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UNIVERSIDAD NACIONAL AUTONOMA DE MEXICO
FACULTAD DE ESTUDIOS SUPERIORES
CUAUTITLAN
<eASIDAD NACIONAL B
2 on Be OTR SINS
“ALTERNATIVAS FINANCIERAS INTERNACIONALES “ DE CORTO PLAZO PARA LA EMPRESA MEXICANA
T E S | S
QUE PARA OBTENER EL TITULO DE
LICENCIADO (A) EN ADMINISTRACION
P R E $s E N T A N
JULIO ENRIQUE ERAZO MARTINEZ ROSALBA MEDINA MORAN
ASESOR: L. A. E. FRANCISCO RAMIREZ ORNELAS
CUAUTITLAN IZCALLI, EDO. DE MEXICO 1998
_ TESIS CON FALLA DE ORIGEN Q25AV4 OF
UNAM – Dirección General de Bibliotecas
Tesis Digitales
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PROHIBIDA SU REPRODUCCIÓN TOTAL O PARCIAL
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: FACULTAD DE ESTUDIOS SUPERIORES CUAUTITLAN
SS = UNIDAD DE LA ADMINISTRACION ESCOLAR
: : DEPARTAMENTO DE EXAMENES PROFESIONALES
ASUNTO: VOTOS APROBATORIOS /NIVER’DAD NACIONAL
ATENMA DE MEICC
DR. JUAN ANTONIO MONTARAZ CRESPO
DIRECTOR DE LA F.E.S.-CUAUTITLAN PRESENTE.
AT’N: Ing, Jaime de Anda Montaiiez
Jefe dei Departamento de Exameng Protesionales de la FE.S-c 9 “Milt
PRS,
Con base en el art. 28 del Reglamento General de Eximenes, nos permitimos comunicar a
usted que revisamos la TESIS: .
7 Alternativas financieras internacionales de certo plazo para
la ampresa mexicana ".
que presenta 1 pasante: Julio Zarique raze Martinez ,
con numero de cuenta: 9041425-3 para obtener ef TITULO de: Licenciads® en TTL Traci:
Considerando que dicho tesis reine los requisitos necesarios para ser discutida en el EXAMEN
PROFESIONAL correspondiente, otorgamos nuestro VOTO APROBATORIO.
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"POR MI RAZA HABLARA EL ESPIRITU"
Cuautitlan Izcalli, Edo. de México,a 06 de_febrere de 199 8
C.P. Jorge Lépez Marin - PRESIDENTE oe ee el
VOCAL L.Ase. Francisce Ramirez Crnelas f
Led. Guillerme Aguilzr Derantes = | SECRETARIO- - : oS .
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FACULTAD DE ESTUDIOS SUPERIORES CUAUTITLAN UNIDAD DE LA ADMINISTRACION ESCOLAR
DEPARTAMENTO DE EXAMENES PROFESIONALES
~ | ASUNTO: VOTOS APROBATGRIOS
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DR. JUAN ANTONIO MONTARAZ CRESPO
DIRECTOR DE LA F.E.S.-CUAUTITLAN : “
PRESENTE
AT'N: Ing, Jaime de Anda Montan i
Jefe del Departamento de Examenes . Protesionales de la F.E.S.-C
Con base en el art. 28 del Reglamento General de Examenes, nos permitimos comunicar a
usted que revisamos la TESIS: *Alternativas financieras internacienaies ce corte plaze
7 para la empresa irexicana ".
que presenta la pasante: Resalba Medina Horan
con numero de cuenta: 3?004179-6 pars obtener el TITULO de:
Licenciade en Administracien
Considerando que diciio tesis reane los requisitos necesarios para ser discutida en et EXAMEN
PROFESIONAL correspondiente, otorgamos nuestro VOTO APROBATORIO.
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"POR MI RAZA HABLARA EL ESPIRITU" ere 8
* = de 199 Cuautitlan Izcalli, Edo. de México. a de a
PRESIDENTE c.P. Jerge Lépez Marin Buz.
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RIMER SUPLENTE _—, L.A. Flix Pérez 2ivera °
SEGUNDO SUPLENTE * mez . Le a. pp
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DEDICATORIAS
A DIOS Por estar conmigo en todo momento, por formar parte de mi vida
y permitirme realizar todos mis suefios.
A MIS PADRES Por el apoyo incondicional y sobre todo por su comprensién y carifio
que siempre me han tenido. Gracias por su ejemplo.
A MIS HERMANOS Porque siempre han estado conmigo, en los buenos y malos momento,
Claudia y Marlon esta tesis es parte de ustedes.
A MI ASESOR Lic. Francisco Ramirez Ormelas con agradecimiento y admiracion
por confiar en mi, por su dedicacion, por su conocimiento, y sobre todo por ser mi amigo ... gracias.
A MIS PROFESORES . Por su ensefianza y esmero, por su entrega ala Universidad.
A MIS AMIGOS Por haber compartido momentos gratos, por el apoyo recibido para
lograr una meta mas
A LA UNIVERSIDAD NACIONAL AUTONOMA DE MEXICO Por abrirme las puertas para la realizacién de mis estudios y cimentar
mi formacién profesional y humana.
MIRNA Por darme los motivos suficientes para avanzar, eres una personal especial.
JULIO ENRIQUE ERAZO MARTINEZ
* DEDICATORIAS
ADIOS: POR ESTAR SIEMPRE EN MI CAMINO, POR TI HE APRENDIDO Y VALORADO MUCHAS
COSAS EN LA VIDA.
GRACIAS PADRE.
AMIS PADRES : QUE HAN SIDO MI PILAR PARA MI FORMACION, SU FORTALEZA, APOYO Y COMPRENSION ME HA AYUDADO A QUE ME SOSTENGA POR SI SOLA.
SON MI EJEMPLO A SEGUIR.
GRACIAS.
A MIS HERMANOS PARTE ESENCIAL DE MI VIDA, PUESTO QUE ME HAN DADO MOTIVOS SUFICIENTES PARA AVANZAR, Y EN ESTE MOMENTO HE LOGRADO UNO MUY IMPORTANTE.
ESTAR JUNTOS ES LO MEJOR.
ACP. FELICITAS CASTANEDA COLIN LIC. JUAN CARLOS CHAVEZ LIC. MIGUEL ANGEL QUIROZ GOMEZ
POR SU COMPRENSION EN LA TREYECTORIA DE ESTE TRABAJO, LOGRANDO DARME UNA OPORTUNIDAD PARA MI DESARROLLO.
GRACIAS POR SU CONFIANZA.
A MI COMPANERA DE TRABAJO: POR SU APOYO EN LA ELABORACION DE ESTE TRABAJO, FUE UN IMPULSO MAS
PARA ESTE LOGRO.
CONTAR CONTIGO, ES UN ESTIMULO.
A TODOS Y CADA UNO DE LOS QUE HAN CONVIVIDO CONMIGO EN LA ESCUELA Y TRABAJO.
ROSALBA MEDINA MORAN
Objetivo
Introduccién
Capitulo 1
INDICE
Entorno econémico de los mercados financieros internacionales
11 El proceso de globalizacién en los capitales internacionales.
12 Agentes del proceso de globalizacién.
1.2.1 Nuevos instrumentos.
1.2.2 Inversionistas institucionales.
1.2.2.1 Ministerios de finanzas.
1.2.2.2 Bancos centrales.
1.2.2.3 Empresas.
1.2.2.4 Bancos comerciales y otras instituciones financieras.
1.2.3 Intermediarios financieros.
1.2.3.1 Distribuidores ( Dealers ).
1.2.3.2 Corredores.
1.2.3.3 Sociedades de inversién.
1.2.4 Mercados.
1.3 Efectos mundiales del proceso de globalizacién.
1.3.1 Incremento en el flujo mundial de fondos.
1.3.2 Interdependencia de los mercados de valores internacionales.
1.3.3. Tendencia a la igualacién de tasas de interés.
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Capitulo 2
13.4 Desintermediacion financiera.
México ante el proceso de globalizacién econémica internacional
2.1 Los mercados de dinero internacionales.
2.1.1 Historia y desarrollo de los mercados de dinero.
2.2 Las necesidades de una empresa para el financiamiento en los
mercados internacionales.
2.3 EI mercado financiero mexicano ante la globalizacion.
2.3.1 Alternativas para la elaboracién de una estrategia para el mercado
financiero.
2.3.2 Recomendaciones econémicas.
2.3.3 Recomendaciones financieras y bursatiles.
24 Estructura del mercado financiero mexicano.
2.4.1 Sistema financiero: antecedentes.
2.4.1.1 Sistema financiero: evolucién reciente.
2.4.1.2 Sistema financiero: estructura actual.
2.4.2 Instituciones de regulaci6n y vigilancia.
2.4.2.1 Secretaria de Hacienda y Crédito Publico.
2.4.2.2 Banco de México.
2.4.2.3 Comisién Nacional Bancaria.
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2.4.2.4 Comisién Nacional de Valores.
2.4.2.5 Mercado de valores.
2.4.3 Instituciones de Apoyo a! Mercado de Valores.
2.4.3.1 Asociacién Mexicana de Intermediarios Busrsatiles.
2.4.3.2 Insituto para el Depdsito de Valores.
2.4.4 Limitaciones al desarrollo del Sistema Financiero Mexicano.
2.4.4.1 Nivel de Desarrollo Econémico.
2.4.4.2 Regulacién del Sistema Financiero.
2.4.4.3 Cultura Bursatil.
2.5 Modalidades de] comercio internacional mexicano de servicios
financieros.
Capitulo 3
Principales instrumentos financieros de los mercados internacionales de dinero
3.1 Instrumentos de participacién mexicana en el mercado de dinero
internacional.
3.2 La participacién de México en Jos euromercados de dinero.
3.3 Principales leyes y reglamentos.
3.3.1 Ley del mercado de valores.
3.3.2 Ley de sociedad de inversion.
3.3.3. Reglamento de la bolsa mexicana de valores.
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3.3.4 Reglamento de la ley para promover la inversién mexicana y la
inversion extranjera. 78
3.3.5 Ley de instituciones de crédito. 79
3.3.6 Ley para regular las agrupaciones financieras. 80
Capitulo 4
Guia para la gestién de los diferentes instrumentos de financiamiento en el mercado
de dinero internacional
41 Acciones de Libre Suscripcién ( Serie B ). 81
42 Certificados de participacién Ordinaria. 84
43 Recibos Americanos de Deposito ( ADR's ). 87
44 Fondo México. 100
Capitulo 5
Método de investigacién aplicado
3.1 Método de investigacién aplicado. 103
5.2 Identificacién del problema. 103
53 Planteamiento de la hipdtesis. —- 103
3.4 Fijacién de objetivos. 104
3.5 Disefio de investigacién. 104
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5.6.1
5.6.2
5.6.3
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5.8
Conclusiones
Bibliografia
Anexos
Variables.
Variables independientes.
Variables dependientes.
Variables de control.
Aprobacién o no aprobacién de la hipotesis.
Ajuste de la hipdtesis original.
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OBJETIVO :
Proporcionar una alternativa de financiamiento para las
empresas mexicanas que les permita obtener la liquidez necesaria a
través de instrumentos de corto plazo con un costo competitivo.
INTRODUCCION
En la actualidad vemos que el mundo vive cambios profundos, veloces y generalizados. Las
tendencias a la globalizacion, a la formacién de bloques econdmicos ( Tratado de Libre Comercio de
Norteamérica, Unién Europea y Cuenca del Pacifico ), a la desregulacién, a la privatizacion y el
incesante desarrollo tecnoldgico, son realidades que obligan a paises ¢ instituciones a revisar sus
estrategias para enfrentar con ¢xito los nuevos desafios y oportunidades.
Causa por la cual los mercados financieros de los paises han experimentado cambios en los
esquemas operacionales en los ultimos afios, lo que ha aumentado gradualmente la competencia en la
prevision de los servicios financieros. Por ello el mercado de capital y de servicio de financiamiento
se esta volviendo cada vez mas global.
Por lo tanto podemos afirmar que la intervencién hacia los mercados tanto nacionales como
internacionales ha tomado un mayor auge de manera global para enfrentar la competitividad entre los
paises.
En este caso el Sistema Financiero Mexicano se ha liberalizado para promover las diversas
fuentes de fondeo y canalizar recursos de ahorro a la inversion productiva, esto al menos costo
posible. El sistema debe estimular la formacién interna de capital a través de) ahorro personal,
empresarial y gubernamental, y garantizar un acervo suficiente de ahorro externo.
Esto implica mantener la calidad y la transparencia en tos principios econémicos y actuar
para promover a México en los mercados internacionales, cada vez con mayor competencia de
altemativas de inversién.
Los cambios estructurales han creado condiciones para que México pueda participar en fos
mercados internacionales de manera eficiente y competitiva. Esto sera posible en la medida que se
conserven e incrementen los capitales internos y se atraigan los externos, con base en las expectativas
de lograr un crecimiento sano y sostenido en la economia con niveles bajos de inflacién. El reto
consiste en generar los suficientes volumenes de ahorro para mantener el desarrollo deseado a nivel
nacional.
En el mercado de deuda bursatil y en los mercados internacionales, las empresas mexicanas
han venido realizando colocaciones muy exitosas a través de instrumentos de :
- papel comercial en Europa 6 Estados Unidos
- bonos a largo plazo en Europa y recientemente en Estados Unidos
Podemos afirmar que en los ultimos afios, México ha tenido gran éxito en atraer capitales
extranjeros, la inversién extranjera en renta variable muestra avances y resultados muy significativos.
Los instrumentos o mecanismos que se usan para su captacién son :
1.- Recibos de deposito americanos ( ADR’s ), que son acciones globales de compajiias mexicanas en
mercados norteamericanos y otros mercados.
2.- Serie de suscripcién ( serie B ), cotizados, en la bolsa mexicana de valores.
3.- Certificados de participacion ordinaria ( CPO ) del fideicomiso neutro que representa acciones
reservadas para mexicanos.
4.- Fondo México.
Lo que permite a las empresas obtener liquidez, si invierten en activos no negociables como
depésitos a plazo fijo, bienes raices y otros, corren el riesgo de necesitar liquidez y, al no obtenerla,
podrian verse obligados a pagar tasas de interés exorbitantes por créditos a corto plazo, por el
contrario, al participar en os mercados de dinero internacionales, se benefician de tasas de
rendimiento atractivas y de ta liquidez ofrecida por tener instrumentos de corto plazo que gozan de un
gran mercado secundario.
Ademas podemos afirmar que las ventajas que tienen las empresas, es que compran y venden
instrumentos en los mercados de dinero internacionales cuando !o consideran atractivo, y en fa
medida que la ley que las regula se los permita.
En el capitulo 1, hablaremos de la importancia del entormo econdmico en que viven los
mercados financieros internacionales, la interaccién que ha surgido entre los mismos en un proceso
evolutivo que ha implicado el fenémeno de la globalizacién financiera, donde se da una mayor
interrelacion entre los diversos mercados existentes en el mundo un mayor crecimiento en las
operaciones a nivel internaciona!. Todo esto se ve afectado por la actuacion de ciertos agentes que
intervienen, logrando que sus efectos se reflejen a nivel mundial.
Ante estos cambios, México ha tenido que abrir sus puertas y convertirse en un participante
mas activo, que implica originar nuevas formas de intervencién con la finalidad de buscar nuevas
alternativas que permitan obtener un mayor beneficio para el desarrollo econdmico interno del pais.
En el capitulo 2, tocaremos el papel que viene empleando el Sistema Financiero Mexicano
dentro de este panorama internacional; identificando a las instituciones y organismos que integran el
Sistema Financiero Mexicano asi como su situaci6n actual.
Dentro del capitulo 3, se trataran algunas opciones que fueran creadas para poder intervenir
en los mercados financieros internacionales con la finalidad de que las empresas mexicanas pudieran
ampliar su panorama en alternativas de financiamiento, y logren elegir fa mas conveniente segun las
necesidades de cada una.
Para dar a conocer mds a fondo estas altemnativas en el capituto 4, se mostrara la gestién
correspondiente de cada instrumento para tener una mayor vision de la adquisicion y usos de dichos
instrumentos y asi tomar una decision mas acertada en el financiamiento propio para cada empresa.
Para finalizar este proyecto se utilizara un método de investigacion aplicado en el capitulo 5,
para mostrar la factibilidad de una empresa con dichos instrumentos.
Con base en lo anterior, fue necesario efectuar un analisis sobre las alternativas de
financiamiento para las empresas mexicanas dentro de los mercados de dinero internacionales,
partiendo de la bibliografia que existe en nuestro pais, buscando adecuarla a nuestras necesidades.
1.1 EL PROCESO DE GLOBALIZACION EN LOS CAPITALES
INTERNACIONALES
En las tltimas décadas se han venido dando cambios tan importantes dentro del ambito
internacional, que han logrado una mayor movilidad del capital representado por la gran
diversificacién y expansién que tienen en el mundo.
Se considera que el motor de estos cambios son las innovaciones tecnolégicas, las utilidades
generadas de estas operaciones, la competencia que cada dia es mas fuerte, la evolucién de los
medios de difusién ¢ informacién, permitiendo una toma de decisiones mas rapida; de tal manera que
permita a los capitales libre movilidad para dirigirse y ubicarse practicamente en cualquier mercado
del mundo de manera casi instantanea, tomando en cuenta que las operaciones no se realizan
fisicamente sino a través de medios electrénicos.
Dentro de este contexto, lo mas relevante en el proceso de globalizacién son los cambios
estructurales en el sistema financiero mundial, en donde los cambios en las condiciones econdmicas
mundiales son producto de los “ shoks “ que se han vivido en el sector financiero; lo cual ha
provocado la busqueda de instrumentos que permitan enfrentar esta situacién de crisis financiera y el
crecimiento de los mercados financieros internacionales.
Como uno de los mas importantes se encuentra el “ shok “ petrolero de 1973, que afecto las
balanzas de pagos tanto en los paises industrializados importadores de petrdleo, como en la de los
exportadores, en este periodo se inicié un proceso inflacionario mundial, el incremento en fa
volatilidad de las tasas de interés, surgiendo 1a necesidad de un mayor desarrollo de los mercados
financieros para la colocacién de diferentes instrumentos financieros dirigidos a generar mayor
liquidez y reducir costos. Se opto por el manejo de un sistema flexible de cambios que respondiera
rapidamente a las variaciones inflacionarias intemnas y extemnas. }
Adicionalmente las empresas desarrollaron la estrategia de diversificar las fuentes externas
de financiamiento, buscando mas alla de los limites nacionates y poder participar en los mercados
financieros internacionales. Con ayuda por parte de! gobierno se puede ahora accesar a dichos
mercados y lograr buenos financiamientos para el desarrollo de las empresas obteniendo liquidez, con
costos competitivos de los mercados internacionales.
Podemos mencionar que los avances tecnolégicos son trascendentes y podemos hacer notar
su importancia, puesto que han permitido ayudar a la innovacién financiera. A lo largo de las ultimas
décadas se desarrollo una nueva tecnologia en computacién y se modernizo considerablemente el
sistema mundial de telecomunicaciones.
) Bolsa Mexicana de Valores. E! Proceso de Globalizacién Financiera en México. B.M.V. 1992. Pag. 15a
la 131.
Estos avances tecnolégicos han favorecido la difusién de la informacion a nivel mundial, lo
cual ha contribuido a perfeccionar el arbitraje entre mercados y, por lo tanto, a reducir los
diferenciales entre los rendimientos de activos financieros denominados en diferentes monedas. La
nueva tecnologia de los sistemas de comunicaciones ha aumentado la integracién de los mercados en
el mundo y ha hecho factible la negociacién financiera durante las 24 horas del dia.
En suma, en el ambito financiero, 1a tecnologia aplicada a las telecomunicaciones ha
generado la posibilidad de realizar operaciones simultaneas entre diferentes mercados, sin enfrentar
barreras de tiempo, espacio 6 especificacién, con lo cual se han sentado, en forma cada vez mas
amplia, las bases para lo que pudiera ser un mercado mundial automatizado.
_ Por lo que respecta a ta regularizacién en los mercados financieros, basta mencionar que
durante la década de los setenta, fa volatilidad de las tasas de interés, de la inflacién y de los tipos
cambiarios, hicieron también mas onerosas las restricciones regulatorias a las instituciones
financieras, en especial en Francia, Gran Bretafia, Japon y Estados Unidos. A consecuencia de ello
se alenté la innovaci6n financiera a través del desarrollo de vias legales en términos de instrumentos,
mecanismos y mercados, para evitar, los efectos restrictivos de la regulacién.
A partir de los setenta y hasta la fecha, los cambios en materia de desregulacién ha sido
significativo y han contribuido, por otras vias, a acelerar el proceso de globalizacién financiera. Entre
estos cambios cabe mencionar los procesos de desregulacién que ha experimentado Japon, pais que
instrumenté leyes que posibilitaron la creacién de bonos gubernamentales convertibles de deuda
externa como emisoras extranjeras en su mercado de valores. El “ big-bang ”, inglés y la Ley de
Servicios Financieros, permitieron la liberalizacién del mercado. Las reformas econémicas de los
paises europeos dirigidas a fa integracién financiera de la Comunidad Econémica Europea,
representa un serio cuestionamiento al principio de “ trato nacional “ norteamericano, a favor de un
principio de reciprocidad.
Por la otra parte la generacion de una nueva estructura financiera basada en la idea de una “
banca universal “ es otro sefialamiento de los rapidos cambios que esta experimentando el proceso
de regulacién en los ambitos financieros intemacionales.
1.2 AGENTES DEL PROCESO DE GLOBALIZACION
Los cambios en las estructuras de los sistemas bursatiles y financieros van acompaiiados de
la creacién de nuevas formas de operacién, lo que implica innovacién en los instrumentos y
mecanismos de operacién. La creacién de estos es producto de la necesidad de los inversionistas de
reducir sus riesgos, asi como tener acceso a las ganancias derivadas de las diferentes alternativas que
ofrecen estos productos.
2 Bolsa Mexicana de Valores. El Proceso de Globalizacién Financiera en México. B.M.V. 1992. Pag. 15a
fa 131. 3 Catherine Monsell Carstens. Las Nuevas Finanzas en México. Milenio, 1996 . Pag. 129-189.
1.2.1 NUEVOS INSTRUMENTOS
De acuerdo con las caracteristicas de las innovaciones, los nuevos productos financieros
pueden dividirse en tres categorias: los de transferencia de riesgo-precio, los de transferencia riesgo-
crédito y, finalmente, los que generan liquidez.
Los primeros, tal vez mas importantes, permiten la transferencia directa del riesgo-precio a
una contraparte denominada “‘especulador“, quien se encuentra dispuesto a asumirlo y cuya
existencia es imprescindible para el mercado, ya que toma la posicién contraria a los agentes que
buscan la cobertura de} riesgo.
Los instrumentos que transfieren el riesgo-crédito lo hacen a través de la movilizacién de
documentos de préstamo dentro de estos se encuentran las letras de crédito, las facilidades para la
emisién de letras, los préstamos , el factoraje, el arrendamiento financiero y todos los derivados de!
proceso de valorizacién de los activos. Esta a su vez ha tomado tres formas: las ventas y comercio de
préstamos bancarios, ta emisién de valores que acthan como sustitutos de los préstamos, tales como
el papel comercial, pagares de tasa flotante y los europagares, finalmente la emisién de valores de
activos respaldados.
10
Por ultimo los productos dirigidos a acrecentar la liquidez permiten la negociacion de los
instrumentos financieros. Entre esto se consideran !as hipotecas con garantia colateral, las facilidades
para la transferencia de prestamos, etc. En la actualidad la compra o emisién de estos instrumentos se
da en forma combinada, lo cual permite a los participantes reducir los riesgos no sistematicos
existentes en el mercado. La dinamica en la creacién de estos productos ha contribuido a mejorar la
eficiencia de los mercados financieros toda vez que sus precios reflejan en mayor medida la
informacién disponible en un momento determinado.
1.2.2 INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES
Para hacer frente a las innovaciones y cambios estructurales en los sistemas financieros
nacionales en general, y particularmente en los sistemas bursitiles, asi como por las caracteristicas
del proceso de globalizacién, es por ello que la importancia de los inversionistas institucionales se ha
incrementado de manera sobresaliente, por lo que podemos observar que existe un paulatino dominio
de estos agentes en las actividades de los mercados intemacionales, en sustitucién de los
inversionistas individuales.*
Generalmente podemos considerar a un inversionista institucional como a la organizacién que
comercia grandes volumenes de valores y que tiene flexibilidad para hacer transacciones con libertad
de criterio. Es ef caso de compaiiias de seguros, fondos de pensién y bancos de inversién, entre otros.
“ Catherine Monsell Carstens. Las Nuevas Finanzas en México. Milenio, 1996 . Pag. 129-189.
ll
Por poseer una mayor escala, los inversionistas institucionales a diferencia de los
participantes individuales, cuentan con mayor habilidad para formular, analizar y desarrollar
proyectos de inversién. Igualmente se encuentran mejor informados y capacitados para trabajar con
una amplia gama de productos y mecanicas de operacion.
1.2.2.1 MINISTERIOS DE FINANZAS
Uno de los participantes principales en un mercado de dinero moderno es el gobierno. Los
gobiernos por !o general regulan los mercados nacionales y solicitan préstamos cuando los ingresos
por concepto de impuestos, cuotas y ventas no les permiten cubrir sus gastos, 0 cuando no pueden
sincronizar sus ingresos con sus egresos.
Es poco usual! que un gobierno no solicite préstamos, pero la mayoria lo hace de su sistema
bancario doméstico. Muchos gobiernos de paises desarrollados y sélo unos cuantos de paises en vias
de desarrollo - entre ellos México - también solicitan préstamos de otros agentes econdmicos,
utilizando principalmente instrumentos de deuda a corto plazo, de gran liquidez.
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En paises con un mercado de dinero modemo, incluyendo a México, la Tesoreria -
dependencia equivalente a la Secretaria de Hacienda y Crédito Publico - emite regularmente papel a
corto plazo con distintos periodos de vencimiento y los subasta en e! mercado primario. E] banco
central, quien actha como agente financiero de !a Tesoreria, permite a los corredores autorizados -
por lo general casas de bolsa, bancos - pujar por el papel teniendo como margen de decisién el
descuento sobre el principal; esto es, los intermediarios ofrecen pagar un monto menor al valor
nominal del instrumento, reflejando la diferencia en la tasa de interés. ( En muchos paises, se emite el
papel con descuentos o tasas de interés dictadas por el gobierno, lo cual suele reducir fa liquidez del
instrumento). Estos operadores primarios comercian posteriormente el papel en el mercado
secundario con otros bancos, instituciones financieras, empresas y personas fisicas>
1.2.2.2 BANCOS CENTRALES
El banco central es una institucién publica que funciona como banco del gobierno y de los
demas bancos, al igual que un banco comercial y/o de inversién funciona como banco de empresas.
EI banco central de México, es el Banco de México.
5 Catherine Monsell Carstens. Las Nuevas Finanzas en México. Milenio. 1996 . Pag. 129-189.
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Los bancos centrales participan en fos mercados de dinero, especialmente en los Estados
Unidos y en mercados “offshore”. Su motivacién fundamental es obtener las mayores tasas de
rendimiento con ¢! menor riesgo posible para sus reservas internacionales. A] mismo tiempo, cuando
el gobierno requiere de un préstamos, el Ministerio de Finanzas o la Secretaria de Hacienda
correspondiente (con el banco central como agente) podrian tener un menor costo de fondeo en los
mercados de dinero internacionales. Un beneficio adicional es que los bancos centrales que participan
en los mercados de dinero internacionales es lograr un alto grado de liquidez.
1.2.2.3 EMPRESAS
Las grandes empresas son participantes importantes en los mercados de dinero, tanto en su
calidad de inversionistas, como de prestatarios. Las empresas pueden invertir sus activos en capital -
planta, equipo, bienes raices - y también en activos mas liquidos, como los son diversos instrumentos
de los mercados de dinero. De esta manera, pueden obtener una tasa de rendimiento mas alta, con un
menor riesgo.
Los mercados de dinero internacionales conocidos como euromercados, no caen bajo la jurisdiccién de ningun pais.
14
Por otra parte, cuando una empresa necesita fondos, frecuentemente encuentra que los
préstamos en los mercados de dinero son menos caros que en un banco comercial, En México, las
empresas son prestatarios importantes del mercado de dinero del pais. Unas cuantas, por lo general
las que cuentan con clasificacién crediticia sobresaliente y operaciones importantes a nivel
internacional, han comenzado ha emitir deuda en los mercados internacionales, principalmente en
instrumentos de corto plazo denominados en dolar estadounidense”
Las empresas también necesitan mantener liquidez. Si invierten en activos no negociables,
como depésitos a plazo fijo, bienes raices y otros, corren el riesgo de necesitar liquidez y, al no
tenerla, podrian verse obligados a pagar tasas de intereses exorbitantes por eréditos a corto plazo.
Por el contrario, al participar en los mercados de dinero, se benefician de tasas de rendimiento
atractivas y de la liquidez ofrecida por tener instrumentos de corto plazo que gozan de un gran
mercado secundario.
Finalmente, las empresas compran y venden instrumentos de los mercados de dinero
doméstico e internacional cuando lo consideran atractivo, y en la medida que la ley que las regula se
los permite.
7 Quienes no pueden pedir préstamos en los mercados de dinero extranjero a tasas de interés aceptables via
Ja emision de papel comercial, pueden pedir préstamos denominades en divisas en un banco, De hecho, uno
de los objetivos principales de las sucursales de los bancos mexicanos en el extranjero es atraer depésitos en
divisas fuertes y prestamos en México tanto al sector piiblico como privado.
15
1.2.2.4 BANCOS COMERCIALES Y OTRAS INSTITUCIONES
FINANCIERAS
La industria bancaria, por lo general, se divide para fines conceptuales y/o legales en bancos
comerciales y aquellos que son bancos de inversién. Los bancos comerciales se especializan en
recabar depdsitos y hacer préstamos, esto es, hacer intermediacién, en tanto que los bancos de
inversion se especializan en intermediar operaciones de titulos - esto es, en 1a suscripcion de titulos,
asi como !levar.a cabo funciones de distribucién y corretaje de valores.
Los bancos que realizan ambas funciones se conocen como bancos universales. En México
las casas de bolsa estan limitadas a actividades de banca de inversion, mientras que las instituciones
de banca multiple pueden desempefiar ambas funciones (excepto intermediar y suscribir acciones).*
Al igual que los bancos centrales y tas empresas, estos bancos comerciales y otras
instituciones financieras participan como compradores y vendedores de valores en los mercados de
dinero por tres razones: obtener e] mayor interés posible para un determinado nivel de riesgo, obtener
préstamos al menor costo posible, y mantener liquidez.
Sactualmente la Ley bancaria de México, permite la existencia de grupos financieros como son los
“holdings” de instituciones financieras. Un “grupo” puede consistir en bancos comerciales, casas de bolsa,
casas de cambio y otras instituciones financieras. Por lo tanto, el “grupo” se acerca al concepto de banco
universal: un banco que puede prestar todo tipo de servicios.
16
Obtener el mayor interés posible para un determinado nivel de riesgo:
Si Bank of America, un banco comercial de Estados Unidos, vende un depdsito a 6 meses por
un millon de délares, con 6% de interés, debera invertir activos por un monto y con vencimiento
similares que paguen mas de 6% , de tal manera que cubra sus costos y obtenga utilidad. Si Bank of
America no puede colocar los fondos que recibe en depdsito por medio de un préstamo, puede
comprar un instrumento del mercado de dinero, quiza papel gubernamental que pague una tasa de
interés de, digamos 8%. De ta! manera, si la agencia en ¢l exterior de un banco mexicano vende un
depdsito en dolares que paga LIBOR® + 2%, debe invertir en un activo con vencimiento similar y que
pague un interés mayor.
Sin embargo, los banco mexicanos por lo general no tienen la opcién de invertir en un
instrumento en dolares en el mercado de dinero que pague una tasa tan alta. En cambio, casi siempre
prestan a empresas mexicanas para cubrir los altos costos de fondear divisas fuertes. A su vez, estas
compafiias estan dispuestas a pagar los altos costos del fondeo en dolares estadounidenses ya que el
costo del fondeo en pesos traducido a délares es mas alto.
En resumen, al acceder a los mercados de dinero intemacionales, un banco comercial, al
igual que un banco central o una empresa, tiene mayores oportunidades y alternativas de inversion.
7
Obtener préstamos al menor costo posible:
Al acceder a los mercados intemaciones de dinero, los bancos comerciales, al igual que fas
Tesorerias y empresas naciones, tiehen un mend mas amplio de alternativas de fondeo y, por io tanto,
pueden reducir ms sus costos por este concepto.
Mantener Ia liquidez:
Para un banco es fundamental mantener la liquidez. Si no la tiene, podria verse incapacitado
para responder a retiros inesperados de depésitos y, en tal caso, es probable que se dé una corrida
contra el banco. Cuando la liquidez de un banco es baja, puede obtener préstamos en los mercados de
dinero. AJ igual que en los dos incisos anteriores, el acceso a los mercados de dineros internacionales
le permite al banco mayores posibilidades de satisfacer sus requerimientos de liquidez.
1.2.3 INTERMEDIARIOS FINANCIEROS ©
El perfil de los intermediarios financieros en la actual economia global ha cambiado con el
propésito de adecuarse a las exigencias de un mercado con complejas interrelaciones econdmicas en
el nivel intemacional, mediante e! ofrecimiento de una gama completa y a bajo costo de servicios
financieros.
° LIBOR es la London Interbank Offered Rate, la tasa lider de los mercado de crédito offshore.
18
Los nuevos intermediarios, otorgan los servicios financieros como la aceptacion de diversos
valores y el otorgamiento de crédito, hasta la negociacion de valores, y constituyen lo que se ha dado
en llamar banca universal'®. Este concepto no es nuevo en algunos paises. En Alemania, Suiza y los
Paises Bajos, la banca ha ofrecido multiples servicios financieros, incluida la emisién y negociacion
de valores. Por el contrario en Japén y Estados Unidos, ha existido una division clara entre las
actividades de la banca universal y la banca comercial, aun cuando recientemente hay tendencias a
flexibilizar esta regularizacién.
La necesidad de multiplicar los servicios financieros ha hecho que en algunos paises, estos
intermediarios se constituyan en Grupos Financieros que incluyen a casas de bolsa, compafiias de
seguros, bancos y arrendadoras, entre otros, teniendo la posibilidad de ofrecer operaciones en
paquete.
La principal ventaja de conformar estos grupos es el aprovechamiento de las economias de
escala, del establecimiento de empresas multiproducto, que disminuyen los margenes de
intermediacién. Esto repercute en beneficio de los usuarios y de los oferentes, con el dinamismo en el
volumen de transacciones en el nivel mundial.
Aun cuando la tendencia era hacia el establecimiento de la banca universal, no dejan de
existir empresas que prefieren especializarse en el otorgamiento de determinados servicios
financieros, ya sea porque les resulta muy costoso competir con los conglomerados, o bien, porque
han consolidado su posicién en algun segmento de mercado.
19 1a banca se divide para fines conceptuales y/o legales en bancos comerciales y de inversion, los bancos
que realizan ambas funciones se les conoce como bancos universales.
19
Los nuevos intermediarios, otorgan los servicios financieros como la aceptacién de diversos
valores y el otorgamiento de crédito, hasta la negociacién de valores, y constituyen lo que se ha dado
en Hamar banca universal!®, Este concepto no es nuevo en algunos paises. En Alemania, Suiza y los
Paises Bajos, la banca ha ofrecido multiples servicios financieros, incluida la emisiOn y negociacién
de valores. Por el contrario en Japén y Estados Unidos, ha existido una division clara entre las
actividades de la banca universal y la banca comercial, aun cuando recientemente hay tendencias a
flexibilizar esta regularizacién.
La necesidad de multiplicar tos servicios financieros ha hecho que en algunos paises, estos
intermediarios se constituyan en Grupos Financieros que incluyen a casas de bolsa, compafiias de
seguros, bancos y arrendadoras, entre otros, teniendo la posibilidad de ofrecer operaciones en
paquete.
La principal ventaja de conformar estos grupos ¢s el aprovechamiento de las economias de
escala, del establecimiento de empresas multiproducto, que disminuyen los margenes de
intermediacién. Esto repercute en beneficio de los usuarios y de tos oferentes, con el dinamismo en el
volumen de transacciones en el nivel mundial.
Aun cuando la tendencia era hacia e! establecimiento de la banca universal, no dejan de
existir empresas que prefieren especializarse en el otorgamiento de determinados servicios
financieros, ya sea porque les resulta muy costoso competir con los conglomerados, 0 bien, porque
han consolidado su posicién en algun segmento de mercado.
!° La banca se divide para fines conceptuales y/o legales en bancos comerciales y de inversion, los bancos
que realizan ambas funciones se les conoce como bancos universales.
19
En términos generales , la gama de productos financieros que ofrece una institucion de banca
universal va desde los tradicionales, como depésitos en cuenta corriente, o a la vista, instrumentos de
inversion a diferentes plazos y rendimientos, tarjetas de crédito, etc, hasta el manejo de portafolios de
inversion ( que puede incluir administracion, valuacién y asistencia ), coberturas cambiarias, futuros,
servicio de asesoria y corretaje de seguros y bienes raices, etc. Pensamos que en el futuro la lista
sera mucho mayor en la medida en que la competencia siga siendo el factor determinante para
efectuar innovaciones de caracter financiero, dependiendo de las restricciones que impongan las
autoridades regulatorias de cada pais.
1.2.3.1 DISTRIBUIDORES ( DEALERS )
Los distribuidores son las instituciones financieras especializadas en hacer mercado en
instrumentos del mercado de dinero. Esto quiere decir que estan siempre dispuestas a comprar y/o
vender instrumentos del mercado de dinero con e] objeto de darle liquidez. Obtener su utilidad del
diferencial entre los precios de compra y de venta de los instrumentos.
El mercado de titulos gubernamentales de Estado Unidos cuenta con dos tipos de
distribuidores :"'
1.- distribuidores de] mercado primario
2.- distribuidores del mercado secundario
" Catherine Monsell Carstens. Las Nuevas Finanzas en México. Milenio. 1996 . Pag. 129-189.
20
Distribuidores del mercado primario.- son designados por la Reserva Federal y deben
pujar por las subastas de la Tesoreria; operan con la divisién encargada de efectuar operaciones de
mercado abierto . del Mercado de Reserva Federal de Nueva York, Existen mas de 40 distribuidores
del mercado primario en Estados Unidos, en su mayoria bancos comerciales o empresas dedicadas a
operar en titulos, y unas cuantas empresas pequeiias, poco conocidas, especializadas en titulos de
gobiemo. No todos son bancos domésticos.
Distribuidores del mercado secundario.- compran y venden titulos del gobierno de Estados
Unidos con los distribuidores del mercado primario entre ellos y con el piiblico. Sélo pueden pujar en
las subastas de la Tesoreria de manera indirecta, a través de un distribuidor del mercado primario.
Para ef resto de los instramentos de! mercado de dinero de Estados Unidos no existe una
division legal entre los mercados primarios y secundario.
Las casas de botsa y bancos de inversién en México operan todos los instrumentos del
mercado de dinero en el pais. No existe el concepto de distribuidor del mercado primario, sino que la
” Secretaria de Hacienda y Crédito Publico, al registrar una casa de bolsa, siempre le otorga permiso
para comprar directamente valores gubemmamentales. Ademas de bancos y casas de bolsa, participan
en la subasta primaria algunas aseguradoras, sociedades de inversion y empresas paraestatales. Los
operadores extranjeros también pueden operar la mayoria de los instrumentos del mercado mexicano
con no residentes desde hace tiempo y desde diciembre de 1990 pueden operar Certificados de la
Tesoreria (CETE). No obstante la ley prohibe a las instituciones de crédito mexicanas comerciar
titulos no denominados en pesos con residentes mexicanos.
21
1.2.3.2 CORREDORES
Dentro del mercado de dinero, !a palabra corredor se usa con frecuencia indistintamente por
distribuidor, ya que ambos se encargan de comprar y vender titulos. Sin embargo, al analizar los
mercados financieros internacionales, es importante hacer la distincién entre ambas figuras, ya que
existen bancos de inversion que realizan funciones de distribucién y corretaje, y empresas
especializadas en corretaje. La diferencia principal es que un distribuidor mantiene un inventario, el
cual se incrementa cuando sus clientes desean vender y se reduce cuando éstos desean comprar, en
tanto que un corredor unicamente pone en contacto a compradores y vendedores, sin tomar una
posicion propia en ef mercado. Al igual que los distribuidores, los corredores obtienen sus utilidades
del pequefio margen entre el precio de compra y el de venta que cotizan y, como en ¢l mercado
cambiario, juegan un papel importante para aumentar la liquidez y eficiencia de los mercados, al
centralizar la informacién. E! comprador de un instrumento de! mercado de dinero, por ejemplo, no
necesita perder tiempo en llamar a varios vendedores potenciales, ni correr el riesgo de comprar a un
precio no competitivo. Simplemente llama a un corredor del mercado de dinero, quien apareja la
operacién que quiere efectuar con vendedores.
En el mercado de titulo del gobierno de Estados Unidos , tos corredores del mercado primario
juegan un papel importante, desempefiando funciones de corretaje entre jos operadores del mercado
primario y el Banco de la Reserva Federal.
22
En México, las casas de bolsa y los departamentos de banca de inversion de los bancos
comerciales cubren ambas funciones. No existe aun fa tradicién del corretaje puro en el mercado de
dinero mexicano; de vez en cuando surgen empresas pequefias que ofrecen el corretaje de diversos
tipos de instrumentos del mercado de dinero, pero hasta la fecha no han tenido éxito, ni se han
desarrotlado lo suficiente. '
1.2.3.3 SOCIEDADES DE INVERSION
Otra funcién importante de los bancos y otras instituciones financieras es !a administracion
de fondos del mercado de dinero 0, lo que es !0 mismo sociedades de inversién de renta fija, las cuales
son una manera poco costosa de atraer recursos adicionales, ya que las acciones de estos fondos no
estan sujetas a techos de tasas de interés, ni a encaje legal. Los administradores reciben un porcentaje
como comisién por sus servicios. Como en el caso del corretaje, en el extranjero existen empresas
dedicadas exclusivamente a la administracién de fondos del mercado de dinero.
Los fondos del mercado de dinero existen desde hace menos de veinte afios, y se han
desarrollado a la par con los mercados de dinero internacionales. El gran impulso que han-tenido en
Estados Unidos y en los mercados internacionales comenzé a fines de los sesenta y principios de los
setenta, cuando las tasas de intereses nominales en délares aumentaron al tiempo que se extendian los
techos sobre las tasas de interés para los depdsitos en los bancos domésticos.
'? Catherine Monsell Carstens. Las Nuevas Finanzas en México. Milenio, 1996 . Pag. 129-189.
23
Los inversionistas norteamericanos - personas fisicas y empresas - se sentian frustrados por
la incapacidad de los bancos de ofrecer sdlo una tasa de interés simbolica, y de hecho negativa en
términos reales, sobre los depésitos. Los instrumentos del mercado de dinero - los cuales pagaban
intereses mucho mas atractivos - estaban fuera del alcance de la mayoria, pues su valor nominal
minimo era de 100,000 USD y por lo general se comercian en lotes de millones de délares. Los
inversionistas comenzaron a desplazarse hacia mercados offshore y extranjeros mas atractivos e
incluso muchos se alejaron por completo de los mercados financieros, para invertir en bienes raices y
metales preciosos.
En 1972, ante la presién de cuentahabientes y de la industria financiera, el gobierno de
Estados Unidos autorizé a las instituciones financieras del pais a comerciar acciones de sociedades de
inversion de! mercado de dinero. Estas sociedades invierten los recursos en un portafolios
diversificado de instrumentos def mercado de dinero denominados en délares. Los fondos del mercado
de dinero resultan muy atractivos para los pequefios inversionistas y empresas, quienes, al tener
acceso al mercado al mayoreo, pueden obtener, en conjunto, tasas de interés mas alta sobre el
portafolios mas diversificado de Jo que lograria a nivel individual. Muchos bancos también ofrecen a
sus clientes corporativos, servicios de manejo de efectivo, a través de los cuales invierten
automaticamente la liquidez excedente de fa empresa en acciones de fondos del mercado de dinero, de
manera que la empresa siempre obtiene una tasa de interés de mercado en sus tenencias de efectivo.
24
A principios de la década de los ochenta, los fondos det mercado de dinero de Estados Unidos
babian aumentado a 200 mil millones USD, y en la actualidad son los principales participantes en ej
mercado de dinero norteamericano, en los mercados offshore y en otros mercados de dinero donde
pueden participar.
En 1984 tas autoridades mexicanas permitieron la creacién de fondos de mercado de dinero o
sociedades de inversion de renta fija, Son muy parecidos a los fondos del mercado de dinero de
Estados Unidos, disefiados para personas fisicas y empresas, con tasas de interés atractivas, servicio
de chequera y/o servicios de administracién de efectivo. Los fondos del mercado de dinero mexicano
pueden invertirse en cualquier titulo del pais que no sean acciones, pero deben contar con un minimo
de 30% invertido en valores gubernamentales. Ademds en Cetes, la mayorta de las sociedades
invierten en Bondes, Ajustabonos, Papel Comercial, Aceptaciones Bancarias y otros instrumentos del
mercado de dinero mexicano, los cuales rinden una tasa de interés un poco mayor que los Cetes.
Aunque estos fondos no invicrten en los mercados de dinero internacionales pueden considerarse
como parte de ellos, ya que el costo de oportunidad de un inversionista mexicano al comprar acciones
de alguno incluye no haber comprado acciones de un fondo del mercado de dinero extranjero. Si bien
los extranjeros no estan autorizados a participar en sociedades de inversion de renta fija, si pueden
participar en otras sociedades de inversién - como las comunes - las cuales incluyen tanto acciones
como instrumentos del mercado de dinero mexicano.
25
PORTAFOLION:V. {colocacién privada)
26
1.2.4 MERCADOS
El surgimiento de nuevos productos y operaciones derivados del proceso de globalizacion
financiera mundial, asi como la desregulacion con que ha ido aparejado, aunado al desarrollo
tecnolégico aplicado al manejo bursatil, han creado la necesidad de reestructurar las bolsas de
valores y de implementar modificaciones operativas, dirigidas a dar mayor velocidad, eficiencia y
seguridad en cada una de las operaciones efectuadas.
Dicha reestructuracién ha abarcado todos los ambitos del proceso de transacci6n bursatil. En
el panorama intemacional en la actualidad coexisten el denominado sistema de concentracién y el
mercado de market-maker, El primero se caracteriza porque las operaciones se realizan en un piso de
remates, mediante fa concurrencia multilateral de posturas de compra-venta de los valores cotizados
y cuyos precios se determinan de acuerdo con el equilibrio entre oferta y demanda. Este es el sistema
que prevalece en la mayor parte de los centros bursatiles del mundo. En Estados Unidos existen siete
de estos mercados y también constituye la forma basica de operacion en Japon, Canada y la mayor
parte de los paises en desarrollo.
En Estados Unidos, ademas, se ha incorporado ta figura del especialista bursatil en el
mercado que opera bajo el sistema de concentracién. Su funcién es la de mantener ordenado y fluido
en mercado ademas de darle liquidez. La mecanica bajo la cual opera es que cada accién que se
cotiza en la bolsa es asignada a un especialista, quien tiene bajo control monopolico de un numero
determinado de valores y puede, ademas, actuar por cuenta propia o de terceros.
27
En cuanto al sistema de comercio a través de Market-makers, el precio del valor objeto de
negociacién no se determina de acuerdo con las posturas globales de ofertas y demandas, sino
mediante una negociacién de caracter bilateral entre los operadores (Market-makers). Cada Market-
makers tiene una posicién propia de valores y publica sus precios de compra y venta a través de
pantallas o terminales; el 6 los interesados, se comunican telefénicamente con el market-makers
Tespectivo, para negociar la transaccién, en términos de volumen e incluso precio, ya que por lo
menos una porcidn de las transaccién debe realizarse al precio que se publico en las pantallas; en este
tipo de mercado, como puede inferirse, la operacion es automatizada.
En el plano internacional, los mercados han incorporado ambas formas de operacion, por
ejemplo en Estados Unidos, ademas del sistema tradicionales existe un mercado que cuenta con el
sistema de market-makers, denominado Over The Counter, representado por el National Association
Securities Dealer Automated Qualitations System (NASDAQ), que es el segundo mercado en
importancia en ese pais, en él la negociacién con valores no se reatiza en un piso de remates sino a
través de terminales de computo desde donde se envia las ordenes de compra-venta.
Adicionalmente, en Estados Unidos se han desarroflado tos denominados tercer y cuartos
mercados; el primero de estos se refiere a las transacciones financieras realizadas con valores
inscritos en las bolsas, como el New York Stock Exchange (NYSE) o el American Stock Exchange
(AMEX), pero realizados fuera del ambito de dichas bolsas, por intermediarios no registrados en
ellas. El éxito de este mercado radica en la flexibilidad del horario y en que las comisiones son
menores. El cuarto mercado es aquel en e! que e! comprados y el vendedor realizan la transaccién
directamente, sin recurir a ningun intermediario.
28
En Gran Bretafia, practicamente ha desaparecido la operacién a través de subasta realizada
en piso de remate, en virtud de que han optado por el sistema automatizado, basado en Market-
makets: las operaciones se llevan a cabo bajo el sistema de negociacién electronica denominado Stock
Exchange Automatic Quatation System (SEAQ).
En cuanto al mercado de valores japonés, el sistema basico es de concentracion, y tiene una
similitud al norteamericano de tipo especialista, que en Jap6n se denomina saitori. Por lo que se
refiere al mercado canadiense, tiene una forma muy similar de operacién a la del mercado
norteamericano.
Suiza, Alemania y los Paises Bajos, como se sefialo anteriormente, cuentan con un sistema de
banca universal que participa en e! negocio de valores a la vez que tiene las funciones tradicionales de
deposito y préstamo,”” 1.3 EFECTOS MUNDIALES DEL PROCESO DE GLOBALIZACION
El proceso de globalizacion ha generado una mayor movilidad internacional de capitales, fo
cual colateralmente ha representado: una mayor interdependencia de los mercados, ta concordancia
de la politica econémica mundial, una mayor desintermediacion de fos agentes tradicionales del
manejo monetario, todo esto atrae varios efectos entre los que nos encontramos:'*
13 Catherine Monsell Carstens. Las Nuevas Finanzas en México. . Milenio, 1996 . Pag. 129-189.
"4 Bolsa Mexicana de Valores, El Proceso de Globalizacién en México. 1992. Pag. 15 a ta 131.
29
1.3.1 INCREMENTO EN FLUJO MUNDIAL DE FONDOS
La expansién de flujo de capitales a nivel mundial, ha dinamizado no sdlo la actividad del
sistema bancario sino también del sistema bursatil.
La actividad bancaria internacional dentro del proceso de globalizacién financiera, esta
“ sustentada en fo que se denomina “ El Sistema Bancario Intemacional compuesto
fundamentalmente por las operaciones extemas de los mercados extranjeros no regulados o
euromercados.
Et dinamismo de !os mercados a lo largo de las décadas, se ha dado en varios sentidos :
- Se ha incrementado considerablemente el volumen de transacciones en cada mercado
- Se han abierto nuevos mercados o euromercados en e] mundo
- Se ha ampliado los horarios para sus transacciones
El proceso de globalizacion financiera también ha estimulado 1a creacién de nuevos
productos que miniminizan el riesgo y abren nuevas oportunidades a sus poseedores.
30
1.3.2 INTERDEPENDENCIA DE LOS MERCADOS DE VALORES
INTERNACIONALES
El proceso de globalizacién financiera mundial, asociado principalmente a la difusién de
informacién financiera de los diferentes mercados, ha provocado una mayor interrelacién entre los
comportamientos de tos mercados de valores mas importantes en ef nivel internacional, de modo que
los sucesos que alteran el comportamiento de un mercado en particular repercuten casi de inmediato
en el resto de os mercados del mundo.
1.3.3 TENDENCIAS A LA IGUALACION DE LAS TASAS DE
INTERES
La mayor movilidad internacional de capitales y el mayor grado de sustitucion entre activos
denominados en diferentes monedas, producto de la reduccién de los niveles de riesgos en los
mercados financieros, y del proceso de desregulacién y eliminacién de un conjunto de controles
existentes provocaron una tendencia mas clara a {a igualacién de tas tasas de interés entre los activos
financieros sustitutos de los diferentes mercados de! mundo.
En este sentido, y bajo una situacién de tipos de cambios flexibles, las tasas de interés
nacionales convergen con las internacionales, corregidas por una prima cambiaria equivalente a la
devaluacién esperada por los agentes.
31
1.3.4 DESINTERMEDIACION FINANCIERA
En la actualidad el proceso de valorizacién de formas financieras no liquidas mediante
valores negociables ( papel comercial, etc. ) ha generado un conjunto de instrumentos menos costosos
y mas flexibles que los préstamos bancarios, provocando con ello la sustitucién de lineas de crédito
bancario por valores que proveen a los prestamistas al acceso directo al mercado mundial de
capitates y dinero.
Este fenémeno, como otros han contribuido al proceso de desintermediacién financiera,
reduciendo asi la funcion tradicional de los bancos como intermediarios dentro del circuito ahorro-
inversion de las economias nacionales.
32
2.1 LOS MERCADOS DE DINERO INTERNACIONALES
Los mercados de dinero comercian dinero ¢ instrumentos financieros de corto plazo con la
suficiente liquidez para ser considerados pseudomonedas. EI vencimiento de estos instrumentos rara
vez excede a un afio, aunque en los mercados de dinero de Estados Unidos se consideran como parte
de él, instrumentos con plazos hasta de cinco aiios. Desde el punto de vista de México, los mercados
de dinero intemacionales son, aquellos no mexicanos, pero que estan abiertos a la participacion de los
mexicanos y, segundo, la parte del mercado de dinero mexicano abierto a extranjeros. De acuerdo
con el primer concepto, se incluyen el mercado de dinero de Estados Unidos y de otros paises
extranjeros, asi como los euromercados, o mercados offshore, que no caen bajo la jurisdiccién de
ningun pais. Estos también se conocen como mercados de curodivisas - euroddlar, evroyen, eurolibra,
y euromarco, de los cuales el de mayor importancia es el del eurodélar - y como mercados de
euronotas de corto plazo.'*
2.1.1 HISTORIA Y DESARROLLO DE LOS MERCADOS DE DINERO
Los mercados de dinero son tan antiguos como el dinero mismo. A 0 largo de la historia de
todas las sociedades, los prestamistas han cobrado a los prestatarios una tasa de interés, ja cual
equivale al costo del dinero por unidad de tiempo. Sin embargo en muchos paises, tanto en la
antigdedad como en el presente, las autoridades civiles y/o religiosas han considerado excesivas las
tasas de interés cobradas por prestamistas.
15 Catherine Monsell Carstens. Las Nuevas Finanzas en México. Milenio, 1996 . Pag. 129-189.
33
Un caso tipico es el del propietario de una plantacién en un pais de tercer mundo, quien
presta recursos a sus peones a tasas que jamas podran pagar, o un agiotista que presta a tasas
exorbitantes a personas con aprietos econdmicos. Estos excesos, o usuras, estuvieron prohibidos en
la Europa medieval, cuando la igtesia se encargaba de regir las tasas de interés.
Los mercados de dinero, tal como tos conocemos hoy en dia, se desarrollaron con la ayuda
del teléfono y el telégrafo. No obstante, no lograron el acelerado desarrollo actual hasta después de
las guerras mundiales y los desastres econdmicos de la primera mitad det presente siglo.
A partir de principios de los setenta, los principales mercados de dinero, asi como los de tas
divisas, se han caracterizado por tres tendencias principales: tremendos avances en comunicaciones y
tecnologia de computo, volatilidad de las tasas de interés y desregulacién. Como resultado de los
avances tecnolégicos, la mayor parte de las transacciones en los mercados de dinero asi como en los
mercados cambiarios, se realiza por teléfono, o a través de computadoras. Por !o tanto, los mercados
de dinero casi nunca se intercambian fisicamente, sino se transfieren por medios electronicos.
La volatilidad en las tasas de interés tiene las mismas raices que la de los tipos de cambio:
politicas fiscales y monetarias inconsistentes, en cada pais, o entre varios. La primera parte de la
década de los setenta fue testigo del colapso del sistema Bretton Woods, asi como de las presiones
inflacionarias que fueron el resultado de un mayor deficit fiscal en los Estados Unidos del embargo
petrolero de la OPEP en 1973 y de pésimas cosechas en casi todo ef mundo.
34
En 1979, en un intento por controlar la inflacion, el presidente de la Reserva Federal, Pau!
Volcker, anuncio que el Banco Central de Estados Unidos en adelante dirigiria sus acciones de
politica monetaria a controlar la oferta monetaria. E] dolar y las tasas de intereses internacionales se
dejaron al garete: primero se dispararon y, posteriormente, se registraron continuas alzas y bajas
durante los ochenta y principios de los noventa.
Tal volatilidad generd que los participantes de los mercados financieros internacionales
perdieron interés por instrumentos no liquidos ¢ incrementd dramaticamente el volumen operado y el
rango de instrumentos disponibles en los mercados de dinero. Por otra parte, una industria nueva de
instrumentos derivados de! mercado de dinero - futuros, opciones, y swaps - se desarrollo tanto para
especular como para cubrirse contra movimientos adversos en las fases de interés.
La tercera tendencia importante desde los setenta, tanto en los mercados de dinero como en
tos mercados financieros internacionales, en general, ha sido las desregulacién. Los mercados de
dinero de Estados Unidos y de otros paises estaban sujetos a techos de tasas de intereses y controles
de cambios, muchos de los cuales se impusieron durante y después de la segunda guerra mundial, y
otros durante los sesenta, cuando las presiones inflacionarias y la inestabilidad en los tipos de cambio
comenzaron a preocupar a las autoridades. No obstante, mas que aliviar estas presiones, los techos y
controles solo empujaron la actividad financiera fuera del pais - fuera de la jurisdiccion legal de la
divisa en cuestién - 0 hacia otros mercados, como el de bienes raices o metales preciosos. Como
resultado de estas distorsiones contraproducentes, en 1974, Estados Unidos revoco la regulacién Q,
la cual estipulaban tasas de intereses bajas y poco realistas sobre los depdsitos y, en el mismo ajio,
elimino el control de cambios, Japon y el Reino Unido eliminaron sus controles de cambios en 1979.
35
Estas y otras medidas sentaron las bases para e! dramatico desarrollo ¢ intemnacionalizacion
de los mercados de dinero de Estados Unidos y de otros paises.
Durante la ultima década, como producto de los avances tecnoldgicos, la volatilidad y la
desregulacién, tos mercados de dinero de las principales potencias econémicas no solo se han vuelto
mas sofisticados y activos, sino que se han integrado o internacionalizado. También durante este
lapso, los mercados offshore o euromercados de dinero, han consolidado su viabilidad de largo plazo
como alternativas libres de impuestos y de restricciones a los mercados nacionales. Hoy, los
instrumentos en dolares se envian en fracciones de segundo por cables de Nueva York a Chicago 0a
Londres, en tanto que fos inversionistas internacionales mueven su dinero de! mercado de dinero
japonés, al mercado offshore de dolares y al mercado de dinero de Estados Unidos, con la misma
celeridad.
En ta mayoria de los paises, los mercados de dinero aun se encuentran en una ctapa
rudimentaria, han evolucionado muy poco desde cientos de afios y, por lo general, estan cerrados a
los extranjeros. Normalmente es la falta de una infraestructura requerida para operar en los mercados
modemos - capacidades administrativas, sistemas de comunicacién -. Pero también el gobierno
porque prohibe la participacién extranjera por temor a perder el controt de la politica monetaria
nacional. Este ha sido e! caso no sélo de la mayoria de los paises en desarrollo, sino también, hasta
fechas recientes en los paises industrializados.
36
Incluso en paises tan avanzados como Corea del Sur tiene un mercado de dinero bastante
elemental. El gobierno ha establecido durante largo tiempo interescs bajos, muy pocos realistas, sobre
su papel, y ha rechazado la participacién extranjera; como resultado el mercado de dinero es
sumamente reducido.
Afortunadamente, México no se encuentra entre estos paises. Las autoridades mexicanas han
reconocido desde hace tiempo las ventajas, tanto para el gobierno como para el sector privado, de
tener un mercado de dinero moderno. En 1978 a emulacién del mercado de dinero de Estados Unidos,
el gobierno mexicano introdujo el Certificado de Tesoreria (CETE),una obligacién gubemamental de
corto plazo que actualmente es la columna vertebral del mercado de dinero mexicano. Sin embargo,
unos cuantos afios mas tarde, el incipiente mercado de dinero mexicano, al igual que el sistema
financiero del pais en su conjunto, se vieron inmersos en la crisis de la deuda; la nacionalizacion de la
banca y la incertidumbre general sobre el futuro econémico det pais. Pese a esto, las autoridades
persistieron en promover un mercado de dinero saludable, con el fin de proporcionar una fuente de
financiamiento de mercado a los sectores publico y privado. Durante la década de los ochenta, el
mercado de dinero mexicano slo sobrevivié a la adversidad, sino que tuvo un gran crecimiento.
Durante los ultimos aiios ef mercado de dinero mexicano estuvo influido por las tendencias
que afectaron a los mercados de dinero internacionales: avances tecnologicos, volatilidad en las tasas
de interés y desregulacion.
37
Los participantes de] mercado de dinero mexicano pronto asimilaron Ja nueva tecnologia de
telecomunicaciones y computo, en la actualidad, las transacciones se realizan primordialmente a
través de teléfono y otros medios electronicos, y los instrumentos no se intercambian fisicamente, sino
que se llevan a un sistema de asignacién centralizado y computarizado.
En resumen, aunque el mercado de dinero mexicano enfrentd una serie de retos durante los
iiltimos ailos, no solo se ha mantenido a flote, sino se ha mantenido su tiquidez y tiene excelentes
perspectivas de mayor volumen operado, sofisticacion e intemacionalizacton.
En su mayoria, la actividad en los mercados de dinero internacionales se realiza en grandes
centros financieros de Estados Unidos - Nueva York, Chicago y los Angeles - asi como en los
principales centros bancarios offshore -, como Singapur.
2.2 LAS NECESIDADES DE UNA EMPRESA PARA EL
FINANCIAMIENTO EN LOS MERCADOS INTERNACIONALES
Las empresas mexicanas enfrentan grandes retos impuestos por la modernizacioén y la
apertura econémica actual, para tal efecto, el desarrollo que ha venido experimentando el Mercado de
Valores, le ha permitido establecerse como un apoyo fundamental al crecimiento de la planta
productiva del pais a través de diversas altemativas de financiamiento y multiples servicios,
maximizados aun con la integracién de grupos financieros.
38
De esta forma, la entrada de una empresa al mercado, representa la consecucién de una serie
de beneficios que amplian sus fuentes de recursos y la posibilidad de contar con la infraestructura
necesaria para atender sus mas diversas necesidades financieras de acuerdo a las dimensiones y
dinamica de !a compaiiia.
Las diversas alternativas de financiamiento pueden ser adaptables a la mezcla del costo de
capital que requiera o necesite cada empresa. El flujo de recursos puede provenir del mercado
nacional de valores o incluso inversionistas extranjeros, si asi lo desea la propia emisora.
La Compaiiia puede emitir titulos a través del Mercado de Capitales, que consideran
emisiones accionarias o valores deuda a largo plazo, o en Mercado de Dinero, de donde
generalmente el financiamiento es a corto plazo, coberturas, costos y rentabilidad, todos ellos
adaptables a la estructura de la emisora.
Del mismo modo, cuando sus niveles de operacion lo requieran, es posible el acceso a los
mercados internacionales para complementar sus alternativas de financiamiento.
En este sentido, los intermediarios bursatiles se mantienen al tanto y ha incorporado, los
mayores avances en tecnologia y servicios a los cuales estan tendiendo los sistemas financieros
intemacionales.
Es asi que con las sucursales y oficinas de representacién en practicamente toda la republica
y algunos lugares del extranjero, estan encaminados a resolver 1a compleja red de necesidades que
tiene una compaiiia.
39
Los servicios financieros con los que cuenta una empresa son variados y responden a la
propia evolucién de las misma, por lo que actividades como Ja planeacién financiera integral, los
modelos de inversion o escisién de compaiiias, las fusiones 0 adquisiciones de otras, pueden ser
efectuadas con la asesoria y estudios de factibilidad provistos por !os intermediarios bursatiles.
En el cuadro siguiente se podran apreciar las distintas necesidades que una empresa podria
tener y los posibles servicios que satisfacerian tales necesidades, para efectos de este estudio nos
enfocaremos a lo que son los Servicios Internacionales, donde se resaltan 3 posibilidades entre ellas:
Financiamiento via colocacién de valores y Créditos, para comercializar importacion y exportacion
de bienes y servicios, lo que se toca a fondo en este caso son las colocaciones a nivel internacional,
siendo una opcién mas de financiamiento para la empresas, y que mas adelante se describen lo que
son y su manejo."°
16 Botsa Mexicana de Valores ¢ I.M.M.E.C. Alternativas de Financiamiento en el Mercado de Valores (Guia
para las Empresas). B.M.V. ¢ LM.M.E.C. 1994. Pag, 12 a la 18.
40
4)
Detectada esta necesidad surgen lo que son fos Servicios de la Intermediacion Bursatil, cuyo
objetivo es buscar la mejor manera de manejar las diferentes opciones. En el esquema que a
continuacién mostramos marca los diferentes servicios, resaltando ef que forma parte de nuestro
estudio.
SERVICIOS DE LA INTERMEDIACION BURSATIL
FINANZAS
EMPRESA
SEGUROS
MANEJO DE DIVISAS
OPERACION DE SOCIEDADES DE
1A SESORIA: Técnica
: Econémica Financiera
ALMACENAJE Financiero Fiscal Puro
SERVICIOS BANCARIOS
INVERSION DE CAPITALES
FACTORAJE
42
2.3 EL MERCADO FINANCIERO MEXICANO ANTE LA
GLOBALIZACION
La globalizacién es un proceso paulatino de consolidacién de un mercado global a partir de
la integracién de los mercados financieros nacionales. Es un proceso completo caracterizado por la
intensificacién y diversificacion de los flujos de capital entre paises y por !a mayor competencia y
eficiencia de los intermediarios. Esto ha implicado:"”
i.- La creciente bursatilidad y liquidez de los activos.
2.~ La eliminacién de barreras e imperfecciones en el flujo de capitales.
3.- El mayor arbitraje internacional.
4.- La consolidacion de los inversionistas institucionales.
5.- La automatizacién de procesos y ef desarrollo de sistemas de informacién.
6.- El desarrollo de productos derivados y nuevas formas operativas.
7.- La estandarizacion y desregulacién de los mercados financieros, y.
8.- El surgimiento de instituciones y entidades de caracter multilateral.
"7 Bolsa Mexicana de Valores. El Proceso de Globalizacién Financiera en México, BM.V. 1992. Pag. 15 a
la 131.
43
Uno de los aspectos mas relevantes de} proceso de globalizacion, para paises como México,
es que los factores mencionados producen una reestructuracién del sistema financiero internacional
que es altamente redistributiva y que se manifiesta en la concentracién de flujos financieros entre
paises desarrollados; la consolidacién de algunas monedas ( dolar, marco aleman y yen ), centros
financieros internacionales y 1a caida relativa de otros, el cambio en la estructura de los flujos
financieros ante el surgimiento de nuevos productos, instrumentos y mecanicas operativas; el cambio
en los flujos de ahorro e inversion en e} nivel mundial, la mayor interdependencia entre los mercados
financieros a lo largo del mundo; la desintermediacién de los mercados de valores y bancarios; y el
crecimiento rezagado relativo de fos sistemas financieros de los paises en desarrollo y de ingreso
medio, en los procesos de automatizacién e implementacién de nuevos productos.
En México la globalizacion aunada a los diferentes momentos de la politica econémica, asi
como el grado de estabitidad de la economia, provoco en un primer momento la fuga de capitales y
posteriormente la liberacién del sistema financiero dirigida en lo fundamental a hacer mas eficiente el
mercado y darle competitividad en el nivel mundial.
a4
Este conjunto de manifestaciones de la globalizacién modifica la percepcién de cual es el
papel tanto de los intermediarios financieros como de las estrategias y prioridades de desarrollo de los
mercados y su forma de articulacion intemacional. En concreto, !a globalizacién determina fa
adopcion de una estrategia explicita por parte de México para afrontarla, porque el proceso genera:”*
L.- Un conflict potencial entre el favoritismo de la retencién de! ahorro doméstico y la atraccion de
ahorro extemo por parte de! pais, lo cual implica promover la movilidad de capitales.
2,- La perdida de competitividad relativa de los intermediarios del pais y, por lo tanto, un segundo
conflicto potencial entre eficiencia y participacién de los intermediarios nacionales.
3.- La inexistencia de productos financiero que protejan a los inversionistas del riesgo-peso y det
riesgo-crédito y que provea de liquidez inmediata a los emisores.
4.- Las presiones crecientes por parte de los paises avanzados para la incorporacién de los servicios
especialmente los financieros en las reglamentaciones multilaterales del GATT y de los acuerdos de
integracién regional, tales como los Tratados de Libre Comercio.
5.- La redefinicién substancial de los alcances y limites de las politicas monetarias y fiscales del
gobierno mexicano ante una situacién de la Cuasi-perfecta movilidad internacional de capitales.
'8 Bolsa Mexicana de Valores. El Proceso de Globalizacién Financiera en México. BM.V. 1992. Pag. 15a
la 131. :
45
2.3.1 ALTERNATIVAS PARA LA ELABORACION DE UNA
ESTRATEGIA PARA EL MERCADO FINANCIERO
Cuatquier estrategia de desarrollo y globalizacion de los servicios financieros para el caso de
México debe tomar en consideraciones tres elementos fundamentales: los retos que impone el proceso
de internacionalizacién de los paises avanzados, las condiciones estructurales propias de los
mercados financiers y bursatiles dei pais y los objetivos econémicos de México con respecto a su
sistema financiero.
En este sentido, la estrategia de desarrollo del mercado financiero mexicano no implica la
reproduccién exacta de los instrumentos, agentes y figuras del mercado globalizado, sino
simplemente de aquellos que el mercado necesita para desarrollarse en el nivel estructural, con fa
finalidad de constituirse en un intermediario eficaz entre el ahorro y la inversion nacional y asi,
apoyar el desarrollo economico al tiempo que posibilita la participacion competitiva en los mercados
internacionales. Se trata de un doble proceso para fortalecerse estructuralmente y disefiar una
estrategia competitiva de insercién en el nivel mundial.
2.3.2 RECOMENDACIONES ECONOMICAS
Con objeto de que podamos identificar las pautas para e! desarrollo de! mercado pensamos
que es necesario aclarar los principales objetivos econémicos de México con respecto al sistema
financiero.
46
Objetivos internos:
1,- Fomentar la generacién del ahorro doméstico.
2.- Desarrollar un mecanismo eficiente para canalizarlo hacia proyectos rentables de inversién
nacional.
3.- Financiar agilmente las actividades econdmicas que lo requieren.
4.- Retener el ahorro doméstico.
§.- Desarrollar la capacidad de atraer hacia el pais el ahorro extemo para canalizarlo eficientemente a
proyectos rentables de inversion nacional.
6.- Eliminar las imperfecciones de! mercado e incrementar el nivel de competencia entre
intermediarios, ahorradores y usuarios de fondos.
7.- Desarrollar un marco reglamentario que garantice la estabilidad de! sistema y asegure el
cumplimiento de los contratos.
Objetivos externos:
|.- Financiar eficazmente las actividades intemacionales de los agentes nacionales.
2.- Desarrollar una estrategia de competencia e incrementar !a competitividad del sistema con los
intermediarios globales.
47
Es decir, cada pais debe generar condiciones razonables para que los agentes ¢ instramentos
financieros externos participen en el mercado doméstico sin romper la estabilidad y eficiencia basica
del sistema, asi como para que sus agentes ¢ instrumentos domésticos participen en los mercados
internacionales sin desatender a los usuarios internos preservando !a estabilidad y eficiencia del
sistema. Estos dos ultimos factores son bienes publicos basicos para el desarrollo de todas las
economias, especialmente para las que estan en vias de desarrollo. Se pretende aumentar Ja eficiencia
det proceso interno de determinacién de precios, eliminando tas imperfecciones de} mercado y
aumentando internamente la eficiencia de la vinculacion de los sectores reales y financieros de ta
economia mexicana con los del resto de las economias. Este proceso implica de manera simultanea, la
busqueda de una estrategia competitiva para cl sector financiero mexicano en su conjunto y la
eleccion de un nicho en el mercado internacional.
2.3.3 RECOMENDACIONES FINANCIERAS Y BURSATILES
En general, los objetivos especificos que pueden buscar el sector financiero-bursatil
mexicano ( que permiten ajustarse a los objetives generales antes descritos }, son:
L- Encontrar una estructura optima de tarifas, cuotas, instrumentos de cobertura, productos
derivados y formas de operacién.
2.- Definir una estrategia coherente y eficiente de conexion con los mercados intemacionales.
3.- Lograr resultados favorables, con beneficios mutuos en las negociaciones con los Tratados de
Libre Comercio y el GATT.
4.- Promover el fortalecimiento de la liquidez, la bursatilidad, la profundidad y la especializacion del
mercado.
48
5.- Reforzar el funcionamiento del mercado de valores ante !a disminucién de la deuda publica,
mediante la promocién del papel comercial y el desarrollo det mercado accionario.
6.- Ampliar la base de inversionistas que interviene en el mercado de valores.
7.- Contribuir al perfeccionamiento y al incremento en la competencia del mercado, la difusién de
informacién y fa negociacidn de la apertura.
2.4 ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO
Podemos definir el Sistema Financiero Mexicano como un conjunto organico de instituciones
que generan, captan, administran, orientan y dirigen, tanto el ahorro como Ia inversién, en el contexto
politico-econémico que brinda nuestro pais. Asimismo, constituye el gran mercado donde se
. contactan oferentes y demandantes de recursos monetarios.
Globalmente, e! Sistema Financiero mexicano esta conformado por un conjunto de
organismos rectores y por los subsistemas de intermediacion bancaria y no bancaria,; mismos que
seran analizados mas adelante.'?
19 Bolsa Mexicana de Valores. Sistema Financiero Mexicano (Estructura), B.M.V. 1995. Pag. 1 a la 37.
49
2.4.1 SISTEMA FINANCIERO: ANTECEDENTES
EI origen del sistema financiero se remonta a los fines del siglo XVIII, cuando la Nueva
Espajia fortalecid sus controles politicos financieros, estableciendo las primeras instituciones de
crédito, la Casa de Moneda y el Nacional Monte de Piedad.
Ya en el siglo XIX, surgen: el Banco de Avio, primera institucién de promocién industrial
(1830); la caja de ahorros del Nacional Monte de Piedad (1849); el Cédigo de Comercio (1859), y en
1864, la primera institucién de banca comercial, el Banco de Londres, México y Sudamérica
§.A(actualmente integrado a! Grupo Financiero Operadora Serfin), mas tarde se elaboré el Codigo
de Comercio de 1884, el cual confiere al Banco Nacional de México las atribuciones de BANCO
CENTRAL:
Por otra parte, en 1897, la Ley General de Instituciones de Crédito impone limitaciones en
cuanto a las reservas monetarias y la emision de papel moneda. Otro hecho relevante ocurre el 31 de
octubre de 1894, cuando se constituye la Bolsa de México, que deja de funcionar pocos afios
después.
En el afio de 1907 se cred la Bolsa Privada de México, fa cual cambid de denominacion a
Bolsa de Valores de México, S.C.L. tres afios después. Esta operé sin interrupcién hasta 1933,
cuando se transformo en la Bolsa de Valores de México, S.A. de C.V., y obtuvo la autorizacién para
operar como institucion auxiliar de crédito.
50
Posteriormente a la promulgacién de la Constitucién Politica de 1917, ¢l sistema financiero
sufre algunas modificaciones; pero no es hasta 1924 cuando la primera Convencién Bancaria
replantea la estructura que permanece casi inmutable hasta 1976.
2.4.1.1 SISTEMA FINANCIERO: EVOLUCION RECIENTE
Et panorama econdémico de México en la década de los setenta se caracteriza por la
aparicién del fendmeno inflacionario. En este periodo el agravamiento del déficit publico y el
consiguiente endeudamiento externo concluy6 con la devaluacién de agosto de 1976. En los primeros
afios de la siguiente administracién, tos descubrimientos de grandes yacimientos de petréleo y la gran
liquidez en el sistema financiero intemacional, permiten al gobierno hacer frente a sus requerimientos
financieros basandose primordialmente en un fuerte endeudamiento externo. Al finalizar la década, se
inicia una serie de politicas que permiten el fortalecimiento del sistema nacional; entre !as medidas
mas sobresalientes destacan las siguientes:
- Emision de nuevos instrumentos de financiamiento ¢ inversién: Petrobonos (1977), Cetes (1978),
Papel Comercial (1980) y Aceptaciones Bancarias (1981).
- Establecimiento de la Sociedad de Inversion conocida como Fondo México (FOMEX) y
constitucion del fideicomiso de promocién bursatil (1981).
- EE 1°, de septiembre de 1982 se decreto la nacionalizacién de la banca privada, con excepcidn del
Banco Obrero y City Bank N.A. establecimiento del control de cambio el cual Baxico es el unico
autorizado para realizar la importacién y exportacion de divisas.
- 1990 se autoriza la figura de Especialista como intermediario del mercado de valores.
5I
- ora importante medida destinada a fortalecer al sistema financiero es la consolidacion de !a ley
de la formacién de grupos financieros que podran estar integrados por al menos tres diferentes
intermediarios, como son: casas de bolsa, almacenadoras, arrendadoras financieras, casas de
cambio, empresas de factoraje, afianzadoras, operadoras de sociedades de inversion y
aseguradoras. Estos grupos deberan poseer cuando menos el 51% del capital pagado de cada
unos de sus integrantes con derecho a voto.
2.4.1.2 SISTEMA FINANCIERO: ESTRUCTURA ACTUAL
En 1995, el gobierno adopté medidas para brindar mayor eficiencia y confiabilidad en las
instituciones financieras. Asi se produce la conformacién de dos grandes bloques identificados como:
organizaciones bancarias, financieras y bursatiles, y organizaciones de seguros y fianzas,
supervisadas por la Comisién Nacional Bancaria y de Valores y la Comisién Nacional de Seguros y
Fianzas respectivamente.
Dentro de! primer bloque, las instituciones de Banca Multiple captan la mayor parte de los
recursos de! sistema y se constituyen asi en la principal fuente de financiamiento. Por su parte la
Banca de Desarrollo se dedica a apoyar fos programas prioritarios de interés nacional, en tanto que
los Organismos Bursatiles promueven la inversion aunada a estas instituciones.
El otro bloque incluye a las Aseguradoras y Afianzadoras, entre otros, entidades que
promueven a los sectores piblico y privado de los recursos necesarios para apoyar sus programas de
inversion, integrandose a los esfuerzos de la banca.
52
2.4.2 INSTITUCIONES DE REGULACION Y VIGILANCIA
2.4.2.1 SECRETARIA DE HACIENDA Y CREDITO PUBLICO (SHCP)
La Secretaria de Hacienda y Crédito Publico es el organismo del Gobierno Federal que
representa !a maxima autoridad dentro de la estructura del sistema financiero. Ademas planea,
coordina, evalua y vigila el sistema bancario del pais, que comprende al Banco Central, a la Banca
Nacional de Desarrollo y las demas instituciones encargadas de prestar el servicio de Banca de
Crédito. Dirigir las politicas monetarias y crediticias. Ejercer las atribuciones que sefialen las leyes en
materia de seguros, fianzas, valores y de organizaciones auxiliares de crédito.
2.4.2.2 BANCO DE MEXICO
El Banco Central sera persona de derecho publico con caracter auténomo y se denominara
Banco de México.
GOBIERNO: EI ejercicio de las funciones y la administracién del Banco de México, estaran
encomendados a una junta de gobierno y a un gobemador.
La Junta de Gobiemo estar integrada por cinco miembros y un Gobemador, nombrado por
el Ejecutivo Federal, quien sera el que presida la Junta de Gobierno: los demas miembros se
denominaran Subgobernadores.
El cargo de Gobemador durara seis afios y el Subgobernador ocho.
53
Objetivo:
Promover el sano desarrollo del sistema financiero, representando una salvaguarda contra el
surgimiento de la inflacién,. al mismo tiempo que se procurara la estabilidad del poder adquisitivo y
se regulard la estabilidad del peso frente al dolar.
Las finalidades de Banxico seran:
- Promover el sano desarrollo del sistema financiero.
- Propiciar el buen funcionamiento de los sistemas de pago.
Funciones:
- Regular la emisién de circulante, los cambios, la intermediaci6n y los servicios financieros asi
como los sistemas de pago.
- Operar como banco de reserva de las instituciones de crédito y acreditante de ultima instancia,
- Prestar servicios de Tesoreria al Gobierno Federal y actuar como agente financiero del mismo.
- Fungir como asesor financiero del gobierno.
- Participar en e] Fondo Monctario Internacional (FMI), y en otros organismos internacionales que
agrupen Bancos Centrales.
- Enmitir billetes y acufiar monedas.
54
2.4.2.3 COMISION NACIONAL BANCARIA
Este organismo fue creado en el mes de enero de 1925 por decreto presidencial con fa
finalidad de supervisar el funcionamiento de las instituciones financieras afiliadas y asi garantizar
transparencias en sus operaciones, dependencia directamente de la Secretaria de Hacienda y Crédito
Publico.
2.4.2.4 COMISION NACIONAL DE VALORES.
Dependencia de la Secretaria de Hacienda y Crédito Publico, creada por decreto presidencial
el 11 de febrero de 1946 que, de acuerdo a lo establecido en el capitulo V de la Ley det Mercado de
Valores y a sus disposiciones reglamentarias, tenia por objetivo el regular el mercado de valores y
vigilar la debida observancia de dichos ordenamientos.
situacién actual:
En el Diario Oficial publicado el 28 de abril de 1995, aparece el decreto donde se crea la
Comisién Nacional Bancaria y De Valores, como organo desconcentrado de la SHCP, con autonomia
técnica y facultades ejecutivas, teniendo por objeto supervisar y regular, en el ambito de su
competencia, a las entidades financieras, a fin de procurar su estabilidad y correcto funcionamiento,
asi como mantener y fomentar el sano y equilibrado desarrollo del sistema financiero en su conjunto
en proteccidn de los intereses del publico.
55
Las entidades a las que ésta Comisién supervisa, son:
Sociedades controladoras de grupos financieros, instituciones de crédito, casas de bolsa,
especialistas bursatiles, bolsas de valores, sociedades operadoras de sociedades de inversion,
sociedades de inversion, almacenes generales de depdsito, uniones de crédito, arrendadoras
financieras, empresas de factoraje financiero, sociedades de ahorro y préstamo, casas de cambio,
sociedades financieras de objeto limitado, instituciones para el depdsito de valores, instituciones
calificadoras de valores, sociedades de informaci6n crediticia, entre otras.
2.4.2.5 MERCADO DE VALORES
El mercado de valores es el conjunto de mecanismos que permiten realizar la emisién,
colocacién y distribucién de los valores inscritos en el Registro Nacional de Valores y aprobados por
la Bolsa Mexicana de Valores. Como en todo mercado, existe un comportamiento de oferta y otro de
demanda. En este caso la oferta esta representada por titulos emitidos tanto por el sector publico
como por el privado, en tanto que la demanda la constituyen los fondos disponibles para inversién
procedentes de personas fisicas o morales.
En este mercado participan instituciones, empresas ¢ inversionistas con el fin de lograr un
crecimiento econdmico.
56
s7
2.4.3 INSTITUCIONES DE APOYO AL MERCADO DE VALORES
2.43.1 ASOCIACION MEXICANA DE INTERMEDIARIOS BURSATILES, A.C. (AMIB).
La Asociacion Mexicana de Intermediarios Bursatiles, A.C., fue constituida para conjuntar
los esfuerzos y aportaciones individuaies de las casas de bolsa_y otras instituciones relacionadas asi
como para fungir como e! érgano de representacin gremial.
La AMIB nace en el afio de 1993, producto de la fusién entre la Asociacién Mexicana de
Casas de Bolsa y el Instituto Mexicano del Mercado de Capitales, con la intencién de incorporar a la
primera, la capacitacién técnica, bursatil como uno mas de los servicios que brinda a sus
agremiados.
La AMIB tiene como objetivo principal, desarrollar estudios y trabajos que permitan la
consolidacion det mercado de valores ante la conveniencia y necesidad de formar un mercado
organizado de valores que contempla Ja distinta variedad de instrumentos de captacién y sus
diferentes facetas de operacién, asi como el de dar respuesta a la necesidad de difundir la cultura
bursatil, contribuyendo a la adecuada capacitacién del personal de las instituciones bursatiles a
través de la transmisién de la tecnologia bursatil ¢ incentivando la investigacion sobre este aspecto.
58
Para dar cumplimiento a sus objetivos, la AMIB esta conformada por los siguientes comités:
- Administracién
~ Analisis
- Juridico
- Mercado de Capitales
- Mercado de Dinero
- Sistemas
- Sociedades de Inversion
- Subsidiarias
El centro educativo del mercado de valores, se encuentra en estrecha comunicacién y
coordinacién con tos comités mencionados y tiene por objeto fomentar la adecuada preparacién que
requiere el personal que colabora o pretende colaborar en el Ambito propio del mercado de valores.
Los comités constituyen !a columna vertebral de la asociacién asi como su medio creativo y
de fuerza para captar las necesidades de los agremiados y tomar medidas conducentes para
satisfacerlas.
El buen funcionamiento de los comités, contribuye a normar criterios para el desarrollo de
nuevos instrumentos proporcionando una comunicacién mas estrecha con empresas emisoras del
mercado, buscando asi mismo la solucion de problemas y detectando carencias en las areas de
competencias que les correspondan.
359
2.4.3.2 INSTITUTO PARA EL DEPOSITO DE VALORES (S.D. INDEVAL, S.A. DE C.V.)
Debido a las disposiciones que marcaba !a ley del mercado de valores en 1975, relativas a la
necesidad de constituir un depésito centralizado de valores en México y no permitir a los agentes de
valores la tenencia fisica de los titulos y, debido también a la gran dinamica bursati! registrada en el
lapso comprendido de 1977 a 1980, se consider oportuno crear el instrumento que complementaria
la infraestructura del Mercado Bursatil Mexicano, con el propésito de apoyar la operacion de valores
para hacerla segura, econdémica y mas expedita.
Es asi como el 28 de abril de 1978, se constituyé legaimente el Instituto para el Depdsito de
Valores como un organismo gubernamental.
El 31 de diciembre de 1986, como resultado de la politica del Gobierno Federal de
desincorporacién de entidades del sector publico, se difundié en el Diario Oficial de 1a Federacién el
acuerdo que sefialaba las bases de disolucién del organismo descentralizado INDEVAL; debido a lo
anterior, a partir del 1° de octubre de 1987 se crea la nueva sociedad denominada S.D. INDEVAL,
S.A. de C.V., la cual adopta el caracter de organismo privado.
El objetivo principal de esta institucién, es el proporcionar un servicio eficiente para
satisfacer tas necesidades relacionadas con ta guarda, administracion, compensacién, liquidacién y
transferencia de valores. Se trata de un depdsito central de valores que facilita las operaciones y
transferencias de los mismos mediante registros, sin que sea necesario el traslado fisico de los titulos.
El que los valores se mantengan siempre en un mismo lugar, conlleva a que la institucién
tenga facultad para compensar y liquidar cuentas entre los depositantes, asi como para administrar
jos valores por cuenta de los clientes.
situacién actual :
Con el propésito de satisfacer las necesidades especificas de mercados cada vez mAs
exigentes y dinamicos, se produce un proceso de modernizacién organizacional en la Bolsa Mexicana
de Valores, 1a asociacién Mexicana de Intermediarios Bursatiles y la S.D. INDEVAL, buscando la
optimizacién en los procesos operativos y en tos recursos, esforzindose por ofrecer un mejor servicio,
con ef cual poder hacer frente a los desafios que ha ido presentando la globalizacion de la actividad
financiera bursatil.
Como resultado de ja evaluacién de funciones y estructura, se concentraron las areas
comunes de cada uno de los organismos mencionados, en unidades institucionales bajo una misma
presidencia, considerando los aspectos particulares de cada institucién, pero con la consigna de
concentrar los esfuerzos afines en una sola area.
De esta manera, la estructura presenta 3 areas Staff que son : direccién de auditoria,
direccién juridica y direccién intemactonal.
El resto de la estructura es : direccién general BMV, direccién general adjunta de
administracion BMV, direccién general adjunta de planeacién BMV, direccién general S.D.
INDEVAL y direccién general AMIB.
61
2.4.4 LIMITACIONES AL DESARROLLO DEL SISTEMA
FINANCIERO MEXICANO
Entre los factores estructurales que ha limitado la posibilidad de aprovechar los beneficios de
la globatizacion financiera mundia! se encuentran, el grado de desarrollo econémico del pais, el
reducido nivel de ahorro intemo, la regulacién al sistema y , por ultimo, el escaso desarrollo de la
cultura bursatil entre inversionistas y emisores.”
2.4.4.1 NIVEL DE DESARROLLO ECONOMICO
El grado de desarrollo econémico crea en el sistema financiero, a! igual que en cualquier otro
sector industrial, la necesidad de cambios tecnolégicos, o en su defecto, la necesidad de adaptar
innovaciones tecnolégicas que permitan el desarrollo del mercado financiero a la par con la
economia en su conjunto.
El desarrollo econémico normalmente provoca una mayor especializacién productiva, lo cual
obliga a los agentes a ser mas eficientes en el manejo de los recursos financieros. Mientras mayor
sea la especializacin, mayor es el riesgo-precio (entendido como el derivado de !a volatilidad de los
precios de los productos y de {a tasa de interés o del precio del dinero) en que incurren los
productores, creandose asi la necesidad de mas y mejores instrumentos financieros, que provean de
liquidez inmediata y que protejan a emisores ¢ inversionistas det riesgo-precio y del riego-crédito.
© Bolsa Mexicana de Valores. El Proceso de Globalizacién Financiera en México.B.M.V.1992. Pag. 15 ala
141.
62
El reducido nivel de crecimiento econémico observado en México durante fa ultima década,
aunado a la politica econémica dirigida a estabilizar la economia, significaron la organizaci6n del
mercado financiero dirigida en lo fundamental al financiamiento rapido del sector publico. En este
sentido los cambios regulatorios recientes determinan en gran medida nuevas necesidades para el
sector financiero, referidas basicamente a la mayor eficiencia del sistema en su conjunto y a la
incorporacién de nuevas figuras e instrumentos financieros.
Este comportamiento se explica por la inestabilidad macroeconémica durante gran parte de
los ochenta, por el incipiente crecimiento econémico durante dicho periodo y por la proporcién
relativamente pequefia del incremento del ingreso que se destina al ahorro. El reducido nivel de
ahorro interno repercute negativamente en el mercado financiero ya que su monto determina la
magnitud o tamafio del mercado y, por tanto, las posibilidades de su desarrollo. -
2.4.4.2 REGULACION DEL SISTEMA FINANCIERO
En tercer término, el sistema de regulacién del mercado financiero instrumentado en México
hasta antes de 1988, ha sido en extremo rigido en la medida en que e! comportamiento de! mercado en
general estuvo orientado fundamentalmente a satisfacer las necesidades financieras del sector
gubernamental. Dicha regulacién tuvo tres lineas de accién claramente distinguibles. en primer
término, la fijacion de las tasas de interés y coeficientes de encaje legal, en segundo, la regulacién det
funcionamiento del sistema financiero en si, y en tercero, la reguiacién impositiva a los rendimientos.
63
2.4.4.3 CULTURA BURSATIL
Por altima, otro de los factores que ha influido en el escaso desarrollo del mercado financiero
mexicano y en especial en al mercado de valores, ha sido la escasa cultura bursatil tanto de emisores
como de inversionistas. En lo que respecta a los emisores, ésta se manifiesta, por un lado, en la
reducida proporcién de las acciones emitidas que es libremente comercializable en el mercado y, por
tanto, susceptible de quedar en manos de terceros. Hasta 1990, las nuevas inscripciones de
compaifiias en la Bolsa implicaron una oferta promedio de acciones equivalente al 17% de su capital
social, variando el rango entre 4 y 44%.
2.5 MODALIDADES DEL COMERCIO INTERNACIONAL
MEXICANO DE SERVICIOS FINANCIEROS
El comercio internacional de servicios financieros bursatiles implica la participacion de
emisores, instrumentos, intermediarios, mercados 0 bolsas nacionales, todos definidos dentro de un
marco regulatorio general, Este se encuentra representado en las modalidades que adopta cada pais o
cada economia para la transaccién intemacional. En términos generales, este proceso tiene dos
formas basicas.
64
Por un lado, el comercio fronterizo de servicios financieros se refiere a la provision de éstos
por parte de una institucién financiera en dicho lugar. Implica, en este sentido, la colocacién de
instrumentos nacionales (extranjeros) en mercados extranjeros (nacionales) y/o la participacién de
inversion de inversionistas nacionales (extranjeros) en mercados extranjeros (nacionales).Esta
altenativa representa el comercio puro de servicios financieros e implica, en lo fundamental, una
diversificacion en los instrumentos, alternativas y mercados.
El cuadro siguiente, muestra una clasificacion de las posibles modalidades del comercio
internacional de servicios financieros y considera cuatro agentes : instrumentos, intermediarios,
mercado o bolsa de valores e inversionistas; todos ellos clasificados, a su vez, en nacionales y
extranjeros.
Este cuadro muestra la competencia entre intermediarios nacionales y extranjeros por
comerciar, en el mercado local (extranjero), instrumentos nacionales o extranjeros con inversionistas
o clientes nacionales o extranjeros.
Por otro lado, el comercio de servicios financieros, mediante el establecimiento en el pais de
subsidiarias, sucursales 0 agencias de una institucién financiera extranjera, implica la realizacién de
inversion extranjera directa en el sector, o la participacién en el capital de alguna empresa nacional.
En este caso, no sdlo se produce la diversificacién de los servicios ¢ instrumentos ofrecidos a los
inversionistas nacionales sino que, en to fundamental, se da la internacionalizacién de las empresas
financieras en el pais.
65
Esta combinacién implica compartir el mercado nacional con empresas de diferente
nacionalidad. En el cuadro siguiente, ésta se representa por las modalidades 4,6,7 y 8, que indican la
presencia de intermediarios extranjeros en México en tanto que las lineas 11,12,13,y 14. marcan la
existencia de intermediarios nacionales en mercados 0 bolsas extranjeras.”"
COMERCIO NACIONAL |
= NACIONAL
“NACIONAL PF" “NACIONAL © -
NACIONAL “NAGIONAL * NACIONAL,
“NACIONAL NACIONAL:
NACIONAL
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NACIONAL
NACIONAL EXTRANIERO® ([° EXTRANJERO. ,
EXTRANJERO: NACIONAL NACIONAL... NACIONAL.
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NACIONAL
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“NACIONAL |
En el caso mexicano, las restricciones de caracter fundamentalmente legaL, asociadas con
diferentes criterios de politicas econémica, han limitado el desarrollo del comercio internacional de
servicios financieros. No obstante, en los tltimos aiios, y en especial a partir de 1988, se observa un
relativo dinamismo en ambos tipos o formas de comercio intemacional.
2! Bolsa Mexicana de Valores. E! Proceso de Globalizacién en México, B.M.V. 1992. Pag. 15 ala 131.
66
La movilidad basica del comercio fronterizo mexicano de servicios financieros se da de
acuerdo con la siguiente combinacién:
Bolsa extranjera intermediario Instrumento Inversionista Nacional - Extranjera Extranjero
Es decir, mediante la colocacién en mercados extranjeros, en especial estadounidenses, de
documentos negociables en esos mercados y amparados por valores mexicanos. Dicha cofocacién se
hace, basicamente a través de un fideicomiso entre intermediarios nacionales y extranjeros.
67
3.1 INSTRUMENTOS DE PARTICION MEXICANA EN EL MERCADO DE DINERO INTERNACIONAL
Para adentramos a lo que son los instrumentos cabe sefialar primero {Qué implica el
mercado de dinero? de lo cual podriamos decir que cualquiera que tenga abierta una cuenta corriente
en un banco esta participando en el mercado de dinero. El articulo que se compra y se vende en este
mercado es el dinero o el “cuasi-dinero” (un activo muy cercano al dinero). La mayoria de tos
activos financieros comprados y vendidos en le mercado de dinero, tienen un vencimiento inferior a
un afio, aunque los documentos con vencimiento superior, que llegan hasta los cinco afios, también
son objetos de intercambio en nada despreciables. Los actores mas relevantes son lo banco
comerciales, bancos centrales, grandes empresas, instituciones especializadas, etc., que se explicaron
en el capitulo t.
Los fondos que son objeto de transaccién en los mercados de dinero nacionales vienen
denominados en moneda local, y las actividades que se dan en estos mercados estan sujetas a las
regulaciones propias de todos lo mercados interiores (domésticos). Cuando los fondos, cualquiera
que sea la moneda en que vienen denominados, son objeto de transaccién fuera de las regulaciones
que gobieman los mercados interiores propios de esa moneda, nos encontramos con un mercado de
dinero extern.
La colocaci6n en los mercados extranjeros, en especial estadounidenses, se hace basicamente
entre intermediarios nacionales y extranjeros. Los instrumentos principales a través de los cuales se
ha efectuado dicho comercio han sido, por orden de importancia los siguientes:””
22Boisa Mexicana de Valores. E! Proceso de Globalizacién Financiera en México. B.M.V. 1992. Pag. 15a
fa 131.
68
Los Recibos Americanos de Depésitos (ADR’s) :
Representan documentos negociables, amparados por acciones o valores de empresas
mexicanas, que son emitidos y negociados por bancos extranjeros, por lo general norteamericanos.
Estos documentos se negocian en mercados extranjeros en sustitucién de valores mexicanos, con
objeto de evitar las restricciones de conversion cambiaria, los plazos de liquidacién, etc.
Algunos principales indicadores dei mundo son:
- Mercado Mundial, los indices de precios de tas principales bolsas: del Dow Jones de la Bolsa de
Valores de Nueva York, NYSE, New York Stock Exchange, que es el mercado bursatil de referencia
mas importante de! mundo, el Nikkei de la Bolsa de Valores de Tokio, el indice del periédico
Financial Times referido a la Bolsa de Londres, el Dax de Alemania, el Agefi de la Bolsa de Paris, el
indice de !a Bolsa de Milan, Italia y el indice de la Bolsa de Madrid, Espafia.
En este punto resulta importante mencionar que las principales bolsas de valores
estadounidenses son la NYSE, mencionada arriba, la American Stock Exchange , con sede en Los
Angeles, California, y la NASDAQ ( National Association of Securities Dealers Automatic
Quotation System, sistema automatico de cotizaciones de la Asociacion Nacional de Corredores de
Valores).
23 Bolsa Mexicana de Valores. Alternativas de Financiamiento. B.M.V. 1994 Pag. 263 a la 279.
69
- Metales y Monedas, cotizacion del Centenario, la onza troy de oro en Londres y la onza troy de
plata en Nueva York y en México. Los tipos de valores estadounidenses, el franco francés, la libra
esterlina, el marco aleman y el yen.
- Tasas de interés internacionales, contiene la tasa libor (tasa libre interbancaria) de Londres, ta tasa
prime rate (tasa preferencial) estadounidenses y la tasa estadounidense de certificados de depésito.
Estas tres tasas son comunes de referencia en sus respectivos mercados y en los mercados
internacionales. En su funcién de tasa de referencia en sus propios mercados, funcionan como la tasa
“costo porcentual promedio (C.C.P.) de captacién”, en México. A partir de 1993, la tasa de
referencia que se utiliza en el mercado mexicano es la “tasa de interés interbancaria promedio”, que
se publica en el Diario Oficial de la Federacién.
- Mercado energético: precios internacionales del petrdleo.
Las Acciones de Libre de Subscripcién Serie B:
Constituyen el mecanismo tradicional de comercio internacional de servicios financieros. No
tienen restriccién para su adquisicién por parte de inversionistas extranjeros.
Inversiones Neutras o Certificados de Participacién Ordinaria (CPO’s):
Implican la creacién de Fideicomisos amparados en acciones representativas de! capital
social o tipo A de las empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores. Son susceptibles de ser
adquirides por inversionistas extranjeros.
70
Fondo-México:
Conforman una cartera de diversas acciones representativas de empresas inscritas en la Bolsa
Mexicana de Valores.
Desde el punto de vista de las necesidades que satisfacen, estos instrumentos han respondido
a las presiones particulares de liquidez de los emisores, antes que a las necesidades de proteccién de
riesgos financieros, provocadas por !as variaciones en las tasas de interés y del tipo de cambio.
Es importante destacar que los principales instramentos de los mercados de dinero
internacionales se comercian en el mercado norteamericano (la mayor parte), debido a que es el mas
grande y sofisticado, e internacional pues, a diferencia de otros paises {incluido México) que intenta
separar el mercado de crédito doméstico del internacional, en Estados Unidos se permiten a los
extranjeros comerciar con toda libertad casi cualquier instrumento.
7h
3.2 LA PARTICIPACION DE MEXICO EN LOS EUROMERCADOS
DE DINERO.
Los mercados de dinero offshore, también conocidos como euromercados de dinero, tiene un
papel determinante en la integracién de los mercados domésticos ¢ internacionales, y en hacer mas
eficiente la conduccién de los negocios y el sistema bancario intemacional.”
La palabra “euro” indica solamente un area geografica en la que existen estos mercados; no
identifica el pais preciso en el que tiene lugar la transaccién de mercado de dinero exterior. Sin
embargo, el pais del prestatario, es importante. Esto es asi porque las regulaciones del gobiemo local
pueden hacer que en un momento dado el prestatario no pueda satisfacer su deuda. Este riesgo se
denomina con el nombre de riesgo politico, riesgo pais, o riesgo soberano, ¢ influyen sobre el tipo de
interés exigido. Asi por ejemplo, un depésito en délares norteamericanos en la sucursal suiza de un
banco norteamericano y un depésito en otra sucursal del mismo banco en un pais menos estable,
conllevan tipos de interés distintos debido a la diferencia que existe en materia de riesgo soberano.
Seria mAs exacto hablar de délares externos en depdsitos en Suiza y délares externos en depdsitos en
el pais menos estable. Sin embargo la palabra “euro” se ha convertido en un término mas genérico y
usado en el ambito internacional.
24 Catherine Monsell Carstens. Las Nuevas Finanzas en México. Milenio, 1996 . Pag. 129-189.
72
Los euromercados de dinero actuales tiene caracteristicas especiales:
-Los euromercados de dinero estan dominados por el mercado de eurodolar, aunque el euromarco,
eurolibra, euroyen, y otras ecurodivisas se ha vuelto importantes en la ultima década,
aproximadamente el 50% de ta actividad total del mercado de dinero offshore, sigue siendo de
depositos en eurodélares y otros instrumentos denominados en dolares.
-Los euromercados de dinero son homogéneos, los mercados de dinero domésticos suelen ser
bastantes heterogéneos pues, debido a regulaciones e impuestos, algunas instituciones no participan
en determinado tipo de instrumentos.
Ante la ausencia de regulaciones, los participantes - bancos centrales, bancos comerciales y
empresas, est4 restringidos de sus operaciones unicamente por su tamajio y calidad crediticia. Sin
distinciones legales que diferencien participantes e instrumentos, los euromercados de dinero
negocian sobre todo dos instrumentos: depdsitos bancarios y deuda a corto plazo, los cuales
adquirieron una mayor importancia relativa en la ultimas décadas.
-Los evromercados de dinero estan altamente integrados, los diferentes centros de eurodivisas tiene
alto grado de integracién entre ellos, los fondos fluyen rapida y facilmente de un centro a otro, y de
un instrumento a otro. El mas importante centro de eurodivisas es Londres, aunque destacan otros
como Zurich, Paris, Bahrain y las Islas Caiman. Los centros financieros asiaticos, como Singapur,
Hong Kong y Tokio, también comercian eurodivisas, sobre todo euroddlares.
73
En el mercado de eurodolares, al igual que en los otros mercados donde el capital puede fluir
libremente, los fondos se dirigen hacia donde las tasas de interés ajustadas por riesgo sean mas
atractivas. En el mercado de euroddlares, la tasa pasiva de referencia utilizada por lo bancos para
determinar los intereses sobre los depésitos es la LIBIDO {London Interbank Bid Rate), y la tasa
activa base aplicable a créditos es la LIBOR (London Interbank Offered Rate), ya que Londres es el
centro de eurodivisas con mayor actividad y liquidez.
Los euromercados de dinero, y el mercado de euroddlares en particular, son de gran
importancia para México por ejemplo:
-La deuda de México denominada en dolares esta ligada a la LIBOR.
La deuda externa de México, como la mayoria de los paises, esta ligada a la LIBOR, porque
es la tasa que refleja mas adecuadamente el costo de proporcionar créditos a México. Los bancos
acreedores obtienen una parte importante de sus fondos en el mercado de euroddlares; por lo tanto, si
México reestructura sus pagos de la deuda, desplazindolos hacia el futuro, los bancos deberan
cubrir sus pasivos con fondos de dicho mercado, En otras palabras, los bancos tienen que protegerse
de acuerdo con la tasa LIBOR, por lo cual es la tasa de interés que ellos cargan a sus clientes. Como
en muchos otros negocios, el precio al consumidor refleja los costos de produccién.
1
México no paga su deuda externa a la tasa LIBOR, sino a una tasa que esta ligada a la
LIBOR. Por ser una tasa interbancaria, es como el precio al mayoreo de fondos. El precio al
consumidor, lo que los bancos cobran a sus clientes, esta basado en la LIBOR mas un pequefio
incremento para reflejar el riesgo crediticio del prestatario. El gobierno mexicano, por ejemplo, paga
13/16 puntos porcentuales arriba de la LIBOR en su deuda externa extranjera reestructurada.
3.3 PRINCIPALES LEYES Y REGLAMENTOS
Fundamentalmente, el marco legal del mercado de valores mexicano se encuentra regulado
por la “ Ley del Mercado de Valores “, la “ Ley de Sociedades de Inversién “, la “ Ley de
Instituciones de Crédito “, la “ Ley para Regular las Agrupaciones Financieras “ y el “ Reglamento
de la Bolsa Mexicana de Valores “ y por !o que respecta a la inversién extranjera, los puntos se
encuentran contenidos en el Reglamento de la Ley para Promover la Inversion Mexicana y Regular
ja Inversion Extranjera.”*
3.3.1 LEY DEL MERCADO DE VALORES
La Ley det Mercado de Valores entré en vigor desde 1975 y tiene por objeto principal el
promover al mercado de valores de un marco institucional adecuado para su desarrollo. Ha
observado varias reformas a lo largo de estos afios, a fin de crear una estructura de servicio y
seguridad mas eficiente y acorde con la relevancia que representa el sistema bursatil dentro del
entorno financiero, siendo sus principales propdsitos:
25 Bolsa Mexicana de Valores. Como Invierten en México (Una Guia para el Mercado de Valores). B.M.V.
e Instituto Mexicano del Mercado de Capitales A.C. 1992. Pag. 17 a la 35.
75
-Dotar al mercado de valores de mecanismos que permitan conocer y manejar con facilidad las
caracteristicas de los titulos objeto de comercio y los términos de las ofertas, demandas y
operaciones: dar a las transacciones la transparencia necesaria para su expedicién, liquidez y
seguridad.
-Regular de manera integral las actividades de los intermediarios en operaciones con valores, los
requisitos a satisfacer por los emisores de titulos susceptibles de ser oferta publica, y las facultades y
atribuciones de las autoridades competentes en la materia.
-Delimitar a tas distintas instituciones del Gremio Bursatil en su participacién y funcién en el
mercado de valores.
Cabe mencionar que las autoridades han procurado modificar la Ley del Mercado de Valores
para poder brindar un servicio mas completo y acorde con la apertura internacional, ademds de dotar
de mayores facilidades al mercado para captar la inversién extranjera.
3.3.2 LEY DE SOCIEDADES DE INVERSION
La Ley de Sociedades de Inversién se publicé en el afio de 1950 y persigue fomentar et
ahorro interno mediante la modernizacién de los mecanismos para el acceso del pequefio y mediano
inversionista al mercado, la democratizacién del capital, asi como !a contribuci6n al financiamiento
de la planta productiva del pais y la regulacién de las condiciones para que el inversionista tenga
escaso riesgo, alta liquidez y rentabilidad atractiva; para lo cual se reglamenté estas disposiciones en
siete capitulos donde se especifican las caracteristicas, requisitos, derechos y obligaciones de las
diferentes sociedades de inversion existentes.
76
Para reforzar el marco juridico de esta ley, el 2 de octubre de 1990 se actualizé et citado
régimen normativo, al mismo tiempo que se introdujeron medidas de simplificacion y transparencia.
Cabe destacar que las sociedades de inversion se encuentran obligadas a publicar dentro de
los primeros cinco dias habiles la valuacién ¢ integracién de su cartera, brindando de esta manera
mayor informacién al publico, permitiendo ampliar su criterio de seleccién en sus inversiones.
3.3.3 REGLAMENTO DE LA BOLSA MEXICANA DE VALORES
Este reglamento consta de seis apartados; iniciando con !as disposiciones generates y con los
derechos y obligaciones de los miembros de la bolsa, en el titulo tercero se especifican cada una de
las etapas que se desarrollan para negociar los valores, las cuales parten desde su inscripcién
(solicitud, tramitacién, inscripcién y oferta publica), fos derechos y obligaciones de !as emisoras asi
como las sanciones. En los siguientes titulos se dictan los lineamientos para realizar las operaciones
bursatiles, asi como aqueilas sujetas a reglas especiales, marcandose las reglas a seguir en cuanto al
horario de la sesién y su vigilancia.
7
3.3.4 REGLAMENTO DE LA LEY PARA PROMOVER LA INVERSION MEXICANA Y REGULAR’ LA _ INVERSION
EXTRANJERA
El nuevo reglamento fue publicado el dia 16 de mayo de 1989, con el cual se le da un
incentivo importante a la inversion extranjera, dando certidumbre al inversionista sobre los criterios y
condiciones que debe reunir para invertir en nuestro pais. El reglamento tiene como objetivo principal
mejorar las condiciones regulatorias para incrementar la competitividad de México frente a otros
paises, considerando que México esta en un proceso intenso de modemizaci6n y utilizando en forma
creciente la inversién extranjera para complementar asi su ahorro.
El reglamento est constituido por nueve titulos, en los cuales se enmarcan las disposiciones
generales; asi mismo delimita las actividades en las cuales el inversionista extranjero podra invertir y
da las bases y mecanismos para su participacién en fideicomisos, siendo ésta una de las
disposiciones de mayor trascendencia para los inversionistas extranjeros.
73
Es importante recalcar que el gobiemo mexicano con el fin de hacer mas dinamico la inversion
extranjera, ha recurrido a la modificacién significativa de este reglamento resultando los siguientes
puntos:
- Se permite adquirir acciones exclusivas para mexicanos (serie “A“), a través de la inversion
neutra.
- Se abren las inversiones temporales en actividades restringidas permitiéndose una mas amplia
participacién en las actividades econémicas a tos inversionistas foraneos.
- Dicta premisas para el establecimiento de nuevos negocios, regulando la forma de constitucion y
modificacién de las sociedades.
- Establece la organizacién y funcionamiento del Registro Nacional de Inversion Extranjera.
3.3.5 LEY DE INSTITUCIONES DE CREDITO
Con el fin de fograr mayor competitividad y eficiencia frente a los marcos financieros
internacionales, el Sistema Financiero Mexicano se reestructuré internamente en julio de 1990,
efectuandose modificaciones a la ley a través de acciones de desreglamentacién y simplificacion, asi
como con la expedicién de varias leyes que tratan de manera particular a cada integrante del sector
financiero; en este sentido se autorizé {a inversién extranjera directa en ciertos sectores, en las
empresas de Seguros y Fianzas el limite es del 49%, y a las Sociedades Nacionales de Crédito
(banca comercial) se les permite la emisién de acciones neutras tipo “C“ hasta un 30%. Con estas
reformas se busca dar las mayores facilidades y seguridad al capital extranjero para invertir en
México.
ESTA TESIS 8 BEDE » SAU BE LA BIBLSTERA
3.3.6 LEY PARA REGULAR LAS AGRUPACIONES FINANCIERAS
Esta ley fue creada el 18 de julio de 1990, con el objeto de alcanzar una mayor
modemizacién, productividad y mejorar la captacién de los recursos a nivel nacional ¢ internacional,
por lo que se reglamentan los grupos financieros privados, los cuales estan integrados en primera
instancia por una Sociedad Controladora y por las entidades financieras siguientes: casas de bolsa,
casas de cambio, almacenes generales de depdsito, arrendadoras financieras, empresas de factoraje
financiero, instituciones de banca multiple y desarrollo, instituciones de fianzas ¢ instituciones de
seguros y operadora de sociedades de inversién; en estos grupos se permitira invertir a los extranjeros
adquiriendo acciones serie “C“ hasta por un 30% excluyendo a gobiernos o dependencias oficiales
extranjeras.
Los grupos financieros pretenden la globalizacién y eficiencia del sector, siendo el resultado
directo el beneficio para los usuarios a través de margenes y servicios mas competitivos. Brindando
un concepto avanzado del sistema financiero, el cual es imprescindible para una economia dinamica y
en expansion como la de México.
80
GUIA PARA LA GESTION DE LOS DIFERENTES
INSTRUMENTOS DE FINANCIAMIENTO EN EL MERCADO DE
DINERO INTERNACIONAL
4.1 ACCIONES DE LIBRE SUSCRIPCION (SERIE B)
La inversién en estas acciones es el mecanismo tradicional al que han acudido los
inversionistas extranjeros para adquirir valores de empresas mexicanas. Las Acciones de Libre
Suscripcién o serie “B” no tienen restriccién para ser adquiridas por extranjeros, ya que representan
la parte del capital contable que no esta reservada exclusivamente a nacionales de acuerdo a la ley o
disposiciones reglamentarias.*
La caracteristica principal de estas series es la posibilidad de ofrecer a los inversionistas
foraneos los mismos derechos patrimoniales, y corporativos que tiene tos nacionales. De acuerdo al
nuevo Reglamento para Promover la Inversién Mexicana y Regular la Inversién Extrajera, las
posibilidades de participacién extranjera han crecido notablemente, en extensidn de areas de actividad
economica y porcentajes en el capital foraneo encuentra atractivas opciones para sus expectativas de
inversion.
Las Acciones de Libre Suscripcién ofrecen a! inversionista extranjero !a posibilidad de
adquirirlas directamente y gozar de los derechos patrimoniales y corporativos que tienen tos tenedores
nacionales de este tipo de valores.
26 Bolsa Mexicana de Valores. Como Invierten en México (Una Guia para el Mercado de Valores). B.M.V. ¢€ Instituto Mexicano del Mercado de Capitales A-C. 1992. Pag. 17 a la 35.
81
De esta manera, existen alrededor de 100 compajfiias que cotizan en la Bolsa Mexicana de
Valores susceptibles de aceptar recursos financieros del exterior, en un ambiente de desreguiacion
generado por el gobierno y las empresas mismas con el fin de atraer recursos complementarios que
posibiliten el crecimiento econémico del sector productivo en su conjunto.
82
GUIA PARA LA ADQUISICION DE ACCIONES DE LIBRE SUSCRIPCION (SERIE “B”)
Poe “pie
CASD Ghats ‘ = ee
» Ba i at fon espe dea acciones de una
#
83
4.2 CERTIFICADOS DE PARTICIPACION ORDINARIA
Con ia finalidad de amptiar las posibilidades de inversién foranea mediante el Reglamento
para la Inversién Extranjero se autorizé Ja formacién de fideicomisos para que extranjeros puedan
adquirir acciones exclusivas para mexicanos (series “A”) representadas por Certificados de
Participacién Ordinarios (CPO’s); ésta misma autorizacién permite a sociedades que integran series
“A” o mexicanas y que coticen en la Bolsa Mexicana de Valores, emitir series neutras (series C)
siempre y cuando cumplan con las normas fijadas en el mismo reglamento, existen ademas, la
posibilidad por medio de series “C” de adquirir hasta el 30% del capital de instituciones de crédito y
Casas de Bolsa.”
Los CPO’s, son emitidos por instituciones fiduciarias en fideicomisos cuyo patrimonio esta
constituido por acciones representativas del capital social de sociedades cuyas acciones son cotizadas
en la Bolsa Mexicana de Valores. Estos certificados sélo incorporan derechos pecuniarios derivados
de las acciones que formen el patrimonio fiducianio.
Los CPO’s pueden ser adquiridos directamente por inversionistas extranjeros en el mercado
bursatil mexicano, o por entidades financieras det exterior, por cuenta propia o de terceros. Dichas
entidades pueden recibirlas en depésito, administracién fiduciaria o en condiciones equivalentes, para
emitir titulos valor que los representen a fin de colocarlos en mercados bursiatiles extranjeros. (previa
autorizacién de las autoridades mexicanas).
27 Bolsa Mexicana de Valores. Como Invierten en México (Una Guia para el Mercado de Valores). B.M.V.
¢ Instituto Mexicano del Mercado de Capitales A.C. 1992. Pag. 17 a la 35.
84
Los certificados ofrecen diversas ventajas para las empresas que participan en ellos, de
éstas destacan las siguientes:
* Permiten conservar ef control de la administracion de la empresa
© Posibilita ef acceso a fuentes alternas de financiamiento
© Dan agilidad y oportunidad en el flujo de recursos
Para el inversionista extranjero se tienen las siguientes ventajas:
e Las empresas autorizadas en este mecanismo estan condicionadas a proyectos rentables de nuevas
inversiones para expandir sus actividades. Lo cual establece permanencia en la trayectoria de
capitalizacién y rentabilidad de la empresa.
e Las acciones de] Fondo Neutro no son computadas para determinar el monto proporcién de la
participacién de inversionistas extranjeros en ef capital social de las sociedades emisoras.
¢ Tiene participacién directa en los derechos patrimoniales de la empresa.
Cabe mencionar que de los fideicomisos neutros de inversién extranjera, la institucién
fiduciaria del fideicomiso mas importante ha sido Nacional Financiera.
85
GUIA PARA LA ADQUISICION DE CERTIFICADOS DE PARTICIPACION ORDINARIA (CPO’s)
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wiih tuba | cuenta “con ‘ana Casa de gen :
eee hae p el nimero
86
4.3 RECIBOS AMERICANOS DE DEPOSITO (ADR’s)
El notable crecimiento en los mercados de valores a nivel internacional durante las ultimas
décadas, aunado a los avances tecnoldgicos, han hecho posible fa globalizacion e internacionalizacién
de los mercados mundiates.
' En un principio, el proceso de internacionalizacién de los mercados bursatiles se basaba tan
solo en permitir a inversionistas extranjeros la adquisicién y operacién de acciones de empresas
cotizadas en los mercados tocales, presentando problemas tales como la variacién e inestabilidad en
los tipos de cambio, diferencias en horario de operacién, asi como procesos de liquidacién y
compensacién y politicas tributarias heterogéneas entre cada uno de los paises.
Por otra parte, ante la necesidad de financiamiento que presentaban diversas empresas para
continuar con su crecimiento y con la finalidad de conseguir recursos frescos provenientes del
extranjero, se cred en los Estados Unidos un nuevo tipo de instrumentos denominados American
Deposity Receipt (ADR), a través del cual empresas cuyo capital mayoritario no sea americano
pueden ser listadas en los mercados estadounidenses y cotizar sus valores en cualquiera de dichos
mercados.
8 Bolsa Mexicana de Valores. Mercado de Valores II. B.M.V. 1996.Pag. 119 a la 126.
87
Dentro de las multiples opciones que los mercados bursatiles mundiales ofrecen a sus
inversionistas, una de las modalidades que mAs aceptacién ha encontrado, especialmente en el
estadounidense, ha sido la emisién, operacién y cotizacién de valores extranjeros. Esta aceptacién
radica principalmente en la tendencia de los inversionistas a diversificar su cartera y el mejoramiento
en el desempeiio de los mercados.
A raiz de la preferencia que los inversionistas norteamericanos han mostrado por este tipo de
instrumentos, actualmente en el mercado de ADR’s en los Estados Unidos sobrepasa las novecientas
cotizaciones, la cuales provienen de mas de 31 paises.
Este crecimiento, aunado al desarrollo econdmico que ha estado experimentado nuestro pais,
ha generado que este tipo de movimientos accionario se haya convertido en una opcién sumamente
atractiva para las compaiiias nacionales emisoras de acciones, ya que la colocacién y cotizacién de
sus valores en mercados extranjeros no solamente les proporciona una opcién adicional para hacerse
de recursos ¢ incrementar su capital o financiar su desarrollo, sino también les otorga presencia y
prestigio a nivel internacional.
E! ADR se constituye asi en un certificado negociable que se opera y cotiza en el mercado
accionario norteamericano y representa la propiedad de un numero especifico de acciones de una
compaiiia que pertenezca mayoritariamente a inversionistas mexicanos (en este caso), sea privada o
estatal.
88
EI inversionista extranjero puede adquirir acciones de empresas mexicanas, a través de la
compra de ADR’s los cuales son recibos negociables que amparan valores de la emisora y son
emitidos y administrados por un banco extranjero.
Las acciones que respaldan los ADR’s se encuentran depositadas en las $.D. Indeval a favor
de un banco comercial mexicano.
Los ADR’s, son negociados en sustitucién de los valores mexicanos correspondientes para
evitar restricciones que se presentan entre los mercados de valores, como son por ejemplo, la
transferencia de certificados 6 valores, la diferencia en el plazo de liquidacién, la conversién
cambiaria y otros. ,
figuras juridicas:
Para que una emision de ADR’s se autorice, participan las siguiente figuras juridicas:
-La compaiiia EMISORA de acciones.
- Un BANCO CUSTODIO, el cual mantendra bajo su poder las acciones corporativas que avalen ta
emisién de ADR’s y deberan ser corresponsal de! BANCO DEPOSITARIO estadounidense que lo
emitan.
89
-Un BANCO DEPOSITARIO, el cual debera ser estrictamente estadounidense y tendra a su cargo la
emisién de los ADR’s, asi como su entrega a los inversionistas y el envio del material requerido a la
Asamblea de Accionistas.
-La BOLSA MEXICANA DE VALORES, que dara seguimiento y registro de las cotizaciones de los
ADR’s en comparacion con sus valores colaterales mexicanos y de las operaciones de arbitraje que
éstas se deriven.
-El Instituto Nacional de Depdsito Valores (INDEVAL) que Hevaran a cabo el registro de las
instituciones o inversionistas que posean las acciones y a su vez, segun sea el caso, podra fungir
como Depositario y Custodio de los valores en base a los cuales se emitan los ADR’s.
-Casas de Bolsa mexicanas y estadounidenses las cuales fungiran como agentes colocadores en y
entre ambos mercados, segun corresponda.
-Corredores de Bolsa mexicanos y estadounidenses, y
-El © los inversionistas en los Estados Unidos.
90
La emisién de ADR’s en el mercado bursatil de los Estados Unidos ofrece, entre otras, las
siguiente ventajas:
-Facilita a los inversionistas americanos la compra y venta de acciones extranjeras, con la seguridad
y respaldo que otorga las figuras juridicas que participan en la emisién y cotizacion de estos
instrumentos.
-Se fomenta la participacién de las empresas mexicanas, asi como del mercado nacional, en el
proceso de globalizacién bursatil.
-Estandariza los sistemas de medicion de operaciones de los paises que operan ADR’s, de tal manera
que posibilita la cotizacién de acciones extranjeras en el mercado norteamericano al compatibilizar
los indices utilizados en cada pais.
Lo anterior se logra debido a que los ADR’s, aunque representan acciones no
estadounidenses, se operan dentro de los mercados como cualquier otro tipo de valor bursatil
norteamericano.
91
Permite a los inversionistas americanos entrar en mercados internacionales que, por motivos
legales y/o tributarios, prohiben o hacen poco redituable o inconveniente la inversion extranjera
directa en dichos mercados de valores:
-E] pago de dividendos y de impuestos se facilita a raiz de que estas actividades son llevadas a cabo
en el mismo pais ce inclusive, bajo ciertos acuerdos bilaterales, los impuestos retenidos a fos
inversionistas que opten por adquirir ADR’s son menores a los que se generarian por comprar esas
mismas acciones directamente en el mercado de valores de! pais del cual la empresa extranjera es
originaria, y
-La colocacién y cotizacién de los ADR’s amplia y diversifica las posibilidades de !a empresa
emisora para captar los recursos necesarios para incrementar su capital de trabajo y financiar sus
proyectos de desarrollo y crecimiento.
tipos de ADR’s:”
La emisién de ADR’s en el mercado de valores norteamericano ofrece a la compafiias
emisoras dos opciones generales de colocacién: ADR’s no Patrocinados (Unsponsored) y ADR
patrocinados (spronred).
°° Bolsa Mexicana de Valores. Como Invierten en México (Una Guia para el Mercado de Valores). B.M.V. ¢ Instituto Mexicano del Mercado de Capitales A.C. 1992, Pag. 17 a 1a 35.
92
Cabe sefialar que la diferencia esencial entre las emisiones de ADR’s patrocinados y los no
patrocinados radica en el celebracién de un Acuerdo de Depdsito o Contratado de Servicio, en su
caso.
ADR no patrocinados:
Para el caso especifico de este tipo de ADR, su colocacién y cotizacién se lleva a cabo sin
ningiin tipo de acuerdo entre la empresa emisora de las acciones y las instituciones depositarias.
Estos tipos de American Depositary Receipts son emitidos directamente por alguna
institucién o banco de inversién norteamericano cuando éste mantiene en su posesién un monto
determinado de acciones de la compaiiia extranjera que puedan avalar la colocacién de los ADR’s.
De este modo la diferencia de los patrocinados, y la entrega de acciones en custodia para
amparar la emisién de los ADR’s no patrocinados no es HMevada acabo de manera real, ya que fa
institucién o banco de inversi6n fas mantiene en su poder a priori a la emision.
En otras palabra, debido a que la institucién o banco que emite los ADR (segun sea el caso)
mantiene en su poder tas acciones representativas, la iniciativa de emitir, colocar y cotizar ADR’s no
patrocinados en el mercado bursatil norteamericano © internacional corre por cuenta de dicha
instituci6n, como respuesta a la demanda del mercado como una opcién de portafolio adicional para
sus inversionistas.
93
Una caracteristicas adicional de este tipo de instrumento radica en que, debido a la reducida
participacién de la empresa foranea en la emisién, los ADR’s no patrocinados generalmente
transfieren al precio de compra y la inversionista los costos administrativos que conlleva la emision
de dichos documentos. Con base en esos costos y las repercusiones que generan en el precio de
compra, este tipo de ADR's, en la actualidad, se considera en decadencia, ya que e| mercado
estadounidense muestra una fuerte tendencia hacia la colocacién de ADR’s Patrocinados.
Para la emisién y cotizacion de ADR’s no patrocinados se presentan dos aitemnativas:
1.- Como consecuencia de la demanda del mercado de inversionistas norteamericanos.
2.- Como opcién adicional de portafolio que el Banco Depositario ofrece a sus inversionistas.
ADR Patrocinados:
A diferencia de los no Patrocinados, este tipo de ADR esta caracterizado por un acuerdo
contractual (Acuerdo de Depdsito 0 contrato de servicio) entre la empresa no estadounidense
interesada en la cotizacion de sus valores y alguna institucién bancaria o de inversién
norteamericana.
94
Mediante dicho Acuerdo 0 contrato, la compaftia deposita en la institucién el volumen de
acciones correspondiente que avalara a posteriori la emision y colocacién de los ADR’s. Es decir,
los ADR's Patrocinados se emiten por iniciativa propia de la empresa en busqueda de vias
alternativas del financiamiento de su desarrollo o con la finalidad de incrementar su capital.
Cabe sefialar que a diferencia de los no Patrocinados, para el caso de los ADR’s
Patrocinados, los gastos administrativos y comisionados que se generan por su colocacién son
absorbidos en su totalidad para la empresa emisora interesada en dicha cotizacién.
95
GUIA PARA LA ADQUISICION DE ADR’s PATROCINADOS
EMPRESA MEXICANA
“¢olocacion ;
SADRISs
INVERSIONISTA EXTRANJERQ:”
96
_ACCION
@ .
eine oferta los ADRs
OQBSERVACIONES
97
GUIA PARA LA ADQUISICION DE ADR’s NO PATROCINADOS (Demanda de Inversionistas Extranjeros)
corredar extianjero.” 98
GUIA PARA LA ADQUISICION DE ADR’s NO PATROCINADOS (Opcién de Portafolio)®
> La opcién de portafolio es usada por Bancos Extranjeros que adquieren los ADR.
99
4.4 FONDO MEXICO
Los Fondos de Inversién Intemacionales también conocidos como Fondos Pais, estan
integrados por titulos y valores de empresas, publicas y privadas, de las mas representativas del
ambito bursatil de un pais y cotizan en los principales mercados accionarios del mundo.
Estos Fondos Pais en su clasificacién mAs genérica son: **
© Publicos: se refieren a los fondos que fueron objeto de Oferta Publica, previo a su listado en una
bolsa o mercado organizado.
e Privados: se refieren a emisiones y colocaciones privadas.
« Abiertos: permiten su recompra de acciones, asi como incrementos en el capital del fondo.
© Cerrados: nos se permite su recompra de acciones, ni incrementos en el capital del fondo, salvo lo
estipulado en el prospecto de emisién.
» Efrain Caro R. y Foo. J. Vega R. El Mercado de Valores en México. Estructura y Funcionamiento. Ariel.
100
Ante la positiva aceptacién de valores mexicanos en el extranjero se incrementaron
notablémente los fondos de Inversién cotizados en los mercados financieros del exterior.
El antecedente de este mecanismo de inversién lo constituye el Fondo México, el cual cuenta
con mas de una década desde su constitucién y colocacién en 1981 en el mercado de Nueva York.
Este Fondo es una cartera de acciones representativas de !as principales empresas inscnitas en la
Bolsa Mexicana de Valores.
Este Fondo esta integrado por titulos y valores, de empresas publicas y privadas de las mas
representativas del ambito bursatil de un pais y cotizan en los principales mercados accionarios del
mundo.
Estos fondos son colocados en el extranjero como:
-First Mexico Income Fund, que cotiza en Amsterdam,Holanda. -
-The Mexico Equity and Income Fund, The Latin America Investment Trust y Emerging.
-México Fund, que cotizan en Gran Bretaiia ¢ Irlanda.
-The Mexican Premium Income Portafolio N.V., de colocacién privada, y
-The Baring Fuma Fund cotizado en Londres.
3? Bolsa Mexicana de Valores. Como Invierten en México (Una Guia para el Mercado de Valores). B.M.V. e Instituto Mexicano del Mercado de Capitales A.C. 1992. Pag. 17 a 1a 35,
101
GUIA PARA LA PARTICIPACION EN EL FONDO MEXICO
4 2 its wo tbe et B:
102
5.1 METODO DE INVESTIGACION APLICADO
“ La investigacién es un proceso que, mediante, la aplicacién de! método cientifico, procura
obtener informacién relevante y fidedigna con el fin de explicar, describir y predecir la conducta de
los fendmenos”.
La importancia de aplicar el método cientifico en el presente estudio radica en que de esa
forma los resultados que se obtengan seran objetivos, precisos, cuantificables, flexibles y certeros,
por Jo tanto susceptibles de-ser comprobados.
§.2 IDENTIFICACION DEL PROBLEMA
La falta de informacion y orientacién para la obtencién de recursos financieros a corto plazo,
propicia que las organizaciones en México no se sustenten en un desarrollo sostenido.
5.3 PLANTEAMIENTO DE LA HIPOTESIS
“ Las hipétesis son proposiciones tentativas acerca de Jas relaciones entre dos o mas
variables y se apoyan en conocimientos organizados y sistematizados ”. *
“Galindo Munch, Lourdes, Garcia Martinez José. Fundamentos de administracién, Trillas. 1997. Pag. 76. ™“Herndndez Sampieri, Roberto y coautores. Metodologia de Ja investigacién. México. 1995. Pag. 7.
103
A través de una guia que informe y oriente al personal del area financiera de los aspectos a
corto plazo, se podra canalizar a la empresa para impulsar su desarrollo.
5.4 FIJACION DE OBJETIVOS
Los objetivos son los resultados o fines que se buscan obtener en la investigacién derivados de su
propia hipotesis.
- Proporcionar alternativas de financiamiento para las empresas mexicanas que les permita obtener
la liquidez necesaria para su crecimiento.
5.5 DISENO DE LA INVESTIGACION
El disefio de la investigacién implica establecer ef plan o estrategia para confirmar lo
establecido en la hipatesis y se determina en base a las caracteristicas especificas del problema de
investigacion.
Hemandez Sampieri y coautores en su libro Metodologia de la investigacion (1996)
clasifican a los disefios de investigacion en: investigacién experimental y no experimental.
104
La investigacién experimental a su vez se subdivide en: preexperimentos, experimentos
“puros” (verdaderos) y cuasiexperimentos. Para el problema especifico que ocupa el presente estudio
el disefio de la investigacidn que consideramos adecuado es el cuasiexperimental en donde “ los
sujetos no son asignados a los grupos experimentales, sino que dichos grupos ya estaban formados
a» 35 antes def experimento, son grupos intactos”. *° ésto es el grupo de estudio, existe este concepto y
sobre esa base establecida se realiza el estudio.
Determinacién el tamaiio de !a muestra consiste en delimitar que grupo de la poblacién sera
sujeto del estudio; se caracterizan basicamente en dos grandes ramas:
- probabilisticas
- No probabilisticas
“£n la muestra probabilistica todos los elementos de la poblacién tienen la misma posibilidad de
ser escogidos”. **
En la muestra no probabilistica “la eleccién de los elementos no depende de la probabilidad,
sino de causas relacionadas con las caracteristicas del investigador o del que hace la muestra” 7 el
procedimiento es mecanico no utiliza formulas y no se puede calcular con precisién el grado de error.
Ei método utifizado para la eleccién del tamafio de la muestra en este estudio sera el no
probabilistico, en donde la eleccién “ depende del criterio del investigador”.”*
Hernandez Sampieri , Roberto y coautores. Metodologia de la investigacion. México. 1996. Pag. 173. Hernandez Sampieri , Roberto y coautores. Metodologia de la investigacién. México. 1996, Pag. 212. "Hernandez Sampieri , Roberto y coautores. Metodologia de la investigacién. México. 1996. Pag. 212. 3®Hernandez Sampieri , Roberto y coautores. Metodologia de la investigacién. México. 1996. Pag. 235.
105
5.6 VARIABLES
“ Una variable es una propiedad que puede variar (adquirir diversos valores) y cuya
variacién es susceptible de medirse”.”
5.6.1 VARIABLES INDEPENDIENTES
Son las causas de una relacién entre variables, en ef presente estudio !a variable
independiente es:
La creacién de una guia para orientar al personal del! area financiera los aspectos a corto
plazo para impulsar su desarrollo.
5.6.2 VARIABLES DEPENDIENTES
Son propiedades resultados de las variables independientes, en e} presente estudio las variables
dependientes son:
- Aprovechar los recursos financieros y técnicos
- Mejorar la informacién que se ofrece al area financiera
106
5.6.3 VARIABLES DE CONTROL
Son propiedades que el investigador determina y manipula en base a las necesidades de la
investigacion, para el estudio que nos ocupa, las variables de contro} son:
- _ Instrumentos financieros
- Mercados internacionales de Dinero
- Tamaiio de la Organizacion
- Capital de las Organizaciones
- Numero de empleados
5.7 APROBACION Y NO APROBACION DE LA HIPOTESIS
En base a los resultados obtenidos una vez concluida esta guia, consideramos que fa hipotesis
planteada se aprueba apoyandonos en que las empresas mexicanas estan demostrando un crecimiento
y desarrollo sustentado en un mayor aprovechamiento de sus recursos financieros en los mercados de
dinero intermacionales demostrando que existe una expectativa favorable y positiva para afrontar el
futuro.
**Hernandez Sampieri , Roberto y coautores. Metodologia de la investigacién. México. 1996. Pag. 77.
107
5.8 AJUSTE DE LA HIPOTESIS ORIGINAL
Consideramos en base a los resultados obtenidos que la hipdtesis original no amerita ajuste
por lo que permanece igual.
108
CONCLUSIONES
En el ejercicio de las labores internacionales se constata c6mo los negocios se encuentran
caracterizados por la eficiencia, competitiva y la necesaria adaptacién al cambio. Con el fenémeno
de Ja globalizacién se estimula la apertura econémica y el despertar de empresas y corporaciones a
la necesidad de proyectarse al plano inteacional.
En este contexto, los empresarios mexicanes se estan esforzando por identificar y evaluar
las perspectivas que se presentan en el marco de este nuevo esquema de produccién y de relaciones
econémicas internacionales. Con base en ello, se establecen las prioridades para su proceso de
industrializacién y en consecuencia, se definen las areas en que se buscar una insercién de éste en
la economia mundial tales como el comercio exterior, la transferencia de tecnologia, la inversién y
el financiamiento competitivo.
En otras décadas el modelo de crecimiento y las condiciones del sistema monetario, asi
como las economias mundiales, determinaban que el ahorro externo se captara preponderantemente
a través de inversiones directas y deuda publica. Las ventajas de 1a internacionalizacién de los
procesos de produccién, la globalizacién de los mercados y el caracter abierto de las economias
domésticas que definen el perfi! del mundo en los afios noventa, ha generado cambios en los
mecanismos que mueven los capitales a nivel internacional.
109
Anteriormente, gran parte de las inversiones extranjeras de cartera se hacian en forma de
vehiculos comunes de inversién, tales como los fondos para paises especificos. En los ultimos afios
se ha visto una marcada tendencia a que las compafifas logren acceso a las inversiones de este tipo
(ADR’s, CPO’s,Serie B, a través del Fondo México) en los mercados internacionales.
En el mercado de valores permite que los inversionistas mexicanos financie por una parte,
el desarrollo del pais debido a que promueve e] ahorro y la inversién desalentado el consumo y los
gastos superfluos entre los inversionistas; por otra parte ayuda a mitigar las dificultades que las
compafias de esos paises ha tenido para obtener financiamiento para gastos de capital y para su
expansién, como se vio los instrumentos que se manejan dentro del trabajo proyecta la ventaja de
tener costo competitive para el financiamiento a corto plazo, la accesibilidad a mercados foraneos
que a parte de conseguir la inversién se promueve a nivel internacional.
Las Ilaves de acceso a los circuitos financieros internacionales se ubican en la capacidad
del propio pais para mantener una economia estable, con perspectiva de crecimiento sostenido y, en
general, en la capacidad de modernizarse de manera constante.
Es de esperar que crezca la importancia de la inversién de cartera en el mercado durante la
actualidad a medida que m4s compajiias obtienen capital extranjero ya sea lanzando sus emisiones
en el exterior, o cuando el mercado interno se desarrolle de manera que facilite estas transacciones
de nivel internacional.
110
Una de las posibilidades que vemos para mejorar el avance seria el ingreso de firmas
extranjeras de valores en el mercado funcién de intermediarias resulte ser util para encauzar las
inversiones extranjeras de cartera. La habilidad de tales compafiias para poner en contacto a los
emisores de valores con los inversionistas a través de fronteras nacionales beneficiaria tanto a los
inversionistas intemacionales como a las compaiiias nacionales.
Se maneja la posibilidad entre los inversionistas que para facilitar la internacionalizacién
tiene que haber una disciplina en la admisién de acciones y titulos de inversién a la cotizacién en
bolsa que resulte de alguna manera homéloga, es decir, substancialmente parecida en los distintos
mercados de valores y conseguir la confianza de ellos para atraer sus inversiones.
Por ultimo sefialaremos que esta guia propone una ejemplificacién de el seguimiento que
se tiene en estos instrumentos para facilitar su acceso y adquisicién en el momento que sea
opertuno para las empresas.
itl
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114
ANEXOS
INVERSION EXTRANJERA FOREIGN INVESTMENT IN
LIBRE SUSCRIPCION * FREE SUBSCRIPTION SHARES *
29 DE AGOSTO DE 1997 AS OF AUGUST 29, 1997
SALDO EN ‘SALDO EN EMISORA SERIE ACCIONES PRECIO DOLARES PARTICIPACION.
ISSUER SERIES SHARES PESOS BALANCE IN BALANCEIN IMPACT PRICE IN PESOS DOLLARS * PESOS (000) (000)
SECTOR: EXTRACTIVO AUTLAN 3 4,116,662 3.85000 15,025.82 1,930. GMEXICO 8 81.151.148 30,869000 4,871'225.07 240,353.62
GMEXICO L 103;701/122 7.00000 2:799/83029 359,643.21 . 69,808,316 35,0000 2'443.291.06 313,833.90
TOTAL 238,777,246 7,129,472.24 915,760.76
SECTOR: TRANSFORMACION SECTOR:
AGEYAC . 3, 0.01000 0.09 0.01
. 126,061,193 21.20000 2,672.49729 343,274.80 ARGOS B 32,939,644 13.90000 457,861.05 ‘58,810.97
8 126: 12.70000 1,610.87 (206.91
A 068," 63.50000 1,748,830.45 (220,778.96
CELANES Bt 1,976,410 21,35000 42,196.35 5,420.00
CONTAL * 54.941): 20.50000 1,126,301.82 444,670.32
Covi : 2010,000 9.46000 19,014.60 442.37 DINA - 4.879.817 9.60000 45,845.24 017.27
DINA. L §,720 7,30000 44.76 5.36
EKCO . 4257/1384 0'56000 2,384.00 306.22 EMPAQ 8 115,358,096 6.00000 692,148.58 88,904.55 EMVs B 10,470,683 8.20000 85,859.60 41,028.43
199,164,744 54.30000 10,814,645.60 1.389,110.97 7.59
FUNDORA “ACPN 80.275 0.30000 3.83 113 0.00 GE a 9,555,452 2.50000 214,997.67 27,615.85 0.15
Gi B 47,963,745, 2.07000 99,284.95, 12,752.87 o.o7
GMODELO Cc 47,428,364 87,40000 3,196,671.73 410,603.54 224
GRUMA B 47,179,405 3$.95000 1.696,099.61 217,859.25 119
RERDEZ 8 112.249,403 5.80000 651,048.54 63,625.11 048 Hl A 15,421, 3.62000 55,825.05 7,170.57 0.06
BCP 34,598,917 ‘57.70000 1,996 ,357.51 (256,426.54 1.40
8 230. 1.04000 239.20 30.72 0.00
ICH B 16,505,290 34,50000 569,432.51 73,142.01 0.40
B 7,031,860 37,1500 263,233.60 33,954.72 O18 KOF L 2,554,074 38.80000 99,098.07 12,728.87 O07
ax A 105,000 0.41000 43.05 5.53 0.00 UNDE a1 92 18.62000 71 022 0.00
MAIZORO . 4,847,000 4.65000 23,507:95 3.01953 0.02 MARTIN 8 888, 4.50000 30,659.91 3,938.18 0.02
MASECA 8 101,849,365 8.80000 906,459.35 116,432.17 064 METAVER . 21943 0.80000 2,354.91 302.48 0.00
B 3,375,781 10.10000 34,095.39 4,379.48 0.02
MINSA c 6,322,910 10.50000 66,390.56 8,527.68 0.05
PARRAS, A 7.78000 47.12 220 0.00 PENWALT A 6. 32,00000 192.00 24.66 0.00
PEPSIGX 8 883,214 7.20000 2,758.759.14 354,098.00 1.93 PEPSIGX CPO 187,656,141 20.70000 3,882,412.12 498,634.97 272
PERKINS, A 70,0000 O68 0.08 0.00 PERKINS B 10,00000 $6.33 8.52 9:00 RASA "Al 150 1.08000 O16 0.02 0.00
RASA Bi 145 1.08000 0.16 0.02 0.00
SIGMA 8 4,599,883 120.00000 $51,986.56 70,901.13 0.39
‘SIMEC B 8,665,000 1.44000 12,477.60 1,602.71 6.01
TAMSA . 7,180,767 143.90000 1,033,312.37 132,726.08 O72
TEKCHEM A 3,884,210 1.55000 020. 773.32 0.00
. 315,694 6.00000 4,894.16 243.30 2.00
TUACERO “A 10 7.52000 oO. . 0.01 0.00
B 10,470,173 4.00000 142,382.42 18,288.62 0.19
TOTAL 1,645/678,003 35,971.567.78 4,620,447.23 25.23
SECTOR: CONSTRUCTION STRUCTION APASTO - §8.40000 4,575,477.12 321
ARA * 30.00000 641,625.90 045
BUFETE cPo $6.40000 73. 73 0.05
CEMEX B 45.00000 9,334,818.50 655
CEMEX, cPO 39.10000 8,086,743.02 5.67
CERAMIC UB 17. 39,291.57 0.03
CERAMIC ULD 14.90000 78,407.09 0.06
Co Bt 0.70000 14,000.00 0.01
cM B2 O77 89,236.85 0.06
Gee 8 9.14000 957,574.75 033 GEO B 47.00000 2,175,718.62 4.53
GMD B 7.20000 ‘$84.51 0.00
GMD t 13.40000 45. 0.00
HOGAR 5 13.10000 115,122.47 0.08
TRIBASA - 22/8000 242,257.98 O17 B2 53.20000 35,470.20 0.02
TOTAL 26,059,781.45 18.28
vecioys Caress 6 Teron oe Cite + mncanins Cabent Thirst Accoarss Fer. 8.0, HOEVAL ‘Sear: $0, EVAL
56
INVERSION EXTRANJERA FOREIGN INVESTMENT IN LIBRE SUSCRIPCION * FREE SUBSCRIPTION SHARES *
29 DE AGOSTO DE 1997 AS OF AUGUST 29, 1997
SALDO EN SALDO EN EMISORA SERIE ACCIONES PRECIO PESOS DOLARES PARTICIPACION ISSUER SERIES ‘SHARES PESOS BALANCE IN BALANCE IN IMPACT
PRICE IN PESOS DOLLARS * PESOS {000) (000)
SECTOR: COMERCIO SEQTOR: RETAIL ACERLA . 15,521,576 30.10000 467,199.44 60,010.46 O33 ATY . 24,434,764 16.56000 404,639,69 51,974.84 028 BEVIDES 8 2:549,273 20:10000 $1,240.39 6.58168 004 CIFRA B 173,378,649 15.20000 2,635.355.45 338,504.04 1.85 CIFRA, c 591,907,327 14.08000 7,770,855.16 998,144.60 $.45 COFAR 8 12,500,528 4.39000 $4,877.32 7,048.84 0.08
. 4,597,000 14.00000 64,358.00 8,266.61 0.05 COMERC! us 19,301,979 8.30000 160,206.43 20,578.07 O41 OMER’ UBC 137/234,612 8.20000 1,125,323.82 144/544.70 073 CE * $,105,636 . 61,056.36 7,842.52 0.04
ELEKTRA B 123,646,818 3,152,993.86 404,993.24 221 EKTRA cPo 354,864 1.969,777.06 253,012.35 138
ELE! L 17,4 487.20 62.58 0.00 GCORV UBL 49,188,858 245,934.29 31,589.57 0.17 Si 8 92:579.26; 273,108.53 35/080.03 a9
. 125, 431.25 55.39 0.00 GPH 1 15,720 98.41 12.64 0.00 GSYR B 825,965 9994.18 1,283.72 0.01 LIVEPOL 1 1,583,642 234,776.49 158,603.59 087 UVEPOL C1 16,024,022 -Z2000 147,741.48 18,976.98 0.10
NADRO B 4,493,976 6 35,502.4° 4,560.19 0.02 NADRO. L 59,133,797 ‘ 490,810.52 63,043.26 O34 SANGORN . 37,00000 oO 0.00 0.00
si Bi 59, 18.10000 1,080.30 138.76 0.00
SO} 8 62,042,942 (24,85000 1,841,767.11 198,035.67, 1.08
TOTAL 1.493.621,196 21:899/618.19 2,812,944.29 15.38 SECTOR: COMUMICACIONES|Y TRANSPORTES SECTOR: COMMUNICATIONS AND TRANSPORTATION TUSACEL A 55,607,476 6.78000 377,018.69 48,427.00 0.26
TUSACEL Do 9,967,567 9.70000 96,685.40 12,418.97 O07
tUSACEL b 27,951,409 14,00000 391,319,73 3 92 O27
RCENTRO CPO 23,420,128 12, 96006 303,524.88 3,986.92 O24
LEX 24,726,656 19.42000 480,191.66 61,679.27 OM
TELMEX 336,355,230 18.38000 §,384,022.27 820,009.80 445
TLEVISA cPO 63,546,594 131.40000 8,350,022.45 1,072,537.02 5.86
TLEVISA t 33.25000 16. 214 0.00
TMM L 843,907 9.00000 49,790.5° 6,395.45 0.03
TVAZTCA cPO $7,708,903 35,90000 2,071,749.62 266,110.44 1.45
TOTAL 600,128,370 18,504,341.80 2.:376,830.93 12.98
SECTOR: SERVIGIOS: SECTOR: SERVICES
ABACOGE A 25,500 0.87000 22.19 2.8! 0.00
ABACOGF 8 17,066,470 0.70000 11,946.53 4,534.50 0.01
ABAGOGF t 14°559.405 1.99000 28'973.22 3721.53 0.02 BANACCI A 40,171,595 22.00000 183,775.09 193,518.44 0.62
BANACCI B 411,376. 903 21,95000 9,025.333.02 1.159,278.77 6.33 BANACCI L 112,211,573 20.20000 673.77 291,147.90 1.59
BEVPRO 8 e217 717 2.58000 941.71 38151383, 21 GBMATLA A ‘207,483 6.00000 1,244.90 159.90 0.00 GBMATLA B 2,499,872 6.00006 14,999.23 1,926.61 GBMATLA L 217.144 8.00000 1,302.85 167.35 GFB A 31,164,362 3.40000 958.83 13,610.12 0.07
GFB B 2,041,279,423 4.96000 10,424,745.94 1,300,495,28 7.10
GFB t 145,004,763 4.00000 30,019.05 74,501.82 O41
GFBITAL A 17,108 6.80000 116. 14.94 0.00
GFBITAL B 61,817,931 7.98000 493,307.09 63,363.92 0.35 BITAL t 5°765,919 6.78000 39,092'83, 5,021.38 0.03
GECRECE B 16,166.675 1.00000 16,166.68 2,076.56 0.01 FINBUI A 14,46. 50000 498.97 64.09 0.00
GFINBUR B 45,083,346 33.75000 4,521,56293 195,440.50 1.07
FINLAT AC 28,020 1.20000. 33.62 432 0.00 SFINLAT 8B 234,363,026 00000 234,363.03 30,103.27 O16
GEINLAT BC 47,732,403 1.79000 81,145.09 10,422.66 0.06
INTER B 191,213 3.28000 364.78 46.85 0.00
GFINVER BSOBR 47,591 0.46000 8.09 4.04 0.00 GFMULTI A 3,02; 1.03000 3.12 0.40 GFMULTI B 2,34: 1.05000 297.09 33.16 Qu GFNORTE A 8.60000 304,236.59 39,078.34 0.21
GFNORTE B 11.96000 1,463,121.39 187,933.85 1.03
GPROFIN A 6.64000 7.03 o. 0.00
GPROFIN BB §.42000 3,711.92 476.79 0.00
GSERFIN A 2.05000 4,157.43 534.01 0.00 GSERFIN B 3.30000 430,942.10 $5,353.31 0.30 GSI L 8.20000 11,738.73 1,507.81 0.01
GVIDEO 5 4.00000 6. 0: 0.00 B 6.20000 1,897.21 243.69 0.00
EGF B 1.85000, 2,883.41 370.37 0.00
POSADAS L $4,785,800 5,60000 306,856.48 39,414.85 022 ‘SANMEX 8 31331, 198 9.90000 32,978.88 736 04 002
ST
INVERSION EXTRANJERA FOREIGN INVESTMENT IN
LUBRE SUSCRIPCION * FREE SUBSCRIPTION SHARES *
29 DE AGOSTO DE 1997 AS OF AUGUST 29, 1997
‘SALDO EN SALDO EN EMISORA SERIE ACCIONES PRECIO PESOS DOLARES PARTICIPACION
ISSUER SERIES SHARES PESOS BALANCE IN BALANCE IN IMPACT PRICE IN PESOS DOLLARS * PESOS ( 000} (000)
SiTurR B 70,054,641 0.32000 22,417.49 2,879.46 0.02
SURESTE A 142,874 0.47000 67,15 8.63 0.00
SURESTE 8 96.702 0.41000, 3 5.09 0.00 VIDEO . 10,208,486 6.04000 61,659.26 7,919.96 0.04
WINGS 8 9'305,990 296000 27,545.73 538.17 0.02 TOTAL 9.785.452,568 28,406,062.47 3,648,679.24 19.93
SECTOR: VARIO$ SECTOR: HOLDING COMPANIES:
ACCELSA 8 25,896,063 2.22000 57,489.26 7,384.33 0.04
AGCELSA c 13,820,945 216000 29,205.24 3,754.33 0.02 ALFAB “BCPN 683 48,8000 6 4ni 2.00 CAMESA . 34,665,860 4:95000 171,596.01 22,041.03 0.12 CIE 8 18,517,670 44.50000 824,036.32 105,845.16 0.58
DESC c 7,483,522 5.70000 491,536.00 63,136.42 O34
EPN Al 23,354 0.02000 0.47 0.06 0.00
EPN R2 521346 0.03000 157 0.20 0.00 EPN Bt 395,061 0.61000 3.95 0.54 0.00
EPN B2 1,159,519 0.01000 11.60 1.49 0.00
FIASA 2 993 0.59000 0.59 6.08 0.00
GACCION 8 24,163,338 11.6000 294.72 36,003.07 0.20 GISSA. ‘ M.773,800 32.30000 703,293.74 90,336.11 0.49
GSANBOR 8 217,190 35.00000 7,601.65 ‘976.41 0.01
GSANBOR L 2. 3.00000 20 10.17 IMSA UBC 2,484,070 25.30000 62,845.97 8,072.52
OPCAP B 3.916.382 4.11000 43ATAE $53.38
PROCORP B 7154: 3.00000 214.64 27: SANLUIS CPO 28,932,243 83.00000 4,822,731.31 234,124.74
‘SIDI A 1,860,053 0.31000 62 74. 6.00
SIDEK B 14,317,047 0.40000 $726.82 735.59 0.00
si L "230,829 0.55000 96 16:31 9.00 SYNKRO A 40,950,807 2.84000 116,300.29 14,938.45 0.038
2 ASOBR ‘271 8.04000 218 . 0.00 SYNKRO- Cc 85.264 3.48000 192.32 24.70 G.00
SYNKRO- Esosr 61 0.04000 9.00 0.00 0.00 TOTAL 240,689,321 4,578,247.55 $88,063.09 321
‘Subtotal 6,802,278,064 142,549,058.48 $8,310,027.68 190.00
Sociedades de Inversion 486,317.50 62,466.12
TOTAL 143,035,375.98 18,372,493.80
TOTAL + bactvye Cametas de orcas or Chibank Fuente: 9.0. DEVAL
FOREIGN INVESTMENT IN
AS OF AUGUST 29, 1997
AMERICAN DEPOSITARY RECEIPTS (ADR's)*
RECIBOS DE DEPOSITO AMERICANOS (ADR's)* 29 DE AGOSTO DE 1997
INVERSION EXTRANJERA
3 mons ¥
UEeeRt eeee
a
ae 3 agquaameensaauengsesn 5 Seinessseseeee : SaRRRUERS B SORUITRNETS a BRBRSSRSSECG GECCSRERR = |
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5 8
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8 %
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«SeREMORNES BaRgoNe
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B FAsest rie Bacec OnE ce Ul Re ani NNER
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SWNCLUDES GOW one ADS's ‘Source: $.0, INDEVAL, BANAMEX and CTIBANK Fueme: $0. INOEVAL, BANAMEX y CITIBANK
TOCLLEFE GOR 7 ADS
59
FONDO MEXICO, COMPOSICION DE LA CARTERA MEXICO FUND PORTFOLIO
30 DE ABRIL DE 1897 AS OF APRIL 30, 1997
‘SALDO EN EMISORA SERIE ACCIONES PRECIO PESOS PARTICIPACION
ISSUER SERIES SHARES PESOS BALANCE IN IMPACT PRICE IN PESOS * PESOS (000)
SECTOR: EXTRACTIVO FOR: MINING
GMEXICO 8 7,950,000 27.7000 220,215.00 291 PESOLES 4772 37:20000 158,918.40 210 TOTAL 12,222,000 379,133.40 5.00 SECTOR: TRANSFORMACION WDUSTRIALS
AHMSA * §,250,000 18.2000 113 ARGOS: 8B 6,275,000 9.42000 O78 BAFAR 8B ‘940,000 13.50000 0.17 BIMBO A 8,103,000 $0.00000 $35 CONTAL . 3,053,000 44.0000 wT? FEMSA B 8.342.000 37.50000 413 GMODELO ¢ 9.275.000 20000 . $.90 HYLSANC Bc 4°300,000 3470000 ¥ 197 IcH B 1,540,000 28.00000 5. 057
A 21,787,000 50000 67 8.48 KOE L 4,430,000 27-9000 18 1.63
8 27°037,000 7.76000 40 278 ‘SIMEC B 4;500,000 1.40000. 95 0.08 TANSA . 859,000 132.00000 14,788.86 155
VALLE B 818,000 4226000 1:263.85 033 VITRO . 3.998.237 21.40000 411i TOTAL 110,597,257 37153
SECTOR: CONSTRUCCION [STRUCTION
APASCO : 8,800,000 47.2000 320,960.00 40,448.65 424 : 728, 27.00000 $9,658.00 2477.13, 026
EMEX cro 12,937,958 3.00000 936,230.91 42;373.15 4a GEO 5 900/000 37.0000 70,300.00 9.859.483 0.93 A . 1,791,332 148.00000 21137718 26,638.59 273 TOTAL 24,181:290 988,524.08 120,796.89 1265
SECTOR: COMERCIO SECOR: RETAIL.
ACERLA . 1,800,900 26.1000 41,760.00 $262.76 0.55 FRA A 6.718.501 42.0000 80,622.01 10,160.30 1.06
CIERA 8 38,698,422 12:20000 47212075 $9,498.52 6.23 CIFRA c 16,232,807 1220000 198,040.25, 24,987.81 261 COMERCI usc 14,990,000 6.00000 89,940.00 41733459 119 §CE . 1/300,000 }0.80000 14,040.00 1.769.38 O19 SCORM UBL 300,000 3.81000 11,430.00 1.440.485 15 TOTAL 62,539,730 907,953.01 114,423.82 11:98
SECTOR: COMUBICACIONES|Y TRANSPORTES SECTOR: COMMUNICATIONS AND TRANSPORTATION TELECOM Al 10,036,994 24.7000 247,913.75 31,243.07 TELMEX A 10,000; 16.50000 165,000.00 20,793.95
t 10,000; 16.46000 164,600: 20,743.54 TREVISA CPO 1.268; 91.80000 116,420.76 414,671.80 TOTAL 31,305,194 693,934.51 87,452.36 SECTOR: SERVIGIOS BANACCI 8 7,078,450 47.02000 120,475.22 15,182.76 BANACCI t ‘470,944 1590001 7,488.01 943.67 BBVPR 8 $4,327,000 0.41000 2773.99 2,807.08 GFB B 25,000,009 278000 &9°$00.02 8758.67 FB L 555,556 238000 1,322.22 166.63 GFINBUR 8 3,356,074 20000 91:285.22 11,504.12 GEINVER 8 9.985.554 ‘0.84000 392-20 679.55 GFINVER C 998, 0.54008 539.30 67.57 TOTAL 11.772.142 318,276.18 40,110.42
SECTOR: VARIO} . SECTOR: HOLDING} ALFA A 10,245,094 43.6000 446,686.10 56,293.14 cy: A 4,388,000 19.30000 78,952.60 40,075.94 DE: A 1,789,190 00000 89,459.50 411.274.0484 DESC B 6,506,190 00000 338,321.88 4Z638.66 DESC c 200.000 51-3001 10,260.00 1,283.03 GCARSO 1 7,775,994 20000 356,918.13 44/380.23 DASA UBC 1'644,000 1.10000 31,400.40 3.957,
PO 2,686,000 45.9000 (389.40 1542147 TOTAL 35,012.468 1,475,368.00 185,931.70
ar 397,600,061 7STB.672.38 954,842.14 100.90
Frama: enters Gel Forte eaten
62
Source: krentrora cat Pero Mae
[Comportamiento de! Fondo México Performance of Mexico Fund]
Variacion
Change
VU-S7 Vu-S7 ViN-97 ¢ VI-S7
Corizacién 25.64 27.17 +5.63%
Quotation
Valuacin 19.68 23.00 714,.46%
Valuation
Pesos * Vaniacion Délares / Dollars * Vanacion
{O00} Change (900) Change
VIN-97 Vu-97 VIN-97 f VU-97 Vin-97 ViI-97 Vil-97 / VU-97
Valor de ja Cartera = 9,917,093.02 10,548,224.31 5.98% 1,274,854.48 1,350,777.86 5.62%
Portfolio Value
Datos al 29 de Agosto de 1997 Figures as of August 29, 1997
+ Bi wral incksye Renta Variable y Renta Fja * Total inckiies Equities and Fixed income Fuente: Imputsora det Fondo México Source: Imputsora del Fondo México
INVERSION EXTRANJERA FOREIGN INVESTMENT |
Délares {000 000) Dollars (000 O00)
Variacién Variacién
29-Ago-97 31 ~tul-97 Mensual adic. 96
29-Aug-97 3-dukS7 Monthly Change as of Change Dec. 1996
Libre Suscripcién 1 18,372.49 18,214.89 0.87% 60.87% Free Subscription 1
Fondo Neutro 2 6,377.02 6,152.48 3.65% 81.86% Neutral Fund 2
ADR's 3 22,490.31 23,884.43 75.84% 48.86% ADRs 3
Fondo México 4 1,274.85 1,350.78 -§.62% 38.55% Mexico Fund 4
Mercado para la Mediana 40.64 45.06 ~9.82% 86.27% Market for Medium
Empresa Mexicana Size Companies
Titulos Opcionales 1.17 1.17 0.20% 23.04% Warrants
Total 48,556.49 49,648.87 2.20% $6.74% Tatat
(11 Ineuye Cuentas de Terceros del Citibank y Saciedades ge inversién
(2) No inchyye CPO's qua respaldan ADR's (3) inctuye GOR's {4} Total at 29 de Agosto de 1997
Jnctudes Citibank Third Accounts and (1) Mutual Funds
Does Not include ADR's backed By CPO's (2) Jnchedes GOR's (31
Total as of August 29, 1997 (4)
63
NUEVAS COLOCACIONES DE EMPRESAS : NEW ISSUES BY MEXICAN
MEXICANAS EN EL EXTRANJERO COMPANIES ABROAD
TREDO DE COLOCAGION FECHA OE 7 COLOTAON
easoRa sere | ACGONES PESOS feansion TOTALES *
sSSUER Senes | suanes PLACEMENT PRICE sssuE TOTAL SHARES waract £000, 0008 PESOS. DATE 1000 0008 &
TOTAL 1991
conenct *° 3.42000 + 20921 eee 2.38000 i 04-92" ore 4.21000 ue 97-92
SEARS. 23.7000 101,624.52 my 17-92 POSADAS ** 2.30000 20,084.90 oF 25-92 cy 5203400 283,902.18 Fv. 08-92]
TEMEX 2.63000 4,243,132.32 92-93 cEmex $5.00000 96.185.83 wv. 82] TM 2880000 75,583.57 vet0-921
+ LVEPOL 3.86000 Seeze.t4 ve12-92} GGEMEX. 27.0000 238.83 x1-11-32| FOTAL 1952 10.694,841.09 3472.393.01
GCARSO ** at 32,0000] 19.2000 729,600.00 235,436.38 127-83] Daa, 43,2876) 32.7000 535,468.06 373,083.38 39-331 Deva 1.7684 1237000 29,075.26 7.070.07 ev-30-83| RCENTRO cro 24.7500) 5.20000 328,700.00 41,276.46 vieoTg3 setC 8 60.8000] 2.18300 332,776.40, 42,867.80 viro1-59] SFO a 32.1064 3.43000 106,694.87 34,209.12 vi29-93] OF t 65.6360) 6.38000 438,757.68 134,566.56 14-93]
‘TRIRASA *cror 27.2000] 24,20000 682,240.00 211.652.73 e293] MASECA aor 44.5500) 3.01200 134,186.69 43,062.62 x00-93 BUPETE oo 19.8696 23.87000 260,544.31 82,762.49 x0e93] GSERFIN Lor 44,0000 118,93000 832,920.00 268,320.34 2-01-99] GSENFR versa 0.0323} 18.93000 15,767.38 §,079.30 3001-931
ary oP 15.0000] 1.19000 197,850.00 63.725,20 20-07-93) oma ‘BOP 4.1669] 5288000 220,333.20 70,778.08 x14 93 oD vor 4.1667 52.88000 220,333.30 70,778.44 xn 1483
TLEVISA oro. 25.7000) 99.60000 2.559,720.00 022.267.91 xn 1493 TOTAL 1993 ZIT 76.79 7, 306,636.47
MOOERNA 615,595.00 198,239.26 bo2-94) 464.82 5.25
MODERNA 246,238.00 79.303,70 Bozes 464.62 220
TRBASA 982,312.50 187,510.06 1084 148.26 6.67
‘TREMASA 349,307.50 112,506.04 H10-O6 148,24 4.00
GEMATIA 183,600.00 23-94) 68 36.08
GGEMEX 400,846.60 w2e9«| Te 9.96
WUSACEL 187,059.74 26,558.29 VRIs-98 206.21 B32
wc 366.472.73 $08,636.01 ve1s-94| 145.87 27.03
OANA 5.65300 366,823.97 108.319.26 vaso 81.09 90.02
‘SUK 13.6000 151,640.00 44.578.40 ve12-96] 33.00 33.79
oEse 20,4300 187,956.00 $5,238.99 vu14-96| 239 29.6
GousA 30.6100 323,918.37 98,139.12 vn1$-04 45.54 23.95
GmDUsA $0.63000 26,314.00 7,874.95, vies 45.54 1.87
CORPGE 14,90000 133,105.10 38,538.79 viezass 54.29 13.27
CORPGED. 14,90000 19,665.79 5,780.83 vinze-o6 66.29 199
sax 12,27500 368,024.32 107,830.62 R279] 234.05 1259
STaeK 45.9567] 3.62500 170,218.18, 49,311.45 xp-8.94| 419.00, 33.21
Foral 1954 4556.967.01 7022.102.52
AYMSA ** : 13.1943] 38,0000, 411,949.72 66,970.72 Vn10-98 122.88 Bat
TOTAL 1598 411.909.72 (66,820.72,
SAMLUNS, cro 9.0000] 337,500.00 £5.000.00 18-96 79.49 1.92
arty 2.0000] 29,794.00 3,890.78 Vu-19-86 265.15 0.75
esc c 11.4009] 413,678.64 $4021.87 Vib1s-96 3827 23.78
ACENLA ‘ 10.7500) 230.925.25, 30,081.88 vu19-06 93.15 ee
CENTRO. cro 32.3000] 196,137.00 25.812.99 Vw-20-96 65.18 51.09
ARA . 14.385 229,368.64 28-96) 109.40 13.10
ARS ee 2.1909) 34,405.30 4864.21 26-96] 109.40 197
COMERCY vac 52.0000] 364,000.00 47,840.00 11-98 1,073. an
COMERCI ac SA 7.8000} 54,600.00 7,176.00 3-11-96 1,073.49 0.73
Cra ‘ 14.4000] 392,900.00 67,234.83 31-96 268.53 413
GRUMA Bsa 2.1600} 79,920.00 x-31-96 368.53 0.62
SA vac 48.5000] 1823.12.00 20-11-96) 233.63 2139
MSA ec SA, 7.4250] 123,477.75 xu-14.96) 233.63 TOTAL 1596 422,408.83
MoesA, c 238,347.00 40.83 92.97
Masa, $A 39,752.05 40.83 783
MOGAR 2 195,144.00, $1.80 16.36
MOGAA aA 15,756.00 61.80 245
Geo 382,531.90 10.55
cro 76,806.41 s338 aay
GASTON 308,161.82 153.61 15.80
GACCION 46,224.32 153.67 237
‘TWATTCA 3.379,935.98 471.20 22.06
Wwartca, 506,390.39, 65.065.32 431.00 3.34
TOTAL 1997 5.990, 745.57, B51 029.68
7 BRITA PUBLICA Cl VENT Fine OS
°° COLD CACION PREVADA [LA FRDAS 0 COLOCAGO® CORMESPONEA Al, CALICE DILLA OPWRACION mere: Bary
1 pavaTe MACDMENT IME SERA BATE COMRESPONDS TO THE TRADE DATE
SOURCE: sary
INVERSION EXTRANJERA SOCIEDADES DE INVERSION Y ORGANISMOS AUXILIARES DE CREDITO
FOREIGN INVESTMENT MUTUAL FUNDS AND
AUXILIAR CREDIT INSTITUTIONS
29 DE AGOSTO DE 1997 AS OF AUGUST 29, 1997
SALDO EN SALDO EN
EMISORA ‘SERIE ACCIONES PRECIO PESOS OOLARES PARTICIPACION
ISSUER SERIES SHARES PESOS BALANCE IN BALANCE IN IMPACT PRICE IN PESOS DOLLARS * PESOS: (000) (200)
CASAS DE BOLSA Y BANCOS BROKERS|AND BANKS BANCEN, Bcrc 5.200 6.00000 4.01 0.00
BANORIE 3B 23,343 0.59000 177 6.00
B 53,740,602 1.87000 12,908.29 4.10
CBI B 1,645, 0.20000 0.04 0.00
CBPROBU & 30,000 6.30000 24.28 0.05 CONFIA B 157,100,000 4.00000 80,716.22 25.65
B 2.944 14.64000 5.54 0.00
Sopce 98 0.16000 0.00 0.00
Ss B 68,939 0.43000 3.81 0.00
$FQ A 8 0.30000 0.00 0.00
SFQ B 19,502 2.60000 6.51 0.00
sFQ t 19,507 26,50000 66.38 0.02
TOTAL 211,011.782 93,736.85 29:78
SOCIEDADES Df INVERSION] INSTRUMENTOS DEIDEUDA UNOS: DEBT
CLIO 8 859,328 25.68000 2 9.90 ACCIMEX B 37245 | 200.39000 0.30 BBV-28 B 4,624,868 4.63000 a. 24 BBV-? B 2.793.692 5.90000 2. O67
BBV-DIN B 1,425,358 1.62000 0.09
BLIQUID a 55: 49.04000 O17
BPLUS, a 254,658 6.54000 2,150.89 068 Coir 8 69,484 1.01000 98.28 0.03 CBILIO BoP 1,805 8.19000 1.90 9.00 ‘OINBU! B $03,304 29.12000 ¥ 1,882.55 060
OINBUR3 B 10,835, 2990000 .$ 41.61 0.01
B 28.686 10.07000 3.8 37.1 0.01
FINLATS B 3,450,361 44.28000 ~ 6,328.74 2.01
FINLAT2 B 2,136,779 18.48000 68 5,072.08 1.61
FINLATS 8 12/354/698 9.78000 x 4,237.80 039 FINPLUS B 309,000 0.60000 180.00 23.4: 0.01
GBMATF1 B 1,126,873, 2.38000 2,681.96 344.49 O11
GI B 1,840,205 9.70000 17,849.99 2,292.78 O73
Si B 8,065,036 1.28000 10,323.25, 1,325.99 0.42
GFBFCOB B 5,289 37.55000 198,60 25.51 o.0t
FEFU B 94532 11/5400 1,094.38 140.57 0 FBI 8 1,346,435 41,98000 16,130.29 2071.89 oO.
tEFECTI 8 78,796 100, 15000, 7,891.42 1,013.63 Q.;
3 965,195 43.57000 42,053.55 401. A
INFOBRI B 40,912 $4.29000 2221.11 285.30 Os
INTEGR3 B 308,926 6.94000 755.95, 97.10 os
INTEGI 8 27,353 1B3.77000 $,026.66 645.66 0.
VALOR B 371,785 4.23000 1,572.65 202:00 a iXE30. 8 10,312. 156 1.38000 44,230.78 1,827.99 0.
XEUQ. B 4,368,203 §.64000 7,716.66 991.3 0.
WL a 17,433,318 0.55000, 9,586.32 1,231.59 0.
MULTIRE B 4,783,811 1.15000 2,051.38 263.45 0
MULTISt B 427,134 17.72000 7,568.81 972.19 0.
NORTECP B 6,334,440 0.78000 4,540.86 634.54 0.
NORTELP B 91304 54/3500 41,811.67 5,370.59 1 NORTEMP B 6,015,467 0.63000 3,789.74 486.78 a.
Ee B 489 0.92000 2,472.21 H75S Q.
CRECI B 3.150.964 an 8965.85 85a? RECURSO B 2,533,006 §.91000 14,970.07 1,922.86
NMIL B 1,810,396 18.95000 7.00 4,406.64 1.40
8 6,362 Al 140.60 18. O01
3B 252.592 46: 1,166.93 149.89 0.05
VALBUR B 100,989 7.06000 712.98 91.58 0.03
VALMI B 1,333,871 15) 2,107.52 270,70 0.09
VALPLUS: 8 321,059 10.68000 3,428.91 440.43 O14
VALUEF 1 8 37,063 $6.35000 2,088.50 268. 0.09
VBMPLUS B 826.991 5.50000 4,548.45 584.24 019
CTAR a 1.889.517 0.65000 1,228.19 157.76 0.05
VECTPRE B 410.456 35.18000 14,439.84 4,854.76, 0.59
CTRF B 108,491,398 9.11000 11,934.05, 1,532.90 0.49
ZREF1 B2cP 300,685 36.13000 10,863.75 1,395. 0.44
TOTAL 214,371,715 620,047.14 79,643.32 25.31
SOCIEDADES D8 INVERSION] DEUDA PARA PERSPNAS MORALES MUTUAL FUNDS: DEBT FOR CORPORATIONS
ACTICOR 8 B.A6D00 19,267.56 2,474.86 O79
BBV-CA) B 8.74000 2,713.25 348.54 O11
BBV-EMP 8 497000 274 035 0.00 BBV-PRE 8 35.08000 75.21 9.66 0.00
BCORP B 46.58000 2,028.56 260.56 0.08 BIT 8 2. 4,73000 4,518.10 580.34 0.18
B 6 §.65000 829202 1,065.09 0.34
CBICO! BcP 410 19.06000 210.65, 27.06 0.01
DINBURZ 8B 1 651.77000 67.78 8.71 0.00
PRES B& 102,981 8. 847.53 106.86 0.03
FINLATA 8 41,368,519 0.90000 10,231,67 114.23, 0.42
INLAT! B 75 9.95000 O75 0.10 0.00
BMATM1 B 19,058,523 0.66000 12,578.83 1,615.69 0.51
+ mauve Commaas Ge Tercert de Chtbank 1 ineanies Ceberk Thins Accourrs Feeese: 5. D, DEVAL “Seuree: $0, EVAL
67
INVERSION EXTRANJERA FOREIGN INVESTMENT
SOCIEDADES DE INVERSION Y MUTUAL FUNDS AND
ORGANISMOS AUXILIARES DE CREDITO AUXILIAR CREDIT INSTITUTIONS
29 DE AGOSTO DE 1997 AS OF AUGUST 29, 1997
SALDO EN SALDO EN EMISORA SERIE ACCIONES PRECIO PESOS DOLARES PARTICIPACION ISSUER SERIES SHARES PESOS BALANCE IN BALANCE IN IMPACT
PRICE IN PESOS DOLLARS % PESOS (000) (00)
GBMATM2 B $,169,171 0.88000 4,548.87 ‘584. 0.19
TEMPRE 8 403,156 74,55000 7,690.28 987: 0.31
TEMP B 654,896 46.81000 30,655.68 3,937.64 125
IXECORP: 8 239,443 4.26000 303.70 38.75 O01
Ct 8 1,948 7.98000 15.55 2.00 0.00
MULTIFE B 319,496 6.81000 258.79 33.24 O01
OR’ B 1,012,351 8.45000 8,564.49 1,100.4
STEERS 8 3,442,928 1,74000 5,390.69 769.49 0.24 FALBUI 8 1344 7.33000 98s i 0.00
VALUEF3 8B 4,985 71.34000 143.55 18.18 0.01
CTPM B 49,751 0.63000 220.44 28.30 O01
ZREFMO1 B2cP 287.971 36.51000 10,513.82 350.47 043 AL 47,170,720 128,746.07 . 16,665.52 $5.30
SOCIEDADES DE INVERSION] COMUN COMMON MUTUAL FUNDS
ACCIAR, 8 391.272 3.92000 18,228.31 1,956.03 062 ACCIPAT 8 232,620 99.38000 23,117.78 969.41 0.96
ACCIVAL 8 2.382.228 80.5300 191,840.82 24\641.42 7.83 BANAF B 346,904 9.55000 3,312.93 425: 0.14
BANAFIN: B 657,520 3.80000 498.58 320.94 0.10
SBVMBOL 8 4.996.093, 3.00000 14'988.28 4,825.20 O61 BBVMGAP 8 494.475 17.64000 722 56 4120.39 036 BEVMCRE 8 861,682 44.62000 12,597.79 1,618.15 0,51
BBVMERC B 1,153,995, 3.58000 4,131,02 530.62 0.17
BBVMPAT a 787,804 17.93000 14,125.33 1,814.36 0.58
BMAS: B 18,884 43.14000 814.65 104.64 0.03
BML B 26,987 4.68000 935.91 120.21 0.04
FINCA, 8 393,729 0.70000 279.44 35.85 O01
FINA 8 372. 0.73000 2 1 0.01 FINLATS B 4314603 488000 6,415.26 624.02 026 FINLATS B 250,409 0.84000 410.34 702 0.01
FIRME. B 6,565, 4.71000 0.92 3.97 0.00
FOINDEX 8 222145 299000 22 85.32 0.03 NB 8 1,175,541 18.70000 21,982.62 2,823.61 090
FONIBUR 8 180) 281.75000 50.72 6.51 9.00 NMEX, B 104,975 4.83000 507.03 65.13" 0.02
FOVALCO B 45,321 6.41000 290.51 WN 0.01
FOV! B 660,301 0.84000 $54.65 71.26 0.02
GBMA’ 8B 331,928 281000 9432.72 119.80 0.04
GBMATV4 8 1,286,680 0.74000 152.14 12230 0.04
GBMA 8 9,065,030 0.41000 3,716.66 477.39 O15
GBMA B 1,541,834 9.$4000 2.59 106.94 0.03
GFBVCON 8 25,000 6.69000 167.25 2148 oot GFBVFLE B 15,000 16.04000 24060, 30.90 0.01
GFBVIND B 90,238 13.18000 4,189.34 482.77 0.05
ICAPTAL B 8.761.491 4.45000 39,076.25 $019.23 1.59
INGURSA B ‘897,431 137.30000 123,217.28 15,826.91 $.03
ISQLUDO B Zi 139.93000 3,900.97 ‘501.07 O16
ECON 8 (219,869,997 9.04000 8,794.80 1,128.67 036
8 1 1.48000 756.85 97, 0.03, MULTINVI "B 4 0.92000 785.20 100.88. 0.03
WWLTTIV3 B 109, 0.57000 62.32 8.01 0.00
NORTEDE B 771,482 0.60000 2,262.89 9.09
ORTE! 8 ‘37,108 9.78000 295.70 01 ROM 8 126.72000 6 0.06
SERFIC B 1,160,942 4.19000 4,864.35 0.20
fALUI B 8 #1.01000. 34.65 0.00
VECTCR B 36,318,914 0.52000 18,885.84 Or?
:CTOP B 440.11 1.40000 616.14 0.03
VECTPA 8 9.75000 7,882.83 0.32 2CAP2 B.2cP 58.0 37-8500 2197.32 0.08
2 1.28000 76,054.65 3.40
TOTAL 621,356.77 25:36
SINCAS TAL FUNDS
FIVER a2 10,000 5.93000 159.30 O01
FIVER B2 16,200 18.93000 259.66 0.01
MEXPLUS 8 100'314 56.0000 5617.58 023 TOTAL 126.614 6,036.54 025
ASEGURADORA: INSURANCE
GENSEG 8 299.939 4.11000 4,232.75 158.34 00s
GNP * 3,711,865 7.82000 29,026.78 3,728.41 1.18
SEGCOAM A 65,000 28.6000 7.859,00 238.78 0.08 SEGCOAM 8 7,234,228 2850000 206,175.50 26,482.67 aat SEGUCEN . 2,438,796 43.05000 104,990.17 13,485.69 4.28
TOTAL 13,749,828 343,234.20 44,093.89 14.01
ALMACENADORAS. WAREHOUSE . 13.000 0.36000 aes 0.60 9.00
TOTAL 13,000 468 6.60 0.00
TOTAL 855,927,200 2,450.244.86 314,727.10 100.00
. (Cyenta; ate Tesceras Or Ciibent menees CRbena Thee Accor!
Fuente: $. 0. DEVAL "Source: 5.0, SNDEVAL
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