5491 LED Industry 20090209 - Egloospds13.egloos.com/pds/200902/14/46/2009_Korean_LED... · 2009-02-14 · LED TV 시장은 기존 사용한 Direct lit에서 Edge lit으로 전환되어

2009 02

LED산업

Overweight (비중확대유지)

2009년 IT성장 Keyword LED 산업

성장 (노트북) 기회(LCD TV) 희망(조명)을 확보하다

09년 LED 산업은 IT관련 산업의 수요 감소에도 불구하고 유일한 성장 산업이 될 것

이라 판단된다 08년 LED 산업은 특허 공방 노트북과 LCD TV에서 LED의 낮은 점

유율 조명의 표준화 지연 등으로 성장통을 겪어 왔다 09년 한국의 LED 산업은 가장

높은 성장성을 확보할 것으로 전망되는데 1)09년 상반기 노트북과 하반기 LED TV의

급격한 수요로 로컬 LED업체의 지역적 우위와 시장의 선점이 예상되고 2)LED TV로

대형화된 LED 기업이 10년 조명시장에서 규모의 경제를 확보하게 되고 3)LED 조명

의 표준화 제정으로 해외 경쟁사들 대비 빠르게 성장이 가능할 것으로 판단되기 때문

이다 09년 시작된 LED 산업에 대한 투자의견 비중확대를 제시한다

TOP PICKS 삼성전자 삼성전기 서울반도체 루멘스

LED 업종내 탑픽으로는 LED TV 시장을 선두할 삼성전자를 추천하고 LED 부품으로

는 노트북과 LCD TV용 LED BLU 진입이 예상되는 삼성전기 서울반도체 루멘스를

제시한다

영업실적 및 주요투자 지표

2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 61570 66129 76412 76016 86303

영업이익(십억원) 6962 6060 4212 1077 5469

세전순이익(십억원) 9347 8813 5938 2196 6603

순이익(십억원) 8036 7558 5339 2170 5644

EPS(원) 26590 24744 16295 6623 17229

증감률() 55 -69 -341 -594 1601

PER(배) 131 128 151 371 143

PBR(배) 23 18 14 14 13

ROE() 181 150 96 37 91

참고 삼성전자 삼성전기 서울반도체 루멘스 합산 전망은대신증권 리서치센터

Industry Research

(자료 공표일 2월 11일)

Analyst 반종욱

769-3849 benjamindaishincom

RA 김민호

769-3336 mhkimdaishincom

Analyst 박강호

769-3087 John_parkdaishincom

KOSPI 119887

시가총액(십억원) 80550

시가총액비중() 1201

최근1 년간베타(Daily) 093 산업종목 의견

종목명 투자의견 목표주가

삼성전자 매수 630000 원

삼성전기 매수 41000 원

서울반도체 매수 25000 원

루멘스 매수 6500 원

-50

0

50

100

150

200

250

300

0001 0109 0305 0501 0609 08050

500

1000

1500

2000

2500

초과수익률() 산업지수

KOSPI(우)

Ⅰ LED 산업 Summary 3

Ⅱ LED 신규 성장 기술 5

Ⅲ 09년 시장 규모 및 전망 12

Ⅳ 국내 LED 산업 구조 18

Ⅴ 기업분석 33 삼성전자(005930) LED TV 시장의 개척자 34

삼성전기(009150) 09년 성장의 견인은 LED이다 36

서울반도체(046890) 특허이슈보다 성장성에 주는 프리미엄 38

루멘스(038060) 09년 LED TV 성장의 중심에 서다 42

산업분석 I LED산업 반종욱 (769-3849)

3

I LED 산업 Summary

Trend 변화에 주목하라

09년 LED 성장동력은

노트북용 LCD BLU 시장

1) 원가경쟁력 확보 기술로 09

년 상용화

세계 경기의 하락에 따라 소비재의 수요 감소를 확인하고 있는 상황에서 LED 산업은 신규

성장 동력과 성장성을 보유한 매력적인 산업이라 판단된다 09년 LED 산업은 노트북의 성장

과 LCD TV의 기회 조명의 희망을 확보할 것으로 전망된다 LED 산업의 투자 포인트는 신

규 성장동력인 노트북과 LCD TV에 적용되는 LED 산업 성장과 관련된 업체에 투자가 우선

되어야 한다 가장 확고한 경쟁력을 보유하고 있고 향후 LCD TV로의 전환으로 대규모의 성

장 시장의 발판이 마련되었기 때문이다 LED 산업에 대한 6개월 투자의견 비중확대를 제시

하고 Top Pick으로는 삼성전자 삼성전기 루멘스 서울반도체를 제시한다

1)09년 LED BLU의 성장이 전망되는 이유는 원가절감을 위해 다양한 방식의 시도가 진행되

고 있어 기존 CCFL과 격차를 크게 축소시킬 수 있기 때문이다 노트북용 LED는 Topview

방식의 경우 CCFL 모듈 대비 535원의 차이로 LCD TV는 Edge lit 적용에 따라 40인치 기

준 약 10만원의 가격차이로 좁혀졌기 때문이다 노트북용 LED는 원가 절감을 위해

Sideview(휴대폰 디스플레이용 박막 LED)에서 Topview(휴대폰 keypad에 사용되던 직광

을 위해 정사각형 모양의 LED)를 채용하여 원가절감과 밝기 균일도를 확보할 전망이다

LED TV 시장은 기존 사용한 Direct lit에서 Edge lit으로 전환되어 원가경쟁력 우위를 확보

할 것으로 판단된다 LED BLU는 CCFL 모듈 대비 성능 개선과 가격 괴리 축소가 성장이 전

망된다

2) 노트북용 LED는 Topview

LED를 통한 시장 지배력 확보

2) 08년은 노트북용 LED 채용 상승을 기대하였으나 시장 기대치에 충족하지 못하는 6

수준(시장규모 607억원)의 점유율을 보였다 그 이유는 휴대폰 대비 노트북의 LED 밝기 균

일도를 확보하지 못하였기 때문이다 09년 노트북용 LED BLU의 성장은 Sideview에서

Topview를 적용하여 원가 경쟁력을 확보하여 노트북에서 3479억원(50점유율)의 시장이

확보될 전망이다

3) LCD TV는 Edge lit을

통해 시장 초기 진입 전망

3) LED TV는 08년 1614억원에서 09년 LCD TV 시장의 35를 확보하여 7148억원 규

모의 시장이 추정된다 Edge lit는 LED 40~60개를 Bar Type으로 연결하여 측면발광 방식

으로 노트북에 주로 사용되어 왔다 반면 Direct Lit는 LCD TV와 과거 휴대폰 키패드에 적

용된 방식으로 상대적으로 많은 LED Chip의 사용으로 밝기 균일도를 높이는 방식이다 LCD

TV용 LED BLU는 09년 기존에 사용하던 Direct lit에서 Edge lit 방식도 시도될 전망이고

시장 점유율을 10년 97 수준까지 확대할 것으로 판단된다 10년에서 LED의 주요

Application인 휴대폰 시장의 넘어서는 1조원 규모로 추정된다

4) 조명시장에는 기타 조명과

자동차 등 다양한 시도가

지속될 전망

4) 조명시장에서 LED는 09년 단기 성장보다는 장기적 희망이 될 것이다 백열등과 할로겐

램프를 대체하는 국부 조명에서 점차 일반조명으로 적용이 확대 될 것으로 전망된다 조명시

장 성장은 2012년 34조원 수준으로 전망된다 LED는 원가 절감을 위해 다양한 방식이 선

택되고 있으나 UV를 이용한 LED가 가장 합리적인 일반 조명시장의 대안이라 판단된다 그

러나 LED의 UV 채용까지는 많은 시간 소요가 필요할 전망이다 반면 일반조명이 아닌 건

물조명 신호등 가로등 등 다양한 제품의 시장 성장으로 성장성과 수익성이 높은 시장이라

판단된다

산업분석 I LED산업 Daishin Securities Research Center

4

Top Picks 삼성전자

삼성전기 루멘스 서울반도체

09년 LED 산업에 대한 투자의견 비중확대를 제시하고 탑픽으로는 LED TV라는 트렌드를

통해 프리미엄 제품을 판매할 삼성전자를 추천하고 LCD TV와 노트북용 LED 및 조명시장

의 선두업체인 삼성전기 서울반도체 루멘스를 추천한다 LED와 관련 업체는 국내 457개

업체가 있으며 실질적인 칩과 패키지에 관련된 업체는 30개업체 수준이다 이번 자료는 칩

또는 패키지 공정을 보유한 업체중 상장된 업체를 기준으로 우선 순위를 선정하였다 알티전

자 에피밸리 루미마이크로도 이러한 성장의 수혜가 예상되나 MampA 이슈 시장 규모 등을

고려하여 추천종목에서 제외하였다

[그림 1] LED 시장 규모

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

90000

2006 2007 2008 2009E 2010E 2011E

휴대폰 노트북 LCDTV

자동차 일반조명 기타

(억원)

자료 대신증권 리서치센터 추정


5

II LED 신규 성장 기술

Sideview 와 Topview Edge lit 과 Direct lit

Top View LED와 Edge lit이

노트북과 LED TV 시장을 견인

09년 IT에 적용되는 LED는 적용되는 Set제품의 특성에 따라 규격이 다른 제품을 적

용해 왔다 반면 09년 노트북용 LED는 Topview LED 사용으로 CCFL 수준의 가격

경쟁력을 보유하고 LCD TV에는 Edge lit 방식을 통해 대량 양산이 가능하게 될 전망

이다 노트북에서 Topview LED는 화면의 두께를 증가시키는 효과가 있으나 낮아진

원가를 통해 넷북 등 저가형 제품에 적용이 확대될 전망이다 LCD TV용 LED는 17

인치 노트북 시장에 LED 모듈이 경쟁력을 확보로 급격한 성장이 전망된다 대량 양산

을 위해 기존 Direct Lit(직광)에서 Edge lit(측광)의 시장이 확대될 전망이다 Edge

lit은 LCD TV의 Local Dimming이 적용되지 못해 Contrast의 개선폭이 낮아지나 슬

림한 LED TV로의 전환과 6개 모듈에 따른 단순화를 통해 대중화할 것으로 추정된

다

[그림 2] Sideview LED [그림 3] Topview LED

자료 서울반도체 자료 서울반도체

[그림 4] Edge lit 방식 [그림 5] Direct lit 방식

자료 대신증권 리서치센터 자료 대신증권 리서치센터

Edge lit LED


6

1-1 Sideview 와 Topview

휴대폰용 LED는 화면창에는 Sideview Type(두께를 최소를 위해 08mm에서 04mm 제

품)과 Topview type(조명 휴대폰 Keypad에 적용하는 정사각형 또는 직사각형 제품)을

사용한다 초기 노트북용 LED는 두께제한과 측면 발광을 위해 Sideview LED를 적용했으

나 09년에는 Topview방식의 채용이 확대될 전망이다 89인치 기준 Top View를 적용한

LED 모듈의 가격은 3900원으로 CCFL 모듈 3364원대비 536원이 절감될 전망이다

소형 LCD BLU의 광원으로 사용되던 LED는 노트북 시장을 빠르게 잠식할 전망이다

LED의 노트북 시장 진입의 기대감이 높았으나 실질적인 채용은 08년 5 수준으로 더딘

성장을 보였다 노트북 시장에서 LED의 점유가 낮은 이유는 1)노트북 가격의 하락으로

CCFL대비 상대적으로 가격이 높은 LED의 채용이 지연되었고 2)LED의 밝기 균일성이

낮아 상대적으로 고가의 광학필름 등으로 대체해 추가적인 비용의 확대가 나타났기 때문

이다

09년 노트북에서는 Topview LED를 적용한 BLU의 성장이 전망된다 09년 노트북 시장

에서 넷북의 열풍이 거세질 전망이다 넷북은 Mobility를 강조한 제품으로 휴대가 간편하

고 무선인터넷을 강조한 제품이다 LED는 넷북의 두께 감소보다는 전력소모를 최소화할

수 있다는 점에서 적용이 확대될 전망이다 노트북에 사용되는 CCFL대비 LED는 전력 소

모가 낮으며 동일 휘도에서 LCD의 두께를 축소시킬수 있었다

반면 09년 LED는 Sideview보다는 Topview를 통해 LCD 패널의 두께를 기존 08mm

LED 대신 12mm 두께의 제품을 적용할 전망이다 원가에 비중은 열전도가 높은 방열판

을 제외하면 LED의 원가 비중은 50를 상회한다 89인치기준 Sideview type은 CCFL

대비 52 상승되는 반면 Topview를 적용시에는 16 수준의 괴리율로 노트북 시장의

50를 확보할 것이라 추정된다

[표 1] 넷북 및 노트북용 BLU 광원 비교 (2008년 하반기 기준) (단위 원)

구분 Sideview 비고 Topview LED 비고 CCFL 비고

89인치

광원의 개수 24 24 1

광원의 가격

150 Side View LED 100 Top View LED 500 SEFL or CCFL

Driver IC 인버터 1500 Main 1개 1500 Main 1개 2864 인버터 1개

총비용 5100 3900 3364

상대비교(CCFL=1) 152 116 100

원가 차이 절대가격차이 1736원 절대가격차이 536원

133인치

광원의 개수

32 32 1

광원의 가격



총비용 6300 4700 3514

상대비교(CCFL=1) 179 134 100


참고 대신증권 리서치센터 추정


7

1-2 Edge lit 과 Direct Lit

LCD TV BLU용 LED는

Direct lit(직광) 에서 Edge

lit(측광)으로 채용 확대

Edge type LED TV는 09년 하반기 기준으로 CCFL 모듈 대비 절대가격이 64520원 수

준으로 감소될 전망이다 64만원 수준의 단가 차이로 LED는 실질 판매가격의 프리미엄

을 반영하여도 충분한 시장성장이 가능할 전망이다 LCD TV는 Direct lit(직광방식)에서

노트북에 적용하는 Edge lit(측광방식)의 채용이 확대될 전망이다 Direct lit은 LCD TV의

초기 모델부터 적용된 방식으로 BLU 뒷면에서 다수(600~700개 소요)의 LED의 직접적

인 발광을 통해 CCFL대비 높은 휘도와 색재현성이 나타난다 노트북용에 적용되는 Edge

lit방식은 과거 면적의 제한성과 휘도의 감소로 화질에서는 열등하나 Direct lit보다는 TV

의 두께를 감소시키는 효과 원가절감 모듈식 배열을 통해 수리비용에 유리하다고 판단된

다 Edge lit은 LCD 패널의 두께를 추가 감소 대신 지역적 밝기조절(Local Dimming)이라

는 CCFL대비 우월성이 감소한다는 약점을 가지고 있다 09년 CES에서 출품된 국내

LCD TV업체중 삼성전자의 경우 Edge lit을 통해 슬림형 모델의 대량 양산을 시도하고 있

다 기존에 사용되던 Direct lit은 삼성전자와 LG전자의 고가형 LCD TV에 적용되어 고가

및 저가형 LED TV 시장을 확보할 전망이다

LCD TV의 LED 사용은 전력소모의 감소 높은 색재현성과 명암비 개선을 통해 PDP 대

비 프리미엄 제품으로 마케팅이 강화될 전망이다 반면 기술적인 측면에서는 LED의

Edge lit 적용은 명암비 개선이 약화되어 PDP 대비 불리하게 적용될 수 있다 원가측면에

서 Direct lilt과 Edge lit은 가격이 차이가 크지 않은 상황이지만 슬림화가 강조되고 있는

상황에서 OLED의 기술적 한계를 극복하려고 진행될 가능성도 있다 Slim화가 가진 디자

인 장점을 이용한 Edge lit 기술은 LED TV의 초기 시장을 빠르게 개척할 전망이다

[표 2] LCD TV 광원 비교 (2009년 하반기 전망) (단위 원)

구분 Direct lit 비고 Edge lit 비고 CCFL 비고

광원의 개수

600 320 18

광원의 가격

154 Top View LED 210 Top View LED 760 SEFL or CCFL

SMT 및 기타비용 60000 55000 -

도광판 - 18000 -

Driver IC 인버터

8000 Main 1개 8000 Main 1개 70000 인버터 1개

총비용

160308 164640 83680

상대비교(CCFL=1)

192 177 100




8

2 저가형 녹색성장 LED 자동차와 조명

녹색성장은 LED의

성장 기회

09년 국부조명시장에 국한된 LED는 녹색성장을 배경으로 점차 시장 규모를 빠르게 확대

할 전망이다 LED는 일반 형광등과 백열등을 대체할 차세대 조명이나 발열에 약한 구조적

한계로 일반 조명 시장을 진입에는 긴 시간이 필요할 전망이다 반면 국부 조명과 녹색산

업의 성장은 LED에게 다양한 신규 시장 진출의 기회를 제공할 전망이다

LED의 일반 조명으로 진입을 위해서는 형광등에서 적용되고 있는 UV(Ultra Violet)의 사

용이 필요하다 UV는 일반 형광등에서 사용되는 방식으로 UV와 RGB 형광체를 통해 궁극

적인 조명시장을 확보할 것이다 반면 LED는 형광등에서 사용되는 UV를 개발하였으나

UV 발생을 위해 LED의 온도도 상승하는 효과가 있고 곧 광원의 휘도훼손이 나타나고 있

다 새로운 재료개발을 통해 UV LED가 개발되기전까지는 LED의 일반 조명 시장 진입은

제한적이라고 추정된다

LED를 일반 조명이 아닌 국부 조명의 시장으로 보면 녹색 성장은 LED에게 다양한 기회

를 제공할 것이다 LED의 국부조명시장 진입의 기회가 확대되는 점은 태양열 풍력 등 대

체에너지와 저전력 LED의 조합은 에너지 효율 측면에서의 가장 훌륭한 파트너이기 때문

이다

[표 3] 일본의 LED 조명을 통한 이산화탄소 삭감 계획

2010년실현계획 2010년 CO2

삭감량 (만톤)2020년

실현계획 2020년 CO2

삭감량 (만톤)

산업부문 LED조명도입

기존형광등에 비해 2배 효율을 높인 LED조명을 200만kw에 도입 139600만kw에

도입 413

업무부문 LED교통신호등

17만개 교차점에 98만개의 신호등을 LED로 교체 9모든 교차점을

LED화 9

업무부문 백열등의 LED화

호텔 주점 등의 조명 200만kw를 LED조명화 120400만kw를 LED조명화

239

업무부문 형광등의 LED화


138

업무분문 유도등의 LED화

고휘도 비상구 유도등 17만kw의 70에 LED 유도등을 도입하고 높임 효율 2배

16 100에 도입 23

자료 World Wildlife Fund


9

조명시장은 녹색성장의 기회

로 LED의 성장 기회

조명시장은 크게 3가지 방식의 LED를 적용하고 있다 궁극적인 조명시장 진입인 UV

LED 방식을 제외하면 현재 사용 가능한 방법은 휴대폰에서 사용되는 청색 LED +

yellow Phosper와 Binary Complementary(Blue-Green LED+ Amber Light) 방식이

다 LED 조명시장은 휴대폰에서 사용되는 색상적 특성외에도 색상의 감성을 확보하는 것

도 걸림돌이다 Complementary 방식이 적용된 이유는 호박색에 해당하는 따듯한 조명색

을 구현하는 방식을 사용하고 있다는 점이다 백열등의 대체제품으로 Complementray가

부각될 수 있으나 여전히 기술 개발의 한계를 가지고 있다

조명시장에서 Complementary는 조명 시장을 확보할 것으로 판단되나 UV LED를 진행

하기위한 교두보의 역할이라고 판단된다 저가형 LED는 청색 LED + Yellow Phosphor

를 적용하거나 각각의 RGB를 혼합하여 효율을 높이는 고가시장을 장악해 가고 있기에

Complementary는 조명시장의 백열등과 같은 지위를 확보할 것이라 판단된다

[표 4] White LED 구현 방식별 성능

RGB LEDs UV LED + RGB

phosphor Blue LED + Yellow

phosphor

Color Rendering Good Best Fair

Phosphor Material Not Required Under Development Available

Efficiency Good Best Fair

자료 대신증권 리서치센터

[그림 6] White LED 구현 방법

자료 LUMILEDS


10

[그림 7] High-Power LED 구조

자료 LUMILEDS

[그림 8] 조명의 발전 방향

자료 LUMILEDS


11

자동차용 LED는

Interior에서 Exterior로

진행중

09년 자동차용 LED는 Interior에서 Exterior로 시장 변화가 진행되고 있다 자동차용

LED는 HID 램프등 고가형 시장이기에 LED의 채용은 가능성은 더욱 높다고 판단된다

자동차용 LED의 초기시장은 차량 내부에 있는 국부조명에서 최근 차량 후면의 좌우측 신

호와 브레이크등에서 안개등 전조등으로 채택이 확대되고 있다

국부조명시장의 채택사유와 Exterior 채택 사유는 분명히 다른 차이점이 있다 Interior의

채용은 일반 경관조명과 같이 보수 유지가 필요 없다는 점이 긍정적으로 작용하였다 반면

에 안개등과 전조등은 LED은 넓은 범위의 조명을 통해 운전자의 안전성과 프리미엄 제품

에 대한 적용이 진행되고 있다

자동차용 LED의 09년 성장 이유는 유럽 Audi의 신모델을 통해 확인해볼수 있다 Audi의

주요 부품업체인 Hella는 LED의 자동차용 시장 진입을 위해 지속적인 노력을 해왔으며

09년 Audi의 신모델은 모두 LED를 주간 안개등에 적용함에 따라 프리미엄 제품과 전조

등을 제외한 모든 부분이 LED로 탑재되고 있다 후면등 좌우 방향지시등에 적용되었던

LED는 09년에는 주간안개등으로 적용됨에 따라 자동차 시장에서 LED의 점유율을 확대

하고 있는 것으로 판단된다 LED가 메인 전조등에 진입하기에는 조명시장과 함께 2012

년에 진행될 것으로 판단되나 타 부문에서는 LED의 성장세는 지속될 전망이다

[그림 9] 헤드렘프 적용 [그림 10] Interior 적용

자료 Audi 자료 Audi


12

III LED 시장 규모 및 전망

09 년 LED 산업의 성장은 노트북과 LCD TV 와 조명

09년 LED 산업은 LCD TV

적용으로 성장동력 확보

09년 LED 산업은 최대 성장은 규모에서는 LCD TV이고 점유율 성장에서는 노트북 시장

이다 LED 노트북시장의 50 채용율을 가정한 3478억원의 시장이 확보될 것이다 시장

규모 측면에서는 LCD TV로 시장 규모는 7148억원이 될 전망이다 휴대폰 부문의 성장

은 제한될 것이라는 점에서 IT는 노트북과 LCD TV 조명에는 기타 조명부문의 성장이

전망된다 휴대폰은 판가인하와 점유율의 성장한계로 지속적인 감소세가 전망된다

09년 노트북용 LED의 성장의 가정에는 노트북 시장 성장을 141를 근거로 하고 있다

08년까지 노트북은 매년 두자리수의 성장을 보였으나 09년에는 141의 낮은 성장이 예

상된다 09년은 노트북의 출하량을 지속 확대될 이유는 저가형 노트북인 넷북의 성장을 기

반으로 하고 있다 넷북의 가장 중요한 기능은 무선인터넷 기반의 Mobility를 강조하고 있

다 LED는 이러한 성장의 중심에 있다

LED TV는 노트북 성장을 기반으로 09년 35의 점유율을 확보할 전망이다 LED의 탑

재가 대부분 40인치 이상 대형 TV에 적용되고 있고 시장규모는 7148억원으로 10년에

선 휴대폰 시장을 넘을 것으로 추정된다

[표 5] 연도별 시장 규모 (LED Package를 기준으로 선정) (단위 억원)

2006 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E

휴대폰 11613 11153 9371 8195 7399 6438

노트북 - 396 607 3478 3223 2862

LCDTV - 163 1614 7148 10534 14541

자동차 4593 6629 7288 9548 12093 14900

일반조명 4750 4774 5997 7232 8577 9740

기타조명 16624 18619 20854 23356 26159 29298

합계 37580 41735 45730 58956 67985 77779


[그림 11] LED 적용 분야 확대



13

1 노트북용 LED 시장

09년 노트북용 LED 시장은

50 채용시 3478억원

09년 LED의 점유율 측면에서의 최대 성장은 노트북 시장으로 50 채용율을 가정하면

3478억원의 시장이 확보될 것이다 노트북에서 점유율은 09년 81백만대 (노트북 시장

의 50)로 확대될 전망이다 휴대폰용 LED의 감소되는 시장 규모를 대체할 수 있는

시장규모이다

09년 당사 반도체의 모델을 근거로 노트북과 넷북을 최대 141 수준의 성장을 전망

하고 있다 LED는 CCFL대비 낮은 전력소모와 중량 감소를 바탕으로 09년 노트북 시

장의 최대 50 수준으로 확대될 전망이다 08년 노트북용 LED BLU는 예상보다 더딘

성장을 보였다 08년 전망치인 10 이상을 상회할 것이라 전망되었으나 실질적인 성

장은 08년 3분기말부터 대량 수주가 나타나고 있다 성장 지연에는 CCFL 대비 절대

가격이 높았다는 점과 노트북용 LED BLU의 기술적인 제약이 있었다는 점이다 휴대폰

BLU용 LED는 3~4개 수준으로 밝기 균일성은 최대 4개의 휘도 조정만으로 충분하다

반면 노트북용 LED BLU는 20~50개 수준의 LED가 탑재됨에 따라 일정 수준의 휘도

만으로는 밝기 균일성을 확보하지 못한 점도 탑재 지연의 이유이다 밝기 균일성을 맞추

려면 동일 Rank의 제품을 선택하는 것 보다는 Wafer Level에서 일정 부문을 면취하는

방식이 적용되고 있다 일정 부분을 면취하는 방식은 Package의 균일성도 요구된다

Chip과 Package 사업을 보유하고 규모의 경제를 이룩한 업체들에게 상대적인 수혜가

나타날 전망이다

[표 6] 노트북 LED 세부 시장 규모 (단위 억원)

구 분 2007 2008 2009E 2010E 2011E

노트북 시장규모(천개) 107139 139288 158921 186314 202052

인치별 소요수량

10~14 인치 57 43 33 25 19

15~19 인치 80 61 46 35 27

100 전환시 LED 소요량(억개)

10~14 인치 8 9 11 10 8

15~19 인치 80 72 58 49 40

사이드뷰 가격 150 124 102 84 69

한대당 가격 8550 5360 4160 3106 2520

전체 시장 규모 13216 10113 6956 4958 3367

LED 전환비율 300 600 5000 6500 8500

LED 시장규모 396 607 3478 3223 2862



14

2 LCD TV 용 LED 시장

09년 LED TV 시장 점유율

7로 시장규모 7148억원

LED TV는 35 시장 점유율을 가정하여 09년 7148억원의 시장 규모를 확보할 것

으로 추정된다 추정의 근거는 47백만대를 근거로 7148억원의 규모가 전망되고 대

부분이 40인치 이상의 LED TV는 6개의 LED 모듈을 판매한 점 때문이다

노트북 시장에서 LED의 시장 점유율이 확대가 선행되지 않고는 LCD TV의 광원 진

입의 가능성은 매우 낮다 Direct lit 방식의 LED TV는 40인치를 기준으로 6개의 부

분 Sector로 나누어 조립하는 방식으로 진행된다 40인치 LCD TV의 균일도는

1633인치의 LCD 노트북용 BLU를 6개 조립한 것과 동일하다 노트북 시장의 성장

을 통해 충분한 시장 점유율 확보한 후에 6개의 제품의 동일한 밝기균일도를 확보한

다는 점 때문이다 LCD TV는 노트북이 LED 제품으로 대체된 이후로 판단된다

LCD TV에 적용되는 LED BLU의 09년 시장 성장은 상반기에 마케팅과 노트북의 양

산 확대를 기점으로 성장이 예상된다 CES에서 삼성전자는 LED TV의 새로운 성장을

시도하고 있다 Direct lit을 적용한 프리미엄 제품 판매 전략과 Edge lit을 통한 원가

절감형 LED TV로 나누어 진행될 전망이다 09년 상반기 LED 생산업체들의 노트북

에서 점유율을 확대는 09년 3분기부터 LED TV로의 전환을 가속화 시킬 전망이다

[표 7] LED TV 세부 시장 규모 (단위 억원)

단위 천대 2007 2008 2009E 2010E 2011E

LCD TV 89219 114569 134177 163213 195576

LED 전환비율 0 1 4 7 12

LED TV 수량 45 687 4696 10935 23469

100 전환시 LED 소요량 (억개)

10~14 인치 0 0 0

-

-

15~19 인치 7 10 6 3 2

20~21 인치 13 5 4 3 2

22~24 인치 4 6 4 4 3

25~29 인치 33 28 24 21 16

30~34 인치 132 130 112 98 83

35~39 인치 52 44 38 34 30

40~44 인치 112 118 120 123 132

45~49 인치 43 52 61 73 75

50~54 인치 17 25 30 36 37

55~59 인치 1 1 1 1 1

60 인치 이상 0 1 1 1 1

총소요량 413 420 402 399 384

전체시장규모 (억원) 200566 167822 132595 108208 85814

LED 전환율 0 1 5 10 17

LED 시장규모 (억원) 163 1614 7148 10534 14541



15

09년 기술 개발은 저가와 고가

형 LED가 공존할 전망

LCD TV에 적용되는 LED는 휴대폰과 노트북에 적용된 Blue LED와 Yellow

Phosphor를 통해 구현될 수 없다 휴대폰에 적용되는 LED는 청색을 제외한 나머지

색을 재현하지 못하는 특성을 보유하고 있기 때문이다 과거 RGGB(적색 1개 녹색 2

개 청색 1개)의 조합으로 구성되었다 녹색 LED 2개를 사용하는 이유는 녹색파장의

휘도가 가장 낮아 RGB 조합을 일정하게 구현하지 못하는 이유에 근거하였다 녹색

LED의 휘도 개선을 이루고 난 시점부터 3원색(RGB) 방식의 LED를 사용하거나

Blue LED와 RG형광체를 사용한 제품으로 변화하고 있다

09년 기술 개발이 이루어짐에 따라 LCD TV용 LED는 2가지 방식으로 구현되고 있

다 소니의 LED 신제품은 RGB 3종 1군의 제품을 사용한 LED TV이다 RGB방식은

휘도와 풍부한 색감 구현을 할 수 있다는 점에서는 가장 훌륭한 방식이다 반면 다량

의 칩을 사용함에 따른 방열 시스템을 갖추어야 한다는 점에서 상용화에는 여전히 많

은 시간이 소요될 전망이다

삼성전자는 LED TV의 상용화를 위해 Edge lit 방식의 슬림TV 상용화 전략으로 진행

할 것으로 판단된다 Blue LED와 RG 형광체 조합을 통해 방열 시스템에 대한 비용을

감소시킬수 있을 것이고 Edge type을 적용함에 따라 슬림화에 적합한 제품이라 판단

된다 삼성전자의 LED TV는 더 이상 마케팅용이 아닌 차별화 제품으로 인식하여야

한다 그 근거에는 1)과거 카멜레온 TV(LED 장착한 LCD TV)는 CCFL을 사용한

LCD TV와 가격 프리미엄을 60~100 높은 가격에 판매하여 마케팅 측면의 시도라

판단된다 그러나 40인치 기준으로 100만원대로 낮아진 LCD TV와 원가에서 가격

격차 축소로 LED TV가 주는 프리미엄을 받아들일 것이라는 점 때문이다 09년 상반

기 LED TV의 가격 프리미엄은 09년 하반기 LED TV는 당사 추정치보다 빠르게 성

장할 것이라 판단된다

[그림 12] 삼성전자 108mm LED TV [그림 13] LED CCFL 비교

자료 삼성전자 자료 LUMILEDS


16

3 휴대폰용 LED 시장

휴대폰용 LED 시장은 감소세

로 09년 8195억원 전망

휴대폰용 LED시장은 대만과 한국 LED 업체들의 후발 진입으로 큰 수혜를 보지 못한 시

장이다 휴대폰 시장은 과거 흑백휴대폰에 적용된 Blue LED를 생산하던 시기에는 큰 수

익성을 확보한 시장이였다 반면 컬러휴대폰이 보급되기 시작하면서 일본 Nichia의 독점

적 시장으로 급변하였다 일본 Nicha는 Blue Chip의 설계 기술과 YAG (Yitirontium

Aluminum Garnet) 형광체를 통해 세계 시장을 독점하게 되었다 점차 경쟁사들의 시장

진입으로 Nichia는 특허 소송을 통해 독점적 시장을 보유하고 있으나 점차적으로 시장 규

모 축소에 따른 매출 감소가 지속될 것이라 판단된다

[표 8] 휴대폰 적용 LED 세부 시장 규모 (단위 억원)

단위 만대 2006 2007 2008 2009E 2010E

전세계휴대폰출하량 99085 115284 119762 129484 142322

컬러디스플레이비중 08 084 087 091 095

사이드뷰 소요량대 32 33 34 35 37

사이드뷰 소요량 253658 318045 355730 413736 502376

사이드뷰 가격 250 190 145 110 84

사이드뷰 시장규모 6341 6051 5151 4559 4213

카메라폰 비중 057 068 075 082 091

Flash 소요량 56478 78393 89582 106539 128813

Flash 가격 500 354 250 177 125

Flash 시장규모 2824 2772 2240 1884 1611

키패드용 소요량대 13 12 11 10 9

블루칩 소요량 1288105 1362447 1286699 1264682 1263702

블루칩 가격 19 17 15 14 12

블루칩 시장규모 2447 2330 1980 1752 1575

시장규모 합산 11613 11153 9371 8195 7399



17

휴대폰용 LED 시장은 성장이

아닌 감소 시장

2000년 흑백 휴대폰이 적용될 당시 LCD 화면창은 청색이 나오는 휴대폰이었다 당시 청

색 LED의 가격은 500원 정도의 높은 가격대를 형성하고 있었으며 800 mcd (Candela

촛불 1개의 휘도)수준의 제품이었다 반면 Nichia의 White LED가 도입되면서 휴대폰 시

장은 급작스런 컬러 휴대폰으로의 변화를 만나게 되었다 당시 시장 규모는 약 2조원을

넘어섰다 반면 09년 시장규모는 약 8195억원 수준으로 판단된다 27cd의 화면용 LED

가격은 150원 수준으로 매년 30~40 가격 하락이 나타난 반면 이미 LED는 휴대폰 시

장의 대부분을 장악하고 있기 때문이다 휴대폰용 LED 시장의 역성장 속도는 시장 추정

치를 상회할 것이라 판단된다 휴대폰의 성장 속도를 최대 두 자리수로 판단한다고 해도

LED의 가격 하락속도를 추월할 수 없기 때문이다 휴대폰용 LED를 주력으로 생산하는

대만업체의 경우 08년 4분기 매출액 감소를 직접 확인할 수 있다

휴대폰용 LED 산업의 성장보다는 LED 제품의 휘도의 증가를 통해 높은 가격에 판매하는

방식이 적합할 것이라 판단된다 한국 LED 업체의 성장을 주도하던 업체의 프리미엄을

주려면 추가적인 경쟁사의 구조조정을 확인한 후라고 판단된다 이에 따라 휴대폰용

LED 매출은 이미 하향세에 진입하였고 09년 휴대폰 판매량 둔화에 따라 감소세는 더욱

가속화될 전망이다

[그림 14] Camera Flash 적용 [그림 15] 휴대폰 LCD BLU

자료 Nokia 자료 삼성전자


18

Ⅳ 국내 LED 산업구조

1 LED 는 화합물 반도체로 메모리 반도체와의 공통점

LED 산업은 화합물 반도체라는 점 외에 메모리 반도체의 특성과 공통점이 많다 1)LED의

가격은 매년 20~40의 인하율이 적용된다 신규 시장을 확보하지 못하면 시장 규모가 급

격히 줄어들게되고 경쟁에 따른 가격인하 속도가 빨라지고 다시 시장가 축소되는 가속의

수요와 공급 시장이다 2)메모리 반도체의 Tech Migration(미세공정전환)과 LED 산업의

휘도 향상과 Wafer당 Chip 개취수는 지속 증가한다 한국의 메모리업체와 같이 미세공정

전환이 선행한 업체위주는 독점적인 시장 지위를 확보하는 반면 후발업체의 수익성은 급

감한다

2 LED 는 화합물 반도체로 메모리 반도체와의 차이점

반면 LED 산업의 특성중 긍정적인 점은 시장 확대의 여력이 충분하고 소규모의 설비투자

를 통해 수익성을 확보할 수 있다는 점이다 1)메모리 반도체의 경우 라인당 3~5조원의 설

비투자가 필요한 반면 LED는 천만개의 LED 칩을 제조시 80~100억원의 설비투자로 소

규모의 비용과 높은 수익성을 보장하고 2) 메모리 반도체는 8인치 수준으로 확대된 반면

LED는 현재 2인치에서 4인치로의 전환초기라는 점이다

3 한국 LED 산업의 기회와 위험 요인

한국 LED 산업은 세계 휴대폰 시장의 성장과 함께 성장세를 지속하였다 그러나 여전히

산업구조에서 뿌리에 해당하는 칩과 패키지 생산업체보다는 모듈과 조명시장에 집중되어

있다는 점은 성장의 한계가 있다 삼성전기 LG이노텍 등 대기업의 LED 칩 제조에 대한

설비투자와 제품 다양화는 긍정적인 영향이 될 전망이다 그러나 원천 특허를 보유하지 못

한 한국 업체들이 일본과 미국 유럽의 4대 대형사(Nichia Toyota Gosei Osram

Lumileds) 대비 매출과 생산 능력은 제한적이다 빠른 칩제조 경쟁력 보유가 필요한 시점

이다

09년 LED 산업은 대형 메모리 반도체 업체처럼 공격적인 설비투자와 높은 칩과 Package

공정능력을 보유할 조건을 확보하였다 LED 조명시장의 성장보다는 IT제품의 채용 증가율

이 더 빠르다는 점은 중기적으로는 한국 LED 업체에 기회를 주고 있기 때문이다 선두업

체인 일본의 Nichia는 LED TV 시장에 대한 의견은 부정적으로 판단하였고 Sony의 09년

CES쇼 출품작은 RGB 방식으로 상용화하기 어렵기 때문이다 대만 업체들도 예상보다 노

트북과 LED TV에 대한 적용이 지연되고 있다는 점에서 한국 LED업체는 이번 기회를 통

해 규모의 경제를 일으키고 조명시장을 진입할 수 있는 기회로 작용할 것이라 판단된다

단 LED를 이용한 BLU나 조명보다는 LED 칩과 Package의 기술력의 원천없이는 성장은

매출 성장이라는 공허한 시장일 가능성이 높다 한국의 LED 칩과 package의 다양한 제품

시도와 도입을 기대해본다


19

[첨부]

1 LED 원리

LED = Light Emiting Diode

LED(Light Emiting Diode)는 화합물 반도체(예 GaP GaAs)의 PN 접합 다이오드에 순

방향 전류가 흐를 때 빛을 발하는 현상을 이용한 소자로서 P측에 ＋극 N측에 －극을 접속

하면 P측의 정공은 N측에 N측의 전자는 P측으로 이동하여 PN 접합점에서 전자와 정공이

결합하면서 전자가 에너지를 방출하면서 빛으로 발광하는 원리이다 즉 반도체의 p-n 접

합구조를 이용하여 주입된 소수캐리어(전자 또는 양공)를 만들어내고 이들의 재결합에 의

하여 발광시키는 것이다 반도체에 전압을 가할 때 생기는 발광현상은 전기 루미네선스[전

기장발광]라고하며 1923년 탄화규소 결정의 발광 관측에서 비롯되는데 1923년에 비소화

갈륨 p-n 접합에서의 고발광효율이 발견되면서부터 그 연구가 활발하게 진행되었다

1960년대 말에는 이들이 실용화되기에 이르렀다 발광다이오드에 적합한 재료로는 ① 발

광파장이 가시또는 근적외영역에 존재할 것 ② 발광효율이 높을 것 ③ p-n접합의 제작이

가능할 것 등의 조건을 만족시키는 것으로서 주로 비소화갈륨 GaAs 인화갈륨 GaP 갈

륨-비소-인 GaAs1-xPx 갈륨-알루미늄-비소 Ga1-xAlxAs 인화인듐 InP 인듐-갈

륨-인 ln1-xGaxP 등 3B 및 5B족인 2원소 또는 3원소 화합물 반도체가 사용되고 있는

데 2B 6B 족이나 4A 4B족인 것에 대하여도 연구가 진행되고 있다

발광기구는 크게 나누어 ① 자유 캐리어의 재결합에 의한 것과 ② 불순물 발광중심에서의

재결합에 의한 것이 있다 ①에서 발광파장은 대략 chEg(c 는 광속 h 는 플랑크 상수 Eg

는금지띠의 에너지폭)와 같으며 비소화갈륨의 경우에는 약 900nm인 근적외광이 된다 갈

륨-비 소-인에서는 인의 함유량 증가에 따라 Eg가 증가하므로 가시발광 다이오드가 된

다 한편 ②에서는 발광파장은 반도체에 첨가되는 불순물의 종류에 따라 다르다 인화갈륨

인 경우 아연 및 산소 원자가 관여하는 발광은 적색(파장 700nm)이고 질소 원자가 관여

하는 발광은 녹색(파장 550nm)이다 발광 다이오드는 종래의 광원에 비해 소형이고 수명

은 길며 전기에너지가 빛에너지 로 직접 변환하기 때문에 전력이 적게 들고 효율이 좋다

또한 고속응답이라 자동차 계기류의 표시 소자 광통신 광원등 각종 전자기기의 표시용 램

프 숫자표시 장치나 계산기의 카드 판독기 등에 쓰이고 있다 또 주입형 반도체 레이저는

주입 밀도가 매우 높은 발광 다이오드의 일종이며 반전분포가 발생하여 간섭성 빛을 생기

게 할 수 있다


20

[그림 16] LED 동작 원리

자료 전자부품연구원

[그림 17] 화합물과 LED 발광효율

자료 한국광기술원


21

2 LED 제조 공정

1 Wafer

LED의 초기는 반도체와 같이 Wafer 공정에서부터 시작된다 Wafer는 단순한 공정이

라고 판단되나 높은 원가를 보이고 있는 현재 경쟁력을 위해 저가형 재료 개발에 몰

두하고 있다 Wafer의 중요성은 2인치에서 4인치까지로 Wafer의 크기가 확대됨에 따

라 얇은 두께에도 평판도를 안정적으로 유지하는 점이 최대 관건으로 판단된다

2 EPI Chip

EPI공정은 Wafer 기판위에 다양한 화합물을 형성시키는 작업이다 반도체공정과 비

슷한 점은 CVD장비를 사용한다는 점이지만 MOCVD를 사용한 공정은 액체 성분에

비해 MOCVD는 기체를 이용해서 형성해야된다는 점에서 수율 확보에는 더욱 어려운

작업이다 또한 Nichia Cree Toyota Gosei Osram 등 해외 업체의 독점적인 시장

지위로 인해 국내 생산업체들은 상대적으로 낮은 점유율을 보이고 있다 반도체와 같

이 Wafer의 크기가 증가하고 Wafer당 Chip의 개취수가 증가하는 특성이 있다는 점

에서 높은 수익성을 확보할수 있다 EPI공정이 완료후 절단과 전극 공정까지를 Chip

공정이다 EPI공정용 MOCVD의 가격은 대당 25~35억 규모로 추정된다

3 Package

LED의 Package공정은 절단된 LED Chip을 이용하여 전류 진입으로 원하는 발광이

확보되는 LED 단품의 최종 완성품이라고 할 수 있다 Package의 중요성은 크게 2가

지로 판단된다 첫번째로는 LED 자체 발광색에서 Phosphor를 사용하여 다양한 색을

구현해 내야 되고 LED의 휘도 격차를 나타낼수 있으며 특허소송에 중요한 요소라 판

단된다 두번째는 LED의 열 방출 구조의 설계이다 LED는 package이후 적용제품에

따라 모듈 설계가 진행된다 반면 LED 자체의 열을 방출하기 위한 구조가 없이는 모

듈 설계에서 방열이 진행되더라도 LED 자체 설계에서의 방열 구조는 반드시 확보되

어야 한다 이에 따라 LED Package의 중요성은 휘도 보존과 방열구조의 두가지 중요

성을 모두 확보한 기업이 되어야 한다 Package 공정에 필요한 비용은 천만개의 LED

를 기준으로 약 60억원이 소요된다


22

[그림 18] LED 생산공정 이해도

Sapphire Single Crystal

절단가공

Wafer

MOCVD Reactionbull High pressurebull High temperaturebull Vapor density variations

SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED


절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED

자료 업계 대신증권 리서치센터 정리

[그림 19] LED 산업 Supply Chain



23

2-1 Wafer 공정

GaN를 대체하는 기판의 소재는 사파이어(Sapphire) 단결정

청색 LED를 제조하기 위한

기본소재는 사파이어 기판

청색 LED와 노란색 형광체로 백색을 구현하는 것이 가능해지면서 LED의 적용범위와 시

장규모는 급속하게 확대되었다 청색 LED는 초기에 Ⅲ-Ⅴ족 화합물 반도체인 GaN를 이

용하였지만 In Al등 새로운 원소를 첨가하면서 광효율과 총천연색 구현이 가능해지고 있

다 LED의 기판으로 GaN이 사용되지 못했던 가장 큰 이유는 GaN의 단결정 성장이 어려

웠기 때문이다 GaN는 녹는점이 2400로 고온이고 단결정 성장을 위하여 40000기압

이상의 질소압력이 필요하기 때문에 Si GaAs InP등 다른 반도체의 단결정 성장 공법을

이용해서는 단독으로는 단결정 기판을 성장시키기가 어렵다 따라서 GaN를 청색 LED의

소재로 이용하려면 GaN를 안정적으로 성장시킬수 있는 기판(Substrate)가 필요하다

이러한 이유로 청색 LED의 기판으로 GaN를 대신하여 사파이어(Sapphire)가 활용되고 있

다 사파이어는 알루미나(Al2O3)를 고온에서 녹인후에 서서히 냉각하여 단결정 성장을 시

킨다 또한 LED의 발광 특성을 구현하기 위하여 단결정 성장을 특정한 방향으로 시켜야

하기 때문에 크기를 2인치 이상으로 성장시키기 어려운 한계가 있었다 하지만 최근에는

기술개발을 통하여 사파이어 단결정의 직경을 4인치 이상으로 확대하는 것이 가능해 졌으

며 이에 따라서 LED의 생산량이 급격하게 증가할 전망이다

[그림 20] 사파이어 단결정 성장을 위한 Kyropoulos 성장법

자료 모노크리스탈


24

LED 시장규모 확대와

함께 사파이어 단결정

성장업체들의 Capa 증설지속

사파이어 단결정은 GaN를 대체한 것이기 때문에 격자상수나 열팽창계수등 물리적 특성이

GaN와 유사하여야 한다 사파이어 기판의 양산하고 있는 미국의 루비콘(Rubicon) 러시아

의 모노크리스탈(Monocrystal) 우리나라의 사파이어테크놀로지등 사파이어 잉곳 및 기판

생산 기업들은 LED 시장규모가 확대되면서 Capacity 증설과 함께 생산량을 확대하고 있

다

웨이퍼 제작는 사파이어 단결정을 MOCVD에서 에피성장 시킬 수 있도록 약 1 두께의

웨이퍼 형태로 절단하고 표면을 부드럽게 연마하는 절단 가공 단계를 거치게 된다 200

가 넘는 잉곳을 1로 균일하게 절단하기 위하여 다이아몬드가 코팅된 Wire saw가 사용

되며 이 공정의 부가가치는 사파이어 단결정 성장에 비하여 상당히 낮은 수준으로 판단된

다

[표 9] LED 기판용 재료로 사용되는 GaN 사파이어 SiC 물리적 특성비교 (단위 Å)

구분 격자상수 격자 불일치() 열팽창계수(10-6

K) 열적 불일치

GaN a 3189b 5185

-a 559 b 317

-

사파이어 a 4758

b 129911602

a 75 b 85

255

SiC a 436 35 47 189


[표 10] 사파이어 웨이퍼 가공업체 현황

구분 현황 생산 규모

교세라(일본) 사파이어 단결정을 일부 자체생산

미국 러시아에서 수입

13~15만장월

신꼬샤(일본) 미국 러시아 한국등에서 수입 8~10만장월

CWT TXT(대만) 미국 러시아 한국등에서 수입 17~20만장월

기타 일진다이아몬드 크리스탈온등 10~12만장월



25

4인치 사파이어 기판 공급증가로 LED 가격 하락이 가속화될 전망

웨이퍼 크기가 2인치에서

4인치로 확대되면서

가격하락과 함께 LED

적용 속도가 빨라질 전망

단결정 성장된 사파이어는 MOCVD에서 GaN를 증착하기에 적합한 크기와 모양으로 가공

단계를 거친다 사파이어 단결정에 Ⅲ-Ⅴ족 화합물 반도체를 증착하는 장비인 MOCVD는

4인치 기판을 양산하기에 적합하도록 설계되어있다 하지만 2007년 상반기 현재 사파이어

기판을 양산하고 있는 단결정 성장 방법으로는 4인치 웨이퍼를 대량 생산하기가 어렵다

따라서 4인치 웨이퍼 보다는 2인치 웨이퍼를 3장씩 올리는 방식이 많이 사용되고 있다 4

인치 웨이퍼를 사용하게 되면 2인치 웨이퍼를 사용할 때 보다 생산량이 33 증가한다 또

한 증착 면적이 증가하고 가장자리 길이가 감소하기 때문에 웨이퍼 가격과 가스등 생산비

용이 20 상승함에도 불구하고 에피성장 업체는 생산량 증가에 따른 수익성 증가요인이

더 클 전망이다 이와함께 칩생산 단가는 지속적으로 하락할 것으로 전망된다 칩공급업체

의 공급가격 인하는 패키징 업체 입장에서는 원가 절감과 생산량 증가로 판매가격 하락 요

인으로 작용할 가능성이 높다 결론적으로 4인치 웨이퍼 비중증가는 LED 패키지 제품 하

락속도를 빠르게 하여 LED의 적용범위를 빠르게 확대하는 역할을 할 것으로 전망된다

[그림 21] MOCVD 내부사진 [그림 22] MOCVD 내부 도면

자료 Aixtron 자료 대신증권 리서치센터 정리

[그림 23] 사파이어 기판 크기변화에 따른 웨이퍼 적용의 변화

2인치 3장 4인치 1장2인치 3장 4인치 1장

자료 대신증권 리서치센터 정리


26

2-2 EPI Chip 공정

국내기업의 에피성장 기술력 확보는 단기간내에는 어려울 전망

에피성장은 사파이어

기판위에 GaN등 화합물

반도체를 증착하는 공정

LED의 휘도를 결정하는 핵심 기술은 사파이어 기판위에 GaN를 증착시키는 에피성장

(Epitaxial Growth) 공정에서 발생하는 내부결함을 최소화하여 전자와 정공의 결합을 원

활하게 해주는 것이다

[그림 24] Epi Waper단면도

Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼

Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼

자료 광주과학기술원

LED의 색은 증착되는 화학물 반도체의 밴드갭 에너지에 따라서 결정

밴드갭 에너지가 크면 단파장

작으면 장파장의 빛이 발산

에피성장을 마친 LED 칩에서 전자와 정공이 결합하면서 발생하는 에너지의 크기에 따라서

LED의 색이 결정된다 방출되는 에너지의 크기는 빛으로 인식할 수 있는 파장의 길이와

반비례하기 때문에 에너지 준위가 높으면 파장이 짧아지고 에너지 준위가 낮으면 파장이

길어진다 인간이 구별할 수 있는 가시광선은 파장이 짧으면 보라색 파장이 길면 빨강색에

가까워 진다 LED가 초기에는 장파장 중심으로 개발되다가 에너지가 큰 청색과 자외선 영

역으로 확대되는 이유가 에너지가 큰 단파장 공정이 보다 어렵기 때문이다 에피성장에 사

용되는 증착 재료의 특성에 따라서 방출되는 에너지의 크기를 변화시킬 수 있다 파장이 긴

빨강색 LED에 증착되는 화합물 반도체는 AlInGaP가 많이 사용되고 있으며 녹색과 청색은

InGaN 자외선 영역에서는 AlInGaN가 MOCVD를 이용하여 사파이어 기판에 증착된다


27

[표 11] LED에 사용되는 재료와 파장 비교

과거 사용되었던 소자 현재 사용되는 소자 LED 색

재료 파장() 재료 파장()

빨강색 AlGaAs 660 AlInGaP 644

주황색 GaAsP 610 AlInGaP 612

노란색 GaAsP 585 AlInGaP 590

녹색 GaPGaP

570555

AlInGaP InGaN

562525

파란색 - - InGaN 450

자외선(UV) - - AlInGaN 350이하

자료 광주과학기술원 대신증권 리서치센터

LED 칩제조는 반도체공정과 유사하여 국내업체들도 기술력 확보

LED 칩 제조는 크기는

작지만 반도체 공정과 유사

에피성장을 거친 웨이퍼는 사파이어 기판위에 버퍼층으로 GaN를 성장시키고 전자

(electron)가 도핑된 n-GaN과 활성층 정공(hole)이 도핑된 p-GaN의 구조를 갖게된다

p층과 n층에 전류를 흘려줄 수 있는 전극으로 활용하기 위한 금속접점을 연결하고 불필요

한 부문을 제거하는 에칭과정을 거치면 칩 제조 공정이 마무리된다 2인치 사파이어 기판

한장에서 생산되는 칩의 수량은 LED의 어플리케이션에 따라서 다르다 휴대폰에 사용되는

side view white LED의 칩사이즈는 300300가 많이 사용되며 2인치 웨이퍼 기준으

로 약 21000개의 칩이 생산된다 조명용으로 많이 사용되는 Power LED의 칩사이즈는

10001000로 2000개의 칩이 생산되며 휴대폰용 키패드등에 사용되는 chip LED

의 칩사이즈는 100100이고 약 190000개의 칩을 생산할 수 있다 LED 칩생산 공정

은 웨이퍼의 직경이 메모리 반도체의 14 16에 불과하여 크기는 작지만 노광과 에칭등

메모리 반도체 칩제조공정과 유사하다 LED 칩제조 공정은 일정한 패턴으로 설계된 반복

작업이기 때문에 부가가치가 큰 공정은 아니며 에피성장 업체들이 일괄 공정으로 처리하는

경우가 많다


28

[표 12] 2인치 웨이퍼에서 생산되는 칩의 수량

LED 종류 가로크기() 세로크기() 칩 면적(2) 2인치 생산수량 4인치 생산수량

Chip LED 100 100 10000 192549 770195

Side view LED 300 300 90000 21394 85577

Power LED 1000 1000 1000000 1925 7702

자료 업계 대신증권 리서치센터 정리 [그림 25] Epi Waper에서 LED 칩 생산과정



29

2-3 Package 공정

패키징공정은 열방출이 가장 중요한 포인트

LED 패키징 공정은 열방출

렌즈설계 형광체 도포등이

핵심기술

LED 패키징은 칩에 형성된 전극에 와이어 본딩(Wire Bonding)을 하고 발생한 열을 방출

하기 위한 Heat Sink 설계와 균일한 색상 구현을 위한 형광체 도포 빛을 발산하기 위한

렌즈장착등의 공정이 필요하다 에피성장 층에서 전자와 정공의 결합하면서 방출되는 에너

지는 95가 열로 방출되며 실제 빛에너지로 활용되는 비율은 5 내외로 낮다 전체 에너

지의 95가 열로 방출되기 때문에 실제 LED 패키징에서 가장 중요한 프로세스는 방출되

는 열을 효율적으로 외부로 발산시키는 것이다 LED에서 온도(열)의 제어가 중요한 이유

는 다음과 같은 세가지로 정리할 수 있다 첫째 발광과정에서 발생하는 열은 외부로 방출

되는 빛을 감소시켜 효율을 떨어뜨리고 둘째 방출되는 에너지의 파장을 길게 하여 청색보

다는 적색 계열의 빛을 발산시키고 마지막으로 LED에 전류가 주입되었을 때 Forward

Voltage를 감소시켜서 청색과 같은 단파장의 빛이 발산되기 어려워 지기 때문이다

LED에서 발생하는 열은 LED의 성능을 감소시키고 주변 전자소자들의 수명을 단축시키기

때문에 패키징 공정에서 제어하는 가장 중요한 공정이며 LED의 적용범위 확대를 위하여

기본적으로 해결되어야 할 문제이다

균일한 형광체 도포 능력은

LED 품질에 중요한 포인트

청색 LED 구현하는 여러가지 방식중에서 2007년 하반기 현재 가장 보편적으로 활용되는

방식은 청색 LED와 Yellow 형광체를 도포하는 방식이다 소형 LCD의 BLU 광원으로 많

이 사용되는 Side view LED 칩의 크기는 300300로 작기 때문에 분말 형태의 형광

체를 고르게 도포하는 것은 매우 어렵운 공정이다 청색 LED에서 발광되는 빛이 노란색

형광체를 통과하면서 백색으로 변환하기 때문에 형광체 분말이 미세하고 고르게 분포되어

있지 않으면 렌즈외부에서 보이는 백색의 균일도가 떨어지기 때문이다 신호등이나 전자소

자와 같이 단순한 표시를 보여주는 제품에서는 빛의 균일도가 크게 중요하지는 않지만 대

형 LCD TV의 BLU에서 광원으로 사용될 경우에는 높은 색재현성이 요구되기 때문에

LED 적용범위 확대를 위하여 형광체를 균일하게 도포하는 것은 열방출과 함께 패키징 영

역에서 해결해야 할 중요 기술이다

[그림 26] LED 패키징에서 열이 방출되는 모형

자료 Lumileds


30

[그림 27] LED Packaging 기술 동향


[표 13] LED package소재에 대한요구사항

구분 요구사항

Thermalexpansion coefficient

경화과정에서 수축현상이 거의 없는광학적으로 투명한재료 요구

Noveladditives 패키징 재료는 UV또는 bluelight에 의해 변색되기 쉬워 이를 방지하기 위해 항산화의 성질을갖는첨가물 요구

Thermalmanaging encapsulants

열과 빛에 의한결함 발생을억제하는 die-attach interface 형광체와램프패키징 부분의 열 관리 요구

UV- encapsulantsfiltering

UV흡수로 인해 열화및 변색이 되지 않으며 UV빛을외부로 내보내지 않고흡수할수 있는패키징 요구



31

3 LED 정책 동향

정부 2012년까지 국내 LED 집중 육성할 계획

세계 각국 LED 시장 선점을

위한 다양한 정책 지원 전개

정부는 LED산업의 높은 시장성에 주목하여 LED산업을 신(新)성장 동력산업으로 집중 육

성하기로 하고 오는 2012년까지 국내 LED생산을 90억 달러 수준으로 확대해 세계 3위

권에 드는 LED강국으로 발전시켜 나갈 계획이다 LED업계는 lsquoLED산업 발전 협의회rsquo

를 구성하여 국내 업체 간 전략적 MampA등 협력방안을 찾는 노력과 함께 2012년까지

LED분야에 3조원 규모의 투자를 진행 하기로 하였다 정부는 우선 LED초기 시장을 창출

하기 위해 lsquo공공기관 LED 조명 시범개체 사업rsquo을 통해 과천 정부종합청사 민원실과 7

대 광역시 신설 우체국 조명을 LED로 설치할 예정이고 대형 신도시 개발 時 도시 및 건

축 설계기준에 LED를 경관조명과 실내조명에 활용하도록 하였으며 또한 2009년 500억

규모로 lsquoLED보급 촉진 펀드rsquo를 조성하여 대형 마트 등 대형 프랜차이즈 사업장의 LED

조명 사용을 유도할 계획이다

또한 LED선진 업체들인 일본 니치아 등의 특허 및 시장 진입장벽 강화 움직임에 대응하

기 위해 2012년까지 총 1000억원의 기술개발자금을 투입하고 3대핵심 원천 기술 분야

lsquo인 LED칩 제조기술 지원과 현재 4종에 불과한 LED국가표준을 2012년까지 30종으로

확대하여 국제 표준 선점 경쟁에 뛰어들 예정이다 마지막으로 lsquoLED융합산업화 지원센터

lsquo를 구축하여 기존 중소 조명기기업체들의 LED조명 사업 전환을 위해 업체당 30억원 안

에서 사업전환자금을 지원하여 LED산업의 성장 저변을 확대하여 2012년까지 1000여개

의 LED전문 기업을 육성해 나갈 계획이다

지식경제부는 이같은 lsquoLED산업 신성장 동력화 전략rsquo이 성공할 경우 2007년 12억 달러

규모였던 LED분야 국내 생산이 2012년에는 90억 달러 수준으로 늘어나고 약 3만개의

신규 일자리가 창출되며 2015년까지 조명의 약 30가 LED로 교체될 경우 매년 원자력

발전소 2기의 전력 생산량에 맞먹는 백만킬로와트 급인 16021GWh전략이 절감될 뿐 아

니라 CO2배출은 약 680만톤이 절감될 것으로 기대하고 있다

세계 각국은 LED광원의 낮은 소비 전력 친환경적 소재 영구적인 수명 등의 장점에 의해

이후 세계 조명시장을 대체해나갈 것으로 전망됨에 따라 LED시장 선점을 위한 다양한 정

책적 지원을 전개하고 있다

[그림 28] LED 산업 구조

자료 알엔디비즈 대신증권리서치센터

후방산업 LED산업 전방산업

LED Chip

Wafer

ITO

전극재료

형광체 등의 소재

일반조명산업

디스플레이산업

자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야

모바일 가전기기

LED 산업LED 산업


32

[표 14] LED산업 新성장동력화 발전전략

목표 내용

비전 lsquo2012년 세계 TOP3 LED 산업 강국rsquo 실현

선도적 시장 수요 창출

공공기관이 LED 조명 초기시장 창출을 선도 - LED 조명 시범건물 사업 추진 - 대규모 신도시 등을 중심으로 lsquoLED조명 도시화rsquo 추진

lsquoLED 보급 촉진 펀드(민관 공동)rsquo을 통한 민간 수요 창출 - 시장 여건을 감안 약 5백억원 규모로 매년 1개씩 펀드 조성

고효율 인증 제품 확대 및 설치장려금 지원 - 고효율인증(rsquo08)백열할로겐 대체형 rarr (rsquo09)형광등 대체형 rarr

(rsquo10)LED 가로등

세계적 핵심 역량 강화

핵심 타겟 기술의 집중 투자로 lsquo新 원천기술rsquo 선점 - 내부 양자 효율 향상 나노기반 LED 칩구조 설계 新 형광 소재 등

국제 표준 선점 및 특허 대응 역량 제고 (lsquo12년 총 20종 KS 제정) 대중소 전략적 제휴 유도 rarr 메이저 기업 육성

안정적 성장 기반 조성

LED 전문 벤처기업 육성으로 성장기반 활성화 - LED 기술력 향상사업 및 기존 조명업체 사업전환 지원

지역 거점산업 + LED 융합을 통한 LED 특화 클러스터 조성 시장진입 촉진을 위한 법 제도 개선

- 건축물 에너지 절약 설계 기준 전기용품 안전기준 등의 LED 친밀화

자료 지식경제부 보도자료 (200805)

기업분석

삼성전자(005930)

LED TV 시장의 개척자

삼성전기(009150)

09년 성장의 견인은 LED이다

서울반도체(046890)

특허이슈보다 성장성에 주는 프리미엄

루멘스(038060)

09년 LED TV 성장의 중심에 서다


34

삼성전자 (005930) Buy (매수유지)


LCD TV 도 차별화 디자인이 있다

삼성전자를 LED TV 업체의 선두주자라는 점에서 그 수혜가 전망된다 LED를 통해

LCD TV의 프리미엄 마케팅을 강화하고 향후 삼성전기와 진행될 LED부문의 JV가

현실화 될 경우 LED 생산의 연관기업이라는 점 때문이다

휴대폰에서 차별화된 디자인으로 시장 판도를 바꾼 삼성전자는 LCD TV에서 Slim과

친환경을 앞세운 마케팅 전략으로 LED TV라는 영역을 개척할 것으로 판단된다 경

쟁사의 LED TV는 3년전에 이미 시제품을 생산한 직광방식과 대형 LED Chip을 사

용한 제품인 반면 삼성전자는 상용화가 가능한 Edge Type의 중형 LED를 통해 원

가 격차 축소 Slim형 개발을 확보하였다 CES 전시회를 통해 이미 시장에 출품한

LED TV는 LCD TV에서 09년 프리미엄 가격을 통해 수익성을 확보하고 경쟁사와의

차별화를 보일 것이라는 점에서 기대된다

시장 지배자는 상용화를 기준으로 한다

삼성전자의 LED TV는 시장 상용화가 될 것이라는 점에서 가장 높은 프리미엄을 얻

을 전망이다 LED TV는 Sony에서 Lumileds의 대형 LED칩을 통해 최초 가능성을

확인하였고 삼성전자는 카멜레온 TV 등 지속적인 LED TV의 가능성을 확인해 왔다

09년 1월 CES 전시회에 보여준 Luxia LED TV는 감소하는 LCD TV의 판매에도 세

계 시장점유율을 빠르게 확대할 전망이다 삼성전자의 LED TV는 상용화 가능성이

높다고 판단된다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93

참고 삼성전자 전망은 대신증권 리서치센터

목표주가 630000원

현재가(090210) 520000원

예상주가상승률(6M) 212

시가총액 836169억원

시가총액비중 136

자본금(보통주) 7780억원

액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원

120일 평균거래대금 3201억원

KOSPI 119887

발행주식수 147299천주

외국인지분율 441

자사주 1417

주요주주

삼성생명보험 750

삼성물산 402

배당수익률(07년) 144

Performance

주가상승률() 절대주가 상대주가

1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35

제무제표 손익계산서 (단위 십억원 ) 대차대조표 (단위 십억원)

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142

Valuation 지표 (단위 배 원) 현금흐름표 (단위 십억원)

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630

성장성 단기차입금 0 0 0 0 0

매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449

순차입금비율 -93 -132 -118 -120 -142 Unleveraged CFO 5963 5113 3727 966 4536

이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0

자료 삼성전자 추정은 대신증권 리서치센터


36

삼성전기 (009150) Buy (매수유지)


LED 를 채택한 LCD TV 시장의 성장 관련한 수혜주는 삼성전기

삼성전기의 09년 LED 매출 성장의 중심은 LCD TV이다 삼성전자가 LCD TV의 차

별화 기술발전 및 칩 가격하락에 따른 전략의 변화로 LED BLU를 적용한 LCD TV

비중이 확대될 전망이다 세계적으로 09년 LCD TV 내의 LED를 채택한 LCD TV

비중이 07년 1에서 09년 6 10년 19 수준으로 확대될 전망이다 삼성전자의

필요한 LED(TV용)를 동사가 전량 공급하고 있으며 09년 생산능력 확대로 관련 매

출이 증가할 것으로 추정된다 09년 LED 매출은 3102억원으로 전년대비 807 증

가할 전망이며 전체 외형 증가세 대비 높은 성장세를 시현할 것으로 분석된다 LED

매출 중 LCD TV용 BLU 비중이 08년 31 09년 55 수준으로 확대될 것으로 추

정된다

동사의 LED 사업은 조명분야까지 확대될 것으로 예상되며 관계사인 에버랜드 및 삼

성전자의 유통망을 통해 조명시장에 진출할 예정이다 장기적으로 시장 확대 및 시너

지 효과를 위해 삼성전자와 합작법인 설립도 가능하다고 판단된다 또한 자체적으로

LED 칩과 형광물질을 생산하고 있어 타 경쟁사대비 원가경쟁력을 보유하고 있다 삼

성전자라는 Captive Market를 확보하고 있어 안정적인 LED 시장진입과 LCD TV

증가세와 동반하여 성장할 전망이다

6 개월 투자의견은 매수(BUY) 목표주가 41000 원

삼성전기에 대한 투자의견은 매수(BUY)를 목표주가는 41000원을 유지한다 글로

벌 경기 침체로 IT 제품에 대한 수요가 부진함에도 불구하고 삼성전자향 LED 매출

증가세가 지속될 전망이다 LED 매출 비중이 07년 27에서 09년 71 확대되는

등 전체 성장세를 견인하는 것이 LED 제품이므로 장기적 관점에서 LED 성장에 따

른 주가 모멘텀도 발생할 전망이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34

자료 삼성전기 대신증권 리서치센터


현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369

한국투자신탁운용 813


Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252

재무비율 (단위 배 원) 기타 9 15 -59

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376

순차입금비율 283 223 291 355 407 Unleveraged CFO 9 64 58 51 79

이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0

자료 삼성전기 추정은 대신증권 리서치센터


38

서울반도체 (046890) Buy (매수유지)


Nichia 와의 특허 이슈는 해소 조명시장의 우수한 기술력의 프리미엄을 주자

LED 산업에서 가장 중요한 이슈중에 하나는 Nichia가 보유한 Blue LED 칩구조와

YAG (Yitirontium Aluminum Garnet) phospher의 원천기술이다 LED 원천특허를

보유한 Nichia는 서울반도체와 지속적인 특허 분쟁을 진행하였으나 칩에 대한 특허

부분은 시장 규모가 너무 작고 특허분쟁시 높은 비용을 얻을 수 있는 YAG는

Silicate형광체를 사용하는 서울반도체에 위험요소로 작용하지 않은 점이 이번 분쟁해

결의 근거라 추정된다 서울반도체는 니치아와 Cross License를 체결함에 따라 09년

서울반도체는 Nichia와의 대규모 특허소송 비용이 발생되지 않는다는 점에서 단기 모

멘텀으로 상승세를 보였다

서울반도체는 현재의 수익성과 향후의 성장성의 괴리에 대한 논란이 상존한다 그러나

서울반도체가 보유한 특허와 기술력에 대한 가치는 인정되어야 한다 서울반도체는 교

류형(AC Alternating Current) LED인 아크리치(Archriche)의 제품을 판매하고 있

고 해외경쟁사를 제소에서 특허에 관한 승소 경험도 있다 아크리치는 기존 관념인

직류형(DC Direct Current)과 정전압에서 사용한다는 상식을 넘어선 제품이다 서울

반도체의 경쟁력은 휴대폰에서 보여준 Package 기술력과 더불어 방열구조와 설계

조명시장에 적합한 특허의 가치는 인정되어야 한다

투자의견 매수 목표주가 25000 원

서울반도체는 LED 업체중 높은 Valuation에 해당한다 단기적 노트북과 LED TV용

시장에서는 상대적인 열세라는 점을 감안하고 조명시장의 성장세가 제한적이라는 점

보다 다양한 Application 확대를 통한 매출 성장의 Premium을 감안하고자 한다 서

울반도체의 목표주가는 09년과 10년 추정 EPS의 PE Multiple 38배를 적용 산출한

23000원을 제시한다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195

자료 서울반도체 전망은 대신증권 리서치센터


현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39

조명용 LED 성장은 지속될 전망

서울반도체의 높은 가치의 근원에는 조명용 LED 시장에 대한 발빠른 준비로 다양한 제품

의 생산과 교류형 LED인 아크리치 제품의 생산에 근거한다 아크리치는 LED의 작동 상

식인 정전압 DC의 필요성을 제거한 제품이다 AC전원을 회로 설계를 통해 직류로 전환하

고 전압의 일정부분을 해소하여 조명용 LED에 필요한 AC-DC Converter를 제거한 제품

이다 조명용 LED 시장의 표준화가 진행되면 Converter로 인한 전류 손실분을 해소할 수

있다는 점에서 표준화 진입의 가능성이 높다고 판단된다

09년 서울반도체의 성장은 아크리치 조명용 Z-Power LED (제품명 Z1)을 통해 조명 시

장외에도 다양한 Application의 진입이 가능할 전망이다 08년 Signage와 경관조명을 중

심으로 성장해왔으며 각국의 정부주도하에 LED의 채용은 급격히 확대될 전망이다

자회사인 서울옵토디바이스에 달린 노트북 LCD TV용 시장 진입

서울반도체는 노트북 LCD TV용 LED 시장 점유율은 아직 제한된 시장 규모로 추정된다

서울반도체의 LED Package 제조 경쟁력이 우수하나 자회사인 서울옵토디바이스를 통한

내제화에는 추가적인 소요시간이 필요하기 때문이다 해외에서 매입한 LED는 Package에

따른 분류로 불필요한 불용재고를 확대하는 효과가 있어 매출 성장에는 제한적일 전망이

다 자회사인 서울옵토디바이스의 칩제조 공정 능력이 검증된다면 노트북과 LCD TV용

LED 점유율은 급속히 확대될 것이라 판단된다 09년 상반기보다 하반기에 집중된 성장시

장에서는 해외거래선 및 국내 대기업에 점유율 확대도 가능하다 판단된다

Nichia와 특허 이슈 해결이 주는 의미

서울반도체는 공시를 통해 Nichia와 지속된 특허 공방을 마치고 Cross License를 체결하

였다 서울반도체의 특허이슈 해소는 09년 특허이슈에 사용될 소송비용 300억원의 절감으

로 영업이익 개선의 효과로 실적 개선의 긍정적 영향이라 판단된다 Nichia와의 분쟁해결

은 Nichia가 보유한 특허의 완벽성 부족이라기보다 배상되어야할 비용의 차이 때문이라

판단된다 Nichia는 Blue Chip (청색 LED 칩)과 YAG Phosphor의 원천 특허를 보유한

업체이다 그럼에도 불구하고 Blue LED Chip의 생산단가는 Package를 완료한 완제품의

약 10 수준에 해당된다 LED Chip에 대한 특허는 서울반도체가 Package업체임에 따라

적용이 미미하고 Package의 특허는 서울반도체가 독일업체로부터 Silicate 형광체를 통해

진행하고 있어 특허 이슈와 무관해진 점이 해결의 실마리로 추정된다 서울반도체는 특허

공방이 완료됨에 따라 일정부분의 로열티를 제공하고 해소했을 것이라 추정된다

단 Cross Lincense의 체결로 인해 과도한 Premium을 제시하지는 않는다 Cross

License는 NDA(Non Disclusure Agreement)로 진행되기 때문에 계약자들의 세부 내역

공개를 원칙으로 하고 있지 않다는 점 때문이다 NDA에 따라 서울반도체가 Nichia의 모

든 특허를 공유한다는 점과 제품의 생산공정과 용도에 따른 적용범위에 대한 추가적인 확

인전까지는 특허 이슈 해소에 따른 소송비용 감소와 소송 패소시 발생될 비용의 위험요인

을 해소했다는 점에서 긍정적이라 판단된다


40

높은 Valuation은 성장성에 근거한다

서울반도체는 단기적 실적 개선은 소송비용 제거 효과이다 Valuation은 09년과 10년 추

정의 평균 EPS인 655원의 PE Multiple 38배를 적용산출한 25000원을 제시한다

Valuation은 IT의 일반적인 PE Multiple 대비 높게 적용한 이유는 LED 산업 자료에서와

같이 성장성을 갖추고 있을 뿐 아니라 조명시장은 시장규모 확대에도 높은 수익율을 지속

적을 확보가 가능하고 시장의 본격 성장시에는 서울반도체의 특허에 대한 가치는 추가 상

승할 수 있다는 점을 감안하였다

영업실적 및 주요투자 지표 (단위 십억원)

2008E 2009F 2010F 1Q08 2Q08 3Q08 4Q08E 1Q09F 2Q09F 3Q09F 4Q09F

매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24

재무비율 (단위 배 원) 기타 5 -23 -5

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35

순차입금비율 38 -116 75 95 86 Unleveraged CFO 13 19 -8 24 43

이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0

자료 서울반도체 추정은 대신증권 리서치센터


42

루멘스 (038060) Buy (매수신규)


09 년 LED TV 시장을 준비한 기업

루멘스는 08년 1분기 상장사인 엘씨텍이 합병을 통해 기존 사업인 RF(Radio

Frequency)부문과 LED 부문을 통해 본격적인 성장이 예정된 기업이다 LED 모듈중

LED TV 시장에 대한 2004년부터 준비가 지속되었고 09년 본격적인 LED TV 시장

성장의 수혜주라는 측면에서 투자 매력이 높은 기업이다

08년 기존 사업은 RF 모듈로 매년 100억원 수준의 안정적 매출과 두자리수의 영업

이익을 확보하고 있다 LED 사업부문은 기존 휴대폰용 Flash LED 위주의 박막형 제

품을 주로 공급하였으나 노트북용 LED 모듈과 LCD TV용 LED 모듈의 본격적인 성

장을 앞두고 있다 조명용 LED시장에서는 국회의사당 정부 종합청사 신세계 백화점

등에 납품을 통해 100억원 이상을 확보한 업체이다 루멘스의 투자 포인트는 무엇보

다 09년 LED TV의 성장에 가장 빠르게 대응이 가능한 기업이라는 점이다 대형 Set

업체는 자회사를 통한 LED TV의 납품이 진행되나 2개 이상의 공급처를 확보하게 된

다는 점에서 루멘스의 매출 성장은 LED TV에 우선 적용될 전망이다


루멘스의 대한 6개월 투자의견 매수 목표주가 6500원을 제시한다 09년 LED TV에

서 최소 30만대 이상의 매출이 전망된다 주요 고객사의 시장 점유율 10의 달성의

가능성을 감안하면 실질적인 매출 증가속도는 당사 추정치를 상회할 가능성이 높다

목표주가 산정은 09년과 10년 평균 EPS 406원의 PE Multiple 16배를 적용한

6500원을 제시한다 09년 LED TV용 매출에 대한 확대 가능성은 더욱 높아질 전망

이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351

자료 루멘스 전망은 대신증권 리서치센터


현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807

Unity Microelectronics Inc 1106


Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43

IT용 LED의 미래를 준비한 기업

루멘스의 LED 부문중 09년 성장성이 확대되는 부문은 LED TV 부문이다 LED 모듈의

가격은 연간 20 수준의 하락으로 CCFL대비 높은 원가절감을 지속할 전망이다 08년 시

장규모는 1614억원에서 09년에는 7148억원으로 342 성장이 전망된다 루멘스는 직

광형 LED에서 08년 초기 진입을 완료하고 09년 Edge lit과 Direct lit LED 모듈에 본격

적인 매출 성장이 기대된다

09년 하반기 LED TV 본격 성장

루멘스는 09년 매출 성장율 639로 1267억원의 매출이 추정된다 기존의 주력 제품인

휴대폰용 LED에서 노트북과 LED TV로의 성장이 전망되기 때문이다 기존 매출의 성장

에는 Flash LED의 두께를 최소화하는 제품에서 Package 설계의 강점으로 시장점유가 확

대되었으나 09년은 감소세가 추정된다 반면 노트북과 LED TV용 모듈의 성장으로 08년

97억원 규모에서 09년 569억원으로 성장이 추정된다 현재의 매출 추정은 09년 2월 실

질적인 거래선 승인을 확보를 근거로 판단된 것으로 추가 매출 성장도 가능하다고 추정된

다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21

순차입금비율 -408 -676 330 127 -153 Unleveraged CFO 2 2 3 13 17

이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0

자료 루멘스 추정은 대신증권 리서치센터


45

Compliance Notice

금융투자업규정 4-20조 1항5호사목에 따라 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없으며 당사의 금융투자분석사는 자료

작성일 현재 본 자료에 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며

당사의 금융투자분석사는 본 자료의 작성과 관련하여 외부 부당한 압력이나 간섭을 받지 않고 본인의 의견을 정확하게 반영

하였습니다 (작성자 반종욱)

투자등급관련사항

산업 투자의견

- Overweight(비중확대) 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 초과 상승 예상

- Neutral(중립) 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률과 유사한 수준 예상

- Underweight(비중축소) 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 하회 예상

기업 투자의견

- Buy(매수) 향후 6개월간 시장수익률 대비 10p 이상 주가 상승 예상

- Marketperform(시장수익률) 향후 6개월간 시장수익률 대비 ndash10p~10p 주가 변동 예상

- Underperform(시장수익률 하회) 향후 6개월간 시장수익률 대비 10p 이상 주가 하락 예상

삼성전자(005930) 투자의견 및 목표주가 변경 내용

제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116

투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy

목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901

수정주가 수정목표주가

삼성전기(009150) 투자의견 및 목표주가 변경 내용

제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901

AdjPrice AdjTarget Price


46

서울반도체(046890) 투자의견 및 목표주가 변경 내용

제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430

투자의견 Buy Buy Buy

목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901


루멘스(038060) 투자의견 및 목표주가 변경 내용

제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901


본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다 본 자료에 수록된 내용은 당사

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Ⅰ LED 산업 Summary 3

Ⅱ LED 신규 성장 기술 5

Ⅲ 09년 시장 규모 및 전망 12

Ⅳ 국내 LED 산업 구조 18

Ⅴ 기업분석 33 삼성전자(005930) LED TV 시장의 개척자 34

삼성전기(009150) 09년 성장의 견인은 LED이다 36

서울반도체(046890) 특허이슈보다 성장성에 주는 프리미엄 38

루멘스(038060) 09년 LED TV 성장의 중심에 서다 42


3






년 상용화
















망된다



















지속될 전망







판단된다


4











0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

90000

2006 2007 2008 2009E 2010E 2011E



(억원)



5














다





Edge lit LED


6












이다













89인치

광원의 개수 24 24 1

광원의 가격



총비용 5100 3900 3364

상대비교(CCFL=1) 152 116 100


133인치

광원의 개수

32 32 1

광원의 가격



총비용 6300 4700 3514

상대비교(CCFL=1) 179 134 100




7


























광원의 개수

600 320 18

광원의 가격


SMT 및 기타비용 60000 55000 -

도광판 - 18000 -

Driver IC 인버터

8000 Main 1개 8000 Main 1개 70000 인버터 1개

총비용

160308 164640 83680


192 177 100




8



성장 기회














이다





삭감량 (만톤)



도입 413



LED화 9



239



138



16 100에 도입 23



9

















phosphor






자료 LUMILEDS


10


자료 LUMILEDS


자료 LUMILEDS


11

자동차용 LED는


진행중



















12



















2006 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E

휴대폰 11613 11153 9371 8195 7399 6438

노트북 - 396 607 3478 3223 2862

LCDTV - 163 1614 7148 10534 14541

자동차 4593 6629 7288 9548 12093 14900

일반조명 4750 4774 5997 7232 8577 9740

기타조명 16624 18619 20854 23356 26159 29298

합계 37580 41735 45730 58956 67985 77779





13



50 채용시 3478억원




시장규모이다















구 분 2007 2008 2009E 2010E 2011E

노트북 시장규모(천개) 107139 139288 158921 186314 202052


10~14 인치 57 43 33 25 19

15~19 인치 80 61 46 35 27


10~14 인치 8 9 11 10 8

15~19 인치 80 72 58 49 40

사이드뷰 가격 150 124 102 84 69

한대당 가격 8550 5360 4160 3106 2520

전체 시장 규모 13216 10113 6956 4958 3367

LED 전환비율 300 600 5000 6500 8500

LED 시장규모 396 607 3478 3223 2862



14



















단위 천대 2007 2008 2009E 2010E 2011E

LCD TV 89219 114569 134177 163213 195576

LED 전환비율 0 1 4 7 12

LED TV 수량 45 687 4696 10935 23469


10~14 인치 0 0 0

-

-

15~19 인치 7 10 6 3 2

20~21 인치 13 5 4 3 2

22~24 인치 4 6 4 4 3

25~29 인치 33 28 24 21 16

30~34 인치 132 130 112 98 83

35~39 인치 52 44 38 34 30

40~44 인치 112 118 120 123 132

45~49 인치 43 52 61 73 75

50~54 인치 17 25 30 36 37

55~59 인치 1 1 1 1 1

60 인치 이상 0 1 1 1 1

총소요량 413 420 402 399 384

전체시장규모 (억원) 200566 167822 132595 108208 85814

LED 전환율 0 1 5 10 17

LED 시장규모 (억원) 163 1614 7148 10534 14541



15




























16












단위 만대 2006 2007 2008 2009E 2010E

전세계휴대폰출하량 99085 115284 119762 129484 142322

컬러디스플레이비중 08 084 087 091 095

사이드뷰 소요량대 32 33 34 35 37

사이드뷰 소요량 253658 318045 355730 413736 502376

사이드뷰 가격 250 190 145 110 84

사이드뷰 시장규모 6341 6051 5151 4559 4213

카메라폰 비중 057 068 075 082 091

Flash 소요량 56478 78393 89582 106539 128813

Flash 가격 500 354 250 177 125

Flash 시장규모 2824 2772 2240 1884 1611

키패드용 소요량대 13 12 11 10 9

블루칩 소요량 1288105 1362447 1286699 1264682 1263702

블루칩 가격 19 17 15 14 12

블루칩 시장규모 2447 2330 1980 1752 1575

시장규모 합산 11613 11153 9371 8195 7399



17





















18









감한다














이다












19

[첨부]

1 LED 원리



























게 할 수 있다


20






21

2 LED 제조 공정

1 Wafer





2 EPI Chip









3 Package












22



절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED


절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED





23

2-1 Wafer 공정





















24








다





다



K) 열적 불일치

GaN a 3189b 5185

-a 559 b 317

-

사파이어 a 4758

b 129911602

a 75 b 85

255

SiC a 436 35 47 189






13~15만장월






25
























26

2-2 EPI Chip 공정









Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼

Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼















27







녹색 GaPGaP

570555

AlInGaP InGaN

562525



















경우가 많다


28



Chip LED 100 100 10000 192549 770195

Side view LED 300 300 90000 21394 85577

Power LED 1000 1000 1000000 1925 7702




29

2-3 Package 공정




핵심기술



























자료 Lumileds


30




구분 요구사항










31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






3






년 상용화
















망된다



















지속될 전망







판단된다


4











0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

90000

2006 2007 2008 2009E 2010E 2011E



(억원)



5














다





Edge lit LED


6












이다













89인치

광원의 개수 24 24 1

광원의 가격



총비용 5100 3900 3364

상대비교(CCFL=1) 152 116 100


133인치

광원의 개수

32 32 1

광원의 가격



총비용 6300 4700 3514

상대비교(CCFL=1) 179 134 100




7


























광원의 개수

600 320 18

광원의 가격


SMT 및 기타비용 60000 55000 -

도광판 - 18000 -

Driver IC 인버터

8000 Main 1개 8000 Main 1개 70000 인버터 1개

총비용

160308 164640 83680


192 177 100




8



성장 기회














이다





삭감량 (만톤)



도입 413



LED화 9



239



138



16 100에 도입 23



9

















phosphor






자료 LUMILEDS


10


자료 LUMILEDS


자료 LUMILEDS


11

자동차용 LED는


진행중



















12



















2006 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E

휴대폰 11613 11153 9371 8195 7399 6438

노트북 - 396 607 3478 3223 2862

LCDTV - 163 1614 7148 10534 14541

자동차 4593 6629 7288 9548 12093 14900

일반조명 4750 4774 5997 7232 8577 9740

기타조명 16624 18619 20854 23356 26159 29298

합계 37580 41735 45730 58956 67985 77779





13



50 채용시 3478억원




시장규모이다















구 분 2007 2008 2009E 2010E 2011E

노트북 시장규모(천개) 107139 139288 158921 186314 202052


10~14 인치 57 43 33 25 19

15~19 인치 80 61 46 35 27


10~14 인치 8 9 11 10 8

15~19 인치 80 72 58 49 40

사이드뷰 가격 150 124 102 84 69

한대당 가격 8550 5360 4160 3106 2520

전체 시장 규모 13216 10113 6956 4958 3367

LED 전환비율 300 600 5000 6500 8500

LED 시장규모 396 607 3478 3223 2862



14



















단위 천대 2007 2008 2009E 2010E 2011E

LCD TV 89219 114569 134177 163213 195576

LED 전환비율 0 1 4 7 12

LED TV 수량 45 687 4696 10935 23469


10~14 인치 0 0 0

-

-

15~19 인치 7 10 6 3 2

20~21 인치 13 5 4 3 2

22~24 인치 4 6 4 4 3

25~29 인치 33 28 24 21 16

30~34 인치 132 130 112 98 83

35~39 인치 52 44 38 34 30

40~44 인치 112 118 120 123 132

45~49 인치 43 52 61 73 75

50~54 인치 17 25 30 36 37

55~59 인치 1 1 1 1 1

60 인치 이상 0 1 1 1 1

총소요량 413 420 402 399 384

전체시장규모 (억원) 200566 167822 132595 108208 85814

LED 전환율 0 1 5 10 17

LED 시장규모 (억원) 163 1614 7148 10534 14541



15




























16












단위 만대 2006 2007 2008 2009E 2010E

전세계휴대폰출하량 99085 115284 119762 129484 142322

컬러디스플레이비중 08 084 087 091 095

사이드뷰 소요량대 32 33 34 35 37

사이드뷰 소요량 253658 318045 355730 413736 502376

사이드뷰 가격 250 190 145 110 84

사이드뷰 시장규모 6341 6051 5151 4559 4213

카메라폰 비중 057 068 075 082 091

Flash 소요량 56478 78393 89582 106539 128813

Flash 가격 500 354 250 177 125

Flash 시장규모 2824 2772 2240 1884 1611

키패드용 소요량대 13 12 11 10 9

블루칩 소요량 1288105 1362447 1286699 1264682 1263702

블루칩 가격 19 17 15 14 12

블루칩 시장규모 2447 2330 1980 1752 1575

시장규모 합산 11613 11153 9371 8195 7399



17





















18









감한다














이다












19

[첨부]

1 LED 원리



























게 할 수 있다


20






21

2 LED 제조 공정

1 Wafer





2 EPI Chip









3 Package












22



절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED


절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED





23

2-1 Wafer 공정





















24








다





다



K) 열적 불일치

GaN a 3189b 5185

-a 559 b 317

-

사파이어 a 4758

b 129911602

a 75 b 85

255

SiC a 436 35 47 189






13~15만장월






25
























26

2-2 EPI Chip 공정









Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼

Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼















27







녹색 GaPGaP

570555

AlInGaP InGaN

562525



















경우가 많다


28



Chip LED 100 100 10000 192549 770195

Side view LED 300 300 90000 21394 85577

Power LED 1000 1000 1000000 1925 7702




29

2-3 Package 공정




핵심기술



























자료 Lumileds


30




구분 요구사항










31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






4











0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

90000

2006 2007 2008 2009E 2010E 2011E



(억원)



5














다





Edge lit LED


6












이다













89인치

광원의 개수 24 24 1

광원의 가격



총비용 5100 3900 3364

상대비교(CCFL=1) 152 116 100


133인치

광원의 개수

32 32 1

광원의 가격



총비용 6300 4700 3514

상대비교(CCFL=1) 179 134 100




7


























광원의 개수

600 320 18

광원의 가격


SMT 및 기타비용 60000 55000 -

도광판 - 18000 -

Driver IC 인버터

8000 Main 1개 8000 Main 1개 70000 인버터 1개

총비용

160308 164640 83680


192 177 100




8



성장 기회














이다





삭감량 (만톤)



도입 413



LED화 9



239



138



16 100에 도입 23



9

















phosphor






자료 LUMILEDS


10


자료 LUMILEDS


자료 LUMILEDS


11

자동차용 LED는


진행중



















12



















2006 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E

휴대폰 11613 11153 9371 8195 7399 6438

노트북 - 396 607 3478 3223 2862

LCDTV - 163 1614 7148 10534 14541

자동차 4593 6629 7288 9548 12093 14900

일반조명 4750 4774 5997 7232 8577 9740

기타조명 16624 18619 20854 23356 26159 29298

합계 37580 41735 45730 58956 67985 77779





13



50 채용시 3478억원




시장규모이다















구 분 2007 2008 2009E 2010E 2011E

노트북 시장규모(천개) 107139 139288 158921 186314 202052


10~14 인치 57 43 33 25 19

15~19 인치 80 61 46 35 27


10~14 인치 8 9 11 10 8

15~19 인치 80 72 58 49 40

사이드뷰 가격 150 124 102 84 69

한대당 가격 8550 5360 4160 3106 2520

전체 시장 규모 13216 10113 6956 4958 3367

LED 전환비율 300 600 5000 6500 8500

LED 시장규모 396 607 3478 3223 2862



14



















단위 천대 2007 2008 2009E 2010E 2011E

LCD TV 89219 114569 134177 163213 195576

LED 전환비율 0 1 4 7 12

LED TV 수량 45 687 4696 10935 23469


10~14 인치 0 0 0

-

-

15~19 인치 7 10 6 3 2

20~21 인치 13 5 4 3 2

22~24 인치 4 6 4 4 3

25~29 인치 33 28 24 21 16

30~34 인치 132 130 112 98 83

35~39 인치 52 44 38 34 30

40~44 인치 112 118 120 123 132

45~49 인치 43 52 61 73 75

50~54 인치 17 25 30 36 37

55~59 인치 1 1 1 1 1

60 인치 이상 0 1 1 1 1

총소요량 413 420 402 399 384

전체시장규모 (억원) 200566 167822 132595 108208 85814

LED 전환율 0 1 5 10 17

LED 시장규모 (억원) 163 1614 7148 10534 14541



15




























16












단위 만대 2006 2007 2008 2009E 2010E

전세계휴대폰출하량 99085 115284 119762 129484 142322

컬러디스플레이비중 08 084 087 091 095

사이드뷰 소요량대 32 33 34 35 37

사이드뷰 소요량 253658 318045 355730 413736 502376

사이드뷰 가격 250 190 145 110 84

사이드뷰 시장규모 6341 6051 5151 4559 4213

카메라폰 비중 057 068 075 082 091

Flash 소요량 56478 78393 89582 106539 128813

Flash 가격 500 354 250 177 125

Flash 시장규모 2824 2772 2240 1884 1611

키패드용 소요량대 13 12 11 10 9

블루칩 소요량 1288105 1362447 1286699 1264682 1263702

블루칩 가격 19 17 15 14 12

블루칩 시장규모 2447 2330 1980 1752 1575

시장규모 합산 11613 11153 9371 8195 7399



17





















18









감한다














이다












19

[첨부]

1 LED 원리



























게 할 수 있다


20






21

2 LED 제조 공정

1 Wafer





2 EPI Chip









3 Package












22



절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED


절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED





23

2-1 Wafer 공정





















24








다





다



K) 열적 불일치

GaN a 3189b 5185

-a 559 b 317

-

사파이어 a 4758

b 129911602

a 75 b 85

255

SiC a 436 35 47 189






13~15만장월






25
























26

2-2 EPI Chip 공정









Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼

Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼















27







녹색 GaPGaP

570555

AlInGaP InGaN

562525



















경우가 많다


28



Chip LED 100 100 10000 192549 770195

Side view LED 300 300 90000 21394 85577

Power LED 1000 1000 1000000 1925 7702




29

2-3 Package 공정




핵심기술



























자료 Lumileds


30




구분 요구사항










31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






5














다





Edge lit LED


6












이다













89인치

광원의 개수 24 24 1

광원의 가격



총비용 5100 3900 3364

상대비교(CCFL=1) 152 116 100


133인치

광원의 개수

32 32 1

광원의 가격



총비용 6300 4700 3514

상대비교(CCFL=1) 179 134 100




7


























광원의 개수

600 320 18

광원의 가격


SMT 및 기타비용 60000 55000 -

도광판 - 18000 -

Driver IC 인버터

8000 Main 1개 8000 Main 1개 70000 인버터 1개

총비용

160308 164640 83680


192 177 100




8



성장 기회














이다





삭감량 (만톤)



도입 413



LED화 9



239



138



16 100에 도입 23



9

















phosphor






자료 LUMILEDS


10


자료 LUMILEDS


자료 LUMILEDS


11

자동차용 LED는


진행중



















12



















2006 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E

휴대폰 11613 11153 9371 8195 7399 6438

노트북 - 396 607 3478 3223 2862

LCDTV - 163 1614 7148 10534 14541

자동차 4593 6629 7288 9548 12093 14900

일반조명 4750 4774 5997 7232 8577 9740

기타조명 16624 18619 20854 23356 26159 29298

합계 37580 41735 45730 58956 67985 77779





13



50 채용시 3478억원




시장규모이다















구 분 2007 2008 2009E 2010E 2011E

노트북 시장규모(천개) 107139 139288 158921 186314 202052


10~14 인치 57 43 33 25 19

15~19 인치 80 61 46 35 27


10~14 인치 8 9 11 10 8

15~19 인치 80 72 58 49 40

사이드뷰 가격 150 124 102 84 69

한대당 가격 8550 5360 4160 3106 2520

전체 시장 규모 13216 10113 6956 4958 3367

LED 전환비율 300 600 5000 6500 8500

LED 시장규모 396 607 3478 3223 2862



14



















단위 천대 2007 2008 2009E 2010E 2011E

LCD TV 89219 114569 134177 163213 195576

LED 전환비율 0 1 4 7 12

LED TV 수량 45 687 4696 10935 23469


10~14 인치 0 0 0

-

-

15~19 인치 7 10 6 3 2

20~21 인치 13 5 4 3 2

22~24 인치 4 6 4 4 3

25~29 인치 33 28 24 21 16

30~34 인치 132 130 112 98 83

35~39 인치 52 44 38 34 30

40~44 인치 112 118 120 123 132

45~49 인치 43 52 61 73 75

50~54 인치 17 25 30 36 37

55~59 인치 1 1 1 1 1

60 인치 이상 0 1 1 1 1

총소요량 413 420 402 399 384

전체시장규모 (억원) 200566 167822 132595 108208 85814

LED 전환율 0 1 5 10 17

LED 시장규모 (억원) 163 1614 7148 10534 14541



15




























16












단위 만대 2006 2007 2008 2009E 2010E

전세계휴대폰출하량 99085 115284 119762 129484 142322

컬러디스플레이비중 08 084 087 091 095

사이드뷰 소요량대 32 33 34 35 37

사이드뷰 소요량 253658 318045 355730 413736 502376

사이드뷰 가격 250 190 145 110 84

사이드뷰 시장규모 6341 6051 5151 4559 4213

카메라폰 비중 057 068 075 082 091

Flash 소요량 56478 78393 89582 106539 128813

Flash 가격 500 354 250 177 125

Flash 시장규모 2824 2772 2240 1884 1611

키패드용 소요량대 13 12 11 10 9

블루칩 소요량 1288105 1362447 1286699 1264682 1263702

블루칩 가격 19 17 15 14 12

블루칩 시장규모 2447 2330 1980 1752 1575

시장규모 합산 11613 11153 9371 8195 7399



17





















18









감한다














이다












19

[첨부]

1 LED 원리



























게 할 수 있다


20






21

2 LED 제조 공정

1 Wafer





2 EPI Chip









3 Package












22



절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED


절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED





23

2-1 Wafer 공정





















24








다





다



K) 열적 불일치

GaN a 3189b 5185

-a 559 b 317

-

사파이어 a 4758

b 129911602

a 75 b 85

255

SiC a 436 35 47 189






13~15만장월






25
























26

2-2 EPI Chip 공정









Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼

Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼















27







녹색 GaPGaP

570555

AlInGaP InGaN

562525



















경우가 많다


28



Chip LED 100 100 10000 192549 770195

Side view LED 300 300 90000 21394 85577

Power LED 1000 1000 1000000 1925 7702




29

2-3 Package 공정




핵심기술



























자료 Lumileds


30




구분 요구사항










31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






6












이다













89인치

광원의 개수 24 24 1

광원의 가격



총비용 5100 3900 3364

상대비교(CCFL=1) 152 116 100


133인치

광원의 개수

32 32 1

광원의 가격



총비용 6300 4700 3514

상대비교(CCFL=1) 179 134 100




7


























광원의 개수

600 320 18

광원의 가격


SMT 및 기타비용 60000 55000 -

도광판 - 18000 -

Driver IC 인버터

8000 Main 1개 8000 Main 1개 70000 인버터 1개

총비용

160308 164640 83680


192 177 100




8



성장 기회














이다





삭감량 (만톤)



도입 413



LED화 9



239



138



16 100에 도입 23



9

















phosphor






자료 LUMILEDS


10


자료 LUMILEDS


자료 LUMILEDS


11

자동차용 LED는


진행중



















12



















2006 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E

휴대폰 11613 11153 9371 8195 7399 6438

노트북 - 396 607 3478 3223 2862

LCDTV - 163 1614 7148 10534 14541

자동차 4593 6629 7288 9548 12093 14900

일반조명 4750 4774 5997 7232 8577 9740

기타조명 16624 18619 20854 23356 26159 29298

합계 37580 41735 45730 58956 67985 77779





13



50 채용시 3478억원




시장규모이다















구 분 2007 2008 2009E 2010E 2011E

노트북 시장규모(천개) 107139 139288 158921 186314 202052


10~14 인치 57 43 33 25 19

15~19 인치 80 61 46 35 27


10~14 인치 8 9 11 10 8

15~19 인치 80 72 58 49 40

사이드뷰 가격 150 124 102 84 69

한대당 가격 8550 5360 4160 3106 2520

전체 시장 규모 13216 10113 6956 4958 3367

LED 전환비율 300 600 5000 6500 8500

LED 시장규모 396 607 3478 3223 2862



14



















단위 천대 2007 2008 2009E 2010E 2011E

LCD TV 89219 114569 134177 163213 195576

LED 전환비율 0 1 4 7 12

LED TV 수량 45 687 4696 10935 23469


10~14 인치 0 0 0

-

-

15~19 인치 7 10 6 3 2

20~21 인치 13 5 4 3 2

22~24 인치 4 6 4 4 3

25~29 인치 33 28 24 21 16

30~34 인치 132 130 112 98 83

35~39 인치 52 44 38 34 30

40~44 인치 112 118 120 123 132

45~49 인치 43 52 61 73 75

50~54 인치 17 25 30 36 37

55~59 인치 1 1 1 1 1

60 인치 이상 0 1 1 1 1

총소요량 413 420 402 399 384

전체시장규모 (억원) 200566 167822 132595 108208 85814

LED 전환율 0 1 5 10 17

LED 시장규모 (억원) 163 1614 7148 10534 14541



15




























16












단위 만대 2006 2007 2008 2009E 2010E

전세계휴대폰출하량 99085 115284 119762 129484 142322

컬러디스플레이비중 08 084 087 091 095

사이드뷰 소요량대 32 33 34 35 37

사이드뷰 소요량 253658 318045 355730 413736 502376

사이드뷰 가격 250 190 145 110 84

사이드뷰 시장규모 6341 6051 5151 4559 4213

카메라폰 비중 057 068 075 082 091

Flash 소요량 56478 78393 89582 106539 128813

Flash 가격 500 354 250 177 125

Flash 시장규모 2824 2772 2240 1884 1611

키패드용 소요량대 13 12 11 10 9

블루칩 소요량 1288105 1362447 1286699 1264682 1263702

블루칩 가격 19 17 15 14 12

블루칩 시장규모 2447 2330 1980 1752 1575

시장규모 합산 11613 11153 9371 8195 7399



17





















18









감한다














이다












19

[첨부]

1 LED 원리



























게 할 수 있다


20






21

2 LED 제조 공정

1 Wafer





2 EPI Chip









3 Package












22



절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED


절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED





23

2-1 Wafer 공정





















24








다





다



K) 열적 불일치

GaN a 3189b 5185

-a 559 b 317

-

사파이어 a 4758

b 129911602

a 75 b 85

255

SiC a 436 35 47 189






13~15만장월






25
























26

2-2 EPI Chip 공정









Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼

Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼















27







녹색 GaPGaP

570555

AlInGaP InGaN

562525



















경우가 많다


28



Chip LED 100 100 10000 192549 770195

Side view LED 300 300 90000 21394 85577

Power LED 1000 1000 1000000 1925 7702




29

2-3 Package 공정




핵심기술



























자료 Lumileds


30




구분 요구사항










31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






7


























광원의 개수

600 320 18

광원의 가격


SMT 및 기타비용 60000 55000 -

도광판 - 18000 -

Driver IC 인버터

8000 Main 1개 8000 Main 1개 70000 인버터 1개

총비용

160308 164640 83680


192 177 100




8



성장 기회














이다





삭감량 (만톤)



도입 413



LED화 9



239



138



16 100에 도입 23



9

















phosphor






자료 LUMILEDS


10


자료 LUMILEDS


자료 LUMILEDS


11

자동차용 LED는


진행중



















12



















2006 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E

휴대폰 11613 11153 9371 8195 7399 6438

노트북 - 396 607 3478 3223 2862

LCDTV - 163 1614 7148 10534 14541

자동차 4593 6629 7288 9548 12093 14900

일반조명 4750 4774 5997 7232 8577 9740

기타조명 16624 18619 20854 23356 26159 29298

합계 37580 41735 45730 58956 67985 77779





13



50 채용시 3478억원




시장규모이다















구 분 2007 2008 2009E 2010E 2011E

노트북 시장규모(천개) 107139 139288 158921 186314 202052


10~14 인치 57 43 33 25 19

15~19 인치 80 61 46 35 27


10~14 인치 8 9 11 10 8

15~19 인치 80 72 58 49 40

사이드뷰 가격 150 124 102 84 69

한대당 가격 8550 5360 4160 3106 2520

전체 시장 규모 13216 10113 6956 4958 3367

LED 전환비율 300 600 5000 6500 8500

LED 시장규모 396 607 3478 3223 2862



14



















단위 천대 2007 2008 2009E 2010E 2011E

LCD TV 89219 114569 134177 163213 195576

LED 전환비율 0 1 4 7 12

LED TV 수량 45 687 4696 10935 23469


10~14 인치 0 0 0

-

-

15~19 인치 7 10 6 3 2

20~21 인치 13 5 4 3 2

22~24 인치 4 6 4 4 3

25~29 인치 33 28 24 21 16

30~34 인치 132 130 112 98 83

35~39 인치 52 44 38 34 30

40~44 인치 112 118 120 123 132

45~49 인치 43 52 61 73 75

50~54 인치 17 25 30 36 37

55~59 인치 1 1 1 1 1

60 인치 이상 0 1 1 1 1

총소요량 413 420 402 399 384

전체시장규모 (억원) 200566 167822 132595 108208 85814

LED 전환율 0 1 5 10 17

LED 시장규모 (억원) 163 1614 7148 10534 14541



15




























16












단위 만대 2006 2007 2008 2009E 2010E

전세계휴대폰출하량 99085 115284 119762 129484 142322

컬러디스플레이비중 08 084 087 091 095

사이드뷰 소요량대 32 33 34 35 37

사이드뷰 소요량 253658 318045 355730 413736 502376

사이드뷰 가격 250 190 145 110 84

사이드뷰 시장규모 6341 6051 5151 4559 4213

카메라폰 비중 057 068 075 082 091

Flash 소요량 56478 78393 89582 106539 128813

Flash 가격 500 354 250 177 125

Flash 시장규모 2824 2772 2240 1884 1611

키패드용 소요량대 13 12 11 10 9

블루칩 소요량 1288105 1362447 1286699 1264682 1263702

블루칩 가격 19 17 15 14 12

블루칩 시장규모 2447 2330 1980 1752 1575

시장규모 합산 11613 11153 9371 8195 7399



17





















18









감한다














이다












19

[첨부]

1 LED 원리



























게 할 수 있다


20






21

2 LED 제조 공정

1 Wafer





2 EPI Chip









3 Package












22



절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED


절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED





23

2-1 Wafer 공정





















24








다





다



K) 열적 불일치

GaN a 3189b 5185

-a 559 b 317

-

사파이어 a 4758

b 129911602

a 75 b 85

255

SiC a 436 35 47 189






13~15만장월






25
























26

2-2 EPI Chip 공정









Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼

Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼















27







녹색 GaPGaP

570555

AlInGaP InGaN

562525



















경우가 많다


28



Chip LED 100 100 10000 192549 770195

Side view LED 300 300 90000 21394 85577

Power LED 1000 1000 1000000 1925 7702




29

2-3 Package 공정




핵심기술



























자료 Lumileds


30




구분 요구사항










31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






8



성장 기회














이다





삭감량 (만톤)



도입 413



LED화 9



239



138



16 100에 도입 23



9

















phosphor






자료 LUMILEDS


10


자료 LUMILEDS


자료 LUMILEDS


11

자동차용 LED는


진행중



















12



















2006 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E

휴대폰 11613 11153 9371 8195 7399 6438

노트북 - 396 607 3478 3223 2862

LCDTV - 163 1614 7148 10534 14541

자동차 4593 6629 7288 9548 12093 14900

일반조명 4750 4774 5997 7232 8577 9740

기타조명 16624 18619 20854 23356 26159 29298

합계 37580 41735 45730 58956 67985 77779





13



50 채용시 3478억원




시장규모이다















구 분 2007 2008 2009E 2010E 2011E

노트북 시장규모(천개) 107139 139288 158921 186314 202052


10~14 인치 57 43 33 25 19

15~19 인치 80 61 46 35 27


10~14 인치 8 9 11 10 8

15~19 인치 80 72 58 49 40

사이드뷰 가격 150 124 102 84 69

한대당 가격 8550 5360 4160 3106 2520

전체 시장 규모 13216 10113 6956 4958 3367

LED 전환비율 300 600 5000 6500 8500

LED 시장규모 396 607 3478 3223 2862



14



















단위 천대 2007 2008 2009E 2010E 2011E

LCD TV 89219 114569 134177 163213 195576

LED 전환비율 0 1 4 7 12

LED TV 수량 45 687 4696 10935 23469


10~14 인치 0 0 0

-

-

15~19 인치 7 10 6 3 2

20~21 인치 13 5 4 3 2

22~24 인치 4 6 4 4 3

25~29 인치 33 28 24 21 16

30~34 인치 132 130 112 98 83

35~39 인치 52 44 38 34 30

40~44 인치 112 118 120 123 132

45~49 인치 43 52 61 73 75

50~54 인치 17 25 30 36 37

55~59 인치 1 1 1 1 1

60 인치 이상 0 1 1 1 1

총소요량 413 420 402 399 384

전체시장규모 (억원) 200566 167822 132595 108208 85814

LED 전환율 0 1 5 10 17

LED 시장규모 (억원) 163 1614 7148 10534 14541



15




























16












단위 만대 2006 2007 2008 2009E 2010E

전세계휴대폰출하량 99085 115284 119762 129484 142322

컬러디스플레이비중 08 084 087 091 095

사이드뷰 소요량대 32 33 34 35 37

사이드뷰 소요량 253658 318045 355730 413736 502376

사이드뷰 가격 250 190 145 110 84

사이드뷰 시장규모 6341 6051 5151 4559 4213

카메라폰 비중 057 068 075 082 091

Flash 소요량 56478 78393 89582 106539 128813

Flash 가격 500 354 250 177 125

Flash 시장규모 2824 2772 2240 1884 1611

키패드용 소요량대 13 12 11 10 9

블루칩 소요량 1288105 1362447 1286699 1264682 1263702

블루칩 가격 19 17 15 14 12

블루칩 시장규모 2447 2330 1980 1752 1575

시장규모 합산 11613 11153 9371 8195 7399



17





















18









감한다














이다












19

[첨부]

1 LED 원리



























게 할 수 있다


20






21

2 LED 제조 공정

1 Wafer





2 EPI Chip









3 Package












22



절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED


절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED





23

2-1 Wafer 공정





















24








다





다



K) 열적 불일치

GaN a 3189b 5185

-a 559 b 317

-

사파이어 a 4758

b 129911602

a 75 b 85

255

SiC a 436 35 47 189






13~15만장월






25
























26

2-2 EPI Chip 공정









Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼

Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼















27







녹색 GaPGaP

570555

AlInGaP InGaN

562525



















경우가 많다


28



Chip LED 100 100 10000 192549 770195

Side view LED 300 300 90000 21394 85577

Power LED 1000 1000 1000000 1925 7702




29

2-3 Package 공정




핵심기술



























자료 Lumileds


30




구분 요구사항










31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






9

















phosphor






자료 LUMILEDS


10


자료 LUMILEDS


자료 LUMILEDS


11

자동차용 LED는


진행중



















12



















2006 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E

휴대폰 11613 11153 9371 8195 7399 6438

노트북 - 396 607 3478 3223 2862

LCDTV - 163 1614 7148 10534 14541

자동차 4593 6629 7288 9548 12093 14900

일반조명 4750 4774 5997 7232 8577 9740

기타조명 16624 18619 20854 23356 26159 29298

합계 37580 41735 45730 58956 67985 77779





13



50 채용시 3478억원




시장규모이다















구 분 2007 2008 2009E 2010E 2011E

노트북 시장규모(천개) 107139 139288 158921 186314 202052


10~14 인치 57 43 33 25 19

15~19 인치 80 61 46 35 27


10~14 인치 8 9 11 10 8

15~19 인치 80 72 58 49 40

사이드뷰 가격 150 124 102 84 69

한대당 가격 8550 5360 4160 3106 2520

전체 시장 규모 13216 10113 6956 4958 3367

LED 전환비율 300 600 5000 6500 8500

LED 시장규모 396 607 3478 3223 2862



14



















단위 천대 2007 2008 2009E 2010E 2011E

LCD TV 89219 114569 134177 163213 195576

LED 전환비율 0 1 4 7 12

LED TV 수량 45 687 4696 10935 23469


10~14 인치 0 0 0

-

-

15~19 인치 7 10 6 3 2

20~21 인치 13 5 4 3 2

22~24 인치 4 6 4 4 3

25~29 인치 33 28 24 21 16

30~34 인치 132 130 112 98 83

35~39 인치 52 44 38 34 30

40~44 인치 112 118 120 123 132

45~49 인치 43 52 61 73 75

50~54 인치 17 25 30 36 37

55~59 인치 1 1 1 1 1

60 인치 이상 0 1 1 1 1

총소요량 413 420 402 399 384

전체시장규모 (억원) 200566 167822 132595 108208 85814

LED 전환율 0 1 5 10 17

LED 시장규모 (억원) 163 1614 7148 10534 14541



15




























16












단위 만대 2006 2007 2008 2009E 2010E

전세계휴대폰출하량 99085 115284 119762 129484 142322

컬러디스플레이비중 08 084 087 091 095

사이드뷰 소요량대 32 33 34 35 37

사이드뷰 소요량 253658 318045 355730 413736 502376

사이드뷰 가격 250 190 145 110 84

사이드뷰 시장규모 6341 6051 5151 4559 4213

카메라폰 비중 057 068 075 082 091

Flash 소요량 56478 78393 89582 106539 128813

Flash 가격 500 354 250 177 125

Flash 시장규모 2824 2772 2240 1884 1611

키패드용 소요량대 13 12 11 10 9

블루칩 소요량 1288105 1362447 1286699 1264682 1263702

블루칩 가격 19 17 15 14 12

블루칩 시장규모 2447 2330 1980 1752 1575

시장규모 합산 11613 11153 9371 8195 7399



17





















18









감한다














이다












19

[첨부]

1 LED 원리



























게 할 수 있다


20






21

2 LED 제조 공정

1 Wafer





2 EPI Chip









3 Package












22



절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED


절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED





23

2-1 Wafer 공정





















24








다





다



K) 열적 불일치

GaN a 3189b 5185

-a 559 b 317

-

사파이어 a 4758

b 129911602

a 75 b 85

255

SiC a 436 35 47 189






13~15만장월






25
























26

2-2 EPI Chip 공정









Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼

Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼















27







녹색 GaPGaP

570555

AlInGaP InGaN

562525



















경우가 많다


28



Chip LED 100 100 10000 192549 770195

Side view LED 300 300 90000 21394 85577

Power LED 1000 1000 1000000 1925 7702




29

2-3 Package 공정




핵심기술



























자료 Lumileds


30




구분 요구사항










31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






10


자료 LUMILEDS


자료 LUMILEDS


11

자동차용 LED는


진행중



















12



















2006 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E

휴대폰 11613 11153 9371 8195 7399 6438

노트북 - 396 607 3478 3223 2862

LCDTV - 163 1614 7148 10534 14541

자동차 4593 6629 7288 9548 12093 14900

일반조명 4750 4774 5997 7232 8577 9740

기타조명 16624 18619 20854 23356 26159 29298

합계 37580 41735 45730 58956 67985 77779





13



50 채용시 3478억원




시장규모이다















구 분 2007 2008 2009E 2010E 2011E

노트북 시장규모(천개) 107139 139288 158921 186314 202052


10~14 인치 57 43 33 25 19

15~19 인치 80 61 46 35 27


10~14 인치 8 9 11 10 8

15~19 인치 80 72 58 49 40

사이드뷰 가격 150 124 102 84 69

한대당 가격 8550 5360 4160 3106 2520

전체 시장 규모 13216 10113 6956 4958 3367

LED 전환비율 300 600 5000 6500 8500

LED 시장규모 396 607 3478 3223 2862



14



















단위 천대 2007 2008 2009E 2010E 2011E

LCD TV 89219 114569 134177 163213 195576

LED 전환비율 0 1 4 7 12

LED TV 수량 45 687 4696 10935 23469


10~14 인치 0 0 0

-

-

15~19 인치 7 10 6 3 2

20~21 인치 13 5 4 3 2

22~24 인치 4 6 4 4 3

25~29 인치 33 28 24 21 16

30~34 인치 132 130 112 98 83

35~39 인치 52 44 38 34 30

40~44 인치 112 118 120 123 132

45~49 인치 43 52 61 73 75

50~54 인치 17 25 30 36 37

55~59 인치 1 1 1 1 1

60 인치 이상 0 1 1 1 1

총소요량 413 420 402 399 384

전체시장규모 (억원) 200566 167822 132595 108208 85814

LED 전환율 0 1 5 10 17

LED 시장규모 (억원) 163 1614 7148 10534 14541



15




























16












단위 만대 2006 2007 2008 2009E 2010E

전세계휴대폰출하량 99085 115284 119762 129484 142322

컬러디스플레이비중 08 084 087 091 095

사이드뷰 소요량대 32 33 34 35 37

사이드뷰 소요량 253658 318045 355730 413736 502376

사이드뷰 가격 250 190 145 110 84

사이드뷰 시장규모 6341 6051 5151 4559 4213

카메라폰 비중 057 068 075 082 091

Flash 소요량 56478 78393 89582 106539 128813

Flash 가격 500 354 250 177 125

Flash 시장규모 2824 2772 2240 1884 1611

키패드용 소요량대 13 12 11 10 9

블루칩 소요량 1288105 1362447 1286699 1264682 1263702

블루칩 가격 19 17 15 14 12

블루칩 시장규모 2447 2330 1980 1752 1575

시장규모 합산 11613 11153 9371 8195 7399



17





















18









감한다














이다












19

[첨부]

1 LED 원리



























게 할 수 있다


20






21

2 LED 제조 공정

1 Wafer





2 EPI Chip









3 Package












22



절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED


절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED





23

2-1 Wafer 공정





















24








다





다



K) 열적 불일치

GaN a 3189b 5185

-a 559 b 317

-

사파이어 a 4758

b 129911602

a 75 b 85

255

SiC a 436 35 47 189






13~15만장월






25
























26

2-2 EPI Chip 공정









Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼

Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼















27







녹색 GaPGaP

570555

AlInGaP InGaN

562525



















경우가 많다


28



Chip LED 100 100 10000 192549 770195

Side view LED 300 300 90000 21394 85577

Power LED 1000 1000 1000000 1925 7702




29

2-3 Package 공정




핵심기술



























자료 Lumileds


30




구분 요구사항










31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






11

자동차용 LED는


진행중



















12



















2006 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E

휴대폰 11613 11153 9371 8195 7399 6438

노트북 - 396 607 3478 3223 2862

LCDTV - 163 1614 7148 10534 14541

자동차 4593 6629 7288 9548 12093 14900

일반조명 4750 4774 5997 7232 8577 9740

기타조명 16624 18619 20854 23356 26159 29298

합계 37580 41735 45730 58956 67985 77779





13



50 채용시 3478억원




시장규모이다















구 분 2007 2008 2009E 2010E 2011E

노트북 시장규모(천개) 107139 139288 158921 186314 202052


10~14 인치 57 43 33 25 19

15~19 인치 80 61 46 35 27


10~14 인치 8 9 11 10 8

15~19 인치 80 72 58 49 40

사이드뷰 가격 150 124 102 84 69

한대당 가격 8550 5360 4160 3106 2520

전체 시장 규모 13216 10113 6956 4958 3367

LED 전환비율 300 600 5000 6500 8500

LED 시장규모 396 607 3478 3223 2862



14



















단위 천대 2007 2008 2009E 2010E 2011E

LCD TV 89219 114569 134177 163213 195576

LED 전환비율 0 1 4 7 12

LED TV 수량 45 687 4696 10935 23469


10~14 인치 0 0 0

-

-

15~19 인치 7 10 6 3 2

20~21 인치 13 5 4 3 2

22~24 인치 4 6 4 4 3

25~29 인치 33 28 24 21 16

30~34 인치 132 130 112 98 83

35~39 인치 52 44 38 34 30

40~44 인치 112 118 120 123 132

45~49 인치 43 52 61 73 75

50~54 인치 17 25 30 36 37

55~59 인치 1 1 1 1 1

60 인치 이상 0 1 1 1 1

총소요량 413 420 402 399 384

전체시장규모 (억원) 200566 167822 132595 108208 85814

LED 전환율 0 1 5 10 17

LED 시장규모 (억원) 163 1614 7148 10534 14541



15




























16












단위 만대 2006 2007 2008 2009E 2010E

전세계휴대폰출하량 99085 115284 119762 129484 142322

컬러디스플레이비중 08 084 087 091 095

사이드뷰 소요량대 32 33 34 35 37

사이드뷰 소요량 253658 318045 355730 413736 502376

사이드뷰 가격 250 190 145 110 84

사이드뷰 시장규모 6341 6051 5151 4559 4213

카메라폰 비중 057 068 075 082 091

Flash 소요량 56478 78393 89582 106539 128813

Flash 가격 500 354 250 177 125

Flash 시장규모 2824 2772 2240 1884 1611

키패드용 소요량대 13 12 11 10 9

블루칩 소요량 1288105 1362447 1286699 1264682 1263702

블루칩 가격 19 17 15 14 12

블루칩 시장규모 2447 2330 1980 1752 1575

시장규모 합산 11613 11153 9371 8195 7399



17





















18









감한다














이다












19

[첨부]

1 LED 원리



























게 할 수 있다


20






21

2 LED 제조 공정

1 Wafer





2 EPI Chip









3 Package












22



절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED


절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED





23

2-1 Wafer 공정





















24








다





다



K) 열적 불일치

GaN a 3189b 5185

-a 559 b 317

-

사파이어 a 4758

b 129911602

a 75 b 85

255

SiC a 436 35 47 189






13~15만장월






25
























26

2-2 EPI Chip 공정









Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼

Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼















27







녹색 GaPGaP

570555

AlInGaP InGaN

562525



















경우가 많다


28



Chip LED 100 100 10000 192549 770195

Side view LED 300 300 90000 21394 85577

Power LED 1000 1000 1000000 1925 7702




29

2-3 Package 공정




핵심기술



























자료 Lumileds


30




구분 요구사항










31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






12



















2006 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E

휴대폰 11613 11153 9371 8195 7399 6438

노트북 - 396 607 3478 3223 2862

LCDTV - 163 1614 7148 10534 14541

자동차 4593 6629 7288 9548 12093 14900

일반조명 4750 4774 5997 7232 8577 9740

기타조명 16624 18619 20854 23356 26159 29298

합계 37580 41735 45730 58956 67985 77779





13



50 채용시 3478억원




시장규모이다















구 분 2007 2008 2009E 2010E 2011E

노트북 시장규모(천개) 107139 139288 158921 186314 202052


10~14 인치 57 43 33 25 19

15~19 인치 80 61 46 35 27


10~14 인치 8 9 11 10 8

15~19 인치 80 72 58 49 40

사이드뷰 가격 150 124 102 84 69

한대당 가격 8550 5360 4160 3106 2520

전체 시장 규모 13216 10113 6956 4958 3367

LED 전환비율 300 600 5000 6500 8500

LED 시장규모 396 607 3478 3223 2862



14



















단위 천대 2007 2008 2009E 2010E 2011E

LCD TV 89219 114569 134177 163213 195576

LED 전환비율 0 1 4 7 12

LED TV 수량 45 687 4696 10935 23469


10~14 인치 0 0 0

-

-

15~19 인치 7 10 6 3 2

20~21 인치 13 5 4 3 2

22~24 인치 4 6 4 4 3

25~29 인치 33 28 24 21 16

30~34 인치 132 130 112 98 83

35~39 인치 52 44 38 34 30

40~44 인치 112 118 120 123 132

45~49 인치 43 52 61 73 75

50~54 인치 17 25 30 36 37

55~59 인치 1 1 1 1 1

60 인치 이상 0 1 1 1 1

총소요량 413 420 402 399 384

전체시장규모 (억원) 200566 167822 132595 108208 85814

LED 전환율 0 1 5 10 17

LED 시장규모 (억원) 163 1614 7148 10534 14541



15




























16












단위 만대 2006 2007 2008 2009E 2010E

전세계휴대폰출하량 99085 115284 119762 129484 142322

컬러디스플레이비중 08 084 087 091 095

사이드뷰 소요량대 32 33 34 35 37

사이드뷰 소요량 253658 318045 355730 413736 502376

사이드뷰 가격 250 190 145 110 84

사이드뷰 시장규모 6341 6051 5151 4559 4213

카메라폰 비중 057 068 075 082 091

Flash 소요량 56478 78393 89582 106539 128813

Flash 가격 500 354 250 177 125

Flash 시장규모 2824 2772 2240 1884 1611

키패드용 소요량대 13 12 11 10 9

블루칩 소요량 1288105 1362447 1286699 1264682 1263702

블루칩 가격 19 17 15 14 12

블루칩 시장규모 2447 2330 1980 1752 1575

시장규모 합산 11613 11153 9371 8195 7399



17





















18









감한다














이다












19

[첨부]

1 LED 원리



























게 할 수 있다


20






21

2 LED 제조 공정

1 Wafer





2 EPI Chip









3 Package












22



절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED


절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED





23

2-1 Wafer 공정





















24








다





다



K) 열적 불일치

GaN a 3189b 5185

-a 559 b 317

-

사파이어 a 4758

b 129911602

a 75 b 85

255

SiC a 436 35 47 189






13~15만장월






25
























26

2-2 EPI Chip 공정









Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼

Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼















27







녹색 GaPGaP

570555

AlInGaP InGaN

562525



















경우가 많다


28



Chip LED 100 100 10000 192549 770195

Side view LED 300 300 90000 21394 85577

Power LED 1000 1000 1000000 1925 7702




29

2-3 Package 공정




핵심기술



























자료 Lumileds


30




구분 요구사항










31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






13



50 채용시 3478억원




시장규모이다















구 분 2007 2008 2009E 2010E 2011E

노트북 시장규모(천개) 107139 139288 158921 186314 202052


10~14 인치 57 43 33 25 19

15~19 인치 80 61 46 35 27


10~14 인치 8 9 11 10 8

15~19 인치 80 72 58 49 40

사이드뷰 가격 150 124 102 84 69

한대당 가격 8550 5360 4160 3106 2520

전체 시장 규모 13216 10113 6956 4958 3367

LED 전환비율 300 600 5000 6500 8500

LED 시장규모 396 607 3478 3223 2862



14



















단위 천대 2007 2008 2009E 2010E 2011E

LCD TV 89219 114569 134177 163213 195576

LED 전환비율 0 1 4 7 12

LED TV 수량 45 687 4696 10935 23469


10~14 인치 0 0 0

-

-

15~19 인치 7 10 6 3 2

20~21 인치 13 5 4 3 2

22~24 인치 4 6 4 4 3

25~29 인치 33 28 24 21 16

30~34 인치 132 130 112 98 83

35~39 인치 52 44 38 34 30

40~44 인치 112 118 120 123 132

45~49 인치 43 52 61 73 75

50~54 인치 17 25 30 36 37

55~59 인치 1 1 1 1 1

60 인치 이상 0 1 1 1 1

총소요량 413 420 402 399 384

전체시장규모 (억원) 200566 167822 132595 108208 85814

LED 전환율 0 1 5 10 17

LED 시장규모 (억원) 163 1614 7148 10534 14541



15




























16












단위 만대 2006 2007 2008 2009E 2010E

전세계휴대폰출하량 99085 115284 119762 129484 142322

컬러디스플레이비중 08 084 087 091 095

사이드뷰 소요량대 32 33 34 35 37

사이드뷰 소요량 253658 318045 355730 413736 502376

사이드뷰 가격 250 190 145 110 84

사이드뷰 시장규모 6341 6051 5151 4559 4213

카메라폰 비중 057 068 075 082 091

Flash 소요량 56478 78393 89582 106539 128813

Flash 가격 500 354 250 177 125

Flash 시장규모 2824 2772 2240 1884 1611

키패드용 소요량대 13 12 11 10 9

블루칩 소요량 1288105 1362447 1286699 1264682 1263702

블루칩 가격 19 17 15 14 12

블루칩 시장규모 2447 2330 1980 1752 1575

시장규모 합산 11613 11153 9371 8195 7399



17





















18









감한다














이다












19

[첨부]

1 LED 원리



























게 할 수 있다


20






21

2 LED 제조 공정

1 Wafer





2 EPI Chip









3 Package












22



절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED


절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED





23

2-1 Wafer 공정





















24








다





다



K) 열적 불일치

GaN a 3189b 5185

-a 559 b 317

-

사파이어 a 4758

b 129911602

a 75 b 85

255

SiC a 436 35 47 189






13~15만장월






25
























26

2-2 EPI Chip 공정









Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼

Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼















27







녹색 GaPGaP

570555

AlInGaP InGaN

562525



















경우가 많다


28



Chip LED 100 100 10000 192549 770195

Side view LED 300 300 90000 21394 85577

Power LED 1000 1000 1000000 1925 7702




29

2-3 Package 공정




핵심기술



























자료 Lumileds


30




구분 요구사항










31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






14



















단위 천대 2007 2008 2009E 2010E 2011E

LCD TV 89219 114569 134177 163213 195576

LED 전환비율 0 1 4 7 12

LED TV 수량 45 687 4696 10935 23469


10~14 인치 0 0 0

-

-

15~19 인치 7 10 6 3 2

20~21 인치 13 5 4 3 2

22~24 인치 4 6 4 4 3

25~29 인치 33 28 24 21 16

30~34 인치 132 130 112 98 83

35~39 인치 52 44 38 34 30

40~44 인치 112 118 120 123 132

45~49 인치 43 52 61 73 75

50~54 인치 17 25 30 36 37

55~59 인치 1 1 1 1 1

60 인치 이상 0 1 1 1 1

총소요량 413 420 402 399 384

전체시장규모 (억원) 200566 167822 132595 108208 85814

LED 전환율 0 1 5 10 17

LED 시장규모 (억원) 163 1614 7148 10534 14541



15




























16












단위 만대 2006 2007 2008 2009E 2010E

전세계휴대폰출하량 99085 115284 119762 129484 142322

컬러디스플레이비중 08 084 087 091 095

사이드뷰 소요량대 32 33 34 35 37

사이드뷰 소요량 253658 318045 355730 413736 502376

사이드뷰 가격 250 190 145 110 84

사이드뷰 시장규모 6341 6051 5151 4559 4213

카메라폰 비중 057 068 075 082 091

Flash 소요량 56478 78393 89582 106539 128813

Flash 가격 500 354 250 177 125

Flash 시장규모 2824 2772 2240 1884 1611

키패드용 소요량대 13 12 11 10 9

블루칩 소요량 1288105 1362447 1286699 1264682 1263702

블루칩 가격 19 17 15 14 12

블루칩 시장규모 2447 2330 1980 1752 1575

시장규모 합산 11613 11153 9371 8195 7399



17





















18









감한다














이다












19

[첨부]

1 LED 원리



























게 할 수 있다


20






21

2 LED 제조 공정

1 Wafer





2 EPI Chip









3 Package












22



절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED


절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED





23

2-1 Wafer 공정





















24








다





다



K) 열적 불일치

GaN a 3189b 5185

-a 559 b 317

-

사파이어 a 4758

b 129911602

a 75 b 85

255

SiC a 436 35 47 189






13~15만장월






25
























26

2-2 EPI Chip 공정









Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼

Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼















27







녹색 GaPGaP

570555

AlInGaP InGaN

562525



















경우가 많다


28



Chip LED 100 100 10000 192549 770195

Side view LED 300 300 90000 21394 85577

Power LED 1000 1000 1000000 1925 7702




29

2-3 Package 공정




핵심기술



























자료 Lumileds


30




구분 요구사항










31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






15




























16












단위 만대 2006 2007 2008 2009E 2010E

전세계휴대폰출하량 99085 115284 119762 129484 142322

컬러디스플레이비중 08 084 087 091 095

사이드뷰 소요량대 32 33 34 35 37

사이드뷰 소요량 253658 318045 355730 413736 502376

사이드뷰 가격 250 190 145 110 84

사이드뷰 시장규모 6341 6051 5151 4559 4213

카메라폰 비중 057 068 075 082 091

Flash 소요량 56478 78393 89582 106539 128813

Flash 가격 500 354 250 177 125

Flash 시장규모 2824 2772 2240 1884 1611

키패드용 소요량대 13 12 11 10 9

블루칩 소요량 1288105 1362447 1286699 1264682 1263702

블루칩 가격 19 17 15 14 12

블루칩 시장규모 2447 2330 1980 1752 1575

시장규모 합산 11613 11153 9371 8195 7399



17





















18









감한다














이다












19

[첨부]

1 LED 원리



























게 할 수 있다


20






21

2 LED 제조 공정

1 Wafer





2 EPI Chip









3 Package












22



절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED


절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED





23

2-1 Wafer 공정





















24








다





다



K) 열적 불일치

GaN a 3189b 5185

-a 559 b 317

-

사파이어 a 4758

b 129911602

a 75 b 85

255

SiC a 436 35 47 189






13~15만장월






25
























26

2-2 EPI Chip 공정









Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼

Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼















27







녹색 GaPGaP

570555

AlInGaP InGaN

562525



















경우가 많다


28



Chip LED 100 100 10000 192549 770195

Side view LED 300 300 90000 21394 85577

Power LED 1000 1000 1000000 1925 7702




29

2-3 Package 공정




핵심기술



























자료 Lumileds


30




구분 요구사항










31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






16












단위 만대 2006 2007 2008 2009E 2010E

전세계휴대폰출하량 99085 115284 119762 129484 142322

컬러디스플레이비중 08 084 087 091 095

사이드뷰 소요량대 32 33 34 35 37

사이드뷰 소요량 253658 318045 355730 413736 502376

사이드뷰 가격 250 190 145 110 84

사이드뷰 시장규모 6341 6051 5151 4559 4213

카메라폰 비중 057 068 075 082 091

Flash 소요량 56478 78393 89582 106539 128813

Flash 가격 500 354 250 177 125

Flash 시장규모 2824 2772 2240 1884 1611

키패드용 소요량대 13 12 11 10 9

블루칩 소요량 1288105 1362447 1286699 1264682 1263702

블루칩 가격 19 17 15 14 12

블루칩 시장규모 2447 2330 1980 1752 1575

시장규모 합산 11613 11153 9371 8195 7399



17





















18









감한다














이다












19

[첨부]

1 LED 원리



























게 할 수 있다


20






21

2 LED 제조 공정

1 Wafer





2 EPI Chip









3 Package












22



절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED


절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED





23

2-1 Wafer 공정





















24








다





다



K) 열적 불일치

GaN a 3189b 5185

-a 559 b 317

-

사파이어 a 4758

b 129911602

a 75 b 85

255

SiC a 436 35 47 189






13~15만장월






25
























26

2-2 EPI Chip 공정









Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼

Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼















27







녹색 GaPGaP

570555

AlInGaP InGaN

562525



















경우가 많다


28



Chip LED 100 100 10000 192549 770195

Side view LED 300 300 90000 21394 85577

Power LED 1000 1000 1000000 1925 7702




29

2-3 Package 공정




핵심기술



























자료 Lumileds


30




구분 요구사항










31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






17





















18









감한다














이다












19

[첨부]

1 LED 원리



























게 할 수 있다


20






21

2 LED 제조 공정

1 Wafer





2 EPI Chip









3 Package












22



절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED


절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED





23

2-1 Wafer 공정





















24








다





다



K) 열적 불일치

GaN a 3189b 5185

-a 559 b 317

-

사파이어 a 4758

b 129911602

a 75 b 85

255

SiC a 436 35 47 189






13~15만장월






25
























26

2-2 EPI Chip 공정









Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼

Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼















27







녹색 GaPGaP

570555

AlInGaP InGaN

562525



















경우가 많다


28



Chip LED 100 100 10000 192549 770195

Side view LED 300 300 90000 21394 85577

Power LED 1000 1000 1000000 1925 7702




29

2-3 Package 공정




핵심기술



























자료 Lumileds


30




구분 요구사항










31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






18









감한다














이다












19

[첨부]

1 LED 원리



























게 할 수 있다


20






21

2 LED 제조 공정

1 Wafer





2 EPI Chip









3 Package












22



절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED


절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED





23

2-1 Wafer 공정





















24








다





다



K) 열적 불일치

GaN a 3189b 5185

-a 559 b 317

-

사파이어 a 4758

b 129911602

a 75 b 85

255

SiC a 436 35 47 189






13~15만장월






25
























26

2-2 EPI Chip 공정









Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼

Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼















27







녹색 GaPGaP

570555

AlInGaP InGaN

562525



















경우가 많다


28



Chip LED 100 100 10000 192549 770195

Side view LED 300 300 90000 21394 85577

Power LED 1000 1000 1000000 1925 7702




29

2-3 Package 공정




핵심기술



























자료 Lumileds


30




구분 요구사항










31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






19

[첨부]

1 LED 원리



























게 할 수 있다


20






21

2 LED 제조 공정

1 Wafer





2 EPI Chip









3 Package












22



절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED


절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED





23

2-1 Wafer 공정





















24








다





다



K) 열적 불일치

GaN a 3189b 5185

-a 559 b 317

-

사파이어 a 4758

b 129911602

a 75 b 85

255

SiC a 436 35 47 189






13~15만장월






25
























26

2-2 EPI Chip 공정









Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼

Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼















27







녹색 GaPGaP

570555

AlInGaP InGaN

562525



















경우가 많다


28



Chip LED 100 100 10000 192549 770195

Side view LED 300 300 90000 21394 85577

Power LED 1000 1000 1000000 1925 7702




29

2-3 Package 공정




핵심기술



























자료 Lumileds


30




구분 요구사항










31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






20






21

2 LED 제조 공정

1 Wafer





2 EPI Chip









3 Package












22



절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED


절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED





23

2-1 Wafer 공정





















24








다





다



K) 열적 불일치

GaN a 3189b 5185

-a 559 b 317

-

사파이어 a 4758

b 129911602

a 75 b 85

255

SiC a 436 35 47 189






13~15만장월






25
























26

2-2 EPI Chip 공정









Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼

Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼















27







녹색 GaPGaP

570555

AlInGaP InGaN

562525



















경우가 많다


28



Chip LED 100 100 10000 192549 770195

Side view LED 300 300 90000 21394 85577

Power LED 1000 1000 1000000 1925 7702




29

2-3 Package 공정




핵심기술



























자료 Lumileds


30




구분 요구사항










31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






21

2 LED 제조 공정

1 Wafer





2 EPI Chip









3 Package












22



절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED


절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED





23

2-1 Wafer 공정





















24








다





다



K) 열적 불일치

GaN a 3189b 5185

-a 559 b 317

-

사파이어 a 4758

b 129911602

a 75 b 85

255

SiC a 436 35 47 189






13~15만장월






25
























26

2-2 EPI Chip 공정









Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼

Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼















27







녹색 GaPGaP

570555

AlInGaP InGaN

562525



















경우가 많다


28



Chip LED 100 100 10000 192549 770195

Side view LED 300 300 90000 21394 85577

Power LED 1000 1000 1000000 1925 7702




29

2-3 Package 공정




핵심기술



























자료 Lumileds


30




구분 요구사항










31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






22



절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED


절단가공

Wafer


SlicingDicing

Packaging

Epi-Wafer LED chip

Finished LED





23

2-1 Wafer 공정





















24








다





다



K) 열적 불일치

GaN a 3189b 5185

-a 559 b 317

-

사파이어 a 4758

b 129911602

a 75 b 85

255

SiC a 436 35 47 189






13~15만장월






25
























26

2-2 EPI Chip 공정









Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼

Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼















27







녹색 GaPGaP

570555

AlInGaP InGaN

562525



















경우가 많다


28



Chip LED 100 100 10000 192549 770195

Side view LED 300 300 90000 21394 85577

Power LED 1000 1000 1000000 1925 7702




29

2-3 Package 공정




핵심기술



























자료 Lumileds


30




구분 요구사항










31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






23

2-1 Wafer 공정





















24








다





다



K) 열적 불일치

GaN a 3189b 5185

-a 559 b 317

-

사파이어 a 4758

b 129911602

a 75 b 85

255

SiC a 436 35 47 189






13~15만장월






25
























26

2-2 EPI Chip 공정









Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼

Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼















27







녹색 GaPGaP

570555

AlInGaP InGaN

562525



















경우가 많다


28



Chip LED 100 100 10000 192549 770195

Side view LED 300 300 90000 21394 85577

Power LED 1000 1000 1000000 1925 7702




29

2-3 Package 공정




핵심기술



























자료 Lumileds


30




구분 요구사항










31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






24








다





다



K) 열적 불일치

GaN a 3189b 5185

-a 559 b 317

-

사파이어 a 4758

b 129911602

a 75 b 85

255

SiC a 436 35 47 189






13~15만장월






25
























26

2-2 EPI Chip 공정









Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼

Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼















27







녹색 GaPGaP

570555

AlInGaP InGaN

562525



















경우가 많다


28



Chip LED 100 100 10000 192549 770195

Side view LED 300 300 90000 21394 85577

Power LED 1000 1000 1000000 1925 7702




29

2-3 Package 공정




핵심기술



























자료 Lumileds


30




구분 요구사항










31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






25
























26

2-2 EPI Chip 공정









Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼

Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼















27







녹색 GaPGaP

570555

AlInGaP InGaN

562525



















경우가 많다


28



Chip LED 100 100 10000 192549 770195

Side view LED 300 300 90000 21394 85577

Power LED 1000 1000 1000000 1925 7702




29

2-3 Package 공정




핵심기술



























자료 Lumileds


30




구분 요구사항










31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






26

2-2 EPI Chip 공정









Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼

Undoped GaN

N-doped GaN

Active layer

P-doped GaN

사파이어 기판

p-n 접합

GaN 버퍼















27







녹색 GaPGaP

570555

AlInGaP InGaN

562525



















경우가 많다


28



Chip LED 100 100 10000 192549 770195

Side view LED 300 300 90000 21394 85577

Power LED 1000 1000 1000000 1925 7702




29

2-3 Package 공정




핵심기술



























자료 Lumileds


30




구분 요구사항










31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






27







녹색 GaPGaP

570555

AlInGaP InGaN

562525



















경우가 많다


28



Chip LED 100 100 10000 192549 770195

Side view LED 300 300 90000 21394 85577

Power LED 1000 1000 1000000 1925 7702




29

2-3 Package 공정




핵심기술



























자료 Lumileds


30




구분 요구사항










31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






28



Chip LED 100 100 10000 192549 770195

Side view LED 300 300 90000 21394 85577

Power LED 1000 1000 1000000 1925 7702




29

2-3 Package 공정




핵심기술



























자료 Lumileds


30




구분 요구사항










31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






29

2-3 Package 공정




핵심기술



























자료 Lumileds


30




구분 요구사항










31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






30




구분 요구사항










31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






31

3 LED 정책 동향
































LED Chip

Wafer

ITO

전극재료


일반조명산업


자동차산업

의료기기산업

환경 건축분야




32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






32


목표 내용















기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901





기업분석

삼성전자(005930)


삼성전기(009150)


서울반도체(046890)


루멘스(038060)



34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






34






















2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 58973 63176 72953 72418 82464

영업이익(십억원) 6934 5943 4134 970 5302

세전순이익(십억원) 9216 8630 5879 2096 6449

순이익(십억원) 7926 7425 5300 2088 5518

EPS(원) 53046 49323 35298 13426 36368

증감율() 38 -70 -284 -620 1709

PER(배) 116 113 128 387 143

PBR(배) 20 16 12 13 12

ROE() 187 153 99 37 93



현재가(090210) 520000원





액면가 5000원

52주 최고최저 764000원 407500원


KOSPI 119887



자사주 1417

주요주주


삼성물산 402


Performance


1개월 55 39

6개월 96 53

12개월 -152 200


35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






35


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 58973 63176 72953 72418 82464 유동자산 14645 16621 17037 17351 19936

(증가율 YoY) 26 71 155 -07 139 현금등가물 978 2027 1718 2001 3266

매출원가 42360 46847 55380 57763 58085 단기금융상품 3335 4863 4961 4924 5608

(증가율 YoY) 55 106 182 43 06 매출채권 1842 1781 1895 2000 2092

(매출액 대비) 718 742 759 798 704 재고자산 3219 3338 3854 3826 4357

매출총이익 16613 16329 17573 14655 24379 비유동자산 43164 48604 54057 54762 58131

(매출액 대비) 282 258 241 202 296 투자자산 12645 17122 20538 24103 27872

판관비 9679 10387 13438 13685 19077 유형자산 29044 29777 31590 28629 28116

(증가율 YoY) 48 73 294 18 394 무형자산 522 568 686 686 686

(매출액 대비) 164 164 184 189 231 기타비유동자산 953 1137 1243 1346 1458

영업이익 6934 5943 4134 970 5302 자산총계 57809 65225 71094 72114 78066

(증가율 YoY) -140 -143 -304 -765 4465 유동부채 9635 10802 12411 12131 13316

(매출액 대비) 118 94 57 13 64 매입채무 1869 1936 2023 2131 2228

EBITDA 12615 13000 11756 8536 12495 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) -39 31 -96 -274 464 유동성장기부채 0 4 0 0 0

(매출액 대비) 214 206 161 118 152 비유동부채 2914 2862 2921 2876 2931

영업외손익 2282 2687 1745 1126 1147 사채 87 84 84 84 84

순이자비용 190 231 286 428 340 장기차입금 0 0 0 0 0

지분법손익 1706 2365 1600 1593 1558 부채총계 12549 13665 15332 15006 16246

외환손익 108 -107 -533 -600 -171 (부채비율) 217 209 216 208 208

기타 279 199 391 -295 -580 자본금 898 898 898 898 898

세전계속사업이익 9216 8630 5879 2096 6449 자본잉여금 6367 6364 6364 6364 6364

법인세비용 1290 1205 579 8 931 자본조정 -6981 -8682 -8682 -8682 -8682

세율 140 140 99 04 144 기타포괄손익누계액 517 2019 2019 2019 2019

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 44460 50963 55164 56510 61222

당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518 자본총계 45261 51561 55762 57108 61820

(증가율 YoY) 37 -63 -286 -606 1643 차입금 87 88 84 84 84

(매출액 대비) 134 118 73 29 67 순차입금 -4226 -6801 -6595 -6842 -8790

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 (순차입금 비율) -93 -132 -118 -120 -142


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 53046 49323 35298 13426 36368 영업활동현금흐름 12874 13264 13654 9176 12740

PER 116 113 128 387 143 당기순이익 7926 7425 5300 2088 5518

BPS 307270 350040 378563 387698 419689 비현금항목 가감 5064 6346 7368 7437 6674

PBR 20 16 12 13 12 감가상각비 5681 7057 7622 7566 7193

EBITDAPS 74145 76409 69099 50175 73442 외환손익 -96 -2 533 600 171

EVEBITDA 77 65 56 90 60 지분법손익 -1348 -1574 -1600 -1593 -1558

SPS 400360 428895 495270 491641 559837 기타 827 866 813 863 867

PSR 15 13 09 11 09 자산부채 증감 -115 -507 987 -348 549

CFPS 92374 98315 87722 65541 86294 투자활동현금흐름 -10481 -9688 -13344 -8836 -9846

DPS 5500 8000 5000 5000 8000 투자자산 -1190 -1250 -1915 -1935 -2894

유형자산 -10389 -8933 -9713 -5043 -7067

재무비율 (단위 배 원) 기타 1098 495 -1716

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 -2468 -2527 -619 -57 -1630


매출액증가율 26 71 155 -07 139 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -140 -143 -304 -765 4465 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 37 -63 -286 -606 1643 유상증자 -832 -819 -1098 -742 -806

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 211 172 125 33 168 기타 -1637 -1708 480 685 -824

ROE 187 153 99 37 93 현금의 증감 1054 978 2027 1718 2001

안정성 기초 현금 978 2027 1718 2001 3266

부채비율 277 265 275 263 263 기말 현금 12711 13066 13396 8750 12449


이자보상배율 1419 1243 882 212 1161 NOPAT 0 0 0 0 0



36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






36












정된다














2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 2394 2690 3100 3121 3232

영업이익(십억원) 10 88 84 63 97

세전순이익(십억원) 116 156 70 58 85

순이익(십억원) 98 113 48 47 69

EPS(원) 1291 1489 623 604 897

증감율() 흑전 154 -582 -29 484

PER(배) 336 330 535 637 429

PBR(배) 18 19 13 14 14

ROE() 57 60 24 24 34



현재가(090210) 38500원





액면가 5000원

52주 최고최저 56500원 29500원


KOSPI 119887



자사주 104

주요주주

삼성전자 2369



Performance


1개월 43 28

6개월 -13 -51

12개월 -125 238


37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






37


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 2394 2690 3100 3121 3232 유동자산 674 720 763 654 633

(증가율 YoY) 73 124 152 07 35 현금등가물 184 197 153 62 24

매출원가 1963 2168 2549 2604 2665 단기금융상품 10 14 16 16 17

(증가율 YoY) 32 104 176 22 23 매출채권 216 196 248 234 242

(매출액 대비) 820 806 822 834 825 재고자산 160 221 255 252 261

매출총이익 431 523 551 517 567 비유동자산 2389 2470 2549 2708 2845

(매출액 대비) 180 194 178 166 175 투자자산 844 1022 1160 1302 1443

판관비 421 434 466 453 470 유형자산 1352 1314 1295 1339 1353

(증가율 YoY) 141 32 73 -28 35 무형자산 10 9 9 9 9

(매출액 대비) 176 161 150 145 145 기타비유동자산 183 125 86 59 40

영업이익 10 88 84 63 97 자산총계 3063 3190 3312 3362 3478

(증가율 YoY) -1250 7802 -46 -249 531 유동부채 847 473 506 472 459

(매출액 대비) 04 33 27 20 30 매입채무 149 214 232 234 242

EBITDA 240 336 337 304 340 단기차입금 0 0 0 0 0

(증가율 YoY) 443 402 04 -98 119 유동성장기부채 399 50 64 28 7

(매출액 대비) 100 125 109 97 105 비유동부채 428 749 829 905 1004

영업외손익 106 67 -14 -6 -12 사채 0 0 0 0 0

순이자비용 -22 -25 -26 -32 -37 장기차입금 300 600 680 756 855

지분법손익 96 67 39 40 38 부채총계 1275 1223 1335 1377 1463

외환손익 6 -4 -9 3 4 (부채비율) 416 383 403 409 421

기타 26 29 -18 -17 -18 자본금 388 388 388 388 388

세전계속사업이익 116 156 70 58 85 자본잉여금 1080 1081 1081 1081 1081

법인세비용 18 43 22 11 16 자본조정 18 -5 -5 -5 -5

세율 153 275 314 190 190 기타포괄손익누계액 28 155 155 155 155

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 274 348 358 366 396

당기순이익 98 113 48 47 69 자본총계 1788 1967 1977 1985 2015

(증가율 YoY) -2456 151 -574 -29 468 차입금 699 650 744 784 862

(매출액 대비) 41 42 16 15 21 순차입금 505 439 575 706 821

EPS 1291 1489 623 604 897 (순차입금 비율) 283 223 291 355 407


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 1291 1489 623 604 897 영업활동현금흐름 257 437 290 349 346

PER 336 330 535 637 429 당기순이익 98 113 48 47 69

BPS 23934 26340 26467 26577 26979 비현금항목 가감 224 294 308 283 285

PBR 18 19 13 14 14 감가상각비 230 247 253 240 243

EBITDAPS 3087 4327 4342 3915 4382 외환손익 -4 3 9 -3 -4

EVEBITDA 159 124 92 119 110 지분법손익 -83 -33 -39 -40 -38

SPS 32046 36020 41501 41786 43269 기타 81 77 85 85 85

PSR 14 14 08 09 09 자산부채 증감 -64 31 -66 20 -8

CFPS 4384 4821 4024 3844 4170 투자활동현금흐름 -349 -222 -390 -441 -423

DPS 500 500 500 500 500 투자자산 7 17 -101 -102 -104

유형자산 -365 -254 -229 -280 -252


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 125 -202 55 1 39


매출액증가율 73 124 152 07 35 사채 0 0 0 0 0

영업이익증가율 -1250 7802 -46 -249 531 장기차입금 0 0 0 0 0

순이익증가율 -2456 151 -574 -29 468 유상증자 0 -39 -39 -39 -39

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 06 46 40 35 53 기타 125 -164 94 40 78

ROE 57 60 24 24 34 현금의 증감 151 184 197 153 62

안정성 기초 현금 184 197 153 62 24

부채비율 713 621 675 693 726 기말 현금 277 455 308 375 376


이자보상배율 03 27 25 17 25 NOPAT 0 0 0 0 0



38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






38


























2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 184 250 284 347 463

영업이익(십억원) 15 25 -10 30 51

세전순이익(십억원) 12 24 -10 30 50

순이익(십억원) 10 18 -8 24 42

EPS(원) 426 356 -148 481 829

증감율() -748 -166 적전 흑전 724

PER(배) 232 697 -600 394 229

PBR(배) 23 69 26 49 41

ROE() 113 123 -43 134 195



현재가(090210) 18950원





액면가 500원

52주 최고최저 21650원 6730원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이정훈 2150

이민규 999


Performance


1개월 840 734

6개월 840 607

12개월 92 845


39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






39





































40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






40










매출액 2841 3465 4632 611 679 770 781 740 843 916 966

QoQ Growth 219 337 112 133 15 -53 139 87 55

LC 1463 2721 3525 428 460 519 56 56 68 72 76

Portion of Sales 515 785 761 700 677 674 72 76 81 79 78

CL 342 419 591 116 108 88 107 134 13 11 09

Portion of Sales 120 121 128 190 159 114 137 181 15 12 09

DP 318 325 516 82 110 117 09 07 07 09 10

Portion of Sales 112 94 111 134 162 152 12 10 08 09 10

매출원가 2348 2498 3405 462 501 592 793 552 617 652 677

QoQ Growth 85 182 340 -304 118 57 38

매출총이익 493 967 1227 149 178 177 (12) 188 226 264 289

Gross Margin 174 279 265 244 263 231 -15 254 268 288 299

판관비 591 671 716 121 154 154 163 168 167 166 170

QoQ Growth 278 03 53 34 -04 -09 25

영업이익 (98) 295 511 29 24 23 (174) 20 59 98 119

QoQ Growth -148 -54 적전 흑전 1936 672 214

OP Margin -35 85 110 47 36 30 -223 27 69 107 123

순이익 (76) 243 425 26 12 32 (146) 21 46 83 93

NP Margin -27 70 92 42 17 42 -187 28 55 91 96



41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






41


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 184 250 284 347 463 유동자산 79 156 172 214 275

(증가율 YoY) 248 361 136 219 337 현금등가물 3 17 20 39 59

매출원가 150 181 235 250 340 단기금융상품 1 13 15 18 24

(증가율 YoY) 428 211 294 64 363 매출채권 35 45 51 62 83

(매출액 대비) 815 725 826 721 735 재고자산 17 27 30 37 49

매출총이익 34 69 49 97 123 비유동자산 56 69 82 96 112

(매출액 대비) 185 275 174 279 265 투자자산 11 7 7 8 8

판관비 19 43 59 67 72 유형자산 33 42 51 61 69

(증가율 YoY) 67 1321 367 135 67 무형자산 6 11 11 11 11

(매출액 대비) 101 173 208 194 155 기타비유동자산 7 9 13 17 24

영업이익 15 25 -10 30 51 자산총계 135 225 254 310 387

(증가율 YoY) -385 660 -1386 -4009 730 유동부채 23 40 52 56 62

(매출액 대비) 83 102 -35 85 110 매입채무 11 14 16 20 27

EBITDA 26 39 5 45 67 단기차입금 3 7 7 7 7

(증가율 YoY) -149 505 -871 7848 490 유동성장기부채 2 2 12 12 12

(매출액 대비) 142 158 18 130 145 비유동부채 6 3 31 59 87

영업외손익 -3 -1 0 0 -1 사채 0 0 13 26 39

순이자비용 0 1 2 1 2 장기차입금 2 1 16 31 46

지분법손익 -3 -4 -4 -4 -4 부채총계 29 43 83 115 150

외환손익 0 1 4 3 2 (부채비율) 214 192 328 371 387

기타 0 1 -1 0 -1 자본금 12 25 25 25 25

세전계속사업이익 12 24 -10 30 50 자본잉여금 31 78 78 78 78

법인세비용 2 6 -2 5 8 자본조정 0 0 0 0 0

세율 150 262 230 176 164 기타포괄손익누계액 1 1 1 1 1

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 62 77 66 91 133

당기순이익 10 18 -8 24 42 자본총계 106 182 171 195 237

(증가율 YoY) -477 751 -1425 -4247 724 차입금 7 9 47 75 103

(매출액 대비) 55 71 -26 70 91 순차입금 4 -21 13 19 20

EPS 426 356 -148 481 829 (순차입금 비율) 38 -116 75 95 86


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 426 356 -148 481 829 영업활동현금흐름 11 16 2 29 36

PER 232 697 (600) 394 229 당기순이익 10 18 -8 24 42

BPS 4373 3576 3358 3838 4667 비현금항목 가감 17 21 19 21 22

PBR 23 69 26 49 41 감가상각비 11 14 15 16 16

EBITDAPS 553 793 100 888 1324 외환손익 0 0 -4 -3 -2

EVEBITDA 185 314 910 217 146 지분법손익 3 4 4 4 4

SPS 7761 5030 5592 6819 9116 기타 3 3 4 4 4

PSR 13 49 16 28 21 자산부채 증감 -16 -23 -9 -16 -28

CFPS 886 637 145 788 1147 투자활동현금흐름 -41 -61 -34 -38 -44

DPS 90 70 0 0 0 투자자산 -23 -12 -6 -7 -10

유형자산 -23 -26 -24 -24 -24


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 25 59 35 28 28


매출액증가율 248 361 136 219 337 사채 0 0 13 13 13

영업이익증가율 -385 660 -1386 -4009 730 장기차입금 27 60 0 0 0

순이익증가율 -477 751 -1425 -4247 724 유상증자 -4 -2 -4 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 169 163 -52 146 218 기타 -1 -2 25 15 15

ROE 113 123 -43 134 195 현금의 증감 7 3 17 20 39

안정성 기초 현금 3 17 20 39 59

부채비율 272 238 488 589 631 기말 현금 11 15 1 28 35


이자보상배율 685 883 -100 139 165 NOPAT 0 0 0 0 0



42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






42






















이다


2006A 2007A 2008F 2009F 2010F

매출액(십억원) 20 12 75 130 144

영업이익(십억원) 3 3 3 14 20

세전순이익(십억원) 3 3 -2 13 19

순이익(십억원) 2 3 -2 11 16

EPS(원) 326 340 -54 377 546

증감율() 419 45 적전 흑전 448

PER(배) 103 163 -500 106 73

PBR(배) 18 26 30 31 22

ROE() 189 171 -70 345 351



현재가(090210) 3995원





액면가 500원

52주 최고최저 4645원 1445원


KOSPI 119887



자사주 000

주요주주

이경재 1807



Performance


1개월 437 355

6개월 973 723

12개월 -110 503


43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






43














다



매출액 773 1267 1439 154 230 228 161 162 259 402 444

QoQ Growth 639 135 490 -07 -296 11 592 556 104

Mobile 480 381 235 108 184 129 60 70 97 109 106

Portion of Sales 621 301 163 698 800 565 371 429 374 271 239

LCD 97 569 803 07 02 45 43 38 85 208 238

Portion of Sales 125 449 558 44 09 197 267 233 328 518 536

조명 119 217 280 19 30 33 37 30 52 60 75

Portion of Sales 154 171 195 121 131 147 228 185 201 149 169

매출원가 718 1509 2487 123 183 178 143 136 214 326 354

QoQ Growth 485 -24 -200 -43 569 524 83

매출총이익 654 1249 2082 31 47 50 25 26 44 76 91

Gross Margin 846 986 1447 203 206 220 156 160 172 189 204

판관비 64 259 405 22 25 26 25 23 25 26 26

QoQ Growth 99 45 -17 -98 106 31 -03

영업이익 38 45 51 09 23 25 (00) 03 19 50 65

QoQ Growth 1527 69 적전 흑전 4930 1594 292

OP Margin 49 35 35 59 100 107 -01 20 75 125 146

순이익 01 45 88 04 15 13 (19) (10) 07 45 60

NP Margin 02 35 61 29 64 55 -119 -59 29 111 136



44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






44


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

매출액 20 12 75 130 144 유동자산 15 16 61 95 124

(증가율 YoY) 559 -385 5093 735 103 현금등가물 5 5 8 13 35

매출원가 16 8 63 106 114 단기금융상품 3 8 19 33 36

(증가율 YoY) 624 -519 7025 695 76 매출채권 6 1 19 26 28

(매출액 대비) 808 632 832 813 793 재고자산 2 2 11 19 21

매출총이익 4 5 13 24 30 비유동자산 6 6 20 24 26

(매출액 대비) 192 368 168 187 207 투자자산 1 1 2 2 3

판관비 1 2 10 10 10 유형자산 4 4 8 12 14

(증가율 YoY) 143 297 4699 20 20 무형자산 1 0 7 5 4

(매출액 대비) 66 139 130 76 71 기타비유동자산 1 1 4 4 5

영업이익 3 3 3 14 20 자산총계 21 22 81 119 150

(증가율 YoY) 461 122 02 4075 363 유동부채 5 3 41 56 59

(매출액 대비) 126 229 38 110 136 매입채무 4 1 16 28 31

EBITDA 3 3 4 16 22 단기차입금 0 0 19 22 22

(증가율 YoY) 322 118 202 3025 353 유동성장기부채 0 0 4 4 4

(매출액 대비) 149 270 53 124 151 비유동부채 2 1 14 26 38

영업외손익 0 1 -4 -2 -1 사채 0 0 2 4 6

순이자비용 0 0 0 0 0 장기차입금 1 1 11 21 31

지분법손익 0 0 0 0 0 부채총계 6 5 55 82 97

외환손익 0 0 -3 -1 0 (부채비율) 306 209 676 687 646

기타 0 0 -1 0 -1 자본금 4 4 15 15 15

세전계속사업이익 3 3 -2 13 19 자본잉여금 3 3 3 3 3

법인세비용 1 1 0 2 3 자본조정 0 0 0 0 0

세율 190 202 00 131 158 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0

중단사업손익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 11 9 20 36

당기순이익 2 3 -2 11 16 자본총계 15 17 26 37 53

(증가율 YoY) 582 172 -1557 -8226 448 차입금 2 1 36 51 63

(매출액 대비) 116 220 -20 84 110 순차입금 -6 -12 9 5 -8

EPS 326 340 -54 377 546 (순차입금 비율) -408 -676 330 127 -153


2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 2006A 2007A 2008E 2009F 2010F

EPS 326 340 -54 377 546 영업활동현금흐름 2 6 -9 14 21

PER 103 163 (500) 106 73 당기순이익 2 3 -2 11 16

BPS 1816 2156 904 1281 1826 비현금항목 가감 0 1 8 7 6

PBR 18 26 30 31 22 감가상각비 0 1 1 2 2

EBITDAPS 418 417 142 554 750 외환손익 0 0 3 1 0

EVEBITDA 70 98 217 75 50 지분법손익 0 0 0 0 0

SPS 2813 1543 2667 4488 4951 기타 0 0 4 4 4

PSR 12 36 10 09 08 자산부채 증감 -1 3 -16 -4 -1

CFPS 390 403 -12 436 621 투자활동현금흐름 -2 -6 -37 -24 -12

DPS 0 0 0 0 0 투자자산 0 0 -11 -14 -4

유형자산 0 0 -12 -14 -14

재무비율 (단위 배 원) 기타 -2 -5 -13

2006A 2007A 2008E 2009F 2010F 재무활동현금흐름 2 0 45 15 12


매출액증가율 559 -385 5093 735 103 사채 0 0 2 2 2

영업이익증가율 461 122 02 4075 363 장기차입금 2 0 11 0 0

순이익증가율 582 172 -1557 -8226 448 유상증자 0 0 0 0 0

수익성 현금배당 0 0 0 0 0

ROIC 288 406 169 381 447 기타 0 0 14 10 10

ROE 189 171 -70 345 351 현금의 증감 4 5 5 8 13

안정성 기초 현금 5 5 8 13 35

부채비율 441 265 2088 2199 1823 기말 현금 2 6 -9 14 21


이자보상배율 500 561 43 94 97 NOPAT 0 0 0 0 0



45

Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



46


제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






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Compliance Notice






산업 투자의견




기업 투자의견





제시일자 090211 090209 090128 090112 090108 081224 081201 081201 081128 081116 081116


목표주가 630000 630000 530000 530000 530000 530000 560000 560000 560000 560000 560000

제시일자 081116 081110 081027 081006 081006 080908 080829 080829 080728 080514 080328


목표주가 560000 560000 560000 640000 640000 680000 680000 680000 680000 680000 670000

0

200000

400000

600000

800000

1000000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211 090209 090128 090113 090112 081201 081110 081024 081006 080919 080904


목표주가 41000 41000 41000 45000 48000 48000 48000 48000 48000 48000 48000

제시일자 080829 080728 080611 080514 080430 080401 080328 080306 080301 080204 080201


목표주가 51000 51000 65000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000 73000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



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제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901






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제시일자 090211 080201 080201 071213 071116 071102 071101 070920 070817 070731 070705


목표주가 25000 24000 24000 38000 38000 38000 38000 38000 68500 68500 68500

제시일자 070604 070508 070430


목표주가 68500 45000 45000

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

80000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901



제시일자 090211

투자의견 Buy

목표주가 6500

제시일자

투자의견

목표주가

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0702 0705 0708 0711 0802 0805 0808 0810 0901





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5491 LED Industry 20090209 - Egloospds13.egloos.com/pds/200902/14/46/2009_Korean_LED... · 2009-02-14 · LED TV 시장은 기존 사용한 Direct lit에서 Edge lit으로 전환되어