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As Utilities Eléctricas Europeias e o Desafio Ambiental: uma perspectiva financeira

SISEE – III Seminário Internacional do Sector de Energia Eléctrica – GESEL/UFRJ 2008

M. Isabel Soares, CETE/FEPPatrícia Pereira da Silva, FEUC/INESC

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O percurso...1.1. A Política A Política

Energética Energética Europeia e o Europeia e o AmbienteAmbiente

2.2. FactosFactos

3.3. Estratégia Estratégia Empresarial e Empresarial e Investimento em Investimento em ERER

4.4. ConclusãoConclusão

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1- Política Energética Europeia e Ambiente: Competitividade (Lisboa), Ambiente (Kyoto), Segurança de Abastecimento.

CAS

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Instrumentos de Apoio às ER Tarifas Feed-in Quotas obrigatórias Sistema de leilões Incentivos Fiscais

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Situação actual: Diferentes sistemas nacionais de apoio às ER Tarifas feed-in

(compensação fixa pela electricidade e benefício renovável)

Sistema de Prémios/Bonus (compensação fixa pelobenefício renovável)

Cerificados Verdes (preço de mercado tanto para a electricidade como para o benefício renovável)

Não existe sistema de comércio transfronteiriço, mas são possíveis acordos bilaterais.

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Directiva das FER (propostas): 20% FER em 2020

- targets nacionais vinculativos- alocação nacional;50% igual; 50% relativo ao PIB.- Targets internos a cada 2 anos – não vinculativos- Alocação do target nacional a três sectores:

Electricidade (+- 34%); Aquecimento & Refrigeração; Transportes.

Entrada em vigor em Março 2010 + Planos Acção Entrada em vigor em Março 2010 + Planos Acção Nacionais.Nacionais.

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Targets por países

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Alternativas de Abate CO2...(II FASE)

Clean Development Mechanisms (CDM)- esquemas de redução de emissões em países em desenvolvimento semsem targetstargets de redução de emissões ( CHINA, INDIA,...)

Joint Implementation (JI) – esquemas de redução de emissões em países industrializados comcom targets targets de redução de emissões ( Rússia, Ucrânia,...)

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Opções de Abate...

Demand Side Management (DSM): Porém, a escala da resposta industrial dependerá do preço do CO2 (em vez de o determinar!!!). Dificilmente presente para preço de €10/ton. Muito significativo para €30/ton!

Fuel Switching......em média, g.n. emite cerca de 0.35 ton/MWh enquanto o carvão emite 0.9 ton de CO2/MWh

(

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2- Factos Cenários de

referência Cenários

Alternativos Evidência empírica

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CenáriosCenários De ReferênciaDe Referência:1. Inexistência de novas políticas governamentais;2. Avanços tecnológicos, mas sem descobertas

fundamentais.

Alternativo:Alternativo:1. Política de segurança energética e política

ambiental (actualmente em consideração) são adoptadas.

2. Pressupostos macroeconomicos, de população e de preços de petróleo e g.n. idênticos aos do Cenário de Referência.

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Fase II do CO2 ( 2008-2012): O que significa para as empresas?

Comércio anual de EU ETS: cap nas 2.08 biliões de toneladas.

Limite do crédito anual de Kyoto: cap em 278 milhões.

Previsão: gap anual de emissões de 109 milhões ou 5% das emissões de 2005!

Pressão para subida dos preços electricidade…

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Comércio anual de EU ETS: cap de 2.08 biliões de toneladas... 10.5% menos do que a alocação

cumulativa proposta pelos 27 Estados-Membro

9.5% menos do que o cap da fase I

1.9% menos do que as emissões de 2005.

M. Isabel R. T. Soares, FEP/CETE

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3 – Estratégia Empresarial e Investimento em ER

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As empresas e as emissões de CO2

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Valor da Empresa e CO2

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M. Isabel R. T. Soares, FEP/CETE

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Impacto sobre EPS(earnings per share) 2008

de um aumento de €1MWh no preço da electricidade

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Conclusões (e Interrogações)...

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Produção concentrada Back to Nuclear?1. Dimensão do parque...2. Interligação...3. Impacto sobre o endividamento4. Reacção da sociedade civil

Centrais de Ciclo Combinado Aproveitamento potencial hídrico

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Produção descentralizada (ER Não-Hidro)

Euforia actual...???

Ou talvez não!1. Enquadramento regulatório favorável

(eólica, biomassa,...)2. Subida preço CO2

.......................................

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Relação Inv. em ER e Estrutura Capitais nas eléctricas europeias

Nível Endividamento: acompanharam tendência das restantes empresas europeias cotadas.

Importância do WACC Modelização em curso... Maioria

empresas não divulga valor emissões de CO2

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2007: WACC UTILITIES ?

6.1% (+-)

E WACC DAS UTILITIES DE ENERGIA ?

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EMPRESA 2007E Dív./ (Cap. PP.+Dív. ) S&P Rating CMPC ( WACC )

NATIONAL GRID plc 40% A 5.2%

ENEL 46% A 5.2%

KELDA GROUP 38% A 5.2%

UNION FENOSA 35% BBB+ 5.3%

UNITED UTILITIES 46% A 5.3%

ENDESA 32% A 5.4%

EDP 43% A 5.5%

RWE AG 48% A+ 5.7%

VEOLIA ENVIRONMENT

44% BBB+ 6.2%

EDISON 18% BBB+ 6.4%

E.ON 31% A 6.4%

SUEZ 34% A- 6.6%

CENTRICA 17% A 6.9%

GAS NATURAL 16% A+ 7.1%

FORTUM 23% A- 7.2%

INTERNATIONAL POWER

41% BB- 7.2%

GAZ DE FRANCE 7% AA- 7.4%

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WACC Taxas de juro

elevadas... Volatilidade

mercados financeiros e mercados “deprimidos”...

Trade-off mais difícil...

M. Isabel R. T. Soares, FEP/CETE

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Contudo e apesar de: Pressupostos de agravamento: preço CO2, preço

petróleo,custos de capital O CRESCIMENTO DOS LUCROS, NO MÉDIO

PRAZO, DAS UTILITIES ELÉCTRICAS DEVE-SE MANTER ATRACTIVO... Especialmente se as condições macroeconómicas continuarem a deteriorar-se (pelo menos até final de 2008 e em 2009)

F&A: fundamentais para a atractividade do sector!

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OBRIGADA!

isoares@fep.up.ptpatsilva@fe.uc.pt