Analyse Financiere Math Financiere Part 1

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  • 8/4/2019 Analyse Financiere Math Financiere Part 1

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    LANALYSE FINANCIERE

    Pourquoi fait-on de lanalyse financire ?

    Le bilan selon le modle normalis du plan comptable national ne rpond pas

    exactement aux exigences de lanalyse financire. Aussi faut-il procder certains

    redressements pour passer du bilan comptable au bilan financier.

    Lobjectif de ces redressements est dagrger les informations brutes du bilancomptable pour obtenir des masses financires homognes signifiantes sur le plan

    financier.

    Le passage du bilan comptable au bilan financier est illustr par le graphique ci-

    dessous :

    Les corrections apportes rsultent de lapplication de trois principes :

    1. principe de remise en ordre des postes dactif selon une chelle de liquidit

    croissante

    2. principe de remise en ordre des postes du passif selon un ordre dexigibilit

    dcroissante

    3. principe dajustement des valeurs comptables des postes du bilan pour lesrapprocher de leurs valeurs relles. Ces ajustements se matrialisent par des plus

    values et des moins values qui ont une incidence directe sur la valeur intrinsque des

    fonds propres.

    Ce travail de filtrage comptable et de traduction dinformation comptables ltat

    brut en information financires significatives ont pour but dobtenir des blocs ou des

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    compartiments financiers rectifis (ou corrigs ou redresss) que lon peut

    shematiser comme suit :

    ACTIF Passage du bilan comptable au bilan financier PASSIF

    2. investisment

    3. stocks

    4. crances

    Valeursimmobilises

    ACTIF

    FIXE

    CAPITAUX

    PERMANENTS

    FondsPropres

    1. fondspropres

    dettes

    valeursdexploitation

    ACTIFCIRC

    ULANT

    Dettes long

    et moyenterme

    valeursralisables D

    ETTESA

    C

    OURTTERME

    Dettes courtterme

    valeurs

    disponibles

    STRUCTURE DU BILAN FINANCIER

    ACTIF PASSIF

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    ACTIF FIXE CORRIG

    ACTIF CIRCULANT CORRIG

    Valeurs dexploitation corriges

    Valeurs ralisables corriges

    Valeurs disponibles corriges

    FONDS PERMANENTS

    Fonds propres corrigs

    Dettes long terme corriges

    DETTES A COURT TERME CORRIGEES

    TOTAL ACTIF TOATL PASSIF

    EMPLOIS RESSOURCES

    Actif fixe

    Actif circulant

    Valeur dexploitation corrige

    Valeurs ralisables corrigs

    Valeurs disponibles corrigs

    Capitaux permanents

    fonds propres corrigs

    dettes long et moyen terme

    Dettes court terme

    Total emplois Total ressources

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    LE PASSAGE DU BILAN COMPTABLE AU BILAN

    FINANCIER : TECHNIQUES DE CORRECTION

    Passons succinctement en revue les principales corrections apporter aux diffrentesmasses financires prcdemment dfinies.

    Lactif fixe corrig

    Lactif fixe comprend les frais prliminaires, les quipements de production, les

    quipements sociaux et les investissements en cours.

    Il concide avec la classe 2 INVESTISSEMENTS, sous rserves des correctifs

    suivants :

    il faut ajouter :

    - les titres de participation en raison du caractre durable (donc immobilis) de

    leur possession.

    - les prts plus dun an.

    - le stock outil, dfini comme tant le stock minimum qui assure la continuit

    du cycle de lexploitation ; il reprsente un emploi permanent de capitaux et acquiert

    de ce fait le caractre dun vritable actif fixe (ou immobilis).

    Il faut retrancher :

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    - la partie des prts plus dun an qui vient chance moins dun an.

    Les lments constitutifs de lactif fixe doivent tre valus leur valeur relle. Ces

    correctifs de valeurs donnent lieu la constatation de plus values ou moins values

    qui doivent tres intgres dans la Rubrique des fonds propres.

    Lactif circulant corrig

    Lactif circulant corrig correspond la somme des valeurs dexploitation corriges,

    des valeurs ralisables corriges et des valeurs disponibles corriges.

    Il concide globalement avec la classe 3 (classe des stocks) et 4 (classe des crances)

    du Plan comptable national, sous rserves des correctifs suivants :

    Les valeurs dexploitation corriges reprennent tous les stocks leur

    diffrents degr dachvement (stock matires premires, stocks de produits semi

    finis, produits et travaux en cours, produits finis) dduction du stock outil ,qui enraison de sa permanence doit tre transfr dans la rubrique des actifs fixes.

    Les valeurs ralisables corriges qui correspondent toutes les crances de la

    Classe 4 du Plan comptable national exclusion :

    - des disponibilits

    - des titres de participation, des prts plus dun an qui en raison de leur

    caractre

    de valeur immobilise doivent tre transfrs dans la rubrique des actifs fixes

    pour fin danalyse financire .

    - des crances dfinitivement irrcouvrables qui sont des pertes dductibles de

    la Rubrique des Fonds propres.

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    - des crances douteuses quant leur montant et au terme de leur extinction

    (crances chances renouveles) qui peuvent tre assimiles financirement de

    vritables Actifs fixes, si lchance effective de leur mobilisation est plus dun an.

    - des crances mobilisables matrialises par des effets escomptables. Ce sont

    des quasi monnaies qui sapparentent financirement des liquidits qui doivent tre

    transfres dans la Rubrique des valeurs disponibles.

    En particulier le poste effets recevoir est en partie liquide concurrence du

    plafond descompte autoris par la banque.

    - des titres de placements qui peuvent revtir le caractre de valeur

    immobilise selon leur aptitude estime se transformer plus ou moins rapidement

    en liquidits.

    Les valeurs de placement mobiles (ayant un march actif) font partie des valeurs

    ralisables, tandis que les valeurs de placement peu attractifs sur le march boursier

    sont des valeurs dormantes rattacher au bloc de lActif fixe.

    Les valeurs disponibles corriges qui correspondent au compte 48 de

    disponibilits auquel il faut ajouter les crances quasi liquides (quasi

    monnaies telles que les crances mobilisables par des effets

    escomptables) et retrancher les comptes de disponibilits bloqus pour des

    priodes plus ou moins longues.

    Les lments constitutifs de lactif circulant doivent tre ramens leur valeur

    relle par le biais de la constatation des plus values et moins values. Le solde net des

    correctifs de valeurs doit tre intgr dans la rubrique financire des Fonds propres.

    Fonds propres corrigs

    Cest la masse des fonds qui indique le niveau daccumulation interne du capital.

    Les fonds propres peuvent tre calculs de deux manires en dedans ou en dehors :

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    Mthode de calcul en dedans :

    Les fonds propres sont la sommation algbrique :

    Des fonds propres de dbut de priode (y compris le fonds social initial)

    De la portion des rsultats de lexercice comptable retenue titre de

    rserves ou rinjecte dans le circuit financier de lentreprise comme source

    de financement permanent des investissements.

    La partie des rsultats distribuer entre tous les ayants droits revt tantt le

    caractre dun rduction de disponibilits si le rglement est immdiat, tantt lecaractre de dettes long, moyen ou court terme suivant le terme dexigibilit

    (dividende payer, impts payer, bnfices distribuer aux travailleurs).

    Dans tous les cas de figures, le rsultat comprend trois composantes financires

    ventiler dans trois directions :

    Une composante de fonds de caractre permanent intgrer dans desfonds propres.

    Une composante de dette distribuer entre le court, moyen et long terme, en

    fonction du terme dexigibilit.

    Une composante soustractive intgrer ngativement dans la masse des

    Disponibilits.

    - Des plus values et des moins values dcoulant des redressements

    des postes dactifs et de passif du bilan.

    - Des provisions caractre de rserve qui sanalysent comme une

    rtention de bnfice pour alimenter un fonds de rserve :

    * Soit pour compenser la dtrioration des valeurs actives,

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    * Soit pour pouvoir financirement faire face la survenance de

    dettes prvisibles mais entaches dincertitude quant la

    limportance de leur montant de concrtisation.

    Cest ce caractre qui tablit un lien dappartenance avec la catgorie financire de

    Fonds propres.

    Mthode de calcul en dehors:

    Les fonds propres reprsentent la diffrence entre lactif corrig des ajustements de

    valeurs au bilan et du passif exigible corrig des ajustements de valeurs au bilan.

    Dettes long moyen et court terme corriges :

    Les dettes long, moyen et court terme corriges concident avec la classe 5 des

    Dettes du Plan comptable national sous une double rserve de :

    Transfrer les provisions de la classe des Fonds propres vers la rubrique des

    dettes dans la mesure ou elles prsentent les caractristiques de passif exigible denature alatoire car subordonn la ralisation dun vnement incertain (perte

    probable dun procs).

    Ventiler les dettes en fonction de leur distribution par age entre les dettes

    long, moyen et court terme.

    Cest ainsi que la partie des crdits commerciaux ou financiers qui se renouvellentautomatiquement ou reconduits par accords ngocis renouvels doit tomber dans la

    catgorie financire des dettes moyen terme, si le terme renouvel excde une

    anne.

    De mme quil faut transfrer dans la rubrique des dettes court terme la partie des

    emprunts moyen terme qui vint chance moins dun an, en conformit avec le

    calendrier de remboursement de ces emprunts.

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    CAS N1

    Le bilan de la socit VENUZ stablit comme suit au 31 Dcembre 1979 :

    Emprunt bancaire ( long terme) 80 000

    Rsultat de lexercice (bnfice aprs impts) 35 200Comptes bancaires 39 400

    Comptes postaux 8 600

    Frais prliminaires 1 500

    Amortissements Frais prliminaires 1000

    Fournisseurs 85 300

    Fonds social 660 000

    Provision perte et charge 66 000

    Btiments 240 000

    Amortissements btiments 4 800

    Marchandises 101 500

    Travaux en cours 408 000

    Titres de participation 16 000

    Cautionnements verss 1 200Effets payer 36 030

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    Effets recouvrer 20 500

    Clients 74 800

    Avances dexploitation (sur impts et taxes) 14 400

    Matriels et outillages 260 000Amortissement matriel et outillage 52 000

    Matriel de transport 100 000

    Amortissement matriel de transport 40 000

    Rserve statuaire 100 170

    Impt dexploitation 25 400

    Equipement de bureau 80 000

    Amortissement quipement de bureau 16 000

    Avances reus des clients 164 000

    Cest lanne qui spare le long terme du court terme.

    - lamortissement des btiments est sous valu de 1 200 DA.

    - La valeur nette relle du matriel de transport est de 50 000 DA.

    - Le stock outil de marchandises est de 109 500 DA.

    - Les titres de placement sont plus dun an dchance.

    - Les crances clients pour 1 800 DA sont irrcuprables.

    - On pourra encore escompter 10 % des effets recouvrir.

    - 9 400 DA en compte bancaire sont bloqus sur 2 ans.

    - La provision pour augmentation du passif comprend une provision pour

    charges de 26 00 DA long terme, le reste tant une provision pour risque ; cette

    provision pour risque est justifie pour moiti, lautre moiti tant taxe 60 %

    payable dans les trois mois.

    - Les dettes dinvestissements sont long terme.

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    - Le rsultat est affect de la manire suivante :

    9 300 DA en rserves

    25 900 DA prlevs sur le compte bancaire court terme pour tre distribus.TRAVAIL A FAIRE :

    1. Prsenter le bilan financier au 31/ 12/1979 en dtail et par grandes masses.

    2. Etudier ce bilan :

    a) En calculant le fonds de roulement permanent ou net et en analysant sa

    composition.

    b) En donnant les ratios caractristiques.

    SOLUTION :

    1. Prsentation du bilan financier, en dtail et par grandes masses (voir pages

    suivantes)

    Le passage du bilan comptable au bilan financier sexplique par des reconstitutions,

    des reclassements et des ajustements patrimoniaux pralables conformment

    lapplication des trois principes fondamentaux :

    Principe de remise en ordre des potes dactif dans un ordre de liquidit

    croissante

    Principe de remise en ordre des postes du passif dans un ordre

    dexigibilit dcroissante

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    Principe dajustement et de correction des valeurs devant se solder par

    lvaluation des moins values et des plus values des postes du bilan

    a) Les postes dactif fixe (Investissements)

    Btiments :

    Valeur relle 234 000

    Valeur nette comptable 235 200

    Moins value 1 200

    REPRESENTATION GRAPHIQUE DU BILAN FINANCIER

    Actifcircula

    nt

    Actiffixe

    Valeurs immobilises692 100

    Fonds propres763 970

    Dettes long et moyen terme106 000

    CapitauxpermanentsValeurs dexploitation

    400 000

    Valeurs ralisables91 450

    Valeurs disponibles40 650

    Dettes court terme354 230

    Dettes C.T

    BILAN FINANCIER CONDENS PAR GRANDE S MASSES

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    ACTIF Montant % PASSIF Montant %

    InvestissementValeurs dexploitation

    Valeurs ralisablesValeurs disponibles

    692 100400 000

    91 45040650

    56,5332,67

    7,473,33

    Fonds propresDettes long terme

    Dettes court terme

    763 970106 000

    354 230

    62,418,66

    28,93

    Total de lactif 1 224 200 100 Total du passif 1 224 200 100

    Matriel de transport :

    Valeur relle 50 000

    Valeur nette comptable 60 000

    Moins value 10 000

    stock outil valu 109 500 DA

    banque (compte bloqu) estim 9 400 DA

    titre de placement : 17 200 DA

    b) les postes de lactif circulant

    stock de marchandises 509 500 109 500 = 400 000 DA

    les clients

    Valeur relle 73 000

    Valeur nette comptable 74 800

    Moins value 1 800

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    effets recouvrer : 10 % disponibilits (20 500 x 10 %) = 2050 DA ; donc

    le reste soit (20 500 2050 = 18 450 DA) est considre comme ralisable.

    la banque (disponibilits) : 39 400 9 400 = 30 000 DA.

    le montant des moins values est gal : 500 +1 200 + 10 000 + 1 800 =

    13 500 DA

    c) Les postes du passif.

    La provision pour pertes et charges 66 000 DA est rpartie comme suit :

    8 000 DA (resteront comme fonds propres)

    26 000 DA (seront considrs comme des dettes long terme)

    20 000 DA (seront considrs comme des dettes court terme)

    12 000 DA (seront considrs comme des dettes court terme : 60 %

    dimpts payables dans les trois mois)

    66 000 DA

    Taxes dues sur ventes

    Taxes dues sur ventes taxes rcuprables

    !--------------------------0------------------------ !

    25 000 - 14 400 = 11 000 DA

    Rsultat = 35 000 DA dont 9 300 DA de rserves et le reste (25 900 DA)

    distribuer (dettes court terme).

    rserves = 100 170 + 9 300 = 109 470

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    2. Etude du bilan

    a) calcul du fonds de roulement permanent ou net. (FRP)

    FRP = fonds permanent investissements

    !--------0--------! !-------0------!

    763 970 + 106 000 - 629 1000

    !------------- 177 870 -------------- !

    b) calcul des ratios caractristiques

    R1 = ratio de financement propre

    R1 =mentsinvestisse

    propresFonds =

    692100

    763970= 1 ,10

    R2 = ratio de financement permanent

    R2 = 25,1692100

    869770==

    mentsinvestisse

    permanentsFonds

    R3 = ratio de solvabilit gnrale

    R3 = 65,2460320

    1224200==

    trangersFonds

    totalActif

    R4 = ratio de liquidit de lactif

    R4 = 43,01224200

    532100==

    totalActif

    circulantActif

    R5 = ratio de fonds de roulement total

    R5 = 50,1354230

    532100==

    termecourtDettes

    circulantActif

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    R6 = ratio dautonomie financire

    R6 =65,1

    460230

    763970==

    trangersFonds

    propresFonds

    R6 > 1 signifie lexistence dun fonds de roulement net

    R7 = ratio de trsorerie relative

    R7 = 37,0354230

    4065091450=

    +=

    +

    termecourtDettes

    sdisponiblevaleurssralisableValeurs

    0,37 est infrieur 1 ce qui expose lentreprise une impasse potentielle de

    trsorerie court terme.

    R8 = ratio de trsorerie immdiate

    R8 = 11,0354290

    40650==

    termecourtDettes

    itsDisponibil

    R9 = ratio de rentabilit des fonds propres

    R9 = 04,0763970

    35200==

    propresFonds

    Rsultat

    CAS N 2

    Le bilan de la socit ALTEC se prsente comme suit au 31.12.1983 (voir page

    suivante)

    Cette socit demande un prt sa banque pour assurer le financement dun

    investissement. La banque se contente de ltude du bilan de lexercice 1983. En

    outre, la banque dispose des renseignements suivants :

    - la valeur relle des titres de participation est de196 000 DA.

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    - La provision pour crance a t constitue inutilement.

    - Une somme de 116000 DA est bloque par la banque pour financer un

    matriel command ltranger.

    - Le stock outil de matires premires est de 1/6 du stock final.

    - La production stocke reprsente 25 % de la production globale.

    - Le stock outil de produits finis reprsente 20 % de la production vendue ; le

    stock initial de produits finis est valu 100 000 DA.

    - La provision pour pertes et charges au 31 dcembre 1983 est constitue pour

    une valeur de 70 000 DA pour faire face un risque lointain. Le reste nest pas

    justifi pour le fisc.

    - Le rsultat : 80 000 DA seront mis en rserve, le reste sera distribu dans

    deux mois.

    BILAN DE LA SOCIETE ALTEC AU 31 DECEMBRE 1983

  • 8/4/2019 Analyse Financiere Math Financiere Part 1

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    - La banque tient compte des critres suivants pour accorder lemprunt :

    Autonomie financire

    Solvabilit de la socit

    Fond de roulement apprciable

    TRAVAIL FAIRE :

    La socit peut-elle esprer recevoir la somme demande ?

    N Intituls Montantsbruts

    AmortsProvis.

    Montantsnets

    N Intituls Montan

    240

    24324424525

    3135

    421470485487

    Investissement

    Btiments

    Matriel et outill.Matriel de trans.Equip.de bureauquipements sociaux

    Stocks

    Mat et fournituresProduits finis

    Crances

    Titres de partic.ClientsComptes bancairesCaisse

    Total de lactif

    500 000

    240 000184 000208 000332 000

    150 000240 000

    180 00090 000

    256 000184 000

    90 000

    112 00044 00068 000

    144 000

    30 000

    1 006 000

    410 000

    128 000140 000140 000188 000

    390 000

    150 000240 000

    680 000

    180 00060 000

    256 000184 000

    2 076 000

    10

    1319

    525305456

    58

    8

    88

    Fonds propres

    Fonds social

    RservesProvisions pour pertes/char

    Dettes

    Dettes dinvestis.FournisseursDtent. P/compteDettes dexploita.

    Dettes financires

    Rsultats

    Rsultat de lexerc

    Total du passif

    1 170 000

    800 000

    240 000130 000

    756 000

    356 000184 000110 00073 000

    33 000

    150 000

    150 000

    2 076 000

  • 8/4/2019 Analyse Financiere Math Financiere Part 1

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    SOLUTION :

    1. Calcul annexes de reconstitution des postes du Bilan.

    a) stock outil : produits finis.

    Production stocke = stock final stock initial

    Production stocke = 240 000 100 000

    Production stocke = 25 % de la production globale

    Do len tire la valeur de la production globale :

    Production globale = 140 000 x 4 = 560 000

    Production vendue = stock initial + production globale stock final

    Production vendue = 420 000

    Stock outil = 20 % de la production vendue

    Stock outil = 20 % de 420 000 = 84 000

    Stock flottant produits finis = 240 000 84 000 = 156 000

    b) stock outil matires et fournitures : 150 000 x 1/6 = 25 000

    Stock flottant matires et fournitures : 150 000 x 5/6= 125 000

    c) provisions pour pertes et charges :

    Provisions justifies : 70 000

    Provisions non justifies : 130 000 70 000 = 60 000 qui se dcompose :

  • 8/4/2019 Analyse Financiere Math Financiere Part 1

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    - Non justifies pour le Fisc 36 000

    - Non justifies en rserves 60 000 x 40 / 100 = 24 000 24 000

    Total 60 000

    Au terme de ces calculs de reconstitution de postes, le Bilan financier se prsente de

    la faon suivante :

    2. Calculs des ratios et apprciation de la demande de fonds selon les critres de la

    Banque

    a) bilan financier condens :

    BILAN FINANCIER CONDENSE

    Investissements 1 427 000 Fonds propres 1 190 000

    Stocks 281 000 Dettes long terme 426 000

    Valeurs ralisables Dettes court terme 506 000

    court terme 90 000

    Valeurs disponibles 324 000

    Total Actif 2 122 000 Total Passif 2 122 000

  • 8/4/2019 Analyse Financiere Math Financiere Part 1

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    BILAN FINANCIER AU 31 DECEMBRE 1983

    b) Tableau de calcul des ratios

    autonomie financire :

    - ratio dautonomie financire

    N ACTIF Valeur nette

    Valeur relle N PASSIF Valeur n/compt

    Valeurrelle

    404344

    45515

    8521

    15

    7

    8587

    Investissement

    BtimentsMatriel et out.

    Matriel de trans.

    quipement .de bureauquipements sociauxMat. Et fournit.

    Produits finis (outil)Banque (cpte bloqu)Titres de participation.

    Stocks (flottants)

    Mat et fournituresProduits finis

    Valeurs ralisables courtterme

    Clients

    Valeurs disponibles

    Compte bancaireCaisse

    Total de lActif

    1 4 11 000

    410 000128 000140 000

    140 000188 00025 00084 000

    116 000180 000

    281 000

    125 000156 000

    60 000

    60 000

    324 000

    140 000184 000

    2 076 000

    1 427 000

    410 000128 000140 000

    140 000188 00025 00084 000

    116 000196 000

    281 000

    125 000156 000

    90 000

    90 000

    324 000

    140 000184 000

    2 122 000

    101319

    88

    5219

    53545658

    564

    88

    Fonds propres

    Fonds socialRserves

    Provisions pour pertes et

    chargesRsultat en rserv.Plus values s/Actif(16 000+30 000)

    Dettes long terme

    Dettes dinvestis.Provis lointaines/j

    Dettes court terme

    Dettes de stock (FrsDtention p/compte

    Dettes dexploitation.Dettes financires

    Impt pour prov. non/justifie(60 % de 60 000)

    Rsultat de lexerciceRsultat distribuer.

    Total du passif

    1 170 000

    800 000240 000130 000

    756 000

    356 000

    184 000110 00073 00033 000

    150 000

    2 076 000

    1 190 000

    800 000240 00024 000

    80 000

    46 000

    356 00070 000

    184 000110 00073 00033 00036 000

    70 000

    2 122 000

  • 8/4/2019 Analyse Financiere Math Financiere Part 1

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    rangerscapitauxtoprescapitauxpr

    =932000

    1190000= 1.276

    Solvabilit :

    - solvabilit gnrale

    testatal

    totalactif

    det

    =932000

    2122000= 2,276

    - solvabilit relative ou de fonds de roulement total :

    termecourttes

    totalroulementdefonds

    det=

    506000

    695000= 1,373

    Fonds de roulement permanent :

    Capitaux permanents - Investissements

    1 190 000 + 426 000 1 427 000 = 189 000

    c) Apprciation de la demande de fonds

    bonne autonomie financire

    lentreprise est solvable mais des difficults de trsorerie court terme

    sont prvoir.

    Les dettes court terme de montant de 506 000 sont suprieur la somme des

    valeurs ralisables hors stocks (90 000) et des valeurs disponibles (324 000)

    le fonds de roulement permanent est positif de 189 000.

  • 8/4/2019 Analyse Financiere Math Financiere Part 1

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    Selon les critres dapprciation utiliss par la banque, lentreprise peut recevoir la

    somme demande.

    METHODES DANALYSE

    LE MODLE DE CONON ET HOLDER OU METHODE DES

    SCORES Z

    Les formulations proposes par ces deux auteurs correspondent des

    fonctions discriminantes sectorielles prsentes partir de 1978. Elles

    permettent dassocier un score observ un taux de probabilit de

    dfaillance.

    Par rfrence au bilan financier, Conan et Holder ont tudi les valeurs de 31 ratios

    applicables 190 PME et ont obtenu ici lafonction score suivante :

    Pour les entreprises industrielles

    Z = 0.24 R1 + 0.22 R2 + 0.16 R3 0.87 R4 0.10 R5

    Avec: R1 = Excdent brut dexploitation /Total des dettes

    R2= Capitaux permanents / Total de lactif

    R3= Ralisables et disponibles / Total de lactif

    R4= Frais financiers / C.A (hors taxes)

    R5= Frais de personnel /valeur ajoute

    Pour les entreprises de commerce de gros

  • 8/4/2019 Analyse Financiere Math Financiere Part 1

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    Z = 0,0197 R3 + 0,0136 R2 + 0,0341 R6 + 0,0185 R7 0,0158 R8 - 0,0122

    Avec:

    R2 et R3 dfinis ci dessus

    R6: Financement propre des immobilisations/total bilan

    R7: EBE / TOTAL BILAN avec EBE=excdent brut dexploitation

    R8: BFR / C.A (hors taxes) avec BFR= besoins en fonds de roulement

    Pour le BTP (Btiments et Travaux Publics)

    Z = 0,035 R9 + 0,0014 R10 + 0,0116 R11 + 0,0015 R12 -0,0238 R13 0,1074 R14

    -0,0092

    R9= SITUATIONNETTE / TOTALBILANR10= ACTIFCIRCULANT / DETTESCOURTTERME

    R11= FOURNISSEURS / ACHATSR12= (EBE-FRAISFINANCIERS) / ENDETTEMENTGLOBALR13= CLIENTS / CA (HORSTAXES)R14= FRAISFINANCIERS / CA (HORSTAXES)

    Pour le transport

    Z = 0,0098 R3 + 0,0177 R2 + 0,0496 R14 - 0,0181 R8 -0,1735 R15 0,0062

    Lexploitation normative de ces fonctions permet de cerner la probabilit dedfaillance dune entreprise. Plus la valeur du score Zest leve, plus le risque dedfaillance est faible

    ContinuationBonne situation

    ALERTE

    Prudence

    DANGER

    ECHEC

    Valeur duscore Z

    0,10

    0,04

    -0,05

    Risque dedfaillance

    30%

    65%

    90%

  • 8/4/2019 Analyse Financiere Math Financiere Part 1

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    LE MODLE SECOR (OU MODELE DE CREATION DE

    VALEUR)

    Quatre quations permettent de rsumer le modle de cration de valeur

    conomique (SECOR)

    Lindice de cration de valeur conomique (VCI) est le ratio du rendement sur

    lavoir des actionnaires (ROE) sur le rendement attendu par les actionnaires (Ke).

    EK

    ROEVCI =

    Si la valeur du VCI est > 1 Lentreprise est saine

    Si la valeur du VCI est < 1 Lentreprise est en faillite

    Le ROE se calcule comme suit:

    ( )[ ]+= 1dKROAE

    DROAROE

    Le ROA est le rendement sur actifs: ROA = ROS - AT

    ROS= marge bnficiaire avant intrts mais aprs impts cest comme si la firme

  • 8/4/2019 Analyse Financiere Math Financiere Part 1

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    navait pas de dettes.

    AT= rotation des actifs (ventes/actifs conomiques)

    Avec actifs conomiques = tonds de roulement + immobilisations

    D/E : effet de levier (dette/avoir des actionnaires)

    Kd : cot de la dette

    : taux effectif dimpt (= taux de limpt sur le bnfice des socit en Algrie)

    Quant lquation du rendement attendu, elle est comme suit:

    )R-(RbtaRKefmf

    +=

    Rf : taux dintrt dun placement sans risque

    Bta : volatilit du rendement de la firme par rapport au march

    (Rm Rf): prime de risque du march boursier

    Le rendement attendu tient compte du risque spcifique au march boursier (Rm

    Rf) Rq et dun facteur bta pour tenir compte du risque inhrent lentreprise.

    Plus linvestissement dans une entreprise est risqu, plus son facteur bta est

    lev. Ainsi la firme Bell au Canada affiche in bta de 0,60 alors que celui de la

    SNC est de 1,46.

    deltaVCI*pentealphaM/B ++=

    Enfin, le ratio de la valeur marchande de lentreprise sur sa valeur comptable (M/B)

    est calcul laide dune quation qui tient compte des rgles comptables et du

    potentiel de croissance de lindustrie (alpha), de la manire dont les marchs

    financiers rcompensent la performance conomique dans lindustrie (pente) et de

    la diffrence entre la valeur marchande de la firme et la valeur thorique estime par

    la courbe de lindustrie (delta). Les de premiers paramtres sont drivs partir de

    rsultats couvrant lensemble des firmes dune industrie.

  • 8/4/2019 Analyse Financiere Math Financiere Part 1

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    Vous pouvez maintenant avec de limagination et quelques estimations, tablir le

    VCI de votre propre entreprise. Von firme est-elle cratrice de valeur conomique ?

    NB : Il est entendu quil existe dautres fonctions discriminantes :

    La formulation d EL ALTMAN

    La formulation du CESAN labore par P. VERNIMMEN,

    M.SCHLOSSER et EL ALTMAN

    La formulation de Y. COLLONGUES