CAPITOLUL 4

MANAGEMENTUL FINANCIAR PE BAZA ANALIZEI RATELOR FINANCIARE

1. Rate de lichiditate

2. Rate privind managementul datoriei

3. Rate privind managementul activelor

4. Rate de profitabilitate

5. Rate de creştere

6. Rate ale valorii de piaţă

7. Aprecieri şi limite privind utilizarea ratelor financiare.

În analiza financiară a întreprinderii se folosesc o serie de rate financiare care sunt concepute în scopul de a evidenţia punctele tari şi punctele slabe ale firmei analizate.

Există mai multe categorii de „interesaţi” despre activitatea firmei:

acţionarii;

creditorii pe termen lung;

creditorii pe termen scurt;

echipa managerială.

1. Rate de lichiditate

Ratele de lichiditate – arată capacitatea întreprinderii de a-şionora obligaţiile financiare pe termen scurt ca urmare a evaluăriirelaţiilor dintre activele curente şi pasivele curente ale întreprinderii.

1.1. Rata lichidităţii curente – RLC

Se calculează ca raport între suma activelor curente (AC) şi sumapasivelor curente (PC).

PC

ACRLC

122,490

3710 RLC

873,3110

4261 RLC

RLC – rata lichidităţii curente

AC – active curente

PC – pasive curente

Mărimea considerată favorabilă este de 2 – 2,5.

O rată a lichidităţii prea mare poate însemna şi o utilizare necorespunzătoare a activelor curente (există active curente neutilizate).

O rată a lichidităţii curente mică, situată sub nivelul considerat favorabil, sugerează pericolul că întreprinderea nu poate să-şi achite la timp obligaţiile pe termen scurt.

Un nivel ridicat al ratei lichidităţii curente permite:

întreprinderii, ca printr-o politică de credit adecvată, să-şi reducă efectele comerciale de primit (creanţele) prin reducerea perioadei de credit oferită clienţilor.

creşterea valorii efectelor comerciale de plătit prin folosirea la maxim a creditului oferit de furnizori.

1.2. Rata lichidităţii rapide (testul acid) – RLR

Se calculează prin raportarea activelor curente cu un grad ridicat de lichiditate la totalul pasivelor curente.

PC

STACRLR

678,190

2203710

RLR

11,1110

3044261

RLR

RLR – rata lichidităţii rapide

ST - stocuri

Mărimea minimă favorabilă este de 1.

2. Rate privind managementul datoriei

Arată în ce măsură întreprinderea se finanţează prin credite.

2.1. Rata îndatorării – RÎ

Există două modalităţi de calcul a ratei îndatoririi:

a) Rata îndatorării calculată ca raport între valoarea totală a datoriei şi valoarea totală a activelor.

Acest raport exprimă cât la sută din sursele utilizate pentru finanţarea întreprinderii provin din credite.

100AT

DTRI

%3,72100577

4170 RI

%7,65100656

4311 RI

RÎ – rata îndatoririi

DT – datorii totale AT – activ total

b) Rata îndatorării calculată ca raport între datoriile totale şi capitalul propriu.

Cpr

DTRI

6,2160

4170 RI

9,1225

4311 RI

2

(valoare acceptabilă ≤ 2)

Implicaţiile utilizării creditului în calitate de capital (efectul de îndatorare):

RDRRECpr

DTEI

EI – efectul de îndatorareDT – datorii totaleCpr – capital propriuDT/Cpr - poartă denumirea de „levierRRE - rata rentabilităţii economiceRD - rata dobânzii

Dacă RRE>RD efectul de îndatorare va fi pozitiv

Dacă RRE<RD efectul de îndatorare va fi negativ

2.2. Rata de acoperire a dobânzilor - RAD

Se calculează ca raport între profitul întreprinderii înaintea plăţii dobânzilor şi a impozitelor şi valoarea dobânzilor plătite.

D

DRBERAD

75,460

602250

RAD

4,570

703081

RAD

(mărime acceptabilă minim 2,4)

I.

gleadeObligatiiD

gleadeObligatiiDRBERAD

sin

sin

II.

RAD – rata de acoperire a dobânzilorRBE – rezultatul brut al exerciţiuluiD – dobânda plătită

3. Rate privind managementul activelor

Sunt utilizate pentru analizarea şi măsurarea eficienţei cu care întreprinderea utilizează activele de care dispune.

3.1. Rata rotaţiei stocurilor

VST

CARRS

9,3220

8500 RRS

1,3304

9301 RRS

RRS – rata rotaţiei stocurilorCA – cifra de afaceriVST – valoare stocuri

3.2. Durata medie de încasare a clienţilor – DMÎC

Permite cunoaşterea timpului de recuperare a efectelor comerciale de primit.

Măsoară timpul în zile ce se scurge din momentul vânzării până în momentul încasării valorii mărfurilor vândute.

Mărimea acceptabilă este apreciată la maximum 30 de zile.

365CA

CLDMIC

DMÎC – durata medie de încasare a clienţilor CL – clienţi CA – cifra de afaceri

DMÎC0 = (110 / 850) x 365 = 47,2 zileDMÎC1 = (100 / 930) x 365 = 39,2 zile

3.3. Rata de rotaţie a activelor fixe – RRoAF

Această rată măsoară eficienţa utilizării de către întreprindere a imobilizărilor corporale şi se calculează ca raport între cifra de afaceri şi activele fixe la valoarea netă.

AF

CARRoAF

6,4185

8500 RRoAF

4,4210

9301 RRoAF

RRoAF – rata de rotaţie a activelor fixe

CA – cifra de afaceri

AF – active fixe

Mărimea acestei rate este influenţată de o serie de factori (îndeosebi în cazul exploataţiilor agricole):

- în foarte multe situaţii activele corporale nu sunt actualizate cu rata inflaţiei;

- în agricultură, valoarea terenurilor agricole este inclusă în activele corporale, dar în multe cazuri exploataţiile agricole lucrează terenuri preluate în arendă, a căror valoare nu este cuprinsă în activul exploataţiei.

3.4. Rata de rotaţie a activului total – RRoAT

Măsoară rotaţia tuturor activelor întreprinderii şi se calculează ca raport între cifra de afaceri şi activul total.

AT

CARRoAT 0

5,1577

8500 RRoAT

42,1656

9301 RRoAT

RRoAT – rata de rotaţie a activului total

CA – cifra de afaceri

AT – activ total

4. Rate de profitabilitate

Arată performanţele de ansamblu ale întreprinderii.

4.1. Rata profitului

Se calculează prin împărţirea venitului net, după plata impozitelor la valoarea totală a vânzărilor.

100CA

RRP NE

%20100850

1700 RP

%52,24100930

2281 RP

RP- rata profitului

CA – cifra de afaceri

RNE – rezultatul net al exerciţiului

4.2. Rata rentabilităţii activelor totale – RRAT

Rata rentabilităţii activelor totale numită şi rata rentabilităţii investiţiei se calculează ca raport între profitul net (după impozitare) şi activul total.

100AT

RRRAT NE

%5,29100577

1700 RRAT

%75,34100656

2281 RRAT

RRAT – rata rentabilităţii activelor totale RNE – rezultatul net al exerciţiuluiAT – activ total

4.3. Rata rentabilităţii financiare – RRF

Rata rentabilităţii financiare numită şi rata de rentabilitate a capitalurilor proprii este se calculează ca raport între rezultatul net al exerciţiului şi capitalurile proprii.

100Cpr

RRRF NE

25,106100160

1700 RRF

33,101100225

2281 RRF

RRF – rata rentabilităţii financiare RNE – rezultatul net al exerciţiuluiCpr – capital propriu

4.4. Rata rentabilităţii economice – RRE

Măsoară eficienţa utilizării activelor totale a întreprinderii pe un anumit interval de timp.

100AT

RRRE BE

%39100577

2250 RRE

%47100656

3081 RRE

RRE – rata rentabilităţii economice RBE – rezultatul brut al exerciţiului AT – activ total

5. Rate de creştere

Arată dacă în timp întreprinderea are o evoluţie pozitivă (crescătoare) sau negativă (descrescătoare) şi dacă în ansamblul economic general îşi păstrează sau îşi modifică poziţia iniţială.

5.1. Creşterea totală – CRT

initialT

finalT

T

TTCR

.

..

0

1

Exemplu:

5.2. Rata medie de creştere – RMC

1.2 TCRRMC

Exemplu:

34,1

15,0134,1 RNERMC

34,1170

228RNECRT

6. Rate ale valorii de piaţă

Măsoară capacitatea echipei manageriale de a avea o valoare de piaţă a acţiunilor mai mare decât costurile şi investiţiile implicate în afacere, stabilind legătura între preţul acţiunilor unei firme pe piaţă şi valoarea lor contabilă.

6.1. Coeficientul de capitalizare bursieră – CCB

Arată cât de mult sunt dispuşi să plătească investitorii pentru o unitate monetară de profit raportat.

ActR

ActCCB

NE /

Pr/

oriCCB 12,47,1

70

oriCCB 51,328,2

81

CCB – coeficientul de capitalizare bursierăPr/Act – preţ pe acţiune (cursul bursier al unei acţiuni)RNE/ACT – rezultatul net al exerciţiului pe acţiune

6.2. Raportul dintre valoarea de piaţă şi valoarea contabilă a unei acţiuni (RV – raportul de valoare)

Reflectă aprecierea pe care piaţa financiară o acordă întreprinderii.

Cu cât RV este mai mare cu atât firma este mai profitabilă.

./..

.Pr/

ActContVl

ActRV

37,46,1

70 RV

56,325,2

81 RV

RV – raportul de valoarePr/Act – preţ pe acţiuneVl.Cont./Act – valoarea contabilă a unei acţiuni

7. Aprecieri şi limite privind utilizarea ratelor financiare

Utilizarea ratelor financiare de către subiecţii „interesaţi” este o procedură curentă, operativă şi benefică pentru întregul proces economic specific economiei de piaţă.

Analiza întreprinderii pe baza ratelor financiare are şi anumite limite care trebuie bine cunoscute pentru a se evita aprecierile eronate ce pot să apară la o utilizare neprofesională a acestor rate.

În România, utilizarea ratelor financiare şi aprecierea locului pe care întreprinderea analizată îl ocupă în cadrul ramurii agricultură este dificilă, uneori imposibil de realizat, datorită lipsei de informaţii corespunzătoare la nivelul economiei sau al ramurii din care întreprinderea face parte.

Caracterul sezonier al producţiei agricole, îndeosebi în exploataţiile agricole specializate în cultura cerealelor, a plantelor tehnice, în pomicultură sau viticultură, face dificilă aprecierea unor rate calculate pe baza soldurilor finale comunicate în bilanţ.

Inflaţia afectează foarte mult informaţia contabilă (istorică) provocând diferenţieri mari între valorile reale şi cele nominale.

În cazul exploataţiilor agricole, valoarea imobilizărilor corporale poate fi mult diferenţiată în funcţie de modul de utilizare a terenurilor agricole (teren propriu, teren în arendă, teren în concesiune).

Utilizarea utilajelor (mijloacelor fixe) închiriate poate determina aprecieri eronate pa baza ratelor calculate cu implicarea activelor imobilizate.

Diversificarea activităţii unei întreprinderi (activităţi agricole, industriale, comerciale şi prestări servicii etc.) face dificilă aprecierea ratelor prin comparaţie cu o rată medie statistică specifică unei singure ramuri (activităţi).

Utilizarea unor tehnici diferite de calculare a valorii stocurilor sau a amortismentului pot influenţa foarte mult informaţiile din documentele contabile şi implicit gradul de comparabilitate între întreprinderi.