Upload
porsega-monica
View
220
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
1/40
Universitatea Dunrea de Jos,Facultatea de Economie i Administrarea Afacerilor, Galai
CONSIDERAII PRIVIND RATINGUL DE AR
LA NIVELUL ROMNIEI
Coordonator tiinific : Realizatori :Lect. univ. drd. adu iana Avram !orina,
Duduciuc !a"ina, !toica #ana, Anul $, %F&
'()**'
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
2/40
CUPRINS
CAP.I. Ratingul de tara. Notiuni teoretice..............................................................................3*.*. Functii,caracteristici.........................................................................................................+*.(. #"iectivele notarii............................................................................................................*.+. -riterii de notare..............................................................................................................*.. !u/rave01erea ratin0ului.................................................................................................2
CAP. II. Agentiile de rating......................................................................................................7(.*.A/aritia si evolutia ratin0ului...........................................................................................3(.(. #r0ani4area si functionarea a0entiilor de ratin0............................................................*)(.+. Evaluarea riscului de ar de ctre a0eniile de ratin0...................................................*(
(.+.* $ndicatorii utili4ai 5n evaluarea riscului de ar.....................................................*+(.. %etode de anali4 a riscului de ar..............................................................................*
(.. #r0anisme de evaluare a riscului de ar......................................................................*3(..*. Diferene i asemnri 5n a"ordarea modelelor de evaluare a riscului de arutili4ate de a0eniile de ratin0...........................................................................................(2
(.2. -onclu4ii referitoare la a0entiile de ratin0................................................................(6(.3. Firme de evaluare a riscului de ar..........................................................................(7
CAP.III. Ratingul de tara la nivelul Romaniei.....................................................................3+.*. atin0ul de ar acordat om8niei de ctre -oface..................................................+*+.(. !ituatia omaniei com/arativ cu cea internationala.................................................+(+.+. -onsideratii ale e9/ertilor Erste si ale analistilor $:G /rivind ratin0ul de tara alomaniei...............................................................................................................................+
+.. $storicul ratin0ului de tara.........................................................................................+2+.. !olutii /entru im"unatatirea ratin0ului.....................................................................+3
!I!"I#$RA%I&.....................................................................................................................'(
(
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
3/40
CAP.I. Ratingul de ar). Noiuni teoretice
atin0ul este un cuv8nt de ori0ine an0lo'sa9on; a crui traducere literar este
, c8t i re4ultatul final al
acestuia =nota>.
# definiie, 5nt8lnit mai ales /rintre /rofesioniti este i aceea c ratingul e*te
+roce*ul de evaluare a ri*cului ata,at unui titlu de crean) *intetizat -ntro not)/
+ermi0nd un cla*ament -n funcie de caracteri*ticile +articulare ale titlului i ale
garaniilor emitentului.
.. %uncii/caracteri*tici
Ratingul e*te un cuv0nt a c)rui traducere literar) *emnific) 1evaluare2/
de*emn0nd -n acela,i tim+ un +roce* analiza ri*cului4/ c0t ,i rezultatul final al ace*tuia
nota4.
%unciile care caracteri4ea4 ratin0ul financiar?
' su/rave01erea intereselor financiare e9terne ale 5ntre/rinderilor naionale i ale statelor,
/un8nd la dis/o4iie, informaii /ertinente i cu valoare de 5nele0ere internaional@
-alternativ la serviciile clasice de evaluare financiar i anali4 oferite de "nci comerciale i
instituii financiare s/eciali4ate =5n s/ecial "nci de comer e9terior*i "nci de afaceri>.
Caracteri*tici:
. Criteriile +roce*ului de notare. atin0urile se reali4ea4 /e "a4a informaiilor furni4ate
de emitent i din alte surse considerate ca fiind de 5ncredere.
A0eniile de ratin0 sti/ulea4 5ns foarte clar c ratingul nu este o recomandare de a
cumpra, de a vinde sau de a deine un titlu, acesta avnd doar funcia izolat de evaluare a
riscului, care este doar un element al procesului decizional de investiie(.
%ai mult dec8t at8t, 5n ciuda /rocesului foarte atent de evaluare, ageniile de rating
nu realizeaz) un audit al calit)ii informaiilor ce le sunt /use la dis/o4iie de ctre
emiteni.
5. Ratingurile 6 ca m)*ur) relativ) a calit)ii creditului. atin0urile reali4ea4 o clasificare
calitativ a celor ce a/elea4 la "nci sau la /ieele financiare cu autorul unor criterii de
evaluare similare.
*Unul dintre cele mai cunoscute sisteme de rating alternative pe plan internaional este rating de la COFACE(Mood!s "ating Met#odolog , novem$er *773.
+
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
4/40
Diferenierea notelor acordate sinteti4ea4 remunerarea su/limentar, /rin /rimele de
risc, ce tre"uie acordat /entru /roiectele mai riscante fa de cele cu 0rad redus de
incertitudine.
3. Plafoanele *uverane. -onsideraiile cu /rivire la riscul de ar sunt o /arte inte0rant aanali4ei emitenilor, deoarece ratin0urile sunt influenate i de devi4ele 5n care sunt emise
titlurile.
atin0urile de ar re/re4int, 5n 0eneral, un /lafon ma9imal /entru notele acordate
at8t firmelor, c8t i autoritilor locale su"'suverane. Este totui /osi"il ca o entitate local s
se califice /entru un ratin0 su/erior celui de ar.+
'. &venimentele *+eciale. $ndiferent de calitatea creditului i de cate0oria de risc, falimentul/oate fi /rovocat de , iar du/ *773 rile sud'est asiatice i Euro/a -entral i de Est, /entru ca 5n ())*
Ar0entina s cunoasc cea mai 0rav cri4 din istoria sa.
+situaiile sunt rare.Menion%m aici cazul regiunii &om$ardia din 'talia care a o$inut (n )**+ ratingul de AA,superior entit%ii suverane -statul italian notat cu AA de /tandard and 0oor!s.
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
5/40
atin0ul de ar a luat o am/loare fr /recedent? 5n *76*, !tandard and Coors nu
nota decat /atrus/re4ece ri, iar 5n *777 notarea se referea la circa o/t4eci. 1omson
Financial &anatc1 a notat 5n *777 emiteni din 7 de state suverane.
%aoritatea notelor 5n anii 6) reflectau o 5nalt calitate a creditului =AAA si AA>@
ast4i, evantaiul este foarte lar0? de la AAA la ---.Bn *777, notele s/eculative =cate0oria &&> constituiau a/ro9imativ o treime din notele
suverane acordate, 5n tim/ ce 5n *77) sin0ura not s/eculativ era atri"uit Hene4uelei.
.5. #iectivele not)rii
Urm8nd definiia clasic;, notarea are dre/t o"iectiv s dea investitorilor o o/inie
inde/endent asu/ra ca/acitii i voinei unui emitent /rivind ram"ursarea datoriei sale,
res/ect8nd calendarul contractual iniial.
Aceast /rere este e9/rimat sintetic i conventional /rin litere de la AAA =calitatea
cea mai 5nalt a creditului> /8n la D =ne/lata datoriei>.
atin0ul unei ri nu este o udecat asu/ra sistemului su economic sau asu/ra
re0imului /olitic, dec8t 5n msura 5n care acestea influenea4; /uternic calitatea creditului
unei ri.
Bn situa ia unor modificri minore, care nu afectea4 calitatea creditului, a0enia de
ratin0 nu consider necesar s 5i fac cunoscut /unctul de vedere.
Dac a/ar sc1im"ari maore, care /ot /reudicia interesele investitorilor, se im/une ca
necesar un nou /unct de vedere /rivind nota acordat.
Centru ca o a0enie de ratin0 s note4e o entitate /u"lic sau /rivat tre"uie ca ara 5n
care instituia res/ectiv 5i desfaoar activitatea s fie, la r8ndul ei, notat;. De aceea, nu se
atri"uie niciodat unei entiti naionale o not mai mare dec8t cea a ;rii din care /rovine.
E9ce/iile aco/er, o/eraiunile de titluri4are sau emisiuni a cror /lat de/inde de
elementele e9terioare rii =marile com/anii transnaionale au si venituri inde/endente de ara
de ori0ine>.
.3 Criterii de notare
Anali4a riscului suveran se "a4ea4 /e 5nt8lniri re0ulate cu res/onsa"ilii diferitelor
ministere, ai "ncii centrale i ai tuturor instituiilor al cror rol determin "una funcionare a
economiei unei ri. Aceste reuniuni /ermit o mai "un inter/retare a datelor i evaluarea
im/licaiilor.
:otarea este un e9erciiu com/arativ.
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
6/40
!e au in vedere mai multe elemente, cum ar fi?
riscul /olitic@
structura economic i /ers/ectivele de cretere@
marele de manevr "u0etar@
datoria /u"lic@
/olitica monetar@
/onderea datoriei e9terne i a an0aamentelor e9/licite i im/licite ale statului.
Acestea sunt anali4ate detaliat, dar /onderea lor relativ 5n atri"uirea notei finale /oate
varia considera"il. Bn ceea ce /rivete o"iectivul notrii, tre"uie i4olai factorii re4iduali,
nesemnificativi, care /ot influena notarea 5ntr'un sens sau altul.
!tandard and Coors acord, 5n 0eneral, dou note /entru fiecare ar;? una /rivete
calitatea creditului 5n moneda national i altul /e cel 5n valut.
-1iar dac este vor"a de 5ndatorarea aceleiai ri, com/ortamentul celor dou ti/uri
de datorie nu este ec1ivalent.
Crivit 0lo"al, riscul de ne/lat a fost 5ntotdeauna mai mic 5n moneda local,
com/arativ cu cel 5n devi4e. Aa se e9/lic de ce nota datoriei 5n moneda local este de o"icei
mai mare dec8t cea /entru datoria 5n valut.
.'.Su+raveg8erea ratingului
#rice not atri"uit datoriei unei ri face o"iectul unei su/rave01eri /ermanente.
Elementele luate 5n considerare sunt cele avute 5n vedere i la /rima notare. De o"icei,
actuali4area notei se face anual, 5m/reun cu o anali4 care ine cont de ultimele informaii
dis/oni"ile.
!ituaia conta0iunii /rin risc sistemic nu este /rivit 0lo"al, ci difereniat, 5n funcie de
caracteristicile fiecrei ri.:ota AAA a datoriei Ja/oniei a fost confirmat 5n au0ust *776 5ntruc8t !tandard and
Coors estima c, 5n ciuda dificultailor 0rave =cri4a sistemului "ancar, reducerea creterii
economice, etc.>, ara dis/unea de resurse suficiente /entru a'i onora la termen o"li0aiile
asumate.
Certinena notrii se dovedete /rin studierea statisticilor. Din cele 6) de ri notate de
!tandard and Coors niciuna nu era, la 5nce/utul anului *777, 5n inca/acitate de /lat.
A0eniile de ratin0 constituie /rinci/ala, dar i cea mai o"iectiv surs de informare/entru investitori i /entru 0uverne.
2
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
7/40
CAP. II. Ageniile de rating
5..A+ariia *i evoluia ratingului
A0eniile de ratin0 au a/rut /entru /rima dat 5n !.U.A. Crima societate ce s'a lansat
5n activitatea de ratin0 a fost 1#e Mercantile Agenc, a/rut 5n *6* la :e Ior. Crimul"irou situat 5n afara Americii de :ord a fost cel desc1is 5n *63, 5n Londra. Bn *67, 1#e
Mercantile Agenc trece 5n /ro/rietatea lui o"ert Gra1am Dun, sc1im"8ndu'i totodat i
denumirea 5n".2. 3un 4 Compan.
Bnc din *67 au 5nce/ut s a/ar i com/aniile concurente@ 5n acel an s'a lansat /e
/ia 1#e 5o#n M. 6radstreet Compan 5n -incinnati, care a /u"licat 5n *63 /rimul manual
de ratin0 denumit 1#e 6radstreet "ating 6oo7.
Bn *7++, su" /resiunea conuncturii economice, cele dou societi au fu4ionat, noua
a0enie numindu'se3un 4 6radstreet.
De asemenea, 5n *7)), Jo1n %ood a /us "a4ele com/aniei Mood8s 'nvestors
/ervice, c8nd a i /u"licatMood!s Manual of 'ndustrial and Miscellaneous /ecurities.
Bn *7)7 %ood a emis /entru /rima dat ratin0uri de titluri financiare 5n lucrarea
Mood!s Analsis of 1#e "ailroad 'nvestments. Bn acest material, autorul a folosit /entru
/rima oar clasificarea de la Aaa la - /entru a evalua a/ro9imativ *)) de titluri financiare
individuale emise de /este ()) de societi.
Si*temul de cla*ificare con*acrat de acea*t) lucrare e*te ,i a*t)zi -n vigoare/ -n
+ofida trecerii tim+ului/ fiind un *tandard mondial -n domeniu.
Bn *62) s'a 5nfiinat 0oor!s 0u$lis#ing Compan, o dat cu /u"licarea lucrrii lui
Kenr Harnum Coor 1#e 9istor of "ailroads and Canals of t#e United /tates, ce a 5nce/ut s
furni4e4e ratin0uri din *7*2.
Bn *7)2 a fost fondat /tandard /tatistic 6ureau, care din *7(( a 5nce/ut s emit la
r8ndul su ratin0uri /entru titlurile emise de 5ntre/rinderi. La scurt tim/ du/ aceea a efectuat
/rimele ratin0uri suverane. Anul *7* a marcat /rima fu4iune im/ortant din industria
ratin0ului c8nd cele dou firme au creat /tandard and 0oor!sCorporation.
-ea de'a treia mare com/anie de ratin0,Fitc# 0u$lis#ing Compan, a 5nce/ut s emit
ratin0uri 5n *7(.
!ituaia de /e /iaa american, dominat de cele dou mari a0enii %oods i
!tandard and Coors, n'a 5m/iedicat de4voltarea altor a0enii mai mici ca Duff and C1el/s i%c -art1 -risanti and %affei.
3
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
8/40
-1iar dac notarea era destul de rs/8ndit 5naintea celui de'al doilea r4"oi mondial,
ea nu /rivea dec8t !tatele Unite. Autoritile de re0lementare au im/us societilor financiare
constituirea de /rovi4ioane /entru titlurilespeculative grade=titluri av8nd o not su" &&& /e
scala !tandard and Coors i Fitc1 sau &aa /e scala de4voltat de %oods>.Efectele au fost multi/le?
' /e de o /arte, s'a manifestat tendina instituionali4rii rolului a0eniilor de notare /e /ia@
' /e de alt /arte, /iaa o"li0atar s'a fracionat 5n dou com/artimente definite 5n funcie de
risc.
/ecurit and E:c#ange Comission =ec1ivalentul -:H% 5n !tatele Unite> a im/us
re0uli noi de trans/aren /entru informaiile difu4ate de 5ntre/rinderi /rivitoare la datoriile
lor de tre4orerie.Astfel, a0eniile de ratin0 au 5nce/ut notarea sistematic a creanelor /e termen scurt.
Demararea acestui ti/ de notare a /ermis a0eniilor de ratin0 tri/larea numrului de
entiti notate la 5nce/utul anilor 6).
De4voltarea emisiunilor o"li0atare, a o/eraiunilor L, a titluri4rii i
interconectarea /ieelor financiare naionale 5n esutul unei /iee 0lo"ale au afirmat rolul de
re/er al ratin0ului 5ntr'un mediu economic caracteri4at /rintr'o dinamic accentuat.
De4voltarea susinut a rilor din Euro/a #ccidental, a Ja/oniei i -anadei a /ermis
a/ariia unor a0enii locale de evaluare a riscurilor. E9tinderea /ieei notrii dincolo de
!tatelor Unite a evideniat vocaia de concureni a a0eniilor de ratin0 locale.
Bn -anada au fost create? 5n *73( -anadian &ond atin0 !ervice i Dominion &ond
atin0 !ervice 5n *732. Crima societate este s/eciali4at 5n notarea colectivitilor locale, iar
cea de'a doua 5n ratin0ul emisiunilor o"li0atare ale sectorului /rivat.
Bn Asia menionm Ja/an -redit atin0 A0enc, atin0 A0enc %alasia i $! 5n
1ailanda.
:otarea naional 5n Euro/a are ca re/re4entant de frunte Frana. eformele din anii
*76'*762, caracteri4ate /rin dere0lementarea i li"erali4area /ieelor de ca/ital au favori4at
a/ariia de noi /roduse financiare i creterea concurenei.
Diminuarea rolului statului france4 5n economie a favori4at crearea /rimei mari a0enii
de notare naionale /e /lan euro/ean.
A/rut 5n *762, su" denumirea de A0ence dEvaluation Financire =ADEF>, /rima
a0enie de ratin0 france4 avea dre/t o"iectiv notarea creanelor /e termen scurt. im/ de doi
ani ADEF a fost 5n /o4iia de mono/ol /e /iaa france4.
leverage $u out.
6
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
9/40
$m/lantarea a0eniei %oods i crearea, 5n *766, a filialei %oods France a dus la
a/ariia concurenei /e sol france4. Bn *77) structura ca/italului ADEF s'a modificat, c8nd
!tandard and Coors a ac1i4iionat ) M.
!uedia i'a creat /ro/ria a0enie de notare :ordic atin0 A&, av8nd dre/t sco/
notarea 5n 4ona !candinaviei.A0eniile de ratin0 din afara !UA nu au /utut re4ista concurenei acer"e manifestat
/rin tarife, re/utaie i savoir N faire venite din /artea a0eniilor americane.
Bn octom"rie *77), /entru a contracara dominaia american de /e /iaa notrii, a fost
creat la Caris a0enia Euronotation France, al crei ca/ital era deinut 5n /ro/orie de 2)M de
ec1i/a mana0erial, iar restul de ctre $&-A Limited, o a0enie de ratin0 londone4.
Bn *77(, Euronotation i $&-A au fu4ionat, d8nd natere 0ru/ului de notare $&-A.
$m/ortana acestei o/eraiuni este esenial, deoarece /entru /rima dat 5n istorie o a0enie deratin0 non american a /rimit /ermisiunea de notare /e teritoriul !UA.
$&-A Limited avea /ermisiunea de notare a instituiilor financiare acordat de ctre
!E-. Astfel, du/ fu4iune noua a0enie a /utut efectua /rimele sale ratin0uri /entru emiteni
americani.
De4voltarea ratin0ului financiar este im/ulsionat de e9istena le0islaiei din anumite
state, care im/un fondurilor de /ensii i altor structuri financiare s investeasc numai 5n
titluri care "eneficia4 de note de investiii 5n vederea reducerii riscurilor.
Bn !tatele Unite este acce/tat doar o/inia a0eniilor care se 5nscriu 5n standardul
:!#2, instituit de !E- 5n *73, 5n 5ncercarea de re0lementare a activitii de ratin0
financiar. Fiind sin0urul standard 0eneral acce/tat 5n vi0oare, o"inerea sa 0arantea4 5ntr'o
anumit msur /ertinena /rocesului de notare.
1a$el nr.+.Agrementele ;"/O acordate de /EC
/ursa < &ect.univ.dr./orin &A=A"E/CU> "ating financiar>cap '?.pag.@
/ecurit and E:c#ange Comission.2;ationall "ecognised /tatistical "ating Organization.
7
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
10/40
Bn om8nia, accesul la /ieele financiare internaionale a desc1is noi o/ortuniti de
finanare? fie /rin emisiuni de euroo"li0aiuni, fie /rin credite sindicali4ate.
Ce /arcursul ultimilor ani &: a intervenit /e /ieele internaionale de ca/ital 5n
sco/ul?
consolidrii re4ervelor valutare ale om8niei, 5nde/linirii condiiilor /rev4ute 5n acordurile cu F%$ /rivind un anumit nivel
al re4ervelor internaionale ale rii noastre.
&: a solicitat a0eniilor de ratin0 internaionale evaluarea riscului de credit 5n
vederea o"inerii de 5m/rumuturi de /e /ieele internaionale.
Bn anul *772, &anca :aional a om8niei a solicitat /rimul ratin0 5n vederea evalurii
costului 5m/rumuturilor e9terne ce urmau a fi an0aate. atin0ul suveran evaluat 5n *772 de
ctre a0enia Fitc1 a fost &&'.
5.5. #rganizarea ,i funcionarea ageniilor de rating
Ageniile de notare *unt organizate ca *ociet)i +re*tatoare de *ervicii financiare
cu -nalt) valoare ad)ugat)7.!tructura lor or0ani4atoric este su/l i /resu/une un numr
limitat de cola"oratori re/arti4ai /este tot 5n lume.
Desi oac; cartea trans/aren ei, a0en iile de notare filtrea4; informaiile ce /rivesc
structura lor intern; i detaliul veniturilor lor.
%oods are *3)) de an0aai, dintre care 6)) de analiti 5n *3 ;ri. A0enia s'a
im/lantat 5n ;ri emer0ente active /e /ieele financiare internaionale 6. Aria sa de aco/erire
este mondial;, fiind evaluate creane suverane din circa o sut; de ;ri.
$nformaiile dis/oni"ile /entru anul ())* arat; c; %oods a notat emisiuni o"li0atare
interne si internaionale, credite sindicali4ate i /roduse structurate de a/ro9imativ +) de
miliarde de dolari americani7.
!tandard and Coors are mai mult de ))) de cola"oratori dintre care *()) de analiti
re/arti4ai 5n ) de ;ri.
Fitc1 $&-A notea4; entit;i suverane i su" N suverane din 3 de state i utili4ea4;
serviciile a **)) de an0aai.
C8n; 5n anii 3), cea mai mare /arte a veniturilor a0en iilor de ratin0 /roveneau din
v8n4area de /u"lica ii care con ineau note. $nsuficien a veniturilor a determinat 5nce/erea
facturrii anali4elor c;tre 5ntre/rinderile emitente de c;tre a0en iile %oods i Fitc1.
3/orin &zrescu > &e rle du rating dans l!Bvaluation des risues financiers , p. D, 6i$liot#Bue del!UniversitB d!OrlBans, septem$re )**).6dup% + Gi>a desc#is $irouri (n Ce#ia, "usia Gi C#ina7#ttpHH< III.moods.com > A$out us
*)
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
11/40
!c1im"area survenit; 5n /olitica de tarifare a fost urmat; du/; c8 iva ani i de c;tre
!tandard and Coors.
Evaluarea entit; ilor care nu doreau notarea se f;cea /ornind de la informa iile /u"lice
dis/oni"ile. #norariile a0en iilor de notare includ un tarif ini ial modulat 5n func ie de
m;rimea i com/le9itatea emisiunii, la care se adau0; c1eltuielile de urm;rire 5n tim/ aratin0ului.
%oods i !tandard and Coors /erce/ +,( /uncte de "a4; /entru emisiunile
inferioare sumei de )) de milioane de dolari i ,( /uncte de "a4; /entru cele care o
de/; esc.
Bn 0eneral intervalul de cost este cu/rins 5ntre ())) U!D *) i *())) U!D =!tandard
and Coors>. %oods are un ma9im de *+)))) U!D.
Dincolo de volumul acestor onorarii com/ortamentul a0en iilor este mai su/lu. Centru5ntre/rinderile care se finan ea4; frecvent /rin euroemisiuni tarifele sunt ne0ociate.
Bn ra/ort cu /rimele dou; a0en ii, Fitc1 $&-A are un com/ortament diferit. Cre urile
/racticate sunt mai mici cu un /unct de "a4;. Bn /lus aceast; a0en ie nu /u"lic; niciodat;
ratin0uri f;r; acordul e9/res al entit; ii.
Evaluarea /erforman elor a0en iilor de notare 5nce/e cu a/recierea o"iectivelor
economice. !e urm;re te 5n /rimul r8nd anali4a renta"ilit; ii.
!in0ura a0en ie care furni4ea4; date financiare este %oods 5nce/8nd cu *777.
e4ultatul net de *2 de milioane de dolari /entru acel an a /ermis de0aarea unei #A **de
(M.
:ivelul 5nalt al ratei ne arat; /uternica valoare ad;u0at; de0aat; de %oods la
serviciile furni4ate clien ilor s;i.
Ultimile date dis/oni"ile sunt /e ())* c8nd %oods a f;cut /u"lic volumul
veniturilor sale la nivelul 0ru/ului? 373 milioane de dolari.
Centru !tandard and Coors /utem avea o idee des/re evolu ia activit; ii. -ifra de
afaceri a %c Gra Kill*(a fost estimat; la /este miliarde de dolari 5n ())*.
-ifra de afaceri a Fitc1$&-A este 5n cre tere de /este trei ani =+),7 milioane euro 5n
())*, fa ; de *6, milioane euro 5n *777> *+.
-redem c; du/; devenirea efectiv; a noului acord de la &asel cifra de afaceri a celor
trei mari a0en ii va cre te i mai mult datorit; /o4i iei lor dominante de /ia a v8n4;rii
informa iilor financiare i a o"li0ativit; ii not;rii /rev;4ut 5n noul acord.
*)tariful minim pentru orice rating**return on assets*(A$out us #ttp
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
12/40
E9ista o /ro"lem la care nici un studiu nu a reu it 5nc s ofere un ras/uns concludent
5n le0atur cu furni4area sau nu de ctre a0en iile de ratin0 de informa ii su/limentare ce aut
la luarea deci4ilor.
Este "ine sta"ilit corela ia ce e9ist 5ntre ratele de faliment i ratin0urile acordate?
rata de faliment /entru firmele mai "ine evaluate este mai mica dec8t /entru cele mai sla"evaluate. Aceast corela ie tratat i4olat nu ras/unde acestei 5ntre"ari, deoarece ratin0urile /ot
reflecta mecanisme de /ia =marele de do"8n4i 5n ra/ort cu titlurile fr risc>.
%ult mai edificator este 5n acest sens este c; o modificare a ratin0ului are dre/t efect
modificarea nivelului do"8n4ii =5n acest ca4 se adevere te i/ote4a furni4rii de noi informa ii
/e /ia > sau dac nivelul do"8n4ii ram8ne constant =5n aceast variant /ia a dea cuno tea
informa iile /e "a4a crora s'a reali4at acordarea notei>.
!tudiile recente recunosc c modificrile de not ofer noi informa ii esen iale /ie ei. Bns nici c1iar aceasta nu /oate oferi un ras/uns definitiv la /ro"lema eficacita ii, deoarece, 5n
i/ote4a 5n care /ia a ar afla oricum 5ntr'un tim/ scurt, la r8ndul ei, datele ce au dus la
modificarea notei, atunci avantaele sociale nu ar fi foarte evidente /rin /risma unui criteriu
de ti/ cost'"eneficiu.
5.3. &valuarea ri*cului de ar) de c)tre ageniile de rating
!co/ul evalurii riscului de ar 5l re/re4int semnalarea dificultilor ce /ot a/rea 5n
onorarea oli0aiilor rii anali4ate, a o"li0aiilor care decur0 din datoria e9tern, dar i din alte
o"li0aii. -unoaterea situaiei economice i /olitice a rii este fundamental /entru succesul
evalurii i a 0estionrii riscului de ar.
e4ultatul evalurii aut firmelor internaionale /entru a lua deci4ia de /enetrare a
/ieei su/use evalurii sau nu. Evaluarea este necesar /entru c /rin intermediul ei se /ot
cunoate trsturile eseniale cu /rivire la cadrul economic, social i /olitic al rii evaluate.
Astfel, investitorul cunosc8nd aceste lucruri va /utea 1otr5, ce msuri de /enetrare a /ieei vaale0e i dac va o/ta /entru crearea de structuri /ro/rii sau va o/ta /entru o coo/erare cu un
a0ent economic din ara 0a4d, va ti la ce riscuri s se ate/te i 5i va /re0ti din tim/
modaliti de aco/erire a acestora.
e4ultatul evalurii riscului de ar este /rinci/alul indicator care 1otrte dac acea
ar este favora"il im/lementrii unei afaceri.
5.3. Indicatorii utilizai -n evaluarea ri*cului de ar)
$ndicatorii economici /rinci/ali /e "a4a crora se evaluea4 riscul de ar sunt*?
*2#eorg#e M. ?oinea, op.cit. pag. )KL
*(
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
13/40
Produ*ul intern rut +e locuitor/ arat modul 5n care o economie valorific factorii de
/roduc ie. Acest indicator ofer informaii asu/ra nivelului de de4voltare economic, a
modului 5n care economia /oate su/orta un oc, cum ar fi creterea "rusc i semnificativ
a /reului la resursele ener0etice.
5 Cre,terea +rodu*ului intern rut, re/re4int o anali4 care se reali4ea4 /e o /erioad
mai mare /entru a se /utea identifica un trend i /entru a efectua /redicii. -re terile
semnificative,5n termeni reali, ofer anse mari ca economia sa fie a/t de a'i 0estiona
corect serviciul datoriei e9terne.
3 Inflaia/arat 0radul de sta"ilitate a /reurilor. Centru a aun0e la un re4ultat satisfctor
se recomand utili4area mai multor indicatori, cum ar fi mrimea evoluiei salariilor reale,
nivelul do"8n4ilor i /iaa muncii =ri0iditatea salariilor, /resiunea sindical etc.>,
fenomene ce /ot influena inflaia.
' 9eficitul ugetar -n ra+ort de PI!, este un alt indicator al economiei. Un deficit ce
de/ete *'+M im/lic o cretere a masei monetare, credituluiOdar i a inflaiei. Bn
asemenea situaii, rile se su/ra5ndatorea4 /entru a finana deficitul.
&conomii;PN!/Economii P $nvestiii Q -reterea stocurilor Q E9/orturi N $m/orturi Q a9e N
-1eltuieli 0uvernamentale.
< Rata do0nzii se determin 5n funcie de indicatorul cu care este a/reciat inflaia i
astfel analistul tre"uie s decid care este cea mai relevant rat a do"8n4ii 5n funcie de
s/ecificul fiecrei ri. ata do"8n4ii real /o4itiv stimulea4 economiile, cu condiia s
e9iste 5ncredere 5n instituiile financiare, 5n sta"ilitatea acestora@ 5n tim/ ce rata real a
do"8n4ii ne0ativ se asocia4, cu o valoare mic a ra/ortului economii interne
"ruteRinvestiii interne "rute.
Indicatorii ce reflect) *tarea ec8ilirului e=tern al )rii *unt -m+)rii -n :
. Indicatorii ce au -n vedere eficiena ,i com+etitivitatea comerului e=terior al unei
)ri/ *unt : itmul de cretere al im/orturilor@ itmul de cretere al e9/orturilor@ Gradul de aco/erire a im/orturilor /rin e9/orturi@
Elasticitatea cererii funcie de venit la /rodusele im/ortate@ Elasticitatea cererii funcie de venit la /rodusele e9/ortate.
*+
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
14/40
5. Indicatorii care reflect) volatitilatea veniturilor unei )ri/ *unt: E9/orturi ctre /rinci/alii /arteneri 5n total e9/orturi@ De/endena de e9/ort@ e4ervele internaionale 5n ra/ort cu im/orturile@ Conderea im/orturilor de "unuri i servicii 5n C$&@ Conderea im/orturilor /etroliere 5n total im/orturi@ Conderea im/orturilor de "unuri de consum 5n total im/orturi.
3. Indicatori ce e=+rim) *u*tenailitatea deficitului contului curent al unei )ri : !oldul contului curent 5n ra/ort cu 5ncasrile din contului curent@ !oldul contului 5n ra/ort cu C$&.
'. Indicatori ai datoriei e=terne a unei anumite )ri? Datoria total ra/ortat la C$&@ Datoria e9tern 5n ra/ort de e9/ortul de "unuri i servicii@ Do"8nda la datoria /u"lic 5n ra/ort de e9/ortul de "unuri i servicii@ !erviciul datoriei e9terne.
5.'. >etode de analiz) a ri*cului de ar)
-ercetrile care /resu/un anali4a riscului de ar sunt multe i /ot fi reali4ate at8t de
anumite or0anisme internaionale s/eciali4ate, cum ar fi F%$, &$D, &$, c8t i de "nci,
universiti, societi s/eciali4ate, /rintre care enumerm ? %oods, !tandard S Coors.
%etodele cele mai folosite /entru a evalua riscul de ar sunt metoda indicatorilor derisc i metoda anali4ei riscului de ar /rin teoria valorii firmei.
. >etoda indicatorilor de ri*c , este cea mai utili4at metod, av8nd la "a4 metoda
Del/1i.Centru a determina riscul de ar /rin aceast metod tre"uie /arcurse urmtoarele eta/e *?
!ta"ilirea unei liste de criterii re/re4entative /entru situaia /olitic, economic i
financiar a unei ri, cum ar fi ?
a> criterii /olitice? sta"ilitatea re0imului, /uterea militara, situarea 5ntr'o
4on de conflict, etc.
"> criterii economice ? structura e9/orturilor i a im/orturilor, rata de
economisire, situa ia sectorului "ancar@
c> criterii financiare ? se calculea4 rate, cum sunt? re4erve
valutareRdatorie e9tern@ anuit i de ram"ursare ale datorieiRe9/orturi.
-onsultarea e9/erilor /rivind /ertinena criteriilor 5n vederea clasificrii i acordrii
de note de ctre acetia@*0etre 6rezeanu, 'lie imon, &aura Ell ;ovac N'nstituii financiare internaionale, EdituraEconomic,6ucureGti,)**,pag. PD+
*
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
15/40
Acordarea unei /onderi fiecrui criteriu, ce reflect im/ortana acestuia, calculul ratei
totale=scor> care va indica riscul 0lo"al al rii.
Bn cadrul acestei metode se utili4ea4 un indicator de risc denumit &E$ N &usiness is
$nde9. Acest indicator este /us la /unct 5n !UA, /unctaul acestuia este sta"ilit /lec8nd de la
* criterii de a/reciere, fiecare av8nd un coeficient de /ondere. -riteriile sunt notate de
e9/eri /ornind de la ) /8n la =) N risc ma9im i N risc minim>, com"inarea notei cu
/onderea fiind re4ultatul final al fiecruia.
Du/ ce se sta"ilete indicatorul de risc, rile se clasific 5n funcie de nota re4ultat,
astfel ?
Dac totalul /unctelor este mai mic sau e0al cu ), riscul este unul inacce/ta"il@ Dac totalul se afl 5ntre * N *, riscul este unul mare@ Dac este cu/rins 5ntre 2 N 27 riscul este mediu@ Dac totalul se afl /este 3), riscul este minim.
Criterii de analiz? a ri*cului de ar? +rin metoda !&RI
CriteriiCoeficient de
+onderareNum?r de
+uncte de la ( la'4
Total
(maximum 100)
!ta"ilitatea /olitic; a ;rii de"itorului +,)
Atitudinea autorit; ilor 5n ce /rive te investi iile str;ine i re/atrierea
/rofiturilor*,
endin e de na ionali4are *,
-onstr8n0eri "irocratice*,)
es/ectarea contractelor*,
-alitatea le0isla iei i a normelor ),
-alitatea infrastructurii =comunica iii trans/orturi>
*,)
*
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
16/40
-om/eten a mana0erial a de"itorului*,)
-re terea economic a ;rii (,
$nfla ia *,
&alan a de /l i *,
Gradul de converti"ilitate al monedeilocale =5n devi4e>
(,
-ostul m8inii de lucrui /roductivitatea
(,)
-redite /e termen scurt dis/oni"ile /e/ia a local;
(,)
0osi$ilit% i de (ndatorare pe termenlung (n moned% local, mai ales su$
forma cre terilor de capital
),*
1a$el nr.)
/ursa< 2estion de la $anue, /lvie de Coussergues, Ed. 3unod, 0aris,+@
5. Analiza ri*cului de ar) +rin teoria valorii firmei, /resu/une /arcur0erea a doi /ai,i anume ? 5n /rimul r8nd se evaluea4 valoarea economic a rii res/ective
ca/itali48nd flu9urile de venituri, la fel ca i 5n teoria firmei @ du/ ce se sta"ilete
valoarea economiei se reali4ea4 o com/araie 5ntre valoarea economic i datoria
e9tern a rii.
5.. #rgani*me de evaluare a ri*cului de ar)
Ce /lan internaional e9ist o serie de a0enii, firme, reviste de s/ecialitate care au /us
la /unct i utili4ea4 5n /re4ent o serie de metode de evaluare a riscului de ar /e "a4a crora
reali4ea4 i /u"lic /eriodic clasamente de risc de ar. Hom /re4enta 5n continuare c8teva
dintre cele mai im/ortante or0anisme de evaluare a riscului de ar 0ru/ate du/ forma de
or0ani4are =a0enii, instituii "ancare, firme, reviste de s/ecialitate>.
A0eniile de evaluare a riscului estimea4 riscul asociat titlurilor de valoare
tran4acionate /e /iaa internaional c8t i riscul de ar. Atunci c8nd titlurile sunt emise de
ctre un stat suveran, riscul anali4at de ctre a0eniile de ratin0 este riscul de suveran. Astfel,
a0eniile de evaluare financiar N < ris ratin0 a0encies N au misiunea de a formula un
dia0nostic asu/ra ca/acitii 0enerale a emitentului de o"li0aiuni sau alte instrumente de
*2
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
17/40
credit de a'i 5nde/lini an0aamentele financiare asumate. < atin0 re/re4int valoarea unui
anumit titlu 5n ra/ort cu altele emise /e /iaa financiar internaional sau /e cea naional a
unei ri.
Crin notele acordate, marile a0enii urmresc atin0erea a dou) oiective ma@ore:
*) realizeze o delimitare clar) -ntre titlurile cu ri*c redu* ,i cele*+eculative
*) marc8eze o core*+onden) -ntre *calele +e termen *curt ,i cele +e
termen lung.
-ate0oriile de note acordate de a0eniile de ratin0 /ot fi 0ru/ate 5n trei cate0orii?
nota de referin)care informea4 investitorii des/re ca/acitatea intrinsec a
unei societi, de a face fa la tim/ la toate o"li0aiile financiare@
nota de emi*iunevi4ea4 5m/rumuturile /e termen scurt i lun0 i se refer ladatoria de /rimul ran0 i la cea su"ordonat. Aceast not ine seama de
ca/acitatea de /lat la termen a /rinci/alului i a do"8n4ilor aferente.
nota la creditele ancareia 5n calcul i caracteristicile 5m/rumutului notat?
0aranii i i/oteci. !/re deose"ire de nota de referin este msurat i
/ro"a"ilitatea de /ierdere a investitorului /e l8n0 riscul de ne/lat la
scaden.
Bn /re4ent e9ist numeroase a0enii de ratin0 care activea4 5n cadrul economicmondial. Bn continuare vom /re4enta c8teva dintre acele a0enii de evaluare care dein
su/remaia /e /lan mondial? !tandard S Coors, %oods $nvestitors !ervices, Fitc1 N $&-A.
. Standard B Poor* Rating* $rou+ evaluea4 riscul suveran al rii, i anume
ca/acitatea acesteia de a'i ac1ita datoriile din anumite an0aamente asumate, /e "a4a
anumitor laturi, i anume ? situaia /olitic, fle9i"ilitatea fiscal, /ers/ectivele creterii
economice, datoria /u"lic, sta"ilitatea /reurilor, situaia "alanei de /li.
Centru a evalua riscul, i se acord fiecrui indicator o cifr cu/rins 5ntre * =o/tim> i
.!corul o"inut se 5ncadrea4 de ctre /ersonalul a0eniei 5n a/te clase de risc /e termen
scurt i 4ece clase de risc /e termen lun0.
Evaluarea a0eniei !tandard S CoorTs asu/ra "onitii 0lo"ale a fiecrui stat se
concentrea4 /e riscurile /olitice i economice i este at8t cantitativ i calitativ. As/ectele
cantitative ale anali4ei includ o serie de msurri a /erformanelor economice, dei udec8ndinte0ritatea datelor este o c1estiune mai mult calitativ. Anali4a este de asemenea calitativ
*3
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
18/40
datorit im/ortanei dat evoluiilor /olitice i de /olitic i /entru c ratin0ul !tandard S
CoorTs indic ca/acitatea viitoare a serviciului datorie. # mare /arte din anali4 se
concentrea4 asu/ra 0radului de adecvare a mi9ului de /olitici, deoarece incoerenele au
tendina de a lsa o ar vulnera"il la ocuri, care /ot sc1im"a cursul de sc1im" i de averi
"rusc. !tandard consider c dei riscul ca 0uvernul s nu 5i /lteasc datoriile /oateinfluena /uternic ratin0ul unor entiti, nu re/re4int o constr8n0ere nea/art calitatea
creditului unui emitent sau instrument de datorie.
!tandard and Coors are o a"ordare diferit 5n ceea ce /rivete ricul de ar dec8t
a0eniile %oods i Fitc1. A0enia nu este de acord cu termenul de /lafon de ar, anali4at
at8t de %oods , c8t i de Fitc1.
Centru a0enia de ratin0 !tandard and Coors m;surarea riscului de ar /resu/une
cuantificarea unui set de 7 varia"ile? riscul /olitic, structura economic, /ers/ectivele creterii
economice, fle9i"ilitate fiscal, datoria /u"lica 0eneral, /asive contin0ente, fle9i"ilitatea
monetar, lic1iditatea e9tern, datoria e9tern.
Cla*e de ri*c Semnificaie
AAACa+acitate e=trem de +uternic) de -nde+linire a oliga iilor
financiare
AACa+acitate foarte +uternic) de -nde+linire a oliga iilor
financiareA Ca+acitate +uternic) de -nde+linire a oliga iilor financiare
!!!
Ca+acitate adecvat) de -nde+linire a oliga iilor
financiare.9atoriile -ncadrate -n acea*t) cla*) +ot fi ac8itate/dar
+ot fi influen ate de unii factori care +ot contriui la *c)derea
ca+acit) ii deitorului de a i -nde+lini oliga iile.
!!Ca+acitatea deitorului de a i -nde+lini oliga iile e*te *u+u*)
incertitudinii i ri*curilor
!Ca+acitatea deitorului de a i ac8ita datoriile *e afl) *u
influen a unor factori economicofinanciari
CCCCa+acitatea deitorului e*te vulnerail) deoarece e*te influen at)
*u*tan ial de conte=tul afacerilor
CC Ca+acitatea de a i ac8ita oliga iile e*te vulnerail) C 9atoriile *unt *u+u*e ri*cului de ne+lat)9 9eitorul nu i i va +utea onora oliga iile de +lat) -n +erioadele
*6
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
19/40
*tailite.1a$el nr.P. Clasele de risc ale /tandard 4 0oor/ursa < 2#eorg#e M. ?oinea , op. cit. 0ag. PPD
-lasele de risc de la AA /8n la -- /ot fi fie cu semnul =Q> fie cu semnul ='> /entru a
evidenia o anumit tendin 5n evoluia situaiei financiare. A0enia mai evaluea4 ica/acitatea unui su"iect de a'i onora o"li0aiile financiare /e termen scurt, clasele de risc
fiind reflectate de anumite sim"oluri alfa"etice com"inate cu numere.
Ce termen scurt, a0enia !tandardSCoors folosete urmtoarele clase de risc?
A*Q care 0ru/ea4 clasele de risc /e termen lun0 de la AAA /8n la AQ@
A* care 0ru/ea4 clasele de risc /e termen lun0 de la AQ /8n la A'@
A( care 0ru/ea4 clasele de risc /e termen lun0 de la A /8n la &&&@
A+ care 0ru/ea4 clasele de risc /e termen lun0 de la &&& /8n la &&&'@
& care 0ru/ea4 clasele de risc /e termen lun0 de la &&Q /8n la &&'@
- care 0ru/ea4 clasele de risc /e termen lun0 de la &Q /8n la -@
D care cores/unde clasei de risc /e termen lun0 D.
Avanta@ele;9ezavanta@ele metodei utilizate de Standard B Poor* :
Avanta@ele metodei Standard B
Poor*9ezavanta@ele metodei Standard B Poor*
/re4int trans/aren i sim/licitate,
metoda /ut8nd fi 5neleas i de un
nes/ecialist
factorii analizai *unt aceea,i +entru toate )rile
,i a*tfel e=i*t) +o*iilitatea ca un factor neinclu*
-n grila de indicatori *) fie *emnificativ +entru
ara analizat)asi0ur o "un cunoatere a rii,
deoarece se fundamentea4 /e o 0amlar0 de indicatori economici, sociali i
/olitici.
+une mare accent +e trecut ,i de+inde de
di*+oniilitatea informaiilor de*+re ara
analizat)
ofer) +o*iilitatea de com+arailitate e=i*tena *uiectivi*mului1a$elul nr.L AvantaQeleH3ezavantaQele metodei utilizate de /tandard 4 0oor!s
Dei metodolo0ia utili4at de !tandard S Coors /re4int unele insuficiene, aceasta a
condus 5n tim/ la re4ultate "une, datorit fa/tului c a fost a/licat de analiti e9/erimentai.
*7
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
20/40
5. >oodD* Inve*tor* Service* este o a0enie denumit astfel du/ Jo1n %ood cel care
afundamentat teoria evalurii o"li0aiunilor. Evaluarea riscului 5n cadrul a0eniei are
un caracter multidisci/linar, datorit unor factori diveri.
La fel ca i la celelalte a0enii, i 5n acest ca4 se /ornete de la ideea conform creia
0uvernele ' oricare ar fi sursa lor de le0itimitate ' au ca/acitatea de a modifica re0ulile
interne care se a/lic la a0enii /rivai 5n urisdicia lor =risc de interferen> i nu /oate fi
o"li0at s res/ecte normele de afar cu e9ce/ia ca4ului 5n care acestea au fost de acord 5n
mod s/ecial s fac acest lucru =risc de indiferen>.
%oods $nvestors !ervice ia 5n considerare factori economici i factori sociali'
/olitici, crora le atri"uie /onderi i /ro"a"iliti s/ecifice, urmrind s determine
/ro"a"ilitatea ivirii unor situaii defavora"ile. A0enia evaluea4 un numr de *)6 ri, /rintre
care se numr, din *773 i om8nia. :otrile sunt i cu litere mari i mici, s/re deose"ire de
Fitc1 i !tandard S Coors, unde sunt utili4ate doar litere mari.
-lasele de risc cu autorul crora %oods $nvestors !ervices estimea4 riscul de ar
sunt urmtoarele ?
Cla*e de
ri*cSemnifica ie
Aaa #liga iuni f)r) ri*curi care *e caracterizeaz) +rin do0nzi *taile i condi ii de *iguran ) a recu+er)rii ca+italului
Aa #liga iuni de calitate/dar cu fluctua ie mai ridicat) a do0nzilor
A#liga iuni de calitate medie;ridicat) care reflect) unele dificult) i +e termen
lung
!aa#liga iuni de calitate medie -n care *e reflect) elemente *+eculative cu
+o*iile dificult) i!a #liga iuni a c)ror evolu ie nu e*te *igura ! #liga iuni care nu au caracteri*tici inve*ti ionale
Caa #liga iuni cu ri*c limitat/deoarece emiten ii au -ncetat +l) ile *au nu +rezint) -ncredere
Ca #liga iuni cu *+ecula ii ridicate C #liga iuni cu cel mai -nalt grad de ri*c.
1a$el nr.. Clasele de risc ale Mood!s 'nvestors /ervices
/ursa < 2#eorg#e M. ?oinea , op. cit. 0ag. PP
-lasele de risc de la Aaa /8n la &aa au caracter investiional, iar clasele de la &a la -
sunt s/eculative. Fiecare clas /oate fi divi4at /rin adu0area numerelor *, ( i +. Din *73(,
%oodTs reali4ea4 i evaluri /e termen scurt, utili48nd urmtoarele clase?
Crime * ' ca/acitate de /lat foarte mare
()
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
21/40
Crime ( ' ca/acitate /uternic de /lat
Crime + ' ca/acitate de /lat acce/ta"il
:ot /rime ' ca/acitate redus de /lat
Avanta@ele ; 9ezavanta@ele metodei >oodD* :
1a$elul nr.@. AvantaQele H 3ezavantaQele metodei Mood!s
3. %IECFI!CA este o a0enie de evaluare a riscului de ar care s'a format /rin
fu4iunea unei a0enii "ritanice $&-A cu o a0enie american F$-K $:HE!#!,
fu4iune finali4at 5n octom"rie *773.
A0en ia reali4ea4 evaluri ale rii i ofer ratin0uri /entru datoria 0uvernului /e
termen lun0, at8t 5n valut, c8t i 5n moned naional, /e termen scurt i lun0 i de asemenea,
ofer ratin0uri /entru /lafoanele de ar. Clafoanele reflect udecata a0eniei cu /rivire la
riscul de ca/ital i de sc1im" /rin care autoritile suverane /ot s 5m/iedice ca/acitatea
sectorului /rivat de a converti moneda local 5n moned strin i transferul ctre creditori
nere4ideni.
Fitc1'$&-A solicit serii de date cu /rivire la indicatori, /entru ani 5n urm i ( ani
5nainte, du/ anul 5n care are loc sta"ilirea ratin0ului. e/re4entanii rilor vor tre"ui s
s/ecifice dac definiiile termenilor din statisticile lor sunt diferite de cele din sistemul
:a iunilor Unite. $ndicatorii solicitai se refer la*2?
4 %actori demografici/ educaionali ,i *tructurali
E9? rata de cretere a /o/ulaiei@ distri"uia /o/ulaiei /e 0ru/e de v8rst@ /onderea
/o/ulaiei din mediul ur"an 5n total /o/ulaie@ detalii asu/ra minoritilor reli0ioase, etnice si
lin0vistice@ standardul de via e9/rimat ca /rocent din C$&Rlocuitor, c1eltuielile /o/ulaiei
=/e locuitor>@ standardul infrastructurii trans/ortului i telecomunicaiilor@ mortalitatea
infantil, s/erana de via i de4voltarea serviciilor de sntate etc.
54 Analiza +ieei muncii?
*2'saic Maniu 'rina>Caracterizarea statistic a riscului oodD* 9ezavanta@ele metodei >oodD*
/re4int o 0am foarte "o0at de
informaii des/re ara anali4at
con*um ridicat de tim+ ,i de re*ur*e
financiare
+ermite realizarea de com+araii -ntre
)ri grad ridicat de *uiectivitate
(*
http://www.biblioteca.ase.ro/catalog/detalii.php?c=3&q=risc%20de%20tara&st=s&tp1=0&tp2=0&tp3=0&tp4=0&tp5=0&tp6=0&tp7=0&ct=121236http://www.biblioteca.ase.ro/catalog/detalii.php?c=3&q=risc%20de%20tara&st=s&tp1=0&tp2=0&tp3=0&tp4=0&tp5=0&tp6=0&tp7=0&ct=1212367/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
22/40
E9? dimensiunea, de4voltarea istoric i /ers/ectivele forei de munc totale@ /onderea
/o/ulaiei ocu/ate 5n totalul /o/ulaiei@ structura /o/ulaiei ocu/ate /e 0ru/e de se9e@
structura /o/ulaiei ocu/ate /e activiti ale economiei naionale, e9/rimat ca /rocent din
total i modificrile de'a lun0ul tim/ului@ ti/ul de ocu/aie i durata =mai mare de 2 luni i
mai mare de * an> etc.34 Structura +roduciei ,i a comerului :
E9? C$& nominal i real, C:&@ structura C$& /e sectoare =a0ricultur, construcii,
industrie e9tractiv>@ diferenele de /roductivitate care re4ult din structura /o/ulaiei
ocu/ate, 5n /re4ent i cu '*) ani 5n urm@ consumul de /etrolRC$&@ ra/ortul im/orturilor i
e9/orturilor la C$& i tendina de'a lun0ul tim/ului@ structura e9/orturilor i im/orturilor /e
ti/uri de /roduse i 4one 0eo0rafice etc.
'4 9inamica *ectorului +rivat:
E9? rata 5nfiinrilor de noi firme i inc1iderilor de com/anii, tendina acesteia@
/onderea sectorului de stat i /rivat 5n totalul economiei@ formarea ca/italului fi9 ca /rocent
din C$& i modificrile anuale@ renta"ilitatea ca/italului investit i tendina acestuia@ estimri
asu/ra stocului de ca/ital i tendina acestuia@ c1eltuieli de cercetare'de4voltare i orice
"revete deinute@ descrierea metodelor de /rivati4are etc
4 !alana cererii ,i ofertei :
E9? detalierea im/orturilor i e9/orturilor de "unuri i servicii@ c1eltuieli interne "rute
ca /rocent din C$&@ "alana e9tern de "unuri i servicii ca /rocent din C$&@ economiile
interne "rute ca /rocent din C$&@ modificrile /rocentuale anuale 5n c1eltuielile de consum,
c1eltuielile 0uvernamentale =curente i de ca/ital>, formarea "rut a ca/italului fi9, e9/ortul i
im/ortul de "unuri i servicii@ 5m/rirea economiilor interne "rute /e urmtoarele cate0orii?
/ersonale, /rivate i sector /u"lic, ca /rocent din C$& etc
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
23/40
E9? cea mai "un estimare a tendinei de cretere a C$&'ului@ indicatori ai ca/acitii
de /roducie i ai ca/acitilor de /roducie neutili4ate@ mrimea /roduciei /oteniale,
msurat ca diferen 5ntre C$& i C$& /otenial@ calcularea ratei de cretere a C$&'ului etc
G4 Politica macroeconomic):
E9?o"iectivele i fundamentele /oliticii monetare@ an0aarea /entru o"inerea imeninerea sta"ilitii /reurilor@ tendina indicatorilor de inflaie, inclusiv indicele /reurilor
de consum, deflatorul C$&@ descrierea /resiunii asu/ra cursului de sc1im", o"iectivele /oliticii
ratei de sc1im"@ ratele do"8n4ii@ tendinele ratelor de sc1im" inclusiv indicii ratelor de sc1im"
ai /rinci/alilor /arteneri comerciali i ratele de sc1im" efective@ creterea masei monetare i
creterea creditului intern@ sta"ilirea /oliticii fiscale i o"iectivele sale /e termen scurt i lun0,
e9aminarea necesarului de 5m/rumuturi din sectorul /u"lic ca /rocent din C$&@ estimri ale
veniturilor 5n funcie de surse etc
H4 Politica comerului ,i a inve*tiiilor *tr)ine:
E9? /rinci/alele msuri ado/tate /entru a im/une un control asu/ra im/orturilor =cote,
tarife, "ariere netarifare> /e fiecare sector@ ta9ele medii a/licate /entru fiecare ramur
industrial i estimri asu/ra ta9elor totale@ descrierea re0imului im/orturilor de /roduse
a0ricole@ /olitica li"erali4rii comerului@ /olitica investiiilor strine@ /reci4ri asu/ra
re/atrierii do"8n4ilor, /rofiturilor, dividendelor i a oricror altor venituri re4ultate din
investiii@ volumul investiiilor strine /e cate0orii =aciuni, investiii directe, o"li0aiuni>,
du/ ara de /rovenien i sector etc
(4 Sectorul financiarancar:
E9?anali4a 5m/rumuturilor "ancare, /e ti/uri de instituii i destinaie sectorial@
necesitile de finanare a instituiilor de stat i /rivate@ descrierea /oliticilor de credit@
descrierea caracteristicilor /rinci/ale ale sectorului "ancar, re0ulile de /ruden "ancar@
descrierea /ieelor interne de ca/ital, inclusiv nivelul de lic1iditate, ca/acitatea "ursier ca
/rocent din C$&.
4 Activele e=terne:
E9? re4ervele 5n valut ale &ncii -entrale@ /onderea re4ervelor 5n im/orturi
=e9/rimate 5n luni>@ activele e9terne 5n sectorul "ancar@ activele e9terne din sectorul /u"lic,
cum ar fi 5m/rumuturi i credite de e9/ort@ active din sectorul ne"ancar inclu48nd? o"li0aiuni,
aciuni i investiii strine directe.
54 #ligaii e=terne:
(+
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
24/40
E9? descrierea strate0iei de 5m/rumuturi@ restricii le0ale im/use 0uvernului la
contractarea de 5m/rumuturi =interne i e9terne> i sc1im"uri ale ratelor do"8n4ii i alte
o"li0aii e9tra"ilaniere@ clasificarea 5m/rumuturilor 5n funcie de de"itori =/rivat, /u"lic,
financiar, nonfinanciar>@ datoria e9tern net =datoria minus active e9terne, re4erve, active
"ancare, 5m/rumuturi ctre sectorul /rivat>@ o"li0aii e9terne nete@ /ro0ramul de ram"ursare istructura datoriei "rute 5n funcie de valut etc
34 Politica ,i *tatul :
E9? descrierea -onstituiei i a relaiilor cu /rinci/alele instituii inclusiv -urtea
!u/rem de Justiie@ 0radul de consens asu/ra /oliticilor macroeconomice i microeconomice
a /rinci/alelor /artide /olitice@ sta"ilirea direciilor /olitice 5n care este im/licat 0uvernul@
metoda succesiunii la 0uvernare@dimensiunea, creterea i im/ortana forelor armate@
descrierea cadrului le0al asu/ra /ro/rietii /rivate i an0aamentelor contractuale@ descrierea0radului de eficien a sistemului de colectare a im/o4itelor etc
'4 Poziia internaional):
E9? o"iectivele i strate0ia /oliticilor e9terne@ calitatea de mem"ru 5n or0ani4aiile
internaionale, multinaionale i su/ranaionale, inclusiv 0ru/uri re0ionale@ relaia cu F%$@
relaiile cu rile vecine@ /re4entarea oricror ameninri interne sau e9terne@ relaiile cu
Uniunea Euro/ean, !UA i Ja/onia.
-lasele de risc 5n care sunt 5ncadrate rile su/use evalurii de ctre a0enia F$-K'
$&-A, sunt urmtoarele ?
Cla*e de
ri*cSemnifica ie
AAAoliga iuni cu ri*cul cel mai redu* *au ca+acitate e=trem de +uternic) de +lat)
a oliga iilor financiare
AAoliga iuni cu ri*c foarte mic *au care e=+rim) ca+acitate foarte +uternic) de
-nde+linire a oliga iilor financiare
Aoliga ii cu ri*c redu*/ ca+acitate +uternic) de re*+ectare a anga@amentelor
financiare
!!!oliga iuni cu ri*c inve*ti ional foarte redu*/ i cu ca+acitate de re*+ectare a
anga@amentelor core*+unz)toare/ dar i cu +o*iile *c8im)ri
!!oliga iuni ce *unt *u+u*e ri*cului i care +ot e=+rima o ca+acitate de onorare
a oliga iilor de+endent) de modific)rile nefavoraile ale mediului afacerilor! oliga iuni caracterizate +rin e=i*ten a ri*cului inve*ti ional
(
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
25/40
CCColiga iuni la care *unt +reviziile -ncet)ri ale re*+ect)rii oliga iilor de
+lat)CC dificult) i e=i*tente -n re*+ectarea unor oliga ii de +lat) C reflect) titluri care au dificult) i de +lat)
999
999
oliga iuni cu caracter *+eculativ la care e=i*t) ri*cul -ncet)rii +l) ii
1a$el nr.K Clasele de risc ale ageniei F'1C9>'6CA/ursa < 2#eorg#e M. ?oinea , op. cit. 0ag. PL*
Bn /ractica a0eniei, clasele de la AAA la &&& sunt unele investiionale, celelalte
fiind s/eculative. -lasele de la AA /8n la --- /ot a/rea fie cu semnul /lus =Q> fie cu
semnul minus ='>, /entru a se reflecta /o4iia 5n cadrul clasei.
Avanta@ele;9ezavanta@ele metodei %IECF 6 I!CA :
Avanta@ele metodei %IECF 6 I!CA9ezavanta@ele metodei %IECF 6
I!CA
ofer informaii am/le des/re rile monitori4ate su"iectivitate ridicat
/ermite reali4area de com/araii 5ntre ri,
concomitent cu o anali4 /ersonali4at a rii
fundamentat /e ra/oartele de ar
dificultate 5n 5ntocmirea ra/oartelor de
ar i cost relativ ridicat al anali4ei
1a$elul nr.D AvantaQeleH3ezavantaQele metodei F'1C9 R '6CA
Bncadrarea 5n clase de risc de/inde de a/recierile e9clusiv su"iective ale s/ecialitilor
5n anali4a riscului de ar de care dis/une a0enia.
5... 9iferene ,i a*em)n)ri -n aordarea modelelor de evaluare a ri*cului de ar)
utilizate de ageniile de rating
Bn ca4ul a0eniilor de evaluare a riscului de ar au fost semnalate unele im/erfeciuni
/rintre care enumerm? de/endena /rea mare de trecut@ su"iectivitate ridicat, la care se
adau0 fa/tul c decidentul final nu este funcionarul din teritoriu, ci cel din sediul central@
(
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
26/40
li/sa de e9/erien a analitilor de risc sau sla"a lor /re0tire@ utili4area unor informaii
statistice incom/lete sau eronate.
La im/erfeciunile de mai sus se adau0 i fa/tul c a0eniile de evaluare au tendina
de a'i /rotea clienii d8ndu'le un calificativ mai "un dec8t cel real, calificativ care le /ermite
accesul mai ieftin la finanarea internaional.*3
Astfel, dei au multe im/erfeciuni, evalurilede risc de ar ale a0eniilor internaionale sunt necesare datorit 0lo"ali4rii /ieelor
financiare internaionale.
1a$elul nr. Asemnri Gi deose$iri (ntre metodele de analiz a ageniilor de evaluare financiar a
riscului de ar
ara 9ataRating; valute Rating;moned) naional)
ermen lun0 ermen scurt Cers/ectiva ermen lun0 Cers/ectiva
om8nia ( Fe" ()*) &&Q & !ta"il &&&' !ta"ilom8nia 7 :ov ())6 &&Q & :e0ativ &&&' :e0ativom8nia +* Jan ())6 &&& F+ :e0ativ &&&Q :e0ativ
om8nia+* Au0
())2&&& F+ !ta"il &&&Q !ta"il
om8nia*3 :ov
())&&&' F+ !ta"il &&& !ta"il
om8nia(+ Au0
())&& & Co4itiv &&Q Co4itiv
om8nia *6 Dec ())+ && & !ta"il &&Q !ta"ilom8nia ( !e/ ())+ &&' & Co4itiv && Co4itivom8nia +) #ct ())( &&' & !ta"il && !ta"il
om8nia * Jun ())( &Q & !ta"il &&' !ta"ilom8nia * :ov & & Co4itiv &Q Co4itiv
*31eodor udoriu, iscul de ar, Ed. Lucreius, &ucureti, *776
AS&>JNJRI 9S&!IRIat8t !tandard S Coors c8t i %oods iFitc1'$&-A estimea4 riscul suveran la
solicitarea clienilor si, de"itori suveranisauRi investitori /oteniali
>oodD* ,i %itc8 6 I!CA elaoreaz)*tudii de ar) am+le/ utiliz0nd -n ace*t*co+ at0t analize cantitative;calitative/c0t ,i *cenarii ,i metode +roaili*tice
utili4ea4 o 0am lar0 de indicatorieconomici, /olitici i sociali, care sunt 5n
marea lor maoritate aceeai
Standard B Poor* utilizeaz) grile deindicatori +e aza c)rora con*truie,te
numai cla*amente *intetice
toate ofer /osi"ilitatea de com/ara"ilitate5ntre rile anali4ate
Standard B Poor* acord) o im+ortan)mai mic) +oziiei regionale dec0t %itc8 6
I!CA ,i >oodD*utilizeaz) -n +realail acelea,i *ur*e de
informare
(2
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
27/40
())*
om8nia*2 :ov
()))& & !ta"il & !ta"il
om8nia (* !e/ ())) &' & !ta"il &' !ta"il
om8nia( %ar
*777&' & ' &' '
om8nia (+ Dec *776 & & ' &&' '
om8nia (+ !e/ *776 &&' & :e0ativ &&&' :e0ativom8nia ** !e/ *773 &&' & ' &&&' 'om8nia 2 %ar *772 &&' & ' ' '
1a$el +*< "atingurile pentru "omnia sta$ilite de agenia Fitc#
/ursa< III.fitc#ratings.com
Bn notarea ratin0ului /e termen scurt a/ar diferenieri 5n ca4ul Fitc1, clasele folosite de
aceasta fiind?
%: $ndic cea mai mare ca/acitate intrinsec /entru /lata la tim/ a an0aamentelor
financiare@ /oate fi adu0at semnul Q /entru o /o4iie foarte "un.
%5: -alitate "un .&un ca/acitate intrinsec de /lat la tim/ a an0aamentelor
financiare.
%3: -a/acitatea intrinsec /entru /lata la tim/ a an0aamentelor financiare este
adecvat.
!:-alitate s/eculativ -a/acitatea minim /entru /lata la tim/ a an0aamentelor
financiare, /lus vulnera"ilitatea s/orit la modificri adverse /e termen lun0 5n condiiile
financiare i economice.C: isc mare de ne/lat, care are o mare /osi"ilitate de reali4are
R9:$ndic o entitate care nu i'a 5nde/linit o"li0aiile 5n una sau mai multe dintre
an0aamentele sale financiare, dei continu s 5nde/lineasc alte o"li0aii financiare
9::e5nde/linirea o"li0aiilor financiare.
2.6.Concluzii referitoare la agen iile de rating
Evaluarea i anali4a riscului de ar sunt utile 5n fundamentarea deci4iilor /e care leiau 5n sfera investiional cor/oraiile transnaionale sau ali 0eneratori de investiii strine.
Fiecare a0enie are un sistem /ro/riu de cuantificare a riscului de ar. Bn evaluare se
iau 5n considerare factori economici, /olitici i sociali. Anali4a riscului de ar /resu/une o
evaluare a /remiselor care stau la "a4a modificrilor din mediul intern sau e9tern. Fr o
cunoatere de/lin a situaiei economice i /olitice din ara 0a4d nu se /oate antici/a care va
fi reacia economiei acestei ri la sc1im"rile "rute intervenite la nivel mondial.
A0en iile de ratin0 constituie /rinci/ala, dar i cea mai o"iectiv surs de informare
/entru investitori i /entru 0uverne. -ele mai im/ortane a0enii de ratin0 sunt
!tandardSCoors, %oods i Fitc1'$&-A. Evaluarea este e9/rimat sintetic i convenional
(3
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
28/40
/rin litere de la AAA sau Aaa =calitatea cea mai 5nalt; a creditului> /8n; la D =ne/lata
datoriei>.
Anali4a riscului de ar este im/ortant i necesar /e motivul c /entru ca o a0enie
de ratin0 s; note4e o entitate /u"lic; sau /rivat tre"uie ca ara 5n care instituia res/ectiva 5i
desfoar; activitatea s; fie, la r8ndul ei, notat;. De aceea, nu se atri"uie niciodat uneientit;i naionale o not; mai mare dec8t cea a ;rii din care /rovine.
5.7. %irme de evaluare a ri*cului de ar)
Firmele de evaluare a riscului de ar se evidenia4 /rintr'o activitatea mai com/le9
aco/erind toat sfera de cu/rindere a riscului de ar.
Crinci/alele caracteristici ale celor mai im/ortante 2 firme de evaluare a riscului de
ar sunt?
%irme de evaluare a ri*cului de ar)G
%irma Seciunea Produ*ele Si*temul de +rezentare
E.$.U.
-ountr is
!ervice@
-ountr
e/orts@
-ountr
Forecasts@
-ountr
Crofiles etc.
Crevi4iuni /e ( ani asu/ra riscurilor
/olitice i /e ani /entru indicatoriimacroeconomici.
!tudii de ar /entru *6) de state.
$nformaii /rivind te1nicile financiare
i serviciile "ancare din 3 de ri.
Evaluri trimestriale ale riscului de
ar /entru 73 de ri 5n curs de
de4voltare.
Kncadrarea -n cla*e de ri*c
A&4 ,i +rezentarea
ri*curilor +o*iile.
Dun S
&radstreet
$nternationalis S
Cament
evie
Crevi4iuni /e ( ani /entru indicatorii
macroeconomici.
Kncadrarea -n 7 cla*e ,i
+rezentarea factorilor de
ri*c.
Frost S
!ullivan $nc.
Colitical is
-ountr
e/orts
Crevi4iuni /e *6 luni i /e ani /entru
re0imuri /osi"ile.
+rezentarea conci*) a
ri*curilor
-ncadrarea -n 5 cla*e
AL/94
e*timarea +roailit)ii
a*ociate celui mai +roail
Colitical is
Letter
Crevi4iuni /e *6 luni i /e ani /entru?
cel mai /ro"a"il re0im, tul"urri
/olitice, risc de transfer, risc de
*6du/ udoriu 1eodor, o/.cit. /. 72
(6
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
29/40
investiie, risc de e9/ort.regim.
&usiness
$nternational
-or/oration
-ountr
Assessment
!ervice,
Annual
Forecast
Crevi4iuni /e ani i /entru 2 de
factori? (6 de risc, * de o/ortunitate,
*+ de o/erare@
%atricea riscuriRo/ortuniti@
3 indici de ar.
*cor mediu +e categorii de
factori ((4
*cor mediu +e ar) (
((4.
&E$, !.D.
&usiness is
!ervice
Crevi4iuni /e *' ani /entru inde9ul
riscului /olitic,inde9ul riscului de
o/erare, inde9ul re/atrierii /rofitului,
inde9ul o/ortunitilor de /rofit.
Scorul fiec)rei )ri (((4
Foreland
Ri*cul creditorului:
calitativ : evaluarea condiiilor de o+erare
de mediu: evaluarea condiiilor de mediu
cantitativ: evaluarea com+uterizat) a ca+acit)ii de +lat).
Force
' Crevi4iuni socio'/olitice@
' Crevi4iuni economice@
' Crevi4iuni financiare@
' -ondiii de o/erare.
Analize conci*e ,i
recomand)ri.
International
Re+ort*/ Inc.
International
CountrD Ri*M
$uide
ICR$4
Previziuni +e un an +entru 3 factori
de ri*c +olitic/ factori de ri*c
financiar ,i < factori de ri*c
economic +lu* inde=ul general
Ri*c +olitic (54
Ri*c financiar ((4
Ri*c economic (4
Inde= general (((4.1a$el nr.++ Firme de evaluare a riscului de ar
# /reocu/are esenial a firmelor de evaluare a riscului de ar este reali4area a
numeroase /ro0no4e i /revi4iuni /rivind evoluia socio'/olitic i macro'economic a
statelor monitori4ate.
(7
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
30/40
CAP.III. Ratingul de ar) la nivelul Rom0niei
3.. Ratingul de ar) acordat Rom0niei de c)tre Coface
-oface om8nia, fondat 5n *772, este mem"r -oface -entral Euro/e Koldin0 cu
sediul 5n Austria. Bn om8nia, are o e9/erien de /este * ani 5n domeniul mana0ementului
riscului de credit. Bnce/8nd cu a/rilie ())3, -oface om8nia furni4ea4 i serviciul asi0urarea
de credit comercial.
-oface este sin0urul furni4or de servicii inte0rate de mana0ement al riscului de credit
din om8nia, oferind? asi0urari de credit, informa ii de afaceri i mana0ementul crean elor.
Ratingul de ar) acordat Rom0niei de c)tre Cofacerm8ne constant, la nivelul !,
nerecomanda"il /entru investi ii. Acesta caracteri4ea4 un mediu economic i /olitic insta"il,
care /oate s afecte4e 5n continuare un istoric al /lilor dea viciat.
-oface /revede o cre tere timid /entru anul ()** 5n om8nia, de *,M /rocente, su"
cre terea medie 0lo"al antici/at, de +,M.
ara se afl /e aceeai /o4iie cu &ul0aria i uor su" urcia =al crei ratin0 de ar
este tot &, dar cu /ers/ectiv /o4itiv>. Dintre rile din re0iune, cel mai "ine este /lasat
-e1ia =cu ratin0 A(>, Colonia i !lovacia =cu A+>. Un0aria este notat cu A, cotaie de care a
"eneficiat, /8n 5n iunie ())7, i om8nia.
-1iar dac cea mai mare /arte a indicatorilor macroeconomici s'au 5m"untit 5n
/erioada martie'iunie ()*), msurile de austeritate a/licate de la * iulie ()*) vor avea un
im/act ne0ativ asu/ra dinamicii C$& 5n cea de'a doua /arte a anului ()*). Bn /lus, ca urmare a
creterii HA de la *7M la (M, rata inflaiei s'a maorat de la ,M la 3,2M .%eninerea ratin0ului de ar al om8niei la nivelul & se mai ustific i /rin fa/tul c,
dei acordurile cu instituiile financiare internaionale se desfoar normal, ca/acitatea
Guvernului de a 0estiona msurile de austeritate este 5nc su" semnul 5ntre"rii.
Bn /lus, insta"ilitatea /olitic rea/are 5ntr'un moment 5n care motoarele economice de
recu/erare sunt e9trem de fra0ile, iar om8nia se menine 5ntr'un cerc vicios la nivel
macroeconomic? restr8n0erea c1eltuielilor /u"lice afectea4 cererea intern, lucru care se
reflect asu/ra evoluiei C$&.
+)
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
31/40
3.5. Situa ia Rom0niei com+arativ cu cea interna ional)
Situa ia Rom0niei:
Bn ()** se a tea/t o cre tere economic timid 5n om8nia, de *,M i la o cre tere
mai "un 5n ()*('()*+.
A"ia 5n ()*+'()* se va reveni la nivelul din ())6.
om8nia nu este 5ntr'o situa ie dis/erat, dar este de/endent de autor e9tern.
-onform estimrilor , infla ia va fi de ,(M 5n ()**, /este inta &:, ca o consecin a
cre terii cotei HA.
ata omaului va cre te, /e fondul continurii reformei a/aratului de stat i a
dis/oni"ili4rilor de an0aa i "u0etari.
Au crescut at8t im/orturile, c8t i e9/orturile, iar "alan a comercial a crescut 5n ()*)
fa de ())7.
Datoria e9tern s'a du"lat 5n ultimii trei ani, de la M la 6),6M.
e4ervele de valut se men in la un nivel sustena"il.
Deficitul de cont curent de/ e te miliarde de euro, 5n cre tere cu (M fa de ())7.
!'a atins /artea de os a cri4ei, dar nu e9ist un motor foarte /uternic /entru reluarea
cre terii.
9ac) Rom0nia ar fi avut o form) foarte un) la intrarea -n criz)/ *ar fi +utut
evita acea*t) criz) Rom0nia treuia *) +oat) *) ai) de unde *) *cad).
Rece*iunea a fo*t +rovocat) interna ional/ dar im+actul a fo*t +oten at -n
Rom0nia de dezec8ilirele interne.
Fr industrie, fr /roduc ie intern nu /utea fi ec1ili"rat. om8nia e la /olul o/us
fa de -1ina ' 0rad redus de investi ii, e9/ort limitat, /recar, care nu /utea sus ine
intrarea 5n cri4.
:u ar fi fost ru o orientare i ctre alte /ie e, nu doar s/re 4ona euro, care 5nc sufer.
!e /revede c statul nu va reu i s atin0 intele de reducere a arieratelor. inta de
reducere i e9ecu ia ei sunt lucruri diferite. E9ecu ia /e aceast 4on nu va avea
re4ultatul scontat N se o"serv o reducere a arieratelor, dar nu at8t de mare /e c8t vrea
0uvernul.
Ar fi "ine ca ()** s fie anul investi iilor 5n infrastructur, dar acest lucru tre"uia fcut
de la 5nce/utul cri4ei, cand 5nc e9istau resurse.
+*
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
32/40
:u tre"uie crescute ta9ele, ci tre"uie stimulat economia /entru a cre te veniturile la
"u0et.
re"uie atrase strate0ice serioase, cum este fa"rica :oia de la -lu, care 5n trei ani a
devenit al doilea e9/ortator al rii. Bnc ('+ investi ii de acest fel ar aduce valut fr
a crea de4ec1ili"re. $nvestitorii au nevoie de un mediu 5n care s se de4volte ' 0radul de distur"are a
mediilor /ro/ice investi iilor este mare 5n om8nia.
Im+ozitul unic de Iul/ Rom0nia ar fi devenit o ar) falimentar).
Bnainte de cri4 erau mul i "ani /e /ia , dar erau "ani volatili, /ur s/eculativi, "ani
care au crescut /re urile instantaneu.
Dac 0uvernul nu ar fi su0rumat economia /rin cre terea HA, ar fi 5nre0istrat o
cre tere i 5n ()*).
Este nevoie de o strate0ie de ar trans'/olitic, asumat de toata clasa /olitic.
-a lider tre"uie s atra0i oameni mult mai de te/ i ca tine. :u /o i s sc1im"i o ar
de unul sin0ur, avem nevoie de oameni ale i /e "a4 de com/eten e. Guvernele rilor
care au modele de cre tere atra0 s/eciali tii cei mai im/ortan i.
+(
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
33/40
re"uie s de/oliti4m sistemul de administrare al rii. %unc ionarii treuie *) fie
a+olitici.
Situa ia interna ional):
A trecut cri4a, dar a luat cu ea anumite ri, cum ar fi om8nia, care a sla"it 5n mod
su"stan ial.
Bn anul ()*), economia 0lo"al a crescut cu M, iar 5n ()** se va 5nre0istra o cre tere
5n urul a +,M.
ecesiunea 5n V va fi evitat la nivel 0lo"al. La ora actual nu e9ist un risc /entru a
reintra 5n recesiune la nivel 0lo"al.
Bn 4ona euro unele ri vor ram8ne 5n recesiune i vor e9ista tensiuni din cau4a riscului
datoriilor suverane.
Economiile emer0ente vor avea o cre tere su"stan ial i 5n ()**, dar sunt su/use unui
risc din cau4a retra0erii ca/italului s/eculativ.
Juctorii de talie mare nu au revenit 5nc la nivelurile de ratin0 /re'cri4.
rile emer0ente au revenit /uternic i ra/id, cu un 0rad de 5ndatorare sc4ut. Au /utut
sus ine economiile fr /ro"leme, s'au reorientat s/re /ia a intern.
Este im/ro"a"il s fie scoase ri din 4ona euro, din cau4a 0radului de interde/enden
din 4ona euro. Dac nu ar fi moneda Euro, 5n situa ia /re4ent ar fi un val de default'
uri 5n Euro/a.
!UA nu vor intra din nou 5n recesiune ' economia !tatelor Unite va cre te cu (,M /e
fondul stimulrii din /artea "ncii centrale americane, FED.
-1ina a 5nre0istrat o cre tere de *)M 5n ()*) i se estimea4 c va cre te cu 7,M 5n
()**.
%edia cre terii estimate /entru ()** 5n 4ona euro este de *,M. Germania, !/ania,
Fran a, $talia vor cre te.
Ultima modificare a ratingului de ar)
ara&valuare anterioar)
5((&valuare nou)
5(!a8rein A3 A'Ci+ru A5 A3&gi+t ! !
Oa+onia A A"iia C 9
Portugalia A3 A'>area !ritanie A3 A3
Siria C CEuni*ia A' A'
++
http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/Bahrain?nodeUid=572095http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/Cyprus?nodeUid=572114http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/Egypt?nodeUid=572122http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/Japan?nodeUid=572151http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/Libya?nodeUid=572161http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/~Portugal?nodeUid=572196http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/~United%20Kingdom?nodeUid=572130http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/~Syria?nodeUid=572216http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/~Tunisia?nodeUid=572222http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/Bahrain?nodeUid=572095http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/Cyprus?nodeUid=572114http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/Egypt?nodeUid=572122http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/Japan?nodeUid=572151http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/Libya?nodeUid=572161http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/~Portugal?nodeUid=572196http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/~United%20Kingdom?nodeUid=572130http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/~Syria?nodeUid=572216http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/~Tunisia?nodeUid=5722227/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
34/40
ietnam ! C1a$el nr. +) /itua ia recent a ratingului de ar pe plan interna ional
/ursa /este medie. om8nia este
astfel situat 5n afara cate0oriei QInve*tment $radeQ/ a rilor 5n care -oface recomand
investi ii .
atin0ul om8niei ar /utea fi ridicat 5n anul ()*( dac reformele fiscale continu,
antici/ea4 analitii Erste, su"liniind c, /entru unele ri din Euro/a -entral i de Est,calificativele nu sunt aliniate cu situaia economic i /ro0resele 5n /rivina situaiei
financiare.
Analitii Erste dau e9em/lul -roaiei =&&&'>, Un0ariei =&&&'> i om8niei =&&Q>, ri
care, dei au ratin0uri cu /8n la /atru tre/te su" cel al Cortu0aliei =&&&>, se 5m/rumut cu
costuri mai mici. Bn /lus, Guvernul !lovaciei /ltete o /rim de risc mai redus dec8t cea
su/ortat de !/ania sau $talia, dei aceste state "eneficia4 de ratin0uri mult mai "une.Astfel, !lovacia i om8nia, ale cror ratin0uri au /ers/ectiv neutr din /artea a0eniilor,
ar /utea o"ine 5n anul ()*( 5m"untirea calificativelor, dac Guvernele celor dou ri
res/ect o"iectivele fiscale i continu reformele.
Analitii altor dou "nci im/ortante de /e /iaa rom8neasc, $:G i Uni-redit, au
/re4entat ra/oarte /o4itive cu /rivire la ratin0ul om8niei. Uni-redit antici/ea4 c om8nia
ar /utea fi una dintre /uinele ri din 5ntrea0a lume care s o"in 5m"untirea ratin0ului de
credit 5n acest an. &anca se atea/t ca ratin0ul de ar s revin 5n cate0oria investment 0rade
5n a doua umtate a anului ()**, contri"uind la reducerea costurilor de finanare.
Bn acelai tim/, i e9/erii $:G consider c /ers/ectiva ratin0ului de credit al om8niei
ar /utea fi 5m"untit 5n anul ()**, iar revenirea calificativului 5n cate0oria investment
0rade ar /utea avea loc 5n ()*(. $:G antici/ea4 c o"iectivele fiscale convenite cu F%$ i
UE vor fi atinse 5n acest an, iar /ro0resul reformelor va fi considerat acce/ta"il de ctre
instituiile financiare internaionale.
+
http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/~Viet%20Nam?nodeUid=572232http://www.coface.com/http://www.coface.com/http://www.coface.com/CofacePortal/COM_en_EN/pages/home/risks_home/country_risks/country_file/~Viet%20Nam?nodeUid=572232http://www.coface.com/7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
35/40
3.'. I*toricul ratingului de ar)
$storicul ratin0ului de ar acordat de /rinci/alele a0en ii de ratin0 !tandardSCoorTs,
Fitc1, %oodTs i Ja/an -redit atin0 A0enc /entru o"li0a iile /e termen lun0 5n valut ale
om8niei
1a$el nr.+P. 'storicul ratingului de ar
/ursa
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
36/40
3.. Solu ii +entru -mun)ta irea ratingului
Standard B Poor*recomand om8niei s men in reformele i deficitul "u0etar su"
control /entru a' i mri ratin0ul .
Wansa 5m"untirii ratin0ului este de "un au0ur /entru om8nia 5ntr'un conte9t
internaional 5n care datoriile i deficitele au devenit un su"iect sensi"il, de c8nd a i4"ucnit
cri4a datoriilor suverane 5n Euro/a.
Dac Guvernul menine ritmul reformelor structurale /e care le'a iniiat i dac va
consolida un istoric de /ruden 5n /olitica fiscal i va menine sta"ilitatea sectorului
financiar, s'ar /utea maora ratin0ul.
1a$el nr.+L
atin0ul om8niei este 5n /re4ent &&Q, cu /ers/ectiv sta"il. Ultima modificare a fost
5m"untirea /ers/ectivei de ratin0 de la ne0ativ la sta"il 5n martie ()*).
-a urmare a cri4ei financiare a sc4ut "rusc 5n (3 octom"rie ())6 ratin0ul om8niei de la
&&& la &&Q, cu /ers/ectiv ne0ativ, 5ntorc8nd astfel om8nia 5n teritoriul investiiilor aa'
4is s/eculative.
ot ce este su" &&&' re/re4int investiii s/eculative.
Eventuala sc1im"are a ratin0ului ar 5nsemna doi /ai odat fcui /entru c de o"icei
5nainte de 5m"untirea ratin0ului se modific /ers/ectiva, 5n ca4ul acesta de la sta"il la
/o4itiv.
!tandard S CoorTs antici/ea4 o cretere economic de *,+'*,M 5n acest an.
+2
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
37/40
ecent, !SC a fcut un /as istoric 5n istoria de 3) de ani a a0eniei, deci48nd s
revi4uiasc 5n scdere /ers/ectiva ratin0ului !UA, la ne0ativ, la "a4a deci4iei st8nd deficitul
i datoriile /rea mari i ina"ilitatea /oliticienilor de a re4olva aceast /ro"lem. Aceasta este
/rima modificare o/erat de la 5nfiinarea a0eniei, 5n *7*, !tatele Unite av8nd 5n aceast
/erioad calificativ ma9im AAA cu /ers/ectiv sta"il.!tatele Unite au o datorie /u"lic a/roa/e la fel de mare ca C$&'ul i un deficit de *)M,
iar modificarea /ers/ectivei 5nseamn c ratin0ul !UA ar /utea fi redus 5n urmtorii doi ani.
Unele ri din Euro/a -entral i de Est sunt, din /ers/ectiva datoriilor i deficitelor, 5ntr'
o form mai "un dec8t unii mem"ri ai 4onei euro, astfel c ratin0urile nu sunt aliniate la
situaia economic i /ro0resele reali4ate. Analitii Erste Grou/ antici/au c ratin0ul
om8niei ar /utea fi ridicat in anul ()*( dac reformele continu i sunt res/ectate
o"iectivele fiscale.
1a$el nr.+
Bn /rimvara anului ()*) !SC lua deci4ia s 5m"unteasc /ers/ectiva ratin0urilor /e
termen lun0 ale om8niei, de la ne0ativ la sta"il, motiv8nd deci4ia /rin reformele
"u0etare reali4ate i /ers/ectiva continurii acordului cu F%$.
Cers/ectiva sta"il reflect o/inia !SC c Guvernul va continua s'i consolide4e
finanele /u"lice, 5n linie cu intele s/ecifice, noul acord /reventiv cu F%$ minimi48nd riscul
dera/aului fiscal 5nainte de ()*(.
Bn /lus, !SC consider c reformele structurale 5ntre/rinse /8n 5n /re4ent ar tre"ui s
aute la reec1ili"rarea economiei /entru a /ermite o cretere economic relativ solid /e
termen mediu. Analitii a0eniei de ratin0 averti4ea4 totui c ratin0urile ar /utea intra su"/resiune dac Guvernul nu va continua reformele structurale i consolidarea fiscal.
+3
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
38/40
Autoritile au fcut /ro0rese constante 5n reducerea deficitului "u0etar, care a urcat la
6,M din C$& 5n ())7. !e estimea4a c deficitul a sc4ut la 2,2M din C$& 5n ()*) datorit
maorrii HA i reducerilor drastice 5n sectorul /u"lic i c1eltuielilor de asisten social. -u
toate acestea, sistemul /olitic rm8ne fra0il. Cot e9ista inversri ale /oliticilor sau dera/ae
din cau4a tensiunilor /olitice sau a scderii an0aamentului 0uvernului de a face reforme5nainte de ale0erile din ()*(.
>oodD* consider c om8nia are nevoie de reforme structurale i de com/anii de
stat mai /erformante.
Crinci/alele /ro"leme ale om8niei sunt inca/acitatea de a accesa fonduri euro/ene
/entru /roiecte de investiii, ineficiena sectorului ener0etic, trans/orturilor i /ieei muncii,
dar i /resiunile asu/ra finanelor /u"lice, cau4ate 5n /rinci/al de o "a4 de ta9are 5n0ust, de
costurile 5n cretere cu sntatea i de /erformanele sla"e ale com/aniilor de stat.Dei unele dintre condiiile e9ce/ionale =cum ar fi creterea /uternic a /ieei interne
de credit datorit condiiilor internaionale facile> care au condus la un "oom de cretere
economic 5n ultimul deceniu nu vor reveni, %oodTs se atea/t ca inte0rarea comercial,
investiional i instituional a om8niei cu Euro/a s susin creterea i s /ermit
veniturilor s'i continue conver0ena cu cele din ri mai "o0ate. -u toate acestea, /entru a
/rofita 5n 5ntre0ime de o/ortunitatea le0turilor comerciale i industriale cu UE, 0uvernul va
tre"ui s im/lemente4e reforme structurale i s 5m"unteasc /erformana com/aniilor de
stat, menin8nd 5n acelai tim/ /rudena fiscal ado/tat 5n urma cri4ei 0lo"ale.
Dei datoria /u"lic a om8niei este redus com/arativ cu nivelurile din alte ri din
re0iune, iar acordurile cu F%$ i UE /romovea4 /olitica economic 5ntr'o direcie /o4itiv
/entru cretere i /entru ratin0ul de credit, evenimentele de /e scena /olitic intern ar /utea
limita vite4a i /rofun4imea reformelor.
Guvernul s'a confruntat 5n /rima umtate a anului ()** cu o/o4iia /arlamentului fa
de reforma /ieei muncii. Covara austeritii i sistemul /olitic dea fracionat ar /utea 5ncetini
introducerea unor noi sc1im"ri 5n cadrul fiscal, /recum lr0irea "a4ei de ta9are, reducerea
costurilor cu sntatea i creterea eficienei com/aniilor de stat.
atin0ul om8niei ar fi 5m"untit 5n urma unor semnale c msurile "u0etare
recente conduc la o reducere semnificativ a deficitului fiscal, i c /rudena fiscal /oate fi
meninut /e termen mediu. %surile de raionali4are a costurilor din sntate, de
5m"untire a /erformanelor com/aniilor de stat i de consolidare a ca/acitii de a"sor"ie a
fondurilor euro/ene ar fi de asemenea factori /o4itivi /entru ratin0.
atin0ul ar /utea fi modificat 5n sens ne0ativ dac /ro0ramul de consolidare fiscal ar
suferi o inversare, com"inat cu sta0narea reformelor structurale.
+6
7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
39/40
%oodTs atri"uie om8niei ratin0ul de credit &aa+, cu /ers/ectiv sta"il.
!I!"I#$RA%I&
C)ri:
*. L4arescu, !orin, Rating financiar, Editura A!E , ()))@
(. &re4eanu, Cetre , In*tituii financiare internaionale,Editura Economic, &ucureti,())@
+. L4arescu,!orin, Ratingul de ar?. &volu ii recente +rivind Rom0nia , A!E,&ucure ti, :oiem"rie ()))@
. Cetre &re4eanu, $lie Wimon, Laura Ell :ovac/ In*tituii financiare internaionale,Editura Economic,&ucureti, ())@
. $saic %aniu $rina ' Caracterizarea *tati*tic) a ri*cului : conce+te/ te8nici/ a+licaii ,Editura A!ES
2. 1eodor udoriu, Ri*cul de ar)/ &d. Lucreius, &ucureti, *776.
eiliografie:
*. 1tt/?RR.mfinante.ro
(. 1tt/?RR.moods.com
+. 1tt/?RR .coface.com
. 1tt/?RR.standardand/oors.com
. 1tt/?RR.fimalac.com
2. 1tt/?RR.fitc1ratin0s.com
3. 1tt/?RR.0andul.info
6. 1tt/?RR.curierulnational.ro
7. 1tt/?RReconomie.1otnes.ro
*). 1tt/?RR.4iare.com
**. 1tt/?RR.ca/ital.ro
*(. 1tt/?RR.a*.ro
*+. 1tt/?RR.mediafa9.ro
+7
http://www.biblioteca.ase.ro/catalog/detalii.php?c=3&q=risc%20de%20tara&st=s&tp1=0&tp2=0&tp3=0&tp4=0&tp5=0&tp6=0&tp7=0&ct=121236http://www.moodys.com/http://www.moodys.com/http://www.standardandpoors.com/http://www.gandul.info/http://www.curierulnational.ro/http://economie.hotnews.ro/http://economie.hotnews.ro/http://www.ziare.com/http://www.capital.ro/http://www.a1.ro/http://www.biblioteca.ase.ro/catalog/detalii.php?c=3&q=risc%20de%20tara&st=s&tp1=0&tp2=0&tp3=0&tp4=0&tp5=0&tp6=0&tp7=0&ct=121236http://www.moodys.com/http://www.standardandpoors.com/http://www.gandul.info/http://www.curierulnational.ro/http://economie.hotnews.ro/http://www.ziare.com/http://www.capital.ro/http://www.a1.ro/7/26/2019 56151857 Referat Ratingul de Tara 1
40/40