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Avril 2010
2
We cannot say more than we know and we should strive to
avoid giving people the impression we know more than we
do.
(Donald Kohn, January 5th 2008)
3
Économie mondiale : reprise inégale (croissance du PIB réel en %)
2008 2009 2010 2011 Monde 2.9 -0.7 4.4 4.4
É-U. 0.4 -2.4 3.3 2.7 Japon -1.2 -5.2 2.8 1.1 Euro-15 0.5 -4.0 1.5 2.5
Asie x-Japon 7.0 5.9 8.1 7.7
Canada 0.4 -2.6 3.0 2.5
Québec 1.0 -1.8 2.8 2.4
Ontario -0.4 -3.2 3.0 2.6
Source : Recherche économique VMBL, Credit Suisse
4
Le système financier a été stabilisé…
Ted Spread (spread between 3-months Libor and US T-Bills)
1009080706050403Source: Haver Analytics
6
5
4
3
2
1
0
6
5
4
3
2
1
0
5
… mais pas rétabli!
U.S. Banking System - Cash as a Share of Total Assets
05009590858075Source: Haver Analytics
14
12
10
8
6
4
2
14
12
10
8
6
4
2
6
Liquidity trap?
Money Multiplier(Money supply / demand ratio)
10050095908580757065Source: Haver Analytics
14
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10
8
6
4
14
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10
8
6
4
7
Crédit bancaire toujours en baisse
Banques américaines
Prêts à la consommation (milliards $, gauche)Prêts industriels et commerciaux (milliards $, droite)
050095908580Sources: Federal Reserve Board /Haver Analytics
1000
800
600
400
200
0
2000
1600
1200
800
400
0
8
Le marché du travail est encore en « récession »
Durée moyenne au chômage aux États-Unis(en semaines, éch. de gauche)
Taux de chômage(éch. de droite)
05009590858075Sources: Bureau of Labor Statistics /Haver Analytics
32
28
24
20
16
12
8
12
10
8
6
4
2
99
Tous les emplois créés lors du dernier cycle ont été perdus!
Emploi total aux États-Unis (en milliers)
100908070605040302010099Source: Bureau of Labor Statistics /Haver Analytics
138000
136000
134000
132000
130000
128000
126000
138000
136000
134000
132000
130000
128000
126000
10
Le revenu du travail est encore faible
Payrolls Index: Total Private Industries -- level
0908070605Source: Bureau of Labor Statistics /Haver Analytics
132
128
124
120
116
112
108
132
128
124
120
116
112
108
11
Le revenu est toujours faible.
Payrolls Index: Total Private Industries -- level
050095908580757065Source: Bureau of Labor Statistics /Haver Analytics
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75
50
25
0
150
125
100
75
50
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0
12
« Explosion » de la consommation:
U.S. Consumption / GDP Ratio (left)
Personal Saving Rate (right)
05009590858075706560
Source: Haver Analytics
72
70
68
66
64
62
60
12.5
10.0
7.5
5.0
2.5
0.0
13
… facilité par la « démocratisation » du crédit,
Crédit à la consommation aux États-Unis(Part en % des banques commerciales)
05009590858075Source: Haver Analytics
55
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35
30
25
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50
45
40
35
30
25
14
« l’innovation » financière et …
Securitised Mortgages in the US(Share of Private Conduits)
0500959085807570
Source: Haver Analytics
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20
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8
4
0
24
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0
15
« l’exubérance » personnelle !
Confiance des consommateurs américains(Conference Board, 1985=100)
090807060504030201009998979695Source: The Conference Board /Haver Analytics
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50
25
150
125
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75
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16
Le Canada n’est pas les États-Unis!
Et le Canada?
17
Le marché hypothécaire est plus traditionnel!
Dette hypothécaire en proportion du PIB
États-Unis
Canada
05009590Source: Haver Analytics
1.2
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
1.2
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
18
Le système financier canadien, sans être parfait, fonctionne. Les banques prêtent toujours!
Crédit aux entreprises (chang. annuel en %)
Crédit aux ménages(chang. annuel en %)
090807060504Sources: Bank of Canada /Haver Analytics
12.5
10.0
7.5
5.0
2.5
0.0
-2.5
12.5
10.0
7.5
5.0
2.5
0.0
-2.5
19
Une « drôle » de récession au Canada : le marché du travail est plus solide
Canada: Emploi total(en milliers)
États-Unis: Emploi total(en milliers)
0908070605040302010099Sources: Statistics Canada, Bureau of Labor Statistics /Haver Analytics
17250
16500
15750
15000
14250
138000
136000
134000
132000
130000
128000
126000
20
… même si la chute de la production était similaire!
Canada: PIB réel par industrie (SAAR, millions de $, éch. de gauche)
É U : PIB réel (estimée mensuelle) (SAAR, milliards de $ , éch de gauche)
090807060504Sources: Statistics Canada, Bureau of Economic Analysis /Haver Analytics
1250000
1225000
1200000
1175000
1150000
1125000
1100000
13500
13250
13000
12750
12500
12250
12000
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La récession canadienne a été très concentrée !
PIB réel canadien: industries des services(chang. annuel en %)
PIB réel canadien: industries des biens(chang. annuel en %)
0500959085Sources: Statistics Canada /Haver Analytics
15
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0
-5
-10
-15
15
10
5
0
-5
-10
-15
22
Marchés financiers
Canada: Benchmark Bond Yields: 5-years% (I)
Canada: Treasury Bills: 3-months% (I)
09080706050403020100Sources: Bank of Canada /Haver Analytics
7
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5
4
3
2
1
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1
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Une politique monétaire prudente
Taux directeur des banques centrales
0.001.002.003.004.005.006.007.00
Dec
-98
Dec
-99
Dec
-00
Dec
-01
Dec
-02
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-03
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-04
Dec
-05
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-06
Dec
-07
Dec
-08
Dec
-09
Dec
-10
Dec
-11
Taux de fin. à un jour de la BdCTaux directeur de la Fed
Source: Banque du Canada, Réserv e fédérale américaine
24
Financial Markets)
S&P/TSX Composite Index
Canadian dollar (US$ / C$)
090807Sources: TSX, FRBNY/H /Haver
16000
14000
12000
10000
8000
6000
1.125
1.050
0.975
0.900
0.825
0.750
25
Défis à moyen terme :
1. Démographique2. Compétitif / productivité3. Endettement public
26
Marchés financiers
Canada: Corporate Profits / GDP ratio(1960-2008 avg = 10.4%)
05009590858075706560
Source: Haver Analytics
16
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12
10
8
6
4
16
14
12
10
8
6
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27
Secteur manufacturier canadien
Manufacturing Share of GDP
0500959085Source: Haver Analytics
0.20
0.18
0.16
0.14
0.12
0.10
0.20
0.18
0.16
0.14
0.12
0.10
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Secteur manufacturier canadien
Canada: GDP: Manufacturing SAAR, Mil.Chn.2002.C$
09080706050403020100999897Source: Statistics Canada /Haver Analytics
200000
190000
180000
170000
160000
150000
140000
200000
190000
180000
170000
160000
150000
140000
29
Avril 2010