21
Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture Demir Yener Page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

˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ - OECD...Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture Demir Yener Page 2 03/12/02 ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ ˘ ˘ . ’- ˚ ˙2 ˘

  • Upload
    others

  • View
    0

  • Download
    0

Embed Size (px)

Citation preview

Page 1: ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ - OECD...Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture Demir Yener Page 2 03/12/02 ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ ˘ ˘ . ’- ˚ ˙2 ˘

Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture

Demir Yener Page 1 03/12/02

������������ ���������

��������������������������������

����������������

��������������

�������� �����������������������������

���������������������������������

�������������� �

���������!�������

�� ��� �� �����"�������#�������

$%������ �����������������#��&����

�#�'�%����%#�� �����(����������(

)�(������������

*��������++��+,,+

�������

���#���������������"��������'�'��������������������#����'���� �����"��#��#�������#����'#��� ��(���������������������� �����$�'�����#�����"��#������ �������-���'� ����'���#��#����"�������"�����'�� �����"����-��"����(�������.��'������������#��������#��#�������#��� ������(�"������'����(�������� ���������� �������"���������������������"�����(�����#�������� ���'� ��"�#���� �������������� �����(������������'������� ��������#���(��������������������"������$���"��'����������"����� �������"�����#�������� ��������� ����(��'����������'� ����-����'����� ����������'�������'��������"��'��"������&'��������"��� ������������(�"���������'��������������� ���������'����(�������#��#�������#����'��������� �����'��/ ��������"��#����������"�����&'��� � ���"��#�������'��������������"��'���� ������-���'� ����#����� ��������������#������"��'���#��#����"��������'����"�#�����'��""�����������"��� �������-���'� ��&'�����-���'� ��'����(������0�������������������� ������������� ������������������#�����%� �����������'��������(������� �����'����(��������������(�'���'������������-����'����('��������� ����������������'������������-������"��� �������1#�����-���'� ���������'��������&'�� � �������� ������""������������������������� �(����""��������-���'� ��#��#���-'��'����#��-�#���� ������'������ ������������'������������ ������(����������"����

7KLV�SDSHU�KDV�EHQHILWHG�IURP�WKH�ZRUN�RI�P\�SDUWQHU�DQG�FROOHDJXH�'U��&KULV�0DFNLQ��3UHVLGHQW�RI�2ZQHUVKLS$VVRFLDWHV��&DPEULGJH��0$��86$��$Q\�HUURUV�RU�RPLVVLRQV�DUH�PLQH�

Page 2: ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ - OECD...Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture Demir Yener Page 2 03/12/02 ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ ˘ ˘ . ’- ˚ ˙2 ˘

Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture

Demir Yener Page 2 03/12/02

������������ �����������������������������������������

����������������

�����������

.� '��� -���� ��������� 2��������� �� �������� ���������� ���������

���������� ��� ��� ������������ �������� 34�����(��� 56678�9� ���(����

4����� �������� �� �'���#('� ����#����� �� �'�� �� ������ �-���'� � ��� �

���#��#��� "��� ������-����'������������'�-� ��� ���������""������� ����� �

�'��(���������"���"����

�� ��(�"����� ����� �"� �������#��� �/����� �� �� ������ �-���'� �� � &'���

��#����� ����� ��� �'�� '������ ��� �� -��� ��� -'��'� �� ������� ��

������ �������'��-����'�������������'����"��������������(��'����-�(��

��� ����(�� ��� �'�� ��"������� �"� �'�� "���� 3:��� '� 4����� ��� ��#(���

;�#����5665<����'������������:����=����566,���������������'���8�

.��� �� ����� ��(#�� �'��� �� ������ �-���'� � �������� �� "���� ��� �

�1#������� ���'����� �'��� �""���� �� ����������� -��� ����� ���������

�������(�>����'����('��������� �������������"��-���'� �"����� ������

��������'�����������'���'����������'���(��� �������� �������������

�'����������"��'��"�����

������� ��#����� ����� ���� �'�� �� ���� �"� �� ������ �-���'� � �� �'�

��"��������"� �'�� "��������'�-� �'��� �'���� ���� ��(�"����� ���#�������

�� �����������"�����-'������ �������'�����-���'� �

.�� ��������������'�������"� �'����((������������������� �������-���'�

���� ��� �#��#����� 4����� ��� ;�#��� 356658� �����"�� �� #����� �"� -���� �

-'��'��#��#����""������'��(���������"�"�������&'������������������?�����

�������@� 3�� � ��-8<� ?�������� ������� � 3 �������� �'����-���'� A

������ ������� ������ ����8<� ?����������� �������@� 3�� �-���

Page 3: ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ - OECD...Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture Demir Yener Page 2 03/12/02 ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ ˘ ˘ . ’- ˚ ˙2 ˘

Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture

Demir Yener Page 3 03/12/02

�� ������� ��� "���� �/�'�(�� �"� �"�������8<� ?���������� �������@

3�� �������������(�"������'���'�������(�����'���� �������"�������8<���

?�������������� ��������@� 3�/ ���� �� ������� ��� ��� ��������� ��

�((���������'���'������8�

&'���#��#������������������������������������'��������"������������#������

����'�������������� �'�����#���� �� ������������������������� �����"

�������&'���� �����"��#��#�������#������'� �(��"�'#��� ��(�����'��

���� �'�� �#�=���� �"� ��(�"����� ��#����� ��� ������� ��'�� ���(�����

����������������� ���� ��"�������������'�������

��#��� B#��(��� 3��� ����� �� ������������� �� ��� �������� �� ���

��� ����8���(#����'����#��#�������#��� ��������(�"��������������������

���������'��� "������� �����'����-����� ���/ ����(�'#��������� ����

B�� �� '���>��� �'��� �#��#���� "������� �/ ���� �'�� ������>������ ��������

���������>������ ��������� ������(��� ��'������ �"� ��'��� (��# �� ��

���(�����������(���������(������������#������

����� ������ � ��������� ������ �������� ����'�� ���� ��������� �'��

2C�'�� ������� ������������� ��#�'� ��� �'��� �#��#���� ��� ��������� ���������

�'�� �#������ �"� �� ��������� &'�� ������� ��!����� ��#�'� ��� �'��� �������� ��

�'�(�����#��#����������� ��� "���������"�9�&'��1#������ ��� ���-'����/���

����#��#����"�������'�� ��'� ������������� ��������������� ���D

."��#��#����"����������'�������� �����'�-�����'�����#��#����������������

�������� ��� ��������� ������ ���� ��� �������� ��� �'�(��� ��� ��� ��

"���������� ��(����D��&������'����B#��(�������������-'���'��#��������

����#��#��� �� ���� #������#�=���������������� �'�����#���������#����������"��

����������� ��� #������(� ���#� ����� �������� ���(� �� ��� �� �

��������

Page 4: ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ - OECD...Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture Demir Yener Page 2 03/12/02 ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ ˘ ˘ . ’- ˚ ˙2 ˘

Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture

Demir Yener Page 4 03/12/02

��-�����B�������3"������������� �� � #���� �� $����56E78������"���

�'�� "����-�(� "������=��� ���#��� �� �'�� �#��#��� �����(�0� 358� �'�� ����(�

���-��� ���#��� ��� ��(����<� 3+8� �'�� #����������� �"� ���#��<� 3F8

(��(�� '�� ��� �#��#��<� 3G8� �'�� ��������'� � ���-��� �#��#��� ��

�����#����<� ���� 378� �#��#���� �'�(���� � B�� ��(#��� �'��� �'�� ���� ��

������"����'���'���"������'#��� ��(����������HH..�����#������'��"���#��

�"��'��(������������������ ����������#���������������������#���'�

�-����"��#��#�������'-�������"�����������'�� ��(�����

$�'������#�'�������'�����������3����������� %������� �� &��������566,8�

:�""���� ��'��� ������� �#�#���������'���� ���������� B������ ��� ����

����(�������������������"�-������-��/ �����'��������������������

����#���(��'���� ��������"��#��#����� ��(������&'����������������'���

�������'��������������������"����������'����#��������H�����4����.���

%4����$%��������'����������������'������������#�����

.� �'�� �������(��� (�������� ���(������ -������ �'�� �� ������� �"� �� �����

����(� "����� "��� �#������ ��� ���������� '��� ���� -���� #��������

�� �������� "����-�(� �'����=��� "������� ������� �"� �'�� 566,�� ��� �������

�'��"����������������/ �����������'�� ��.����""���������������'���

�������"��������������������'�������������#������"�(����������������

�#������'��������������������(�(�

&'���� (������ ��������� ��(�� "���� ����������� ����#��(�� �#����(�

���#������� ��(#������� ��#������ ��������� "���������������� ��� �����

����������#��������'����������'��-������-�$%�������� �����"���� �����

���������

&'�� $%��� ����� ���� �"� ��� ������ ��������� #���������� �'�� ����� ��

�� ��������"������'�����������(�-��'��'��������"��'���'�������� �'������

�"� �'�� ������ ��� �������#��� �� ��� ������ (��������� ��� �������� -���

Page 5: ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ - OECD...Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture Demir Yener Page 2 03/12/02 ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ ˘ ˘ . ’- ˚ ˙2 ˘

Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture

Demir Yener Page 5 03/12/02

"��#�����'���� �����"��� �����������'���'�����������-������������'������

�"���"����

H����(� "��� �#�'� �����(� ����������� ������ ���� �����#����� ��� �'�

H����� 4��� ��� �'�� �.�� �� �'�� ��(��� �"� ���� ���������� ��������

��#������ �#��(� �'�� ����� 5,� ������ '��� �������� ��� -��'� ����'�(

�/ ���������������� �����.�-�#�����������������'���� ���#��������'���

��� ���('��� -��'� ��#� ���#�� �'�� ��=��� �'����(��� �"� �-���'� � ��

�� ������� ��� �� ������ ��� �����'������� �� �'�� ������>��� "����� �'��

�� �����""���������� ������(�������� ���������

.� �'�� "����-�(� ��������� .� �������� �'����""���������-��� �'���'������

��� �����'������� ������ �"� ��� ������ (��������� �/ ��� �� �'�� "�#�

�� ������ �'����(��� ��� �� ������ �-���'� �� �'���� ����� �� ��� �����

(�������� ��� �����'�������� �'�� ��"�#�� �� ���� ������>����� '��� �

�-���'� �� ��� ��� ����#��(� �������������� ��� �� ��������� �

������ �����(����

��� � ��������������������������������������

��� ������(������������""����������'����������'� �����(� ������ ���

�� �'�� (�������� �������� ��������(� �'���'�������� -'�� ���� ��

������#����� "������ '����(��� ����� ���������� ��� ��'��� ��� �������� ����(

�'��#('� �� '����(� ��� ��� ��� �'��#('� ������ �'���'����(�� ��

��(�"������� �"�#���� ��� ������ ��'������� ��� �-���� �"� �1#����

�����#������ ��������� ���� �������(��� ������(� �� ������ �� ��� �����

(����������(������"���������������������"��'���� �����������#�����

����� ��������� �� ������(� �'�� ��������� �"� �� ������� ��� �� �����

�'�����-���'� � ��������"������������#������#�'�����#�#���"#�����'��

������#��� �'�� �-��"#�� �/������ �������� �"� ��� ������ (�������

3%/'�����58�

Page 6: ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ - OECD...Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture Demir Yener Page 2 03/12/02 ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ ˘ ˘ . ’- ˚ ˙2 ˘

Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture

Demir Yener Page 6 03/12/02

.�����#����'���'�������#�#��������������������/�������(����������('��

�#�� ���� ��� '�('��� �������� ���#�� ������(� "���� ��������� "���

��������(� �'���'������� ������(������ � ��� ��� ���#��� �"� ��� �����

(��������������(�����-����(�����'�����#������'����'���-�����������

�����#��"����'��������������-'��'����������� ��������������(���������

���������� ���� �� �� ������ ����� �� ����� (�������� �������� ��� '���

�'�� �������� ��� ������ ��� �/�������������� ����� ��� ������ ��"�������

����������� ����� �'�� �'���'������� ���� �������>��� ��� �/���� ����� ��

��� �����-��'� �'�����#����� �'��� �'���� ��������-�������'��������� �'�

��� ������(���������'����'���-�������������'�������������'����������

����������������������"#���

%� ������������'��������'������� ������ �� ������ ����� ��������#��(

��� �'�� ��(A����� �#������ ��� ��"������� �"� �'�� ��� �������� -'���

(��������� ��������'� �'�� �������� �����#������ ��� ��(��� "����-���� "��

��� ������(��������

�� ������������������!��������

"������� ��������

• '���'������• 4�������"����������I���(�(�4�����• %/��#��������(����

������� ��������

• ���(���• %� ������• �#�������• ����#���• # �����• ���������������• %�������������

&'�� ����� �"� ���'� �"� �'���� ������ ���� ��� �'���� ����������� �����-�����

���(���#�������&'������������'� �������#�=������� ���������'����(�����

Page 7: ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ - OECD...Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture Demir Yener Page 2 03/12/02 ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ ˘ ˘ . ’- ˚ ˙2 ˘

Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture

Demir Yener Page 7 03/12/02

��(#������� "����-����� ���� �� ����� ��� ���#����� ��� ������ ���������

"������

����������������������������������������������������������

&'���� ��� �� ��(��������� �"� (���� ��� ������ (��������� ���� �����

���������'���#�������(������� ������(��������'�������������"������

$%�������'���"�����'���������"�&'������� �����"���� ���������������

&'���� ���� ���� -���� ��� #���(��(� �������� ����� ��� �'��� �'�� ���#�� �"

�� ���������� ��#��� ��� ������� ����������� � %/����(� ����� �������

��-���(�� �� �'�� ���������������"� ��� ������(��������'�������

"���#���������'�� ���� ������������������������'����""�������������'��

�/����

��� ������(����������� ��������-�������'������������������-��'��'�

��������� ��� ��� � ����� �������� � &'�� ��������� ���� ������

�������-'���'������������#����� ����������-����'���-�����"��'��"���

����'����-'��'�����""���������������"����

&'��� ���#���-'�� �'���'������� 3��������'� '�������(���� 3� ����'� ��

����(���(��'�����#�'����������#��'��"�������'������'��"����.�����������

�'�� ���(���� ��� � ������>��� �(����� ��� ���(���� ���� �'�� ���� ���

����#����'��������'��"#��� ��������������������������'���������'���

�'�����-��� ��������������

.� �'��� ������ �'��� �'�����#�������� ��������(�����"� ���(�������-��

�'�� ��������� �"� �'���'������� ��� ���(����� � %""������� ��� �����

(�������� �������� �#('�� ��� ����� ���'� �'��� ������ �������(� �#��� �'��

���(����"��#�����'��#��������(�����"��'����/���>������"��'��-����'��"

�'���'���'��������&'���(���������'���������� ���(�������(������(����

�������������'����'�������������#�������������������'��"��������#����>����

�'��������""�����������

Page 8: ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ - OECD...Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture Demir Yener Page 2 03/12/02 ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ ˘ ˘ . ’- ˚ ˙2 ˘

Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture

Demir Yener Page 8 03/12/02

&'����������� �'�� "����-�������-'��'� ��� ������(�������� ����""���

"������'����������������� ��"�����������"�����"�����(�����'�������

������""��������-�����'��� '������

&'��� ������� ��(��� ���-��� '�-� �����#����� ���#����� � ������ ��� -'��

�'�� "���@�� ���#��� #� ���� �#('�� ��� ���� � ���-'���� �� ���-��� ����� �'�

������(��#�� "���-'��� ��� �������������""������� ��� ������(�������

��������

.� ��"��(� �'�� �������� � ����'� ������(� �'�� �� ���� �"� ��� �����

(�������� �� ��"�������� �-�� ������ ������� ���� �������� ��� �/ ���

��� ������ (�������� �������0� ���������� ������ ��� �� �������

������

.� ���� ����-� ������ �'�� ������������ ������ �"� ��� ������ (�������

���������� �'�� "������ ������� �"� ����#��������� �"� ������ ���(����� ��

�'���'��������'��#('��'��4�����

.���������������������'���������������������"���� ������(����������

#���� ��� ��������� �'�� ���������� �"� "������ ��� �"������ ��������'� �

������(��'����� �������

&'�� ������������ ��������� �� '���>��� �'��� �'�� ������ ����� �"

�����'����������'���""������"������� ��������������#�������'����(A����

��"��������"��'��"��������'���'���������#����/���>��������� ��

&'�� ������������ ��������� ����� ����(�>��� �'��� �#������ ��'���� ��

�����'�����������������������'�������� �������'���� #�����������(

����� �#������ �"� �� ��� �������� � .� �'��� ��(����� �'�� ��""������ ���-��

�'�����-��� ����'������������������������������'�������������"��� '�����

Page 9: ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ - OECD...Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture Demir Yener Page 2 03/12/02 ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ ˘ ˘ . ’- ˚ ˙2 ˘

Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture

Demir Yener Page 9 03/12/02

&'�� ����� �"� ��� �����#�� ��(����(� �'�� ��"������ �"� ��� �����

(�������� ��� ����� ��"������� �� �'�� ������� �� ��� ������ (�������

��"����� �&'��� ������ ���������""��������#������""�������� ������ ���� �

�'����"���� �������

����������������������������������������

&'�� �#������� ����(�(� ������� �� ��� ������ (�������� �#���#��� �'�

���#��� ��"������ �"� �'�� '������� � &'��� ������� ���-�� �� "#�������

�������-���������-���"�������"���������� ���������������������������

�������� ��'�������������"�(����(��������

&'�� ������� �'����(�� �"� (���� (�������� ��� ������(� �� ���� �'�(�� �

�#������ ���#��� ��� ��������� �'��#('� �'�� ��� ���� �"� -'��� �'�� $%��

��"���� ��� ��� �'�� "�#�� ���#��� �"� (���� (�������<� ������������

������������ ������������ ������������#

&'���� -'�� �# ���� �� ����-��� ��"������ �"� �'�� ������ ����� ��� ��"��

��� ������(�������������1#�������"� 2��������� ���9� ���������� �'��

"��#���� �� �'�� ��������'� � ���-��� �'���'������� ������� ��

���(�����

.� -���A��������'��� ��������� -��'� -���A������ ��� �����#������ �'�

���� ��A�(��� � ����'� ��� �� '�('��� ������ ��(#����� B�-������ �� ����

����������� ���������� �'�� �����#������ "����-���� ��� �#��#���� ���#��

��1#�������� ��������'�������-���"�������������/�������#��'���������'�

�/������� �"� ���������� ��������� �#�'� ��� ������>����� ����� ����

��"#��������'���� �����������"��""�������(�������� ���������

���� �""������� ��� ������ (�������� ��� �/���� �� ��������� ��#������� �

�������� ��"������ �"� ��� ������ (�������� ����� ��� ��� ��������� ��� ���

�������������� �� ��"����� � &'��� � ����'���� ��"������-�#��� ��1#���� �

Page 10: ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ - OECD...Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture Demir Yener Page 2 03/12/02 ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ ˘ ˘ . ’- ˚ ˙2 ˘

Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture

Demir Yener Page 10 03/12/02

���������� �� '����� �� ������ �(� �� �������� (�����������!� ������� ��

��� ���������'��2�����������9�"��#�����������"���� ������(��������

.� ��������� ��� ��������� ��� �#���� �� ������ ������ �'��� ��� �����

(�������� ��� �� ������� �"� ���#���� ���������� ��� ������ �'��� ��"����� �

������(��������#��������������"�������������(����'����������������

.� �""����� �'�� ����� ��� ������ (��������� ��� ���� -�����A��-� ����-

��"������ ��� ������� �� '������� ��� �������� ���� ����� �"� �'���

������������ ���� ��������#�����"#�� ��(����-����������� ���������'�

��(#�(�� �"� � (��������� ���)� ��� �#���� �# ���� "���� �'�� ��������

������������#�����"������'�������

�� ������������������!��������

$%��� ���� ���� ����(�>�� �'�� �� ������� �"� �'�� ����� ��� �'�� ��('��� �"

�����'������� �� ��� ������ (�������� ��� ��������'��� ��� ��-�� � .� �'��

��(������'�� ���� �������#��(�����������A� ����������-������ �������

��� �����'������� �� ������(� -����'�� =����� ��� �'�� �#������������ �"

"�����������#������ ������

&�� ��(�� -��'�� $%��� ���� ���� ����(��� ��������� �'��� �'�� ��('��� �"

�����'������� ��� ��������� ��� ��-� ��� ��� ������� � �������� �����'������

�'�#��� '���� �'�� � ���#���� ��� ������ �""������� �������� "��� ��������� �"

�'������('����&'������'����� ������(��������"����-�����'�#��� ������"��

����� ��"������A�'���(� ���'������ "��� �����'������ ������ �����

�������� ���� �����'������� �'��� ������ ���� �� �'�� ��� ������ (�������

��������'�#���'�����������������������"��������

.� ������ ��� ����(�'�� �'�� �� �������� � ����'�� ��"��(� ���� ����

��"��������������� �'��#('� #����A ������� ������� ������'� �� ��� ���������

���(��'���(��(������������������ �����(������#����(����������

Page 11: ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ - OECD...Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture Demir Yener Page 2 03/12/02 ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ ˘ ˘ . ’- ˚ ˙2 ˘

Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture

Demir Yener Page 11 03/12/02

���(���� ���������#����� �����(��#����������������������'�������-��

��-'��'��'��"#���������#����� ��/� ����������"�(����(����������

�������#�����

&'�������������������'������#��������'��������"��������-��� ����������"

��('��� �"� �'���'������I��������� �� ��� '��� ��� �'�� ���� "��� �'�

2��������� ���� �������� �"������9� �"� ���� ����� �� �'�� ��'��� '���

&'���� �� ��� �"� ��"������ -���� '���� "��� ����'�(� �� ��������� �� �'�

��� ������(�����������������

&'��2���������"������)�'����������#""������������������"�������

��('��� ��� ��=������ �-���� ��� ��� ����� ��� ������� ��� �"�#���

���(����� �""���������� �����#������ -'���� �'�� ���� ������ ���� ���(

�����#��#����

&'����=������ ��"���� ��� ��� � ����'� ��� 2!������ �� ������9� �� -'��'� �

���(�� ��������(� �'���'������ �� ������ �������(� �"� ���(������ �#�

-��'��'��������#�������(����"���#�����"��'����������

4����� ������>������ ����'��������#��"#�� ������"����(��-���'� ����

�-�� ��� �'���� ���(�� ������� ������(��� ��������� ����� �� ������ � &'�� �����

�-������#�������/ �������������������'���'�����&'����-������'�-����

����'�������������'������������������������(�2����#/��#��9�3 ��������(

����8����������#�����'�����������

%""������ ���� ����� �-���'� � ��� ���#��� ����#������ ���#���� ��

���"���� ��� ���� �-���� -��'� ���'������ "��� ��������� �"� ����������

�-���'� �

.� �'��� ����/��� -�� �������� �'��� ��� "����� ��� �� �������� ������� �����

������� ��� ������������� ��� �#��� ��� � ������� ��'�������� ��� �������� ��

"�������-��'�����#���������������� ��������� ���������������������>���'�

Page 12: ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ - OECD...Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture Demir Yener Page 2 03/12/02 ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ ˘ ˘ . ’- ˚ ˙2 ˘

Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture

Demir Yener Page 12 03/12/02

#�������� (���� �"� �'�� "���0� #��$�%� � ���� "������ ��� ��

������������&!

$�����������������������������������������

%�������� -�� '���� ����#����� �'�� ����������� �'��� �#������ �#��#��� �� ��

(������#����'������� �������'��-�����-'��'��-���'� ����#���������

H'�����'����������������(��������"�"�������"��������'���������"����""������

#��#����"������'������� ��('��� �� �'������/���"��� �������-���'� � ���

��������� ��#���� ��������� ���� ��� ������#���� ��� �������� �#��#���

"�������� �$#�� �/ ������� �� �'�� ��(��� '��� ���� �'��� �'�������� ��� "�#�

�� ������ �'����(��� �"� �#����(� �� �-���'� � �#��#��� �'��� -���� '���� �

��"�#���� ��������'����(���� ��������"����

&'�����'����(������0�358����'����<�3+8� ���'���(����<�3F8�������(����<���

3G8����#��#�����'����(���

'& ��������������� �(

&'�� ���� ���'����� �'����(�� "���(� �� ������� ��� �����'������� ��� ��

#�������� �'�� ����#�������� ���#�� ���#��� �-���'� � ��� �� �������

-'��'��� ��� ������#��� �'���'�������� (��# � �"� �� ������� ��� ��

���(�����

&'����(���"����-�����#���#��(��-���'� �������������'������#��������"

�-���'� ��&'�����"��������'�����#����-���'� ����#��#����"��'��"������#�'

��� �� -'��'� "���� �'�� �-���'� � '��� ���� ��1#������ �'��#('� �1#���

#��'������ �������'����(��������B�-�-����'����������1#������'�-�����'�

�-���'� ��������"����������'�������

������������� ���'����� �'����(�� �"� �� ������ �-���'� � ����� ��"���� ��

#��������(��'����'����(������������������������������"�'����(��� ���

Page 13: ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ - OECD...Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture Demir Yener Page 2 03/12/02 ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ ˘ ˘ . ’- ˚ ˙2 ˘

Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture

Demir Yener Page 13 03/12/02

�-���'� ��"��'������ �����-������������(�����#��������� � �'����� �

��� �#������� � &'#��� �� ��������#��� ��-� �'��� �-���'� � -���� ������

�$���������"���������������#��"�����������������-�(��'���'�����

&'�� �� ������ ���#�� '���� ��� '�-� �'�� �� ������� ��� �-���� ��

�����'������� -���� �������� -��'� �'�� ���(����� �� ������(

���� ������� ������� �������#��� �"� �������� "������� ��� �A"������

�"�����������#���'������ ���������'�-��'����������������� ��������

(���� �'�� #����������� �'��� �#���#�� �'�� �#������ ���(� -��'� ���� ��'��

�����'�������

���'��� �������� �"� ���'����� �'����(�� �"� �-���'� � ��� �'�� ���1#���

#��������(� �"� �'�� "������� ��� ���(������ ���#��� �#���#��(� �'�

� ���������"����#���������� ������ �������'����-����� ������������

'������(����#��������(��"�����#��(��"����������(�����������

"���������������������/���������������������������������&'�������#��

���� ��� ��� �����"���� �'��#('� #����� �������� ��#������ ��� ��(��� ��

�'��#('� �'�� �""����� �"� �������� ��������� ��(��>������� � ��������

�����(� �""����� -�#��� ��� ��������� ��� ������� �'�� ��� ������ ���(

�� ������� ���#�� �'�� "#�������� �� ����� �"� ���(� �� �� ������ ��� �

�����'������������'���'������

��������(� �'��� ������� ������� �����#������ "����-����� ���� #�#����

����1#���� ������� ��������� ��#������� #����� ������� -�#��� ���� ��� ��

���������������������������#��(�(��'�������� �����"�����������������

�������� ��(��>������ �'���-���� '�� � ������� �'�� ��('��� �"� �� ������ �'���

�-��������-��'��������������-����

�����"� �'�� �� �������-��� �����(� ��#������ �""��������� ���#��� �'�

�����#����� �"� �� �������� �"� ����������� �����(� ���'�����(���� ��� ����'

�#���������� ������ ��(������ "���������� ����� ��� �� ������������

#��������(� �"� "#��������� �"� �� �#������ �-���'� � �� �'�� ��������

Page 14: ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ - OECD...Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture Demir Yener Page 2 03/12/02 ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ ˘ ˘ . ’- ˚ ˙2 ˘

Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture

Demir Yener Page 14 03/12/02

H��'����1#����������������(�����""�������������������#��(���/�����'��

������������((����'������ ���#������ ������'���������'���������#�������

'#���� �#�� -'��'� ����� ��� ��� ��������� "���� ��(������ ������� ���#�

=#�(�����

)& ������������ ���������� �

$�� �"� �'�� ����� ��� ��/� ��� ����� ���#��� �#���#��(� �'�� �� �����

�-���'� � �#��#��� �� �'�� ��������� ��#������ ��#��� ��� ������#���� ��� �'�

�������� ���� ������� �� �"� �-���'� �� � &'��� �� �� �"� �'����(�� -�#��

���#���"�����'��-������-�������� '��������-�����'��2���������

��� ���� �9� �(����� �'�� ��"�#�� �� ��������� �"� �������� ��������� ��

���������'�(����"����������

$�������(� ���������� ��� �'�(�� �� �� ��(��>������� �����(� '��� ���

�/��������� ��#������ �����(��� ��������� �������(� ��"���� �� �'�

������������������� ���������� '������"�����(�(���#������ ��1#����� �'�

��� ���������'�#���"��'�����������������>��������'�������������#������

"�������'���'��� ��"�#�� �� ����������� �'���������"��-���'� ����

�'��-�����-'��'� �� ����#�������"���'������'����������/ ���������

�������>����� ��������� ������� �����������('����"��-���'� ��������>����"

��������� ��#������ -��'�#�� '���(� ��� ����� �-� ����� �1#���� �� �� "����

&'#��� ��� �#�'� ��1#������ �'�(��� '���� ���������� .� �'��� ����/��

�/ ���������"�����'�����-���'� �������������������������� �������

��� �� �������� ��""��� "���� ��#��� ����� ����-'����� -'���� ���������� �"

���������������������������������'���

����� �'�� ��(����� �� �"�������� ���'���(�� ��� �'�� ����� �/ ���(

(������>����� �"� �'�� ������������ ��� "������� ��������� �'�� -����� ��

�'�(�(� ����� �� ������ � &'�� �#��#��� �'���� �/ �������� ��� ���� �

����(�(� ���������� ��� �����#��� &'��� �'�(�� �������-��'� ���������� ��

Page 15: ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ - OECD...Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture Demir Yener Page 2 03/12/02 ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ ˘ ˘ . ’- ˚ ˙2 ˘

Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture

Demir Yener Page 15 03/12/02

����� �'����(��� ��� �""������� �����#��#��(�� �������(� ��� ����������

����'�������������"��'������ ������

�""����(� �'�(��� �� �'��-��� �� ��� ��� �#������ �� �� ��������� ��#���

���� ��(�� "���� ���(� ����������� �����#�� �#����(�� ��"������ ��

����(� ��������������� ���-��#�������������#����

&'��������"��� ���������������'��������"��� "����-��������#����� "����� �'�

�� ������������������(����'������ ����������(����������� �-��'��'�

�� ������'�(�(�(������������ ������ �����'���(������'����(�� ����� ���#�

�'�����������������������-��'���"���(��'�����#��#�����'����(���

*& ���������� ���������� �

&'��� �� ���� '��� ��(�"����� ������A ���'���(����� ��������� ��� �� �'�

�����#�������#���������'������������������'���������������&'��������"

�-���'� ����(���'��������(������'����(���"��'�� ���������1#����������#�

�'�� ������������������������#��#������ ������"� �� ��������� ��

���� ������(����� �'����(��� ���� ��""��#��� ��� '���� �'�� �������� ��� ��

������� ��"����� �'��� ���� ��� ��� � ����'��� ����� ����"#����� � $-���'� �

�������� ��� ��� ������ (��������� ���� '���� ���� ����(�� ��

��"�������� .� �'�� -������ �#��#���� ��-"#�� �� ����� �-���'� � ��

�����������������'��"�#�������"�=#������������� ��� �'#��-����#��������

�'��� ���������������������������������-���'� �

&'�� ��(��� ��� ��(#������� "����-����� '���� ����� ������ ����������

�#���#��(��'�� �������������-���'� ��"��� �� ������&'���������������

�������� �� ��� ��� ������ (�������� ��(#����� ��� �'�� �� ������� �"

�-���'� � ��� ������� ���-��� ���� ��� ��� �(���� � &'�� ���������

��('��� ����� �� �� ����� ���� -���� ��������� ��� ��������� �� �'�� -�����

Page 16: ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ - OECD...Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture Demir Yener Page 2 03/12/02 ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ ˘ ˘ . ’- ˚ ˙2 ˘

Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture

Demir Yener Page 16 03/12/02

�#��#���� $-���'� � �� �'�� ���� ����#���� -����� �� ����� ��#������ �����

��1#����������"��������������������������� ��������

���������������������������

.��'���#��#����������"� ��������(��'����-���'� �����������""����

�'�(��������������'��������#���#��(��'��"��������(�(����������('�����

��� ������������������� ���������� �������� �&'������('��������� �����������

�#�������/�����������'�� ���������"��'�����-���'� �����'���'������

����'�������������/���>���'����-����'�

H��'���'������/���"� �'��-��� ����� ���'��"�������������������-����'�

���������������#����-���'� ������������� �*���������-���'� ����

��"��� ��� �'�� �� �������� ��� ��"������� �'��� ���� �� ������� ���(� ��� �'�

��(��>�����-��'���'���� �������-���'� ������(���%�������-���'� �����

��(������"���#������� ���'������� ������������

%� �������'���'��������#�������� ��"�����'������� ���������������������(

�� ������ -��'� ������ ������� ��� �/ ���������� (���(� �'�� �������#��

����(����� ��� �'�� ���(����� �'��� �'�� ������ -���� �������� � &'�

��(��>������� "#������ �"� �'�� "���� (���� ����� ��� �'�� ���� �"� ����������

���#���'����('��������� �������������"��-���'� �

����'��2��������������)����������"��'��"����(��������������'������������

���#�� �'�� ������ �� ����������������� �"� �-���'� �� �'�� 2��������)

�������� �"� �'�� "���� (����� ����� ��� ����������� ���#�� �'�� ��� � ��

��������"��-���'� �

.� ������ �(� (���� ��� ������ (�������� ���������� �'�� ������(����

����������� �#���#��(� ��� ������ ���-��� �'�� � ���� ���

������������� ��� �'�� ����� ���� ��"����� �"� �-���'� �� ��� '�-

Page 17: ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ - OECD...Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture Demir Yener Page 2 03/12/02 ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ ˘ ˘ . ’- ˚ ˙2 ˘

Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture

Demir Yener Page 17 03/12/02

�� ������ �'���'������� -���� � ��� �'���� ������� -'��'��� �����=������ ��

���������-������#��������������#���������

+& ��������������������� �����,"������

&'��"�#��'��'����(���"��#����(��""��������� �������-���'� ��#��#������

"�����������(�'��(��'��"����-�����"������ ������(�������� �������

����'�������������������� ��

&'����� ���� ����-������������'�� ���'������ ���'���(�������� ������(����

������� ��� ���� ������� ���#�� �'�� ���#��� �"� ������� ��������� ��

�������������

&'���� ���#��� �#��� ��� ���������� -��'�� �'�� ����/�� �"� �����������

�������������� ��������������� ��� �'�� �������� ������ �'��� ���� �'�

���� ��������"��""���������� ������(��������

&'�� �'���� ���� ��� �"� �-���� �#�'������ ��� ����#��������� ���� �"

�����#���� ��������������� �(��""�������#��������(��"��� �����

�-���'� ��������� �����

&'�� ��������� ��������� �'��� �������� �'�� �����#������ "����-���

-'��'�-���� ������ �'��������"� �'���� �������-���������'���'������� �

(������� ��� �'�� -��� �� -'��'� �'�� �-���� ���� ����� ��� �"�#���� �'�

�������� ����(� ������� ��� �'�� "���� �'��#('� �'�� ���'������ ��

���������"���� ������(��������

&'��� �'����(�� � ����� ��� �'�� ����(� �"� �����#�� �������A����(

����(������� �# ������ ��� �'�� ��(��� ��� ��(#������� �������� ��� �'��

��� ������(�������� ��������������������������""����������""�������

Page 18: ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ - OECD...Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture Demir Yener Page 2 03/12/02 ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ ˘ ˘ . ’- ˚ ˙2 ˘

Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture

Demir Yener Page 18 03/12/02

&'�� �#������ �"� �""������� ��� ������ (�������� �������� �'�� �'�#��� ��

���������� ������ ������� ����'�����-���'� ��'�����������������'�#��

�����������������������'��(���������"��'����"������-'�����'����������

���� ���������������� ��������� ���������

&'���#�������"��'����""����-����������������'����(�����������������#��������

�"��'���-���'� ���('�������� �����������'����(���"����-���������-������

�'�� �""������� �"�������� �"� �'�� ��(��� ��� ��(#������� "����-����� ��

��������-����

����������

&'�� ����� �"� �����'������� �#��� ��� #���������� �� � ���������>�(� �'�

$%�������� �����"���� ��������������������'�������'��������=�������

��� ���� �� ����'�(� �'�� ���� (���� �"� -����'� ��/���>����� �� ��'��"� �"

�'���'�������

.��'����� ��/���� �������������������-'��'��'���#��������� ������

�����'���������� ���(���""������I��������""��������� �'������ �������� ���

�����������������'�(���������(����

&'��� � ���"��#�������'���� �����"��#��#������������������� ������'�

�� ������� �"� �'�� �����'������������� �"� ��� ������ (�������� ��� �'�

�� ������ �-���'� � �#��#��� �� ������ ��� �#���� �� �#�����"#�� �����'�����

�������� ��� ������ (�������� ��������� &'�� � ��� �� '���>��

����������������������������������������� �������� �����"��'�

(��������������"������'�������

����������������������������������������-��������""��������

�'����������'� �����-����'�������#�������'��������"��'��"�����������'�

�������� ����1#����� �"� ��� ������ (�������� "��� �������

��"�������� ��� �������� '���� ��� ������������ ��� ������� �����

�'���'�������

Page 19: ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ - OECD...Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture Demir Yener Page 2 03/12/02 ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ ˘ ˘ . ’- ˚ ˙2 ˘

Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture

Demir Yener Page 19 03/12/02

%/ ������� �� ������ �(� �� �""������� �� ������ �#��#��� ��� �����'������

�'�-�� �'��� �'���� ���� "�#�� ��=��� �'����(��� �'��� ��� ��� �� ������� ��

�""������� (��������� � &'�� "�#�� �'����(��� �'��� �#��� ��� ��"������ �

�� �������-���'� ��#��#���������������<��������� ���<������ ���<

���������������

�#��#�������#����������� ��������(�"���������� �� �'���#�������"� ��(����

��� ������ ����� &'���� �#��#���� "������� ��� ���� �""���� ������ �����

��(������ �#�� ����� '���� �� �� ���� �� ������ ������ ���� ����� ��"���

�(����

&'����"�#���'����(������#����(��'���� �������#��#�����������#�����

�#�����"#����� -���� �� ����� �'�� �� ������ �#��#���� �������� ��� '��

���������'�������������"��'��"������-'��'��� �������-���'� �����/ �����

��� ���� �� ��(�"����� ����� "��� �""������� ��� ������ (�������� ��������

Page 20: ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ - OECD...Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture Demir Yener Page 2 03/12/02 ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ ˘ ˘ . ’- ˚ ˙2 ˘

Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture

Demir Yener Page 20 03/12/02

%���������

4������ ���(����� 356678�� 2$-���'� � ��� ������0� ���'���(� ��� �����

���������"����'�������&-���A���������#���9�&'��4�����(��.����#����

H��'�(��������

B�������� ��-����� ��� ��#��� B#��(���� ����� 3+,,,8�� 2�#��#��

�������0�B�-�J��#���'� ��B#������(�����9�4�����4������*�-�������*��

��������'����3566K8��2��#���'����(����"�4#����(���$-���'� ��#��#���9

�� ��� ������������'��.������������"��������%� ������$-���'�

���4#������#�������4�������������$�������

$%�������� �����"���� ����������������5666�

������ ������� 3+,,58�� 2�� $������-� �"� ��� ������ ��������0

$ ���#������"���.���������������.��������9�� �.������ ���� ���

H��'�(��������

Page 21: ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ - OECD...Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture Demir Yener Page 2 03/12/02 ˘ˇ ˇ ˆ ˙˝ ˇ ˘ ˘ . ’- ˚ ˙2 ˘

Employees as Stakeholders: The Challenges of Building an Employee Ownership Culture

Demir Yener Page 21 03/12/02

�&�����'

$���������&�����������������������!��������

������������� ���

� 6KDUHKROGHUV�ULJKWV�SURWHFWLRQ� 5LJKWV�DQG�5HVSRQVLELOLWLHV�RI�%RDUG�2I�'LUHFWRUV�DQG�6KDUHKROGHUV

� 4XDOLW\�RI�'LVFORVXUH� 0RQLWRULQJ� (IIHFWLYHQHVV�RI�WKH�FRUH�PDQDJHPHQW�IXQFWLRQV

������������� ���������������� ���

� 6KDUHKROGHUV�ULJKWV�SURWHFWLRQ� 5LJKWV�DQG�5HVSRQVLELOLWLHV�RI�%RDUG�2I�'LUHFWRUV�DQG�6KDUHKROGHUV

� 4XDOLW\�RI�'LVFORVXUH� 0RQLWRULQJ� (IIHFWLYHQHVV�RI�WKH�FRUH�PDQDJHPHQW�IXQFWLRQV

�����������������

� 6WDNHKROGHUV� 7DNHRYHUV�DFTXLVLWLRQV� %DQNUXSWF\�IUDPHZRUNV� &ROODWHUDO�DQG�)RUHFORVXUH�UXOHV� (QWHUSULVH�5HVWUXFWXULQJ� ,QYHVWRU�DQG�&UHGLWRUV� $JHQWV��0DQDJHPHQW

����������������������������������

�� 66WWDDNNHKROGHUVHKROGHUV�� 7DNHRYHUV�DFTXLVLWLRQV7DNHRYHUV�DFTXLVLWLRQV�� %DQNUXSWF\�IUDPHZRUNV%DQNUXSWF\�IUDPHZRUNV�� &ROODWHUDO�DQG�)RUHFORVXUH�UXOHV&ROODWHUDO�DQG�)RUHFORVXUH�UXOHV�� (QWHUSULVH�5HVWUXFWXULQJ(QWHUSULVH�5HVWUXFWXULQJ�� ,QYHVWRU�DQG�&UHGLWRUV,QYHVWRU�DQG�&UHGLWRUV�� $JHQWV��0DQDJHPHQW$JHQWV��0DQDJHPHQW

��������������������� ,QWHUQDWLRQDO�$FFRXQWLQJ�DQG�$XGLWLQJ�6WDQGDUGV��,$6�DQG�,6$�� 6HFXULWLHV�0DUNHWV�/HJDO�DQG�5HJXODWRU\�)UDPHZRUNV��,26&2�� )LQDQFLDO 6HFWRU�3DUWLFLSDQWV���,QYHVWRUV��,VVXHUV��,QWHUPHGLDULHV ,QWHUDFWLRQ�EHWZHHQ�SDUWLFLSDQWV� )LQDQFLDO 0DUNHW�,QIUDVWUXFWXUH�DQG�$UFKLWHFWXUH� 3URGXFW�DQG�)DFWRU�&RPSHWLWLYHQHVV� )RUHLJQ�'LUHFW�,QYHVWPHQWV� &RUSRUDWH�&RQWURO��&RUSRUDWH�*RYHUQDQFH��2(&'�3ULQFLSOHV�� (QDEOLQJ��SUXGHQWLDOO\�UHJXODWHG�EXVLQHVV�HQYLURQPHQW��ZLWK�FUHDWLYH�LQFHQWLYH�VWUXFWXUH

��������������������� ,QWHUQDWLRQDO�$FFRXQWLQJ�DQG�$XGLWLQJ�6WDQGDUGV��,$6�DQG�,6$�� 6HFXULWLHV�0DUNHWV�/HJDO�DQG�5HJXODWRU\�)UDPHZRUNV��,26&2�� )LQDQFLDO 6HFWRU�3DUWLFLSDQWV���,QYHVWRUV��,VVXHUV��,QWHUPHGLDULHV ,QWHUDFWLRQ�EHWZHHQ�SDUWLFLSDQWV� )LQDQFLDO 0DUNHW�,QIUDVWUXFWXUH�DQG�$UFKLWHFWXUH� 3URGXFW�DQG�)DFWRU�&RPSHWLWLYHQHVV� )RUHLJQ�'LUHFW�,QYHVWPHQWV� &RUSRUDWH�&RQWURO��&RUSRUDWH�*RYHUQDQFH��2(&'�3ULQFLSOHV�� (QDEOLQJ��SUXGHQWLDOO\�UHJXODWHG�EXVLQHVV�HQYLURQPHQW��ZLWK�FUHDWLYH�LQFHQWLYH�VWUXFWXUH

������������������ ����������������� �

��������������������������������� ����������������� ���� ����������������� �

������������������ ����������������� �

��������������������������������� ����������������� ���� ����������������� �