Upload
proiectultau
View
10
Download
0
Embed Size (px)
DESCRIPTION
ppt
Citation preview
7/21/2019 4 DAFI AF Partea 4 Analiza Cash Flow
http://slidepdf.com/reader/full/4-dafi-af-partea-4-analiza-cash-flow 1/14
02.11.20
Prof.dr. Laura Obreja Brasoveanu
Analiza financiara –partea 4
interpretareadocumentelor contabile
Situatia fluxurilor detrezorerie
Prof.d r. Laura OBREJABRASOVEANU ASE- Bucuresti
Master nov 2015
Analiza fluxur ilor de trezorerie(Cash flow statement analysis) Analiza fluxur ilor de trezorerie(Cash flow statement analysis)
Cash flow analysis Analiza cash-flow-urilorOperaţiunile înregistrate de firmă:
negeneratoare de fluxuri monetare (V/Ch calculate/nemonetare)
generatoare de fluxuri imediate
generatoare de fluxuri ulterioare
TNfinală=TNiniţială + încasări – plăţi
CF= TN=încasări – plăţi
Chiar daca pentru investitori pare important profitul, pentru manageri, creditori,
actionari este mai relevant tabloul fluxurilor de trezorerie; spre deosebire de
contul de profit si pierdere, in care sunt inregistrate toate veniturile si
cheltuielile, inclusiv cele nemonetare sau generatoare de fluxuri ulterioare,
tabloul fluxurilor de trezorerie inregistreaza doar fluxurile de incasari si
plati, explicand valoarea si modul de obtinere a trezoreriei , astfel ca ofera o
imagine fidela a capacitatii firmei de a-si permite plata
datoriilor, a creditelor, a dividendelor si de a finanta crestereaviitoare.
Analiza cash-flow-urilor• Tabloul de finanţare (utilizări-resurse) – modul de
formare a FR şi modul de utilizare al acestuia,analizând impactul diferitelor operaţii ale firmeiasupra trezoreriei
CF= TN = încasări – plăţi = FR –
NFR
• Tabloul fluxurilor de trezorerie – identificareafluxurilor monetare pe categorii de activităţi:exploatare, de investiţii şi de finanţare
CF= TN = incasari – plati = CFexploatare +CFinvestiţii + CFfinanţare
Analiza cash-flow-urilor
7/21/2019 4 DAFI AF Partea 4 Analiza Cash Flow
http://slidepdf.com/reader/full/4-dafi-af-partea-4-analiza-cash-flow 2/14
02.11.20
Prof.dr. Laura Obreja Brasoveanu
1. Tabloul de finanţare –utilizari-resurse suplimentare
(Sources and Uses Statements)
Utilizări de lich idităţi
(cash-out flow-uri):
Resurse de lichidităţi
(cash-in flow-uri):
1) plata dividendelor
2) creşterea brută a active lor fixe
3) răscumpărarea capitalului social
4) rambursareadatori ilor financiare
pe termenlung
5) creşterea activelor temporare
(excluzând activele de trezorerie)
6) scăderea pasivelor temporare
(excluzând pasivele de trezorerie)
1) fonduri provenite din activitatea
curentă (CAF)
2) emisiunea de acţiuni
3) creşterea datoriilor financiare pe
termenlung
4) scăderea brută a activelor fixe
5) creşterea pasivelor temporare
(excluzând pasivele de trezorerie)
6) scăderea activelor temporare
(excluzând activele de trezorerie)
(1) relaţia dintre tabloul de finanţare şi bilanţ
(2) relaţia dintre tabloul de finanţare şi contul de profit şi pierdere
Tabloul de finanţare “utilizări - resurse”
Analiza porneşte de la ideea că modificarea posturilorbilanţiere este consecinţa unor fluxuri financiare:
• creşterea/scăderea unui element de activ reprezintă outilizare/resursă suplimentară
• creşterea/scăderea unui element de pasiv reprezintă oresursă/utilizare suplimentară
prima parte – explică modul de realizare în dinamică aechilibrului structural pe termen lung; este rezultatulpoliticii de finanţare şi de investiţii (variatia FR)
a doua parte – explică impactul activităţii curente, prinidentificarea modului de realizare a echilibrului petermen scurt (variatia NFR)
Tabloul de finanţare
UTILIZĂRI RESURSEutilizări pe termen > 1 an
dividende
achiz.elementelor de activ imob.-imob.necorporale-imob.corporale-imob.financiare
cap.soc. prin răscum părare Rambursarea datoriilor financiare
FR
resurse pe termen > 1 an
Capacitatea de autofinanţare (Autofinanţarea)
Cesiunea/reducerea activ.imobilizat-imob.necorporale-imob.corporale-imob.financiare
cap.soc.prin aport nou contractare datorii financiare
resurse pe termen < 1 an stocuri şi creanţe de exploatare
alţi debitori datoriilor de exploatare
datoriilor în afara exploatării
utilizări pe termen < 1 an
stocuri şi creanţe de e xploatare
alţi debitori datoriilor de exploatare
datoriilor către alţi creditori NFR
= FR- NFR
Analiza financiara pe bazabilantului
exemplu FIRMABILANT
2013 2014
active imobilizate 1360 1840
imobilizari necorporale 200 300
imobilizari corporale 1000 1300
imobilizari financiare 160 240
active circulante 576 804
stocuri de materii prime 120 160
stocuri de produse finite 80 140
creante comerciale 200 250alte creante 20 30inve stitii financia re pe te 2 0 24casa si conturi la banci 136 200
activ 1936 2644
datorii <1 an 276 360
datorii comerciale 222 280
alte datorii 54 80
active c irculante nete 300 444
datorii >1 an 450 760
sume datorate institutiilor d 450 760
c apita l s i re ze rve 1210 1524
capital social 770 1184
rezerve 440 340
2014
Δ FR 144
Δ NFR 76
CF 68
Analiza financiara pe baza contului deprofit si pierdere – exemplu FIRMA
2014 %CA
cifra de afaceri 1370
productia socata 60
p ro du ct ia e xer ci ti ul ui 1430 104%
cheltuiel i cu materi i prime 330 24%
valoarea adaugata 1100 80%
cheltuieli salariale 100 7%alte chel tuiel i de exploatare 20 1%
EBE 980 72%
ch.amortizari si provizioane l244 18%
Rezul tatul ex pl oatari i 736 54%
venituri financiare 140 10%
cheltuieli financiare 80 6%
rezultat curent 796 58%
veni turi ext raordi nare 40 3%
c hel tuie li e xt ra or di na re 36 3%
rezultat brut 800 58%
impozit pe profit 128 9%
profi t net 672 49%
CAF 916 67%
EBT 800 58%
EBIT 880 64%
EBITDA 1124 82%
Dividende 358
7/21/2019 4 DAFI AF Partea 4 Analiza Cash Flow
http://slidepdf.com/reader/full/4-dafi-af-partea-4-analiza-cash-flow 3/14
02.11.20
Prof.dr. Laura Obreja Brasoveanu
Tablou de finantare - FIRMA
Utilizari de lichiditati (cash-out flow -uri) 2014 Resurse de lichiditati (cash-in flow-uri) 2014
1) plat a di vi dendel or 358 1) fonduri proveni te di n ac ti vi tat ea curent a
(CAF)
916
2) ras cumpararea cap italului s oc ial 2) em is iune de ac tiuni
3) cresterea bruta a activelor fixe 724 3) scaderea bruta a activelor fixe4) rambursarea dator ii lor pe termen lung 4) cres terea dator ii lor pe termen lung 310
TOTAL UTILI ZARI SUPLIMENTARE PE
TERMEN LUNG
1082 TOTAL RESURSE SUPLIMENTARE PE
TERMEN LUNG
1226
ΔFR 144
5) cresterea stocurilor 100 5) scaderea stocurilor
6) cresterea creantelor comerciale 506) scaderea creantelor comerciale
7) crest erea alt or creant e 10 7) scaderea alt or c reant e
8) scaderea datoriilor comerciale 8) cresterea datoriilor comerciale 58
9) scaderea altor datorii pe termen scurt 9) cresterea altor datorii pe termen scurt 26
TOTAL UTILI ZARI SUPLIMENTARE PE
TERMEN SCURT
160 TOTAL RESURSE SUPLIMENTARE PE
TERMEN SCURT
84
ΔNFR 76
ΔTN = CF 68
2. Tabloul fluxurilor de trezorerie• explică variaţia trezoreriei în cadrul activităţilor: de
exploatare (CFexploatare), de investiţii (CFinvestiţii) şi
de finanţare (CFfinanţare)
• Obiective:
• evaluarea capacităţii întreprinderii de a degaja
lichidităţi;
• determinarea necesităţilor de lichidităţi;
• previziunea scadenţelor şi a riscului încasărilor
viitoare
• compararea rezultatelor întreprinderii, prin
eliminarea efectelor utilizării diferitelor metode
contabile
CF= TN = CFexploatare + CFinvestiţii +
CFfinanţare
Tabloul fluxurilor de trezorerie(Cash Flow Statement)
Activităţile de
exploatare (operatingactivities)
- pri nc ipal ele act ivit ăţi ge ner atoa re de ven itu ri şi oric e alt eactivităţi, cu excepţia celor definite ca fiind activităţi deinvestiţii sau de finanţare - exemple: încasările aferente vânzărilor de bunuri şi servicii; pl ăţil e p rivi nd furn izo rii şi s alar iaţi i ; plăţile de impozite,exceptând cazurile când acestea vizează activităţile de investiţiisau de finanţare OB S : dobânzile plătite , în general, sunt cuprinse în categoriaactivităţilor de exploatare
Activităţile de
investiţii (investingactivities)
- cuprind achiziţionarea sau vânzarea de active pe termen lungsau a altor investiţii care nu sunt considerate cvasilichidităţi
Activităţile de
finanţare (financing
activities)
- cuprind activităţile care afectează mărimea şi structuracapitalurilor proprii şi a capitalurilor împrumutate aleîntreprinderii
-
pre zent area separată este utilă pentru estimarea cererilorviitoare de fluxuri din partea finanţatorilor întreprinderii OB S : sunt incluse plăţile de dividende
Analiza financiara – cash-flow-urile firmei
CF=CF de exploatare + CF de invetitii + CF de finantare
CF de exploatare (metoda directa) = incasari din exploatare- plati de exploatare
(metoda indirecta) = CAF- Δ NFR- venituri financiare
CF de investitii = pret vanzare imobilizari = -Δ imobilizari brute- pret achizitionare imobilizari +venituri financiare+ venituri financiare
CF de finantare = emisiune actiuni = Δ cap.social ( CPR)- dividende platite - dividende platite (-PN)+ noi credite + Δdatorii financ- rambursari de credite
Analiza financiara a cash-flow-urilor- exemplu FIRMA
Tabloul fluxurilor de trezorerieCF de exploataremetoda directa 700
incasari din vanzari 1320
(CA - Δcreante comerciale)plata aprovizionarilor 312
(ch.materii prime + Δstocuri meterii prime - Δdatorii comerciale)plata salariilor 100
(ch.personal)pl ata al tor che ltu iel i de expl oatar e 0
(alte ch.exploatare + Δalte creante -Δalte datorii - rezultat extraordinar)plata dobanzilor 80
(ch.financiare)plata impozit pe profit 128
metoda indirecta 700
CAF 916 - ΔNFR 76 - venituri financiare incasate 140
pret vanzare imobilizari
- pret achizitionare imobilizari
+ venituri financiare incasate
metoda indirecta -584
- Δ imobilizari brute 724
+ venituri f inanciare incasate 140
CF de finantaremetoda directa
emisiune de actiuni
- plata dividendelor
+ noi credite
- rambursari de credite
metoda indirecta -48
Δ capital propriu 314
- profit net 672
+ Δ datorii financiare 310
CF 68
Analiza financiara a cash-flow-urilorexemplu FIRMA
FIRMA A B C D E F
CF de exploatare 700 68 268 -132 668 268 168
CF de investitii -584 0 0 0 0 -300 -400
- Δ imobilizari brute 724 300 400
+ ven itu ri f inanciare inc 140
CF de finantare -48 0 -200 200 -600 100 300
emisiune de actiun i 100
- plata dividendelor 358 400
+ noi credite 310 200 100 200
- rambursari de credite 200 200
CF 68 68 68 68 68 68 68
acelasi CF, dar cu alta s tructura de formare
7/21/2019 4 DAFI AF Partea 4 Analiza Cash Flow
http://slidepdf.com/reader/full/4-dafi-af-partea-4-analiza-cash-flow 4/14
02.11.20
Prof.dr. Laura Obreja Brasoveanu
Achiziţionare de materii prime Vânzarea produselorfinite
Încasarea produselorfinite
Comandamateriilor prime
Aprovizionarea cumaterii prime
Durata de rotaţie a stocurilor
Durata de încasarea clienţilor
Durata de plată afurnizorilor
timp
Plata furnizorilor dematerii prime
Ciclul operaţional
Ciclul cash
CASH CYCLE
Ciclul operaţional –intervalul de timp de la momentulaprovizionării cu stocuri şi momentul încasărilor dinvânzările de produse finite.Ciclul operaţional = durata de rotaţie a stocurilor+ durata de încasare a clienţilor
Ciclul de conversie a numerarului – reprezintă
intervalul de timp de la momentul plăţiiaprovizionărilor până la momentul încasărilor dinvânzările de produse finite.Ciclul de conversie a numerarului = cicluloperaţional – durata de plată a furnizorilor
Modalitati de optimizare a cicluluide conversie a numerarului????
Managementul financiar al creantelorExemplu:Să analizăm cazul firmei FLORA, care are contracte de vânzare
a produselor cu termenul de încasare de 30 de zile.În aceste condiţii, firma realizează o cifră de afaceri de
10.000.000 lei şi un profit de 4.000.000 lei.La nivelul curent al cifrei de afaceri, firma înregistrează o
perioadă medie de rotaţie prin cifra de afaceri a stocurilorde 40 de zile şi o perioadă de plată a furnizorilor de 45 dezile.
Schematizând aceste termene de plată şi de încasare, se poatedetermina ciclul cash (de conversie a numerarului):
Achiziţionare de materii prime Vânzarea produselorfinite
Încasarea produselorfinite
Comandamateriilor prime
Aprovizionarea cumaterii prime
Termenulstocurilor = 40 zile
Perioada de încasarea clienţilor = 30zile
Perioada de plată afurnizorilor = 45 zile
timp
Plata furnizorilor dematerii prime
Ciclul operaţional = 70 zile
Ciclul cash = 25 zile
7/21/2019 4 DAFI AF Partea 4 Analiza Cash Flow
http://slidepdf.com/reader/full/4-dafi-af-partea-4-analiza-cash-flow 5/14
02.11.20
Prof.dr. Laura Obreja Brasoveanu
Managementul financiar al creantelorExemplu:Urmărind creşterea cotei de piaţă, firma analizează eficienţa
modificării perioadei de acordare de credite comercialeclienţilor la 60 de zile, estimând că această relaxare atermenelor de plată va genera o creştere a cifrei de afaceride 20%, în condiţiile menţinerii marjei de profit. Totodatăfirma estimează o încetinire a duratei de rotaţie astocurilor cu 10 zile. Schematizând aceste modificări aletermenelor de plată şi de încasare, se poate determina ciclulcash, a cărui valoare creşte cu 40 de zile:
Achiziţionare de materii prime Vânzarea produselorfinite
Încasarea produselorfinite
Comandamateriilor prime
Aprovizionarea cumaterii prime
Termenulstocurilor = 50 zile
Perioada de încasarea clienţilor = 60zile
Perioada de plată afurnizorilor = 45 zile
timp
Plata furnizorilor dematerii prime
Ciclul operaţional = 110 zile
Ciclul cash = 65 zile
Managementul financiar al creantelor• Considerând că firma va adopta modificarea
perioadei de creditare numai dacă va obţine orentabilitate a investiţiei suplimentare de 60%(prag minim stabilit de firmă), determinaţiimpactul modificării perioadei de creditare în
două situaţii:• (1) perioada de creditare de 60 de zile seaplică pentru toţi clienţii firmei;
• (2) perioada de creditare de 60 de zile seaplică numai pentru clienţii noi.
Achiziţionare de materii prime Vânzarea produselorfinite
Încasarea produselorfinite
Comandamateriilor prime
Aprovizionarea cumaterii prime
Termenulstocurilor = 50 zile
Perioada de încasarea clienţilor = 60zile
Perioada de plată afurnizorilor = 45 zile
timp
Plata furnizorilor dematerii prime
Ciclul operaţional = 110 zile
Ciclul cash = 65 zile
Managementul financiar al creantelorsituatie initiala
termen de creditare 30 zile CA 10,000,000
pret unitar 160,000 lei Profit 4,000,000
CA 10,000,000 mii lei marja profit 40%
Profit 4,000,000 mii lei stocuri 1,111,111.11
durata rotatie stocuri 40 zile clienti 833,333.33
durata plata furnizori 45 zile furnizori 1,250,000
NFR 694,444.44
situatie ulterioara a b
CA 12,000,000 12,000,000
Profit 4,800,000 4,800,000
stocuri 1,666,667 1,666,667
furnizori 1,500,000 1,500,000
clienti 2,000,000 1,166,667
clienti suplimentari 333,333 333,333
clienti actuali 1,666,667 833,333
NFR 2,166,667 1,333,333
profit suplimentar 800,000 800,000
inves ti tie suplimentara 1,472,222 638,889
profit
suplim entar/investitie 54.3% 125.2%
Speeding up the cashflow cycle
28
1. CASH
29
2. BUSINESS INPUTS
30
7/21/2019 4 DAFI AF Partea 4 Analiza Cash Flow
http://slidepdf.com/reader/full/4-dafi-af-partea-4-analiza-cash-flow 6/14
02.11.20
Prof.dr. Laura Obreja Brasoveanu
3. SALES
31
4. ACCOUNTSRECEIVABLES
32
CASH FLOW MANAGEMENT
33
CASH RULES• Profit-ability vs. cashflow-ability
? Out of cash?
experience too rapid a rate of salesgrowth
• higher rates of cash consumption;
• less time to regenerate cash supplies; and
• greater risk for holders of both debt andequity (bonds and stocks).
34
CASH RULESMoney supply and velocity within a
company are both extremely sensitive tomarket influences and managementdecision making. As a result, they can
change enormously in the very shortterm.
Generally speaking,the money supply andits velocity will have more variability fora smaller company than for a larger one.
35
CASH DRIVER
#1: SALES GROWTH
#2: GROSS MARGIN
#3: SELLING, GENERAL &
ADMINISTRATIVE EXPENSE (SG&A)#4, 5, 6: ACCOUNTS RECEIVABLE,
ACCOUNTS PAYABLE, ANDINVENTORY
#7: CAPITAL EXPENDITURES
36
7/21/2019 4 DAFI AF Partea 4 Analiza Cash Flow
http://slidepdf.com/reader/full/4-dafi-af-partea-4-analiza-cash-flow 7/14
02.11.20
Prof.dr. Laura Obreja Brasoveanu
37
Analiza financiara – cash-flow-uri pentruevaluarea firmei
1. Cash-flow de gestiune – este destinat remunerariiactionarilor, creditorilor si firmei
CF de gestiune = PN + Cheltuieli cu amortizarea ++ Cheltuieli cu dobanzi (1-t)
2. Cresterea economica – reprezinta investitiile firmeiprin cumpararea de imobilizari si prin formareaactivului curent net
CE = ΔImobilizari brute + ΔACN= (ΔImobilizari nete+Cheltuieli cu amortizarea) +
+ ΔACN
38
Analiza financiara – cash-flow-uri pentruevaluarea firmei
3. cash-flow-ul disponibil CFD == free cash flow FCF
CFD = CF de gestiune – cresterea economica
= CFD pentru actionari + CFD pentru creditori
CFD pentru actionari = Dividende – Δ capital social
= PN – Δ capital propriu
CFD pentru creditori = Dobanzi (1-t) – Δ Datorii financiare
39
Valoarea companiei(enterprise value)
VA(AE)=VA(CPR)+VA(DAT)
VA(CPR) – actualizarea CF actionarilor
VA(DAT) – actualizarea CF creditorilor
40
Rata de actualizare – cost de oportunitate (costul sansei pierdute)
De cele mai multe ori, persoanele fără o pregătire în domeniul financiar
îşi fac judecăţile de valoare pentru proiectele de investiţii în funcţie de
alte oportunităţi de pe piaţă, comparând rentabilitatea pe care orice
investiţie o oferă (ipotetic) cu al te posibilităţi de remunerare.
Spre exemplu, pot fi utilizate drept rate de actualizare
rata inflaţiei,
rata rentabilităţii fără risc,
rata dobânzii la depozite,
rata de rentabilitate a sectorului de activitate,rata de rentabilitate medie din economie etc.:
Rata de actualizare utilizata inevaluarea companiei- k
41
Rata de actualizare – cost mediu ponderat al capitalului
Ideeade bază a utilizăriiacestei metode este dată de faptul că
fiecare furnizor de capitaluri utilizate în finanţarea proiectelor
de investiţii solicită o anumită rentabilitate, ce se constituie ca
un cost pentru firmă.
Procentual,acest cost poate fi exprimat sub forma:
i
n
1ii k xkmpk
Rata de actualizare utilizata inevaluarea companiei- k
42
Rata de actualizare – cost mediu ponderat al capitalului
De cele mai multe ori, costul mediu ponderat al capitalului se
calculează prin raportare la două surse de finanţare principale:capitaluriproprii şi, respectiv, împrumutate.
AE
DATk
AE
CPR k kmpk DATCPR
Rata de actualizare utilizata inevaluarea companiei- k
7/21/2019 4 DAFI AF Partea 4 Analiza Cash Flow
http://slidepdf.com/reader/full/4-dafi-af-partea-4-analiza-cash-flow 8/14
02.11.20
Prof.dr. Laura Obreja Brasoveanu
43
n
CPR
n
n
t
t
CPR
t
k
CPRV
k
riCFDactionaCPRVA
)1(
)(
)1()(
1
n
DAT
n
n
t
t
DAT
t
k
DAT V
k
riCFDcredito DAT VA
)1(
)(
)1()(
1
n
AE
n
n
t
t
AE
t
k
AE V
k
CFD DAT V CPRV AE VA
)1(
)(
)1()()()(
100
Analiza financiara – cash-flow-uri pentru evaluarea firmei
Valoarea intreprinderiiCash flow return on gross investment (ROGI)
= CF operational / Active brute= (PN+Amortizare) / (Active nete+Amortizare)
ROGI at times serves as a simple substitute for a periodic economic return, relating
operating cash flows to recorded operating assets—which have been “grossed up” byadding back accumulated depreciation to provide a surrogate for current values ofthe asset base. It can be a useful approximation to a more rigorous cash f low analysisin many situations, but c ould introduce some distortions because in effect it relies onthe original cost of assets of different ages as a broad surrogate for current value.
Cash flow return on investment (CFROI)= EBITDA/capital employed
=CF/market value of capital employed variante simple
= the internal rate of return over the life of the investment, based on operating cashinflows, cash investment outflows, and cash recoveries. It involves a variety ofadjustments to arrive at operating cash flows and the cash value of the asset baseinvolved.
CFROI, in its most sophisticated form, is an economic return developed for the c ompanyor its parts, representing an internal rate of return over the average life of theoperating assets involved. It’s directly comparable to the cost of capital, and to theresults from cash-flow-based new investment analyses.
44
SEMINAR 3
Analiza fluxur ilor de trezorerie
SEMINAR 3
Analiza fluxur ilor de trezorerie
Analiza financiara – seminar
Master FABBV
2014-2015
Prof.dr. Laura Obreja Braşoveanu
Analiza fluxur ilor de trezorerie Analiza fluxur ilor de trezorerie
TABLOUL DE FINANTARE
Resurse – utilizari suplimentare pe termen lung /scurt
SITUATIA FLUXURILOR DE TREZORERIE
Incasari / plati din activitatea de exploatare,investitii, finantare
47
1. Tabloul de finanţare –utilizari-resurse suplimentare
(Sources and Uses Statements)
Utilizări de lich idităţi
(cash-out flow-uri):
Resurse de lichidităţi
(cash-in flow-uri):
1) plata dividendelor
2) creşterea brută a active lor fixe
3) răscumpărarea capitalului social
4) rambursareadatori ilor financiare
pe termen lung
5) creşterea activelor temporare
(excluzând activele de trezorerie)
6) scăderea pasivelor temporare
(excluzând pasivele de trezorerie)
1) fonduri provenite din activitatea
curentă (CAF)
2) emisiunea de acţiuni3) creşterea datoriilor financiare pe
termenlung
4) scăderea brută a activelor fixe
5) creşterea pasivelor temporare
(excluzând pasivele de trezorerie)
6) scăderea activelor temporare
(excluzând activele de trezorerie)
48
Analiza financiara – cash-flow-urile firmei
CF=CF de exploatare + CF de invetitii + CF de finantare
CF de exploatare (metoda directa) = incasari din exploatare- plati de exploatare
(metoda indirecta) = CAF- Δ NFR- venituri financiare
CF de investitii = pret vanzare imobilizari = -Δ imobilizari brute- pret achizitionare imobilizari +venituri financiare+ venituri financiare
CF de finantare = emisiune actiuni = Δ cap.social- dividende platite - dividende platite+ noi credite + Δdatorii financ.- rambursari de credite
7/21/2019 4 DAFI AF Partea 4 Analiza Cash Flow
http://slidepdf.com/reader/full/4-dafi-af-partea-4-analiza-cash-flow 9/14
02.11.20
Prof.dr. Laura Obreja Brasoveanu
Analiza cash flow-urilor
Studii de caz:
CompaniileX, Y – concurente –intocmiti tabloul de finantare sisituatia cash flow-urilorsiinterpretati (evolutie, comparatie)
Compania Apple - tabloul definantare si situatia cash flow-urilor; comparatia ratelor calculatepe baza CF 49
Calculati si comparati CF pentrucompaniile X si Y
50
Compania X
activ N N+1 N+2 N+3 pasiv N N+1 N+2 N+3
Imob.corporale 22 24 26 27 capitaluri proprii 69 82 92 103
Imob.financiare 17 29 31 33 dat.t.lg. 1 5 9 13
total imob 39 53 57 60 capi tal permanent 70 87 101 116
stocuri prod.finite 9 22 22 24 furnizori 8 9 8 16
clienţi 21 21 18 27 alţi cred.expl 19 14 13 27
alte creanţe expl. 6 8 6 7 credite de trezorerie 8 10 4 8
lichidităţi 30 16 23 49
TOTAL ACTIV 105 120 126 167 T OTAL PASIV 105 120 126 167
51
compania Y
activ N N+1 N+2 N+3 pasiv N N+1 N+2 N+3
Imob.corporale 43 66 86 106 capitaluri proprii 53 62 71 84
Imob.financiare 1 3 14 15 dat.t.lg. 15 27 45 55
total imob 44 69 100 121 capital perman 68 89 116 139
stocuri prod.fin. 21 34 46 52 furnizori 46 34 42 58
clienţi 78 98 104 141 alţi cred.expl 31 27 38 45
alte creanţe expl. 15 14 17 17 credite de trezo i14 66 71 90
lichidităţi 1 1 0 1
TOTAL ACTIV 159 216 267 332 TOTAL PASIV 159 216 267 332
CF – pe baza bilantului
52
Compania X N N+1 N+2 N+3
FR 31 34 44 56
DFR 3 10 12
NFR 9 28 25 15
DNFR 19 -3 -10
CF -16 13 22
Compania Y N N+1 N+2 N+3
FR 24 20 16 18
DFR -4 -4 2
NFR 37 85 87 107
DNFR 48 2 20CF -52 -6 -18
53
compania X compania Y
N N+1 N+2 N+3 N N +1 N+2 N+3
CA(fără TVA) 102 127 109 162 208 258 322 415
+creşterea stocurilor -2 13 0 2 -3 13 12 6
-aprov.terţi 39 65 40 84 73 104 125 157
-alte ch.externe 13 19 18 23 28 36 44 54
=valoare a dăugată 48 56 51 57 104 131 165 210
-salarii 16 19 20 23 69 88 106 134
= EBE 32 37 31 34 35 43 59 76 -amortizare 5 5 5 5 16 19 24 30
-prov.expl. 5 7 5 4 0 4 3 3 =rezultat exploatare 22 25 21 25 19 20 32 43
-ch.financiare 1 2 3 3 2 4 8 9
=rezultat curent 21 23 18 22 17 16 24 34
+rezultat extraordinar -2 2 -1 1 0 4 1 0
=rezultat brut 19 25 17 23 17 20 25 34
-impozit pe profit 12 16 10 13 9 10 12 19
=rezultat net 7 9 7 10 8 10 13 15
capacitate de autofina 17 21 17 19 24 33 40 48
dividende 2 3 2 3 6 5 7 5
autofinanţare 15 18 15 16 18 28 33 43 54
compania X compania Y
N N+1 N+2 N+3 N N +1 N+2 N+3
CA(fără TVA) 102 127 109 162 208 258 322 415
+creşterea stocurilor -2 13 0 2 -3 13 12 6
-aprov.terţi 39 65 40 84 73 104 125 157
-alte ch.externe 13 19 18 23 28 36 44 54
=valoare a dăugată 48 56 51 57 104 131 165 210
-salarii 16 19 20 23 69 88 106 134
= EBE 32 37 31 34 35 43 59 76 -amortizare 5 5 5 5 16 19 24 30
-prov.expl. 5 7 5 4 0 4 3 3 =rezul tat exploatare 22 25 21 25 19 20 32 43
-ch.financiare 1 2 3 3 2 4 8 9
=rezul tat curent 21 23 18 22 17 16 24 34
+rezultat extraordinar -2 2 -1 1 0 4 1 0
=rezul tat brut 19 25 17 23 17 20 25 34
-impozit pe profit 12 16 10 13 9 10 12 19
=rezul tat net 7 9 7 10 8 10 13 15
capacitate de autofina 17 21 17 19 24 33 40 48
dividende 2 3 2 3 6 5 7 5
autofinanţare 15 18 15 16 18 28 33 43
7/21/2019 4 DAFI AF Partea 4 Analiza Cash Flow
http://slidepdf.com/reader/full/4-dafi-af-partea-4-analiza-cash-flow 10/14
02.11.20
Prof.dr. Laura Obreja Brasoveanu
55
societatea X N+1 N+2 N+3 N+1 N+2 N+3
Alocări Resurse
creştere Imob.corp. 7 7 6 autofinanţare 18 15 16
creştere Imob.financ. 12 2 2 noi credite t.lg 4 4 4
19 9 8 22 19 20
FR suplimentar 3 10 12creştere stocuri 13 0 2 scadere clienti 3
creştere clienţi 0 9 scadere alte creante 2
creştere alte creanţe 2 1 creştere furnizori 1 8
scadere furnizori 1 creştere alţi c reditori 14
scadere alti creditori 5 1
20 2 12 1 5 22
NFR suplimentară 19 -3 -10
creştere lichidităţi
Lichid.suplim. -16 13 22
56
tabloul de finantare
societatea X N+1 N+2 N+3 N+1 N+2 N+3
Alocări Resurse
creştere Imob.corp. 7 7 6 autofinanţare 18 15 16
creştere Imob.financ. 12 2 2 noi credite t.lg 4 4 419 9 8 22 19 20
FR suplimentar 3 10 12
creştere stocuri 13 0 2 scadere clienti 3
creştere clienţi 0 9 scadere alte creante 2
creştere alte creanţe 2 1 creştere furnizori 1 8
scadere furnizori 1 creştere alţi c reditori 14
sc adere alt i creditori 5 1
20 2 12 1 5 22
NFR suplimentară 19 -3 -10
57
tabloul de finantare
societatea Y
Alocări N+1 N+2 N+3 Resurse N+1 N+2 N+3
creştere Imob.corp. 42 44 50 autofinanţare 28 33 43
creştere Imob.financ. 2 11 1 noi credite t.lg 12 18 10
44 55 51 40 51 53
FR suplimentar -4 -4 2
creştere stocuri 13 12 6 creştere furnizori 8 16
creştere clienţi 20 6 37 creştere alţi creditori 11 7
creştere alte creanţe 3 0 scadere alte creante 1
scadere furnizori 12
scadere alti creditori 4
49 21 43 1 19 23
NFR suplimentară 48 2 20
TN supl im. -52 -6 -1858
tabloul de finantare
societatea Y
Alocări N+1 N+2 N+3 Resurse N+1 N+2 N+3
creştere Imob.corp. 42 44 50 autofinanţare 28 33 43
creştere Imob.financ. 2 11 1 noi credite t.lg 12 18 10
44 55 51 40 51 53
FR suplimentar -4 -4 2
creştere stocuri 13 12 6 creştere furnizori 8 16
creştere clienţi 20 6 37 creştere alţi creditori 11 7
creştere alte creanţe 3 0 scadere al te creant e 1
scadere furnizori 12
scadere alt i creditori 4
49 21 43 1 19 23
NFR suplimentară 48 2 20
TN supl im. -52 -6 -18
59
N+1 N+2 N+3 N+1 N+2 N+3
CAF 21 17 19 33 40 48
-crestere NFR 19 -3 -10 48 2 20
CF operational 2 20 29 -15 38 28
noi credite 4 4 4 12 18 10
-dividende 3 2 3 5 7 5CF finantare 1 2 1 7 11 5
-cump.imob.corporale 7 7 6 42 44 50
-cump.imob.financiare 12 2 2 2 11 1
CF investi ti i -19 -9 -8 -44 -55 -51
CF total -16 13 22 -52 -6 -18
PROIECT
Cash Flow Statement
• Cash Flow-Operating Activities
• Cash Flow- Investing Activities
• Cash Flow-Financing Activities
• Net Change in Cash
Sources and Uses Statements
- de intocmit
60
7/21/2019 4 DAFI AF Partea 4 Analiza Cash Flow
http://slidepdf.com/reader/full/4-dafi-af-partea-4-analiza-cash-flow 11/14
02.11.20
Prof.dr. Laura Obreja Brasoveanu
APPLE
61
2003 2004 2005 2006 2007
Net Income/Starting Line 69,000 266,000 1,328,000 1,989,000 3,495,000
Depreciation/Depletion 113,000 150,000 179,000 225,000 327,000
Deferred Taxes (11,000) 19,000 50,000 53,000 73,000
Non-Cash Items (1,000) 131,000 486,000 174,000 254,000
Changes in Working Capital 119,000 368,000 492,000 (221,000) 1,321,000C ash fr om Op er at in g A ct iv iti es 2 89 ,0 00 9 34 ,0 00 2 ,5 35 ,0 00 2 ,2 20 ,0 00 5 ,4 70 ,0 00
Capital Expenditures ( 164 ,000 ) (1 76 ,000 ) (2 60 ,000 ) (65 7,00 0) (98 6,00 0)
Other Investing Cash Flow Items, 992,000 (1,312,000) (2,296,000) 1,014,000 (2,263,000)
Cash from Investing Activities 828,000 (1,488,000) (2,556,000) 357,000 (3,249,000)
Other Financing Cash Flow (26,000) 0 0 6,000 374,000
Total Cash Dividends Paid
Issuance (Retireme nt) of St ock, N 53,000 42 7,000 5 43,000 318,000 365,000
Issuance (Retirement) of Debt, Ne 0 (300,000) 0 0
Cash from Financing Activities 27,000 12 7,000 5 43,000 324,000 739,000
Net Change in Cash 1,144,000 (427,000) 522,000 2,901,000 2,960,000
Net Cash - Beginning Balance -- ca 2,252,000 3,396,000 2,969,000 3,491,000 6,392,000
Net Cash - Ending Balance 3,396,000 2,969,000 3,491,000 6,392,000 9,352,000
Free Cash Flow 125,000 758,000 2,275,000 1,563,000 4,484,000
APPLE
62
2008 2009 2010 2011 2012
Net Income/Starting Line 6,119,000 8,235,000 14,013,000 25,922,000 41,733,000
Depreciation/Depletion 496,000 734,000 1,027,000 1,814,000 3,277,000
Deferred Taxes 398,000 1,040,000 1,440,000 2,868,000 4,405,000
Non-Cash Items 538,000 736,000 903,000 1,168,000 1,740,000
Changes in Working C apital2,045,000 (586,000) 1,212,000 5,757,000 (299,000)
Cas h f ro m O pe rat in g Ac tivi tie s 9, 596 ,00 0 1 0, 15 9,0 00 1 8, 59 5,0 00 3 7,5 29 ,0 00 5 0, 85 6,0 00
Capital Expenditures ( 1, 199 ,00 0) (1 ,2 13 ,0 00 ) ( 2, 12 1,0 00) ( 7,4 52 ,0 00 ) ( 9, 40 2,0 00 )
Other Investing Cash Flow Items, (6,990,000) (16,221,000) (11,733,000) (32,967,000) (38,825,000)
Cash from Investing Activities (8,189,000) (17,434,000) (13,854,000) (40,419,000) (48,227,000)
Other F inancing Cash Flow 633,000 188,000 345,000 613,000 125,000
Total Cash Dividends Paid 0 (2,488,000)
Issuance (Retiremen t) of Stock, N 483,000 475,000 912,000 831,000 665,000
Issuance (Retirement) of Debt, Net
Cash from Financing Activities 1,116,000 663,000 1,257,000 1,444,000 (1,698,000)
Net Change in Cash 2,523,000 (6,612,000) 5,998,000 (1,446,000) 931,000
Net Cash - Beginning Balance -- cas 9,352,000 11,875,000 5,263,000 11,261,000 9,815,000
Net Cash - Ending Balance 11,875,000 5,263,000 11,261,000 9,815,000 10,746,000
Free Cash Flow 8,397,000 8,946,000 16,474,000 30,077,000 41,454,000
APPLE – CASH FLOW
63
APPLE – dinamica CF
64
Uses-Sources- APPLE
65
20 03 2 004 20 05 20 06 200 7
SOURCES
LONGTERM 1 2 80 0 0 9 4 1 0 00 2 6 3 00 0 0 2 73 3 00 0 5 3 05 0 00
increaseequity 1 28 000 8 53 00 0 2 35 20 00 25 56 00 0 4 54 80 00
increaselongter mdebt 88 000 2780 00 1 7700 0 75 700 0
decreaselongterm assets
USES
LONGTERM 3 28 0 00 6 70 00 2 21 00 0 14 80 00 0 6 95 00 0
decreaseequity decreaselongterm debt 310000
increaselongter massets 180 00 67 000 2210 00 14 8000 0 69 500 0
DFR - 2 00 0 00 8 7 4 00 0 2 4 09 0 00 12 5 30 0 0 4 6 10 0 00
2003 2004 2005 2006 2 007
SOURCES
USES
SHORTTERM 276000 1958000 2999000 2360000 4518000
increaseinventory 11000 45000 64000 105000 76000
increasereceiva bles 201000 8000 121000 357000 385000
increaseo ther receivables 276000 1593000 799000
increaseo ther cur.assets 58000 539000 97000 702000
increasep repaid expenses 2 08 00 0 2 09 00 0
increaseshortterm
investments 1325000 2275000 2316000
decreaseaccount spayable
decreaseaccrued expenses 6000 31000
decreaseshort term debt 304000
decreaseoth er current
liabilities
SOURCES
SHORTTERM 1620000 657000 1112000 4008000 2868000
decreaseinventory
decreasereceivables
decreaseoth er receivables 276000
decreaseoth er cur.assets 59000
decreaseprepaid expenses
decreaseshortterm
investments 915000 1052000
increaseaccountspayable 24 3000 297000 328000 161100 0 158 0000
increaseaccrued expenses 94000 190000 22700 0
increaseshort te rm debt 304000
increaseo ther current
liabilities 15 8000 207000 318000 111800 0 128 8000
DNFR -429,000 -24,000 -388,000 -596,000 -666,000
DNFRcu IFt sc -1,344,000 1,301,000 1,887,000 -1,648,000 1,650,000
2003 2004 2005 2006 2007
CF= D FR - D NFR 1 ,144 ,000 - 427 ,000 522,000 2 ,901 ,000 2 ,960 ,000
Net Changein Cash 1,144,000 -427,000 522,000 2,901,000 2,960,000
D cash 1,144,000 -427,000 522,000 2,901,000 2,960,000
Uses-Sources- APPLE
66
200 8 200 9 2010 2011 20 12
SOURCES
LONG TERM 8,743,000 11,185,000 18,466,000 33,940,000 49,121,000
increase equity 7, 765, 000 9, 343, 000 16,151,000 28, 824, 000 41,595,000
increase longterm debt 9 7 8, 00 0 1 ,8 4 2, 00 0 2 ,3 1 5, 00 0 5 ,1 1 6, 00 0 7 ,5 2 6, 0 00
decrease longterm assets
USES
LONG TERM 2,774,000 9,781,000 17,559,000 37,878,000 47,028,000
decrease equity
decrease longterm debt
increase longterm assets 2 , 774, 000 9, 781, 000 17,559,000 37, 878, 000 47,028,000
DFR 5, 969, 000 1, 404, 000 907,000 -3, 938, 000 2,093,000
2008 2009 2010 2011 2012
SOURCES
USES
SHORTTERM 5,637,000 8,994,000 8,276,000 5,172,000 11,734,000
increaseinventory 163 ,000 596,000 15 ,000
increasereceivables 785 ,000 939,000 2 ,149,000 5,561 ,000
increaseo ther receivables 2 , 71 8, 00 0 1 ,9 34 ,0 0 0 1 ,4 14 , 00 0
increaseo ther cur.assets 4 29 ,0 00 6 3, 00 0 2 ,8 13 ,0 00 1 ,4 60 ,0 00 2 ,4 98 ,0 00
increaseprepaidexpenses 58,000
increase shortterm
investments 4,202 ,000 7,96 5,000 1,778,00 0 2,246 ,000
decreaseaccount spay able
decreaseaccrued expenses 27,000
decreaseshort term debt
decreaseot her current
liabilities
SOURCES
SHORTTERM 2,191,000 978,000 13,367,000 7,664,000 10,572,000
decreaseinventory 54,000 275,00 0
decreasereceivables 141,000
decreaseot her receivables 1 10 ,0 00 5 86 ,0 00
decreaseot her cur.assets
decreaseprepaidexpenses 1 660 00 3 09 000
decrease shortterm
investments 3,842,000
increaseaccountspayable 5 50 ,0 00 8 1, 00 0 6 ,4 14 ,0 00 2 ,6 17 ,0 00 6 ,5 43 ,0 00
increaseaccrued expenses 548 ,000 300,000 835,00 0 855,000
increaseshor t term debt
increaseo ther current
liabilities 9 83 ,0 00 9 1, 00 0 2 ,5 02 ,0 00 3 ,7 96 ,0 00 3 ,1 74 ,0 00
DNFR -756,000 51,000 -1,249,000 -4,270,000 -1,084,000
DNFRcu IFt sc 3,446,000 8,016,000 -5,091,000 -2,492,000 1,162,000
2008 2009 2010 2011 2012
CF= D FR- D NFR 2 ,523 ,000 -6 ,612 ,000 5 ,998 ,000 - 1 ,446 ,000 931 ,000
Net Changein Cash 2,523,000 -6,612,000 5,998,000 -1,446,000 931,000
D cash 2,523,000 -6,612,000 5,998,000 -1,446,000 931,000
7/21/2019 4 DAFI AF Partea 4 Analiza Cash Flow
http://slidepdf.com/reader/full/4-dafi-af-partea-4-analiza-cash-flow 12/14
02.11.20
Prof.dr. Laura Obreja Brasoveanu
CF – Apple – comparison peers
67
2003 2004 2005 2006 2007
CF operational/CF 25.26% -218.74% 485.63% 76.53% 184.80%
D% CF operational 221.11% 223.18% 171.41% -12.43% 146.40%
CF o perational/net p rofit 418.84% 351.13% 190.89% 111.61% 156.51%
CF investing/CF 72.38% 348.48% -489.66% 12.31% -109.76%
D% CF investing -428.57% -279.71% 71.77% -113.97% -1010.08%
CF financial/CF 2.36% -29.74% 104.02% 11.17% 24.97%D% CF financial -74.29% 370.37% 327.56% -40.33% 128.09%
D% CF -2072.41% -137.33% -222.25% 455.75% 2.03%
D% FC F - 248.81% 506.40% 200.13% - 31.30% 186.88%
2008 2009 2010 2011 2012
CF operational/CF 380.34% -153.64% 310.02% -2595.37% 5462.51%
D% CF operational 75.43% 5.87% 83.04% 101.82% 35.51%
CF ope rational/net prof it 156.82% 123.36% 132.70% 144.78% 121.86%
CF investing/CF -324.57% 263.67% -230.98% 2795.23% -5180.13%
D% CF investing 152.05% 112.90% -20.53% 191.75% 19.32%
CF financial/CF 44.23% -10.03% 20.96% -99.86% -182.38%
D% CF financial 51.01% -40.59% 89.59% 14.88% -217.59%
D% CF - 14.76% - 362.07% - 190.71% - 124.11% - 164.38%
D% FCF 87.27% 6.54% 84.15% 82.57% 37.83%
Peers comparisonRatios - Key Metrics
• Cash Cycle (Days)
Ratios - Profit/Value/Risk -- VALUE• Hist EV/FCF,
• Hist EV/OCF,
• Hist EV/FOCF
• Hist Price/CF/Shr,
• Hist Price/FCF/Shr,
• Hist Price/OCF/Shr,
• Hist Price/FOCF/Shr68
69
Peers comparison
cash cycle 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Apple -40 -34 -29 -28 -35 -30 -31 -32 -34 -36
Hewlet t-Packard 63 62 59 52 52 51 48 45 50 51
Dell -41 -41 -40 -38 -36 -33 -22 -23 -19 -18
Cisco Systems 49 51 56 55 53 48 46 58 75 77
Motorola Solutions 68 41 32 33 181 163 109 55 77 98
Intel 56 51 51 65 55 47 49 52 46 51
Nokia 35 35 29 25 29 42 46 29 29 30
Google 11 21 21 21 27 32 37 39 39 35
APPLE (rank) 2 2 2 2 2 2 1 1 1 1
average 25 23 23 23 41 40 35 28 33 36
median 42 38 31 29 40 44 46 42 43 43
quartile
-2,
42.2,
57.35
7.23,
38.05,
50.93
8.78,
30.9,
52.5
8.35,
28.9,
52.5
11.15,
40.2,
53.45
16.4,
44.35,
48.35
22.25,
46.15,
48.5
16.28,
42.15,
52.5
17.13,
42.7,
55.98
17.95,
43.3,
57.73
q q4 q4 q4 q4 q4 q4 q4 q4 q4 q4 70
Peers comparisonHist EV/FCF 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Apple 196 38 29 36 42 17 18 19 17 18
Hewlett -Packard 29 17 39 18 21 13 14 12 11 -
Dell 28 42 33 18 20 13 4 10 5 7
Cisco Systems 29 24 17 16 21 13 15 12 8 6
Motorola Solut ions 19 10 5 6 64 - 11 15 - 25
Intel 29 17 25 61 34 42 56 13 28 41
Nokia 19 20 26 19 18 17 - 26 - -
Google - 257 125 75 73 24 24 27 21 18
APPLE (rank) 7 6 5 6 6 5 5 6 4 3
average 50 53 38 31 37 20 20 17 15 19
median 29 22 28 19 28 17 15 14 14 18
quartile
23.77,
28.58,
28.89
17.35,
21.77,
38.94
23.34,
27.56,
34.39
17.78,
18.93,
42.17
20.98,
27.87,
47.52
12.96,
16.82,
20.64
12.82,
14.77,
21.11
12.04,
14.05,
20.64
9.05,
14.31,
19.93
9.61,
18.21,
22.98
q q1 q2 q2 q2 q2 q2 q2 q2 q2 q3
71
Peers comparisonHist EV/OCF 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Apple 12 10 14 25 22 10 14 13 9 12
Hewlett-Packard 10 10 9 8 14 7 9 9 6 4
Dell 16 22 16 13 11 9 6 5 4 5
Cisco Systems 24 19 14 12 16 9 10 10 6 4
Motorola Solutions 10 5 5 5 22 13 9 3 12 13
Intel 16 10 9 10 11 6 9 6 5 5
Nokia 10 9 13 12 12 13 10 5 9 -
Google - 50 46 37 35 10 19 14 12 11
APPLE (rank) 4 4 6 7 6 5 7 7 6 6
average 14 17 16 15 18 10 11 8 8 8
median 12 10 14 12 15 9 9 7 8 5
quartile
10.07,
11.51,
16.29
9.49,
9.88,
19.76
9.14,
13.6,
14.68
9.76,
12.16,
15.72
11.76,
14.73,
21.7
8.27,
9.45,
10.89
8.9, 9.48,
11.18
4.87,
7.22,
11.06
5.75, 7.6,
9.9
4.52,
5.05,
11.62
q q2 q3 q2 q1 q2 q2 q1 q1 q2 q1
72
Peers comparisonHist EV/FOCF 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Apple 27 12 16 36 26 11 16 15 12 15
Hewlet t-Packard 20 24 14 12 23 9 13 15 10 8
Dell 18 30 17 15 14 11 8 5 5 5
Cisco Systems 27 21 15 14 18 10 11 12 7 6
Motorola Solutions 15 6 6 7 - - 15 4 - 26
Intel 26 16 20 44 28 26 28 12 19 35
Nokia 16 18 30 25 18 318 27 9 - -
Google - 79 71 78 60 15 20 23 15 14
APPLE (rank) 6 2 4 6 5 3 5 6 4 5
average 21 26 24 29 27 57 17 12 11 16
median 20 19 17 20 23 11 15 12 11 14
quartile
17.09,
19.73,
26.15
14.91,
19.35,
25.74
14.94,
16.69,
22.12
13.31,
19.87,
37.83
18.03,
22.7,
27.44
10.68,
11.08,
20.37
12.53,
15.18,
22.01
8.15,
11.73,
14.74
7.99,
11.05,
14.33
6.68, 14.3,
20.6
q q1 q4 q3 q2 q2 q3 q2 q2 q2 q2
7/21/2019 4 DAFI AF Partea 4 Analiza Cash Flow
http://slidepdf.com/reader/full/4-dafi-af-partea-4-analiza-cash-flow 13/14
02.11.20
Prof.dr. Laura Obreja Brasoveanu
73
Peers comparison
Hist Price/CF/Shr 2 00 2 20 03 20 04 2 00 5 2 00 6 2007 2008 20 09 2 01 0 2 01 1 2 01 2
Apple 29.75 41.55 34.73 30.25 30.51 35.90 17.66 18.60 18.15 13.65 14.01
Hewlett-Packard 33 13 10 17 13 14 8 9 7 5 -
Dell 49 27 30 31 18 17 13 6 11 7 7
Cisco Systems 23 27 24 19 16 21 14 16 14 10 8
Motorola Solutions - 11 9 7 8 17 - 13 20 14 15
Intel 13 19 12 12 12 13 8 12 7 7 6
Nokia 15 14 13 15 12 13 8 16 9 189 -
Google - - 96 69 39 42 17 25 19 18 17
APPLE (rank) 4 7 7 6 7 7 7 7 6 5 4
average 27 22 29 25 19 22 12 14 13 33 11
median 26 19 18 18 15 17 13 14 12 12 11
quartile
17.18,
26.31,
32.14
13.52,
19.39,
27.19
11.66,
18.44,
31.27
14.42,
18,
30.56
12.34,
14.64,
21.08
13.93,
17.43,
24.54
8.3,
12.87,
15.6
11.46,
14.4,
16.83
8.77,
12.42,
18.46
7.07,
11.78,
15.23
7.53,
10.99,
14.94
q q2 q1 q1 q2 q1 q1 q1 q1 q2 q2 q2
74
Peers comparisonHist EV/FOCF 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Apple 27 12 16 36 26 11 16 15 12 15
Hewlet t-Packard 20 24 14 12 23 9 13 15 10 8
Dell 18 30 17 15 14 11 8 5 5 5
Cisco Systems 27 21 15 14 18 10 11 12 7 6
Motorola Solutions 15 6 6 7 - - 15 4 - 26
Intel 26 16 20 44 28 26 28 12 19 35
Nokia 16 18 30 25 18 318 27 9 - -
Google - 79 71 78 60 15 20 23 15 14
APPLE (rank) 6 2 4 6 5 3 5 6 4 5
average 21 26 24 29 27 57 17 12 11 16
median 20 19 17 20 23 11 15 12 11 14
quartile
17.09,
19.73,
26.15
14.91,
19.35,
25.74
14.94,
16.69,
22.12
13.31,
19.87,
37.83
18.03,
22.7,
27.44
10.68,
11.08,
20.37
12.53,
15.18,
22.01
8.15,
11.73,
14.74
7.99,
11.05,
14.33
6.68, 14.3,
20.6
q q1 q4 q3 q2 q2 q3 q2 q2 q2 q2
75
Peers comparison
Hist Price/CF/Shr 2 00 2 20 03 20 04 2 00 5 2 00 6 2007 2008 20 09 2 01 0 2 01 1 2 01 2
Apple 29.75 41.55 34.73 30.25 30.51 35.90 17.66 18.60 18.15 13.65 14.01
Hewlett-Packard 33 13 10 17 13 14 8 9 7 5 -
Dell 49 27 30 31 18 17 13 6 11 7 7
Cisco Systems 23 27 24 19 16 21 14 16 14 10 8
Motorola Solutions - 11 9 7 8 17 - 13 20 14 15
Intel 13 19 12 12 12 13 8 12 7 7 6
Nokia 15 14 13 15 12 13 8 16 9 189 -
Google - - 96 69 39 42 17 25 19 18 17
APPLE (rank) 4 7 7 6 7 7 7 7 6 5 4
average 27 22 29 25 19 22 12 14 13 33 11
median 26 19 18 18 15 17 13 14 12 12 11
quartile
17.18,
26.31,
32.14
13.52,
19.39,
27.19
11.66,
18.44,
31.27
14.42,
18,
30.56
12.34,
14.64,
21.08
13.93,
17.43,
24.54
8.3,
12.87,
15.6
11.46,
14.4,
16.83
8.77,
12.42,
18.46
7.07,
11.78,
15.23
7.53,
10.99,
14.94
q q2 q1 q1 q2 q1 q1 q1 q1 q2 q2 q2
76
Peers comparisonHist Price/OCF/Shr 20 02 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 20 10 20 11 20 12
Apple 59.17 26.02 15.47 17.98 30.43 24.95 12.06 16.28 14.54 10.09 12.40
Hewlett-Packard 7 11 11 10 10 15 7 9 8 4 3
Dell 19 18 24 18 15 13 12 10 6 6 6
Cisco Systems 13 26 21 17 14 18 11 13 13 9 7
Motorola Solutions 11 10 6 7 9 28 21 15 6 17 16
Intel 12 18 12 10 11 13 7 10 7 6 6
Nokia 12 12 12 16 14 13 13 10 6 12 -
Google - - 54 49 40 38 12 21 17 15 14
APPLE (rank) 7 7 5 6 7 6 5 7 7 5 5
average 19 17 19 18 18 20 12 13 10 10 9
median 12 18 14 17 14 16 12 12 8 9 7
quartile
11.45, 12.48 .
11.85,
17.83,
21.97
11.54,
13.89,
21.87
10.33,
16.51,
18.02
10.83,
14.24,
18.92
13.4,
16.28,
25.72
10.44,
11.82,
12.61
10.16,
11.61,
15.35
6.48, 7.74,
13.58
6.42, 9.45,
12.86
5.72, 7.38,
13.27
q q1 q1 q2 q2 q1 q2 q2 q1 q1 q2 q2
77
Peers comparisonHist Price/FOCF/Shr 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Apple - 60.16 19.06 20.04 43.22 30.44 13.78 18.49 16.41 12.59 16.18
Hewlett-Packard 13 22 29 16 14 25 9 13 14 8 5
Dell 21 20 32 20 18 17 15 13 7 7 7
Cisco Systems 22 30 23 18 16 21 13 14 15 11 10
Motorola Solutions 36 15 7 9 13 - - 23 7 - 31
Intel 28 28 19 22 49 32 31 32 15 22 39
Nokia 20 20 23 36 29 20 325 29 11 - -
Google - - 85 75 85 65 18 23 27 19 18
APP LE (rank ) #VALUE! 7 3 5 6 5 3 4 7 4 4
average 24 28 30 27 33 30 61 21 14 13 18
median 22 22 23 20 24 25 15 21 14 12 16
quartile
20.27, 21.61, .
19.88,
22.15,
29.13
18.92,
23.34,
29.58
17.8,
19.95,
25.58
15.42,
23.68,
44.55
20.18,
24.5,
31.08
13.28,
14.67,
24.39
14.05,
20.89,
24.85
10.16,
14.47,
15.26
8.54,
11.68,
17.39
8.15,
16.18,
24.52
q q1 q1 q3 q2 q2 q2 q3 q3 q1 q2 q2
CF - peers
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
cash cycle -40.40 -34.10 -29.10 -28.10 -34.90 -29.80 -30.60 -32.30 -33.70 -35.60
Hist EV/FCF 195.62 38.05 29.00 35.79 42.08 17.15 18.31 18.95 17.24 18.04
Hist EV/OCF 11.51 9.78 14.27 25.10 21.66 9.57 13.84 13.02 9.32 11.75
Hist EV/FOCF 26.60 12.05 15.90 35.65 26.43 10.93 15.72 14.70 11.63 15.33
Hist Price/CF/Shr 41.55 34.73 30.25 30.51 35.90 17.66 18.60 18.15 13.65 14.01
Hist Price/FCF/Shr 442.36 60.19 36.56 43.39 48.47 21.61 21.54 21.16 18.67 19.04
Hist Price/OCF/Shr 26.02 15.47 17.98 30.43 24.95 12.06 16.28 14.54 10.09 12.40
Hist Price/FOCF/Shr 60.16 19.06 20.04 43.22 30.44 13.78 18.49 16.41 12.59 16.18
7/21/2019 4 DAFI AF Partea 4 Analiza Cash Flow
http://slidepdf.com/reader/full/4-dafi-af-partea-4-analiza-cash-flow 14/14
02.11.20
79
-50.00
-30.00
-10.00
10.00
30.00
50.00
70.00
90.00
1 9 8 3
1 9 8 4
1 9 8 5
1 9 8 6
1 9 8 7
1 9 8 8
1 9 8 9
1 9 9 0
1 9 9 1
1 9 9 2
1 9 9 3
1 9 9 4
1 9 9 5
1 9 9 6
1 9 9 7
1 9 9 8
1 9 9 9
2 0 0 0
2 0 0 1
2 0 0 2
2 0 0 3
2 0 0 4
2 0 0 5
2 0 0 6
2 0 0 7
2 0 0 8
2 0 0 9
2 0 1 0
2 0 1 1
2 0 1 2
cash cycle
Hist EV/FCF
Hist EV/OCF
Hist EV/FOCF
Hist Price/CF/Shr
Hist Price/FCF/Shr
Hist Price/OCF/Shr
Hist Price/FOCF/Shr
Teme / sugestii / recomandari…
• PROIECT – analiza pe baza situatiei fluxurilor detrezorerie
• http://www.ssrn.com/en/
• Recomandare carte Kahneman ”Thinking, Fast and Slow” ,Kahneman
• Muzica Tarja Turunen
https://www.youtube.com/watch?v=AeUjfxTkgfY
“A învăţa înseamnă a descoperică ceva este posibil.”
(Fritz Perls)
Seara frumoasa
in continuare!