,3 1,28 100

Eni 3,62 17,89 6,84 621 42 4,8 11 0,61 88

Todas 48,54 258,29 92,1 7399 40 5,3 12,4 1,11 1211



Las compañías independientes con mas de 200 Millones de barriles de reservas provadas

se clasifican como Large-cap companies. Las independientes Top-tier tienen mas de 1

Billon de reservas e incluyen compañías como Apache, Devon, Anadarko, Marathon Oil y

Pionner y las gasíferas Chesapeake, EOG Resources, Talisman Energy y Noble Energy (Oil


Es de común acuerdo entre la comunidad de geocientificos que el principal objetivo de los

registros sísmicos en prospección petrolera es el de incrementar los prospectos (Pg:

Probabilidades Geologicas), indirectamente la PoGS (Probabilidad de éxito Geologico) en

proyectos de preforacion futuros (Oil and Gas Financial Journal febrero2013)

Los registros sísmicos sin embargo pocas veces están enfocados en la delineación de

prospectos individuales, sino que usualmente tienen multiples propósitos, incluyendo

aunque no limitados a mapeo de diferentes zonas de posibles acumulaciones de petróleo

como tamien al desarrollo y análisis de nuevos conceptos (Oil and Gas Financial Journal

febrero2013)

Por esta razón la actividad de registro sísmico en la generación de prospectos si es que

ocurren, ocurrirían en el futuro distante, sugeriendo que el flujo de caja positivo de esta

actividad poco aporta y a veces es insignificante en sus contribuciones al valor presente

neto de la compañía (Oil and Gas Financial Journal febrero2013)

De acuerdo al paradigma común de la industria, los chances de éxito son iguales a la

Probabilidad de éxito Geologico (PoGS), la cual se deriva de la Probabilidad Geologica (Pg)

de los prospectos que se planean perforar (Oil and Gas Financial Journal febrero2013)

RELACION PRECIOS DEL PETROLEO, EMPLEO Y DEFICIT PRESUPUESTAL:

Toda clase de minerales pero particularmente el petróleo llega a la situación en la cual

para extraer una cantidad dada de recursos adiconal, se necesita incrementar la inversión

por el aumento de los costos (The Oil Drum )

La correlacion entre el gasto histórico de upstream (Extraccion de petróleo) y los precios

del petróleo ajustados a la inflación es muy fuerte (Oil and Gas Journal marzo 2013)



Esta situación se da debido a que las compañías extraen primero los recursos mas

facilmente extraíbles y por ende que representan menores costos y menor inversión, y a

media que estos se agotan, se van trasladando a los recursos mas difíciles de extraer, que

representan mayores costos y mayor inversión de capital (The Oil Drum )

Los consumidores reconocen este fenómeno a traves del aumento de los precios de los

comodities. A menores recursos disponibles en locaciones accesibles, se necesita cavar

mas profundo, aplicar nuevas tecnologías y esas nuevas tecnologías requieren mayor

inversión y mayor consumo de energía, etc (The Oil Drum )

Al aumentar los costos de extracción, por ser menos accesibles, la inversión para

aumentar la extracción y exploración, crecerá en la medida en que los precios de los

comodities aumenten para compensar los costos. Si los precios no suben, los

inversionistas pierden interes y el aumento de extracción se paraliza por falta de

inversores (The Oil Drum )

La inversión en materias primas mineras y petroleras son muy grandes y solo pueden ser

mantenidas, si los precios de los comodities siguen aumentando, lo que origina escases de

capital para inversión en otros tipos de industrias que no son de primera necesidad. (The

Oil Drum )

Estas otras industrias que son golpeadas cuando el publico al aumentar los precios de las

materias primas mineras y energéticas dejan de consumir los productos de estas otras

industrias al tener que gastar mas en energía y productos esenciales que aumentan de

precio por el aumento de la energía (The Oil Drum )



La falta de demanda y de capital inversionista en estas otros sectores no esenciales

origina cierres de compañias y perdidas de empleos (The Oil Drum )

La perdida de empleos en sectores no esenciales origina que los Estados reciben menos

impuestos, tienen que gastar mas en subsidios de desempleo y esto conlleva a déficits

presupuestarios (The Oil Drum )

Se ve también que el promedio de salarios/per capita en USA se ha estancado en losperiodos de altos precios del petróleo como entre 1973-83 y desde comienzos de la

década del 2000, por el contrario en los periodos con precios ajustados del petróleo a la

inflación menores a US$30 los aumentos del salario/per capita han sido significativos (The

Oildrum.com marzo 2013)

http://www.theoildrum.com/files/per-capita-non-government-wages-compared-to-oil-price.png



http://www.theoildrum.com/files/per-capita-real-gdp-compared-to-oil-prices.png

http://www.theoildrum.com/files/us-employment-as-pct-of-population-v2-e1347841089253_0.png

http://www.theoildrum.com/files/per-capita-real-gdp-compared-to-oil-prices.png

http://www.theoildrum.com/files/us-employment-as-pct-of-population-v2-e1347841089253_0.png



MERCADOS DE FUTUROS Y COBERTURAS DEL PETROLEO:

Los futuros de la energia se establecieron en el NYMEX (New York Mercantile Exchange)

en 1978, seguidamente por los futuros de la gasolina en 1981, los del petróleo crudo en

1983, y los futuros del propano en 1987 (Determination of Oil and Gas Reserves)

Despues que el NYMEX selecciono a Henry Hub como su punto de entrega empezó atranzar futuros de gas natural en abril de 1990 (RBNenergy.com)

El “Mercado Spot” la EIA lo define como el precio para toda transacción del petroleo

efectuada en el mercado abierto, para entrega inmediata de una cantidad especifica de

producto en un lugar especifico donde el commoditie es comprado en dicho punto a tasas

corrientes del mercado (The Economist abril 2013)

La importancia del “mercado spot” es debido a que en este es donde se determina el

último precio del dia para el petróleo, para entrega inmediata. En los futuros la entrega es

con posterioridad (The Economist abril 2013)

Cada contrato futuro del petróleo crudo en el NYMEX representa la obligación de

entregar 1000 barriles de petróleo WTI en Cushing en una fecha futura (Determination of Oil and Gas Reserves)

Las compañías petroleras en procura de proteger su flujo de caja, usan los futuros para

pre-vender una cantidad especifica de su producción anual, tomando posiciones en corto

en el NYMEX (Determination of Oil and Gas Reserves)

Si posterior a la venta por parte de una compañía petroleroa de contratos futuros del

petróleo, el precio del petróleo baja, los bajos precios de la cantidad de petróleo anual

que venden físicamente es compensado con los precios de los contratos futuros

vendidos(Determination of Oil and Gas Reserves)

Si posterior a la venta de los contratos futuros, el precio del petróleo sube, las perdidas en

los contratos vendidos son compensadas con los altos precios del petróleo vendido

físicamente (Determination of Oil and Gas Reserves)

EL primer contrato de OPCIONES en el NYMEX fue inaugurado en noviembre de 1986 para

los futuros del petróleo crudo, seguido en junio de 1987 por opciones en futuros del

heating oil o petróleo para calderas (Determination of Oil and Gas Reserves)

El comprador de una opción put, paga un extra por el derecho de poder retractarse de

una venta en un contrato futuro a un precio especifico por un periodo especifico de

tiempo, por lo tanto la opción put provee un precio piso garantizado (Determination of Oil

and Gas Reserves)

El comprador de una opción call tiene el derecho de poder retractarse de comprar, en un

contrato futuro a un precio especifico durante el tiempo de vigencia de la opción, lo que

en efecto provee un precio techo garantizado (Determination of Oil and Gas Reserves)

La estrategia de cobertura conciste en comprar opciones put para hacerlas efectivas si los

precios futuros del WTI caen por debajo de un precio especificado. Esta estrategia

establece un precio piso sin sacrificar potenciales subidas de los precios (Determination of

Oil and Gas Reserves)



Una estrategia mas sofisticada denominada “fence Option” involucra establecer tanto

precios piso como precios techo (Determination of Oil and Gas Reserves)

Los Swaps salieron al mercado en 1988 cuando los precios del petróleo empezaron a caer

y los productores de petróleo querían garantizar sus ingresos (Determination of Oil and

Gas Reserves)

El floreciente mercado OTC (Over The Counter) se estima que es 20 veces mayor en

tamaño que el NYMEX. (Oil and Gas Financial Journal Noviembre 2011)

Hasta hace un par de años (2009) muchas compañías petroleras eran muy agresivas en

buscarle cobertura a su producción. Eso fue durante los días cuando el barril de petróleo

estaba a US$35 y parecía el precio techo del mercado. Esto fue justo antes que los precios

del petróleo se dispararan (Oil and Gas Financial Journal Noviembre 2011)

Las coberturas limitan la habilidad de lograr los mayores retornos. Actualmente las

grandes petroleras solo ponen cobertura a un porcentaje menor de su producción,

prefieren tomar el riesgo del mercado abierto, especialmente en un mercado al alza (Oil

and Gas Financial Journal Noviembre 2011)

Por el contrario las empresas productoras de gas ante la gran volatilidad que experimenta

el mercado del gas prefieren asegurar toda su producción a un precio futuro y prefieren la

cobertura casi total de su producción (Oil and Gas Financial Journal Noviembre 2011)

En general, la volatilidad es el resultado del mayor comercio y viceversa. En los 90’s los

precios de la energía eran bajos, no había mucha volatilidad y de hecho no había mucha

actividad de comercio (Oil and Gas Financial Journal Noviembre 2011)

En esos tiempos habían unos pocos participantes del mercado. Para 2008 solo habían 180

fondos de cobertura en el mercado de la energía, mientras que para 2011 habian mas de

600 fondos de cobertura de energía (Oil and Gas Financial Journal Noviembre 2011)

Los accionistas y los tenedores de bonos ven las coberturas desde dos ópticas diferentes.Para un accionista las coberturas de gran parte de la producción no son deseables, ya que

estos compran acciones en compañías petroleras para exponerse a la volatilidad de los

precios de los comodities (Oil and Gas Financial Journal Noviembre 2011)

Para los tenedores de bonos, unas coberturas moderadas son una buena herramienta, ya

que si los precios del petroleo bajan de los precios para los cuales se planearon los

programas de exploración, habrían problemas en los flujos de caja para llevar a cabo los

proyectos planeados (Oil and Gas Financial Journal Noviembre 2011)

Las coberturas son importantes para proteger los proyectos en curso y no tener

problemas presupuestales, especialmente en pequeñas empresas que no tienen grado de

inversión. De la misma manera las coberturas ayudan a estabilizar los flujos de caja y estopermite a las compañías cumplir con los cronogramas de pagos a los tenedores de bonos

y proteger sus calificaciones crediticias (Oil and Gas Financial Journal Noviembre 2011)

Las coberturas son espadas de doble filo ya que no hay coberturas perfectas. Por ejemplo

si una compañía de gas asegura sus precios para mitigar los riesgos de la volatilidad, aun

tiene riesgos operativos y si por algún accidente, etc sus pozos dejan de producir o



reducen la produccion, va a tener problemas con la producción asegurada que esta

comprometida a entregar (Oil and Gas Financial Journal Noviembre 2011)

En marzo de 2013 los datos de comercio dados por el CME Group dueño del NYMEX y del

Londinense ICE Futures Europe Exchange muestran que el comercio de los futuros del

petróleo Brent ha sobrepasado el comercio de los futuros del WTI (Financial Times abril

2013)

Todo esto debido al surgimiento de la producción de shale oil en Dakota del Norte que ha

atiborrado de petróleo los depósitos de Cushing, llevando los inventarios a records de 50

Millones de barriles y bajando los precios del WTI (Financial Times abril 2013)

Para Mihi Worah que supervisa mas de US$25 Billones en inversiones en comodities para

la firma Pimco, “en los últimos dos años nosotros hemos considerado el Brent como el

referente mundial para el petróleo e ignoramos completamente lo que pasa con los

precios del WTI” como guía para decisiones macroeconomías e inflación (Financial Times

abril 2013)

En marzo mas de 14 Millones de contratos futuros del Brent fueron comerciados en el ICE

Futures Europe y en el NYMEX, comparados con los 13,1 Millones de futuros del WTI. En

abril los contratos futuros del Brent también se han mantenido por arriba de los del WTI

(Financial Times abril 2013)

En Comparacion en 2008 los contratos del WTI eran 17,8 Millones comparados con tan

solo 5,7 Millones de contratos del Brent (Financial Times abril 2013)

Los futuros del Brent han sido adoptados por las aerolíneas para hacer sus coberturas

contra las fluctuaciones de los precios y por los economistas para hacer los estudios de

cómo los costos de la energía afectan el crecimiento económico (Financial Times abril

2013)

La EIA a finales de 2012 adoptaron el Brent como referencia para sus precios del petróleo

y Arabia Saudita dejo de usar el WTI como precio para su petróleo exportado a USA en

2009 (Financial Times abril 2013)

El mercado del Brent adicionalmente recibió un espaldarazo en 2012 cuando el Dow

Jones-UBS commodity index, una canasta de futuros seguida por US$74 Billones en

inversiones lo adiciono por primera vez (Financial Times abril 2013)

Las compañías de oleoductos están en una carrera por liberar a cushing del

atiborramiento, y se espera que en un año o dos los precios del WTI se vuelvan a

reconectar con el mercado global, asi los analistas dicen que tendrán la suerte de tener

dos referencias para contratos del petróleo muy liquidas para negociar (Financial Times

abril 2013) Mantener almacenado petróleo no es gratis, por el contrario cuesta grandes cantidades

de dinero. Hay dos incentivos principales para almacenarlo que son, motivos financieros,

cuando hoy los precios siendo buenos se espera que en el futuro sean mucho mayores

que compensen el costo de almacenaje y dejen un margen de ganancia (RBN energy.com

jun 2012)



O cuando los precios actuales son muy bajos y mejor se almacena esperando que los

precios se recuperen y obtener ganancias (RBN energy.com jun 2012)

Cuando los precios futuros (forward) son mayores que los actuales, esta situación en el

mercado se denomina CONTANGO y cuando los precios futuros son menores a los precios

actuales se denomina BACKWARDATION ) (RBN energy.com jun 2012)

Cuando ocurre CONTANGO los comerciantes de petróleo toman ventaja de esto

comprando petróleo hoy y almacenándolo para venderlo mas caro en el futuro. Mirando

la grafica de los precios de los futuros del WTI (WTI Forward) se ve que ocurre una

situación de CONTANGO, lo cual incentiva a mayor almacenaje hoy y que hallan mayores

inventarios (RBN energy.com jun 2012)



REFERENCIAS:

Victor Rudenno,The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for

Investors and Management 4th

edition , Wiley 2012

Oil and Gas Journal . www.ogj.com

Dennis R. Jenning, Joseph B. Feiten, Horace R. Brock, Petroleum Accounting Principles,

Procedures & Issues 5th

edicion , PricewaterhouseCooper LLP 2000.

Oil and Gas Financial Journal , www.ogfj.com

The Oil Drum , Discussions about energy and our future. www.theoildrum.com

RBN Energy LLC . www.rbnenergy.com

Virginia MacKay, Determination of oil and gas reserves , D.W. Friesen Ltd 1994

Documents

Cartilla Corporaciones Petroleras y Aspectos Economicos Del Petroleo