والتذبذب الفائدة نسبة أثر لقياس رياضي نموذج نحو العمالت أسعار استطالع في مجتمعين الضمني

الرئيسية العالمية

A Mathematical Fomula to Measure the Effects of Interest

Parity and Implied Volatility, Combined, in Forecasting

Exchange Prices of Major International Currentcies

إعداد

صايمة فريد العزيز عبد

إشراف العلمي وهيب محمدة الدكتور األستاذ

الرسالة هذه قدمت في النجاح لمتطلبات استكماالالتمويل في الدكتوراه

العليا والمالية اإلدارية الدراسات كلية العليا للدراسات العربية عمان جامعة

2009

المحتويات فهرسالصفحالموضوع

ةBack Groundالدراسة مدخل األول الفصل

Prefaceالمقدمة 1-1 Research Problemالدراسة مشكلة 1-2 Research Elementsالدراسة عناصر 1-3 Pricipal Topicsالرئيسية المفاهيم 1-4 Research Hypotheseseالدراسة فرضيات 1-5 Research Designالدراسة تصميم 1-6 Research Importancsالدراسة أهمية 1-7 Research Limitationsالدراسة محددات 1-8 Research Planالدراسة خطة 1-9

الصلة ذات والدراسات النظري راإلطا :الثاني الفصل TOPIC REVIEW AND العالمية بالعمالت باالستثمار

RELATED LITERATURE Introductionالمقدمة2-1 International العالمية العمالت أسواق نشأة 2-2

Currencies Markets Development Financialالمالي باالستثمار المعنية األطراف2-3

Investors Technical Factorsالفنية العوامل فاعلية محددات 2-4

Limitations Technical Factorsالفنية العوامل فاعلية مفهوم 2-5

Functions والمخاطر الفنية العوامل فاعلية بين العالقة 2-6

:الماليةTechnical Factors And Financial Risks

Related Studiesالصلة ذات السابقة الدراسات 2-7 Methods and واإلجراءات الطريقة:الثالث الفصل

Procedures Society and Sampleوالعينة الدراسة مجتمع 3-1 Research Tools الدراسة أدوات 3-2 Research Procedures الدراسة إجراءات 3-3

الدراسة الرابع: نتائج الفصل STUDY RESULTS الدراسة نتائج 1-4

:العالمية للعمالت المزدوج واالنحراف التقارب درجاتCorrelation and Convariance Degrees

2

Swiss Frankالسويسري الفرنك European Euro األوروبي اليورو Sterling Poundاإلسترليني الجنيه

Japanese Yenالياباني الينANALYSESE OF RESULTS الدراسة لنتائج تحليلية دراسة 2-4 CONCLUSIONS االستنتاجات 3-4

Recommendations وصياتالت 4-4 والمصادر المراجع:الخامس الفصل

References and Resources المعلومات ومصادر المراجع 5-1 Appendixes المالحق 5-2

3

األول الفصل : مقدمة1-1

لتلبية محصورة األجنبية العمالت أسواق كانت القريب الماضي حتى العمليات هذه لكن. والخدمات للبضائع والمستوردين المصدرين طلبات وأيضا وبنوك استثمارية وشركات مالية قطاعات لتشمل وازدهرت تنوعت

1/32 تتعدى ال ضئيلة أقلية يمثلون والمستوردون المصدرون غدا وقد. أفراد.(Vales, S. , 2008)األسواق هذه حجم من

بموجبها يتم التي األسس لدراسة كبيرة جهودا الباحثين من العديد بذل توجهها إلى إضافة ومشتقاتها المختلفة األجنبية العمالت أسعار استطالع مالية نماذج وتطوير دراسة إلى تهدف مالية نظريات عدة ظهرت وقد.وتذبذبها المالية بالعوامل وتأثرها العمالت صرف اسعار حركات لفهم ورياضية

وسلوكيات األسواق بتحركات تأثرها مدى وكذلك لبلدانها واالقتصادية.المستثمرين

(Efficient Market Hypothesis)لكفؤ ا السوق فرضية هناك كانت لقد القرن من الثاني النصف في طويلة لفترة سائدة المعروفة الثالث بمستوياتها

انعكاس هي المالية األدوات أسعار أن في الفرضية هذه وتتلخص. الماضي تتغير حيث. المعينة للبلدان واألمنية والمالية االقتصادية المعلومات توفر لمدى تأثير لها يكون والتي الجديدة للمعلومات استجابتها بسرعة العمالت أسعار.(Brigham, etal, 2002, p399-404).البالد هذه اقتصاد على

المالية واألدوات باألسهم للمتاجرة أفكار عدة بطرح Charles Dow قام حول بنود عدة من النظرية هذه وتتألف ) Dow) بنظرية عرف فيما األخرى

إدخال وتم. الفني التحليل أساسيات من وتعتبر المالية األوراق أسعار تحركات أن ذلك وتفسير, الباحثين من عدد من (Market Trend) السوق وتيرة مفهوم

أية زوال بعد وذلك( تاريخيا)سابقا وضعا لتكرر تعود العمالت أسعار تحركات ,Brown, S., Etal)حركتها على ( Fundamentals factors)أساسية مؤثرات

1997).

1

ماليين وخبراء باحثين عدة قبل من معارضة السوق وتيرة مفهوم لقي تسمى جديدة مالية فرضية وجود إلى تشير وبراهين أدلة لديهم بأن مدعين (Random Walk Hypothesis)يسمى المفهوم وهذا لألسعار العشوائي السير)سابقة أسعار على اعتمادا مستقبلية أسعار بأية التنبؤ يمكن ال أنة حيث

Burton,M., 2002). تعارض وجود إلى أشارت تجريبية دراسات بان علما هؤالء رأس وعلى العشوائي السير فرضية مع األسعار حركة بين جوهري األجنبية العمالت حقل في األبحاث تنوعت. (Guo and Savicks) الثنائي

)األجنبية العمالت صرف أسعار تذبذب دراسة ذلك ومن أسعارها وتحركاتVolatility) والطلب العرض سعري بين الفارق اتساع على وأثرها(Bid/Ask)إن

العملة لسعر التغير كمية من التأكد عدم تعني العمالت أسعار تذبذب خاصية اتساع زيادة فهو العملة ذبذبة زيادة أما.فنية أو أساسية مالية لعوامل نتيجة سعر أن يعني وذلك,(bid-ask prices)والطلب العرض سعري بين العملة حركة

.والطلب العرض سعري طرفي بين دراماتيكية بصورة يتأرجح العملة أن إال االجنبية العمالت مجال في والدراسات البحوث عدد ازدياد ورغم

في تسهم التي البحثية المجاالت من العديد على يحتوي يزال ال الحقل هذا في المؤثرة والعوامل وتقلباتها العمالت أسعار توجهات عن المعرفة زيادة الفائدة نسبة عوامل يجمع ذيال األثر دراسة المجاالت هذه ومن, ذلك

The)المتحرك والمتوسط العمالت ألسعار الضمني التذبذب, المزدوجة

Combined Effect of Interest Rate PARITY, Implied Volatility and Moving

Average) رياضية نماذج وتطوير,المستقبلية العمالت أسعار استطالع في .الدراسة هذه ضوعوم هو وهذا ،معا اآلثار هذه تجمع: الدراسة مشكلة 1-2

بال يشغل وبتقلباتها بها والتنبؤ األجنبية العمالت أسعار استطالع يزال ما.سواء حد على والمستثمرين الماليين المحللين من الكثيرين المالية الدراسات معظم على األجنبية العمالت أسواق استحوذت لقد .عليها المؤثرة العوامل لكثرة المتقلبة ولطبيعتها لتشعبها وذلك تحديا وأكثرها

في أسعارها بتذبذب والتنبؤ األجنبية العمالت أسعار استطالع موضوع يزال وال

2

النماذج أن حيث, المجال هذا في المهتمين أذهان يشغل العالمية البورصات العمالت أسعار لتحركات كاملة تفسيرات لتقديم كافية غير الحالية المالية المتحققة األجنبية العمالت أسعار بين سعرية فجوات هناك زالت وال األجنبية

الرياضية النماذج بعض استخدام عن الناتجة االستطالعية واألسعار موضع أصبحت واألساسية الفنية للعوامل المزدوج راألث دراسة أن.المنفردة

هذه ألهمية ونظرا. األجنبية العمالت تجارة تطوير مجال في الباحثين اهتمام ازدواجية أثر لقياس رياضي نموذج تقديم هو الدراسة هذه غرض فان العوامل

العمالت أسعار استطالع في مجتمعين الضمني والتذبذب الفائدة نسبة.األجنبية: الدراسة عناصر

في رالضمني, التغي التذبذب فاعلية بيان هو الدراسة هذه من الغرض صرف بأسعار التنبؤ في مجتمعة المتحرك ط, والمتوسالفائدة نسبة ازدواجية هذه يجمع رياضي نموذج باستخدام وذلك المستقبلية العالمية العمالت:التالية التساؤالت على باإلجابة ذلك تحقيق ويتم العوامل,

العمالت؟ صرف أسعار على الفائدة نسبة لتغير داللة ذو أثر هناك هل-1العمالت؟ صرف أسعار على الضمني للتذبذب داللة ذو أثر هناك هل-2العمالت؟ صرف أسعار على المتغير للمتوسط داللة ذو أثر هناك هل-3 الضمني, بالفائدة, التذبذ نسبة تغير لعوامل داللة ذو أثر هناك هل-4

العمالت؟ صرف أسعار على مجتمعة المتحرك والمتوسط أسعار استطالع في داللة ذو بتنبؤ المقترح الرياضي النموذج يقوم هل-5

العالمية؟ العمالت صرف: للدراسة الرئيسية المفاهيم 1-3

نسبة ازدواجية وهي ساسيةاأل العوامل بعض بين تجمع الدراسة هذه أن العمالت صرف أسعار لحركات الضمني التذبذب لمعام وهو الفنية, الفائدة

بإجراء الباحث يقوم وسوفموحد. رياضي نموذج في المتحرك, والمتوسط األسعار تحركات على اإلجمالي أثرها وبيان فاعليتها الختبار أساسية اختبارات سوف.وأدق أشمل بصورة المستقبلية سعارألا تحركات استطالع وبالتالي

3

العمالت صرف أسعار على المقترح الرياضي النموذج الختبار الدراسة تنحصر والفرنك الياباني ألين,اإلسترليني الجنية,اليورو وهي الرئيسية العالمية

\2008-4\12\2000 من للفترة وذلك ,األمريكي الدوالر مقابل, السويسري12\4 .:المفاهيمية التعريفات- 1: Interest Rate Parity الفائدة نسبة ازدواجية-

األجنبية العمالت صرف سعر تغير أسباب لبيان دراسات عدة أجريت العمالت صرف أسعار على الفائدة نسبة تغير أثر بيان الدراسات هذه ومن

ذات العملة لبيع يتوجهون المستثمرين بان يوحي المنطق أن حيث,األجنبية سعر على سلبا يؤثر مما,المرتفعة الفائدة ذات العملة وشراء القليلة الفائدة.تالعمال هذه صرف أسعار ىعل يؤثر وبالتالي الثانية على وإيجابا األولى

بعالقة وأسعارها الفائدة سعري نسبة ربط إلى الباحثون توصل وقد من يمكن ي, والت(Interest Rate Parity)الفائدة نسبة ازدواجية تسمى رياضية التي االزدواجية بالعالقة المرتبطة للعملة المستقبلي بالسعر التنبؤ خاللها هاتين فائدة بنسبة لعملتين والمستقبلي الحالي الصرف سعر بين تجمع

أسعار بفرق العملتين أسعار لعالقة بمتطابقة العالقة هذه تتمثل. العملتين فرصة هناك فان, المتطابقة طرفي بين فرق وجود حال وفي. لهما الفائدة وتستمر خطورة دونب ربحا وتحقيق العملتين هاتين بين للمتاجرة سوقيةالسوقين. في المالية األداة أو العملة سعرا يتساوى حتى التاجرة عمليةإلى: الفائدة نسبة ازدواجية تقسم

وهذا(Covered Interest Rate Parity)المغطاة الفائدة نسبة ازدواجية-1 سوقين في العملة لنفس متساوية فائدة أسعار من الناشئ االزدواج

الصرف. أسعار في خلل لحدوث المجال امختلفين, وهن (Uncovred Interest Rate Pariy) مغطاة الغير الفائدة نسبة ازدواجية-2

في الفائدة سعري بين تفاوت بها التي الفائدة نسبة ازدواجية وهو باالقترض الخلل هذا استغالل للقناصين يمكن بحيث مختلفين سوقين

4

يف االدخار أو والبيع المنخفضة الفائدة ذات السوق من الشراء أوالمرتفعة. الفائدة ذات السوق

: Implied Volatility الضمني لتذبذب- ا على لمبنيةا المالية األدوات أو العمالت ألسعار الحاصل التذبذب هو

األدوات أو العمالت ألسعار التغير لمقدار قياس أنة كما .سعارألل نظرية نماذج يمكن (Implied Volatility)الضمنية الذبذبة .السوق يتوقعها التي المالية

لمتغيرات السوقي المفهوم تعكس أنها ث, حيالمتاجرة أسعار من استنباطها االتساع بين والطلب العرض أسعار بتأرجح يسمى ما أو.الذبذبات معظم ميستخد األخرى المالية ولألدوات العمالت تجارة ففي.والضيق

األدوات. هذه تسعير نظم على باالعتماد وذلك األداة هذه الماليون المحللون أسواق في المهمة العوامل من الضمني التذبذب بأن المستثمرين معظم يعتبر

االعتبار في يأخذ كونه في التاريخي عن الضمني التذبذب يختلف و.العمالت وكذلك والخيارات كالعمالت المالية لألدوات المستقبلية األسعار تحرك

فنية مالية مؤشرات عدة نالماليي المحللون المالية.يستخدم المشتقات المختلفة,وهم المالية األدوات أسعار باتجاه للتبصر محاولة في وذلك وأساسية

هذه تصنيف في يساعد لكونه لألسعار الضمني التذبذب لمؤشر اهتماما يولون استطالع إلمكان وذلك الفنية المؤشرات من يناسبها ما وباختيار العمالت المحللين استطالعات في نجاحه المؤشر هذا أثبت المستقبلية,وقد أسعارها.(Chance, D., 2004 )الدوالر. مقابل اليورو أسعار دراسة في الماليين

: Moving Average العمالت ألسعار المتحرك السعر- .محددة زمنية فترة خالل العملة ألسعار الحسابي المتوسط وهو للفترات األسعار تقلبات من للتقليل المتحرك السعر معدل مويستخد Trading systems)لألسعار المستقبلية للحركة تنبؤات يعطيها مما. القصيرة

Explained, book, by Martin J.Pring ) . الفنية المؤشرات أقدم من يعتبر(moving average)المتحرك المتوسط

العام فيGerald Appel بتطويره وقام. الفني التحليل في استخداما وأكثرها العمالت صرف أسعار من مجموعة انتقال هو المتحرك والمتوسط. 1977

5

يستدل واحدة كحزمة, المالي المحلل قبل من تحديدها مزمنية, يت فترة خالل أسعار تحرك وتيرة لمتابعة كأداة المتحرك المتوسط يستخدم .بمعدلها عليها

وتيرة هناك بأن المالي المحلل لتعريف المؤشر هذا يهدف ا, كمالعمالت لوتيرة انتهاء أنها و, أالحالية الوتيرة لوضع استمرار أو األسعار لتحرك جديدة المتدرجة البيانات مجموعات في المتحرك المتوسط استخدام يغلب.معينة زمنية لفترات وذلك العالمية والعمالت والسندات األسهم أسعار مثل زمنيا

القصيرة للفترات السعرية التذبذبات تجميع إلى المؤشر هذا متتالية. ويهدف يتم لفترات توزيعها وإعادة بصقلها وذلك األيام وكذلك والدقائق الثواني مثل

تأخذ وجعلها العمالت أسعار تذبذب لتلطيف المالي المحلل قبل من تحديدها أسعار توجهات في المؤشر هذا استخدام يمكن اإلحصائي,كما المنحنى شكل

القومي,الناتج الناتج مثل األخرى االقتصادية والمؤشرات والسندات األسهم (Carr, M., 2004) وغيرها. البطالة ,معدالت المحلي

: جرائيةإلا التعريفات - 2:رياضية صيغ باستخدام( 1) الفقرة في الواردة المفاهيم قياس أدوات

:التالية بالمعادلة تعطى الفائدة نسبة ازدواج-F = (1+ ib)/ (1+io) * S, for small changes

F = ₑib – io *S

(Solnic,B., 1999),

:أن حيثF: المستقبلي العملة صرف سعرib: األساس للعملة الفائدة ةنسبio: األخرى للعملة الفائدة ةنسبS: اآلني العملة صرف رسع

6

:التالية بالمعادلة يعطى الضمني التذبذب -F =S * (1± S.D/M), Where S.D. is the standard deviation.

(Chance, D., 2004)

:التالية بالمعادلة يعطى المتحرك السعر معدل- M= (S1 +S2 +………..+ Sn) ÷ n

S1,S2,….Sn للفترة العملة صرف أسعار هيn

:مجتمعة الثالثة للعوامل الرياضي النموذج- F =S *{1± σ/M) *(1 -∆i)}

:أن حيث -∆i والعملة األمريكي الدوالر لعملة الفائدة سعري بين الفرق تمثل

.المدروسة العالميةσ (.الضمني التذبذب معامل)المعياري االنحراف تمثل

Mالمعينة الزمنية للفترة العمالت لمجموعة المتحرك المتوسط ل: تمث (n).

F :األخرى العملة سعر تمثل.: الدراسة فرضيات 1-4

:األولى لفرضيةا1-Ho :المتحرك السعر معدل بين إحصائية داللة ذات عالقة توجد ال

.العالمية العمالت بأسعار والتنبؤالثانية: الفرضية

2-Ho :والتنبؤ الفائدة نسبة ازدواج بين إحصائية داللة ذات عالقة توجد ال .العالمية العمالت بأسعار

لثة: الثا فرضيةال3-Ho :والتنبؤ الضمني التذبذب بين إحصائية داللة ذات عالقة توجد ال

.العالمية العمالت بأسعار:الرابعة لفرضيةا

7

4-Ho :مجتمعة: التالية العوامل بين إحصائية داللة ذات عالقة توجد الالمتحرك السعر معدل .الفائدة نسبة ازدواجية.لألسعار. الضمني التذبذب

.العالمية العمالت بأسعار والتنبؤ: الدراسة تصميم نموذج 1-5

:المتغيرات من مجموعتين من الدراسة لهذه العام النموذج يتكون:المستقلة المتغيرات:األولى المجموعة

(moving Average)المتحرك - المتوسط1.(Interest Rate Parity)منفرد كمتغير الفائدة نسبة ازدواجية- 2.(Implied Volatility)منفرد كمتغير الضمني التذبذب- 3 الضمني والتذبذب الفائدة نسبة ازدواجية, المتحرك المتوسط 4

.ةمجتمع اتكمتغير

8

:التابع المتغير: الثانية المجموعة.(Foreign Exchange Rates) األجنبية العمالت أسعار

:الدراسة تصميم 1-6 المتغيرات بين العالقة حيث من للدراسة العام النموذج ضوء على: يلي كما الدراسة هيكل تمثيل يمكن فانه والتابعة المستقلة

التابع المتغير المستقلة المتغيرات

المتوسط المتحرك كمتغير منفرد

Moving Average

التغير في أسعار العمالت

Foreign Exchange Rates

ازدواجية نسبة الفائدة كمتغير منفرد

Interest Rate Parity

التذبذب الضمني

Implied Volatility

ازدواجية نسبة الفائدة

التذبذب الضمني

المتوسط المتحرك

Interest Rate Parity

Implied Volatility

Moving Average

Combined

9

: الدراسة أهمية 1-7 في المؤثرة والفنية األساسية بالعوامل المستثمرين ثقافة محدودية أن

التي السياسية والقرارات االقتصادية األحداث وكذلك العالمية العمالت أسعار حد على والبعيد القريب للمستقبل العمالت صرف بأسعار التنبؤ دون تحول وأداء المالية المؤشرات مع تتفق التي التوقعات بين فجوة تحدث,سواء

على والعمل االستثمار أساليب في لتطوير الحاجة يعكس مما الفعلية األسواق واتباع بعمق المفاهيمية المعرفة لتحقيق المستثمرين تثقيف ضرورة

(Silber, W.L, 1994).لالستثمار متطورة استراتيجيات والمالية االقتصادية األنظمة في الرئيسي العصب المالية األسواق تمثل الفائضة الجهات من األموال ونقل توجيه خاللها من يتم التي القنوات باعتبارها

في الفوائض هذه باستثمار الجهات هذه تقوم ثحي العجز ذات الجهات إلى أسواق مثل المالية االستثمارات و, أأنواعها اختالف على الرأسمالية المشاريع

العمالت أسواق اأنواعها, ومنه اختالف على النقد وأسواق المالية األوراق.األجنبية

التي الرياضية والنماذج المالية والنظريات الدراسات من العديد هناك الدراسة هذه ر, وتعتبالمستقبلية المالية األدوات أسعار استطالع إلى تهدف. الدراسات هذه جوانب لبعض مكملة

على وتعمل معنى ذات أرباحا لتحقيق فاعلة طرق عن البحث يزال ما المستثمرون المستثمرين.ويتطلع بال يشغل االستثمار مخاطر من التقليل

للمستقبل المالية األدوات أسعار استطالع أو توقع من تمكنهم وسيلة أية إلى يكون ما وبمقدار أنه ث., حي جيدة أرباحا تحقيق بهدف وذلك والبعيد القريب

األهداف ق, تتحقالحقيقية األسعار من قريبا المستقبلية باألسعار التنبؤ تساعد التي الوسائل .ومنالمال أسواق ازدهار ويزداد للمستثمرين المنشودة

والفنية, والتي األساسية المالية المؤشرات باستخدام تمثلي ذلك بتحقيق عمليات نجاح علية يعتمد الذي األساس الركن المستثمرون معظم يعتبرها

)((.Kawaller,I. 1993 االستثمار

10

في تسهم التي الدراسات إحدى كونها من الدراسة هذه أهمية وتنبع من قريبة مستقبلية بأسعار بالتنبؤ تساعد التي الرياضية النماذج تطوير

. الحقيقية األسعار بعض اثر عن الكشف في تساهم أنها في الدراسة هذه أهمية وتكمن

التذبذب مثل الفنية والعوامل,الفائدة نسبة ازدواجية مثل األساسية العوامل العالمية العمالت بأسعار التنبؤ في مجتمعة, المتحرك والمتوسط الضمني

صائبة استثمارية قرارات اتخاذ في المستثمرين قدرة من يزيد مما المستقبلية(.Cornell&Bradford, 1981)جيدة أرباح تحقيق وبالتالي

والتحوط االستثمارية المخاطر من التقليل الدراسة أهداف من أن كما العمالت أسعار تحديد في المؤثرة العوامل بأخذ وذلك االستثمارية للمخاطر .Kritzman,M)ةومالي اقتصادية, سياسية قرارات عن الناتجة المالية واألدوات

1993) :جانبين في الدراسة هذه أهمية تتلخص

كنسبة أساسية لعوامل الجامع األثر موضوع وهو: األول الجانب ألسعار المتحرك والمتوسط,الضمني التذبذب هي فنية وعوامل,الفائدة

مما للعمالت المستقبلية األسعار استطالع في ذلك واثر األجنبية العمالت استثمارية قرارات اتخاذ في المستثمرين يساعد ايجابي أثر من لذلك سيكون

.الخسارة درء أو بالربح أهدافهم لهم تحقق صائبة ةانفراد, إضاف على العاملين كال اثر لبيان األبحاث من العديد تطرقت لقد

المستقبلية األسعار استطالع في وأثرها والفنية األساسية العوامل من للعديد لبيان بدراسة يقم لم أحدا أن, الباحث علم حدود يلكن, وف.األجنبية للعمالت

. معا المذكورة العوامل لهذه الجامع األثر :وهي الثالثة العوامل يتضمن رياضي نموذج تقديم هو: الثاني الجانب

مجتمعة المتحرك المتوسط وكذلك,الضمني والتذبذب الفائدة نسبة ازدواج.المستقبلية العالمية األسعار استطالع في

صالحية الختبار ( (Empirical testing تمهيدية دراسة بإجراء القيام وكذلك العمالت بأسعار بالتنبؤ المستثمرين كفاءة فعلرvalidity )) النموذج هذا

11

من ويقلل ربحا لهم يحقق مما األخرى المالية واألدوات المستقبلية العالمية.كفاءتها ورفع العالمية األسواق مخاطر

:التالية األهداف بتحقيق الدراسة أهمية تتلخصو التنبؤ في بالدراسة المتضمنة واألساسية الفنية العوامل أثر بيان -1

.متعددة زمنية لفترات العالمية العمالت صرف بأسعار اتخاذ في تساعدهم التي المالية بالمعلومات المستثمرين تزويد -2

.االستثمارية قراراتهم.العالمية العمالت صرف أسواق كفاءة رفع في المساهمة -3 المالية االستثمارات بمجال والمهتمين الباحثين أمام المجال فتح -4

التنبؤ في الفنية للمؤشرات الجماعي األثر لبيان دراسات بإجراء.العالمية العمالت صرف أسعار بتحركات

بأسعار للتنبؤ دراسات إجراء في المقترحة الرياضية الصيغة استخدام-5 . العالمية العمالت مقابل المحلية العمالت صرف

:الدراسة محددات 1-8 الخمسة الرئيسية العالمية العمالت على بحوثه بإجراء الباحث يقوم- 1

اليورو وهي فقط

وأسعارها,السويسري والفرنك,اإلسترليني الجنية,الياباني الين,األوروبي.األمريكي بالدوالر

الباب ويبقى, الدراسة لهذه محددة زمنية فترات باختيار الباحث يقوم- 2 .أخرى لدراسات مفتوحا

: الدراسة خطة 1-9 أن الباحث ىالدراسة, ير هدف ق, ولتحقيوأهميتها المشكلة إطار حسب

:التالية المراحل إلى الدراسة تقسم نالسابقو الباحثون به أسهم ما وبيان الدراسة لموضوع النظرية لخلفيةا-1

.الصلة ذات الدراسات في واألدوات والعينات الدراسة مجتمع تشمل التي واإلجراءات لطريقةا-2

.واإلجراءات الدراسية

12

. الدراسة نتائج-3.االستنتاجات-4

13

الثاني الفصل باالستثمار الصلة ذات والدراسات النظري طاراإل

العالمية بالعمالتTOPIC REVIEW AND RELATED LITERATURE

: لمقدمة ا2-1 في الكبير ثر إال السبعينات ئلأوا في العمالت صرف أسعار لتعويم كان

ذلك واكب وما بها االهتمام وزيادة العالمية العمالت صرف أسواق أهمية زيادة النسبية التوقعات مبادئ على مبنية مالية ونظريات اقتصادية تحليالت من

(Bailli,R., 1990)المختلفة العمالت أسعار واستطالع من العالي ى, بالمستوقريب وقت ى, حتالعالمية العمالت أسواق تميزت

تسهيل في مهما دورا العمالت أسواق لعبت ا, كمالمنخفضة والتذبذبات األداء.العالم دول من العديد عبر واالستثمارية البينية التجارية العمليات

على االستثمارية األدوات بصدارة تحظى العالمية العمالت تجارة أصبحت أية استبدال واألفراد للمؤسسات يمكن حيث ,والمؤسسات األفراد مستوى

تكنولوجيا لتقدم وكان , قصيرة زمنية برهة في أخرى عملة مقابل عملة أسواق ازدهار في األكبر األثر(انترنت) الحديثة االتصال ووسائل الحاسوب

بمراكز االتصال فرد أي بإمكان أصبح حيث.األخرى المالية واألدوات العمالت األسعار تنقل التي االلكترونية الشاشات خالل من والمتاجرة العالمية التداول هذه أهمية ازدادت لقد.الساعة مدار وعلى أماكنهم في للمستثمرين العالمية مفهوم وتنامي العالمي واالستثمار االقتصادي النشاط بزيادة األسواق

.واالستثمارية المالية والمؤسسات األفراد لدى المالي االستثمار تريليونات أربعة عن يزيد ما إلى األسواق لهذه اليومي الحجم ازداد لقد

B.I.S ,April)العالمية األسهم بورصات كافة حجم يفوق ما وهو الدوالرات من

2007). ومؤسسات الباحثين من العديد اهتم فقد السوق هذا أهمية لتزايد ونظرا

استراتيجيات لتطوير دراسات بعمل العلمي البحث ومراكز الدولية االستثمار

14

الصرف أسواق في االستثمارية العملية في المؤثرة العوامل نوبيا االستثمار العالمية العمالت أسواق هيكلة دراسة المثال سبيل على منها العالمية

.(Sagar,M. &Talor,M Article 2006) المتعاملين وسلوكيات المالية العوامل بين الربط على عملت عديدة أبحاث هناك كانت كما

.(Yu-Hon Lui &David Mole, 1998) المستثمرين وسلوكيات واألساسية الفنية ثرألا لبيان والفنية األساسية العوامل بين الدمج سياق في البحث اهذ يدور

.لها الجامع ذوي بين الكفؤ الوسيط بدور بقيامه المالي للنظام األساسي الدور يكمن

المالي النظام يقوم الفائض. كما لهذا المحتاجون وأولئك المالي الفائض المالي الفائض ذوي لتحفيز واالستثمارية المالية األدوات من العديد بتقديم لطبيعتهم وتبعا المتعددة المالية االستثمارات من يناسبهم ما باختيار

االستثمارية. المال: أسواق نشأة 2-2

آالف خمسة من أكثر قبل أي,الفراعنة لعهد العمالت تبادل عملية تعود العمالت بتبادل األوسط الشرق منطقة تجار قام حيث الميالد قبل سنة

قريب عهد والى الحقبة تلك ومنذ ،والمتوسطة القديمة العهود في المعدنية.تذكر مضاربات أية يكتنفها ولم مستقرة العمالت أسواق كانت

اتفاق منذ العالمية بالعمالت المتاجرة لعمليات الجوهري التحول ابتدأ ر رالدوال ربط تم حيث الثانية العالمية الحرب انتهاء عقب وودز بريتون

معظم ربط تم كما,ذهب أونصة لكل دوالر 35 بواقع بالذهب األمريكي حصول دون للحيلولة وذلك األمريكي بالدوالر الرئيسية العالمية العمالت بريتون اتفاق انهار 1971 العام وفي.العمالت تلك أسعار في عالية تذبذبات

لديها الدوالرات مخزون باستبدال المتحدة للواليات فرنسا مطالبة عقب وودز عدة إبرام تم ذلك وعقب .بذلك فاءكتاال عن المتحدة الواليات وعجز بالذهب االتفاقات هذه ولكن,الدول هذه عمالت لتعويم تحالفات إليجاد أوروبيه اتفاقات

تتحرر جديد عهد ببدء إيذانا ذلك وكان .1973العام في وانهارت نجاحا تصب لم

15

)الطلب بالعرض السوق قوى آخذة العمالت أسعار فيهAbuaf,N&Schoess,S.,1988).

: مالي كموجود النقد العالمية االقتصادات في المالية الموجودات أهم من النقد يعتبر

هذا في تاريخه بداية منذ االنسان أوجده ما أهم من هي والمحلية,والنقودالعالم.

حتى عديده دهور مدى على كنقود المعدنية المصكوكات استخدام تم بين ما الصين في ظهورها بدأ والتي النقد أوراق أصدار لفكرة االنسان اهتدى المالية الموجودات كافة . أن1661 عام السويد في ثم907-618 عامي

مالية. موجودات أنها على تعرف النقود فان وبالتالي بالنقود حاليا تقيم أصبحت من الموجودات تقييم مقياس تمثل أنها أولها متعددة ووظائف مهام للنقد

الثروات لتبادل الوسيلة هو النقد أن أخرى, كما مالية وأدوات وخدمات بضائع والمنتجون االعمال أصحاب تمكن بحيث لالخرين تسلم وخدمات بضائع من

وسيلة أفضل هو .والنقد(bartering)المعروفة التبادل عمليات من التخلص على يطلق أنه حيث المالي النظام عرفها الموجودات تسييل لعملية

النقد خصائص نقد.أما الى تحويلها يمكن أنه أي للتسييل قابلة بأنها المجودات وقابلية المختلفة النقد وحدات أمام صرفه سعر ثبات في تكمن فهي المثالياالخرى. المالية لالدوات للتحويل قابليته االسواق,وكذلك في تداوله

:المالي والنظام العالمي االقتصاد ذوي بين الكفؤ الوسيط بدور بقيامه المالي للنظام االساسي الدور يكمن

المالي النظام يقوم الفائض. كما لهذا المحتاجون ألئك و المالي الفائض المالي الفائض ذوي لتحفيز واالستثمارية المالية االدوات من العديد بتقديم لطبيعتهم وتبعا المتعددة المالية االستثمارات من يناسبهم ما باختيار

االستثمارية. االقتصادية المصادر توجيه هو االقتصادي للنظام الرئيسية المهمة نأ

المختلفة اإلدارات – االراضي – العاملة القوى مثل الصحيحة لوجهتها من المجتمع احتياجات تلبية بهدف وذلك العامل المال ورأس والمهارات

16

المالية المصادر دعامات على االقتصادي النظام ويستند .والخدمات ضائعبل جوهرها غي تعتمد النظام هذا كفاءة وان المالية الصفقات وكذلك المنوعة

معظم يعيشه الذي الرغد المعيشي المستوي انالمالية. االسواق كفاءة على العالمي المجتمع تزويد من العالمي االقتصاد قابلية على يعتمد المجتمعات

االساسية المقومات وتوفير مسكن مأكل من المعيشية الحياة بمقومات.واالتصاالت المعلومات تكنولوجيا من الحديثة العصرية للحياة واألخرى

البضائع انتاج وعمليات الثروة مصادر توزيع بآلية المالية االسواق تقوم آلية هي االقتصاديون يعرفها كما المالية االسواق فإن ذلك وعلى. والخدمات

الطلب حسب وتوزيعها الثروة مصادر ترتيب لها المتوفرة العروض على وبناءا .

باختيار المشترى يقوم التى والمراكز االماكن هي المالية االسواق المتجر او المصنع صاحب من عليها والحصول يحتاجها التي والخدمات البضائع

بانجازها قام التي المهام بينهما عليها االتفاق يتم المال من كمايت مقابل في.المالية واالسواق العالمي المالي النظام

عليه ويلقى المهام من بالعديد العالمي المالي النظام يقوم

التالية المجاالت في المسؤوليات :

و المالية المؤسسات لدى االموال ايداع خالل من وذلك التوفير عملية- 1 األخرى المالية واالدوات والسندات االسهم بيع عمليات خالل من

. كالمستشفيات األمن بدور المالية األسواق تقوم حيث وتخزينها الثروات بناء عمليات- 2

. إلستهالكها الحاجة لحين بتخزينها والقيام لألموال الراعي حيث من المالية الموجودات أقل هل النقد ان: النقدية السيولة توفير- 3

العائد تحقيق نسبة العديد فان وبذلك. التضخم حاالت في خصوصا.ثرواتهم على المحافظين أقل هم للنقد المدخرين من

:سليم عالمي يمال نظام وجود أهمية التطور مقومات أهم من يعتبر العالمية المالية لالسواق الجيد االداء ان مثل ايجابيات عنها ينتج المتطورة االسواق أن العالمي,حيث لالقتصاد والتقدم

17

انتاجيتها وزيادة والخدمية الصناعية للمنشأت العامل المال رأس كفاءة زيادة االموال رؤوس انتقال حرية في المتمثل العولمة لمفهوم كان وتطورها.لقد

في المالية االسواق على االعتماد زيادة في أثركبير والتكنولوجيا والبضائع مؤازرة في أساسي دور المصرفي للجهاز كان حيث العالمية التجارة تنظيم

لتمويل الدول أقتصاديات ومنظمي السياسات وصانعي الحكومات استيعاب المؤازرفي الدور الخاص للقطاع كان الطموحة,كما مشروعاتهم بتطورات المالي القطاع حظي االمثل.لقد واستخدامها الحديثة التكنولوجيا

خصخصة مبدأ بادخال وذلك الماضي القرن تسعينات منذ بدأت جذريةالخاص للقطاع بيعها أي خاصة شركات الى العامة المؤسسات

( International Monetary Fund).العالمي: المالي النظام تطوير في الدولي النقد صندوق دور

الثنائي المستويين على المالية الرقابة تفعيل في الدور هذا يتمثل لالعضاء تزويد في المساعدة تشمل الصندوق, وقد أعضاء لدول والجماعييلي: كما الرقابة هذه وتفاصيل الفنية بالمشورة

بين الثنائي التعاون برنامج في تتمثل والتيالثنائية: الرقابة- 1 ادارة منح في التعاون هذا ,ويتمثل حدة على دولة وكل الصندوق المالية المؤسسات وتقييم المالي االداء على الرقابة حق الصندوق

تذليل على والعمل أدائها في والضعف القوة نقاط أظهار حيث منوفعال. سليم بشكل المؤسسات هذه عمل تعوق التي العقبات كافة

مجموعة بين تعاون برامج أيجاد في تتمثل وهيالجماعية: الرقابة-2 وأدارة مشتركة طبيعة ذات لدول المؤسسات من معينة

ومجاالت االقليميين العمالء عن المعلومات تبادل يتم الصندوق,حيثالمشترك. االستثمار

في ذلك ويتمثلالمالية: للمؤسسات الفني الدعم مج- برا3 في الصندوق يساهم البنك,كما ة المنشأت مشاكل وتشخيص تحديد لالقطار االقتصادية واالوضاع يتناسب بما البنوك هيكلة اعادة

. المالية وسياساتها

18

بمساعدة الصندوق مساهمة في وتتمثلالفنية: المساعدة- 4 تخدم التي والسياسات االجراءات بتطبيق االلتزام مجال في أعضائه التدريب عمليات ذلك المالي,ويشمل للنظام االساسية البنية وتقوي

العمالت, صرف والضريبية,أسواق المالية السياسات تطوير ووسائلااليداع. وأنظمة المال رأس تطويرأسواق

التكاملي الدولي االقتصاد لتهيئة مهمة المالية االنظمة وصحة مرونة ان النقدية التدفقات وكذلك المتنامي والرأسمال العالمي المالي الثبات وبالتالي

التجارية, مراكز البنوك منظومة العالمي المالي النظام المتعاظمة.يضم التأمين والتقاعد,وشركات االستثمار المالية, صناديق االوراق تداول

يكون المنشات هذه عمل المختلفة.ان نظاما ماليا تبني الى يؤدي مما تكامليا االقتصادية التنميه دعم على يعمل الجيد المالي ناجحة.النظام نقدية سياسات الهيئات وقيام أموالهم لفائض والمودعين الممولين ثقة من ويزيد العالمية على بالنفع يعود مما الفائض هذا باستثمار والخاصة الرسمية العالمية العالميةالمجتمعات. رفاهية ويحقق والجماعات أالفراد

السياسات على سلبا يؤثر سوف الدولي المالي الظام يصيب خلل أي في ركود حصول االستثمار, والنتيجة عمليات تدني وبالتالي للدول النقدية

لضخ الحكومية المؤسسات اضطرار في سببا يكون والذي الدول اقتصاديات الكوارث جراء المتهاوية المؤسسات وأنقاذ الصدع لرأب الهائلة االموال

في كالوباء ينتشر سوف ما بلد في المتفشي الركود هذا أن كما االقتصادية. أساسا تكون المالي النظام سالمة المالية. ان أو التجارية العالقة ذات االقطار.(Petr Rose,Money and Capital Markets) المرتبطة االقتصادات لسالمة

الماليةالمصادر على اساسية بدرجة العالمي االقتصادى النظام عتمدي االقتصادية الكفاءة وتستند المتنوعة. المالية والعمليات كفاءة على جزئيا

المالية والمنشآت والسماسرة الوكالء من عادة تتألف والتي المالية االسواق. المالية االوراق وشراء بيع بعمليات تقوم التي والوسائط

المالية باالسواق بالمتاجرة تقوم التي والهيئات االشخاص من العديد ان التفصيلية االوضاع ستعك اتصال كاتبوش ملزمة بعقود بينها فيما ترتبط

19

)) عملها تحكم التي والقوانين وهيكلياتها االخرى المالية واالدوات للعمالتRobert chiller, Yale .

: ةالعمل صرف اسعار تعويم ايجابيات:المالية االسواق عمل آلية

المصادر استغالل هو العالمي االقتصادي للنظام االساسية المهمة ان الى أضافة وادارية عملية علمية وخبرات طبيعية مصادر من النادرة االقتصادية

فان السياق هذا وفي. المجتمع يحتاجها التي والخدمات البضائع النتاج راسمال وشراء بيع من والمؤسسات االفراد تمكن التي اآللية تمثل المالية االسواقعالية وبكفاءة قليلة برسوم والبضائع المالية االدوات

( Martin et al ,2001.)المالية: االسواق كفاءة

الصحيحة المالية المعلومات توفر يتطلب المالية القرارات سالمة أن ومودعين مقترضين من المالية واالدوات باالموال المتعاملة والكافية,فالجهات

االيرادات نسب المختلفة المالية االدوات أسعار حول بيانات الى بحاجة فانهم والمناخ وشروطه االقتراض كلفة معرفة الى بحاجة المقترضين أن منها.كما

لعملية الصائب القرار اتخاذ من القرار الصحاب يمكن حتى لالستثمار العام أسعار وكذلك الفائدة أسعار الستطالع بحاجة فانهم ذلك االستثمار. وعلى

وأوقات المختلفة المالية االوراق أسعار . وكذلك المستقبلية العمالت تبديل لهذه والطلب العرض قوى باستطالعات المستثمرين وتزويد وكمياتها اكتتابها التداول حجوم حيث من اقتصادية أوضاع من عليها يؤثر وما المالية االدوات

المال. رأس وأسواق النقد أسواق لدى الفائض وتوفرالمالية: االسواق كفاءة فرضية االقراض أسعار من تجعل العالقة ذات المعلومات بأن الفرضية هذه تقر الفرضية هذه كلفة, وتشمل ودونما للجميع المعالم واضحة المالية واالوراق

مالية موجودات وأية وسندات أسهم من المالية االدوات كافة عن المعلومات وحرية االقتصادية االحوال قوة مثل خارجية معلومات أية تتضمن أخرى,كما

المعلومات المالية.أما باالوراق والتداول المتاجرة وقوانين االموال تحويل

20

هذه انتقال وأن وادارتها وأرباحها وأنتاجها الشركة قوة فتشمل الداخلية أن , وبحيث كلفة بدون المستثمرين لكافة وسرعة بحرية يتم المعاومات

بنسبة يتحدد المالية االدوات أو الموجودات هذه من بأي االستثمار على العائد تقييمها على ويعملون محافظهم بمراجعة المستثمرين يقوم المخاطر.وعليه

الماليةتتحدد االدوات أسعار المستحدثه.ان المعلومات من به تتأثر بما وتعديلها مرأة هي المالية االدوات أسعار أن , حيث المتوفرة المعلومات على بناء

الفترات. من فترة ألي عنها الواردة للمعلومات فرضية هي المالية االسواق كفاءة على تطلق التي الصفات أهم من

في تغير أي بأن تقول والتي(Random Walk Hypothesis)العشوائي السير فهي الثانية العامة العشوائي.والصفة السير صفة تأخذ المالية االدوات أسعارالمخاطرة. بنسبة العائد معدل ارتباط

21

Alternative Efficient Marketالمالية االسواق كفاءة نماذج

Hypotheses: كفاءة فرضيات بتقسيم(Eugene Fama)فاما يوجين المالي الباحث قامنماذج: ثالثة الى المالية االسواق

السوق: كفاءة لفرضية الضعيف - النموذج1Weak-Form Efficient Market Hypothesis:

)حدوثها ونمط المالية لالدوات التاريخية المعلومات النموذج هذا يعكسTrend )ليس بان النموذج هذا تداولها.يقر وحجم بها المرتبطة العوائد وكذلك

ذلك المستقبلية.وعلى المالية االدوات أسعار على تأثير أي التاريخية لالسعار في النموذج هذا باعتمادهم القليل يجنون المستثمرين بان النموذجيقر هذا فان

المالية. باالدوات متاجرتهمالسوق: كفاءة لفرضية القوي شبه - النموذج2

Semistrong-Form Efficient Market Hypothesis:

أية ورود حال في بسرعة تتأثر المالية االدوات أسعار النموذجبأن هذا يقر المعلومات هذه تعكس بحيث المالية االدوات عن عامة مالية معلوماتبسرعة.

االدارة,القيمة مجالس الموزعة, تغيرات االرباح نشبة مثل وذلك االقتصادي بالوضع تتعلق عامة معلومات هناك أن المالية.كما لالوراق الدفترية

أو سلبا تؤثر قد التي الحكومية والقوانين االستثمار. حجم على ايجابا

22

السوق: كفاءة لفرضية القوي -النموذج3Strong-Form Efficient Market Hypothesis:

للمنشأة المالي الوضع عن الداخلية المعلومات تضاف النموذج هذا في المعلومات كافة للمستثمرين يتوفر فانه السابق, وبذلك للنموذج

بالمفهوم السوق كفاءة تتحقق والخاصة,وبذلك العامه التاريخيه,المعلوماتالقوي.المالي: النظام في الماليه االسواق أنواع

ممن النقد على الحصول هو المالية لألسواق االساسية المهمة أن حيث عليه يطلق ما له,وهذا بحاجه التي للجهات النقد هذا ومنح نقدي فائض لديهم

أمكن ,وقد محددة بصفات تتسم والتي المختلفة للفئات النقدية التدفقاتهما: مجموعتين الى السوقية الفئات هذه تجميع

:(money markets)النقد أسواق-1 الرئيشيين والمتعاملين ثباتا وأكثرها المالي النظام في االسواق اكبر هي

المالية والمؤسسات التأمين وشركات الكبرى البنوك هي االسواق هذه في (سنة من أقل) المؤقت االقراض مبدأ على النقد اسواق عمل يقوم.المختلفة

أحتياجات تمويل ومنها والمؤسسات الجتمع فئات بعض لدى الفائض للمال قصيرة آلجال بالنقد الحكومات تزويد وكذلك للمنشأت العامل المال رأس

العوائد من ايراداتها على حصولها ولحين بأعبائها االيفاء من لتمكينها باالسواق للمضاربين الرئيسي المزود هي االسواق هذه أن المختلفة,كما

العمالت مثل االخرى المالي واالدوات المالية باالوراق والمتاجرة المالية أدواتها منو المختلفة. المالية والمشتقات االستراتيجية والسلع العالمية

وغيرها التجارية واالوراقبنكيةال قبوالت ال,يداعاال شهادات ,ذوناتاالDiamond,D.,1997)).

23

:(capital markets)المال رأس أسواق-2 من أكثر)االجل الطويلة االستثمارات تمول التي االسواق هي

أنواعها بكافة والمؤسسات واالفراد الحكومية المشاريع كافة وتشمل(,سنة الخاصة والخدمات والمزارع والمصانع والمدارس نازللما بناء ذلك ومن

مةاالع والشركات واالفراد الحكومات هي االسواق بهذه والمتعاملون,والعامة االجل الطويلة السندات فهي أدواتها أما.المالية والمؤسسات والخاصة.المالية والبورصات أالسهم,السكنية ألقروض,بأنواعها:(money market characteristics)النقد أسواق ميزات

المستخدمة القناة تعتبر النقد أسواق المال,فان رأس بأسواق مقارنة النقد أسواق فان ذلك نقدية,وعلى وحدات إلى المالية الموجودات تحويل في

االقراض على تركز كونها في االخرى المالية االسواق من غيرها عن تختلف ذلك وعلى المصارف، لدى مدين الجاري حسابات االمد,مثل القصير النقدي

مالي فائض لديها التي الفئة تلك أهداف تحقق التي اآللية هي النقد أسواق فان أداة يخلق ما الفائض, وهذا لهذا بحاجة تكون التي الفئة وتقابل مؤقت

أنها النقد أسواق ميزات سنة( من من القصير)القل للمدى مناسبة استثمارية أالف أو مئات بضع من تتدرج أنها حيث تعامالتها حجوم في بالمرونة تتسم

الماليين لمئات الكبيرة الحجوم الى الفردي الصرف عمليات في الدالرات تبيع الفرصة تتيح أنها .كما(Wholesale Markets) الدوالرات من أوالباليين

يجب كبيرين.كما وسرعة بسهولة النقدية المالية االدوات أو العمالت وشراء الية وجاهزون بينهم قيما دائم اتصال على النقد أسواق أقطاب أن التنويه

. تطورات ازدهار في جليلة وخدمات كبيرة ميزات الحديثة التكنولوجيا أضافت لقد

النقدية للوحدات والشراء البيع عمليات تسريع في ايجابا أثر مما النقد أسواق وذلك العالم من ومكان وقت أي وفي حجم بأي االستراتيجية والسلع المختلفة

فقد العالمية, وبالتالي باالسواق المتاجرة في االنترنت استخدام انتشار بعد المالية.ومن االوراق أسواق في الحال هو مثلما النقدية االسواق حدود تالشت بين فيما المطلقة الثقة على تعامالتها في تعتمد االسواق هذه أن بالذكر الجدير

24

والمؤسسات التأمين وشركات والمركزية التجارية بالبنوك الممثلة أقطابها بينها فيما التعاقدات تكون حيث الكبيرة المالية والشركات الحكومية المالية أسواق عكس على وذلك(Immediately Available Funds) متوفر والنقد فورية والبنوك,وذلك االعمال رجال بين التعاقدات فيها تتم التي المال رأس

من تحصيل الى تحتاج التي الشيكات مثل التقليدية الدفع وسائل باستخدام أرصدة أن أو مزورة الشيكات تكون وربما بالبنوك, المقاصة غرف خالل

االدوات. هذه بمثل المتاجرة عمليات يعوق مما كافية غير أصحابها في والنتشرة الكبيرة البنوك هي النقد أسواق على المسيطرة الفئات

هذه واليابان,وتؤلف الغربية وأوروبا المتحدة الواليات مثل المتقدمة البلدان الفقري العمود الحكومية المالية المؤسسات الى أضافة مجتمعة المؤسسات

لالسواق هذه في المستخدمة االساسية االدوات العالمية.أما النقد ألسواق المتحدة, والوراق الواليات مثل الكبرى الصناعية للدول الخزينة أذونات فهي

االستراتيجية. والسلع المالية والمشتقات العالمية والعمالت الفدرالية المالية في كبيرة بصورة العالمية المالية واالدوات النقد أسواق أزدهرت لقد

والحاجة العالمي االقتصاد في الكبير النمو بسبب وذلك االخيرة اآلونة الصفقات اتمام بغرض وذلك المالية االوراق مثل النقد وأشباه للنقد المتزايدةالضخمة. العالمية

: المدفوعات لميزان التلقائي التعديل ميزان في خلل أي تقويم هو النقد آلسواق المهة الميزات من

.عملتها صرف اسعار تقويم في النقدي النظام تتبع التي للدولة المدفوعات نفسه تعديل على الميزان هذا يعمل صرف اسعار في تغير خالل من تلقائيا هناك كان اذا. البلد عملة تأخذ البلد عملة فإن المدفوعات ميزان في فائضا

لعملة األخرى الدول حاجة ان اي العالقة ذات خرىآلا العمالت مقابل باالرتفاع اسعارها ارتفاع على تعمل العملة على الطلب وزيادة بالزيادة تأخذ البلد

قيمة اجمالي ان يعني مما اتعالمدفو ميزان في عجز هناك كان اذا أما مقابل باالنخفاض تأخذ البلد عملة توجه فإن التصدير عن تزيد االستيراد تكون للبلد الوادرة االجنبية العملة حجم ان حيث العالقة ذات األخرى العمالت

25

، االجنبية للعملة العرض قلة يعني مما الصادرة المحلية العملة حجم من أقل ارتفاع الى يؤدي مما االستيراد عمليات الكمال العملة لهذه حاجة هناك وتكون

. المحلية بالعملة شرائها سعر الواردات عن الصادرات زيادة في تتمثل فائدة بلد أي عملة النخفاض إن

استيرادهم زيادة المستوردون رغبة من تزيد للبلد الرخيصة العملة ان حيث ، سوف الصادرات فإن وعليه لديهم صرفها سعر انخفاض بسبب البلد هذا من

أنخفاض على تحافظ التي الصين دولة ذلك ومثال. المستوردات على تزيد واليورو االمريكي الدوالر وخصوصا العالمية العمالت معظم عن اليوان عملتها

لصالحها يميل التجاري الميزان فان وبذلك االوروبي القوى هذه على بناءا. بالواردات الصادرات حجوم تساوي على المال ويستمر متزنه الغير

ميزان لتعديل الداخلية السياسات تحرير على النقد أسواق تعمل أسعار بتغير تصويبه يتم المدفوعات بميزان الخلل ان حيث ، المدفوعات

صاحبة الدولة تقوم ان بدون وذلك. الخارجية االسواق في العمالت صرف ختم يعني ذلك فإن الدولة تدخل تم حال وفي االسواق هذه في بالتدخل العملة. السيولة هذه في العمالت من المزيد

مهيئة أنها حيث من المالية األزمات تجنب على النقد أسواق تقوم كما من القل )أي قصيرة لآلجال النقدي الفائض وأصحاب المقترضين لخدمة

في المستخدمة النقدية للسيولة اآلمن المستودع النقد أسواق سنة(.وتمثل مثل العالمية واالدوات المالية واالدوات االوراق تجارة في كما الدولية التجارة كمصدرخطر بالدفع الوفاء وعدم االفالس اى خطر , ويكمن والذهب البترول. النقد آلسواق رئيسيالعالمية: العمالت صرف أسعار تحديد طرق

في فجوة هناك برزت , فقد1973 عام وودز بريتون اتفاقية انهيار عقب أوروبا دول معظم توجهت العالم, وقد دول من العديد لدى العمالت أسعار

لجأت العالمية, بينم الصرف أسواق في عمالتها أسعار تعويم الى واليابان عمالتها أسعار لتثبيت مختلفة استراتيجيات الى حظا اآلقل الدول معظم

السوقية: التقلبات من وحمايتها

26

ومتفق محددة بنسبة المحلية العملة صرف أسعار ربط أو التبعية نظام-1 أو االسترليني الجنية أو الدوالر مثل العالمية العمالت باحدى عليها تسهيل الى االستراتيجية هذه , وتهدف(Pegged currency)غيرها

محدود بتصدير تقوم والتي النامية الدول لبعض البينية التجارة عمليات أرباب أن االقتصادية, وحيث تنميتها تحقيق بهدف العالمية للعمالت لهم يتسنى حتى العمالت صرف أسعار ثبات يحبذون الدولية التجارة البلدان. هذه وألى من والمستوردة المصدرة المنتجات أسعار تحديد

معرضة تكون ال العملة فان عالمية بعملة المحلية العملة ربط وعملية بنفس وتهبط تصعد وانما والطلب العرض مبدأ على والهبوط للصعود

عمالت ذلك بها. ومثال المرتبطة العالمية العملة وهبوط صعود نسبة بالدوالراالمريكي, وكذلك والمرتبطة للنفط المصدرة الخليج دول

االردني. الدينار محددة بنسب(Currency Basket)العالمية العمالت من بسلة االرتباط-2

تذبذب ذات العمالت هذه تكون ما لها, وعادة المطبقة الدولة عنها تعلن العمالت احدى ارتفاع أن بحيث أخرى عمالت أو عملة مع متعارض

محصلة وتكون للعملتين االثر يتعادل وبذلك االخرى بالعملة هبوط يقابلهالصفر. من قريبة التأثير

:وهو(Spcial Drawing Rights)الخاصة السحب حقوق بنظام أالرتباط-3 بهدف وكن1969 عام الدولي النقد صندوق قبل من تطويره تم نظام النظام هذا محددة. وبموجب رسمية باحتياطيات االقطار بعض تزويد

وبنسب محددة عالمية عمالت بسلة المعين البلد عملة تحديد يتم االوروبي,الين االمريكي,اليورو : الدوالر هي العمالت وهذه محددة

عملة ليست الخاصة السب االسترليني. وحقوق اياباني, والجنيه الدولي, ولكنها النقد صندوق على تترب حقوق ليست أنها متداولة, كما

الصندوق. آلعضاء العمالت استخدام بحرية حقوق ذلك : ويتم(Currency Floating Rates)العمالت صرف أسعار تعويم-4

السوقية, والطلب العرض قوى لعوامل العملة صرف أسعار باخضاع

27

على معتمدة اآلخرى العمالت مقابل قيمتها في تتأرجح االسعار وهذه قوى لتأثير العملة,اضفة لهذه المصدر للبلد واالقتصادية المالية القوة

)الفرص وقناصي(Speculators)المضاربين وسلوكيات السوقScalpers) المتحررة أو المعومة العمالت أسعار سوق ويؤلف

(Floating Rates Currency Prices)حيث من العالم في مالي سوق أكبر ) وذلك يوميا دوالر تريليونات ثالثة عن يزيد الذي اليومي التداول حجم

(. 2009 عام احصاءات حسب

28

:(money exchange markets) العمالت صرف اسواق العمالت وشراء بيع خاللها من يتم والتي الهامة النقد أسواق أحد هي وهذه, للعمالت تبادل هناك يكون أينما االسواق هذه توجدالمختلفة. العالمية تجارة بدأت.العالمي المالي النظام في االسواق أكبر من هي االسواق هي السائدة العملة وكانت عشر التاسع القرن بدايات منذ العالمية العمالت

أقطار معظم مع تجارية عالقات المتحدة للمملكة كان حيث االسترليني الجنية بزعامة ولكن التجارة هذه ازدهار زاد الثانية العالمية الحرب وبعيد,العالم وشل استحواذ على القدرة العالمية العمالت أسواق لدى ان.االمريكي الدوالر

الدولي تاالتسوي لبنك االخيرة استطالعات أن حيث,االخرى المالية االنظمةBIS) )انتشارا وأكثرها العالمية االسواق وأكبر أقدم من تعتبر االسواق هذه بأن.

االسواق هذه فان الجغرافي وانتشارها الكبير وحجمها الهائلة سيولتها وبرغم وجود من الهدف .ان((Korders,L.,1996 كبيرة هيكلية مخاطر على تنطوي العالمية االسواق في للمستثمرين المساعدة تقديم هو العمالت صرف أسواق الخرى عالمية عملة أية تحويل من تمكينهم حيث من الدولية التجارة وأرباب

بااليفاء العالميين التجار أهداف يحقق مما عالية وبكفاءة قصير وقت فيالعالم. أنحاء كافة من المستوردة البضائع أثمان بتسديد بالتزاماتهم

مراكز أو حدود بال أسواق أنها العالمية العمالت صرف أسواق ميزات من المالية, بل االوراق أسواق في كما للتداول ساحات أو المكان محددة تداول العالم. من مكان كل في المستثمرين لكل اآلرجاء مفتوحة فهي العكس على واالقتصادية المالية االوضاع عن معلومات شبكة أكبر االسواق هذه تتضمن كما

أو اشتراك أو لعضوية العالمية العمالت بأسواق المستثمرون يحتاج العالمية. ال مفتوحة التداول عمليات أن التداول, كما من للتمكن البنوك لدى حسابات فتح

عملية تبدأ (, وقد ساعة24 مدى على )أي الكاملة اليوم ساعات مدى على حيث أخرى سوق في االغالق عملية تنتهي بينما معينة سوق خالل من التداول

سوق على حكرا وليسوا لالسعار العالمية بالبورصة مرتبطون التداول وكالء أن سوق من الياباني الين عملة بشراء مستثمر يقوم أن يمكن محددة. أي

كونغ. هونغ سوق في ويبيعها ما وقت في نيويورك

29

:(development of currency markets)العالمية العمالت أسواق تطور والمؤسسات المركزية البنوك على حكرا المال أسواق بقيت عديدة

أصبح السبعينات أواخر في العالمية العمالت تجارة تحرر وبعد ،الكبرى المالية التداول حركة ونشطت,التجارة هذه في الدخول فرد أو مؤسسة أي بامكان يوميا بليون 600 الى وقفزت ,1977 العام في يوميا دوالر بليون 5 الى لتصل

تريليون ثالثة من , وأكثر1992 عام يوميا دوالر تريليون والى.1987 العام في.2009 عام دوالر

وقتا يستغرق مما والتلكس التلفون على تعتمد تصالالا وسائل وكانت.سعاراال أفضل على الحصول فرص اغتنام من يحد وبالتالي الصفقات آلنجاز

كبير أثر االنترنت وظهور والحاسوب المعلومات تكنولوجيا لتطور وكان المباشر التداول المستثمرين بامكان أصبح حيث , التداول عمليات تطور في "حاجز بدون" التداول عملية على أطلق ما وهو,العالمية العمالت وشراء ببيع

دونما تتم التداول عمليات أن يعني ما وهذا .over the counter, or O.T.Cأو. (Sadwski, R. 2008) فعلية تداول قاعات لوجود حاجة االسواق مقدمة في العمالت أسواق جعلت التي التطورات ومن

المالية: المرتبطة العمالت أسعار من العالمي النقدي الظام في تغير -حدوث1

نهاية بعيد وودز بريتون بمعاهدة عرف ما الذهب,وهو أو االمريكي بالدوالر من السبعينات أوئل االسعارفي وتعويم االنفتاح الثانية,الى العالمية الحرب كما والطلب العرض لقوى خاضعة العمالت أسعار جعل مما الماضي القرن

حاليا. به معمول هو وتحويل نقل لعمليات المعيقة الضوابط وازالة االدارية - التسهيالت2

معظم في الحكومية القيود ازالة العالم, وكذلك أقطار بين فيما العمالت وكذلك أنواعها جميع في التجارة ازدهار في أثر له كان مما العالم دول

العالم. دول بين فيما االموال رؤوس انتقال سهولة سمح مما واالستثمار االدخار حسابات وتدويل مأسسة الى - التحول3

العالمية. العمالت أسواق في المستثمرة االموال بزيادة

30

تأليف شجع مما العالم دول معظم بين وتداولها العالمية التجارة - تحرير4)الحرة للتجارة الشمالية أمريكا اتفاقية مثل اقليمية تجارية تحالفات

NAFTA). البرام المالية المؤسسات جاهزية رفع الى أدى التكنولوجي - التقدم5

بسرعة أماكنها والى من االموال بتحويل والقيام بسرعة مالية صفقات دول عبر االتصال وسائل تحسين الى التكنولوجي التقدم أدى كبيرة,كما

العالمية. االسواق في التداوالت حجم رفع في واضحا ذلك أثر العالم,وكان االدوات واستحداث االستثماروالتمويل أساليب التطورفي - استمرار6

في االستثمار على والمؤسسات االفراد من العديد شجع الجديدة الماليةالعالمية. المالية االسواق

في زيادة الى أدت العالمية االسواق في التطورات هذه لمجمل ان العمليات أطراف بين فيما والثقة المتبادل االعتماد من وزاد االستثمار حجوم وهو والتقني المالي التكامل من نوع وخلق البينية التجارة حجم وزيادة المالية

كفاءتها. وزيادة االسواق بهذه المتعاملين على انعكس ما سلبية جوانب من تخلو لم االيجابيات هذه فان االخر الجانب وعلى

انهيار الى أدت والتي2008 العام من االخيرة الفترة في للعيان ظهرت االقطاب تعامالت في والثقة التفاؤل في االفراط بسبب وذلك المالية أالسواق تولد الى والعقاري المالي االستثمار حجم زيادة أدى ,حيث الكبيرة العالمية

في حجمها وزاد بدايتها في2005بالظهورفي بدأت عقارية مالية فقاعة وعمليات(FUTURES)بالمستقبليات المتاجرة بعمليات07-2006 االعوام الى وأدى الفقاعة حجم زيادة من فاقم ما , وهذا (SECURITIZATION) التوريق

والمنشأت الدول اقتصاديات من العديد انهيار ذلك أثر من وكان انفجارها الواليات مثل المتقدم العالم رأسها وعلى العالم دول معظم في المالية

والمستثمر المالي الفائض ذات الدول ومعظم الغربية أوروبا ودول المتحدةالغنية. للبدان المالية االسواق في

االستراتيجية: والسلع العالمية العمالت أسواق ميزات

31

أنها في غيرها عن االستراتيجية والسلع العالمية العمالت أسواق تمتاز أي في لرصيده مالكا يكون المستثمر أن بحيث السيولة عالية أسواق

على ويحصلون بسيطة بمبالغ البدء يستطيعون المستثمرين أن وقت,كما بأن علما(MARGIN)المبلغ هذا مضاعفات في بالدخول وذلك عالية أرباحا

باالستثمار ينصحون ال االستثمارية المحافظ ومديري الماليين المحللين في الوقوع دون للحيلولة وذلك(HIGH MARGINS)الكبيرة بالمضاعفات

استمرار السوق هذا ميزات السوق.ومن من الخروج وبالتالي كبيرة خسارة بعمليات الحديثة التكنولوجيا ميزات أدخال بعد ,وذلك الساعة مدار على العمل

الميزات ومن العالم، بقاع كافة في المنتشرة االنترنت مواقع من االستثمار المؤشر أو السلعة أو للعملة البيع أمكان هو العالمية العمالت لسوق الجيدة يتبعها االستراتيجية المكشوف, وهذه على البيع أي امتالكه دونما المالي

أنه بحيث المستقبلية االسعار استطالع عملية وبعد المغامرون المستثمرون المستثمر ,يقوم المستقبل في االسعار بانخفاض التوقعات كانت حال في

باالسعار هبوط حصول لحين االنتظار ثم المكشوف, ومن على بيع بعملية تغطيته على والعمل المكشوف للرصيد مساوية بكمية الشراء عملية تتم حيثجيدة. أرباح على الحصول وبالتالي قل أ بسعر

مجانية تدريبية برامج بادخال العالمية العمالت بورصات معظم وقامت )$ وهميا سقفا الجديد العميل منح يتم العالمية,بحيث بالعمالت للمتاجرة التدريب برنامج باستخدام المتدرب هذا ويقوم مثال(100,000--50,000 يشمل االتقان, كما مرحلة الى يصل حتى ويتمرن العالمية بالعمالت للمتاجرة سليما المال برأس لالحتفاظ وذلك التحوط أساليب كافة على التدريبالمخاطر. من والتقليل:العالمية العمالت أسواق وعولمة تكامل وذلك العالمية المالية االسواق بين تكامل خلق هو العولمة جوهر أن العولمة عمليتي ان .المتعددة والتجارية المالية العالقات على اعتمادا

بحرية تقر االسواق عولمة ان حيث(Gonnel,A.,1990) معا مرتبطتين والتكامل تكامل ان كما.قليلة وبكلفة عوائق دونما الدول كافة بين االموال تدفق

32

كافة بين مخاطرها وتحجيم والعوائد لالسواق توحيد عملية هو االسواق على وتكامال ازدهارا العالمية العمالت اسواق شهدت. المالية االسواق

القيود وازالة بتخفيف مدعومة سواء حد على والدولي المحلي المستويين والتقدم المالية واالسواق التجارة عولمة مبدأ انتشار وكذلك والدولية المحلية .((Allen,L.,1997المعلومات وتكنولوجيا االتصال لوسائل الهائل

:العالمية العمالت تداول أسعار على المؤثرة لعواملاالمصادرة أو التأميم مثل سياسية عوامل بعدة العالمية العمالت تتأثر

بعملة العملة سعر ربط حيث من الدولة لقونين الفجائي التغير أو على ضريبية قوانين سن أو,صرفها سعر تحديد أو معينة عالمية

والذي للمستثمرين المتوقع العائد على يؤثر مما ذلك وغير االستثمار بعض هناك تكون وقد.العملة بهذه التعامل على احجاما يسبب قد

.معين لبلد العملة ودخول خروج من تقنن التي القوانين(Livingston, M., 199)

أو التضخم معدل ارتفاع مثل أقتصادية بعوامل العمالت تتأثر كما القطاع أزمة) االفراد أو ألحكومية بأنواعها الديون أداء في االخفاق ميزان في الخلل حدوث وكذلك( 2008االخير االمريكي العقاري

ألحد أستبدال أيضا ذلك ومن. البطالة معدالت ارتفاع,البلد مدفوعات سعر ارتفاع وبالتالي عليها الطلب يرفع مما ثباتا أكثر بواحدة العمالت

.(Jeanne&Rancier,2005)العملة هذهالسوقية الحالة(Market psychology) المستثمرين وسلوكيات

(Flights to Quality) يعتقد التي العمالت صرف أسعار على تؤثران أسعار عن ترتفع بذلك وهي غيرها من اقوى انها المستثمرون

.االخرى العمالت االسعار وتيرة أن وهي (long-term trends)االمد طويلة التوجهات-

.مفاجئة أساسية لعوامل أثر هناك يكن لم ما نفسها تعيد الطويل للمدى أن وهي ،(Buy the rumer,sell the fact)والشراء البيع سلوكيات-

.وقوعه قبل بالخبر يتأثرون الستثمرين

33

Over bought or) الزائد الشراء أو بالبيع المتخمة السوقية لحالةا-

oversold))والشراء بالبيع عملياتهم لعكس المستثمرون يتوجه الحالة هذه في

contrarian. ,ايجابيات حيث من المتعاملين سلوكيات على وأثرها االقتصادية االرقام -

.التضخم نسبة, التجاري الميزان: مثل االرقام هذه سلبيات أو

:ساسيةألوا الفنية المؤشرات تطوير أهداف 3-2 توسيع على تعمل المالي االستثمار لعمليات السليمة الممارسة ان رسم وكذلك ,االسواق هذه كفاءة من وتزيد المال أسواق أعمال

لتقليل المناسبة التحوط اجراءات ذلك من ,لالستثمار السليمة االستراتيجيات اآلحداث بكافة تتأثر التي العالمية العمالت أسعار تقلبات عن الناجمة االخطار

:خالل من االهداف هذه وتتحقق,العالم لدول والسياسية االقتصادية العمالت بأسعار التنبؤ على ذلك وأثر الفنية المؤشرات مفهوم تطوير-

.العالمية تقلبات على ذلك واثر االساسية للعوامل المستثمرين فهم زيادة-

.االسعار وذلك متطورة استثمارية استراتيجيات لرسم جديدة مفاهيم تطوير-

مفهوم تطوير شأنها من التي واالساسية الفنية المؤشرات بعض بدمج العمالت أسعار بتحركات التنبؤ في الدقة وزيدة المالي االستثمارالعالمية المالية واآلدوات

(IMF:Public Information Notice, 2003). االرباح من المزيد لتحقيق المالية المؤشرات استخدام كفاءة تحسين-

.(Perira,V.F. et al, 2006) المستثمرين من المزيد وجذب اآلسواق وكفاءة استقرار وتدعيم المال بأسواق العمل فرص زيادة-

للعمليات التمويلية المؤسسات ازدهار في يسهم مما المالية.االستثمارية

34

.العالمية المال بأسواق المستثمرين ثقة زيادة-.(Jarle Bergo, IMF 2002)العالمية العمالت صرف أسعار أستقرار زيادة-

:المالية بالمؤشرات المعنية الطرافا 2-4:المالية المؤشرات وفاعلية بدقة معنية عديدة أطراف هناك مدى على الحكم مصدر فهي تنوعها وعلى الفئة هذه: المستثمرين فئة-

العمالت صرف بأسعار تنبؤها ودقة المالية المؤشرات صالحية.العالمية

المال بأسواق المباشرة العالقة ذات الفئة هي:الماليين لمحللينا- ودقة المال أسواق أوضاع تحليل في المالية المؤشرات تستخدم والتي.المستقبلية المالية واآلدوات العمالت بأسعار التنبؤ

للعمليات الرئيسي الممول هي:التمويلية لمؤسساتا- وخفض أرباح تحقيق عناصر بتوفر الفئة هذه وتهتم,االستثمارية

االستثمارية قروضها استرداد لها يضمن مما االستثمارية المخاطر االقراضية عملياتها في التوسع على يشجعها مما المستحقة وفوائدها.العالمية المال بأسواق االستثمار ألغراض

والقوانين التشريعات مصدر وهي:الحكومية المؤسسات- التفصيلية المعلومات لها يتوفر أن معنية المؤسسات وهذه,االستثمارية

والتشريعات القوانين سن في يساعدها مما االستثمارية للعمليات فهم لمدى انعكاس هي والتي المستثمرين سلوكيات على المعتمدة

وضع في عليها واعتمادهم المالية للمؤشرات المستثمرين واستيعاب(Jackson., Article, 2008).االستثمارية استراتيجياتهم

المالي: التحليل 2-5 االوراق اسعار استطالع على المستثمرين تساعد المالية التحليالت

للفترات االستثمار استراتيجية بناء في عليها ويعتمدون السفلية والسلع المالية تصل قد أو ايام او ساعات بضع الى تصل والتى القصيرة المقترحة الزمنية

35

عمليات في االساسية الركيزة يمثل االساسي المالي التحليل اسابيع . المالي االستثمار

االقتصاد في االساسية المؤثرات يأبهون ال الذين المستثمرين فإن وعليه فقط مقامرة بعمليات يقومون فإنما لعمالتها يتعاملون الذين الذين لألقطار

لتجارة االساسيه التحليالت تتركز المخاطر وارتكاب الحظ ضروب على تعتمد العمالت تتوجه بموجبها التي وهي المالية واالدوات العمالت وهبوطا، صعودا

البطالة نسبة مثل االقتصادية العوامل هنالك المهمة االساسيه العوامل ومن البالء توجهات على تؤثر التي األساسية العوامل وهناك الفائدة نسبة والتضخم وهذه االستثمار تشجيع قوانين مثل العمل وقوانين العمل بسئة وهناك وانفاقها للعمالت. أما والطلب العرض قوي على تؤثر انفرادية أو مجتمعة العوامل

االستثمارية برامجهم وضع على المستثمرين تساعد فهي الفنية التحليالت لفترة العمالت اسعار لحركة الوتيرة اتباع مثل معينة منهجية على المبنية بعض سلوكيالت وهناك( Trend analysis) لمثلها تعود قد انها ، معينة تاريخية

Follow the herd) المستثمرين كغالبيه ويشترون يبيعون الذين المستثمرين

العمالت حركة بتوجهات المستثمرين معرفة زيادة المؤشرات هذه شأن ومن ممكن. عائد اعلى لتحقيق الطريق الفضل التوجه ثم ومن المستقبلية

العالمية والسلع العمالت باسواق المستثمرين من العظمى الغالبية منهم بسيطة نسبة والفنية, ولكن االساسية المالية التحليالت يستخدمون

معنى ذات ارباحا تحقيق تسنطيع ( 10% - 20%.)

اي حرفيتها على المؤشرات باتباع للمستثمرين التقليدية الممارسة ان أثرت سابقة حقائق على المبنية المؤشرات و الرياضية المعادالت استخدام

المؤثرة العوامل . ان العمالت تلك انخفاض او ارتفاع الى وادت االسواق في مختلفة، آثار وذات متنوعة اآلخرى المالية واالدوات العمالت صرف اسعار على معينة نقاط عند المستثمرين توقف الى ارشاد هو الفنية المؤشرات دور وان

على الكلي االعتماد . ان معين ربح بتحقيق االكتفاء او الخسارة تزيف لوقف بعد تحصل قد ومؤثرات اخرى عوامل وجود الى االلتفات دون المؤشرات

36

من العمالت اسعار اوضاع يعكس مما واالساسية الفنية الدراسات اجراء المفاجآت هذه لمثل التحوط المستثمر على فإنه وعليه انخفاض الي ارتفاع

عدم وكذلك الخسارة لوقف اوامر وضع االنخفاض، أثر لتحقيق أوامر واعطاء لالسعار اليمكن النه لحاالتها االسعار ارتفاع حالة في واالستمرار االسهاب

يضع ان المستثمر على يجب وعليه توقف بدون االستمرار حدا للربح معقوال بالعمالت االستثمار حاالت في المطلوبة والعملية ذلك لتحقيق اوامر وبعض باالعتبار أخذها يتم السوق قوى كافة التجارة. إن هذه مخاطر ادارة هو العالية

مؤثرات عدة هناك ان . حيث العمالت اسعار وحركة االسواق توجهات لمعرفة . وغيرها والطبيعة والسياسة االقتصاد منها اساسية

هي انها حيث االساسية المؤثرات عمل في يتدخل ال الفني التحليل- التحليل وعمل السوقي نصابها في العملة اسعار تضع التي القوى االسواق في المالية واالدوات للعمالت النهائية التحركات يتبع الفني . (Stop – loss order) فقط

العمالت صرف اسعار لتحرك معينة وتيرة ذات توجهات عدة هناك-. الماليين والمحللين للمستثمرين معروفة السوقية النماذج وهذه

: المالي واآلداء المالية المؤشرات بين لرابطةا على تعتمد والتي المالي االستثمار لعملية السليمة الممارسة ان

المزيد جذب على تعمل ,المالي والتحليل المالية للمؤشرات الجيد االستخدام المالي الهيكل يدعم مما المالية االستثمارات حجم وزيادة المستثمرين من

:خالل من وذلك للبلد واالقتصادي.المناسبة االستثمارية االدوات استخدام عن ناجم جيد أستثماري أداء- في العلمية للطرق المستثمرين باتباع وذلك المالية المخاطر خفض-

المالي التحليل على والمعتمدة االستثمارية االستراتيجيات رسم Dempster,M.A.H. et).المناسبة المالية المؤشرات واستخدام السليم

al, 2001)

37

للعمليات جيد تمويل على بالحصول االستثمار فرص زيادة- ,للبلد واقتصاديا ماليا نموا يحقق مما جيدة أرباح وتحقيق االستثمارية

.العمالة وزيادة القومي الدخل مستوى من يرفع والذي عنه ينتج مما المصالح أصحاب بين التعاون عالقات من المزيد تطوير-

. البيئة وتحسين المجتمع مع العالقات تقوية: المالية والمخاطر الفنية العوامل2-6

(Technical Indicators and Financial Risk):

االساسية العناصر من االستثمار مخاطر وتقليل الربح تحقيق يعتبر في عاملين أعضاء المستثمرين وبقاء المالي االستثمار عملية الستمرار

.المال أسواق تقود قد لوحدها المالية المؤشرات على المستثمرين اعتماد ان

أنواعها اختالف على العالمية االحداث ربط من البد أنه حيث, كارثية لخسارات.االستثمار بعمليات االحوال استقرار حال في ودقة بكفاء تعمل المالية المؤشرات ان

محدودة تبقى المؤشرات لهذه التنبؤ دقة أن كما,للبلد والسياسية االقتصادية.(Coudert,V., &Gex,M., 2008)متوقعة الغير العديدة لآلحداث نظرا

أالسعارالمستقبلية استطالع على المستثمرين تساعد المالية المؤشرات بناء في عليها يعتمدون أنهم كم االستراتيجية والسلع المالية لالدوات

الى وساعات دقائق بضع من المتفاوته الزمنية للفترات االستثمار استراتيجيةأسابيع. أو أيام بضع

في والمؤثرة الموجهة االسباب معرفة على االساسية التحليالت تتركز أو صعودا االسعار تتوجه القوى هذه وبأثر والسلع العمالت صرف أسعار هبوطا

للحاضر العمالت آلسعار تنبؤات تعطي(fundamental) االساسية المؤشرات واقتصادية اجتماعية عوامل على تعتمد أنها حيث والبعيد المتوسط والمستقبل

نسبة وكذلك التضخم ونسبة البطالة نسبة مثل االقتصادية . العواملوسياسية االنفاق مجاالت على تؤثر التي السياسية العوامل أيضا الفائدة,هناك

واالستثمار العمل بيئة هناك أن للبلد, كما واالمني السياسي واالستقرار

38

مجتمعة العوامل هذه االستثمار.ان تشجيع وقوانين بذلك المتعلقة والقونين(.Chung,J. &Hong,Y., 2007 ) والطلب العرض قوى على أثرفاعل لها يكون

االستثمارية برامجهم ترتيب على المستثمرين تساعد الفنية المؤشرات وتيرة اتباع مثل استثماري بسلوك ومتأثرة معينة منهجية على المبنية

على تتركز (technical)الفنية المؤشرات فاعلية.(Trend Strategy)االستثمار وهذه.(أشهر ثالثة من أقل) القصيرة لآلجال االسعار تحرك بوتيرة التنبؤ

لوتيرتها تعود المالية واالدوات العمالت أسعار بأن تفترض االستراتيجيةالتاريخية. يسمى ما أو أخرين مستثمرين تقليد مثل أخرى سوكيات أيضا هناك

وهي االستراتيجيات نم ذلك , وغير(Follow The Herd)القطيع بسلوك معرفة زيادة شأنه من وغيرها المؤشرات هذه استخدام عديدة.أن

تقود والتي المستقبلية العمالت أسعار حركة بتوجهات المستثمرين .(www.Easy.Forex.com) عوائد أعلى لتحقيق الطرق ألفضل المستثمرين

أسهم ما وبيان الدراسة لموضوع النظرية الخلفية بيان 2-7:السابقة الدراسات في الباحثون بة

:الصلة ذات والدراسات النظري االدب العديد الحالي القرن ومطلع الماضي القرن أواخر من الفترة شهدت لقد

المتعددة والعوامل العالمية العمالت اسواق مجال في المتعلقة االبحاث من:االجنبية العمالت السعار المستقبلية االسعار استطالع في تؤثر التي

1- G. B. Wickremasinghc, 2004 دراسة في Efficiency of foreign

Exchange Markets: Developing Country perspective:

وشبة الضعيفة الفرضية فرضيات على اهتبارات بإجراء الباحث قام وذلك ، سيرايالنكا في المالية واالدوات العمالت تبادل اسواق وكفاءة القوية

. االجنبية العمالت تبادل اسعار من مجموعات ستة باستخدام

39

وحدة اختبارات باستخدام االسواق لكفاءة الضعيفة الفرضية اختبار تم التكامل ودرجاتGranger اختبارات باستخدام القوية شبه والفرضية الجذور

وبنيت (،(Covariance ( االنحراف درجة وتحليل والمسببات لألسباب المرادفة النموذج يتبع العالمية العمالت صرف لتبادل سيريالنكا سوق بأن الدراسة رفض على أدلة وجود النتائج . واطهرت المالية لكفاءةاالسواق الضعيف في أثر الدراسة لنتائج كان . ولقد االسواق لكفاءة قوية الشبة الفرضية

العمالت بأسواق العالقة واصحاب السيريالنكية للحكومة المالية التوجهاتسيرالنكا. في العالمية

2 - Giannellis.N &Papadopoulos A- Jan 2008 اجراها دراسة :في

العالمية العمالت صرف اسواق كفاءة الختبار بدائل البحثية الورقة تعرف عن للمفلومات تام توفر هو االسواق كفاءة اساسيات من ، النامية للدول

فإن ذلك تحقق . واذا الصرف اسعار على وابتكارها االقتصادية المالية االوضاع. equilibrium rates التوازن اسعار حول تتمحور سوق العمالت اسعار

سعر عن ينحرفspot rates) اللحظية الصرف اسعار فإن وعليه ما ) وهو فقط الزمنية للفترة اللحظية المعلومات مكونات بمقدار التوازن تطبيق تم ( . وقد white noise process ( أو االبيض الضجيج بعملية يسمي من الشرفيين اوروبا من وثالثة اوروبا وسط من افطار ثالثة على االختبار نموذج باستخدام االخوان قام االوروبي االتجاد اعضاء

LSTAR(logistic,smooth,transition,auto-regression model)دليل اي اليجاد الباحثون . وجد الالتوافق مسلسل في التعديالت بين توافق وجود عدم على

تبادل سوق بأن توحيlinear Unit root Test الخطي الجذر وحدة اختبار أن ليس اليورو مع تشيكيا سوق بينما كفؤ سوق هو واليورو بولندا عملة كفؤاكفؤ. اليوروشبة مع سلوفاكيا عملة ولكن

.Anna serbnento & Sevtlozar T الباحثان اجراها دراسة - في3

Rachev, 2008 : بعنوان : Intraday spot foreign exchange market,

Analysis of efficiency. Liquidity and volatility.:

40

لها يتعرض التي السوق ومخاطر وسيولة كفاءة على البحث تزكز . اليومية للمتاجرة البيانات بتكرار يتعلق فيما وبالذات اليومي المستثمر

السوق ان الدراسة وجدت ان يعني مما للكفاءة الضعيفة للفرضية كفؤا باالسعار للمضاربة االعتيادية فوق فوائد يحقق ال لألسواق الفني التحليل . المتوسط فوق عائد تحقيق أمكن االساسي بالتحليل و ولكن العالمية

سيولة أعلى يحقق العمالت لتجارة الفورية السوق ان البحث اثبت كما ان البحث اثبت كما ، الجوار اسواق على معنمدة ليست السيولة هذه وان

المستندة المتاجرة محلية ان لتبين اظهارها تم للمخاطر مقاييس خمسة هناك دقة عن تختلف دقيقة، لكل البيانات مثل البيانات من كبيرة قاعدة على

بداية في يحدث انه اثبت السوق تذبذب . أن يوم آخر كل يجمع التى البيانات. التداول لعملية االغالق وعند التداول يوم من دقيقة ثالثون أول

وبالذات التذبذب عالي العالمية العمالت سوق بأن الدراسة اثبتت كما. التكرارالعالي ذات البيانات عند

4 -Antonis A. Demos and Charles AE. Good hartااجراه دارسة في ,The interaction between the frequency of market quotationsبعنوان:

spread and volatility in the foreign exchange market 1996

Volatilityالسعر فارق ( ومعدل (spread)عالقة وجود الباحثان ض أفتر في وذلكquotations التسعير طلبات وعدد والشراء للبيع التذبذب بين

الفورية. العمالت اسواق بالعالقة تتعلق االولي : الخطوة خطوتان التقديرللعالقة عملية وتضمنت

تعظيم طريقة بواسطة تحدد والتي المتغيرات هذه ( بينoptimal) الناجعة تستخدم الثانية والخطوة Unrestricted variance مشروط الغير االنحراف

وذلك ،Two-stage least squares) المرحلتين ذات المربعات أقل طريقة Simultaneous التلقائية المعادالت بنموذج المتحولة المتغيرات لتقدير

equation system frame workالتسعير عمليات عدد بأن الدراسة تنيجة كانت quotationsعدد فإن الفورية. وكذلك السوق نشاط تقدير على تعمل

41

االرتداد حاالت تأثير تقليل على تعمل الوهمية المحاوالت وعدد التسعيرات .Heteroskedasticity التلقائي.

على ومؤشراته ومداخالته النموذج جوانب بدراسة الباحثان وقام. المالية المعلومات نظريات كان الزمنية الفترة لنفس المشاهدات عدد زيادة بأن الباحثان اثبت كما

البيع سعري بين المسافة ومعدل التذبذب نسبة تحديد على ايجابي أثر لها (. Price spread) والشراء

:Peter G. Szialgyi & Jonathan Batten أجراها دراسة - في5

Arbitrage, covered interest parity and long – term Dependence

between USD and JPY. 2006 .

السعار2005 – 1983 عام من من اسعار جداول الباحثان استخدم للفترات وذلك الياباني والين االمريكي الدوالر بين واآلجلة الفورية الصرف االسعار تغير حساسية ان الباحثان وجد الفترات لهذه الفائدة واسعار القصيرة

اهمية ذا فارق : وجود اهمها نتائج عدة الفترة لهذه الحقيقة وتلك المحتسبة خاللها يفترض فجوة هناك ان . بحيث الحقيقية وتلك المحتسبة االسعار بين

جيد عائد وتحقيق الين واقراض الدوالر بافتراض يتم بحيث الفرض قناصوا ( .Arbitrage) مخاطر بدون 2000 العام في انتهت ان الى بالنقصان اخذت الفروضات هذه ولكن-1

بالعمالت المتاجرة اساليب تطور الى ذلك الباحثان ويغزو لطهور نظرا لعمليات التكنولوجي والتقدم االنترنت مثل السريعة االتصال وسائل

. بالعمالت المتاجرة بين التداول يوم خالل الفائدة اسعار في تغيرات اية أن التحليل يظهر-2

Covered) الفائدة نسبة ازدواجية على اكبر أثر لها يكون الصرف اسعار

Interest parityنفسها العمالت صرف اسعار تذبذب اثر ( من . اظهر الطويل للمدى الفائدة نسبة ازداوجية انحرافات اثر بيان ان-3

وضوحا اطهر الطويل للمدى الفائدة نسبة ازدواجية في كبيرا وضوحا (Volatility) السعري التذبذب من اكثر الفائدة نسبة ازدواجية في كبيرا

42

Importance of Technical and“:بعنوان Oberlechner (2001) دراسة- 6

Fundamental analysis in the European exchange market ": اظهرت وقد, احصائية بمقابالت وقام بحثية استبانة الباحث استخدم

من كل في االجنبية بالعمالت للمستثمرين االساسية والتحليالت البيانات باستخدام يقومون المتاجرين معظم ان وزيوريخ ,فيينا,لندن,فرانكورت

العمالت اسعار الستطالع االساسية والتحليالت البيانية الرسوم قد واالساسية الفنية العوامل على االعتماد فان الباحث وبحسب.االوروبية من أكثر الفنية العوامل على التركيز وكان,االخيرة سنوات العشر في ازدادت

المالية التحليالت على المستثمرين اعتماد بتاكيد االعتقاد يؤيد وهذا ,االساسية. االجنبية العمالت اسعار استطالع في لمساعدتهم واالساسية الفنية

Extended“: بعنوان Menkhoff & Gehrig(2006)ل بحثية مقالة في-7

evidence on the use of Technical analysis in foreign exchange" التحليل استخدام حول سابقة لدراسات استكمال هي الدراسة هذه

لتكوين كمصدر (Flow Analysis) االنسيابي التحليل باستخدام الفني) االجنبية بالعمالت المتعاملون فئة هم بالدراسة المشمولون. المعلومات

Foreign Exchange Dealers)التحاليل من النوع هذا اكتسب. الماليون والمدراء اكثر من الفني التحليل واصبح,انتشارا التحليل انواع اكثر من واصبح اهمية

الرسوم الباحثون استخدم. االجنبية العمالت بتجارة اهمية المالية العوامل للمدى االساسية والتحليالت القصير للمدى االسعار الستطالع البيانية

.االساسية او الفنية العوامل اختيار حول جدليا خالفا البحث واظهر.الطويل الستطالع الفنية المؤشرات استخدام على بالتركيز الباحثين اهتمام البحث اكد

.االساسية المؤشرات من اكثر العمالت اسعار A variance ratio; Test of Random:بعنوان Liu &Jia( 1991) دراسة-8

Walk in Foreign Exchange Rates:") االنتشار االحادية االنحراف نسبة باستخدام الدراسة الباحثان اجرى

Homo Scedasticity ) االنتشار والعديدة(Hetero Scedasticity) الدراسة اجريت من للفترة االجنبية العمالت اسعار لقوائم ثنائية مجموعات خمسة على

43

العشوائي السير مبدأ رفض تم االختبارين كال وفي, 7/8/1974-29/3/1989 فرضية على الشك من ظالل القيت وبذلك. االجنبية اسعارالعمالت لتحرك نقضها او ,البديلة الفرضيات لتاكيد ابحاث الجراء دعوة وهذه.العشوائي السير

. The importance of interest“: بعنوان Hugnes& Bjorn landدراسة-9

rates in forecasting the exchange (2006) rates of foreign currencies :" المستقبلية االسعار استطالع بين مقارنة دراسة باجراء الباحثان قام مع (Interest Rate Parity) الفائدة نسبة ازدواجية باستخدام االجنبية للعمالت على اجريت.)مختلفة نمادج باستخدام حسبت مستقبلية اسعار مجموعة

بصورة العالقة بينت االسعار ان تبين(. النرويجي الكورون صرف اسعار العشوائي السير فرضية هذه فاقت وقد ,الحاالت لكافة ثابتة ولكنها ضعيفة

Interest) استخدام جدوى على يدل وهذا ،آفاقها بعض في االسعار الستقراء

Rate Parity) االجنبية للعمالت المستقبلية االسعار استطالع في. Term Structure of“: بعنوان Aysoy and Balaban( 1996)دراسة- 10

Volatility in the Turkish Foreign Market:" مثل نامية دولة في العمالت اسعار تذبذب مفهوم بتطبيق الباحثان قام

والتذبذب ( Realized Volatility)المتحقق التذبذب مقارنة تمت .تركيا السعار العشوائي السير فرضية ضمن وذلك ( Implied Volatility)الضمني

ذلك ومقارنة ,االلماني والمارك االمريكي الدوالر عملتي مقابل التركية العملة البحث أثبت.1995—1981 من للفترة االسعار هذه لتغير اليومية بالمشاهدة

للفترات الزمن لعامل التربيعي الجذر من اقل بنسبة يزداد التذبذب ان للفترات الزمن لعامل التربيعي الجذر عن تزيد بنسبة ويزداد,القصيرة ذلك اعتبر كما ,العشوائي السير فرضية مع تتعارض النتيجة هذه.الطويلة

يشير وهذا ، (EMH, Weak form) السوق لكفاءة الضعيف للنموذج رفض بمثابة ذلك واثر االجنبية العمالت حركةاسعار لتذبذب معنى ذا تأثيرا لوجود بوضوح

البحوث من لمزيد جديدا عنصرا يضيف وهذا.المستقبلية اسعارها ستطالعا في . أودحضها النتائج هذه لتأكيد

44

Central Bank Intervention“:بعنوان Bonser,etal(1999) دراسة- 11

and the Volatility of Foreign Exchange Rates :" مرحلي تذبذب حركة المركزي البنك تدخل اثر لبيان الدراسة تهدف

الدوالر مقابل االسترليني والجنية االلماني المارك عملتي صرف السعار متوقعمن للفترة وذلك ,االمريكي

استخدمت سابقة ضمنية تذبذب تقديرات الباحثون استخدم1985-1991 على المؤثرة االخرى العوامل تحييد وتم, المذكورة العمالت اسعار لخيارات

البنك لتدخل اثر هناك بأن اكدت البحث نتيجة.النتائج لحصر التذبذب عملية ال االحوال احسن وفي, العمالت اسعار تذبذب زيادة على يعمل المركزي

لم الدراسة هده فان الباحثين وباعتقاد ،معنى ذا تأثير المركزي للبنك يكون اجراء بضرورة االعتقاد يعزز مما العمالت الباشرالسعار التذبذب بدراسة تقم

اسعار على الضمني للتذبذب أالثرالحقيقي درجة لبيان مباشرة دراسات.االجنبية العمالت

Implied Volatility: بعنوان Minho and Minchoul(2003) دراسة-12

Dynamics in the Foreign Exchange Markets" : Dynamics of Implied)الضمني التذبذب حركة الختبار الدراسة تهدف

Volatility) مجال في اختبارات عدة أجريت .االجنبية العمالت لخيارات من القليل ولكن ,الفائدة وأسواق المالية االوراق اسواق في الضمني التذبذب

.االجنبية العمالت اسواق في اجريت االختبارات هذه وجود يتوقعون العمالت بأسواق المتعاملين ان الى النتائج أشارت

النظر بغض وذلك,عالية بدرجة العمالت تارجح حال في عالية ضمنية ذبذبات)لذلك كنتيجة االسعار في تاكد عدم وحدوث تارجح هناك ان اي,االتجاة عن

Uncertainty). الدراسة وجدت, العمالت السعار الضمني التذبذب قياس ولدى االسعار تارجح يكون عندما عامة بصفة كبيرا يكون الضمني التذبذب ان

كما.بينها ضعيفة نماذج جيوب لوجود اتجاها هناك ان النتائج أشارت وقد.عاليا للمحافظ استثنائية ارباحا تحقيق في صعوبة وجود على الدراسة اشارت

بالباحثان حدا ما وهذا.فقط الضمني التذبذب نمادج على المعتمدة االستثمارية

45

الستطالع الفائدة نسبة ازدواجية بعامل الضمني التذبذب عامل بدمج القيام البحوث من البحث وهذا.لها المزدوج االثر واختبار المالية االوراق اسعار المزدوج االثر تجمع والتي عليها الحصول من الحالي الباحث أمكن التي القليلة

يعزز وهذا,المالية االوراق السعار الضمني والتذبذب الفائدة نسبة الزدواجية اسعار استطالع في السابقين العاملين لكال المزدوج االثر في البحث ضرورة.االجنبية العمالت

Testing the uncovered“ :بعنوان Sarantis( 2006)دراسة- 13

interest parity using traded volatility, a time-varying risk premium and

heterogeneous expectations :" خيارات على (Empirical Testing)تجريبية دراسة باجراء الباحث قام اثر لبيان ودلك,االمريكي الدوالر مقابل الرئيسية العالمية العمالت مجموعة المخاطر مع مجتمعة (Uncovered parity) مغطاة الغير الفائدة نسبة ازدواجية

بوتذبذ ,الفائدة لتغيراسعار تبعا الحكومية السندات اسعار على المستقبلية uncovered االزدواجي العالقة نموذج مستخدما االجنبية العمالت صرف سعارأ

interest parity) linear (Non. المستخدم النموذج البحث نتيجة دعمت وقد, .االسعار في ذبذبة عنة ينتج للعمالت العالي التذبذب ان اثبت كما Foreign Exchange Markets; An: بعنوانEvans &Lyons دراسة في-14

Overview of Special Issue : الغير الفائدة نسبة باثرازدواجية تتعلق بحثية أوراق ثالثة الباحثان قدم

تعط لم االبحاث هذه أن من وبالرغم(Uncovered Interest Prity,UIP)مغطاة حاالت في أثرا تزداد والتي(UIP)مغطاة الغير االزدواجية لمفهوم كافية أدلة

نامية. لقد ألسواق أو طويلة آلجال أحاثا أو حديثة مالية بيانات أستخدام منها العمالت,أثنان صرف أسعار لقياس مالية بيانات الباحثون استخدم من للتدخالت مهما أثرا أظهرت والتي العالمية العمالت صرف أسعار لدراسة

االحداث الدراسة, وكذلك ضمتها التي البلدان تلك في المالية السلطات قبل الدراسة هذه أضافت السابق. لقد من أفضل بصورة وذلك المالي االثر ذات

46

بين للعالقة تفسيرا المستثمرين, وقدمت من الجديد للجيل جديدة مفاهيم المجال. وهذا هذا في المنشورة االقتصادية والبيانات المستثمرين سلوكيات

تزويدهم خالل من المستثمرين لسلوكيات الدراسة من لمزيد المجال فتح ما صرف أسعار على( Macroeconomic Influences)الكلية االقتصادية بالمؤثرات

القصير. للمى العمالت يمكن الحقيقي العمالت صرف أسعار في الزيادة بأن الدراسة أثبتت كم

ارتباطا ترتبط والتي المالية الموجودات بعض تسعير نماذج من أستنباطها) والمؤسسية االساسية العمالت,العوامل مضاربات بمجال وثيقا

Fundamental and Institutional Factors )ذات االقتصادية العوامل وكذلك مباشر. الغير االثر Covered Interest“: بعنوان ,Huang, and Guo( 2006)دراسة- 15

Parity and Market Volatility: Asian Evidence:" اثر لقياس(Empirical test) تجريبي اختبار اجراء الدراسة تناولت

حركة نسبة على, معد احصائي نموذج خالل من ,المغطاة الفائدة ازدواجية الدراسة بينت آسيوية شرق اقصادية مراكز سبعة في وتذبذبها االموال رؤوس

اسواقهما في االموال لرؤوس انسيابا اثبتا وسنغافورة كونغ هونج من كال ان وبينت.محدودا انفتاحا اظهرت االقتصادية المراكز باقي بينما, الرأسمالية

لتحرر نتيجة االقتصادية المراكز هذه بين فيما ماليا تكامال هناك ان الدراسة هذه بين االموال رؤوس حركة نسبة فان , كونغ هونج وباستثناء.االسواق هذه

الباحث ستفيد الدراسة وهذه.االقتصادية الزمتها السابق لحالها تعد لم االسواق السعار الضمني التذبذب مع الفائدة نسبة ازدواجية عاملي دمج فكرة حيث من

.العمالت

47

Exchange rate volatility and“: بعنوان Bhar, etal(2003)دراسة- 16

its impact on the transaction cost of covered interest parity :" تذبذب بين للعالقة (Empirical evidences)تجريبية أدلة الباحثون قدم

day-90)يوما 90 لمدة المغطاة الفائدة االجنبيةوازدواجية العمالت اسواق

covered interest parity) الدوالر مقابل الياباني الين صرف لسعر الحتماالت زمنية متسلسلة الحداث ماركوف نموذج استخدام تم.االمريكي

االساسي االثر لبيان المتسلسالت هذه باستخدام والقيام,العملة ذبذبة عالقة رصد تم.المغطاة الصرف لحاالت اليومي االنحراف لكمية والثانوي الى النتائج أشارت وقد,التذبذب موجات واحتماالت االنحراف كمية بين ايجابية االبتدائي االنحراف)االنحراف بموجات المرتبطة التذبذب حالة احتمالية زيادة

تذبذب في زيادة هناك ان الدراسة بينت لقد.االزدواجية الحاالت عن( والثانوي بدرجة مرتبطة الزيادة وهذه الياباني الين مقابل االمريكي الدوالر صرف سعر

بين عالقة هناك ان الدراسة بينت كما,ارتفاعه من اكثر الدوالر سعر هبوط عدم عمليات من يزيد مما العمليات مستويات اتساع مع الدوالر سعر هبوط.الدوالر سعر هبوط لحاالت التأكد

The use of“:بعنوان Yu-Hon Lui &David Mole(1998) دراسة-17

fundamental and technical analyses by foreign exchange dealers, Hong

Kong Evidence :" استخدام حول 1995 عام أجريت استبانة نتيجة الدراسة هذه تظهر

استطالع في والفنية االساسية للتحليالت كونغ هونج في البورصة متعاملي.العالمية العمالت أسعار

التحليالت كال على يعتمدون المتعاملين من% 85 أن الدراسة بينت أن الدراسة بينت وقد,والمتوسط الطويل للمديين وذلك والفنية اآلساسية

اآلساسية من أكثر الفنية التحليالت على المتعاملين اعتماد حول حيودا هناك الى القصير المدى تحول حال في يزول الحيود هذا ولكن ,القصير للمدى

.طويل أو متوسط

48

توجهات معرفة في أكبر فائدة أظهر الفني التحليل بأن الدراسة بينت كما.اآلساسي التحليل عن العمالت أسعار

العمالت بأسعار التنبؤ في أهمية لها الفائدة نسبة أن الدراسة أثبتت كما.المستقبلية

هو (Moving Average)المتحرك السعر معدل بأن أيضا الدراسة بينت وقد.العالمية العمالت أسعار بتوجهات للتنبؤ الهامة المؤشرات من Does Implied Volatility of“ :بعنوان, Alan T. Yong, 2006 دراسة- 18

Currency Futures Options Imply Volatility of Exchange Rates ?:" بين الضمني للتذبذب الهيكلية العالقة بين المقارنة على الدراسة ركزت

.العمالت لهذه المستقبلية والخيارات العالمية العمالت أسعار معدالت الطويل االستحقاق ذات الخيارات بين العالقة أن الدراسة بينت لقد

ذات الخيارات بين العالقة من أقوى العمالت أسعار تذبذب وعملية المدى وأثبتت .العالمية العمالت أسعار تذبذب وعملية المدى القصير االستحقاق

من أعلى القصير للمدى للخيارات الضمني التذبذب تغير معدل أن الدراسة يؤثر بدوره وهذا .الخيارات لهذه الطويل للمدى الضمني التذبذب تغير معدل من أكبر القصير للمدى الخيارات لهذه والطلب العرض اسعار فارق على

على تأثيرا أقل فهو وبالتالي الطويل للمدى الخيارات اسعار فارق على تأثيره. الطويل للمدى العمالت أسعار تذبذب

49

Implied Volatility Skews in”:بعنوان Keith Gundhus )2006 دراسة- 19

Foreign Exchange Markets :" صرف أسواق في الضمني التذبذب مقدار في حيود بوجود الباحث أشار

الياباني الين عملتي على البحث أجري الدراسة هذه وفي. العالمية العمالت N(d1) المعامل الباحث استخدم وقد 2002-1997 للفترة االسترليني والجنية

)ترابط وجود البحث أثبت وقد--- . للخيارات Black-Schole معادلة فيcorrelation) العمالت صرف ألسعار الضمني التذبذب مستوى انحراف بين

بين طردية عالقة هناك أن الباحث أثبت كما.أسعارها تذبذب ومعدل المذكورة حيود ومقدار( االسترليني والجنية الياباني الين) المعنية العمالت سعر ارتفاع

.له الضمني التذبذبHigher Skew levels for JPY and GBP with their stronger uptrend"."

للين الضمني التذبذب حيود بين الطردية العالقة أن الى الباحث أشار كما.االسترليني للجنية منه أعلى كان الياباني

.Alexandra Horobet,Sorin Dumitrescu,and Dan G : دراسة- 20

Dumitrescu(2009) بعنوان :“Uncovred Interest Parity and Financial

Market Volatility :" الفائدة نسبة وفرق العمالت صرف أسعار بين العالقة الدراسة بينت

Uncovred Interest)مغطى الغير الفائدة نسبة أزدواج نموذج باستخدام وذلك

Parity,”UIP)” , رأس وأسواق الصرف أسواق تذبذب درجات بأخذ وذلك الشرقية أوروبا لبلدان خمسة منها عمالت ثمانية حثوناالب ستخدم ا.المال دول ثالثة عمالت ألى وتركياكأضافة, روسيا,بولندا,تشيكيا,رومانيا: وهي

أستخدم.االمريكي الدوالر وبريطانيا؛مقابل,اليابان,سويسرا: هي متقدمة)السوقي التذبذب درجة أثر لبيان (Regression)االنحدار معادلة الباحثون

Market Volatility ) الفائدة نسبة أزدواج آلختبار وذلك(UIP) . الباحثون توصل ,الدراسة فترة لكامل مطلقة فاعلية ذات ليست الفائدة نسبة أزدواج أن الى

صرف أسعار أن الباحقون ووجد.لآلسواق القصوى التذبذب درجات بأخذ وذلك بين العالقة أن الباحثون وجد كما, الفائدة نسبة أزدواج نموذج تتبع العمالت

50

هناك أن كما. متغيرة عالقة تتبع العمالت صرف وأسعار الفائدة نسبة أزدواج صرف وأسعار اليومي الفائدة نسبة تغير معدل بين موجبة عالقة

السوقي التذبذب درجة ارتفاع أن الدراسة أثبتت فقد ذلك الى أضافة.العمالت سعر ويغير كما (Bid Ask Spread)العمالت صرف فارق أتساع على يعمل

االسواق تذبذب درجة ارتفاع ان أيضا البحث نتئج ومن ، لذلك تبعا الصرف أنخفاض على ويعمل المنخفض العائد ذات العمالت صرف أسعار من يرفع

.العالي العائد ذات العمالت صرف أسعار Implied:بعنوان , Minho Kim and Minchoul Kim(2003) دراسة- 21

Volatility Dynamics in The Foreign Exchange Markets ”:" يتوقعون أنهم العمالت أسواق في المستثمرين توجهات أن الباحثان أثبت

Bid-Ask) العمالت صرف أسعار فارق يتأرجح عندما عاليا مستقبليا ـذبذبا

Spreads) يوحي مما التأرجح هذا توجه عن النظر بغض وذلك كبيرة بصورة بآلية قياسها يمطن والتي (Uncertainty)االسعار ثبات في الشك في بزيادة

أسعار حركة تكون عندما ترتفع التأرجح درجة أن حيث الضمني التذبذب (Public Information)العامة المعلومات أن الباحثون وجد كما عالية؛ الصرف

التذبذب نماذج ارتفاع على كبير تأثير لهما ( Private Information)والخاصة استنتج كما. (Volatility Patterns)العمالت صرف أسعار لحركة الضمني (Ubnormal Profits) االعتيادية من أعلى أرباح تحقيق الصعب من انه الباحثون أساس على مبنية ونماذج بيانات قاعدة على المعتمدة االستثمارية للمحافظ.(.Observed Patterns of Implied Volatility)الضمني التذبذب

Psaquala Della Corte; Lucio Sarno and Ilias: دراسة - في22

Tsiakas ;2009:بعنوان Spot and Forward Volatility in Foreign Exchange

الفورية الضمني التذبذب درجات بين العالقة اختبار في الدراسة تبحثالعالمية. العمالت لسوق واالجلة (Volatility Unbiasedness Hypothesis) منحازة الغير الفرضية اختيار تم

العالمية لالسعار منحازة الغير الفرضية لبحث المشابهة العالقة وهي بيانات باستخدام الباحثان قام , وقد(Forward Exchange Rate)المستقبلية

51

على من الفورية الخيرات لتسعير تخصيصها تم الضمني للتذبذب جديدة المستقبلية. الخيارات أسعار تحديد ثم , ومن(Over the Counter)الطاولة

المعروفة الفورية المستقبلية للعقود المقابل الضمني التذبذب وباحتسابالضمني. التذبذب باتفاقية

الضمني التذبذب أن على داللة ذو أثرا هناك أن الباحثان وجد وقد Systematically Biased)منحازة نظامية أستطالع أداة هو المستقبلي

Predictor )الفوري المستقبلي الضمني التذبذب تضخيم على تعمل , والتي . (Future Spot Implied Volatility ).

في االثر عالية أقتصادية مؤثرات يولد المستقبلي للتذبذب االنحراف وهذا رهانات مقابل في االسعار لمجرى وتوقعاتهم المستثمرين وتوجهات تقديرات التذبذب قيمة في زيادة أو عالوة وجود على تدل فيما تدل والتي التذبذبالعالمية. العمالت صرف في المستقبلي الضمني

الدراسة لهذه العلمية المساهمة

وأثرها المختلفة الفنية العوامل مفهوم ببيان السابقة الدراسات قامت ازدهار في ساعد مما المستقبلية العالمية العمالت صرف بأسعار التنبؤ في

.العمالت صرف أسواق منها, مجتمعة عوامل لثالث االجمالي االثر لبيان الدراسة هذه تقوم

وهو االساسي العامل الضمني والتذبذب المتحرك المتوسط هما فنيان عامالن لدى الثقة يعزز مما العالمية العمالت صرف أسعار في,الفائدة نسبة ازدواج

على والعمل, صائبة استثمارية قرارات التخاذ قدراتهم وزيادة المستثمرين الباحث علم وبحسب أنه وحيث.العالمية العمالت صرف أسواق كفاءة رفع التي االولى الدراسة هي هذه فان ولذا.سابقا تناولها يتم لم الصيغة هذه فان

بناء على ايجابي أثر لة سيكون مما وأساسية فنية لعوامل الجماعي االثر تختبر.سليم استثمارية استراتيجيات

52

الثالث الفصلواالجراءات الطريقة

Methods and Procedures

:الدراسة مجتمع3-1 للعمالت الفائدة ونسبة آلسعار التاريخية المصادر على الباحث اعتمد

تم حيث ,2008 عام نهاية وحتى 2000 عام من الزمنية للفترة وذلك العالمية: من العمالت أسعار جداول على الحصول

Bank of Canada,10 year currency converter:

http://bankofcanada.ca/en/rates/exchform.html

حسب للعمالت السنوية الفائدة آلسعار فكانت الفائدة أسعار وجداول month Libor Interbank Rates-3 بريطانيا في المعتمدة البنوك بين ما أسعار

provided by European Central Bank .-2000 للفترة العالمية العمالت صرف أسعار جداول:الدراسة عينات

2008 (Appendix-1) .:الدراسية االدوات 3-2

احتساب بغرض الرياضية المعادالت لحل اكسل برنامج استخدام تم تبين بيانية رسوم عمل تم كما ,للمقارنة جداول في وترتيبها العمالت أسعار وتلك العالمية للعمالت الفعلية لآلسعار البيانية المنحنيات بين التوافق مدى

(Implied Volatility)الضمني التذبذب عوامل ادخال تم حيث المحتسبة Moving) المتحرك والمتوسط(Interest Rate Parity) الفائدة نسبة وازدواج

Average) (Appendix-2 ). مدى من للتحقق(Autocorrelation) التقارب معادالت استخدام تم كما

درجات أحتساب وكذلك ،الفعلية اآلسعار مع المحتسبة االسعار تقارب. (covariance)المقارنة االنحراف

:الدراسة جراءات إ3-3

53

الين, اليورو وهي العالمية العمالت بأسعار جداول بعمل الباحث قام وذلك االمريكي الدوالر مقابل السويسري والفرنك,االسترليني الجنية,الياباني

في(m0ving average) المتحرك المتوسط احتساب وتم, االول العمود في تم الرياضية المعادلة وبحسب المعياري االنحراف ثم ومن الثاني العمود

:يلي كما العمالت اسعار احتساب:(Moving Average)السعر متوسط -1

180,يوما 360:الزمنية للفترات االسعار متوسط بتجربة الباحث قام. يوما 30,يوما 90,يوما

:(Interest Rate Parity)الفائدة سعر ازدواج معادلة تطبيق- 1 استخدم فقد العالمية العمالت صرف أسعار على الفائدة أسعار أثر لبيان

: يلي كما وهي العامة للمعادلة معدال نموذجا الباحثF = (1+ ib)/(1+io) * S ,for small changes, formula F = ₑib – io *S

في ووضعها العالمية العمالت أسعار اليجاد اكسل برنامج استخدام وتم بياني رسم بعمل وذلك الحقيقية باالسعار مقارنتها وتمت منفصل عمود

. المجموعتين لمقارنة

54

:(Implied volatility)الضمني التذبذب معادلة تطبيق- 2 االنحراف قسمة اي)المعدل المعياري االنحراف معامل استخدام تم

Coefficient ofالتغير بمعامل يسمى ما وهو المتحرك المتوسط على المعياري

Variation) )المعادلة في كما وذلك الضمني للتذبذب كمقياس :F = S* (1±σ/µ )Where σ/µ is the adjusted standard deviation,

Or coefficient of variation

مقارنتها وتمت منفصل عمود في المحتسبة اآلسعار قائمة وضع وتم.السعرين لكال بياني بعمل وذلك الحقيقية باالسعار

:مجتمعة المعادالت تطبيق- 3F = S*{1± σ/µ *( 1-∆i)} , where ∆i is (ib – io)

تخصيص وتم ،(i∆ -1) لتصبح الفائدة نسبة ازدواج معادلة تطوير وتم وتم ،مجتمعة للعوامل االجمالي باالثر لتنتهي تاليا المتغيرات أثر تبين اعمدة.(Appendix-3)مجتمعة العوامل هذه تأثير مدى تبين بيانية رسوم عمل

اآلسعار مجموعة بين(Autocorrelation)التقارب درجة اختبار اجراء ويتم) المقارن االنحراف درجات وكذلك.المحتسبة والمجموعات الفعلية السوقية

covariance)المتحرك )المتوسط الفنية العوامل أثر لبيان جداول عمل تم كما واآلثر منفردة الفائدة( نسبة )ازدواجاآلساسي الضمني(والعامل والتذبذب

.(Appendix-3)مجتمعة العوامل لهذه

55

:االحصائية االختبارات- 4: (covariance)المقارن االنحراف - اختبار1

على ومجتمعة فرادى واالساسية الفنية العواملتأثير مدى لبيان وذلك التاريخية العمالت أسعار عن المحتسبة العمالت أسعار أنحراف درجة

.الحقيقية:(correlation test)كرونباخ اختبار-2

الفنية العوامل أستخدام من من الناتجة االسعار تقارب مدى لبيان وذلك المقترحة العوامل أثر قوة مدى االختبار هذا يبين.التاريخية وتلك واالساسية

. الحقيقية االسعار من تقاربها ودرجة العالمية العمالت أسعار على

56

الرابع الفصل

الدراسة نتائج STUDY RESULTS

الدراسة نتائج تبين األمريكي، الدوالر مقابل العالمية العمالت أسعار جداول باستعراض

بعمل الباحث قام ,المقترحة الرياضية النماذج استخدام نتائج الجداول هذه:التالية الزمنية للفترات وبيانات جداول تم بحيث شهرية فترات الى البيانات ئةتجز فيها تم :الشهرية الفترة-ا

:وهي االربعة المؤشرات استخدامالمتحرك المتوسط.الضمني التذبذب.الفائدة نسبة زدواج.مجتمعة السبقة لمتغيرات. :األمريكي الدوالر مقابل السويسري الفرنك أسعار جداول: أوال

العمالت أسعار استقراء دقة على والفنية االساسية العوامل أثر لدراسة. المرفقة الجداول نستعرض سوف فاننا العالمية

57

المتحرك المتوسط باستخراج السويسري الفرنك أسعار دراسة -ا: CH30سعرية قراءة 30 لكل

الجدول ويظهر السويسري، الفرنك ألسعار CH-30 الجداول من يتبين ذلك ويتبين, تالزمها ومدى االمريكي الدوالر مقابل الفرنك أسعار تحرك االول

البيانية الرسوم تبين كما الجداول، لهذه المرفق البياني الرسم من التحرك:الزمن عامل مع األسعار وتيرة تغير توالي

I- السويسري الفرنك صرف أسعار على المتحرك المتوسط تأثير: .المتحرك المتوسط مؤشر استخدام هو المالي التحليل أساسيات من

العمالت صرف أسعار أستطالع على تعمل أنها المتوسطات هذه وفائدة المتوسط ولمؤشرات,المختلفة الزمنية للفترات المالية واالدوات العالمية

لتحرك أتجاهية كمؤشرات استخدامها مثل متعددة أستخدامات المتحرك للمستثمر تظهر أنها حيث الصرف أسواق في المالية واالدوات العمالت أسعار كما, والمقاومة القوة ومستويات معينة صرف بأسعار للتمسك المقاومة نقاط

فرصا وتخلق جيدة فائدة عنها ينتج الزمنية للفترات النقاط هذه اتجاه أن لفترات بالمتاجرة يرغب المستثمر كان فأذا,والمغامرين للمضاربين أستثمارية

أو يوم)القصيرة للفترات المتحرك المتوسط يعتمد فانه( مثال أسبوع) قصيرة حال في أما,قصيرة ولمدد سريع االسعار تذبذبات تكون وهنا( اليوم أجزاء

يعطي المتحرك المتوسط فان( مثال أشهر ثالثة) متوسطة لفترات االستثمار غير تكون اليومية السعرية الذبذبات أن بحيث السابق من أوسع سعريا تذبذبا

لفترة جيدا االستطالع يكون وهنا, السابقة الحالة في كما وتفصيلية واضحة الكتوسط المستثمرون يستخدم االجل الطيلة ولالستثمارات. أيام بدل أسابيع

أو أيام بدل مستقبلية الشهر الالسعار الستطالع جيد كمؤشر السنوي المتحرك تتالشى وهنا سابقاتها من أوسع الذبذبات تكون الحالة هذه وفي, اسابيع

.الشهري المدى لتأخذ يومية والجزء اليمية التفاصيل المتوسط مؤشرات الستخدام السويسري بالفرنك المتعاملون دأب الزمنية للفترات الفرنك صرف أسعار تذبذب حركة يعكس لكونه المتحرك

.بوضوح

58

وما قراءة 30 آلول المحتسب أثرالمتوسط في نبحث الدراسة هذا في المحتسبة وتلك الحقيقية االسعار مجموعة بين التقارب درجة كانت وقد يليها

في ذلك ويظهر.0.993896 هي المتحرك المتوسط معادلة باستخدام يعني وذلك.0.03787 االنحراف درجة وكانت.A,B العمودين (Sheet-1)الجدول

هكذا استخدام أمكان في ملموسا دليال تعطي المتحرك المتوسط قائمة أن حدى ما وهذا.العالمية العمالت لصرف المستقبلية االسعار آلستطالع مؤشر المؤشر هذا مزايا ومن.المؤشر هذا استخدام الماليين المحللين من بالعديد

أسعار قائمة تهذيب امكان هو المالي التحليل جداول من استنباطها يمكن التي على يتعامل التي الزمنية للفترات العمالت هذه معدالت بأخذ وذلك العمالت يمكن كما.االستثمارية المحافظ ومدراء الماليون المستثمرون أساسها الزمنية الفترة ضمن زمنية فترات لعدة متحركة متوسطات عدة على الحصول

البحث قيد المالية االدوات آلسعار المتقاطعة اآلثار لبيان وذلك الكلية.والدراسة

:دراسة مع الدراسة هذه نتائج وتتفق Lura Marta Nuaes,2005 والبحث المتحرك المتوسط استخدام أثر لبيان البحثين كال أن حيث, ?” Do Moving Average Rules Make Profits”:بعنوان. مالي كمؤشر المتحرك المتوسط استخدام لنجاح توصال

II -الضمني التذبذب معادلة تأثير(implied volatility) أسعار على : السويسري الفرنك صرف استقراء على الضمني التذبذب تأثير مدى الثاني الجدول من يتبين بين التقارب درجة أن البيانات من يظهر حيث العالمية العمالت أسعار

أزدواج أثر كان بينما,0.99403 كانت والحالية التاريخية االسعار مجموعة مجموعة بين التقارب نسبة أما(,0.9938)بسيطة بنسبة أقل الفائدة نسبة

وهي,0.9979 فكانت الضمني التذبذب عامل أدخال مع المتحرك المتوسط واالنحراف التقارب درجات التالي الجدوا يظهر.1) ) من تقترب تكاد نسبة

\5\21-2003\8\29, 2003\8\28-2000\12\4 زمنية لفترات المزدوجالتوالي على 2008\12\2006-4\5\21, 2006

59

corr. a.b 0.984907 a.e 0.985093 b.e 0.993559

covar. 0.020399 0.020879 0.020922

corr. a.b 0.926379 a.e 0.927797 b.e 0.977988

covar. 0.002471 0.002557 0.002465

corr. a.b 0.973992 a.e 0.973992 b.e 0.993661

covar. 0.005962 0.005811 0.00587

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه عدادإ تم:المصدر

واالنحراف (Correlation) التقارب درجات اعاله المجموعات تمثل التقارب درجات في تفاوتا نالحظ ،الزمنية للفترات ( Covariance)المزدوج

في التأثير عوامل أن على يدل مما الفترات من فترة لكل المزدوج واالنحراف لها خارجية عوامل عدة هناك وأن واحدة وتيرة على تكون ال االسعار تذبذب

أن المالحظ ومن,المتحرك وامتوسط الضمني التذبذب لعامل اضافة تأثير قوة درجة أن كما, المتحرك المتوسط من أكبر تأثير الضمني التذبذب لعامل

. أكبر أيضا االنحراف

60

الدرجة أن نرى الكاملة للفترة واالنحراف التقارب درجات وبمقارنة: أدناه الجدول يبينها كم وهي الجزئية الدرجات من أي من أعلى الكلية

corrA:B 0.994033 corr.A:E 0.993896 cor.B:E 0.997946

cov.A:B 0.037878 cov.A:E 0.038826 cov.B:E 0.038551

.Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر: االسعار وتذبذب تقارب مدى التالي البياني الرسم ويبين

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

يتبين: السويسري الفرنك صرف أسعار على الضمنية الذبذبة تأثير التاريخية العملة صرف أسعار لتحرك متشابه وتيرة هناك أن الرسم

من ولمزيد. الضمني التذبذب معادلة خالل من المحسوبة وتلك( الحقيقية)) الثنائي االنحراف اختبار إجراء ثم كمجموعات األسعار انحراف في التحقيق

covariance )المدة كامل مع أجرى اختبار هناك أن كما زمنية فترات لعدة:

61

بتأثير المستخرجة تلك مع التاريخية االسعار مجموعة تقارب درجة -1.0.99403 الضمني التذبذب

تلك مع المتحرك المتوسط ذات االسعار مجموعة تقارب درجة -2 كال أثر يثبت وهذا.0.9979 الضمني التذبذب باستخدام المستخرجة

،الحقيقية االسعار مجموعىة مع االسعار تجانس مدى على العاملين الفترات تلك من أعلى الكاملة للفترة الكلية االنحراف نسبة وكانت

األسعار وتيرة انحراف بأن تفسيرذلك ويمكن(0.03676) أي الجزئية لم التاريخية األسعار تلك على الضمني التذبذب معادلة تطبيق بعد

متطابقة أسعارا تعط في تؤثر أخرى عوامل بوجود يوحي مما تماما الضمني للتذبذب وان األسعار تغير أسعار توجه على دالله ذو أثرا

مبدأ أنصار فان سابقا قدمنا وكما. الوحيدة ليست ولكن الصرف أغلب وفي, كامال يكون ال االسعار تغير بان يعانون السوق كفاءة

دائما يوحي مما االسعار وأقل أعلى في فرق دائما هناك فان االحيان وهذا السعري التوازن نقطة وأدنى أعلى بين للتعديل فرصة بوجود

بازدياد يزداد الضمني التذبذب معدل أن على اعتمادا تفسيرة يتم البيع آلسعار السعرية الهوة أتساع على يعمل مما التداول حركة

.والشراء االوروبية للعمالت المستقبلي التذبذب بين العالقة على الدراسة ركزت

اليورو,السويسري الفرنك هي العمالت وهذه, االمريكي الدوالر مقابل للتذبذب عالقة وجود الدراسة وأثبتت.الياباني الين وكذلك ,االسترليني والجنيه.االمريكي الدوالر مقابل العمالت هذه السعار الضمني

62

: دراسة من كل مع أعاله النتائج تطابقت وقد1 -Fulvio Corsi بعنوان : A Simple Approximate Long Memory Model

of Realized Volatility الدراستين كال أثبتت وقد (Empirical Studies) العالمية العمالت صرف بأسعار بالتنبؤ للتذبذب االستطالعية القدرة.(2009) عام بشكل

2 -Jussi Nikkinen بعنوان:”Implied Volatility Linkages Among Major

European Currencies”,2004 III -الياباني الين صرف أسعار على الفائدة نسبة ازدواج تأثير(interest rate parity):

من قريبة كانت الضمني التذبذب معادلة باستخدام المحتسبة القراءات المتحرك المتوسط من الناتجة تلك من أكبر وبدرجة الحقيقية القراءات تلك

المزدوج االنحراف درجة كانت بينما. 0.9959كانت التقارب درجة أن حيث0.03767(=Covariance . )الحقيقية العمالت أسعار بين التقارب أن ويتضح

ازدواج عامل أثر يبين مما ازدادت قد الفائدة نسبة بتأثير المحسوبة تلك مع لدرجات تفاصيل يلي فيما.العمالت أسعار استطالع على الفائدة نسبة

\8\29, 2003\8\28-2000\12\4للفترات المزدوج واالنحراف التقارب: التوالي على 2008\12\2006-4\5\21, 2006\5\2003-21

Corr. a.e 0.996339

Covar. 0.020171

Corr. a.e 0.973173

Covar. 0.003015

Corr. a.e 0.993112

Covar. 0.007425

برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدرExcell.

63

التقارب درجات في تذبذبا هناك أن المرافق الجدول من يتضح التقرب بدرجات النتائج هذه وبمقرنة, كبيرا ليس ولكنه واالنحراف أن يثبت مما داللة ذو فرقا يشكل ال أنة نجد الكاملة للفترة واالنحراف

العمالت صرف أسعار تذبذب ومدى تحديد في واضح أثر الفائدة لنسبة:العالمية

corr.A:E= 0.995938

cov.A:E 0.036767

بمعادلة والمحسوبة الحقيقية العمالت صرف أسعار تذبذب يبين البياني الرسم:الفائدة نسبة أزدواج

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

أعلى نسبة وهذه هناك بان يوحي مما الفرعية النسب من نسبيا تذبذبا إن إلى ذلك يرجع وقد, الفائدة نسبة في التغير مع يتناسب ال األسعار في

التي العوامل من العديد وهناك.الفائدة نسبة غير عوامل تؤثرفي عوامل هناك (Fundamental Factors)االساسية العوامل منها الفائدة أسعار في تأثير لها

Unemployment)العمل عن العاطلين ونسبة,(Inflation)التضخم نسبة مثل

Rates),العوامل لهذه واضافة. والنقدية واالقتصادية السياسية القرارات و

64

أهمها ومن العمالت صرف أسعار في تؤثر التي الفنية العوامل فهناك أثرا المستثمرين لسلوكيات أن االبحاث بعض بينت وقد.المستثمرين سلوكيات

لالسواق الشاملة التحليالت وهناك. العمالت صرف أسعار تذبذب في كبيرا في التاريخية المعلومات على الكلي االعتماد ولكن,التاريخية للفترات المالية

.معتدلة خطورة بنسبة فائقة ارباحا تحقق ال االستثمارية القرارات اتخاذ صرف أسعار بتغير الفائدة أسعار لتغير تستجيب ال قد األسواق أن كما

مثل مالية سياسات أو اقتصادية مؤثرات هناك أن النسبه،حيث بنفس العملة أواالرتباط, االخرى العمالت مقابل العالمية العمالت صرف أسعار في التقيد بعض فرض االجرءات هذه ومن,(pegged currencies)عالمية عمالت أو بعملة قبل من العمالت هذه صرف أسعار تحديد أو العمالت تجارة على القيود

. السوق قوى بمبدأ تأخذ ال والتي الحاكمة الهيئات ,العمالت أسعار استقراء على مهم أثر فلها المستثمـرين سلوكيـات أما

Follow the)القطيع أتباع مثل السلوكيات من العديد هناك أن حيث

Herd),العشوائي ألسير(Random Walk),المعاكس السلوك أو(Contrarians).الشاذة السوقية التوجهات هناك أن كما(Anomalies),مثل

في وارتفاعها(,والسنة, الشهر,االسبوع)الزمنية النهايات في االسعار أنخفاض.البدايات

نقاط عند المالية االسواق حركة يستشعر الذي هو الفطن المستثمر اتزان نقاط الى االسعار انتقال يتم حيث (Breakout Points) جديدة اختراق على الحصول سبيل في شراءأوبيع بعمليات المستثمرون يقوم حيث جديدة

بأن دائما يعلنون الكفؤة االسواق أنصار أن بالذكر الجدير ومن.جيدة مكاسب نقاط وأسفل أعلى للتعديل مجاال دائما هناك بل كامال يكون ال االسعار تغير

. (Makiel B. and Cragg,1970)التوازن بيرسون معامل وكذلك( correlation)التقارب اختبارات إجراء ولدى

وتيرة في تقارب تعكس متقاربة نتائج وهي ( 0.996) نتيجة على حصلنا إدخال خالل من المحسوبة وتلك الحقيقية التاريخية العمالت أسعار حركة.الفائدة نسبة ازدواج معادل

65

:الباحثان دراسة مع الدراسة هذه نتائج وتتفقand Masao Ogaki Hyoung-Seok Lim بعنوان :A Theory of Exchange

Rates and The Term of Structure of Interest Rates,June,2004 . قدم حيث نتيجة وكانت. معينة حقائق من يتألف القصير لالفق رياضيا نموذجا الباحثان

المقترح الفائدة نسبة وازدواج الفائدة أسعار بين موجبة عالقة وجود البحث.دراستنا في له توصلنا ما وهو,

IV -الشامل الرياضي النموذج استخدام أثر: وتغير المتحرك والمتوسط الضمني للتذبذب المزدوج األثر الدراسة تبين

األسعار جدول يوضح الفائدة، نسب تقاربا التاريخية الصرف أسعار بين جيدا أن كما الرياضي، النموذج خالل من المحسوبة وتلك السويسري للفرنك أن يؤكد مما األسعار مجموعتي بين واضح بشكل متقارب األسعار منحني

من ذلك معرفة ويـتم المنفـردة المؤثرات من أكيد أثر له الشامل النموذج. الرياضيــة المعادلــة استخدام عن الناتجة األسعار قائمـة

تلك مع التاريخية العمالت أسعار تجانس مدى لبيان اختبارات عدة أجريت حيث. االنحراف درجة اختبار هذه ومن الشاملة المعادلـة باستخدام المحتسبة

:متتالية فترات على أجريت المحسوبة وتلك الحقيقية االسعار مجموعة بين التقارب درجة-1

. 0.9829الشاملة المعادلة باستخدام وحتى 01/12/2000 من الفترة لكامل الكلى االنحراف قيمة أما

المقدرة القيم من أعلى القيمة وهذه 0.0348 فكانت 31/12/2008 أسباب هناك أن على يدل وذلك, لها االنحراف درجة إجراء تم التي للسنوات

أساسية عوامل هي العوامل وهذه الكلية للفترة االنحراف زيادة على عملت الجدول ويبين. غيرها او مالية إجراءات أية أو المالية الدولة بسياسة تتعلق االسعارللفترات لمجموعات المزدوج واالنحراف التقارب درجات التالي

\5\21, 2006\5\21-2003\8\29, 2003\8\28-2000\12\4 الزمنية (Sheet-3) الجدول في كما التوالي على 2008\12\2006-4

Corr. a.b 0.984907 b.i 0.991239 a.i 0.983575

66

Covar. 0.020399 0.021595 0.021567

Corr. a.b 0.926379 b.i 0.938726 a.i 0.898879

Covar. 0.002471 0.002356 0.002467

Corr. a.b 0.974004 b.i 0.969668 a.i 0.929616

Covar. 0.005959 0.004749 0.004619

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

67

واالنحراف التقارب درجات في تذبذبا هناك أن الجدول من يتبين ,التقارب درجة على أثر الزمنية الفترة لطول أن الى يشير مما المزدوج

الدرجات تلك من أعلى هي الكلية التقارب درجة أن بالمالحظة الجير ومن االولى للفترة التقارب درجة من أقل كانت ولمنها والثالثة الثانية الفرعية

تذبذب على االخرى المالية العوامل تأثير في تفاوت هناك أن على يدل وهذا. العمالت صرف أسار

corr.A:B 0.994033 corB:I 0.9829 corA:I 0.978239

cov.A:B 0.037878 covB:I 0.040305 covA:I 0.040588

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

الفرنك صرف أسعار واختالف تواتر يظهر البياني الرسم:االمريكي الدوالر مع السويسري

برنامج بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدرExcell

CHF-30:للعوامل التجميعي لجدولا

68

Covar.Corr.Covar.Corr.Covar.Corr.

B:EB:EA:EA:EA:BA:B

0.038550.99790.0388250.993890.037870.994033Implied

Volatility

0.038550.99790.0367670.99590.037870.994033Interest

Parity

0.0405880.9782390.04030.99290.037870.994033Combined

Factors

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

الضمني التذبذب عاملي أثر بيان يمكننا فانه أعالة للجدول فاحصة بنظرةفي الفائدة ونسبة

أسعار اقتراب درجة من ذلك ويتبين , العالمية العمالت أسعار تحركات .العالمية العمالت

العمود يمثل. والمحسوبة الحقيقية االسعار مجموعات لالول الصف يبينA العمود أما , الحقيقية االسعار مجموعة B االسعار مجموعة فيمثل

ابينما, االول الصف في يظهر كما المتحرك المتوسط باستخدام المحسوبة .0.9979 تقارب درجة أعلى وتكون,الضمني التذبذب أثر E العمود يمثل

درجة ولكن الحقيقية االسعار قائمة على الفائدة نسبة أثر يظهر الثانب الصف, الضمني التذبذب عامل أدخال من أقل المجموعة هذه أسعار تقارب

أقل كانت التقرب درجة واكن معا العاملين أثر فيبين الثالث الصف أما عكسي أثر وجود على وتدل متوقعة غير نتيجة وهي منفصلين العاملين كال من. معا العاملين كال استخدام حال في

المتحرك المتوسط باستخدام السويسري الفرنك أسعار دراسةأ-CH-90 يوم 90 لفترة

69

الدوالر مقابل السويسري الفرنك أسعار توافق مدى االول الجدول يبين )التوافق درجة احتساب وتم المتحرك المتوسط باستخدام االمريكي

correlation) 0.0367: االنحراف درجة وكانت.0.9812 فكانتمن الناتجة تلك مع الحقيقية االسعار مجموعة بين التوافق درجة أما

من أقل نسبة وهي 0.979فكانت الضمني التذبذب معادلة استخدام من أقل أثر ذا كان الضمني التذبذب أثر أن على يدل مما االولى

من أعلى معا للعاملين توافق درجة كانت بينما,المتحرك المتوسط التقارب درجات التالي الجدول يبين.0.989أي منفردين العملين كال

\29, 2003\8\28-2000\12\4: الزمنية لفترات المزدوج واالنحراف:التوالي على 2008\12\2006-4\5\21, 2006\5\2003-21\8

corr. b.c 0.952373 b.j 0.96745 c.j 0.981027

covar. 0.019874 0.022347 0.02268

corr. b.c 0.761042 b.j 0.767785 c.j 0.857145

covar. 0.001738 0.001855 0.001621

corr. b.c 0.918171 b.j 0.805327 c.j 0.934687

covar. 0.005396 0.003798 0.004172

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

واالنحراف التقارب درجت في أختالف هناك أن الرئيسية المالحظة بين التقارب درجة أن نلحظ أننا كما, الثالث الزمنية للفترات وذلك المزدوج المتحرك المتوسط معادلة من والمستخرجة الحقيقية االسعار مجموعة للفترة صحيحا الحال ذلك وكان, الضمني التذبذب عامل أدخال بعد ازدادت كان الثالثة الفترة في الضمني التذبذب أثر أن نالحظ بينما والثانية االولى على عملت أخرى عوامل هناك بأن االعتراف من البد وهنا, المتوقع عكس العاملين دمج حالة في بينما, الضمني التذبذب لتأثير التقليدية النتيجة عكس

درجة تحسين على عمال الضمني والتذبذب المتحرك المتوسط أي,معا.المزدوج االنحراف درجة من التقليل وكذلك التقارب

70

نرى الشملة للفترة المزدوج واالنحراف التقرب درجات وباستعراض وهذا,المزدوج االنحراف درجة في وانخفاضا التقارب درجة في جيدا تحسنا:التالي الجود من يتبين

corB:C 0.981291 corB:F 0.983683 corC:F 0.99424

covB:C 0.036737 covB:F 0.038912 covC:F 0.038209

.Excell برنامج ستخدامبا الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر الحقيقية االسعار لمجموعة الفرنك أسعار توافق درجة البياني الرسم ويوضح

:المحسوبة وتلك

برنامج بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدرExcell

االسعار مجموعات بين واضحا تقاربا هناك أن البياني الرسم يبين تطبيق من النتجة االسعار أن باالعتبار االخذ مع والمستخرجة الحقيقية المتحرك للمتوسط االسعار مستوى من أعلى نسبيا هي الشاملة المعادلة

.الحقيقية االسعار مجموعة من أعلى المجموعتين وكال,III-الثاني الجدول(Sheet-2) السويسري الفرنك أسعار تذبذب يبين

بين التوافق مدى البياني الرسم يبين. الفائدة نسبة أزدواج معادلة باستخداما

71

أما.المذكورة المعادلة باستخدام المحتسبة وتلك التاريخية االسعار منحنى نسبة لعامل الجيد االثر يبين وهذا 0.995 كانت فقد الكلي التوافق درجة

الفائدة نسبة أثر وباستعراض,السويسري الفرنك أسعار استطالع على الفائدة\21, 2006\5\21-2003\8\29, 2003\8\28-2000\12\4الزمنية للفترات

يوجد ال أنة حيث القيم نفس لها أن نجد التوالي على 2008\12\2006-4\5. المحتسبة العمالت أسعار قيم في تغيير:االسعار هذه توافق درجة البياني الرسم يبين

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

IV-الثالث الجدول(Sheet-3) الثالثة للعوامل االجمالي االثر يبين وكانت.االمريكي الدوالر مع السويسري الفرنك أسعار استطالع على مجتمعة استخدام من الناتجة أالسعار من وكال التاريخية االسعار بين التوافق درجات

.الجتمعة والعوامل الفائدة نسبة للفترات المزدوج االنحراف وكذلك التقارب درجات التالي الجدول يبين

\5\21, 2006\5\21-2003\8\29, 2003\8\28-2000\12\4 الزمنية:التوالي على 2008\12\2006-4

Corr. a.b 0.984907 b.i 0.991239 a.i 0.983575

72

Covar. 0.020399 0.021595 0.021567

Corr. a.b 0.926379 b.i 0.938726 a.i 0.898879

Covar. 0.002471 0.002356 0.002467

Corr. a.b 0.974004 b.i 0.969668 a.i 0.929616

Covar. 0.005959 0.004749 0.004619

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

وذلك النسب تلك في تذبذبا هناك أن نجد التقارب درجات بمطالعة في الداخلة تلك غير عوامل لتدخل يعود الدراسة فرضيات وحسب التقارب درجات أن يثيت الكلية للفترة عنها الدرجات تدني أن كما,الدراسة

.المتحرك المتوسط فترة أو التداول فترة بطول تزداد للفترات تلك من أعلى نسبا الكلية للفترة التقارب درجات تشير

:أدناه الجدول من ذلك ويتضح, المزدوج االنحراف درجات وكذلك الفرعية

corB:C 0.981291 cor.B:J 0.979093 cor.C:J 0.989711

cov.B:C 0.036737 covB:J 0.040681 covC:J 0.03995

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

وتلك الحقيقية االسعار مجموعات تذبذب بين العالقة البياني الرسم يبين الفائدة نسبة وازدواج الضمني للتذبذب الرياضية بالنماذج المحسوبة بين تماثال هناك أن البياني الرسم من نتبين:مجتمعين المتحرك والمتوسط

الزمنية الفترة بداية في تتضح أسعار بفارق ولكن للمجموعات االسعار تذبذب.نهايتها في وكذلك للدراسة

73

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

CHF-90: للعوامل التجميعي لجدول ا

Covar.Corr.Covar.Corr.Covar.Corr.

B:EB:EA:EA:EA:BA:B

0.038290.99420.03890.983680.037370.98129Implied

Volatility

0.038290.994240.0367670.99590.037370.98129Interest

Parity

0.039950.98970.0406810.979090.037370.98129Combined

Factors

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

التذبذب عاملي أثر بيان يمكننا فانه أعالة للجدول تفصيلية بنظرة من ذلك ويتبين, العالمية العمالت أسعار تحركات في الفائدة ونسبة الضمني

.العالمية العمالت أسعار اقتراب درجة العمود يمثل. والمحسوبة الحقيقية االسعار مجموعات لالول الصف يبين

A العمود أما, الحقيقية االسعار مجموعة B المحسوبة االسعار مجموعة فيمثل

74

العمود يمثل ابينما, االول الصف في يظهر كما المتحرك المتوسط باستخدامE 0.9942.تقارب درجة أعلى وتكون,الضمني التذبذب أثر

وتكون الحقيقية االسعار قائمة على الفائدة نسبة أثر يظهر الثانب الصف عامل أدخال من أعلى وهي 0.9959المجموعة هذه أسعار تقارب درجة

الضمني التذبذب

أقل كانت التقرب درجة واكن معا العاملين أثر فيبين الثالث الصف أما عكسي أثر وجود على وتدل متوقعة غير نتيجة وهي منفصلين العاملين كال من. 0.9897 معا العاملين كال استخدام حال في

المتوسط باستخدام السويسري الفرنك دراسةأسعار -ـج يوما 182 لمدة المتحرك

(CHF-182): الفرنك صرف أسعار أستطالع على المتحرك المتوسط أثر بيانأ-

نجد االسعار جدول وباستعراض, االمريكي الدوالر مقابل السويسري باستثناء الزمنية الفترات معظم في متجانسا كان االسعار تحرك أن

كان بينما ونهايتها وأوسطها الزمنية الفترة بداية وهي قصيرة فترات للفترة االخير الثلث بداية في الفائدة نسبة تأثير حالة في التفاوت درجة بينما 0.991 ; :كانت التقارب درجة أما .للدراسة الزمنية

0.03498: االنحراف مدى الثاني الجدول من يتبين : (Implied Volatility)الضمني التذبذبب-

حيث العالمية العمالت أسعار استقراء على الضمني التذبذب تأثير السويسري الفرنك أسعار في تقاربا هناك أن البيانات من يظهر

درجات التالية الجداول تبين.الحقيقية االسعار مقابل المحسوبة\8\28-2000\12\4 الزمنية للفترات المزدوج واالنحراف التقارب2003 ,29\8\2003-21\5\2006 ,21\5\2006-4\12\2008

:التوالي على

Corr. b.c 0.918997 b.g 0.995049 c.g 0.896723

75

Covar. 0.019422 0.021787 0.019902

Corr. b.c 0.576998 b.g 0.982749 c.g 0.49519

Covar. 0.001091 0.002958 0.000966

Corr. b.c 0.810312 b.g 0.987019 c.g 0.749547

Covar. 0.004397 0.005497 0.003648

برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدرExcell

واالنحراف التقارب درجات في تذبذبا هناك أن الجدول من يتضح بينما 2006\5\21-2003\8 \29للفترة هو الدرجات هذه أقل المزدوجوأن

سابقا أسلفنا وكما, التقارب تامة تكون أن تكاد الكلية للفترة التقارب درجات. التداول فترة لطول يعود السبب فان

corr.B:C 0.96535 cov.B:C 0.034984

corr.B:H 0.963741 cov.B:H 0.03995

corr.C:H 0.991016 cov.C:H 0.038635

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

مجموعات بين التقارب درجات التالي البياني الرسم يبين كما:والمحسوبة الحقيقية االسعار

76

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

والمحسوبة التاريخية االسعار قائمة بين يظهرالعالقة الثاني الجدول- جـ ,كبيرة بدرجة متقاربة كانت االسعار, الفائدة نسبة ازدواجية بمعادلة وكال 0.036766 واالنحراف 590.99 كانت التقارب ودرجة

قوى هناك أن تبين القراءات هذه أن كما.كبيرا تقاربا تعنيان القراءتين .المختلفة للفترات اليورو صرف أسعار بين التعاون إظهار على مؤثرة

والمحسوبة الحقيقية للمجموعات التقارب درجات أن الجداول تبين. السابقة الفترات عن تتغير لم الفائدة نسبة أزدواج بمعادلة

77

:العالقة هذه البياني الرسم ويبين

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

الثالث الجدول (Sheet-3) ىسعر على مجتمعة الثالثة العوامل أثر يبين تالزم يبين االسعار منحنى . CHF-181السويسري الفرنك صرف التقارب درجات أما, والمحسوبة الحقيقية الفرنك أسعارصرف تذبذب

\12\4 الزمنية للفترات يلي كما أدراجها فيمكن المزدوج واالنحراف2000-28\8\2003 ,29\8\2003-21\5\2006 ,21\5\2006-4\

كانت التقارب درجات أن البيانات من يتبين:.التوالي على 2008\12 2003\08\28 وحتى 2000\12\4 من االولى للفترة حال أفضل في

\05\21 حتى 2003\07\28 من للفترة أي الثانية للفترة كانت وأقلها الداخلة تلك غير عوامل هناك أن على يفسر االختالف وهذا ,2006

بع هي توافق درجة وأعلى أفضل بأن يالحظ كما.الدراسة بهذه الضمني والتذبذب المتحرك المتوسط بين المشترك النمذج استخدام

وباستعراض.( 0990543)التام التقرب من التوافق درجة قربت حيث أخذت التقارب درجات أن نجد فاننا الكاملة للفترة التقارب درجة

الجزئية الفترات من أي من أعلى تقارب درجة الى ووصلت باالرتفاع من تقترب التقارب نسبة فان االستثمار فترة طلت كلما أنه يعني مما

78

الشاملة للفترة النتائج بمقارنة ذلك ويتضح%. 100 أي, الكمال درجة.الفرعية الفترات مع

0.918996129 b.h 0.942411 c.h 0.990543

0.019420572 0.0223 0.02376

b.c 0.576998277 b.h 0.584242 c.h 0.836742

0.001091349 0.001046 0.000971

b.c 0.810311754 b.h 0.608204 c.h 0.926056

0.004397381 0.002449 0.003259

corr.B:C 0.96535 cov.B:C 0.034984

corr.B:H 0.963741 cov.B:H 0.03995

corr.C:H 0.991016 cov.C:H 0.038635

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

79

:المتغيرات هذه البياني الرسم ويبين

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

CHF-182:للعوامل التجميعي لجدولا

Covar.Corr.Covar.Corr.Covar.Corr.B:EB:EA:EA:EA:BA:B

0.03835

0.99101

0.03995

0.96374

0.03498

0.96535

Implied

Volatility

0.03835

0.99101

0.036766

0.9959

0.03498

o.96535Interest

Parity

0.03835

0.99101

0.03995

0.96374

0.03498

0.96535

Combined

Factors

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

التذبذب عاملي أثر بيان يمكننا فانه أعالة للجدول تفصيلية بنظرة من ذلك ويتبين, العالمية العمالت أسعار تحركات في الفائدة ونسبة الضمني

المحسوبة تلك مع العالمية العمالت أسعار اقتراب درجة العمود يمثل. والمحسوبة الحقيقية االسعار مجموعات لالول الصف يبين

A العمود أما, الحقيقية االسعار مجموعة B المحسوبة االسعار مجموعة فيمثل

80

العمود يمثل ابينما, االول الصف في يظهر كما المتحرك المتوسط باستخدامE 0.99101.تقارب درجة أعلى وتكون,الضمني التذبذب أثر

وتكون الحقيقية االسعار قائمة على الفائدة نسبة أثر يظهر الثانب الصف عامل أدخال من أعلى وهي 0.9959المجموعة هذه أسعار تقارب درجة

. الضمني التذبذب أقل كانت التقرب درجة واكن معا العاملين أثر فيبين الثالث الصف أما

نسبة أثر تالشي على وتدل متوقعة غير نتيجة وهي منفصلين العاملين كال من.0.99101 معا العاملين كال استخدام حال في الفائدة

المتحرك المتوسط باستخدام السويسري الفرنك أسعار دراسة-د: CHF-365يوما 365 لمدة

الفرنك صرف أسعار أستطالع على المتحرك المتوسط أثر بيان-1 نجد االسعار جدول باستعراض, االمريكي الدوالر مقابل السويسري

الزمنية الفترات معظم في متجانسا تذبذبا كان االسعار تحرك أن ونهايتها وأوسطها الزمنية الفترة بداية وهي قصيرة فترات باستثناء

التقارب درجة, الزمنية الفترات هذه في حادا تذبذبا هناك كان حيث0.03498: االنحراف درجة بينما 0.991 ; :كانت

2-II-الضمني التذبذب( Implied Volatility : ) الثاني الجدول من يتبين العالمية العمالت أسعار استقراء على الضمني التذبذب تأثير مدى الزمنية الفترات في قويا تذبذبا هناك أن البيانات من يظهر حيث التقارب درجات وكانت. ونهايتها وأوسطها البحث فترة بداية في

\8\29, 2003\8\28-2000\12\4 للفترات المزدوج واالنحراف كما التوالي على 2008\12\2006-4\5\21, 2006\5\2003-21

:يلي

Corr. b.c 0.907783 b.f 0.982937 c.f 0.938695

Covar. 0.018791 0.02217 0.02102

Corr. b.c 0.161433 b.f 0.074959 c.f 0.702392

81

Covar. 0.000203 0.000149 0.000603

Corr. b.c 0.645557 b.f 0.696122 c.f 0.888588

Covar. 0.002898 0.002567 0.002369

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

تذبذب من تعاني واالنحراف التقارب درجات أن الجداول من يتضح لهذه التقرب درجة أن حيث 2006\5\21-2003\8\29 للفترة خصوصا

.والثالثة االولى الفترتين على قياسا جدا منخفضة الفتره و 0.947265 بين تتراوح فهي الكلية للفترة التقارب درجة أما

ذلك وينسحب, الفرعية للفترات التقارب درجات أعلى درج وهي 0.977476 الفترات في عنه الكلية الفترة حالة في أعلى أنه حيث المزدوج االنحراف على

. الفرعية

COR.b:c 0.947265 cor.B:F 0.963487 cor.C:F 0.977476

covB:C 0.031606 covB:F 0.035805 covC:F 0.031452

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

82

العمالت صرف أسعار تذبذب بين العالقة البياني الرسم ويوضح المتحرك المتوسط منحنى أن ونالحظ,المحسوبة وتلك الحقيقية: تذبذبا وأقلها أنسيابا أكثرها هو لالسعار

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر. Excell برنامج

III -الثاني الجدول(Sheet-2) التاريخية االسعار قائمة بين يظهرالعالقة بدرجة متقاربة كانت االسعار, الفائدة نسبة ازدواجية بمعادلة والمحسوبة

القراءتين وكال 0.036767 واالنحراف 590.99 كانت التقارب ودرجة, كبيرة إظهار على مؤثرة قوى هناك أن تبين القراءات هذه أن كما.كبيرا تقاربا تعنيان

الدوالر مقابل CHF-365السويسري الفرنك صرف أسعار بين التعاون.االمريكي فترة باختالف تتأثر ال لالسعار التقارب درجات أن بالذكر الجدير ومن.المتوسطات لكافة ثابتة وأنها المتحرك المتوسط

83

:العالقة هذه يوضح البياني الرسم

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

I-الثالث الجدول (Sheet-3)ىسعر على مجتمعة الثالثة العوامل أثر يبين يبين التالي الجدول. االمريكي الدوالر مقابل السويسري الفرنك صرف

تقسيم تم حيث الدراسة لفترت المزدوج واالنحراف التقارب درجات ,2006\5\21-2003\8\29, 2003\8\28-2000\12\4 الى الفترة

:التوالي على 2008\12\2006-4\5\21

b.c 0.907783 b.j 0.984430764 c.j 0.929912

0.018791 0.022845622 0.021426

b.c 0.907783 b.j 0.984430764 c.j 0.929912

0.018791 0.022845622 0.021426

b.c 0.645557 b.j 0.436536715 c.j 0.816957

0.002898 0.001420622 0.001922

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

التقارب من متفاوتة درجات هناك أن أعاله الجدول من يتبين الفترة في كانت التقارب درجات أدنى أن الواضح ومن المزدوج واالنحراف

يعطينا وهذا ,2008\12\4 وحتى 2006\05\21 من أي,الدراسة من االخيرة المالية واالدوات العمالت أسعار أستطالع في المؤثرة العوامل أن على دليال

84

العالقة ذات االخرى والعوامل االستثمارية البيئة باختالف تختلف العالمية وهذا.االستثماري المناخ وانحسار المالي والركود االقتصادي االنحدار مثل

الزمنية الفترة باعتبارها تأخذ االستثمارية التفصيالت أن على الدليل يعطي لالسعار التقارب درجات مقارنة هو النتيجة هذه على ودليلنا,لالستثمار:أدناه الجدول في تظهر والتي الكلية الفترة مع الجزئية الزمنية للفترات

corB:C 0.947265 corrB:J 0.956936 corrC:J 0.972035

covB:C 0.031606 covB:J 0.037589 covC:J 0.03306

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

السويسري الفرنك أسعارصرف تذبذب تالزم يبين االسعار منحنى كما, الزمنية الفترة بداية في سعرية فجوات وجود مع والمحسوبة الحقيقية

كما والمحسوبة الحقيقية االسعار مجموعة بين سعرية تذبذبات وجود نالحظ المنحنيات بينما المتحرك المتوسط هو تجانسا المنحنيات أكثر أن نالحظ

الصرف أسعار تفاعل مدى على مؤشرا لتعطي واضحة بشدة تتذبذب االخرى:الفائدة نسبة وأختالف الضمني التذبذب مع

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

CHF-365:للعوامل التجميعي الجدول

85

Covar.Corr.Covar.Corr.Covar.Corr.B:EB:EA:EA:EA:BA:B

0.03145

0.97747

0.03580

0.96348

0.031606

0.94726

Implied

Volatility

0.03145

0.97747

0.036767

0.9959

0.031606

0.94726

Interest

Parity

0.03306

0.97203

0.03759

0.95693

0.031606

0.94726

Combine

d Factors

.Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

التذبذب عاملي أثر بيان يمكننا فانه أعالة للجدول تفصيلية بنظرة من ذلك ويتبين, العالمية العمالت أسعار تحركات في الفائدة ونسبة الضمني

المحسوبة تلك مع العالمية العمالت أسعار اقتراب درجة العمود يمثل. والمحسوبة الحقيقية االسعار مجموعات لالول الصف يبين

A العمود أما, الحقيقية االسعار مجموعة B المحسوبة االسعار مجموعة فيمثل العمود يمثل ابينما, االول الصف في يظهر كما المتحرك المتوسط باستخدام

E 0.9774تقارب درجة أعلى وتكون,الضمني التذبذب أثر وتكون الحقيقية االسعار قائمة على الفائدة نسبة أثر يظهر الثانب الصف

عامل أدخال من أعلى وهي 0.9959المجموعة هذه أسعار تقارب درجة. الضمني التذبذب أقل كانت التقرب درجة واكن معا العاملين أثر فيبين الثالث الصف أما

لنسبة أثرسلبي على وتدل متوقعة غير نتيجة وهي منفصلين العاملين كال من .O,97203 معا العاملين كال استخدام حال في الفائدة

: األوروبي اليورو أسعار: ثانيا الدوالر مقابل العالمية العمالت صرف أسعار في البحث عوامل أثر لبيان وكذلك, البحث هذا بملحق المجودة بالجداول االستعانة علينا,االمريكي

. المرافقة البيانية المنحنيات

86

تلك مع التاريخية اليورو عملة أسعار تقارب مدي البيانية الرسوم تبين نسبة وازدواج الضمني للتذبذب الرياضية المعادلة باستخدام المحسوبة

. العوامل لهذه الشامل الرياضي بالنموذج وكذلك الفائدة عملة أسعار بين المقارنة المالية للجداول األولى المجموعة تبينأ-

التاريخية األسعار وكذلك EUR-30األمريكي الدوالر مقابل اليورو وازدواج.الضمني التذبذب معادلة باستخدام المحسوبة وتلك الحقيقية

:ذلك تفاصيل يلي وفيما.معا العوامل ومجمل الفائدة نسبة

اليورو صرف أسعار بين متناسقا تذبذبا هناك أن االسعاراالول جدول يبين المتوسط معادلة استخدام من الناتجة وتلك االمريكي الدوالر مقابل

درجة أما.عالية درجة وهي0.9959 االسعار تقارب درجة وكانت المتحرك.0.0223 كانت المزدوج االنحراف

تلك مع الحقيقية اليورو صرف أسعار بين العالقة االسعاراالول جدول يبين ,معا الضمني والتذبذب المتحرك للمتوسط المزدوجة بالمعادلة الحسوبة

\12\4 الزمنية للفترات واالنحراف التقارب درجات التالي الجدول يبين2000-28\8\2003 ,29\8\2003-21\5\2006 ,21\5\2006-4\12\: التوالي على 2008

Corr. b.f 0.985996 b.c 0.984668 c.f 0.998868

Covar. 0.008965 0.008894 0.009081

Corr. b.f 0.971498 b.c 0.935112 c.f 0.99869

Covar. 0.002673 0.002705 0.00272

Corr. b.f 0.938025 b.c 0.935112 c.f 0.997351

Covr. 0.000961 0.000949 0.000928

.الحقيقية االسعار مجموعة هي b:أن حيث cالمتحرك للمتوسط االسار مجموعة هي.

fالضمني التذبذب بمعدلة المحسوبة االسعار مجموعة هي.

87

0.995955 corr.B:C= 0.995892 Cor.C:F 0.999748

0.022592 cov.B:C 0.022353 cov.C:F 0.022461

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

واالنحراف التقارب درجات في التذبذب مدى أعاله الجداول من يتبين هذه في الواردة تلك غير أخرى بعوامل االسعار لتأثر كنتيجة وذلك

للفترة المزدوج واالنحراف التقارب درجات التالي الجدول ويبين.الدراسة.الكاملة:االسعار حركة على العوامل أثر يبين التالي البياني الرسم

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

والمحسوبة التاريخية االسعار قائمة بين يظهرالعالقة الثاني الجدول ودرجة, كبيرة بدرجة متقاربة كانت االسعار, الفائدة نسبة ازدواجية بمعادلة تقاربا تعنيان القراءتين وكال 0.02226 واالنحراف 0.9966 كانت التقارب

التعاون إظهار على مؤثرة قوى هناك أن تبين القراءات هذه أن كما.كبيرا هذه التالية الجداول وتبين.المختلفة للفترات اليورو صرف أسعار بين

:العالقة

Corr. b.g 0.997576

Covar. 0.009312

Corr. b.g 0.933537

88

Covar. 0.001156

Corr. b.g 0.998009

Covar. 0.003217

برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدرExcell

االسعار مجموعة تمثل g,الحقيقية االسعار مجموعة تمثل b: حيث.أكسل ببرنامج المحسوبة وذلك واالنحراف التقارب درجات في تذبذبا هناك بأن أعاله الجداول تبين ,2003\8\28-2000\12\4 الزمنية للفترات خارجية مؤثرات وجود الحتمال

ويبين,التوالي على 2008\12\2006-4\5\21, 2006\5\2003-21\8\29:الكاملة للفترة واالنحراف التقرب درجات التالي الجدول

COR

B:G 0.996662

cov.B:G 0.022267

لكافة ثابتة وهي عليها االعتماد يمكن عالية نسب وهي.المتحركة المتوسطات

89

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج االسعار مجموعة بين التقارب مدى البياني الرسم من يتضح

.المحسوبة وتلك التاريخية IV-الثالث الجدول (Sheet-3)على مجتمعة الثالثة العوامل أثر يبين

أسعارصرف تذبذب تالزم يبين االسعار ومنحنى ,اليورو صرف ىسعر التقارب درجات التالي الجدول يبين, والمحسوبة اليوروالحقيقية

درجات قياس تم حيث الجزئية الزمنية للفترات المزدوج واالنحراف\29, 2003\8\28-2000\12\4 لفترة المزدوج واالنحراف التقارب

التوالي على 2008\12\2006-4\5\21, 2006\5\2003-21\8b.c 0.984668 b.j 0.98316 c.j 0.99645

0.008894 0.00869 0.008803

b.c 0.935112 b.j 0.8654 c.j 0.908178

0.000949 0.00093 0.000889

b.c 0.986801 b.j 0.98323 c.j 0.995288

0.002179 0.00177 0.00184

.Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدرb -الحقيقية االسعار مجموعة تمثل. -Cالمتحرك المتوسط باستخدام االسعار مجموعة تمثل.-Jالشاملة المعادلة باستخدام المستخرجة االسعار مجموعة تمثل.

التقارب درجات في اختالف هناك أن أعاله الجدول دراسة من نتبين العوامل أن على يدل وهذا, الجزئية الزمنية للفترات المزدوج واالنحراف

المالية االحوال حسب تأثيرها في تتفاوت اليورو صرف على المؤثرة السيولة ونسب المستثمرين سلوكيات وكذلك , واالقتصادية والسياسية

اي, الثانية الفترة أن الجدول هذا غي المالحظ من. العوامل من ذلك وغير أسعار في تقربا أقل شهدت 2006\5\21 وحتى 2003\8\28 من الفترة

90

واالنحراف التقارب درجات وكانت ،االخرى الفترات من العمالت صرف:يلي كما الكلية للفترة المزدوج

corr.B:F 0.995955 corr.B:C= 0.995892 Cor.C:F 0.999748

cov.B:F 0.022592 cov.B:C 0.022353 cov.C:F 0.022461

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

الفترات من أي من أعلى الكلية للفترة التقارب درجة أن ويالحظ االسعار استطالع أو الدراسة فترة قلت كلما بأنه لالستنتاج يقودنا وهذا,الجزئية

تعني الطويلة الفترات بينما التفاصيل بيان في القة زادت كلم المستقبلية.التفاصيل بيان من أكثر المالي للذبذبات أجمالي أظهار: بيانيا الفائدة نسبة وازدواج الضمني للتذبذب المزدوج األثر بيان

المجموعة بين التقارب ازدياد مدى نالحظ أدناه البيانية الرسوم بمراجعة الفائدة لنسبة المزدوج األثر أن يؤكد مما المحسوبة وتلك لألسعار التاريخية.منفردة المؤثرات هذه من كل من اكبر اثر لهما الضمني والتذبذب

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج (covariance) منفصلة زمنية لفترات المزدوج االنحراف اختبارات أجريت: - يلي كما النتائج وكانت

91

االنحراف درجة وكانت 31/12/2001 إلي 01/12/2000 مــن الفترة0.01 االنحراف درجة وكانت 31/12/2005 إلى 01/01/2005 مــن الفترة0.01 االنحراف درجة وكانت 31/12/2008 إلي 01/01/2008 نـم الفترة

0.0012 .Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر \12\31—2000\12\01: الزمنية الفترة لكامل االنحراف درجة أما

من أعلى كان الكلي االنحراف فان سابقا تبينا وكما ، 0.02227 فهو2008 تلك غير أخرى عوامل تأثير بسبب وذلك المنفردة للفترات االنحراف درجات.الدراسة هذه في الواردة

EUR-30:للعوامل التجميعي لجدولا

Covar.Corr.Covar.Corr.Covar.Corr.B:EB:EA:EA:EA:BA:B

0.022461

0.9997

0.02235

0.99589

0.02259

0.99596

Implied

Volatility

0.022461

0.9997

0.022267

0.99666

0.02259

0.99596

Interest

Parity

0.022461

0.9997

0.022353

0.99589

0.02259

0.99596

Combined

Factors

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

الضمني التذبذب عاملي أثر بيان يمكننا فانه أعالة للجدول فاحصة بنظرة درجة من ذلك ويتبين , العالمية العمالت أسعار تحركات في الفائدة ونسبة

لالول الصف يبين المحسوبة تلك مع العالمية العمالت أسعار اقتراب االسعار مجموعة A العمود يمثل. والمحسوبة الحقيقية االسعار مجموعات

باستخدام المحسوبة االسعار مجموعة فيمثل B العمود أما, الحقيقية

92

أثر E العمود يمثل بينما, االول الصف في يظهر كما المتحرك المتوسط أثر يبين الثانب الصف .0.9997تقارب درجة أعلى وتكون ,الضمني التذبذب

هذه أسعار تقارب درجة وتكون الحقيقية االسعار قائمة على الفائدة نسبة أما . الضمني التذبذب عامل أدخال من أقل وهي 0.99666المجموعة

لدرجة مساوية هي التقارب درجة وكانت معا العاملين أثر فيبين الثالث الصف أو الفائدة نسبة أثر بمحدودية يوحي مما الضمني التذبذب مجموعة تقارب ألغاء على عمل مما الفائدة نسبة عامل مع سلبي أثر ذات عوامل لتدخل.أثرها ذات وتلك الحقيقية االوروبي اليورو أسعار بين المقارنةب-

(: (EUR-90يوما 90 لمدة المحتسبة المتحرك المتوسط:الفترة لهذه اليورو أسعار استطالع بغرض وذلكI -يبين:اليورو أسعارصرف استطالع على المتحرك المتوسط أثر بيان

وكذلك والمحتسبة الحقيقية اليورو أسعر تذبذب حركة االول الجدول الصرف أسعار تذبذب فأن متوقع هو وكما, الصرف أسعار منحنى كانت التقارب درجات احتساب ولدى. تاما يكون يكاد بتناغم تتذبذب

.0.02229 هي المزدوج االنحراف ودرجة 0.9853II -90 المتحرك المتوسط ذات االوروبي اليورو صرف أسعار دراسة

اليورو أسعار استطالع على الضمني التذبذب عامل أثر لبيان وذلك الصرف أسعار بين المتواتر التذبذب الجداول تبين. الدوالر مقابل

التقارب درجة أما .الرياضية المعادلة من المستخرجة وتلك الحقيقية يبين .0.0223 فكانت المزدوج االنحراف ودرجة 0.9978 كانت فقد

الزمنية للفترات المزدوج واالنحراف التقارب درجات التالي الجدول4\12\2000-28\8\2003 ,29\8\2003-21\5\2006 ,21\5\

:التوالي على 2008\12\2006-4

Corr. b.c 0.950607 b.f 0.963566 c.f 0.991989

Covar. 0.008804 0.009209 0.009719

93

Corr. b.c 0.757885 b.f 0.785249 c.f 0.962798

Covar. 0.000659 0.000721 0.000682

Corr. b.c 0.900357 b.f 0.845568 c.f 0.986205

Covar. 0.002401 0.002279 0.002531

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

وتجدر, واالنحراف التقارب درجات في التذبذب مدى الجداول تبين التقارب درجة بتدني تتصف 2006\5\21-2003\8\29 الفترة أن المالحظة

.المزدوج االنحراف درجة وكذلك وتدل, الكاملة للفترة واالنحراف التقارب درجات التالي الجدول يبين

درجة ارتفاع على داللة ذو أثر التداول فترة لطول أن على النتائج هذه. المزدوج االنحراف درجة أرتفاع وكذلك التقارب

corr.B:C= 0.985307 corr.B:F 0.985561 corr.C:F 0.997878

cov.B:C 0.021803 cov.B:F 0.022583 covC:F 0.022303

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

94

تالزم يتبين حيث:مفصلة بصورة العالقة هذه البياني الرسم يبين.والمحسوبة القيقية االسعار مجموعات بين التذبذب

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامجIII -أزدواج أثر وبيان االمريكي الدوالر مقابل اليورو صرف آلسعار دراسة

أسعار تالزم على الجداول دلت .( Interest Rate Parity)الفائدة نسبة فكانت التقارب درجة احتساب ولدى والمحسوبة الحقيقية الصرف

النتيجة نفس وهي.0.02229 المزدوج االنحراف ودرجة 0.99666 في تغير آلي داللة ذو أثر يوجد ال بأنه يتبين كما,(EUR-30)السابقة. المتحرك المتوسط تغير حال في واالنحراف التقارب درجات

95

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدرExcell برنامج

IV- أثر وبيان االمريكي الدوالر مقابل اليورو صرف أسعار دراسة االوروبي اليورو صرف أسعار الجداول تظهر .مجتمعة العوامل

أما.االسعار حركة في التذبذب ومدى االمريكي الدوالر مقابل ألتقارب مظهرة 0.9945 ;0.985 ;0.986 فكانت التقارب درجات

المتوسط معادالت باستخدام والمحسوبة الحقيقيه االسعار بين بمعادلة أالسعارالمحسوبة وكذلك,معا الضمني والتذبذب المتحرك للعوامل واالخيرة ,(INTERESR RATE PARITY)الفائدة نسبة ازداجية\12\4 الزمنية للفترات المزدوج االنحراف درجات أما.مجتمعة2000-28\8\2003 ,29\8\2003-21\5\2006 ,21\5\2006-4\

: التوالي على 2008\12corr. b.c 0.950607 b.j 0.964427 c.j 0.990503

covar, 0.008928 0.008928 0.0094

corr. b.c 0.757885 b.j 0.716632 c.j 0.832778

covar. 0.000659 0.000693 0.000621

corr. b.c 0.921436 b.j 0.84238 c.j 0.969885

covar. 0.002367 0.001797 0.001934

96

.Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

أن نجد أعاله الجدول في المزدوج واالنحراف التقارب درجات بدراسة ما أعلى هي والمحسوبة الحقيقية االسعار مجموعات بين التقارب درجات بينما , 2003\8\23 وحتى 2000\12\4 من أي االولى الفترة في يمكن\8\24 من للفترة أي يمكن ما أقل التقارب درجة كنت المتوسطة الفترة كما فكانت الكاملة للفترة التقارب درجات اما, 2006\5\21 وحتى2003

:يلي

corB:C 0.986322 corr,B:J 0.985131 corr.C:J 0.994576

covB:C 0.022072 cov.B:J 0.02348 cov.C:J 0.023184

.Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

الغترات من أي من أعلى التقارب درجة أن الجداول هذه من ويتضح النتيجة وهذه,أيضا مزدوج انحدار درجة أعلى تتضمن النتيجة وهذه الجزئية

أن أي, االنحراف درجة في زيادة يالزمها التقارب درجة في زيادة أي بأن توحي.المزدوج االنحراف بزيدة سلبي أثر يالزمها التقرب ايجابية

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدرExcell برنامج

: EUR-90للعوامل التجميعي الجدولCovar.Corr.Covar.Corr.Covar.Corr.

97

B:EB:EA:EA:EA:BA:B

0.0223

0.99787

0.02258

0.98556

0.021803

0.9853

Implied

Volatility

0.0223

0.99787

0.02229

0.99666

0.021803

0.9853

Interest

Parity

0.02318

0.99457

0.02348

0.98513

0.02207

0.9853

Combined

Factors

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

الضمني التذبذب عاملي أثر بيان يمكننا فانه أعالة للجدول فاحصة بنظرة درجة من ذلك ويتبين, العالمية العمالت أسعار تحركات في الفائدة ونسبة

المحسوبة تلك مع العالمية العمالت أسعار اقتراب العمود يمثل. والمحسوبة الحقيقية االسعار مجموعات لالول الصف يبين

A العمود أما, الحقيقية االسعار مجموعة B المحسوبة االسعار مجموعة فيمثل العمود يمثل بينما, االول الصف في يظهر كما المتحرك المتوسط باستخدام

E بين وهي.0.99787تقارب درجة أعلى وتكون,الضمني التذبذب أثر .الضمني والتذبذب المتحرك المتوسط مجموعة

وتكون الحقيقية االسعار قائمة على الفائدة نسبة أثر يبين الثاني الصف عامل أدخال من أقل وهي 0.98457 المجموعة هذه أسعار تقارب درجة

. الضمني التذبذب بين التقارب درجة وكانت معا العاملين أثر فيبين الثالث الصف أما أكبر وهي ,0.99457مجتمعة االخرى والعوامل المتحرك المتوسط مجموعة

.0.98513المشتركة العوامل مع الحقيقية المجموعة تقرب درجة من االمريكي الدوالر مقابل االوروبي اليورو صرف آلسعار دراسة-ج((EUR-182 يوما 182 لمدة المحتسب المتحرك المتوسط ذات :

I-يتبين: المتحرك بالمتوسط المحتسبة وتلك الحقيقية االسعار دراسة البياني المنحنى أن كما, األسعار هذه تقارب مدى االسعار جدول من

االسعار لمجموعة الشذوذ بعض هناك أن بيد, االسعار هذه تالزم يبين

98

الفترة ونهاية االبتدائية للفترات الضمني التذبذب بمعادلة المحتسبة فكانت المحتسبة التقارب درجة أما .08/2008-03/2007 بين

.0.0209 فهي المزدوج االنحراف ودرجة,0.972II-أثر ببيان وذلك االمريكي الدوالر مقابل لليورو الصرف أسعار دراسة

) الزمنية للفترة الصرف أسعار استطالع على الضمني التذبذب ذا تذبذب هناك أن بينت الصرف أسعار جدول دراسة.يوما( 182 باحتساب وذلك الدوالر مقابل اليورو صرف أسعار بين معنى

من المتحرك والمتوسط الضمني التذبذب معادلة حسب االسعار التذبذب هذا ويتضح, أخرى جهة من الحقيقية الصرف وأسعار, جهة بداية في( Divergence) انفراج هناك أن حيث البياني المنحنى من

للمجموعة فهي التقارب درجات أما.ونهايتها للدراسة الزمنية الفترة والمجموعة, المتحرك المتوسط مجموعة مع لالسعار الحقيقية

مجموعتي وكذلك الضمني التذبذب معادلة اسخدام من الناتجة ;0.97213:الضمني التذبذب مجموعة مع المتحرك المتوسط

معادلة استخدام اثر بوضوح يظهر وهذا 0.99616; 0.97293 استطالع أو توقع في معا الضمني والتذبذب المتحرك المتوسط

المزدوج االنحراف درجات أن.المستقبلية العمالت صرف أسعار\29, 2003\8\28-2000\12\4الزمنية للفترات النسبي والتقرب

: التوالي على 2008\12\2006-4\5\21, 2006\5\2003-21\8

Corr. b.c 0.923521 b.f 0.944002 c.f 0.986939

Covar. 0.008993 0.009433 0.010631

Corr. b.c 0.490697 b.f 0.571262 c.f 0.907816

Covar. 0.000346 0.000419 0.00042

Corr. b.c 0.775658 b.f 0.658412 c.f 0.974146

Covar. 0.001882 0.001579 0.002024

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

99

للفترات المزدوج واالنحراف التقارب لدرجات واضح تأرجح هناك مما الدراسة هذه قيد العوامل تلك غير عوامل لتدخل راجع وذلك الثالث التقارب درجات وباستعراض. العوامل أثرهذه من التقليل على يعمل

هبط أو تالشى قد الدخياة العوامل هذه أثر أن نجد الكلية للفترة واالنحراف المزدوج واالنحراف التقرب درجات يبين أدناه والجدول االدنى الحد الى

على نستند أن يمكننا وبذلك, الدخيلة العوامل من تأثير دونما الكلية للفتره. الدخيلة العوامل من التخلص بهدف وذلك االستثمار في الطويلة الفترات

corB:C 0.972148 corB:F 0.972937 corrC:F 0.996161

covB:C 0.020977 covB:F 0.021905 covC:F 0.021356

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدرExcell برنامج

III- مجموعتي باستعراض ذلك أثر يتبين: الفائدة نسبة ازدواج أثر دراسة ) السابقة المجموعة نفس وهي المحتسبة وتلك الحقيقية االسعارEUR-30) .الحقيقية الصرف أسعار تالزم على الجداول دلت

100

تغيير ال التقارب درجات أن مفادها نتيجة الى يقودنا مما والمحسوبة.المجموعة لهذه المتحرك المتوسط أثر لتنافي عليها

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

IV-االخيرة المجموعة باستعراض: مجتمعة للعوامل الكلي االثر دراسة االربعة االسعار قوائم بين تذبذب هناك أن نرى( 182) للمعدل

\8\28-2000\12\4الزمنية للفترات التقارب درجات وباستعراض.2003 ,29\8\2003-21\5\2006 ,21\5\2006-4\12\2008

التوالي على

corr. b.c 0.923521 b.j 0.948296 c.j 0.983672

covar. 0.008993 0.009158 0.010241

corr. b.c 0.490697 b.j 0.490114 c.j 0.7058

covar. 0.000346 0.00039 0.000355

corr. b.c 0.969246 b.j 0.992609 c.j 0.987669

covar. 0.002173 0.001786 0.001851

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

101

متباينة المزدوج واالنحراف التقارب درجات أن أعاله الجداول تبين\8\21 وحتى 2000\12\4 من أي الدراسة مدة من االولى الفترة ففي

الثانية الفترة أما,التام التقارب من قريبة كانت التقارب درجة فان 2003\5\21 حتى 2003\8\22 من للفترة أي,التقارب درجة في انخفاض فهناك أي الفترة وحتنهاية الثالثة الفترة في لالرتفاع التقرب درجة وعادت 2006

للفترة التقارب درجات وبمقارنة . 2008\10\31 حتى 2006\5\22 من:يلي ما نجد الكلية

corr.B:C= 0.996036 corB:J 0.993295 corC:J= 0.996373

cov.B:C 0.02139 cov.B:J 0.02227 cov.C:J 0.022272

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

التقارب درجات أن يعني مما ارتفعت قد التقارب درجات أن نالحظ .دقة أكثر النتائج كانت أقصر الفترة كانت وكلما, للفترة تفصيال تعطي الجزئية

102

EUR-182 للعوامل التجميعي جدول ال

Covar.Corr.Covar.Corr.Covar.Corr.B:EB:EA:EA:EA:BA:B

0.021356

0.99616

0.021905

0.97293

0.020977

0.97214

Implied

Volatility

0.021356

0.99616

0.02229

0.99666

0.020977

0.97214

Interest

Parity

0.022272

0.99637

0.02227

0.99329

0.02139

0.99603

Combined

Factors

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

الضمني التذبذب عاملي أثر بيان يمكننا فانه أعالة للجدول فاحصة بنظرة درجة من ذلك ويتبين, العالمية العمالت أسعار تحركات في الفائدة ونسبة

لالول الصف يبين المحسوبة تلك مع العالمية العمالت أسعار اقتراب االسعار مجموعة A العمود يمثل. والمحسوبة الحقيقية االسعار مجموعات

باستخدام المحسوبة االسعار مجموعة فيمثل B العمود أما, الحقيقية أثر E العمود يمثل بينما, االول الصف في يظهر كما المتحرك المتوسط مجموعة بين وهي 0.99616تقارب درجة أعلى وتكون,الضمني التذبذب

.الضمني والتذبذب المتحرك المتوسط وتكون الحقيقية االسعار قائمة على الفائدة نسبة أثر يبين الثاني الصف

عامل أدخال من أعلى وهي 0.99666 المجموعة هذه أسعار تقارب درجة. الضمني التذبذب بين التقارب درجة وكانت معا العاملين أثر فيبين الثالث الصف أما أكبر وهي 0.99637مجتمعة االخرى والعوامل المتحرك المتوسط مجموعة

.O.99329المشتركة العوامل مع الحقيقية المجموعة تقرب درجة من

-EUR) المتحرك المتوسط عند اليورو صرف أسعار حركة دراسة- د

: السنوية (365

103

I-الجدول من تتبين الصرف أسعالر على المتحرك المتوسط أثر االعلى هي االسعار تذبذب درجة أن االسعار قائمتي من يتبين:االول حسب المتحرك المتوسط لكون وذلك السابقة المجموعات في منها من جليا ذلك ويتضح, كاملة سنة مدة على أي يوما 365 مدة على

للمستثمرين مهما مدلوال يعطي مما,االسعار منحنى استعراض لالسعار استقرائهم في وحنكة حذرا أكثر ليكونوا

:التالي النحو على كانت فقد التقارب درجات وبمراجعة.المستقبلية انخفاض أيضا ويتضح 0.01929 فهي االنحراف درجة و ;0.9529

.الحالة لنفس المزدوج االنحراف درجةII-الدوالر مقابل اليورو أسعار استطالع على الضمني التذبذب أثر دراسة

. ( EUR-365)االمريكي والثاني االول العمودين ودراسة(,SHEET-1)الثاني الجدول الى بالنظر 0.9917 ;0.9642:هي التقارب درجات أن نجد,االخير بالعمود ومقارنتهما

الفترة أثر ولبيان.بالترتيب 0.01909; 0.02077:فهي االنحراف درجات أما نستعرض سوف المزدوج واالنحراف التقارب درجات على للتداول الزمنية\8\28-2000\12\4الزمنية للفترات المزدوج واالنحراف التقارب درجات على 2008\12\2006-4\5\21, 2006\5\2003-21\8\29, 2003:التوالي

Corr. b.c 0.893620651 b.f 0.951007256 c.f 0.973785

Covar. 0.009094844 0.009554908 0.011022

104

Corr. b.c 0.062510393 b.f 0.112276623 c.f 0.821761

Covar. 3.09259E-05 7.14813E-05 0.000231

Corr. b.c 0.598617 b.f 0.511715 c.f 0.95957

Covar. 0.001181 0.001026 0.001356

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

غير بصورة قيمتها في تتذبذب التقارب درجات أن على الجداول هذه تدل وهي,2003\8\28-2000\12\4الزمنية للفترة التقارب قيمة فمن,طبيعية

على ليدل كبير معنى وذو كبير فرق وهو, 0.06251039 الى 0.973785.داللة وذو كبير أثر الدخيلة للعوامل أن

هناك ليس أنه فنجد الكلية للفترة التقرب درجات جدول الى وبالنظر.الدراسة هذه ضمن العوامل أثر يعوق خارجي أثر من

corrB:C 0.952915 corrB:F 0.964223 corrC:F 0.991774782

covB:C 0.019292 covB:F 0.020776 covC:F

0.019090663

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامجIII-أن حيث كافة الجداول في عنه يتغير لم الفائدة نسبة ازدواج أثر

بالمتوسط يتأثر ال الفائدة نسبة تغير تأثير لبيان الرياضي النموذج

105

الحقيقية الصرف أسعار تالزم على الجداول دلت. المتحرك تغيير ال التقارب درجات أن مفادها نتيجة الى يقودنا مما والمحسوبة

.المجموعة لهذه المتحرك المتوسط أثر لتنافي عليها

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

IV-مجتمعة للعوامل الكلي اآلثر دراسة (SHEET-3): العمودين بمقارنة \29 من أي,الزمنية الفترة بداية ففي,الثاني بالعمود واالخير االول

تتذبذب المحتسبة القراءات من عددا أن 2001\5\11 -2000\11 مستوى أن أي, الثاني العمود تذبذب مستوى من أعلى مستوى في

من أعلى الضمني التذبذب معادلة استخدام من اليوروالناتجة أسعار كانت الحقيقية االسعار بينما المتحرك المتوسط باستخدام أسعارها

\11\15 وحتى 2001\5\11 وبعد,المتحرك المتوسط أسعار دون من أدنى االسعارالحقيقية لتصبح ذلك بعد الوضع انعكس ولكن 2007

مدة نهاية حتى االتجاة بذات االسعار استمرت. المتحرك المتوسط تذبذب على تعمل أخرى عوامل وجود ذلك من ويستدل,البحث

\8\28-2000\12\4: التالي الجدول من مالحظ هو كما االسعار2003 ,29\8\2003-21\5\2006 ,21\5\2006-4\12\2008

: التوالي على

106

Corr. b.c 0.893621 b.f 0.951007 c.f 0.973785

Covar. 0.009095 0.009555 0.011022

Corr. b.c 0.062510393 b.f 0.112276623 c.f 0.821761

Covar. 3.09259E-05 7.14813E-05 0.000231

Corr. b.c 0.598617 b.f 0.511715 c.f 0.95957

Covar. 0.001181 0.001026 0.001356

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

نالحظ كما, الثالث الفترات بين التقارب درجات في واضحا تذبذبا نالحظ يؤكد مما الدراسة من الثالثة الفترة في التقارب درجة في انخفاض هناك أن

الفرعية النتائج وبمقارنة. ،البحث قيد العوامل غير أخرى عوامل دخول على. الكلية بالفترة الثالث للفترات

corrB:C 0.952915 corrB:F 0.964223 corrC:F 0.991775

covB:C 0.019292 covB:F 0.020776 covC:F 0.019091

107

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

من أعلى وهي, التام التقارب من اقتربت التقارب درجات أن نالحظ تقاربا يعطي الطويلة للفترات التقارب أن يؤكد مما الفرعية التقارب درجات

. القصيرة الفترات من أعلى

108

:EUR-365للعوامل التجميعي الجدولCovar.Corr.Covar.Corr.Covar.Corr.B:EB:EA:EA:EA:BA:B

0.019091

0.991774

0.020776

0.964223

0.01929

0.9529

Implied

Volatility

0.019091

0.991774

0.02229

0.99666

0.01929

0.9529

Interest

Parity

0.019091

0.991774

0.020776

0.96423

0.01929

0.9529

Combined

Factors

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

الضمني التذبذب عاملي أثر بيان يمكننا فانه أعالة للجدول فاحصة بنظرة درجة من ذلك ويتبين, العالمية العمالت أسعار تحركات في الفائدة ونسبة

لالول الصف يبين المحسوبة تلك مع العالمية العمالت أسعار اقتراب االسعار مجموعة A العمود يمثل. والمحسوبة الحقيقية االسعار مجموعات

باستخدام المحسوبة االسعار مجموعة فيمثل B العمود أما, الحقيقية أثر E العمود يمثل بينما, االول الصف في يظهر كما المتحرك المتوسط مجموعة بين وهي 0.99616تقارب درجة أعلى وتكون,الضمني التذبذب

.الضمني والتذبذب المتحرك المتوسط وتكون الحقيقية االسعار قائمة على الفائدة نسبة أثر يبين الثاني الصف

عامل أدخال من أعلى وهي 0.99666 المجموعة هذه أسعار تقارب درجة. الضمني التذبذب بين التقارب درجة وكانت معا العاملين أثر فيبين الثالث الصف أما وهي 0.99177مجتمعة االخرى والعوامل المتحرك المتوسط مجموعة

.المشتركة العوامل مع الحقيقية المجموعة تقارب لدرجة :اإلسترليني الجنية أسعار: ثالثا

المتوسط وهي البحث هذا نصوص في الواردة العوامل أثر لدراسة سوف العمل بهذا وللقيام ,الضمني والتذبذب الفائدة نسبة, المتحرك

109

بالرجوع وذلك 30,90,182,365 متوسطات تحمل مجموعات ثالثة نستعرض.مجموعة لكل المرافقة البيانية والرسوم الرياضية للجداول

-GBP أي 30 المتحرك المتوسط ذات االسعار لمجموعات دراسة -ا

30: I- االسترليني للجنية االسعار لمجموعة دراسة(SHEET-1) بين مقارنة أي

المتوسط ومجموعة الحقيقية االسعار تحمل التي المجموعة كافة في متالزما االسعار تذبذب أن االسعار جداول من نرى,المتحرك

: يلي كما (Correlations)التقارب درجات وكانت, البحث مدة:فكانت المزدوج االنحراف درجات أما, 0.9895 ;0.9915

0.00474; 0.00478. اختبار إجراء تم فقد األسعار مجموعات انحراف درجة ولبيان

: زمنية فترات لعدة ( Covariance)المزدوج االنحراف كانت 31/12/2001 - 02/12/2000 للفترة المزدوج االنحراف- 1

0.0001 االنحراف الدرجة كانت 31/12/2005 - 01/01/2005 للفترة المزدوج االنحراف- 2

0.0004 االنحراف الدرجة كانت 31/12/2008 - 01/12/0200 للفترة المزدوج االنحراف- 3

0.0018 االنحراف الدرجة

110

-02/12/2000 من أي للمجموعة الكلي االنحراف درجة- 4 (0.0047) االنحراف درجة كانت 31/12/2008

برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدرExcell

حيث الزمنية المدة اتساع مع يزداد االنحراف أن القراءات هذه من تبين المتغيرات تلك من أكبر وتأرجح العمالت أسعار في تفاوت هناك يكون

. القصيرة للفترات والفنية االساسية االسعار مجموعة أي المجموعتين بين (correlation)التقارب اختبار أما متماثلة النتائج فكانت وبيرسون كرونباخ اختبار أجري فقد والمحسوبة الحقيقة

عملة من اقل ولكنها عالية تقارب درجة وهي االختبارين لكال ( 0.9864) الجنيه صرف أسعار تذبذب في تأرجح هناك أن أي. األوروبي اليورو

. اليورو أسعار تذبذب من اكبر اإلسترلينيII -النموذج استخدام عن الناتجة للمجموعة التذبذب تالزم حال كذلك

درجات وكانت ,(Implied Volatility)الضمني للتذبذب الرياضي ,0.99935 ;0.9895 ;0.9915 :يلي كما (Correlations)التقارب

;0.00478 ;0.00474:فكانت المزدوج االنحراف درجات أما يدل االسعار تذبذب منحنيات تالزم أن بالذكر الجدير ومن 0.00479

خرق على تعمل بحيث كبير أثر ذات أخرى مؤثرات وجود عدم على المعنية للعوامل االثر نفس لها االخرى العوامل أن أو,المؤثرات لهذه

واالنحراف التقارب درجات التالي الجدول يبين.(SHEET-2)بالبحث\12\4 الزمنية للفترات والمحتسبة الحقيقية لالسعار المزدوج

2000-28\8\2003 ,29\8\2003-21\5\2006 ,21\5\2006-4\: التوالي على 2008\12

111

Corr. b.c 0.893620651 b.f 0.951007256 c.f 0.973785

Covar. 0.009094844 0.009554908 0.011022

Corr. b.c 0.062510393 b.f 0.112276623 c.f 0.821761

Covar. 3.09259E-05 7.14813E-05 0.000231

Corr. b.c 0.893621 b.f 0.951007 c.f 0.95957

Covar. 0.001181 0.001026 0.001356

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

يؤكد مما عادية غير بدرجة ومنخفضة عالية تذبذبات أعاله الجداول تبين لعوامل تدخل هناك كان 2006\5\21-2003\8\29, الفترة هذه في أنه

التقارب درجات في كبيرا انخفاضا سبب مما كبير أثر وذات كبيرة خرجية.المزدوج االنحراف من عالية ودرجات

تالشى قد العوامل هذه اثر أن نجد الكاملة للفترة استعراضنا ولدى الفترات من أكثر الكبيرة للفترات اآلمن لالستثمار اللجوء بأهمية يوحي مما

. القصيرةcorrB:C 0.991546 corr.B:F 0.989507 corC:F 0.999337

covB:C 0.004748 cov.B:F 0.00478 covC:F 0.004796

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

112

حركة تذبذب على العوامل أثر يبين التالي البياني والرسم:والمحسوبة الحقيقية االسعار مجموعات تالزم االسعارومدى

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

III- الفائدة نسبة ازدواج أثر بيان : الجنية أسعار تذبذب أن نجد SHEET-2)) الجداول مجموعة باستعراض

نسبة ازدواج نموذج استخدام من الناتجة المجموعة مع الحقيقية االسترليني طيلة متالزمان كالهما االسعار منحنى وكذلك (Interest Rate Parity)الفائدة

األسعار بين وبالمقارنة . 2008\11\28-2000\11\29)الدراسة مدة ازدواج أثر لنا يتبين الحسابية بالمعادالت المحسوبة وتلك الحقيقية التاريخية

. للمستقبل العمالت هذه أسعار استطالع دقة درجة على الفائدة نسبة

113

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر. Excell برنامج

وتلك الحقيقية الصرف أسعار مجموعة بين تماثال البياني المنحنى يبين مدي والختبار( 0.3و0.1)% بين يتأرجح بسيط نسبي بفارق المحسوبة

)المزدوج االنحراف اختبار إجراء تم األخرى عن مجموعة لكل األسعار انحرافcovariance ) زمنية فترات لعدة - :

االنحراف درجة وكانت 31/12/2001 وحتى 02/12/2000 من للفترة-10.0001

االنحراف درجة وكانت 31/12/2005 وحتى 01/10/2005 من للقترة-20.0004

درجة وكانت 31/12/2008 وحتى 01/01/2008 مـن للفترة-3 0.0024 االنحراف

برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم: مالحظةExcell

وحــتى 02/12/2000 للفــترة للمجمـوعة الكليـة االنحـراف درجـة أمـا أو بزيـادة يزداد االنحراف أن يتضـح حيث ( 0.0046) كـانت 31/12/2008

. العمالت صرف فترة اتسـاع كرونباخ اختبار إجراء تم ( corr). المجموعتين بين التقارب أثر ولبيان

(. 0.9956 و 0.995) أي متقاربة النتائج وكانت وبيرسون

IV-الفائدة أسعار ازدواج و الضمني للتذبذب اإلجمالي األثر ان -SHEET.)الشامل الرياضي النموذج باستخدام وذلك مجتمعين

الجنيه صرف لآلسعار التذبذبات مدى الجدول هذا يبين( :3 الجداول هذه في المالحظ,االمريكي الدوالر مقابل االسترليني

واالسعار المتحرك المتوسط بين المحسوبة الجنيه اسعار خروج انخفاض يتبين حيث االسعار منحنى من جليا ذلك ويتضح, الحقيقية

114

درجات التالي الجدول يبين.السابقة المعدالت عن الجنيه أسعار\8\28-2000\12\4: الزمنية للفترات المزدوج واالنحراف التقارب2003 ,29\8\2003-21\5\2006 ,21\5\2006-4\12\2008

:التوالي على

Corr. b.c 0.972506 b.j 0.945243 c.j 0.971603

Covar. 0.00111 0.00096 0.000977

Corr. b.c 0.92917 b.j 0.887597 c.j 0.933573

Covar. 0.000431 0.000427 0.000397

Corr. b.c 0.966501 b.j 0.938876 c.j 0.991315

Covar. 0.001281 0.001385 0.00162

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

التقارب درجة أن حيث الفترات بين التقارب درجات في تذبذبا نالحظ الفترة في لالرتفاع عادت ولكنها االولى الفترة من أقل كانت الثانية للفترة

.أعلى وبدرجة االخيرة

115

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر. Excell برنامج

اإلسترليني الجنيه صرف سعر مجموعتي كال أن البياني الرسم يوضح بالتوازي تسيران المحسوبة و الحقيقية الدوالر مقابل قيمتة سعر بفارق تقريبا

%(0.24.) األعداد مجموعة على والتقارب االنحراف اختبارات أجريت لقد

: - االسترليني الجنية سلوك على الضوء من المزيد اللقاء وذلك: - يلي كما زمنية فترات عدة وعلى المزدوج االنحراف اختبار

االنحراف درجة كانت 31/12/2001 وحتى 02/12/2000 مـن للفترة-10.0001

االنحراف درجة كانت 31/12/2005 وحتى 01/01/2005 من للفترة-20.0004

االنحراف درجة كانت 31/12/2008 وحتى 01/01/2008 مـن للفترة-30.002

درجة كانت 31/12/2008 وحتى 02/12/2000 الكلية الفترة-40.0048 االنحراف

.Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

116

تلك من أعلى البيانات جدول لكامل االنحراف درجة أن يتضح فقد االسعار مجموعتي بين التقارب درجة ولبيان بالحاسوب المحتسبة

وبيرسون لكرونباخ االرتباط معامل وهو( correlation) التقارب اختبار اجري)الصحيح الواحد تكونا تكاد التقارب درجة أن أي متطابقة النتائج وكانت

:المزدوج واالنحراف التقارب درجات التالي الجدول يبين( .0.9926

corr.B:C 0.991546 corr.B:J 0.983552 cor.C:J 0.99267

covB:C 0.004748 covB:J 0.004906 covC:J 0.004918

الفترات عن الكلية للفترة ارتفعت التقارب درجات أن المالحظ من درجات بين طردية عالقة هناك أن يؤكد مما االنحراف درجات وكذلك, الفرعية.االسترليني الجنية لعملة المزدوج واالنحراف التقارب

: GBP-30للعوامل التجميعي الجدولCovar.Corr.Covar.Corr.Covar.Corr.B:EB:EA:EA:EA:BA:B

0.004796

0.999337

0.00478

0.989507

0.004748

0.99154

Implied

Volatility

0.004796

0.999337

0.0046

0.9956

0.004748

0.99154

Interest

Parity

0.004918

0.99267

0.00491

0.98355

0.004748

0.99154

Combine

d Factors

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

الضمني التذبذب عاملي أثر بيان يمكننا فانه أعالة للجدول فاحصة بنظرة درجة من ذلك ويتبين, العالمية العمالت أسعار تحركات في الفائدة ونسبة

لالول الصف يبين المحسوبة تلك مع العالمية العمالت أسعار اقتراب االسعار مجموعة A العمود يمثل. والمحسوبة الحقيقية االسعار مجموعات

باستخدام المحسوبة االسعار مجموعة فيمثل B العمود أما, الحقيقية

117

أثر E العمود يمثل بينما, االول الصف في يظهر كما المتحرك المتوسط مجموعة بين وهي 0.999337تقارب درجة أعلى وتكون,الضمني التذبذب

.الضمني والتذبذب المتحرك المتوسط وتكون الحقيقية االسعار قائمة على الفائدة نسبة أثر يبين الثاني الصف

عامل أدخال من أعلى وهي 0.99666 المجموعة هذه أسعار تقارب درجة. الضمني التذبذب بين التقارب درجة وكانت معا العاملين أثر فيبين الثالث الصف أما درجة وهي 0.99267مجتمعة االخرى والعوامل المتحرك المتوسط مجموعة

المشتركة العوامل مع الحقيقية المجموعة تقارب درجة من أقل تقارب0.99154 .

) متحرك متوسط باحتساب االسترليني الجنية أسعار دراسة-ب:يلي كما تقسم وهذه GBP-90 أي (90I-الجدول من يتضحGBP-90 االسعار تقارب مدى البياني والرسم

-Sheet الحقيقية االسعار وتلك المتحرك بالمتوسط المحتسبة

أسعار باستطالع المتحرك المتوسط أثر بيان على يدل مما(,(1 االنحراف ودرجة 0.973 التقارب درجة وكانت.العمالت صرف

.0.00459 المزدوجII-الجدول Sheet-1 صرف أسعار على الضمني التذبذب أثر أيضا يبين

B العمودين في الجدول من العالقة هذه تتبين حيث,العالمية العمالت

.F وC وكذلك Fو\28-2000\12\4الزمنية للفترات المزدوج واالنحراف التقارب درجات أما على 2008\12\2006-4\5\21, 2006\5\2003-21\8\29, 2003\8

:التوالي

Corr. b.c 0.932006 b.f 0.939633 c.f 0.995

Covar. 0.001084 0.001089 0.001

Corr. b.c 0.780443 b.f 0.816608 c.f 0.983

118

Covar. 0.000293 0.000326 3E-4

Corr. b.c 0.898621 b.f 0.857448 c.f 0.995

Coovar. 0.001323 0.001405 0.002

.Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

للمتوسط التقارب درجات نتائج فان 30 المتحرك المتوسط في وكما الزمنية الفترة في لالرتفاع وتعود والهبوط االرتفاع بين تتذبذب 90-المتحرك

درجات تغيير في كبير أثر االخرى للعوامل أن الجدول من يتضح كما, االخيرة تذبذب على تأثيرها في الوحيدة ليست العوامل هذه بأن يؤكد مما التقارب

.االسترليني الجنيه صرف أسعار درجات أن متوقع هو وكما فهي الكلية للفترة التقارب درجات أما درجات أدناة الجدول يبين,الفرعية الفترات من أي من أعلى التقارب عاملي بأدخال والمحسوبة الحقيقية االسعار مجموعات بين التقارب

:الضمني والتذبذب المتحرك المتوسط

corr.B:C 0.973134 corrB:F 0.966279 corrC:F 0.997848

cov.B:C 0.004592 cov.B:F 0.004637 cov.C:F 0.004687

المتحرك المتوسط معادلتي استخدام أثر أدناه البياني الرسم يبين:االسعار على الضمني والتذبذب

119

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

III-الفائدة نسبة أثر Sheet-2 عليها تغيير وال السابقة الحلة في كما فهي وعلى, الزمن عامل تتضمن ال الفائدة نسبة ازدواج معادلة أن حيث واالنحراف التقارب درجات على الزمنية للفترة أثر يوجد فال ذلك

.المزدوج

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

IV-مجتمعة للعوامل االجمالي أالثر :Sheet-3 بمقارنة ذلك ويتضح مع المرفقة البيانية الرسوم من ايضا ذلك ويتبين B,C,J الجداول الزمنية للفترات المزدوج واالنحراف التقارب درجات أما. الجداول

4\12\2000-28\8\2003 ,29\8\2003-21\5\2006 ,21\5\:التوالي على 2008\12\2006-4

Corr. b.c 0.932006 b.f 0.939633 c.f 0.995

Covar. 0.001084 0.001089 0.001

Corr. b.c 0.780443 b.f 0.816608 c.f 0.983

Covar. 0.000293 0.000326

3E-

04

120

Corr. b.c 0.898621 b.f 0.857448 c.f 0.995

Coovar. 0.001323 0.001405 0.002

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

واالنحراف التقارب درجات في تذبذبا هناك أن أعاله الجداول تبين عوامل وجود الى يشير وهذا,العالمية العمالت صرف السعار المزدوج الحقيقية المجموعات بين فيما التجانس خلخلة على تعمل مالية ومؤثرات.العالقة ذات بالمعادالت والمحسوبة لالسعار

التقارب درجات من أقل هي التقارب درجات أن أيضا المالحظ ومن.الكاملة الزمنية للفترة

corr.B:C 0.973134 cov.B:C 0.004592

corrB:J 0.964186 cov.B:J 0.004848

corr.C:J 0.994126 covC:J 0.004892

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

121

باستخدام االسعار تذبذب حركة التالي البياني الرسم يبين:مجتمعة للعوامل الرياضي النموذج

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

GBP -90:للعوامل التجميعي لجدولا

Covar.Corr.Covar.Corr.Covar.Corr.B:EB:EA:EA:EA:BA:B

0.004687

0.997848

0.004637

0.96279

0.004592

0.97313

Implied

Volatility

0.004687

0.997848

0.00460.9956

0.004592

0.97313

Interest

Parity

0.004892

0.99412

0.004848

0.96418

0.004592

0.97313

Combine

d Factors

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

الضمني التذبذب عاملي أثر بيان يمكننا فانه أعالة للجدول فاحصة بنظرة درجة من ذلك ويتبين, العالمية العمالت أسعار تحركات في الفائدة ونسبة

لالول الصف يبين المحسوبة تلك مع العالمية العمالت أسعار اقتراب

122

االسعار مجموعة A العمود يمثل. والمحسوبة الحقيقية االسعار مجموعات باستخدام المحسوبة االسعار مجموعة فيمثل B العمود أما, الحقيقية

أثر E العمود يمثل بينما, االول الصف في يظهر كما المتحرك المتوسط مجموعة بين وهي 0.997848تقارب درجة أعلى وتكون,الضمني التذبذب

.الضمني والتذبذب المتحرك المتوسط وتكون الحقيقية االسعار قائمة على الفائدة نسبة أثر يبين الثاني الصف

عامل أدخال من أقل وهي 0.9956 المجموعة هذه أسعار تقارب درجة. الضمني التذبذب بين التقارب درجة وكانت معا العاملين أثر فيبين الثالث الصف أما درجة وهي 4120.99مجتمعة االخرى والعوامل المتحرك المتوسط مجموعة

المشتركة العوامل مع الحقيقية المجموعة تقارب درجة من أعلى تقارب0.99418

) متحرك متوسط باحتساب االسترليني الجنية أسعار دراسة- ج:يلي كما تقسم وهذه GBP-182 أي (182

I-المتحرك المتوسط أثر بيان(Moving Average )الفئة لهذه Sheet-1

مع المحتسبة االسعار تقارب مدى يتضح Cو B العمودين الى فبالنظر 0.949336: فكانت التقارب درجات أما,التاريخية االسعار تلك

. 0.004342: فكانت المزدوج االنحراف ودرجةII-الجدول يبين: الضمني التذبذب أثر بيان Sheet-1 العودين في:B وF

صرف أسعار تقارب مدى االعمدة هذه خالل من يتبين .Fو C وكذلك باستخدام وذلك االمريكي الدوالر مقابل االسترليني الجنية

الجدول ويبين.الضمني التذبذب معامل وكذلك المتحرك المتوسط-2000\12\4 الزمنية للفترات واالنحراف التقارب درجات التالي

28\8\2003 ,29\8\2003-21\5\2006 ,21\5\2006-4\12\:التوالي على 2008

Corr. b.c 0.901492 b.f 0.930864 c.f 0.990749

Covar. b.c 0.001121 b.f 0.001157 c.f 0.001328

123

Corr. B.C 0.554071 B.F 0.673226 C.F 0.944977

Covar. b.c 0.000161 b.f 0.000221 c.f 0.000171

Corr. b.c 0.811413 b.f 0.74576 c.f 0.99231

Covar. 0.001239 0.001299 0.002207

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

واالنحراف التقارب درجات في تذبذبا هناك أن أعاله الجداول تبين عوامل وجود الى يشير وهذا, االسترليني الجنيه صرف السعار المزدوج الحقيقية المجموعات بين فيما التجانس خلخلة على تعمل مالية ومؤثرات.العالقة ذات بالمعادالت والمحسوبة لالسعار

التقارب درجات من أقل هي التقارب درجات أن أيضا المالحظ ومن صرف السعار التقارب درجات أدناه الجدول يبين. الكاملة الزمنية للفترة أعلى التقارب درجات أن لنا ويتبين,الكاملة الزمنية للفتره االسترليني الجنيه أثر هناك يكون قد أو, خارجية عوامل تدخل بعدم يوحي مما بسيطه بدرجه.العوامل لهذه بسيط

corr.B:C 0.949336 covB:C 0.004342

corr.B:F 0.938355 cov.B:F 0.004379

corrC:F 0.995743 covC:F 0.004409

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

الزمنية للفترة االسعار تذبذب حركة التالي البياني الرسم يبين:للدراسة الكامله

124

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

III-عن تغييرات اية هنالك يكن لم أنة حيث:الفائدة نسبة ازدواج أثر بيان .(Sheet-2)السابقة الجداول في كما العمالت أسعار

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامجIV-مجتمعة العوامل أثر بيان (Sheet-3 : )االعمدة من ذلك ويتضح

وتلك المحتسبة االسعار تقارب مدى تبين حيث لها المشار لهذه المرادفة البيانية الرسوم من ذلك يتبين وكذلك,الحقيقية عملي أثر وزيادة االجمالي التقارب عملية ونالحظ. االسعار

أسعار استطالع عملية على الضمني والتذبذب المتحرك المتوسط جدول يلي وفيما.االمريكي الدوالر مقابل العالمية العمالت صرف

125

-2000\12\4الزمنية للفترات المزدوج واالنحراف التقارب درجات28\8\2003 ,29\8\2003-21\5\2006 ,21\5\2006-4\12\

:التوالي على 2008

Corr. b.c 0.901492 b.j 0.932051 c.j 0.982621

Covar. 0.001121 0.001162 0.001321

Corr. b.c 0.554071 b.j 0.596133 c.j 0.824462

Covar. 0.000161 0.00019 0.000145

Corr. b.c 0.811413 b.j 0.702317 c.j 0.983854

Covar. 0.001239 0.00127 0.00227

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

0.983854و 0.554071 بين ما تتذبذب التقارب درجات أن نالحظ تأثير حسب وذلك 0.00227و 0.000145 بين ما االنحراف ودرجات الدرجات من أي من أعلى فهي الكلي التقارب درجات أما. االخرى العوامل نالحظ أننا حيث مختلف تذبذب فلها المزدوج االنحراف درجات أما, الفرعية والمحسوبة الحقيقية االسعار مجموعة بين ما التقارب درجة في هبوطا

ارتفاع هناك بينما,مجتمعين المتحرك والمتوسط الضمني التذبذب بمعادلة الفرنك أي السابقة العمالت سلوك عكس وهذا المزدوج االنحراف درجة في

.االوروبي واليورو السويسري

corr.B:C 0.949336 cov.B:C 0.004342

corrB:J 0.93591 covB:J 0.004584

corrC:J 0.991919 cov.C:J 0.004609

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

المحتسبة االسعار تذبذب حركة التالي البياني الرسم ويبين: للعوامل الكلي االثر مبينة والحقيقية

126

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

: GBP-182للعوامل التجميعي لجدولا

Covar.Corr.Covar.Corr.Covar.Corr.B:EB:EA:EA:EA:BA:B

0.00441

0.99570.004379

0.938355

0.004342

0.949336

Implied

Volatility

0.00441

0.99570.00460.99560.004342

0.949336

Interest

Parity

0.00461

0.99191

0.004584

0.935910.004342

0.949336

Combined

Factors

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

الضمني التذبذب عاملي أثر بيان يمكننا فانه أعالة للجدول فاحصة بنظرة درجة من ذلك ويتبين, العالمية العمالت أسعار تحركات في الفائدة ونسبة

لالول الصف يبين المحسوبة تلك مع العالمية العمالت أسعار اقتراب االسعار مجموعة A العمود يمثل. والمحسوبة الحقيقية االسعار مجموعات

باستخدام المحسوبة االسعار مجموعة فيمثل B العمود أما, الحقيقية أثر E العمود يمثل بينما, االول الصف في يظهر كما المتحرك المتوسط مجموعة بين وهي 9957.تقارب درجة أعلى وتكون,الضمني التذبذب

.الضمني والتذبذب المتحرك المتوسط

127

وتكون الحقيقية االسعار قائمة على الفائدة نسبة أثر يبين الثاني الصف عامل أدخال من أقل وهي 0.9956 المجموعة هذه أسعار تقارب درجة

. الضمني التذبذب بين التقارب درجة وكانت معا العاملين أثر فيبين الثالث الصف أما درجة وهي 1910.99مجتمعة االخرى والعوامل المتحرك المتوسط مجموعة

المشتركة العوامل مع الحقيقية المجموعة تقارب درجة من أعلى تقارب0.93591.

) متحرك متوسط باحتساب االسترليني الجنية أسعار دراسة- د:يلي كما تقسم وهذه GBP-365 أي (365

I-المتحرك المتوسط أثر بيان(Moving Average):الجداول الى بالرجوع التقارب قوة بجالء الجدول هذا يبين :GBP-365, Sheet-1 العالقة ذات المتوسط معادلة باستخدام المحسوبة وتلك الحقيقية االسعار بين فيما

المزدوج االنحراف ودرجة 0.90951:كانت التقارب ودرجة.المتحرك .0.003844: كانت

-Sheet جداول مقارنة من استقراؤه فيمكن الضمني التذبذب أثر أما

1 :BوF,وكذلك CوFالمتوسط مجموعة على الضمني التذبذب تأثير ويالحظ على 0.993434, 0.902104: فكانت التقارب درجات أما.المتحرك

,0.003899: فكانت المزدوج االنحراف ودرجات,التوالي المزدوج واالنحراف التقارب بدرجات جدول يلي وفيما .0.003764

,2006\5\21-2003\8\29, 2003\8\28-2000\12\4 الزمنية للفترات:التوالي على 2008\12\2006-4\5\21

Corr. b.c 0.87536672 b.f 0.931196 c.f 0.986139

Covar. 0.001236291 0.001237 0.001604

Corr. b.c 0.073983911 b.f 0.294367 c.f 0.888601

Covar. 1.74677E-05 8.45E-05 0.000115

Corr. b.c 0.71737699 b.f 0.646664 c.f 0.99169

128

Covar. 0.00107638 0.001097 0.00211

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

تتدرج أنها حيث االسترليني للجنيه التقارب درجات في كبيرا تذبذبا نالحظ وهذا الدراسة هذه في تحصل هوة أكبر وهذه 0.07398 الى 0.99169 من

وهي السابقة العمالت عن تختلف خصائص ذو االسترليني الجنية أن يعني الى 2003\8\29 من الزمنية والفترة,االوروبي واليورو السويسري الفرنك

وأوضاع يتفق لم أنه بحيث للجنية استثنائية أحداث فترة تكون 2006\5\21. االخرى العمالت

الحاصلة الهوة أن نجد الكلية للفترة التقارب درجات وباستعراض أثر أن بحيث الكلية الفترة مؤثرات ضمن أدماجها تم قد المتوسطة للفترة

المالحظ من أن كما,الكلية التقارب درجات من تنال لم الخارجية العوامل المستخرجة االسعار مجموعة في المزدوج االنحراف أنخفاض أيضا

: 365-المتحرك والمتوسط الضمني التذبذب معادلة باستخدام

corr.B:C 0.909508 corr.B:F 0.902104 corrC:F 0.993434

covB:C 0.003844 covB:F 0.003899 cov.C:F 0.003764

وتذبذب حركة على المذكورة العوامل أثر البياني الرسم يبين:االسترليني الجنيه صرف أسعار

129

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

II-الجنية جداول كافة في المبينة نفسها فهي الفائدة نسبة ازدواج أثر . السابقة االسترليني

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر. Excell برنامج التذبذب,المتحرك المتوسط: العوامل لكافة االجمالي ثراأل من ويتضح Sheet-3 جدول في كما أجمالها فيمكن الفائدة ونسبة,الضمني الجداول من تقاربا أقل كان للعوامل االجمالي االثر أن المذكور الجدول وقد, المذكورة العوامل غير عوامل هناك بأن تفسيره يمكن وهذا السابقة

ألسعار والتباين التقارب تحليل في العوامل هذه بعض بعرض الباحث قام واالنحراف التقارب درجات يلي وفيما,والمحتسبة الحقيقية السابقة العمالت ,2006\5\21-2003\8\29, 2003\8\28-2000\12\4 للفترات المزدوج

:التوالي على 2008\12\2006-4\5\21

Corr. b.c 0.87536672 b.j 0.93814934 c.j 0.978655

Covar. 0.001236291 0.00124338 0.001588

Corr. 0.073983911 0.15532503 0.845948

Covar. 1.74677E-05 5.0729E-05 0.000124

130

Corr. 0.71737699 0.59356541 0.98362

Covar. 0.00107638 0.00106469 0.002212

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

0.98362و 0.073983911بين ما تتذبذب التقارب درجات أن نالحظ تأثير حسب وذلك 0.073983911و 0.000124 بين ما االنحراف ودرجات الدرجات من أي من أعلى فهي الكلي التقارب درجات أما. االخرى العوامل نالحظ أننا حيث مختلف تذبذب فلها المزدوج االنحراف درجات أما, الفرعية والمحسوبة الحقيقية االسعار مجموعة بين ما التقارب درجة في هبوطا

ارتفاع هناك بينما,مجتمعين المتحرك والمتوسط الضمني التذبذب بمعادلة الفرنك أي السابقة العمالت سلوك عكس وهذا المزدوج االنحراف درجة في

المزدوج واالنحراف التقرب جدول من يتبين.االوروبي واليورو السويسري. الفرعية الفترات من أعلى الكلية للفترة التقرب درجات أن

corr.B:C 0.909508 corr.B:J 0.898543 corr.C:J 0.989138

covB:C 0.003844 covB:J 0.004093 covC:J 0.00395

وتلك الحقيقية االسعار ذبذبة حركة التالي البياني الرسم ويبين:واالجمالية المنفردة بالمعادالت المحسوبة

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

131

GBP-365:للعوامل التجميعي لجدولا

Covar.Corr.Covar.Corr.Covar.Corr.B:EB:EA:EA:EA:BA:B

0.003764

0.993434

0.003899

0.90210

0.003844

0.90951

Implied

Volatility

0.003764

0.993434

0.00460.99560.003844

0.90951

Interest

Parity

0.003950.989138

0.004090

0.89850.003844

0.90951

Combined

Factors

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر عاملي أثر بيان يمكننا فانه أعالة للجدول فاحصة بنظرة

العالمية العمالت أسعار تحركات في الفائدة ونسبة الضمني التذبذب يبين المحسوبة تلك مع العالمية العمالت أسعار اقتراب درجة من ذلك ويتبين,

A العمود يمثل. والمحسوبة الحقيقية االسعار مجموعات لالول الصف

المحسوبة االسعار مجموعة فيمثل B العمود أما, الحقيقية االسعار مجموعة العمود يمثل بينما, االول الصف في يظهر كما المتحرك المتوسط باستخدام

E بين وهي 0.993434تقارب درجة أعلى وتكون,الضمني التذبذب أثر .الضمني والتذبذب المتحرك المتوسط مجموعة

وتكون الحقيقية االسعار قائمة على الفائدة نسبة أثر يبين الثاني الصف عامل أدخال من أقل وهي 0.9956 المجموعة هذه أسعار تقارب درجة

. الضمني التذبذب بين التقارب درجة وكانت معا العاملين أثر فيبين الثالث الصف أما وهي 0.989138مجتمعة االخرى والعوامل المتحرك المتوسط مجموعة

المشتركة العوامل مع الحقيقية المجموعة تقارب درجة من أعلى تقارب درجةO.8985.

: الياباني الين أسعار: رابعـــا

132

االمريكي الدوالر مقابل الياباني الين السعار باستعراض الباحث قام والتذبذب نسبة ازدواج,المتحرك المتوسط:واالساسية الفنية العوامل وبياىأثر

. موحدة رياضية بصيغة العوامل هذه بدمج الباحث قام كما, الضمني من الزمنية للفترة الين أسعار وتذبذب توجه البيانية الرسوم تبين

بين تقارب على البيانية الرسوم تدل ,04/12/2008 وحتى 04/12/2000 بالنماذج المحسوبة وتلك التاريخية الدوالر مقابل الياباني الين عملة أسعار

مجموعات ثالثة نستعرض سوف العمل بهذا وللقيام. المقترحة الرياضية الرياضية للجداول بالرجوع وذلك 30,90,182,365 متوسطات تحمل

.مجموعة لكل المرافقة البيانية والرسوم باحتساب االمريكي الدوالر مقابل الياباني الين أسعار دراسةأ-

كما الدراسة هذه وتقسم.JPY-30 قراءة 30 لكل المتحرك المتوسط:يلي

I-العملة أسعار على المتحرك المتوسط أثر األولى المجموعة تظهر تمثال هناك أن نرى Cو B العمودين وباستعراض. (Sheet-1)اليابانية

عن ناتجا يكون قد والذي االنحراف بعض وجود مع االسعار ذبذبة في أن المالحظ ولكن. المتحرك المتوسط على االسعار تذبذب تأثير

.الدراسة مدة طيلة متالزمة االسعار وتيرة

133

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

إجراء تم الحقيقة تلك عن االسعار لهذه االنحراف درجة ولبيان فترات لعدة االنحراف اختبار

: يلي كما زمنية االنحراف درجة وكانت 31/12/2001 - 02/12/2000 مـن الفترة-1

55.567 االنحراف درجة وكانت 31/12/2005 - 01/01/2005 مـن الفترة-2

55.676 االنحراف درجة وكانت 04/12/2008 - 01/12/2000 من الفترة-3

55.7 34

134

درجة وكانت 04/12/2008 - 04/12/2000 الكلية الفترة-4 55.839االنحراف

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

درجة اتساع يتضح السابقة للعمالت السعار تفسيرنا في تم وكما أن حيث األسعار تفاوت يزداد حيث الزمنية الفترة زادت كلما االنحراف تحدث الرياضي بالنموذج متضمنة الغير األخرى العوامل تأثيرا يزداد تجميعيا.الزمنية الفترة بازدياد تم والمحسوبة، الحقيقية التاريخية المجموعتين تقارب درجة ولدراسة كرونباخ معادلة باستخدام وذلك ، ( correlation) التقارب اختبار إجراء

،(0.9709) الصحيح الواحد من وقريبة متقاربة درجة أعطى وكالهما وبيرسون. التذبذب وتيرة بنفس يسير المجموعتين كال توجه أن على يدل مما

II-مقابل الياباني الين صرف أسعار على الضمني التذبذب أثر دراسة أسعار تذبذب درجة الجدول هذا يبين. (Sheet-1).االمريكي الدوالر

أسعار في ترادف وجود نتبين G مع Bجدول وباستعراض, الصرف الجدول)الجداول لهذه المرادف البياني الرسم ذلك ويعزز. الين صرف

وكانت.C:G=0.9610 أما B:G=0.9949:كانت التقارب درجة( .السابق كما.التوالي على 55.727 و, 57.541 المزدوج االنحراف درجات G والمجموعة الحقيقية االسعار مجموعة بين االسعار فارق أن نالحظ

بأن علما الضمني التذبذب عامل أثر يعزز مما C للمجموعة منها أقل على يحتوي الضمني التذبذب لحساب المستخدم الرياضي النموذج المتوسط لمجموعة السعر فرق فان وبالتالي االسعار متوسط

أو JPY-90 المتوسط باستخدام مثيالتها عن تختلف JPY-30 المتحرك هذه في أنه بالذكر الجدير ومن ,JPY-182,JPY-365 االخرى المتسطات االجل القصيرة للمتوسطات االسعار احتساب أن يتبين الحسابات

في أكبر دقة تعطي وكذلك الحقيقية االسعار الى أقرب أسعارا تعكس.االسعار توجهات بيان

135

لمجموعات المزدوج واالنحراف التقارب درجات التالي الجدول يبين والتذبذب المتحرك المتوسط باستخدام والمحسوبة الحقيقية االسعار\5\21-2003\8\29, 2003\8\28-2000\12\4 الزمنية للفترات الضمني:التوالي على 2008\12\2006-4\5\21, 2006

Corr. b.c 0.924059 b.g 0.989216 c.g 0.921857

Covar. 21.07109 24.59516 21.47476

Corr. 0.922733 0.98763 0.901554

Covar. 17.8809 21.06131 18.25492

Corr. 0.968611 0.993516 0.947189

Covar. 51.11043 50.03123 49.20414

الحقيقية االسعار مجموعة هي b:أن حيث cالمتحرك بالمتوسط المحسوبة االسعار مجموعة هي gالضمني التذبذب بمعادلة المحسوبة االسعار مجموعة هي

برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدرExcell

136

الحقيقية االسعار لمجموعات التقارب درجات أعاله الجدول يبين السابقة للعمالت النتائج هي وكما,فرعية زمنية لفترات وذلك والمحسوبة

الكاملة للفترة منها أقل هي الفرعية للمجموعات التقارب درجات فان.الكاملة للفترة نظيره من أقل كان المزدوج االنحراف وكذلك

corrB:C 0.970924 corrB:G 0.994895 corr.C:G= 0.961013

covC:G 55.83972 covC:G 57.54132 cov.C:G 55.72734

االسعار تحركات بين المقارنة البياني الرسم يوضح كما:ذاتها للمجموعات

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

Jose M.Campa & P.H. Kevin :بحث مع البحث هذا نتائج تطابقت وقد

Chang ,1998. “The Forecasting Ability of Correlations Implied in Foreign

Exchange options ” باستخدام االستطالعية الدقة بتقييم الباحثان قام الدوالر مقابل االلماني والمارك الياباني الين للعمالت الضمني التذبذب

. االمريكي

137

III-الين أسعار استطالع على الفائدة نسبة ازدواج أثر بيان : الياباني

بين العالقة ( (JPY-30,Sheet-2 الياباني الين صرف أسعار جدول يبين نسبة ازدواجية باستخدام الحسوبة والمجموعة الحقيقية االسعار مجموعة

البياني المنحني يبين . (Interest Rate Parity) الفائدة مجموعتي بين تماثال باستخدام المحسوبة وتلك الدوالر مقابل الين لصرف التاريخية األسعار بداية في متالزمة المنحنيات أن نالحظ.الفائدة نسبة الزدواج الرياضي النموذج حتى ليستمر 1/1/2006 من االنحراف وبدأ 5/12/2001 من أي, الفترة تأثير ذات عوامل وجود على يدل وهذا. 5/12/2007 في أي, الفترة نهاية. الزمنية الفترات لهذه الياباني الين صرف أسعار على

\8\28-2000\12\4الزمنية للفترات التقرب درجات وتفاصيل على 2008\12\2006-4\5\21, 2006\5\2003-21\8\29, 2003

:التوالي

Corr. b.h 0.967255

Covar. 23.27689

Corr. 0.977752

Covar. 24.62984

Corr. 0.996252

Covar. 53.99149

الحقيقية االسعار مجمعة هي b: أن حيث hنسبة أزدواج بمعادلة المحسوبة االسعار مجموعة هي

الفائدةExcell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

138

للثانية االولى الفتره من تزداد التقارب درجات أن أعاله الجداول توضح: هي الكليى للفترة التقارب درجة بينما,المزدوج االنحراف وكذلك والثالثة

لما عكسية نتيجه وهذه الفروع متوسط من أقل نسبة وهي 0.977845 مختلفة عوامل للين يكون قد أنه حيث,السابقة العمالت أسعار في وجدناه

:االخرى العمالت عنcorr.B:H 0.977845

covB:H 57.27305

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

المحسوبة االسعار مع الحقيقية الين أسعار تالزم البياني الرسم يبين ذلك صح واذا, الحقيقية االسعار من أعلى قيمة لها المسوبة االسعار ولكن

)السعر فارق نتيجة جيدة أرباحا لتحقيق جيدة فرصة هناك فان الحدسArbitrage).

) المزدوج االنحراف اختبار أجرى المجموعتين بين االنحراف مدى ولبيانcovariance )بالمقارنة عالية قيمة تعتبر وهذه.57.273:االنحراف درجة وكانت

( .(55.839 المتحرك المتوسط لمجموعة المقاسة االنحراف درجات مع

139

وبيرسون، كرونباخ معادلتي أساس على احتسابها فـتم التقارب درجة أما.الصحيح الواحد من وقريبة ( 0.9778) متقاربـة النتائج وكانت

IV-وازدواجية المتحرك والمتوسط الضمني للتذبذب المزدوج األثر الفائدة نسبة

( Sheet-3): التاريخية األسعار منحنى وبمقارنة الشامل الرياضي النموذج استخدام تم

بزيادة بأنه يوحي مما األسعار، تحرك ووتيرة التقارب يزداد المحسوبة وتلك تزداد المستقبلية األسعار استطالع قدرة فإن األسعار تحرك في التأثير عوامل

.دقة الفتره لمعظم بعضها مع توافق في كانت االسعار لمجموعات المنحنيات

وحتى 12/4/2005 من الالنحراف بدأ وقد 5/12/2000 من أي, الزمنية المتحرك للمتوسط المحسوبة وتلك الحقيقية االسعار أن حيث 12/4/2007

يتضح حيث, مجتمعة بالعوامل المحسوبة االسعار مجموعة من أعلى فهي.الفترة لهذه االسعار على الضمني للتذبذب السلبي االثر

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

الشامل األثر لبيان ( .covariance) المزدوج االنحراف اختبار إجراء وتم. الحقيقية تلك عن األسعار تذبذب في السابقات الثالث للعوامل

140

:يلي كما للمتغيرات المزدوج االنحراف اختبار إجراء تم52.967 االنحراف درجة كانت B:C االسعار أعمدة-150.8646 االنحراف درجة كانت B:L االسعار أعمدة-251.815 االنحراف درجة كانت C:L االسعار أعمدة-3

هناك بأن يوحي االنحراف درجات في والتباين وارده غير أخرى لعوامل أثرا أما.المستقبلية األسعار استطالع على تأثير ولها المقترح الرياضي النموذج في

\29, 2003\8\28-2000\12\4الزمنية للفترات واالنحراف التقارب درجات:التوالي على 2008\12\2006-4\5\21, 2006\5\2003-21\8

Corr. b.c 0.924059 b.l 0.970182 c.l 0.88551

Covar. 21.07109 25.56803 21.86468

Corr. b.c 0.922733 b.l 0.932975 c.l 0.80797

Covar. 17.8809 16.88563 13.88481

Corr. b.c 0.963092 b.l 0.978404 c.l 0.908183

Covar. 44.12544 35.18613 33.32852

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

الحقيقية االسعار لمجموعات التقارب درجات أعاله الجداول تبين السابقة للعمالت النتائج هي وكما ,فرعية زمنية لفترات وذلك والمحسوبة

الكاملة للفترة منها أقل هي الفرعية للمجموعات التقارب درجات فان.الكاملة للفترة نظيره من أقل كان المزدوج االنحراف وكذلك

:corr.B:C= 0.969349 corr.B:L 0.948412 cor.C:L= 0.968811

covB:C 52.96703 cov.B:L 50.86462 cov.C:L= 51.81528

.Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر: JPY-30للعوامل التجميعي الجدول

Covar.Corr.Covar.Corr.Covar.Corr.

141

B:EB:EA:EA:EA:BA:B

55.727

0.96101

57.541

0.99489

55.839

0.9709Implied

Volatility

55.727

0.96101

57.273

0.97784

55.839

0.9709Interest Parity

51.815

0.96881

50.864

0.9484529670.96934

Combined

Factors

برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدرExcell

أثر بيان يمكننا فانه أعالة الجدول في التقارب لدرجات مقارنة بنظرة العالمية العمالت أسعار تحركات في الفائدة ونسبة الضمني التذبذب عاملي

يبين المحسوبة تلك مع العالمية العمالت أسعار اقتراب درجة من ذلك ويتبين, A العمود يمثل. والمحسوبة الحقيقية االسعار مجموعات لالول الصف

المحسوبة االسعار مجموعة فيمثل B العمود أما, الحقيقية االسعار مجموعة العمود يمثل بينما, االول الصف في يظهر كما المتحرك المتوسط باستخدام

E بين وهي 0.99489تقارب درجة أعلى وتكون,الضمني التذبذب أثر .الضمني التذبذب ومجموعة الحقيقية االسعار مجموعة

وتكون الحقيقية االسعار قائمة على الفائدة نسبة أثر يبين الثاني الصف عامل أدخال من أقل وهي 0.97784 المجموعة هذه أسعار تقارب درجة

. الضمني التذبذب بين التقارب درجة وكانت معا العاملين أثر فيبين الثالث الصف أما درجة وهي0.96881 مجتمعة االخرى والعوامل المتحرك المتوسط مجموعة

المشتركة العوامل مع الحقيقية المجموعة تقارب درجة من أعلى تقارب0.9484 .

باحتساب االمريكي الدوالر مقابل الياباني الين أسعار دراسةب-:.JPY-90 قراءة 90 لكل المتحرك المتوسط

:يلي كما الدراسة هذه وتقسم

142

I- المتحرك المتوسط أثر بيان(Moving Average ): المجموعة تظهر .(Sheet-1) اليابانية العملة أسعار على المتحرك المتوسط أثر األولى

في عالية ذبذبة حركات هناك أن نرى Cو B العمودين وباستعراض تأثيرعوامل عن ناتجا يكون قد والذي االنحراف بعض وجود مع االسعار

الزمنية الفترة طيلة مستمر التذبذب وهذا. المتحرك المتوسط أخرى.(12/4/2008-12/4/2000)الدراسة لهذه المتحرك المتوسط مجموعة بين (correlation)التقارب درجة وكانت

:(covariance)االنحراف ودرجة 0.917389:الحقيقية االسعار ومجموعة52.807.

II- الضمني التذبذب أثر بيان (Implied Volatility )صرف أسعار على الجدول هذا يبين(. Sheet-1.)االمريكي الدوالر مقابل الياباني الين

نتبين G مع Bجدول وباستعراض, الصرف أسعار تذبذب درجة البياني الرسم ذلك ويعزز. الين صرف أسعار في ترادف وجود

التقارب درجة,( .Sheet-1السابق الجدول)الجداول لهذه المرادف أن على يدل وهذا C:G=0.894588 وبين B:G=0.990188: كانت

التذبذب على عكسي أثر له( JPY-90)الفئة لهذه المتحرك المتوسط من الحد الى أدت أخرى مؤثرات لوجود ذلك يرجع وقد الضمني

ويبين.الحتسبة وتلك الحقيقية المجموعة بين االسعار تقارب) المزدوج والنحراف( Correlation) التقارب درجات التالي الجدول

Covariance )8\29, 2003\8\28-2000\12\4 الزمنية للفترات\: التوالي على 2008\12\2006-4\5\21, 2006\5\2003-21

Corr. b.c 0.733315 b.g 0.975391 c.g 0.720315

Covar. 16.00912 25.08676 16.61818

Corr. 0.823486 0.98303 0.808108

Covar. 15.22504 21.19865 15.7869

143

Corr. 0.902909 0.984681 0.838992

Covar. 43.63942 43.3946 39.80164

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

المزدوج واالنحراف التقارب لدرجات قراءرت عدة يظهر أعاله الجدول التقارب درجات أن حيث, للنظامية منها بالعشوائية أشبه قراءات وهي

تفسير أو, نظام دونما وانخفاضا ارتفاعا تتذبذب االنحراف درجات وكذلك تقارب درجات ومنها مختلفة بتأثيرات مختلفة عوامل بوجود القول باستثناء

.الكلية للفترة التقرب درجات من أعلى

corrB:C 0.917389 corrB:G 0.990188 corC:G 0.894588

cov.B:C 52.80698 covB:G 58.14808 cov.C:G 52.72023

وتلك الحقيقية االسعار مجموعات بين العالقة التالي البياني الرسم ويبين (Moving Average) المتحرك للمتوسط الرياضية النماذج باستخدام المحسوبة(Implied Volatility) الضمني والتذبذب

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

144

III-تقارب بدرجة االولى للحالة هو كما: الفائدة أثرنسبة (Correlation): وكانت.57.237 : (Covariance)المزدوج االنحراف ودرجة 0.9778

: الزمنية للفترات التقارب درحات4\12\2000-28\8\2003 ,29\8\2003-21\5\2006 ,21\5\2006-4\

التوالي على 2008\12

Corr. b.g 0.967255

Covar. 23.27689

Corr. 0.977752

Covar. 24.62984

Corr. 0.996252

Covar. 53.99149

:فكانت الكلية للفترة واالنحراف التقارب درجة أما

corrB:G 0.977845

cov.B:G 57.27305

145

المزدوج واالنحراف التقارب لدرجات قراءات عدة يظهر أعاله الجدول وكذلك التقارب درجات أن حيث, للنظامية منها بالعشوائية أشبه قراءات وهي

بالقول وتفسيرذلك, نظام دونما وانخفاضا ارتفاعا تتذبذب االنحراف درجات بالذكر الجدير ومن, مختلفة وتأثيراتها الفائدة نسبة غير مختلفة عوامل بوجود

.ذالك عن مستقلة أنها حيث المتحرك بالمتوسط تتأثر ال الدرجات هذه أن

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

IV- المتحرك والمتوسط الضمني للتذبذب االجمالي األثر :-مجتمعين الفائدة نسبة وازدواجية

146

Effect of Implied Volatility, Moving Average and Interest Rate Parity

combined: األسعار منحنى مقارنة ولدى الشامل، الرياضي النموذج استخدام تم

مما األسعار، تحرك ووتيرة التقارب ازدياد لوحظ المحسوبة وتلك التاريخية األسعار استطالع قدرة فإن األسعار تحرك في التأثير عوامل بزيادة بأنه يوحي

الفترة خالل االسعار في الواضح التذبذب لوحظ كما,دقة تزداد المستقبلية معنى ذو تأثير لها عديدة أخرى عوامل وجود يؤكد مما الدراسة لهذه الزمنية

استعراض لدى العوامل هذه بعض ذكر تم وقد, العمالت صرف أسعار على السعار الحاصل التذبذب مدى االسعار جداول تبين.االخرى العمالت أسعار توجهات مع تتفق ال قد العملة هذه توجهات أن يتبين حيث الياباني الين صرف

\12\4 الزمنية للفترة التقارب درجات التالي الجدول يبين. االوروبية العمالت2000-28\8\2003 ,29\8\2003-21\5\2006 ,21\5\2006-4\12\:التوالي على 2008

Corr. b.c 0.733315 b.k 0.956461 c.k 0.666713

Covar. 16.00912 26.06302 16.29639

Corr. b.c 0.823486 b.k 0.931514 c.k 0.672337

Covar. 15.22504 17.01738 11.12696

Corr. b.c 0.907736 b.k 0.965486 c.k 0.797243

Covar. 42.43844 35.36449 30.40744

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

كحد 0.965486 بين ما تتأرجح التقارب درجات أن أعاله الجدول من يتبين الخارجية العوامل تأثير مدى الى ذلك ويعود, أدنى كحد 0.666713 و أعلى

147

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر . Excell برنامج

الكلية للفترة المزدوج واالنحراف التقارب درجات احتساب وتم:يلي كما فكانت

corrB:C 0.914875 corr.B:K 0.901147 corr.C:K 0.963235

covB:C 49.63272 covB:K 48.3866 covC:K 51.20857

وتلك الفرعية الفترات في التقارب درجات سقف أن االشارة وتجدر في منخفضا يكون للتقارب االدنى الحد ولكن, االقصى حدها في متقاربة الكلية

.الكلية الفترة في عنه الفرعية الفترات

148

JPY -90للعوامل: التجميعي الجدول

Covar.Corr.Covar.Corr.Covar.Corr.B:EB:EA:EA:EA:BA:B

51.8150.89459

58.1480.990188

52.8069

0.91739

Implied

Volatility

52.7200.89459

57.2730.97784

52.8069

0.91739

Interest

Parity

51.2080.96323

48.3870.901147

49.6320.914875

Combined

Factors

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

أثر بيان يمكننا فانه أعالة الجدول في التقارب لدرجات مقارنة بنظرة العالمية العمالت أسعار تحركات في الفائدة ونسبة الضمني التذبذب عاملي

يبين المحسوبة تلك مع العالمية العمالت أسعار اقتراب درجة من ذلك ويتبين, A العمود يمثل. والمحسوبة الحقيقية االسعار مجموعات لالول الصف

المحسوبة االسعار مجموعة فيمثل B العمود أما, الحقيقية االسعار مجموعة العمود يمثل بينما, االول الصف في يظهر كما المتحرك المتوسط باستخدام

E بين وهي 0.97784تقارب درجة أعلى وتكون,الضمني التذبذب أثر .الفائدة نسبة أزدواجية ومجموعة الحقيقية االسعار مجموعة

وتكون الحقيقية االسعار قائمة على الفائدة نسبة أثر يبين الثاني الصف عامل أدخال من أعلى وهي 0.97784 المجموعة هذه أسعار تقارب درجة

. الضمني التذبذب بين التقارب درجة وكانت معا العاملين أثر فيبين الثالث الصف أما درجة وهي 0.96323مجتمعة االخرى والعوامل المتحرك المتوسط مجموعة

المشتركة العوامل مع الحقيقية المجموعة تقارب درجة من أعلى تقارب0.914875.

باحتساب االمريكي الدوالر مقابل الياباني الين أسعار دراسة- ج.JPY-182قراءة 182 لكل المتحرك المتوسط

:- يلي كما الدراسة هذه وتقسم

149

I-المتحرك المتوسط أثر بيان(Moving Average ): المجموعة تظهر .(Sheet-1) اليابانية العملة أسعار على المتحرك المتوسط أثر األولى

في عالية ذبذبة حركات هناك أن نرى Cو B العمودين وباستعراض تأثيرعوامل عن ناتجا يكون قد والذي االنحراف بعض وجود مع االسعار

الزمنية الفترة طيلة مستمر التذبذب وهذا. المتحرك المتوسط أخرى)التقارب درجة وكانت. (12/4/2008-12/4/2000)الدراسة لهذه

correlation) االسعار ومجموعة المتحرك المتوسط مجموعة بين .44.5848:(covariance)االنحراف ودرجة 0.840096:الحقيقية

II-الضمني التذبذب أثر بيان (Implied Volatility) الين صرف أسعار على درجة الجدول هذا يبين. (Sheet-1).االمريكي الدوالر مقابل الياباني تذبذبا وجود نتبين G مع Bجدول وباستعراض, الصرف أسعار تذبذب

التذبذب (Sheet-1) الجدول من ويتبين.الين صرف أسعار في المحسبة االسعار ومجموعة للين الحقيقية االسعار بين المترادف

مجموعة مع تتذبذبان المجموعتية هاتية وكال, الضمني التذبذب بتأثير أسعار وأسفل أعلى لتكون االسعار قفز يعني مما,المتحرك المتوسط.المتحرك المتوسط

150

السابق الجدول)الجداول لهذه المرادف البياني الرسم ذلك ويعززSheet-1,. )0.990188: كانت التقارب درجة=B:G وبين C:G=0.894588

عكسي أثر له (JPY-182)الفئة لهذه المتحرك المتوسط أن على يدل وهذا الحد الى أدت أخرى مؤثرات لوجود ذلك يرجع وقد الضمني التذبذب على التذبذب بمعادلة الحتسبة وتلك الحقيقية المجموعة بين االسعار تقارب من

والنحراف (Correlation) التقارب درجات التالي الجدول ويبين.الضمني\8\29, 2003\8\28-2000\12\4 الزمنية للفترات (Covariance) المزدوج

:التوالي على 2008\12\2006-4\5\21, 2006\5\2003-21Corr. b.c 0.473896 b.g 0.956464 c.g 0.455241

Covar. 10.65597 26.12653 11.48903

Corr. 0.691957 0.975706 0.677224

Covar. 12.47398 20.5687 12.61041

Corr. 0.849756 0.977369 0.754782

Covar. 39.40448 45.06619 35.94457

الحقيقية االسعار مجموعة تمثل b:أن حيث cلالسعار المتحرك المتوسط مجموعة تمثل

gمعادلة باستخدام المحسوبة االسعار مجموعة تمثل الضمني التذبذب

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

0.455241 و أعلى كحد 0.977369بين تتأرجح أعاله االسعار جداول 45.06619 االعلى حدها فكان المزدوج االنحراف درجات بينما,أدنى كحد

151

أعلى كانت الكاملة للفترة التقارب درجة ولكن ,10.65597 االدنى وحدها. الفرعية افترات من

corr.B:C 0.840096 corrB:G 0.983816 corr.C:G 0.805847

cov.B:C 44.58489 covB:G 56.90136 covC:G 45.14344

: الثالثة للجداول االسعار حركة تذبذب البياني الرسم ويبين

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

III-تقارب بدرجة االولى للحالة هو كما: الفائدة أثرنسبة (Correlation :)0.9778 المزدوج االنحراف ودرجة(Covariance:)

-2000\12\4 الزمنية للفترات التقارب درجات وكانت 57.23728\8\2003 ,29\8\2003-21\5\2006 ,21\5\2006-4\12\

:التوالي على 2008

Corr. b.g 0.967255

Covar. 23.27689

Corr. 0.977752

Covar. 24.62984

152

Corr. 0.996252

Covar. 53.99149

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

الحد من بقليل أعلى الكلية للفترة التقارب درجات أن ويالحظ.الفرعية للفترات االقصى

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

153

IV- المتحرك والمتوسط الضمني للتذبذب االجمالي األثر :-مجتمعين الفائدة نسبة وازدواجية

Effect of Implied Volatility, Moving Average and Interest Rate Parity

combined

مقارنة ولدى الشامل، الرياضي النموذج استخدام تم التقارب ازدياد لوحظ المحسوبة وتلك التاريخية األسعار منحنى في التأثير عوامل بزيادة بأنه يوحي مما األسعار، تحرك ووتيرة تزداد المستقبلية األسعار استطالع قدرة فإن األسعار تحرك

الزمنية للفترات التقارب درجات استعراض من ذلك ويتبين دقة4\12\2000-28\8\2003 ,29\8\2003-21\5\2006 ,21\5\

:التوالي على 2008\12\2006-4Corr. b.c 0.473912 b.k 0.544215 c.k 0.909393

Covar. 10.65638 13.35945 20.62527

Corr. b.c 0.691957 b.k 0.613435 c.k 0.910352

Covar. 12.47398 8.487618 11.12592

Corr. b.c 0.849201 b.k 0.879494 c.k 0.976146

Covar. 39.18739 30.77202 35.25282

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

و أقصى كحد 0.976146 بين ما التقارب درجات تأرجح نالحظ كحد بين ما فتراوحت المزدوج االنحراف درجات أما, أدنى كحد 0.473912

أعلى كحد 39.18739 بين ما فتراوحت المزدوج االنحراف درجات أما, أدنى.أدنى كحد 10.65638 و

مجموعات مع الحقيقية الين أسعار تالزم مدى التالي البياني الرسم يبين والمعادلة , الضمني التذبذب,المتحرك المتوسط بمعادالت المحسوبة االسعار,الشاملة

154

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

للدراسة الكلية للفترة المزدوج واالنحراف التقارب درجات احتساب وتم:يلي كما فكانت

corr.B:C 0.839884

corrB:

K 0.832583 corr.C:K 0.952535

covB:C 44.48625 covB:K 44.21376 covC:K 48.96874

كانت الشاملة للفترة القصوى التقارب درجة بأن التنويه من البد وهنا.الفرعية الفترات من أقل

: JPY-182للعوامل التجميعي الجدولCovar.Corr.Covar.Corr.Covar.Corr.B:EB:EA:EA:EA:BA:B

45.143

0.80584

56.901

0.983844.584

0.84009

Implied

Volatility

45.143

0.80584

57.237

0.97784

44.584

0.84009

Interest Parity

48.968

0.95253

44.213

0.83258

44.486

0.83988

Combined

Factors

155

بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدرExcell برنامج

أثر بيان يمكننا فانه أعالة الجدول في التقارب لدرجات مقارنة بنظرة العالمية العمالت أسعار تحركات في الفائدة ونسبة الضمني التذبذب عاملي

يبين المحسوبة تلك مع العالمية العمالت أسعار اقتراب درجة من ذلك ويتبين, A العمود يمثل. والمحسوبة الحقيقية االسعار مجموعات لالول الصف

المحسوبة االسعار مجموعة فيمثل B العمود أما, الحقيقية االسعار مجموعة العمود يمثل بينما, االول الصف في يظهر كما المتحرك المتوسط باستخدام

E بين وهي 0.97784تقارب درجة أعلى وتكون,الضمني التذبذب أثر .الفائدة نسبة أزدواجية ومجموعة الحقيقية االسعار مجموعة

وتكون الحقيقية االسعار قائمة على الفائدة نسبة أثر يبين الثاني الصف عامل أدخال من أعلى وهي 0.97784 المجموعة هذه أسعار تقارب درجة

. الضمني التذبذب بين التقارب درجة وكانت معا العاملين أثر فيبين الثالث الصف أما درجة وهي 0.95253مجتمعة االخرى والعوامل المتحرك المتوسط مجموعة

المشتركة العوامل مع الحقيقية المجموعة تقارب درجة من أعلى تقارب0.83988

باحتساب االمريكي الدوالر مقابل الياباني الين أسعار دراسة- د: JPY-365قراءة 365 لكل المتحرك المتوسط

:يلي كما الدراسة هذه وتقسمI-المتحرك المتوسط أثر بيان(Moving Average ): المجموعة تظهر

.(Sheet-1) اليابانية العملة أسعار على المتحرك المتوسط أثر األولى في عالية ذبذبة حركات هناك أن نرى Cو B العمودين وباستعراض

عن ناتجا يكون قد والذي االنحراف من وجودالمزيد مع االسعار أيضا المالحظ ومن, المتحرك للمتوسط اضافة أخرى تأثيرعوامل

المتوسط حجم التساع يعود وذلك االسعار في التذبذبات زيدة الفترة طيلة التذبذب هذا واستمر ,182 من بدال 365 الى المتحرك

156

احتساب وتم.(12/4/2008-12/4/2000)الدراسة لهذه الزمنية المتحرك المتوسط مجموعة بين (correlation)التقارب درجة

)االنحراف ودرجة 0.7579 فكانت الحقيقية االسعار ومجموعةcovariance):41.3999 .

II-الضمني التذبذب أثر بيان (Implied Volatility) صرف أسعار على هذا يبين. (Sheet-1).االمريكي الدوالر مقابل ( (JPY-365الياباني الين

G مع Bجدول وباستعراض, الصرف أسعار تذبذب درجة الجدول

-Sheet) الجدول من ويتبين.الين صرف أسعار في تذبذبا وجود نتبين

االسعار ومجموعة للين الحقيقية االسعار بين المترادف التذبذب (1 المجموعتين هاتين وكال, الضمني التذبذب بتأثير المحسوبة

االسعار قفز يعني مما,المتحرك المتوسط مجموعة مع تتذبذبان متكررة وبصورة المتحرك المتوسط أسعار وأسفل أعلى لتكون

هذه لتحرك التأثير مجرى في أخرى عوامل قفز يعني مما) التقارب درجات التالي الجدول يبين.االسعار

Correlation)المزدوج واالنحراف(Covariance): Corr. b.c 0.379411 b.g 0.977269 c.g 0.380224

Covar. 9.646398 25.4298 10.33576

Corr. 0.553215 0.991228 0.571533

Covar. 9.755628 18.0361 8.985775

Corr. 0.757808 0.977682 0.644479

Covar. 34.56034 47.72462 31.95515

corrB:C 0.757924 corrB:G 0.98656 corrC:G 0.720795

covB:C 41.39996 covB: 60.51256 covC:G 42.10045

157

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

(,Sheet-1)الجداول لهذه المرادف البياني الرسم االرقام هذه ويعزز على عكسي أثر له (JPY-365)الفئة لهذه المتحرك المتوسط أن على يدل وهذا

من الحد الى أدت أخرى مؤثرات لوجود ذلك يرجع وقد كما, الضمني التذبذب التذبذب بمعادلة المحتسبة وتلك الحقيقية المجموعة بين االسعار تقارب

:الضمني

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

158

III-تقارب بدرجة االولى للحالة هو كما: الفائدة أثرنسبة (Correlation): 0.9778 المزدوج االنحراف ودرجة(Covariance):

57.237 .

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

IV- المتحرك والمتوسط الضمني للتذبذب االجمالي األثر :-مجتمعين الفائدة نسبة وازدواجية

Effect of Implied Volatility, Moving Average and Interest Rate Parity

combined : التاريخية األسعار مقارنة ولدى الشامل، الرياضي النموذج استخدام تم

بأنه يوحي مما األسعار، تحرك ووتيرة التقارب ازدياد لوحظ المحسوبة وتلك األسعار استطالع قدرة فان وعليه, األسعار تحرك في التأثير عوامل بزيادة

للفترات التقارب درجات استعراض من ذلك ويتبين. دقة تزداد المستقبلية\5\21, 2006\5\21-2003\8\29, 2003\8\28-2000\12\4 الزمنية: التوالي على 2008\12\2006-4

159

Corr. b.c 0.379411 b.g 0.977269 c.g 0.380224

Covar. 9.646398 25.4298 10.33576

Corr. 0.553215 0.991228 0.571533

Covar. 9.755628 18.0361 8.985775

Corr. 0.757808 0.977682 0.644479

Covar. 34.56034 47.72462 31.95515

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

ويبقى 2004 بداية حتى كذلك ويستمر 2002 بداية الوضعفي وينعكس الياباني الين أسعار تأثر على يدل وهذا 2007 بداية حتى كذلك الحال

)التقارب درجات أما.الدراسة بهذه الواردة العوامل غير أخرى بعواملCorrelation )المزدوج واالنحراف(Covariance )يلي كما فهي:

corr.B:C 0.742215 corrB:L 0.946805 corr.C:L 0.61843

cov.B:C 37.41884 cov.B:L 57.27827 covC:L 34.42349

االسعار مجموعات تقارب في تذبذيا هناك أن البياني الرسم من ويتبين مجموعة عن الشامل الرياضي النموذج باستخدام والمحسوبة التاريخية مستوى فان الزمنية الفترة بداية ففي.المتحرك بالمتوسط المحسوبة االسعار النموذج استخدام االخرىتم المجموعات من أعلى المتحرك المتوسط أسعار

المحسوبة وتلك التاريخية األسعار منحنى مقارنة ولدى الشامل، الرياضي عوامل بزيادة بأنه يوحي مما األسعار، تحرك ووتيرة التقارب ازدياد لوحظ:دقة تزداد المستقبلية األسعار استطالع قدرة فإن األسعار تحرك في التأثير

160

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

: JPY-365للعوامل التجميعي الجدولCovar.Corr.Covar.Corr.Covar.Corr.B:EB:EA:EA:EA:BA:B

42.100

0.72079

60.512

0.98656

41.399

0.7579

Implied

Volatility

42.100

0.72079

57.237

0.97784

41.399

0.7579

Interest Parity

34.423

0.618457.278

0.946837.418

0.7422

Combined

Factors

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

أثر بيان يمكننا فانه أعالة الجدول في التقارب لدرجات مقارنة بنظرة العالمية العمالت أسعار تحركات في الفائدة ونسبة الضمني التذبذب عاملي

يبين المحسوبة تلك مع العالمية العمالت أسعار اقتراب درجة من ذلك ويتبين, A العمود يمثل. والمحسوبة الحقيقية االسعار مجموعات لالول الصف

المحسوبة االسعار مجموعة فيمثل B العمود أما, الحقيقية االسعار مجموعة العمود يمثل بينما, االول الصف في يظهر كما المتحرك المتوسط باستخدام

161

E بين وهي 0.98656تقارب درجة أعلى وتكون,الضمني التذبذب أثر .(A:E)الضمني التذبذب ومجموعة الحقيقية االسعار مجموعة

وتكون الحقيقية االسعار قائمة على الفائدة نسبة أثر يبين الثاني الصف عامل أدخال من أعلى وهي 0.97784 المجموعة هذه أسعار تقارب درجة

. الضمني التذبذب بين التقارب درجة وكانت معا العاملين أثر فيبين الثالث الصف أما) 0.6184 مجتمعةوهي االخرى والعوامل المتحرك المتوسط مجموعة

B:E),العوامل مع الحقيقية المجموعة تقارب درجة من أدنى تقارب درجة وهذه .0.7422المشتركة

Alexandra Horobet,Sorin: بحث مع البحث لهذا النتائج وتتفق

Dumitrescu, Dan Gabriel Dumitrescu,2009 ,Uncovered Interest Parity and Financial Market Volatility“ :بعنوان

Modeling the Interaction between the Capital Market and Foreign

Exchange Market”

162

: Analyses of Results: النتائج تحليل داللة ذو أثرا هناك أن الدراسة هذه لنتائج استعراضنا خالل من تبين كان لقد. العالمية العمالت أسعار استطالع في واالساسية الفنية للعوامل

على القدرة في متفاوتة تأثيرات المقترحة الرياضية النماذج الستخدام ,منفردة عنها مجتمعة العوامل استخدام أثر تبين كما, أسعارالعمالت استطالع

:التالية االختبارات مراجعة خالل من وذلك (Moving Average)المتحرك المتوسط أثر أختبار تم: المتحرك لمتوسطا-1

:وهي وضعها تم التي الفرضية ضمنM= (S1 +S2 +………..+ Sn) ÷ n

1-S1,S2,….Sn للفترة العملة صرف أسعار هيn مرئية مجاالت تكوين هو المتحرك المتوسط عن المعروف من أن وتذبذب لتحرك وتهذيب (Trend Rules) العالمية بالعمالت المالي للتعامل الذبذبات يتخطى لالسعار المتوسط تحرك ان حيث (Filer Rules)االسعار

وتعطي المعالم واضحة أتجاهات ألى يحولها بحيث الفجائية والهابطة الصاعدة الفترة لطول أن كما. االسعار منحنى توجه الختبار الفرصة المستثمر اكثر منحنيات ألى تحولها بحيث الذبذبات منأختزال تزيد المتحرك للمتوسط

:البياني بالرسم ذلك توضيح ويمكن (Filtered and Smoothed Trends) وضوحا

163

بأستخدام الطالب قبل من البيانية الرسوم هذه أعداد تم:المصدر Excell برنامج

,السويسري الفرنك:عالمية أسعار مجموعات أختبار تم الدراسة هذه في مقابل حدة على كال وذلك, الياباني والين االسترليني الجنية, االوروبي اليورو واالنحراف (Correlation) التقارب اختبارات اجراء وتك. االمريكي الدوالر

هذه حدوث نسبة على الحصول بهدف وذلكCovariance ))لالسعار المزدوج.االسواق في االسعار

التنويه من بد ال المزدوج واالنحراف التقارب درجات دراسة خالل ومن عوامل هناك أن حيث%( 100)تام تقارب درجات على الحصول امكانية بعدم

Interest) الفائدة نسب مثل االسعار تذبذب عمليات في تؤثر أخرى

Rates)والتاريخي الضمني والتذبذب(Implied and Historical عديدة وعوامل ونسبة( Inflation)التضخم درجات مثل Fundamental) (االساسية منها

والقرارات والمالية السياسية العوامل ومنها (Unemployment Rates)البطالة تذبذب درجة على يؤثر ما وهذا العالقة ذات العملة مصدرة للدولة التنظيمية

.العملة هذه أسعار على تعمل التي الفرضية ضمن الفائدة نسبة أختبار تم: الفائدة نسبة-2

توقعات تكوين خالل من وذلك العالمية بالعمالت المستثمرون أساسها العمالت لهذه الحالية لالسعار المستقبلي االستطالع على تتركز واقعية السعر باستخدام (t)المحددة للفترة مستقبلي سعر على بالحصول وذلك درجة قياس خالل من تحديدة يمكن خطأ هامش اعتبار من والبد هذا, اآلني

:التالية بالمعادلة تحديدها تم الفرضية وهذه(Correlation) التقاربF = (1+ ib)/(1+io) * S ,for small changes

F = ₑib – io *S

:أن حيثF: المستقبلي العملة صرف سعرib: االساس للعملة الفائدة نسبةio: االخرى للعملة الفائدة نسبة

164

S: اآلني العملة صرف سعر

أسعار جداول باستخدام (Imperical Testing) الفرضية هذه اختبار تم وقد خالل من الحقة زمنية لفترات محسوبة أسعار على والحصول حقيقية

من المستخرجة االسعار بين التقارب درجات وبدراسة. المعادلة استخدام) التقارب درجات قياس وتم.التاريخية االسعار وتلك المعادلى

Correlation)المزدوج واالنحراف (Covariance), على الحصول يمكن ال ولكن ومصدره للخطأ هامش هناك أن على يدل مما%( 100)تام تقارب درجات

ومنها, العامل هذا على التأثير على متفاوتة بدرجات تعمل أخرى عوامل وجود المالية والقرارات البطالة ونسبة التضخم درجة مثل االساسية العوامل الفترة أن كما. العالقة ذات الحكومية القرارات وجمل المركزية للبنوك التقارب درجة الثبات المثالية الفترة هي تكون ال قد للدراسة المقترحة الزمنية الفائدة نسبة تغير تأثير درجة في تفاوتا هناك يكون قد أنه أي ,العمالت لجميع متفاوتة بدرجات تعمل مؤثرات هناك أن كما.االخرى العمالت دون معينة لعملة تغيير للتأثيرفي أيضا متفاوتة بدرجات تعمل العمالت صرف أسعار في للتأثير آلوقات (Validity)الصدق درجات مثل, المختلفة العمالت العمالت أسعار

على متفاوتة وبدرجات يؤثر مما العادية الفترات مع بالمقارنة المالية االزمات االسواق تكامل ولدرجة,الفائدة أسعار لتغير تبعا العمالت صرف أسعار تغير

في التأثير في تفاوت على أيضا أثر (Financial Market Integration)المالية.الفائدة نسبة لتغير تبعا العمالت صرف أسعار

أسعار حماية في االساس هو (Deviation) اآلسعار حيود أن التنويه ويجدر صرف أسعار بين خطية شبه عالقة هناك أن أي,تقاربها ودرجات الفائدة

.Flood and Rose,2001 أيضا لها توصل النتيجة وهذه ،الفائدة ونسبة العمالت ضمن (Implied Volatility) الضمني التذبذب أختبار تم: الضمني لتذبذبا-3

الضمني التذبذب أن على احصائية داللة ذو أثر هناك بأن المقترحة الفرضية ذلك على االستدالل تم وقد,العالمية العمالت أسعار تذبذب درجة في يؤثر

165

باستخدام المحسبة تلك مع الحقيقية السعرية المجموعات بمقارنة:التالي الضمني للتذبذب الرياضي النموذج

4-

F =S * (1± S.D/M), Where S.D. is the standard deviation.

االسعار تحديد في مركزيا دورا يلعب المتوقع المستقبلي التذيذب ان في كبيرة أهمية له المؤشر لهذا الدقيق التقدير فان لذلك ونتيجة المستقبلية

لالسعار توقعاتهم لتطوير المستثمرون يلجأ وعدة.االستثمارية القرارات اتخاذ ومناخات ظروف في الحاصلة التاريخية التذبذبات برصد وذلك المستقبلية التذبذبات وتيرة نفس على الحصول وبالتالي حدوثها يتكرر قد معينة أستثمارية

.الضمنية (Imperical Tests)أساسية تجارب باجراء الضمني التذبذب أثر دراسة تم

\12\4 الى 200\12\4 للفترة العالمية العمالت صرف أسعار جداول على2008.

واالنحراف( Correlation) التقارب درجات احتساب تم الدراسة هذه وفي لم الدراسة هذه خالل ومن أننا بالذكر يجدر ومما .(Covariance) المزدوج

عوامل لوجود يرجع ذلك بأن ونعتقد%( 100)التام التقارب درجة على نحصل العوامل منها, العالمية العمالت صرف أسعار تذبذب في تأثير لها عديدة أخرى

البطالة ونسبة التضخم نسبة مثل ( Fundamental Factors)االساسية Fiscal) التمويلية والسياسات (Monetory Policies) للبلد النقدية والسياسات

Policies) , الفنية العوامل أيضا وهناك(Technical Factors) سلوكيات مثل Follow the Herd) القطيع متابعة ,(Random Walk) السير أمثال المستثمرين

.(Cotrarians) العكسي والسلوك (Correlations)التقارب درجات بين مقارنة دراسة باجراء نقوم يلي وفيما

: (Covariance)المزدوج االنحراف ودرجات االنحراف و ( Correlation)التقارب قياس خالل من التجانس درجات

. (covariance) المزدوج

166

: السويسري الفرنك:أوال معادلة باستخدام واالنحراف التقارب درجات -مقارنة1

: المتحرك المتوسطCHF-365CHF-180CHF-90CHF-30

0.94720.965350.981250.99403Correlation

0.031610.034980.036730.03787Covariance

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

لكل المتحرك المتوسط حالة في هي التقارب درجات أعلى أن لنا يتبين.المزدوج االنحراف وكذلك قراءة 30 ازدواج معادلة باستخدام واالنحراف التقارب درجات -مقارنة2

الفائدة: نسبةCHF-365CHF-180CHF-90CHF-30

0.99590.99590.99590.9959Correlation

0.037670.037670.037670.03767Covariance

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

.المتوسطات لجميع ثابته واالنحراف التقارب درجة أن لنا يتبين التذبذب معادلة باستخدام واالنحراف التقارب درجات مقارنة-3

( Implied Volatility)الضمنيCHF-365CHF-180CHF-90CHF-30

0.963480.99750.994240.9979Correlation

0.035810.039880.038210.03855Covariance

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

لكل المتوسط استخدام في هي تقارب درجة أعلى أن الجدول من يتبين.180 للمتوسط أنحراف أعلى وكان ,180 للمتوسط ذلك يلي قراءة 30 المعادلة باستخدام واالنحراف التقارب لدرجات -مقارنة4

الثالثة: للعوامل الشاملةCHF-365CHF-180CHF-90CHF-30

0.95690.96370.97910.97824Correlation

167

0.037580.039950.040680.040588

Covariance

Excel برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

.90 للمتوسط كان واالنحراف التقارب درجات أعلى أن الجدول يبين واالنحراف التقارب درجات في تماثال أعاله البيانات من نستنتج: العامة النتيجة

حيث الضمني التذبذب أنحراف درجة القاعدة هذه عن وشذ , 30 للمتوسط180 للمتوسط كانت: االوروبي أليورو: ثانيا

معادلة باستخدام واالنحراف التقارب درجات -مقارنة1المتحرك: المتوسط

EUR-365EUR-180EUR-90EUR-30

0.95290.977040.990530.9958Correlation

0.019290.020977

0.021800.022359

Covariance

.Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر أعلى فان وكذلك , 30 للمتوسط هي تقارب درجة أعلى أن الجدول يبين

.30 للمتوسط أيضا هي انحراف درجة ازدواج معادلة باستخدام واالنحراف التقارب درجات -مقارنة2

الفائدة: نسبةEur-365Eur-180Eur-90Eur-30

0.996660.996660.996660.99666Correlation

0.022280.022280.022280.02228Covariance

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

168

.المتوسطات لجميع ثابته واالنحراف التقارب درجة أن لنا يتبين التذبذب معادلة باستخدام واالنحراف التقارب درجات -مقارنة3

(: Implied Volatilityالضمني)EUR-365EUR-180EUR-90EUR-30

0.964220.97290.985560.9959Correlation

0.020770.02190.022580.02259Covariance

.Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر االنحراف وكذلك 30 للمتوسط هي تقارب درجة أعلى أن الجدول يبين

.المزدوج المعادلة باستخدام واالنحراف التقارب لدرجات -مقارنة4

الثالثة: للعوامل الشاملةEUR-365EUR-180EUR-90EUR-30

0.969050.98150.98510.99329Correlation

0.0220770.22590.023480.02227Covariance

برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدرExcell. درجة أعلى كانت بينما 30 للمتوسط هي تقارب درجة أعلى أن الجدول يبين

أعاله البيانات من نستنتج:العامة النتيجة .90 للمتوسط هي مزدوج انحراف درجة باستثناء 30 للمتوسط كانت واالنحراف التقارب درجات اعلى أن

.90 للمتوسط كانت حيث الشاملة المعادلة الستخدام أنحراف:االسترليني الجنيه:ثالثا

معادلة باستخدام واالنحراف التقارب درجات -مقارنة1المتحرك: المتوسط

GBP-365GBP-180GBP-90GBP-300.909510.949330.973130.99154Correlation0.0038440.0043420.0045920.004748Covariance

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

169

وكذلك 30 للمتوسط هي تقارب درجة أعلى أن أعاله الجدول من يتبين.المزدوج االنحراف درجة

ازدواج معادلة باستخدام واالنحراف التقارب درجات -مقارنة2الفائدة: نسبة

GBP-365GBP-180GBP-90GBP-30

0.99590.99590.99590.9959Correlation

0.0046090.0046090.0046090.004609Covariance

.Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر لكافة متساوية واالنحراف التقارب درجات أن الجدول من يتضح

.المتوسطات التذبذب معادلة باستخدام واالنحراف التقارب درجات -مقارنة3

الضمني((Implied Volatility:

GBP-365GBP-180GBP-90GBP-30

0.9021040.938350.966280.985907Correlation

0.0038990.0043790.0046370.00478Covariance

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

أن كما, 30 للمتوسط هي تقارب درجة أعلى أن أعاله الجدول من يتبين .30 للمتوسط أيضا هي انحراف درجة أعلى

المعادلة باستخدام واالنحراف التقارب لدرجات - مقارنة4الثالثة: للعوامل الشاملة

GBP-365GBP-180GBP-90GBP-30

0.898540.935910.964180.98355Correlation

0.0040930.0045840.0048480.004906Covariance

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

170

أعلى وكذلك 30 للمتوسط هي تقارب درجة أعلى أن الجدول هذا ويبين.مزدوج انحراف

كانت واالنحراف التقارب درجات أعلى أن نستنتج: العامة النتيجة .30 للمتوسط

:الياباني ألين:رابعا معادلة باستخدام واالنحراف التقارب درجات - مقارنة1

المتحرك: المتوسطJPY-365JPY-180JPY-90JPY-30

0.75790.840096

0.917389

0.97092Correlation

41.399944.584852.806955.8397Covariance

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

أن كما ,30 للمتوسط هي تقارب درجة أعلى أن أعاله الجدول من يتبين .30 للمتوسط أيضا هي انحراف درجة أعلى

ازدواج معادلة باستخدام واالنحراف التقارب درجات -مقارنة2الفائدة: نسبة

JPY-365JPY-180JPY-90JPY-30

0.9778450.9778450.9778450.977845Correlation

52.27352.27352.27352.273Covariance

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

لكافة متماثلة والتقارب االنحراف درجات أن أعاله الجدول من يتبين .المتوسطات

التذبذب معادلة باستخدام واالنحراف التقارب درجات -مقارنة3الضمني

((Implied Volatility :JPY-365JPY-180JPY-90JPY-30

0.986560.9838160.9901880.994895Correlation

171

60.51256.90158.148157.541Covariance

Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر

بينما 30 للمتوسط هي تقارب درجة أعلى أن أعاله الجدول من يتبين .365 للمتوسط نحرافا درجة أعلى كان

المعادلة باستخدام واالنحراف التقارب لدرجات -مقارنة4الثالثة: للعوامل الشاملةJPY-365JPY-180JPY-90JPY-30

0.946805

0.83250.964620.969216

Correlation

57.27844.21353.493752.657Covariance

.Excell برنامج بأستخدام الطالب قبل من الجداول هذه أعداد تم:المصدر بينت , 30 للمتوسط كانت تقارب درجة أعلى أن أعاله الجدول من يتبين

.365 للمتوسط كانت أنحراف درجة أعلى التقارب درجات أعلى أن أعاله البيانات من نستنتج : العامة النتيجة

للمتوسط المزدوج االنحراف درجات أعلى كانت فيما 30 للمتوسط كانت الضمني التذبذب لمعادلة االنحراف درجات أعلى كانت بينم ,30 المتحرك التقارب درجات في تساوي وهناك ,365 للمتوسط الشاملة والمعادلة

نسبة ازدواج معادلة استخدام حل في المتوسطات لكافة المزدوج واالنحراف. الفائدة

المحسوبة االسعار مجموعات تقارب مدى تبين مجملها في النتائج وهذه والفنية االساسية العوامل دمج بأن مثبتا دليال تعطي أعالة النتائج .والحقيقية

المنفردة النماذج من دقة أكثر استطالعا المستثمرين تعطي رياضية نماذج في.

172

Concluding Remarks واالستنتاجات لخالصةا الفرنك: العالمية العمالت صرف أسعار بين عالقة وجود الدراسة بينت

الدوالر مقابل الياباني والين االسترليني الجنيه,االوروبي أليورو,السويسري الفنية والعوامل, الفائدة نسبة أزدواجية مثل االساسية والعوامل االمريكي

المتوسط وهو الفني المؤشر وباستخدام الضمني التذبذب مثل ,يوما 90,يوما 30:الزمنية للفترات السابقة اآلثار دراسة وتمت.المتحرك

وأجراء رياضية نماذج تقديم الدراسة تضمنت وقد. يوما 365و يوما 180.عليها (Impirical Tests)مبدئية أختبارات

النموذج المذكورةوكذلك للعوامل المنفردة النماذج الدراسة أستخدمت كانت.2008\12\1 الى 2000\12\1 من للفترة وذلك, العوامل لهذه العام لدرجات الشذوذ بعض النتائج رافق كما, معظمها في أيجابية االختبارات نتائج

ومن. التقارب درجة في كما موحدة تكن لم أنها حيث المزدوج االنحراف ليست بالدراسة الواردة المالية العوامل أثر أن لها التنويه الواجب المالحظات

مما عديدة أخرى عوامل لتأثير معرضة أنها كما, القوة من الدرجة نفس على في جليا ذلك وظهر,العمالت أسعار أستقراء عملية على الكلي تأثيرها من قلل

.الدراسة مدة خالل الزمنية الفترات بعض ونسبة الضمني التذبذب لعاملي المزدوج أالثرااليجابي أيضا النتائج ومن

.المستقبلية االسعار استطالع في أكبر دقة أعطى حيث الفائدة

173

(Implications)مضامين عدة الدراسة نتائج أفرزت لقد: واستخدامات

للدخول ( Speculators)للمغامرين (Arbitrage)سوقية فرص رصد أمكان-1 المستقبلية العمالت أسعار استطالع على أعتمادا وذلك مالية صفقات في

سوق في والبيع معينة سوق من الشراء وامكان المختلفة المالية لآلسواق.أخرى

لرسم الضمني والتذبذب الفائدة نسبة عوامل على االعتماد أهمية- 2-2 أن حيث متعددة مستقبلية لفترات المالية للمؤسسات مالية استراتيجيات

. العوامل لهذه االيجابية االثار بينت الدراسة .(Multinatiomal Corps) الجنسيات والمتعدية االممية الشركات أمكان-3

العمالت أسعار الستطالع المقترح النموذج استخدام عملية من االفادة المختلفة البلدان من االرباح والتصديروتحويل االستيراد سياسات وبناء.والشراء البيع عمليات الجراء المناسب التاريخ بتحديد وذلك

) المالية المقايضة أتفاقات أبرام من والتجارية المالية المؤسسات تمكين-4Currency Swaps) بتحديد وذلك العمالت أسعار أستطالع على أعتمادا

اضافة المقترح الرياضي النموذج وباستخدام المناسبة الزمنية الفترات.مكملة أخرى عوامل الى

مخاطر لدرء (Hedging Strategies) المالي التحوط أستراتيجيات رسم-5 مقابل المستقبلي الشراء عمليات باستخدام وذلك العمالت أسعار تقلبت

صرف أسعار أستطالع على أعتمادا وذلك العملة لنفس الحالي البيع. المستقبلية للفترات العمالت

)المالية المخاطر من تقلل العمالت صرف آلسعار المبكرة لمعرفةا-6Exchange Risk ).

(Forward Contracts) اآلجلة والصفقات التجارية العقود أبرام أمكان-7 اعتمادا المستقبلى سعرها على االتفاق يتم مختلفة بعمالت تمول والتي.المستقبلية االسعار استطالع على

174

Fundamental and) والفنية االساسية المالية العوامل بين ألمزج-8

Technical Ratios ) أسعار لتحركات أدق معلومات تعطي المالي للتحليل النماذج الى أضافة المقترح باستخدامالنموذج وذلك العالمية العمالتالمالئمة. االخرى الرياضية

تحقيق من المستثمرين تمكن العمالت صرف أسعار لتحركات الجيد لفهما-9 (Margin)بالهامش المتاجرة مبدأ باستخدام وذلك مضاعفة مكاسب

. المستقبلية االسعار من التأكد حالة في ممكما ذلك ويكون: Recommendations التوصيات الفئات على بالفائدة تعود دروس عدة الدراسة هذه من نستخلص

:التالية:المستثمرين فئةأ-

تجارة في تساعدهم التي المالية مؤشراتبال المستثمرين تثقيف-1 مؤشر كل ميزات وبيان حالة لكل المناسبة المالية واالدوات العمالت

. المؤشر هذا استخدام ووقت مالي أداه أو عملة لكل المختلفة االستثمار باستراتيجيات المستثمرين تزويد-2

درجات بيان يتم المناسب,كما الرياضي النموذج باستخدام وذلك ماليةمنها. بكل(Risk and Return Principle) العائد وارتباط المخاطرة

)المالية خاطرمال من التحوط باستراتيجيات المستثمرين تزويد-3Hedging Strategies) هذا في المقترح النموذج على اعتمادا وذلك

حالة. لكل المناسبة النماذج من وغيرة البحث: الماليين المحللين فئةب-

في المستخدمة الرياضية النماذج بأحدث الماليين المحللين تزويد- 1.المالية واالدوات العالمية العمالت أسعار استطالع

مدى لبيان المركبة الرياضية النماذج أختبار فرصة الماليين المحللين منح-2 Validity Testing of combined)المستقبلية االسعار أستقراء في صدقها

Formulas )االحادية للنماذح االمثل البديل تكون أن يمكن والتي .

175

االستثمارية الفرص وبيان المالية االسواق أحوال دراسة في المساعدة-3. االسواق من والخروج الدخول أوقات حيث من

)المالي النشاط حيث من أوضاعها وتحديد المالية االسواق أحوال رصد-4BULLISH MARKET) الركود أو (BEARISH MARKET)ذلك وبيان

. للمستثمرين: االستثمار مدراء فئة- ج

لكل المناسبة المالية المؤشرات تحديد في االستثمار مدراء مساعدة-1.االستثمارية النتائج أفضل تحقيق بهدف وذلك مالية أداة أو عملة

Latest)المالي التحوط أستراتيجيات بأحدث االستثمار مدراء تزويد-2

Hedging Strategies)أحدث على لالتطالع لهم الفرصة بأتاحة وذلك . الرياضية النماذج

مستقبلية عقود أبرام االستثمار لمدير يمكن العمالت أسعار بأستطالع-3.لمؤسسةا على بالربح تعود

مع (SWAPS)تبادلية صفقات أبرام من االستثمار مدراء تمكين-4 أو أرتفاع وأوقات العمالت رصد على اعتمادا وذلك مالية مؤسسات

.أسعارها انخفاض: الماليين الباحثين فئة- د

لمنع بها علم على ليكونوا المالية الدراسات بأحدث الباحثين تزويد-1.البحوث لهذه تكرار

.دحضها أو سابقة لدراسات نتائج تأكيد من تزيد الدراسات من الجديد-2 المختلفة للنتائج المفهوم زيادة على تعمل الدراسات ظروف تنويع-3

ميدان في كثيرة وهي, المحيطة بالبيئة دراسة كل بربط وذلك.المالية الدراسات

بأعادة وذلك للبحث جديدة مجاالت تخلق ما كثيرا الدراسات نتئج-4. مختلفة تأثير عناصر أو مختلفة بظروف سابقة أبحاث

على للعمل الباحثين من للعديد المحفزات من هي الجديدة البحوث-5.دائما مستجدة دراسات استحداث

176

أسعار جداول الى الرجوع يتم التفاصيل من لمزيد: مهمة مالحظة.المرفق USB على الموجودة العمالت

References

A- Articles:

1-Alexius.A.(2001): Uncovered Interest Parity Revisited, Review of

Internal Economics,9 :pp 505-517.

2-Ansoy,C.,Balaban,E.,(1997),The term structure of validity in the

Turkish foreign exchange, Research Department-Central Bank of

the Republic of Turkey, paper No.9613.

3-Backe’,P.,Schardax,F.(2009) :European and Non

EuropeanEmmerging Market Currencies:Forward Premium

Puzze and Fundamentals ,Focus on EuropeanEconomic

Integration,Quarter 2,pps:56-66.

4-Bakshi,G.,Naka,A.(1997) :On the Unbiasedness of Forward

Exchange Rates,Financial Review;32,pps: 145-162.

5-Bekaert,G.(1995) :The Time Variation of Expected Returns and

Volatility in Foreign Exchange Markets,Journal of Business and

Economic Statistics,12 :pps 115-138.

177

-6Bjorland, H.and Hungues, H.,(2003)The importance of interest

rate for forecasting the exchange rates. Research Department of

Statistics, Norway, paper No.340.

-7Blake,N. And Wohr,M.(1998),Nonlinear dynamics and covered

interest rate parity,Empiricaleconomics, Vl. 23,Issue

4,Nibraska,USA.

178

-8Bonser-Neal,C.,Tnner,G.,(1996),Central Bank intervention and

the volatility of foreign exchange rates: evidence from options

market, Journal of International Money and Finance ,V 15,Issue 6,

Pp 853-87 and Waldmann,R.,(1990): NoiseTrader Risk in

Financial Markets;Journal of PoliticL Economy; pp:703-738

10-Browns,S.,etal(1997),The Dow Theory of William Peter

Hamilton’s track Record Re-considerd, Dow Jones Records.

11-Burton G. Malkiel and John G. Cragg"Expectations and the

Structure of Share Prices,"1970;American Economic Review

60,no.4 ,pp 601-617.

12-Daye,Z. etal,(2001),Empirical Evaluation of Volatility

Estimation, Introduction to financial engineering, I FOR 221.

13-Engel ,C.(1995) :Why is the Forward Exchange Rate Forecast

Biased ? A Survey of Recenr Evidence; Federal Reserve Bank of

Kansas City; Working Paper :pp95-106.

14-Flood,R., Rose,A.(2001) :Uncovered INTEREST Parity in

Crisis :The Interest Rate Defence in 1990,IMF Working

Paper.

15-Frankel,J.(1996) :How Well Do Foreign Exchange Maekets

Function;National Bureau of Economic Research;Working Paper

5422.

16-Goetzmann, W.(1991),The Dow Theory, Yale school of

management.

17-Horobet,A., Dumitrescu,D.(2009) :Uncovered Interest Parity

and Financial Market Volatility .The Roman Economics Journal,

Year XII 32.

179

18-Hugnes,H. and Bjornland,H.(2003),The importance of interest

rates for forecasting the exchange rate,Research Department of

Statistics, University of Oslo,Norway,paper No.340.

19-Huang,Y. ans Guo,F.(2006),Covered Interest Rate Parity and

Market Volatility:Asian Evidence,Advanced Financial Planning

and Forecasting,Vol.2,pp 147-169

20-Jinwei,S.(1991),Anticipation of foreign exchange volatility and

Bid-ask spread, International discussion papers, 409, Board of

Governors of Federal Reserve Systems, USA

21-Jorion,P. (1995),Predicting volatility in the foreign exchange

market, The Journal of Finance,vol. L, No 1.

22--Isard,P.,(1978):Exchange-Rate Determination:A Survey of

Popular Views and Recent Models ;Princeton Studies in

International Finance No. 42.

23-Lebaron,.(1996):Technical Trading Rule Prfitability and

Central Bank Intervention,National Bureau of Economic

Research Working Paper 5505.

24-Levish,R. and Lee,R.,(1993),:The Significance of

TechnicalTrading-Rule Profits in the ForeignExchange

Market;A Bootstrap Approach;Journal of International Mney

and Finance ,pp:451-474.

25-Liu,Y.C. and Jia,H.E.(1991),A variance-ratio test of Random

Walk in foreign exchange rates, The Journal of Finance,vol.

XLVI,No.2

26--Mark,N.,(1995) :Exchange Rates and Fundamental :Evidence

of long-Horizon Predictability.The American Economic

Review ;pp:201-218

180

27-Mark,N. (1995 :Exchange Rates and Fundamentals :Evidence of

Long-Horizon Pridictability; The American Economic

Review;pp:201-218.

28-Minho,K. and Minchoul,K.(2003),Implied volatility dynamics in

The foreign exchange markets, Journal of International Money

& Finance, Elsevier Science Ltd, South Korea.

29-Neely,C.,Paul,W. and Robert,D.(1997) :Is Technical Analysis

Profitable in Foreign Exchange Market ? A Genetic

Programming Approach; Work Paper 97; Journal of Financial

and Quantitative Analysis.

30-Sarantis,N.(2006),Testing the uncovered interest parity using

Traded volatility, Journal of International Money and Finance,

Volume 25,pages 1168-1186.

31-Stephen,T.Frank,M.and Owain,G.(2005),Microstructure effects,

Bid-ask spreads and volatility in the spot foreign exchange

markets, pre and post-EMU (European Monetary Union),

School of Management, University of Southampton, UK.

32-Sweeney,R.(1986):Beating the Foreign Exchange

Market.Journal of Finance,pp:163-182.

33-Taylor,M.P.(1989) :Covered Interest Arbitrage and Market

Turbulence,Economic Journal,99 pp:376-391.

34-Taylor,M.,and Helen,A.,(1992,:The Use of Technical Analysis in

the Foreifn Exchange Market;Journal of International Money and

Finance;pp:304-314

35-Valdes.(2008),An introduction to global financial markets, Mac.

Millian Press, Ltd, ISBN O-333-76447-1

181

B- Books

1- Brigham, E.F., Ehrhardt, M.C., (2002), 10th Ed.,”Financial

Management”, Theory and Practice, Thomson, South-Western

2- Burton, M. (2002),”The Business Finance Market”, John

Wiley

3-Gehrig. and Menkhoff,L.(2006), Extended evidence on the use of

technical analysis in foreign exchange, John Wiley & Sons, Ltd.

4- Madura, J. (2003),”International Financial Management”, 7th

Ed., Thomson, South-Western, pp217-221

5-Murphy,J. (1986) :Technical Analysis of the Futures

Markets;New York Institute of finance,Prentice-Hall ,New York.

6- Pipatchaipoom, O., Norbin, S. (2008),”Is the Real Interest Rate

Parity Condition affected by the method of calculating real

Interest rate?

School of Business, Samford University, Birmingham, USA

7- Oberlechner,T.,(2001),Importance of technical and

Fundamental Analysis in the European foreign exchange

markets, Webster University, John Wiley Sons, Ltd.

8- (Applied economics, 1996, 28, pp 377-389)

C-Websites:

1-www.riskglossary.com/link/interest_rate_parity.htm

2-Http://books.google.jo/books?id

3-Http://ssrn.com/abstract=957412

4-Http://ssrn.com/abstract=1106790

5-Http://private www.essex.ac.uk/~aalent/

6-www.econ.tcu.edu/harvey/workppr/wp2.pdf

182

7-www.palgrave-journals.com/jibs/journal/va/n2/abs/

849065a.html

Bank of Biz/ed, 1996 – 2009

http://www.bized.com.uk/copyright.htm

WWW.Easy.Forex.com

www.forexTVConnect.com

http://www.statistic.uni-karlsruhe.de/download/technical-

reports/1-spot-Intraday-forex-analysis-pdf

Htt://www.tcd.ie//iiis/kecuments/pdfs/iiisdp128.pdf

183

Appendix—I

Foreign Exchange Tables of World Four Known Currencies:--

CHF,EUR,GBP.JPY\USD.

Tables Include Converting Real Exchange Rates into Tables With

Formulas Showing Effects Of:

a- Moving Average

b- Implied Volatility

c- Interest Rate Parity

d- a,b,c combined

184