Advanced Micro Devices, Inc. (U.S. Nasdaq: AMD)

Advanced Micro Devices, Inc. (U.S. Nasdaq: AMD)

Зорилтот үнэ 70.75 америк доллар, HOLD үнэлгээ

Бид Nasdaq-н хөрөнгийн бирж (Nasdaq) дээр бүртгэлтэйAdvanced Micro Devices, Inc. (”AMD" эсвэл "Компани")компанийг судалсны дагуу уг хувьцааны зорилтотүнийг 70.17 америк доллараар дүгнэж HOLD үнэлгээсанал болгож байна.

Covid Ба AMDAdvanced Micro Devices Inc нь COVID-19 цар тахлынүеэр хамгийн өндөр өсөлтийг үзүүлж буй цөөнхувьцаануудын нэг юм. Цар тахлын үеэр авсан хөлхорионы арга хэмжээ нь олон сая иргэдийг гэрээсээажиллах, чөлөөт цагаа гэртээ өнгөрүүлэхэд хүргэснээртус компанийн үйлдвэрлэдэг чипийн гол хэрэглэгчидболох компьютер, дата сан, үүлэн тооцоолол, мөн видеотоглоомын консоль зэргийн эрэлт хэрэгцээ огцом өссөнюм. COVID-19-н улмаас иргэдийн ажил амьдрал болонбизнесүүдийн ажиллагаанд эзлэх технологийн байрсуурь эрчимтэй өсөж байгаа бөгөөд энэхүү тренд ньCOVID-н дараа ч үргэлжлэх төлөвтэй байна.

Ryzen 4000 цувралСуурин компьютерын процессорын борлуулалтын тооширхэг буурсан ч борлуулалтын дундаж үнэ иxсэннээрнийт орлого нь өссөн байна. Ryzen 4000 цувралынхамгийн сүүлийн үеийн процессоруудын борлуулалтхурдацтай өсөж гар утасны сегментийн орлогоөнгөрсөн оны мөн үеэс хоёр дахин нэмэгдсэн байна. Угкомпанийн зөөврийн компьютерын процессор ньөрсөлдөгч компаниудын ижил төстэй бүтээгдэхүүнээсилүү сайн гүйцэтгэлтэй бөгөөд батарейн ашиглалтынхугацаа харьцангуй удаан байна гэсэн дүгнэлтийг аваадбайгаа нь уг бүтээгдэхүүний эрэлтийг уламнэмэгдүүлсээр байна. Энэ оны 2-р хагаст HP болонLenovo гэсэн компаниуд уг процессорыг ашигласаншинэ зөөврийн компьютеруудыг худалдаанд гаргажбайгаа төдийгүй 30-с дээш тооны маш нимгэнмэргэжлийн болон тоглоомын зориулалттай зөөврийнкомпьютерууд уг процессороор тоноглогдонхэрэглэгчдийн гарт хүрэхээр байна.

Intel VS AMDAMD-н хамгийн хүчтэй өрсөлдөгч болох Intel нь 10нмпроцессорыг хараахан бүтээж чадаагүй явахад AMD альхэдийн 7нм процессорыг санал болгож эхэлсэн нь тускомпанид өрсөлдөөнийг тэргүүлж зах зээлийг шүүрэхтомоохон боломжийг олгож байна. AMD компанийнхувьцаа он гарснаас хойш 80-с дээш хувийн өсөлттэйбайгаа бол гол өрсөлдөгч болох Intel-н хувьцаа 20хувийн уналттай байна.

2020 оны 8-р сарын 13Үнэт цаасны судлагаа

Хагас дамжуулагч

Нэг жилийн хувьцааны ханш

1

NTFLX (U.S.:Nasdaq) 8/13/20Үнэлгээ HOLDХаалтын үнэ (USD) 82.611 жилийн дээд/доод ханш 27.43 - 87.29Зах зээлийн үнэлгээ (USD тэрбум) 96.99Нийт хувьцааны тоо (тэрбум) 1.17Зорилтот үнэ (USD) 70.75Өсөлт/бууралтын потенциал -14.4%

Үндсэн харьцаанууд AMD СалбарP/E Ratio 141.9 25.5Debt/Equity харьцаа 27.0% 33.3%Current Ratio 2.1 1.6Return On Equity 23.4% 12.3%

Санхүүгийн үзүүлэлтүүд USD тэрбумНийт орлого 7.646

Нийт орлогын өртөг 4.254Татвараас өмнөх цэвэр ашиг 0.661

Цэвэр ашиг 0.609

Үйл ажиллагааны бэлэн мөнгө 0.854

Хувьцаа эзэмшигчдийн төрлүүдИнституцүүд 76.51%

Засгийн газар 0.04%Хувь хүмүүс/ дотоод ажилчид 0.64%

Бусад 22.81%

$0

$20

$40

$60

$80

$100

$4,000

$6,000

$8,000

$10,000

$12,000

Aug-19 Nov-19 Feb-20 May-20

Nasdaq 100 AMD

The Vanguard

Group, Inc.9.54

BlackRock, Inc.7.04

Mamoura Diversified4.57

Capital Research and Management

Company4.48

FMR LLC4.18

Томоохон хувьцаа эзэмшигчид

Зорилтот үнэ 70.75 америк доллар, HOLD үнэлгээAdvanced Micro Devices, Inc. (U.S. Nasdaq: AMD)



Advanced Micro Devices, Inc нь хагас дамжуулагчийн бизнесэрхэлдэг бөгөөд Computing & Graphics болон Enterprise,Embedded & Semi-Custom гэсэн сегментүүдэд хуваагдаж үйлажиллагаагаа явуулдаг. Computing & Graphics сегмент ньширээний болон зөөврийн компьютерын процессорууд, чипсет,дан болон нэгдсэн график боловсруулах нэгжүүд, дата төвүүд,мэргэжлийн GPU-ууд, мөн хөгжүүлэлтийн үйлчилгээнүүдийгбагтаасан болно. Enterprise, Embedded болон Semi-Customсегментэд сервер болон “embedded” процессор, хагас захиалгат"System-on-Chip" бүтээгдэхүүн, хөгжүүлэлтийн үйлчилгээболон тоглоомын консоль хийх технологи зэрэг орно. Тускомпанийг 1969 онд В.Д.Сандерс III үүсгэн байгуулсан бөгөөдтөв оффис нь Калифорнийн Santa Clara хотод байрладаг.

2

Компанийн үйл ажиллагаа

ROE-н харьцуулсан үзүүлэлт

Computing and

Graphics

70%

Enterprise, Embedded and Semi-Custom

30%

Борлуулалтын задаргаа, сегментээр

26%

26%

13%

11%

11%

9%

5%

United…

China

Japan

Europe

Taiwan

Singapore

Other…

ШИЛДЭГ БҮТЭЭГДЭХҮҮНИЙ ПОРТФОЛИО

Онцлох үйл явдлууд

• Компанийн Ryzen 4000-г ашигласан 50-с дээш төрлийнзөөврийн компьютер зах зээлд байгаа бол нэмэлтээр, 30-сдээш төрлийн маш нимгэн, өндөр зэрэглэлийн, тоглоомынболон хэрэглээний OEM зөөврийн компьютеруудхудалдаалагдаж эхэлнэ.

• Apple, HP, Lenovo, Dell зэрэг зөөврийн компьютерын зах зээлд тэргүүлэгч компаниуд тус компанийнRyzen 4000, Radeon 5000M GPU зэрэг бүтээгдэхүүнээр тоноглогдсон зөөврийн компьютеруудыг захзээлд нэвтрүүлж байна.

• Microsoft нь сар бүр 200 сая гаруй хэрэглэгч ашигладаг Office Online програмуудыг хүчирхэгжүүлэхзорилгоор EPYC процессоруудыг ашиглах болсон.

• Tencent, Google, Amazon компанийн AWS зэрэг олон сая хэрэглэгчтэй технологийн томчууд тускомпанийн EPYC процессорыг тооцооллын виртуал машин (VMs) болон EC2 C5a-н үйлдвэрлэлдээашиглаж эхэлж байна.

• Dell, HPE, Lenovo нь AMD-д суурилсан бүтээгдэхүүний төрлөө өргөжүүлсэн.

• Тус компани 2020 оны сүүлчээр шинэ үеийн "Zen 3" "Милан" дата төвийн CPU-г зах зээлд нэвтрүүлэхээражиллаж эхлээд байна.




Гол үзүүлэлтүүдСая $ 2019A 2020E 2021EСанхүүгийн таамаглалууд Орлого 6,731 8,885 10,662EBIT 595.0 1,287 1,759EBITDA 853.0 1,599 2,132Цэвэр ашиг 341.0 1,085 1,549EPS 0.30 0.92 1.32Үйл ажиллагааны мөнгөн урсгал

493.0 1,092 1,558

Ашгийн маржин болон өсөлтОрлогын өсөлт 3.95% 32% 20.0%EBIT маржин 8.8% 14.5% 16.5%EBIT өсөлт 20.0% 116.4% 36.6%EBITDA маржин 12.7% 18.0% 20.0%EBITDA өсөлт 28.1% 87.5% 33.3%Цэвэр ашгийн маржин 5.1% 12.2% 24.5%

EPS өсөлт -6.3% 206% 46.7%ХарьцаануудТатварын хувь 8.3% 8.3% 8.3%ROE 36.9 33.4 36.3ROA 14.3 16.6 19.1

3

Боломжит Зах Зээл

16.6

6%

20.1

9%

23.4

0%56.0

5%

61.2

1%

62.6

0%

153.

46%

104.

38%

117.

15%

18.1

3%

10.0

0%

6.48

%

LTM4 2019 LTM1 2020 LTM2 2020

Advanced Micro Devices, Inc Texas Instruments

QUALCOMM Micron Technology

-$15

$85

$185

$285

$385

$485

08/19 11/19 01/20 04/20 07/20

Advanced MicroDevices

MicronTechnology

TexasInstruments

QUALCOMM

NVIDIA

ROE-н харьцуулсан үзүүлэлт

Хувьцааны ханшны харьцуулсан үзүүлэлт

Компьютер$32B

Дата төв$35B

Видео тоглоом$22B

Урт хугацааны санхүүгийн зорилтот түвшин

Орлогын өсөлт

Нийт ашгийн маржин

Үйл ажиллагааны зардлын маржин

Үйл ажиллагааны орлогын маржин

Цэвэр мөнгөн гүйлгээн маржин

∼20% CAGR

>50%

∼26-27%

Mid-20%

>15%

Зах зээлд эзлэх хувиа нэмэгдүүлэх

Өндөр ашигтай бүтээгдэхүүнүүд

Зорилтот хөрөнгө оруулалтууд

Ашгийн тогтмол өсөлт

Мөнгөн урсгалын нэмэгдүүлэлт

Nvidia нь одоогоор "дата төвийн график" (GPU)сегментэд давамгайлж байгаа бол дата төвүүдийн CPU-гIntel ноёрхож байна. Гэсэн хэдий ч дата төвийн сегмент(CPU & GPU) нь AMD-ийн өсөлтийн хамгийн томболомжуудын нэг бөгөөд одоогоор компанийн нийторлогын 15 хувийг эзэлж байгаа бол 2023 он гэхэдорлогын 30 хувийг бүрдүүлнэ гэсэн таамаглал байна.

CPU -н зах зээлд эзлэх хувь

72.92% 68.92%

27.08% 31.08%

Q3 19 Q4 19

AMD Nvidia

GPU -н зах зээлд эзлэх хувь




Боломж:

График боловсруулах нэгж (GPU) нь зураг,хөдөлгөөнт дүрс, видеог үзүүлэхэд тусалдагпрограмчлагдсан логик чипийг хэлнэ. GPU илүүболовсронгуй байх тусам дүрсний нарийвчлал ньсайжирдаг бөгөөд хөдөлгөөнт объектуудыг илүүхурдацтайгаар видео дэлгэц дээр эсвэл виртуал орчиндхүлээн авах боломжтой. Тоглоом тоглох, медиаконтент болон онлайн видео үзэх, зураг засах, дижиталконтентыг удирдах зэрэг нь GPU-н өсөлтийн гол хүчинзүйлс болж байна. GPU нь мөн олон сэт бүхийөгөгдлүүд дээр ажиллахад ашиглагддаг бөгөөдсуперкомпьютер, гүнзгий суралцах, хиймэл болонмашин оюун ухаан, мөн blockchain гэх мэт олондавтагдах тооцоолол шаарддаг графикийн буспрограмуудад вектор боловсруулалт хийхэдашиглагддаг. Эдгээр хэрэглээнүүд нь сүүлийнжилүүдэд огцом өсөлттэй байгаа бөгөөд цаашид уртхугацаандаа өсөлт нь үргэлжлэх гарцаагүй юм.Тиймээс, тус компани Nvidiа-с зах зээлд эзлэх байрсуурийг нь булааж чадахгүй байлаа ч зах зээлийн нийтөсөлт AMD-ийн өсөлтийг хангалттай хангаж олонболомжуудыг олгоно гэж бид үзэж байна.

Хурдасгасан боловсруулах нэгж (APU) нь нэг чипдээр CPU ба GPU хоёуланг нь нэгтгэдэг. Хэрэглэгчидгар утас эсвэл зөөврийн компьютер авахдаа илүүнимгэн, хөнгөн эсэхийг харахын зэрэгцээтөхөөрөмжийн техник үзүүлэлт, гүйцэтгэл, мөнбатарейн ашиглалтын хугацаа зэргийг шалгадаг. APUнь энэхүү өргөн хэрэглээний зах зээлд чиглэсэн бахарьцангуй өндөр чанарын үзүүлэлтийг өрсөлдөхүйцүнэд санал болгодгоороо өөрийн өрсөлдөх давуу талаабий болгосон.Одоогийн байдлаар ихэнх AMD-н график картуудболон RDNA технологи нь 1080p тоглоомчдодчиглэгдэж байгаа бол дараагийн үеийн RDNA 2картууд нь одоогоор гол өрсөлдөгч болох Nvidia-ийндавамгайлж байгаа өндөр үнэтэй зах зээлднэвтрэхэд нь туслах юм.

Эрсдэл

Covid-н хөл хорио суларч, хүмүүс гэрээсээ ажиллах,суралцах зэрэг нь багасахад компьютер, сервер,тоглоомын консоль, чип зэрэг компанийн голбүтээгдэхүүнүүдийн орлого буурах магадлалтай.Үүнээс гадна өрсөлдөөний улмаас таамаглаж байснаасилүү их үнийн дарамт ирэх зах зээлийн зарим хэсгээалдах, дэлхийн эдийн засгийн сэргэлт удааширч иргэдболон аж ахуйн нэгжүүд технологид хөрөнгө оруулалтхийх нь буурах зэрэг гол эрсдэлүүд байна.

Шинжээчдийн таамаглалКомпани Үнэлгээ Зорилтот үнэJefferies Buy $ 95.00 Merrill Lynch Buy $ 100.0 Argus Research Buy $ 82.00 Cowen & Co. Buy $ 90.00 Goldman Sachs Hold $ 50.00 RBC Capital Buy $ 84.00 J.P. Morgan Hold $ 62.00 Morgan Stanley Hold $ 73.00 Barclays Hold $ 75.00

4

AMD: GPU-н хөгжүүлэлтийн төлөвлөгөө

АНУ болон Хятад улсын хоорондынхудалдааны дайны ширүүссэн байдалтехнологийн компаниуд тэр ялангуяа дататөвийн, хагас дамжуулагч, чип үйлдвэрлэгчдэдхүндээр тусаж байна. Дан ганц хөрөнгөоруулалтын таагүй орчин таамаглашгүйбайдлыг төрүүлээд зогсохгүй мөн Хятадын захзээл дээрх бараа бүтээгдэхүүний эрэлт,нийлүүлэлтийн сүлжээг доголдуулах зэрэгэрсдэлтэй байна. Хятад улс нь AMD-н нийторлогын 26 хувийг одоогийн байдлаар эзэлжбайна. Түүнчлэн АНУ-н засгийн газраас видеотоглоомын зах зээлийн чухал оролцогч болохTencent компанийн WeChat аппликишнийгхориглож байгаа нь шууд бусаар АМД-нтоглоомын бизнест нөлөөлөх аюул байна.

Салбарын онцлогоос хамааран тускомпанийн орлого хэлбэлзэл ихтэй байгаа ньмөнгөн урсгалыг тооцоолоход хүндрэлучруулахаас гадна эрэлт буурч, өрсөлдөөнийулмаас борлуулалтын дундаж үнэ буурсантохиолдолд компанийг мөнгөнурсгалын алдагдалд оруулах эрсдэл байна.




Үнэлгээ:Бид Advanced Micro Devices компанийн нэгж хувьцааны зорилтот үнийг 70.75 америк доллар гэж тооцохдооDCF буюу хорогдуулсан мөнгөн гүйлгээний тооцооллын аргачлалыг ашигласан бөгөөд ингэхдээ WACCбуюу капиталын жигнэсэн дундаж зардлыг 12.8 хувиар, Implied EV/EBITDA үржүүлэгчийг 28.0-р мөн уртхугацааны өсөлтийг 10.2 хувиар тус тус тооцсон болно. Бид DCF үнэлгээг ашиглахдаа компанийг ирээдүйдтогтвортой өснө гэж үзсэний үндсэн дээр тооцсон болно.

5

PROJECTED CASH FLOWS(USD in millions, except per share data) 1000

CAGR2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2020-2024

Total Revenue 6,731.0 8,884.9 10,661.9 12,794.3 15,353.1 18,423.8 20.0%Annual Growth 4.0% 32.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0%

Cost of Revenue 3,863.0 4,886.7 5,544.2 6,397.1 6,908.9 8,290.7Margin 57.4% 55.0% 52.0% 50.0% 45.0% 45.0%

EBITDA 853.0 1,599.3 2,132.4 2,814.7 3,531.2 4,605.9 30.3%Annual Growth 28.1% 87.5% 33.3% 32.0% 25.5% 30.4%

Margin 12.7% 18.0% 20.0% 22.0% 23.0% 25.0%Less: Depreciation and Amortization 258.0 311.5 373.8 448.6 538.3 646.0 20.0%

% of Capital Expenditure 118.9% 116.9% 116.9% 116.9% 116.9% 116.9%EBIT 595.0 1,287.8 1,758.6 2,366.1 2,992.9 3,960.0 32.4%

Annual Growth 20.0% 116.4% 36.6% 34.6% 26.5% 32.3%Margin 8.8% 14.5% 16.5% 18.5% 19.5% 21.5%

Less: Income Taxes 8.3% (49.6) (146.5) (146.5) (197.2) (249.4) (330.0)Unlevered Net Income 545.4 1,141.2 1,612.0 2,169.0 2,743.5 3,630.0 33.5%Plus: Depreciation and Amortization 258.0 311.5 373.8 448.6 538.3 646.0Less: Capital Expenditure (217.0) (266.5) (319.9) (383.8) (460.6) (552.7) 20.0%

Margin (3.2%) (3.0%) (3.0%) (3.0%) (3.0%) (3.0%)Less: Additions to Intangibles 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0Less: Increase in Working Capital (542.0) (304.1) (364.9) (437.9) (525.4) (630.5) 20.0%

Margin (8.1%) (3.4%) (3.4%) (3.4%) (3.4%) (3.4%)Unlevered Free Cash Flow 44.4 882.1 1,301.1 1,795.9 2,295.8 3,092.7 36.8%

Annual Growth (116.7%) 1886.0% 47.5% 38.0% 27.8% 34.7%

Discount Factor - End-of-Period Convention 0.37 1.37 2.37 3.37 4.37PV of Yearly Cash Flows 314.2 1,102.4 1,348.6 1,527.9 1,824.2

4.37

Present Value of Equity at 08/13/2020 DCF Assumptions% of TEV % of MVE

PV of 2020 Free Cash Flow Stub(1) 314.2 0.4% 0.4% Weighted Average Cost of Capital 12.83%PV of 2021-2024 Free Cash Flows(1) 5,803.0 7.1% 7.0%PV of Terminal Value(1) 76,068.2 92.6% 91.6% Terminal EBITDA Multiple 28.0xEnterprise Value 82,185.5 100.0% 98.9%Less: 10.2%

Total Debt (894.0) (1.1%)Preferred Stock 0.0 0.0%Minority Interest 0.0 0.0% Tax Rate 8.3%

Plus:Cash and Equivalents 1,775.0 2.1%

Equity Value 83,066.5 100.0%

Shares Outstanding 1,174.1Implied Per Share Value 70.75Current Price 82.61Premium/(Discount) to Current Price (14.4%)

Implied Perp. Growth Rate of Unlevered Free Cash Flow(2)

0 26.0 27.0 28.0 29.0 30.010.8% 71.30 73.80 76.30 78.81 81.3111.8% 68.65 71.06 73.46 75.87 78.2712.8% 66.12 68.44 70.75 73.07 75.3813.8% 63.71 65.94 68.17 70.39 72.6214.8% 61.41 63.56 65.70 67.84 69.99

Equity Value per Share

WAC

C

EBITDA Exit Multiple0 26.0 27.0 28.0 29.0 30.0

10.8% 83,709.8 86,647.5 89,585.2 92,522.9 95,460.6 11.8% 80,599.1 83,423.7 86,248.2 89,072.8 91,897.4 12.8% 77,633.0 80,349.8 83,066.5 85,783.2 88,499.9 13.8% 74,803.6 77,417.5 80,031.4 82,645.3 85,259.2 14.8% 72,103.4 74,619.2 77,135.0 79,650.9 82,166.7

Present Value of EquityEBITDA Exit Multiple

WA

CC

Хэрэв дата төвийн тооцооллын зах зээл жилд 5 хувиар өсдөг, AMD-н дата төвийн бизнес ньжилд дунджаар 25 хувиар дунджаар өсдөг (2019-2023 оны зорилтот өсөлт жилийн 44%) гэж үзвэл 2026 онгэхэд AMD компани нь 40 тэрбум америк долларын зах зээлийн 20%, 2027 он гэхэд 42.5 тэрбум америкдолларын зах зээлийн 25 хувийг эзэлж чадах юм.

Documents

Advanced Micro Devices, Inc. (U.S. Nasdaq: AMD)