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Wealth Management │ Asset Management │ direct investments
London │ GENEVA │ GIBRALTAR
Einführung
Carl Berthold, CFA, FRM
- Fondsmanager seit 1999
- Partner bei JAR Capital, London
- Vorher: Deutsche Asset Management (Frankfurt & New York), Stanfield Capital Partners (Hedge Fonds, New York)
- Auflage des ersten ESG Fonds im Bereich Europaeische HochverzinslicheUnternehmensanleihen 2013
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3
JAR CAPITAL
• Wealth und Asset Management Gesellschaft (London, Genf und Gibraltar)
• Wealth Management: ca. EUR 900m AUM, Asset Management: ca. EUR 66m AUM
• Gegründet in 2014, alle Partner arbeiten seit 2010 zusammen und seit über 25Jahren in der Finanzindustrie
• 27 Mitarbeiter, komplett unabhängig, zu 100% im Besitz der Mitarbeiter
• Portfoliomanager und Analysten mit langjähriger Erfahrung im Markt füreuropäische Unternehmensanleihen und strukturierte Kreditprodukte
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DAX Index
European High YieldEuroStoxx50 Index
E. Investment Grade
German Gov. IndexMSCI World
European High Yield vs. andere Asset Klassen
5
26.8%
12.3%
24.3%
23.5%
2013 - 20192000 - 2007
JAR Team Track Record
Bitte beachten Sie unsere Erklärungen und Disclaimer auf den nächsten Seiten
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
JAR Team Performance European High Yield Index
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* JAR Sustainable long only past performance: The total figure shown utilises the net performance of the JAR Sustainable Income UI fundshare class D EUR without hedging strategy for the period 31 Dec 2014 to 4 Feb 2018 in order to simulate how the Long Only fund wouldhave performed during that time. The figure is then combined with the actual performance figures of the JAR ESG HY UI fund from 5 Feb2018 to 31 Dec 2018 to provide the total figure for a direct comparison.
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This presentation is provided to you on a confidential basis for your information and discussion only. It is not a solicitation or an offer to buy or sell any security or other financial
instrument. Any information including facts, opinions or quotations, may be condensed or summarised and is expressed as of the date of writing. The information may change
without notice and JAR Capital Limited (“JAR Capital”) is under no obligation to ensure that such updates are brought to your attention. The price and value of investments
mentioned and any income that might accrue could fall or rise or fluctuate. Past performance is not indicative of future results, prices can go up or down. If an investment is
denominated in a currency other than the base currency, changes in the rate of exchange may have an adverse effect on value, price or income. This document and any related
recommendations or strategies may not be suitable for you; you should ensure that you fully understand the potential risks and rewards and independently determine that it is
suitable for your given objectives, experience, financial resources and any other relevant circumstances. You should consult with such advisor(s) as you consider necessary to assist
you in making these determinations. Nothing in this document constitutes investment, legal, accounting or tax advice, or a representation that any investment or strategy is
suitable or appropriate to your individual circumstances, or otherwise constitutes a personal recommendation to you. JAR Capital does not advise on the tax consequences of
investments and you are advised to contact a tax advisor should you have any questions in this regard. The levels and basis of taxation are dependent on individual circumstances
and are subject to change. This document may relate to investments or services of an entity/person outside the UK, or to other matters which are not regulated by the FCA, or in
respect of which the protections of the FCA for retail clients and/or the UK Financial Services Compensation Scheme may not be available. Further details as to where this may be
the case are available on request in respect to this document. Certain information contained herein has been obtained from third party sources. While such information is believed
to be reliable for the purposes used herein, no representations are made to the accuracy or completeness thereof and JAR Capital takes no responsibility for such information. This
document is intended only for the person to whom it is issued by JAR Capital. It may not be reproduced either in whole, or in part, without JAR Capital’s written permission. The
distribution of this document and the offer and sale of the investment in certain jurisdictions may be forbidden or restricted by law or regulation. Investments may have no public
market or only a restricted secondary market. Where a secondary market exists, it is not possible to predict the price at which investments will trade in the market or whether such
market will be liquid or illiquid. As such investments will not be listed or traded on any exchange, pricing information may be more difficult to obtain and the liquidity of the
investments may be adversely affected. A holder may be able to realise value prior to an investment’s maturity date only at a price in an available secondary market. If you have any
questions regarding the document, please contact your Advisor. JAR Capital Limted is authorised and regulated by the Financial Conduct Authority. The registered address of JAR
Capital Limited is 32 Duke Street St James’s, London SW1Y 6DF, United Kingdom.
Explanations:*Fund performance: 2000 to 2007: the strategy employed was comparable to that being executed at JAR Capital. The focus was alwayson careful control of risk and capital preservation, however, hedging instruments were very limited. Liquid CDS or TRS instruments one.g. the iTRAXX Xover or Markit iBoxx EUR Liquid High Yield Index did not exist. Until end 2003 a portion of the Fund was invested in USHY-bonds managed by the US parent company. Fund size: 2000-2007 several funds, total size ca. EUR 700m. From 2013: the PlurimiSustainable Income Fund was launched March 2013 and closed July 2014; all investors followed into the successor fund, the JARSustainable Income UI fund which was launched December 2014. The transition period is covered with Markit iBoxx EUR Liquid HighYield Index. All figures are gross figures.**Index: 2000-2007: the Merill Lynch European HY Index was adjusted to excluded bonds that were not investable for the company(e.g. hybrids, zero bonds). The adjusted index is excluding those non investable bonds in order to reflect the investable universe andmake the returns more comparable. From 2013: Markit iBoxx EUR Liquid High Yield Index.
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Unternehmensanleihen bei JAR
• Fokussierung auf europäische Unternehmensanleihen, deren Bonität-Ratings zwischen BB+ und B- liegen („High Yield“)
• Tiefe Analyse von erfahrenen Analysten bedeutet reduziertes Risiko (wie so oft im Leben)
• Eine sehr konservative Strategie minimiert radikal das Ausfallsrisiko und erlaubt uns die volle Rendite zu verdienen
➢Keinen einzigen Ausfall in unseren Portfolien seit 1996
9
JAR ESG High Yield Fonds
• Konzentierte Portfolien aus 30-40 Titeln in solide Emittenten im europäischen High Yield Universum, die den strikten Due Diligence Prozess und die Investmentanalysebestehen
• Konservative Portfoliokonstruktion, “Bottom-Up” Buy-and-Hold Philosophie
• Keine stressed oder distressed Emittenten, Mindestrating B-/B3
• Keine Banken- oder Finanztitel, kein Exposure zu Immobilien- oder Staatsanleihen
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JAR ESG High Yield Fonds
• Aufgelegt mit Hilfe einer großen österreichischen Pensionskasse
• 2 Anteilsklassen: Institutionelle (P) und Retail (R)
• Zum öffentlichen Vertrieb in Österreich zugelassen, KIIDs, jährliches Steuerreporting
• Monatliches Fondsreporting
• Ögut Bewertung der österreichischen Gesellschaft für Umwelt und Technik: +5 Punkte Gesamtbewertung (“gut tauglich”)
• FNG Siegel mit 2 Sternen (Forum Nachhaltige Geldanlagen in Oesterreich, Deutschland, Luxemburg und Lichtenstein)
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JAR ESG High Yield Fonds Konditionen
Auflegung: 5. Februar 2018
Rechtliche Einheit: Luxemburg/ SICAV UCITS
Zeichnung/ Rückgabe: Täglich zum NAV, T+3
Anteilsklasse R ISIN: LU1736823367
Verwaltungsvergütung R: 1.00% p.a.
Retrozessionen: Ja
ErfolgsabhängigeVergütung:
Keine
Fondswährung: EUR, Fremdwährungen werden in EUR gehedged
Ausschüttung R: Jährlich
Minimuminvestment: kein
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ESG im Fixed Income: Warum?
Die traditionelle Methodik wird durch ESG Analyse verstärkt:
SolideUnternehmen
Qualitative Analyse
Quantitative Analyse
ESG Analyse
Verstärkung der Analyse und Monitoring durch:
• Verbesserte Corporate Governance und Geschäftspraktiken
• Erhöhte Transparenz
• Effizienter Verbrauchvon Resourcen
• EinhaltungsozialverträglicherRichtlinienTraditionelle Säulen der Kreditanalyse
Erweiterung der Kreditanalyse und –überwachung
Generell glauben wir, dass Unternehmen, bei denen Nachhaltigkeit einezentrale Rolle einnimmt, transparenter, effizienter und besser geführt werden.
13
ESG im Fixed Income: Warum?
In zahlreichen Fällen hätten Ratings von ESG Kriterien Investoren vor einem
Fehlinvestment frühzeitig gewarnt:
Risikomanagement mit Hilfe von Nachhaltigkeitsratings
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ESG im Fixed Income: Wie?
Ausschlusskriterien:
• Ruestungsunternehmen
• Tabakindustrie
• Alkohol
• Pornographie
• Glücksspiel
• Nuklear Industrie
• Minenbetreiber oder Unternehmen, die mehr als 30% ihres Umsatzes aus fossilenBrennstoffen generieren (gemäss UN Klimaschutzkonferenz in Paris COP21)
Normenbasierter Ausschlussprozess (UN Global Compact, Forum NachhaltigeGeldanlagen (Eurosif))
I.d.R. Tolenanzgrenze: 5% v. Umsatz Hersteller,10% v. Umsatz Vertrieb
• Weltweit führender Anbieter von Nachhaltigkeits-analysen und Ratings
• Internationales, hochqualifiziertes Team mit über 1200 Experten
• Langjährige Erfahrung imNachhaltigkeitsrating (seit 1993)
• ISS-oekom corporate ratings zu mehr als20000 Unternehmen weltweit
• 100 branchenspezifischen sozialen und ökologischen Kriterien
• Weltweit führender Anbieter von Integrations- und Engagementservicesim Nachhaltigkeitsbereich
• Internationales, hochqualifiziertesTeam mit über 17 Engagement Spezialisten in SE, UK, DK, PL und CH
• Langjährige Erfahrung im Engagement (seit 1992)
• Vertritt Interessen imEngagementprozess/ Assets under Advise > EUR 1 Billion
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ESG im Fixed Income: Wie?
Engagement Ansatz:
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ESG im Fixed Income: Wozu?
Engagement Ansatz:
• Erhöhte Transparenz und Kommunikation mit den investierten Unternehmen
• Progressives Universum, in dem echte Verbesserungen stattfinden bzgl.• Reporting• Corporate Governance• Effizienzen im Resourcen Verbrauch• Zukunftsgerichtete Unternehmensstrategien
• Im Kreditmanagement geht es nicht darum, Gewinner zu finden, sondern Verlierer(Verluste) zu vermeiden!!
➢ Alle Hilfsmittel, die zu einem besseren Verständnis der potentiellen Risiken beitragen und geeignet sind, Unternehmen besser analysieren zu können, sollten eingesetzt werden!!
17
15.0
17.0
19.0
21.0
23.0
25.0
27.0
29.0
31.0
JAR universe oekom research performance score*
Company Minimum
rating for
prime
status
Current
oekom
rating
oekom
performan
ce score
Q3 2018
oekom
performan
ce score
Q4 2018
Senvion SA C+ B- 59.64 60.81
Constellium N.V. B- B 50.38 58.46
Iron Mountain Inc
C C 48.56 52.11
Liberty Global PLC
C+ C 47.6 48.56
Paprec Holding SA
B- C 45.95 45.95
Top 5 ESG rated companies in JAR Universum
Engagement Aktivitäten 2018
Conference Calls 17
Email Kommunikation 177
ESG im Fixed Income: Wozu?
JAR USPs….
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JAR
23 Jahre Investment Erfahrung seit 1996
Keinen einzigen Ausfall
Hervorragende risiko-adjustierte
Performance
Einziger Manager im High Yield Bereich, der
Nachhaltigkeit über Ausschluss und
Engagement umsetzt
ESG Ansatz funktioniert!
Kreditanalyse funktioniert!
KonservativesManagement funktioniert!
Sie werden keinen Manager mit mehr Erfahrung finden!
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Politische Rahmenbedingungen
Neue EU Richtlinien und Branchenstandards
Neue EU-Richtlinien
• Corporate Social Responsibility (CSR) Richtlinie für börsennotierte Unternehmen mit über 500
Mitarbeitern gilt seit dem 1.1.17
• Richtlinie für Pensionsfonds, die diese zu Transparenz über Anwendung von ESG-Kriterien in ihrer
Anlage verpflichtet, trat Ende 2016 in Kraft
• Shareholder Rights Richtlinie, die Asset Manager faktisch zu Engagement zwingt, ist derzeit in der
Umsetzungsphase – wird ab dem 1.1.19 gelten
Neue Branchenstandards
• Wohlverhaltensregeln des Bundesverband Investment und Asset Management (BVI) enthalten
nunmehr auch ESG als Faktor
• Der deutsche Corporate Governance-Kodex wurde um ESG als Aspekt für die Wahrnehmung der
Aktionärsrechte erweitert
Hauptsächlich durch Debatten auf EU-Ebene und entsprechende neue Normen vollzieht sich
langsam ein Wandel hin zu einer größeren Bedeutung des Faktors ESG in der Kapitalanlage
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Politische Rahmenbedingungen
Berichte / Empfehlungen
High Level
Expert Group on
Sustainable
Finance (HLEG)
G20
EU
Initiativen
Germany
Global
Guide to
Investment
Regulation
(2016)
Fiduciary
Duty in the
21st
century
(2015)
Road-
map
D
(2017)
Recommendations
to EU Commission
(end of 2017)
Financial
Stability
Board
(FSB)
Task Force
on Climate
Disclosure
(TCFD)
Recommen
dations
(2016/ 17)
Green Economy
(BMUB/ BMBF)
Fachforum
Nachhaltige
Finanzen
Nachhaltigkeitsrat
(AG Finanzen)
Recommendations
(2016/17)
BMF
H4SF
(geplant)
Opinion
Climate (2016)
G20
Finance
Track
Deutsche
Börse
Sustainable
Finance
UNPRI
Finance
Watch
Europe
Politische Rahmenbedingungen
Fazit
• Die Akteure im Markt müssen sich zunehmend mit dem Thema Nachhaltigkeit
auseinandersetzen und es ist nicht länger eine “freiwillige” Entscheidung, ESG-Aspekte
in der Kapitalanlage zu berücksichtigen.
• Marktbarrieren werden abgebaut (-> z.B. ESG als Teil der Treuhandpflicht)
• Transparenz und Qualität im Markt werden besser gesichert und damit
Reputationsschäden für den gesamten Markt vermieden
• Gelder werden gezielt in nachhaltige Anlagen und Projekte investiert (von staatlicher
und privater Seite)
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Warum machen die Unternehmen mit?
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Unternehmensanleihen bei JAR
JAR Capital
• Es ist im Interesse der Unternehmen, offen für den gesamten Kapitalmarkt zu bleiben (Weltweit
werden bereits USD 10 Billionen unter Nachhaltigkeitsaspekten verwaltet, USD 60 Billionen
Unterzeichner von UN Principal for Responsible Investment (UN PRI))
• Spätestens bei einem IPO werden erhöhte Publikationspflichten notwendig
• EU Accounting Directive (2014/95/EU) verpflichtet Unternehmen, ab 2017 nicht-finanzielle
Informationen zu veröffentlichen
• Alle angesprochenen Unternehmen kooperieren mit GES im unterschiedlichen Ausmass!
• Verbesserung der Nachhaltigkeitsratings in vielen Fällen bereits erreicht.
• Eine Ausnahme bisher, die auch zum Ausschluss aus dem Investmentuniversum geführt hat.
Warum machen die Unternehmen mit?
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Unternehmensanleihen bei JAR
JAR Capital
• Unsere Antwort: Es gibt genügend wirtschaftliche Gründe, die für Nachhaltigkeitskriterien sprechen
• Im Hochverzinslichen Investment gilt es aufgrund des asymmetrischen Risiko/ Rendite Profils nicht,
die Gewinner heraus zu picken, sondern die Verlierer (Ausfälle) zu vermeiden
• Alle Hilfsmittel, die uns dabei helfen, die Transparenz bei einem Unternehmen zu erhöhen und
Risiken besser zu verstehen, sind zu begrüssen:
Ertrag oder Ethik?
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Fazit
JAR Capital
• Der Trend in Richtung verantwortliches Investment ist nicht mehr aufzuhalten
• Durch zusätzliche Risikomanagement werden negative Fälle vermieden
• Unsere Rolle ist es, ein Portfolio von Anleihen zu bauen, die eine nette Rendite liefern, zu bauen und
diese Rendite zu verteidigen
• Heute spielt Ethik eine positive Rolle beim Erreichen von Ertrag
Fazit: Beides!