Alternativas de Alternativas de Financiamiento a Financiamiento a

travtravéés del Mercado de s del Mercado de Capitales Capitales

Mercado de Capitales

Definición: Los mercados de capitales son un tipo de mercado financiero en los que se ofrecen y demandan fondos o medios de financiación a mediano y largo plazos. Frente a ellos, los mercados de dinero son los que ofrecen y demandan fondos (liquidez) a corto plazo.

2

Casas de Valores

Principales Áreas de Negocio

Corretaje de Valores Administración de PortafoliosAsesoría Financiera

3

Financiamiento Tradicional

ACTIVO

PASIVO

CORRIENTE

PASIVO de

LARGO

PLAZO

PATRI-

MONIO

CR

ÉDIT

OBA

NC

AR

IO

LEASING

FACTORING

APORTES DEACCIONISTAS

4

Financiamiento Mercado de ValoresMercado de Valores

5

ACTIVO

PASIVO

CORRIENTE

PASIVO de

LARGO

PLAZO

PATRI-

MONIO

PAPEL COMERCIAL

OBLIGACIONES

OBLIGACIONESCONVERTIBLES

ACCIONES Comunes o Preferidas

Representativosde Deuda

Representativosde Capital

TITU

LAR

IZA

CIÓ

N

Emisión de Obligaciones/Papel Comercial

6

7

Quiénes intervienen en el proceso?Emisor

Estructurador

Abogados

Calificadora de Riesgo

Consejo Nacional de Valores

Representante Obligacionistas

Bolsa de Valores

DECEVALE

Colocador

Empresa que emite los valores / deuda

Due Dilligence, asesoría (Casa de Valores)

Asesoría Legal (Casa de Valores)

Representa a los inversionistas

Califica y analiza al emisor y a la emisión

Regulación del Mercado de Valores

Inscripción de títulos y centro de negociación

Compensación y Desmaterialización

Venta de las obligaciones (Casa de Valores)

Agente PagadorInst. Financ. que realiza el pago de cupones

Papel ComercialSon títulos de deuda de corto plazo (hasta 359ds.).Permite realizar emisiones revolventes en un espacio de 720 días.Pueden emitir S.A., Cía. Ltda., Gobiernos Seccionales y Sucursales de Empresas Extranjeras.Permite captar recursos del público vía Mercado de Valores.Respaldado por garantía general y adicionalmente puede incorporarse específica.

ObligacionesSon títulos de deuda de mediano/largo plazo (más de 359ds.).Pueden emitir S.A., Cía. Ltda., Gobiernos Seccionales y Sucursales de Empresas Extranjeras.Permite captar recursos del público vía Mercado de Valores.Respaldado por garantía general y adicionalmente puede incorporarse específica.Pueden convertirse en acciones al vencimiento (obligaciones convertibles).

Ventajas

PARA EL EMISORApalancamiento con costos más bajos.Diversificación de pasivos.Financiamiento para capital de trabajo o Activos

Fijos; Reestructuración de Deuda.Reduce dependencia con el sistema financiero.Se posiciona en el Mercado de Capitales.Permite amortizaciones periódicas, a medida del

flujo de la empresa. Incentiva principios de Buen Gobierno Corporativo.

Ventajas

PARA EL AHORRISTAMejora su rentabilidad.Baja riesgo por diversificación.Negociabilidad en el mercado secundario.Le da nuevas alternativas para sus inversiones

(Plazos y Rendimientos Mayores).Posibilidad de ser accionista (en el caso de las

obligaciones convertibles).Exención tributaria en intereses por inversiones a

Largo Plazo y repatriación de dividendos.

Titularización de Activos

12

TitularizaciónEs volver líquido, a valor presente, cualquier activo susceptible de generar flujo futuro, mediante la colocación de títulos valores en el mercado bursátil.El monto a titularizarse no podrá exceder el 100% del activo titularizado.En el caso de flujos, se podrá titularizar hasta el 90% de los flujos traídos a valor presente.

Quiénes intervienen en el proceso?

14

Originador

Estructurador Financiero

Estructurador Legal

Calificadora de Riesgo

Consejo Nacional de Valores

Agente de Manejo

Bolsa de Valores

Depósito Centralizado

Colocador

Empresa que transfiere los activos/derechos

Asesoría, Estructura

Asesoría Legal en la Titularización (Fiduciaria)

Administra el Fideicomiso (Fiduciaria)

Calificación de acuerdo a la capacidad de pago

Regulación del Mercado de Valores

Mecanismo centralizado para negociar valores

Mecanismo de Compensación

Colocación de los valores (Casa de Valores)

Agente PagadorInstitución que realiza el pago de cupones

VentajasSe obtiene liquidez de un activo “ilíquido”, sin crear

un pasivo en el Balance de la compañía.Los activos de la compañía originadora no se

pignoran automáticamente.El patrimonio emisor es independiente del originador,

del fiduciario y beneficiario.Obtención de financiamiento a mediano y largo plazo. Costos muy razonables.Para el inversionista, rendimientos exentos de

Impuesto a la Renta.

Ventajas (Cont.)Permite posicionar al originador en el mercado de

valores.Reduce la dependencia del financiamiento tradicional.

VOLUMEN NACIONAL NEGOCIADO POR LAS BOLSAS DE VALORES

1997 - 2008

TASA PART. TASA PART. TOTALMESES BVQ CREC. DEL T. BVG CREC. DEL T. NACIONAL

RENTA FIJA RENTA VARIABLE BVQ % % RENTA FIJA RENTA VARIABLE BVG % %AÑO 1997 10,223,285 274,839 10,498,124 - 53.7% 8,513,223 536,957 9,050,181 - 46% 19,548,305AÑO 1998 12,037,531 340,967 12,378,498 18% 52.7% 10,699,066 424,544 11,123,610 23% 47% 23,502,108AÑO 1999 70,090,029 125,404 70,215,434 467% 67.9% 31,844,067 1,298,610 33,142,677 198% 32% 103,358,111

AÑO 2000 920,496 18,287 938,783 - 33.9% 1,831,715 854 1,832,570 - 66% 2,771,352AÑO 2001 939,756 4,789 944,544 1% 52.3% 857,626 4,909 862,535 -53% 48% 1,807,079AÑO 2002 837,530 13,227 850,757 -10% 50.6% 825,032 6,605 831,637 -4% 49% 1,682,394AÑO 2003 1,062,967 79,630 1,142,597 34% 50.6% 1,100,736 14,176 1,114,912 34% 49% 2,257,509AÑO 2004 1,719,711 29,256 1,748,967 53% 48.2% 1,800,066 77,730 1,877,796 68% 52% 3,626,763AÑO 2005 1,535,630 87,516 1,623,146 -7% 46.4% 1,819,604 59,082 1,878,686 0% 52% 3,501,832AÑO 2006 2,260,817 199,185 2,460,002 52% 50.6% 2,280,994 124,371 2,405,365 28% 52% 4,865,367AÑO 2007 1,578,202 230,999 1,809,201 -26% 52.1% 1,601,784 58,779 1,660,563 -12% 48% 3,469,764AÑO 2008 2,451,927 87,341 2,539,268 40% 49.0% 2,550,008 94,141 2,644,148 10% 51% 5,183,417AÑO 2009 95,973 1,900 97,873 -96% 55% 80,242 775 81,017 -97% 45% 178,889

Ene-09 95,973 1,900 97,873 0% 54.7% 80,242 775 81,017 0% 45% 178,889Feb-09 0 -100% 0 -100% 0Mar-09 0 0 0Abr-09 0 0 0May-09 0 0 0Jun-09 0 0 0Jul-09 0 0 0Ago-09 0 0 0Sep-09 0 0 0Oct-09 0 0 0Nov-09 0 0 0Dic-09 0 0 0

% Total NAC. 53.6% 1.1% 54.7% 44.9% 0.4% 45.3%TOTAL NAC. 178,889 100%

(En miles de dólares)

(En millones de sucres)

VOLUMEN NEGOCIADO MENSUALES 2008

020,00040,00060,00080,000

100,000120,000

Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09

TOTAL S/. TOTAL $ T. CREC. PIB1TOTAL NEGOCIADO /

PIB (%)1990 95,450 116 8,204,222 1.2%1991 180,746 165 42% 12,295,991 1.5%1992 749,733 359 118% 19,413,602 3.9%1993 2,479,686 1,003 179% 27,451,088 9.0%1994 8,875,886 2,831 182% 36,478,366 24.3%1995 13,444,899 3,528 25% 46,005,438 29.2%1996 18,953,042 4,247 20% 60,726,745 31.2%1997 79,728,601 7,354 73% 79,040,013 100.9%1998 34,255,717 2,969 -60% 107,421,048 31.9%1999 56,779,794 4,557 53% 161,350,379 35.2%

1 PIB millones de sucres

2 PIB millones de dólares

TOTAL $ T. CREC. PIB2

TOTAL NEGOCIADO / PIB

(%)2000 2,771 0% 15,934 17.4% 15,934 2001 1,807 -35% 21,250 8.5% 21,250 2002 1,682 -7% 24,899 6.8% 24,899 2003 2,258 34% 28,636 7.9% 28,636 2004 3,627 61% 32,642 11.1% 32,635 2005 3,502 -3% 37,187* 9.4% 37,187 2006 4,865 39% 41,402** 11.6% 41,7632007 3,470 -29% 45,789*** 7.6% 45,789 2008 5,183 7% 52,572*** 9.9% 52572.48596

Ene 09 179 -95% 51,106*** 0.4% 51106.16975

MONTOS BURSATILES NACIONALES NEGOCIADOSEn millones

Nota: valor semidefinitivo, 2005: valor provisional, 2006: valor previsional, 2007 Y 2008: valor previsional

Fuente: Banco Central del Ecuador

2 PIB millones de dólares

(SUCRES)

MONTOS BURSATILES NACIONALES NEGOCIADOSEn millones (DÓLARES)

MONTO NACIONAL NEGOCIADO EN LAS BOLSAS DE VALORES VS PIB SUCRES

0

50,000,000

100,000,000

150,000,000

200,000,000

250,000,000

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999

Mill

ones

de

Sucr

es

TOTAL S/. PIB1

MONTO NACIONAL NEGOCIADO EN LAS BOLSAS DE VALORES VS PIB DÓLARES

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Ene 09

Mill

ones

de

USD

TOTAL $ PIB2

BVQ BVGFIJA VARIABLE TOTAL FIJA VARIABLE TOTAL

5 Ene 1,127 286 1,413 3,295 9 3,3046 Ene 4,120 108 4,229 6,649 16 6,6667 Ene 6,975 124 7,099 4,022 17 4,0398 Ene 11,591 176 11,767 9,363 81 9,4459 Ene 4,682 101 4,784 5,161 44 5,20512 Ene 1,537 178 1,716 503 13 51513 Ene 2,283 102 2,384 2,698 43 2,74114 Ene 1,897 59 1,956 280 60 33915 Ene 11,782 56 11,838 12,150 40 12,19116 Ene 23,787 196 23,983 1,916 46 1,96319 Ene 1,941 131 2,072 3,661 45 3,70520 Ene 1,197 102 1,299 7,330 88 7,41721 Ene 14,888 126 15,013 17,540 194 17,73422 Ene 8,166 155 8,321 5,673 80 5,75323 Ene 0 026 Ene 0 027 Ene 0 028 Ene 0 029 Ene 0 030 Ene 0 0

0 00 00 00 0

Promediodiario 6,855 136 1,413 5,732 55 3,304

TOTAL 95,973 1,900 97,873 80,242 775 81,017

VOLUMEN NACIONAL NEGOCIADO POR TIPO DE RENTAEne 09

(En miles de dólares)

Ene 09

B4

PROCESO DE EMISION DE TITULOS VALORES EN LA BOLSA

PRIMER ACERCAMIENTO CON EL EMPRESARIO

La Casa de Valores y la empresa determinarán cual necesidad del cliente y de acuerdo a eso, el producto adecuado. Generalmente el destino de los recursos es: Financiamiento de Adquisición de Activos, Capital de Trabajo, Necesidad de Recursos Frescos para Inversión en la Empresa o Reprogramación de Pasivos de Corto o Largo Plazo

Posteriormente se recaba información financiera de la empresa (Balances, Estados Financieros, Proyecciones, etc.) con el objeto de realizar un primer diagnóstico de la situación de la compañía.

Seguidamente se determina el monto de la emisión, conforme a la capacidad de endeudamiento de la empresa (80% de los activos totales libres de gravamen), a su capacidad de generación de flujos y utilidades o a los activos que se pudieran trasladar a un patrimonio autónomo o fideicomiso (en el caso de titularización).

PRIMER ACERCAMIENTO CON EL EMPRESARIO (Cont.)

Se solicita además la siguiente información:

INFORMACION LEGAL

Escritura de constitución de la empresaHechos societarios subsecuentes a la constituciónInformación de cumplimiento de la empresa sobre asuntos laboralesObjeto socialActa de la Junta General de Accionistas aprobando la emisión

PRIMER ACERCAMIENTO CON EL EMPRESARIO (Cont.)

INFORMACION FINANCIERA Y CONTABLE

Estados financieros auditados con la opinión del auditor y las notas correspondientes e informes de cumplimiento tributarioEstados financieros del mes anterior al análisisDetalle de cuentas contables, especialmente gastos administrativos , de ventas y costo de ventasDetalle de la deuda bancaria y/o financiera registrada en balancesDetalle de líneas de crédito otorgadas y no utilizadas indicando condiciones financieras de las mismasDetalle de contingentes y cuentas de ordenPolíticas que ha establecido la empresa para las cuentas por cobrarRotación optima de inventariosPolíticas de distribución de dividendos y aumentos de capitalPolíticas de inversiones y financiamiento históricas y proyectadasEstados financieros proyectados para todo el plazo de vigencia de la emisiónParámetros utilizados para realizar las proyecciones

PRIMER ACERCAMIENTO CON EL EMPRESARIO (Cont.)

INFORMACION DE MERCADO

Detalle de productos y/o servicios que ofrece la empresa y participación de cada uno en las ventas del ultimo añoDetalle de las ventas de cada producto en volúmenes y preciosSectores económicos a los que sirve la empresaCanales de distribuciónDetalle de la competenciaParticipación de mercadoProyecciones de participación de mercadoAnálisis de mercados potenciales nacionales y extranjeros

PRIMER ACERCAMIENTO CON EL EMPRESARIO (Cont.)

INFORMACION DE PRODUCCION

Principales proveedores, productos que proveen, políticas de compras y formas de pago

INFORMACION GENERAL

Copia R.U.C.Organigrama de la empresaNómina de accionistasEmpresas vinculadasNúmero de empleados y directivosHojas de vida de los directivos y principales ejecutivosFactores de riesgo exógenos y medidas de mitigación

PREPARACIÓN DE LA EMISIÓN

Estructuración de la emisión.- La empresa, conjuntamente con la Casa de Valores, debe partir definiendo el monto que necesita para financiar su proyecto, el flujo de efectivo futuro y la opción de financiamiento que más convenga a sus intereses (Obligaciones, Acciones, Titularización). Así como la estructura de pagos del capital y de los intereses, la cual puede ser ajustada a las necesidades del flujo de la empresa.

Obtener la Calificación de Riesgo (Renta Fija).- Si la empresa ha decidido emitir Obligaciones, Papel Comercial o Titularización estaráobligada por la Ley obtener una Calificación de riesgo, la cual es otorgada por compañías especializadas (Calificadoras de Riesgo). En el caso de las acciones, la calificación de riesgo no es obligatoria. La Casa de Valores apoya a la empresa en este proceso y de hecho esquien se encarga de presentar a la Calificadora toda la información requerida que incluye las proyecciones de flujos y estados financieros

PREPARACIÓN DE LA EMISIÓN

Contratación del Representante de Obligacionistas y el Agente Pagador (para el caso de Obligaciones).- La empresa está obligada por la Ley contratar a un Representante de los Obligacionistas que será la persona encargada de velar por los intereses de los compradores del papel. Así también, si estima conveniente podrá encargar a una entidad (generalmente un banco) el pago de intereses y/o capital a los tenedores del papel, suscribiendo un contrato como Agente Pagador. La Casa de Valores apoya a la empresa en la consecución de propuestas y asesora en la elección de las mejores opciones.

Simultáneamente a la obtención de la Calificación de Riesgo, la Casa de Valores elabora el documento solicitado por la Reglamentación correspondiente, en el cual se presentan todas las condiciones de la Oferta de títulos a ser emitidos , así como la información pertinente a la empresa, la industria y el entorno, que será de conocimiento Público.

.

INSCRIPCIÓN EN EL REGISTRO DE MERCADO DE VALORES

Cumplimiento de requisitos para la inscripción de los títulos en el Registro del Mercado de Valores.- La Casa de Valores coordina con los abogados, el envío de la documentación correspondiente a la Intendencia del Mercado de Valores para solicitar la autorización y el registro de la Oferta Pública de la emisión.

Aprobación de la Emisión y Autorización de Oferta Pública.- Si no existiera ningún inconveniente con la información presentada, en no más de 15 días hábiles se aprueba la Emisión y se autoriza la Oferta Pública. La Superintendencia envía un comunicado al Representante Legal de la empresa y a la Bolsa de Valores, y dispone la Inscripción en el Registro de Mercado de Valores.

Publicación de la Autorización de Oferta Pública.- El emisor debe publicar la Resolución de la Superintendencia por una vez en uno de los diarios de mayor circulación.

Pago de Cuota de Inscripción al Registro de Mercado de Valores.- Con una copia de la publicación, el emisor recibe del Departamento de Mercado de Valores de la Superintendencia de Compañías , una orden para pagar la cuota de inscripción . El Emisor finalmente recibe el Número de Inscripción.

INSCRIPCIÓN EN LA BOLSA DE VALORES

Cumplimiento de requisitos para la inscripción del emisor y los títulos en la Bolsa de Valores.- La Casa de Valores coordina la entrega de la información correspondiente a la Presidencia de la Bolsa de Valores solicitando la inscripción del emisor y de la emisión.

Aprobación de Inscripción.- Con la información enviada, si se cumplen todos los requisitos, el Directorio de la Bolsa de Valores aprueba la inscripción del emisor y de los títulos. Dichos títulos podrán ser negociados a partir del séptimo día de aprobada la inscripción, con el fin de que durante ese tiempo se realice la difusión de la información al mercado.Una vez que el emisor es inscrito en la Bolsa debe pagar una cuota de inscripción y en los siguientes años una cuota de mantenimiento anual, además de comprometerse a enviar información periódica y continua, de acuerdo a lo establecido en los reglamentos pertinentes de la Bolsa.

Pago de Cuota de Inscripción a la Bolsa de Valores.-El valor a pagar por concepto de cuota de inscripción será determinado en base al patrimonio del Emisor.

COLOCACIÓN DE LOS TÍTULOS

Si bien es cierto, el presentar una emisión con una estructura y una calificación de riesgo interesantes ayudan mucho al momento de la colocación, el hecho de que la Casa de Valores posea una amplia red de clientes personales e institucionales permite que la colocación de la emisión sea exitosa, pues el esfuerzo de comercialización que se debe hacer es muy importante.

Finalmente, se realiza la venta de los títulos, cuya colocación puede efectuarse por el valor total o en forma paulatina, de acuerdo a las necesidades de liquidez de la empresa.