Финансово програмиране

Лекция 1: Въведение в икономическата политика

Икономическа политика

Икономическа политика – преднамерена интервенция с цел подобряване функционирането на икономика изпитваща различни по характер проблеми.

Етапи – анализ (диагноза) и рецепта (лекарството).

Ролята на флуктуациите и „изглаждане“ на тренда.

Анализ и диагноза: кратък преглед

Ý > Y - стагнация

Ý < Y – инфлационен натиск

Ý = Y – балансиран растеж

Цели и методи на икономическо въздействие

Цел – приближаване на темповете на икономически растеж към

потенциалните

Експанзионистична – увеличаване на разходите за покупка на стои и услуги

и изместване на AD надясно

Рестриктивна – съкращаване на разходите за покупка на стоки и услуги

и преместване на AD наляво

Видове икономическа политика

Монетарна – Централната банка „разхлабва“ парите чрез увеличаване на тяхното количество и/или намаляване на краткосрочните лихвени проценти и/или промени във валутно-курсовия режим.

Фискална – Правителството променя фискалната позиция(G-T). Важни са не номиналните стойности, а промените, особено на характера на политиката

Търговска – Насочена към промени в текущата сметка на платежния баланс чрез използване на различни инструменти

Предизвикателствата пред икономическата политика

Може ли икономиката да се излекува сама? Колко време ще отнеме? Колко допълнително ресурси ще трябват?

Избор на правилния момент за интервенция

Избягване на предозирането и попадането в спиралата „цени – заплати”

Недопускане на нежелан шок върху предлагането (adverse supply shock)

Предизвикателство 1: Може ли икономиката да се излекува сама?

Краткосрочна перспектива - (дисбаланс между AD-AS) поради неравновесие на трудовия пазар и се налага интервенция.

Дългосрочна перспектива - (равновесие между AD-LAS) – основните изисквания са спазени и не се изисква интервенция

Равновесие на трудовия пазар и икономическата политика

Равновесният трудов пазар означава, че няма безработица породена от ниско търсене

Възстановяване на икономиката в дългосрочен план

Диагноза – реалните разходи за труд (W) са оценени като високи

Няма нужда от намеса!

Възстановяване на икономиката в дългосрочен план – прод.

Диагноза – реалните разходи за труд (W) са оценени като твърде ниски

Няма нужда от намеса!

Възстановяване на икономиката в краткосрочен план

Диагноза -- реалните разходи за труд (W) са високи

Особеност -- (W) не намаляват поради пазарни провали (трудови договори, синдикати)

Последица – номиналният растеж остава по-нисък от потенциалния

Без намеса проблемът ще стане хроничен!

Възстановяване на икономиката в краткосрочен план – прод.

Диагноза -- реалните разходи за труд (W) са твърде ниски

Особеност -- (W) не нарастват поради пазарни провали (трудови договори, съпротива от работодатели)

Последица – номиналният растеж остава по-висок от потенциалния и инфлацията се ускорява

Без намеса проблемът ще стане хроничен!

Защо се налагат интервенциите

Знаменитият цитат на Кейнс: „В дългосрочен план всички сме мъртви“

Поуките от миналото

• Великата депресия 1929 – 1933

• Следвоенно развитие

• Глобализацията и нейните предизвикателства

• Ролята на Алан Грийнспан

• Кризата от 2007 – 2009

Предизвикателство 2: Избор на правилното време

Проблемът с избора на точното време е важен поради три основни причини:

• Много често се изисква време (законови промени, анализи) докато се подготви интервенцията;

• Има лагове в икономиката - времето от началото на интервенцията до отчитане на първите резултати е между една и две години;

• Наличието на лагове означава, че са необходими и прогнозни оценки, а не само статистически отчети.

Дискреционната политика е нож с две остриета – може да помогне, но и да навреди ако е закъсняла или

преждевременна !

Предизвикателство 3: Недопускане на спиралата „цени – заплати“

Преместването на AD твърде надясно води до инфлационни очаквания;

Индексирането на заплатите изглежда социално оправдано, но е капан: Прекомерното увелича-ване на заплатите води до преместване на AS наляво, което изисква нова интервенция и целият цикъл се повтаря;

Поуки от историята:

• САЩ в края на 60те и началото на 70те

• Латинска Америка през 80те

• Югоизточна Азия

Как да избегнем попадането в спиралата „цени – заплати“?

Експанзионистичната политика трябва да се провежда много внимателно. Дозата прави лекарството!

Възникването на инфлационни очаквания е опасно и трудно преодолимо (Пол Волкър през 80те)

Номиналните темпове на нарастване на W също са важни. Да се избягва прилагането на експанзионистична политика при наличие на високи (от историческа гледна точка, или в сравнение с търговските партньори) номинални темпове

Предизвикателство 4: Избягване на шок върху предлагането

Неблагоприятният шок върху предлагането (например рязко увеличение на цените на енергоресурсите) води до изместване на AS наляво, съпроводено с нарастване на ценовото равнище.

В тези условия стандартните рецепти не помагатМоже да се наложи специална

стратегия за сектора;

Може да се изчака шокът да бъде абсорби-ран от икономиката (поява на нови технологии и/или нови източници на ресурси)

Как фискалната и парична политика променят съвкупното търсене?

Кривата на съвкупното търсене се измества главно поради три причини:

• Ефект на богатството

• Ефект на лихвените проценти

• Ефект на валутния курс

В зависимост от структурата на иконо-миката и степента на развитие, различ-ните ефекти имат различна сила.

Влияние на монетарната политика

Теорията за предпочитанията към ликвидност

Кейнс създава тази теория за да обясни кои фактори определят поведението на лихвените проценти.

Съгласно тази теория, лихвените проценти се променят за да балансират търсенето и предлагането на пари.

Предлагането на пари се контролира от Централната банка чрез:

• Операции на открития пазар

• Промени в задължителните резерви

• Промени в сконтовата политика

Тъй като предлагането на пари е екзогенно и под контрола на централната банка, графично се представя като вертикална линия

Търсене на пари

• Хората избират да държат част от активитеси в налични пари (вместо в други доходо-носни активи) поради общоприетата имфункция на разплащателно средство;

• Алтернативните разходи (opportunitycosts) на държането на пари е лихвата,която може да се получи, ако тезифинансови активи се държат в облигации;

• Повишаването на лихвените процентиувеличава алтернативните разходи и водидо намаляване на търсенето на пари.

Търсенето на пари се опре-деля от раз-лични факто-ри. Според теорията най-силно значе-ние имат лихвените проценти;

Равновесие на паричния пазар

• Лихвеният процент се променя за да балансира търсенето и предлагането на пари;

• Има един лихвен процент, наречен равновесен, който уравновесява търсенето и предлагането на пари

Съгласно теорията за

предпочитанията към ликвидност

• Ценовото равнище е стабилизирано на определено ниво;

• За всяко ценово равнище , лихвеният процент се променя с оглед уравновесяването на търсенето и предлагането на пари;

• Обемите на производство отговарят на съвкупното търсене на стоки и услуги

Ако направим следните

предположения за развитието на

икономиката:

Равновесие на паричния пазар

Количество

пари

Лихвен

процент

0

Търсене на пари

Парично предлагане

r2

M2dMd

r1

Равновесенлихвенпроцент

ESm

EDm

Приспособяване към промените в паричното предлагане

Според класическата икономическа теория, икономичес-ките агенти реба-лансират портфей-лите си чрез проме-ни в разходите които извършват за покупка на стоки и услуги:

• ESm →Високи разходи → C↑ → AD↑ → P↑

• EDm →Ниски разходи → C↓ → AD↓ → P↓

Теорията за предпо-читанията към ли-квидност допуска, че икономическите агенти ребалансират портфейлите си или чрез промени в разходите, или чрез операции по отпус-кане на кредити

• ESm → Високи разходи → C↑ → AD↑ → Силно кредитиране → r↓ → I↑ and NX↑ → AD↑

• EDm → Ниски разходи → C↓ → AD↓ → Слабо кредитиране → r↑ → I↓ and NX↓ → AD↓

Кривата на съвкупно търсене

Ценовото равнище е една от най-важните детерминанти на функцията на търсене на пари;

По-високото ценово равнище означава по-силно търсене на пари за всеки лихвен процент;

По-високо търсене на пари означава и по-висок лихвен процент, което води до по-ниско търсене на стоки и услуги;

Следователно – кривата на търсене е низходяща т.е. съществува обратна връзка между ценовото равнище и търсенето на стоки и услуги

Паричен пазар и съвкупно търсене

Количествопари

Количество паризададено от ЦБ

0

Лихвенпроцент

Парично предлаганепри ценово равнище Р2

Парично предлаганепри ценово равнище Р1

Предлагане на пари

Паричен пазар Съвкупно търсене

3. . .коетоводи до покачванена равновес-ния лихвенпроцент….

2. . . .води до нарастванена търсенето на пари…

Обем напроизводството

0

Ценоворавнище

Съвкупнотърсене

P2

Y2 Y

P

4. . . .което води до намаляванена търсенето на стоки и услуги

1. Нарастванена ценовоторавнище. . .

r

r2

Copyright © 2004 South-Western

Промени в предлагането на пари

Централната банка може да измести кривата на търсенето когато променя паричната си политика;

Увеличаването на паричното предлагане измества кривата надясно. Ако няма промяна в търсенето на пари, лихвените проценти ще паднат;

Намаляването на лихвените проценти увеличава търсенето на стоки и услуги като измества кривата на търсене надясно;

Когато ЦБ увеличава паричното предлагане, лихвените проценти намаляват което води до увеличаване на търсенето на стоки и услуги за всяко ценово равнище;

Когато ЦБ намалява паричното предлагане, лихвените проценти се увеличават което води до намаляване на търсенето на стоки и услуги за всяко ценово равнище

Вливане на пари в икономиката

MS2Паричнопредлагане MS

Съвкупнотърсене AD1

YY

��

Търсене напари при ��

AD2

Количествопари

0

Лихвенпроцент

r

r2

Паричен пазар Съвкупно предлагане

Обем напроизводството

0

Ценоворавнище

3. . . . Което повишава търсенето на стоки и услуги при всяко ценово равнище

2. . . .равновесниятлихвен процент намалява……

1. Когато ЦБувеличи MS…

Copyright © 2004 South-Western

Влияние на фискалната политика

Влияние на фискалната политика върху съвкупното търсене

Фискалната политика се отнася до избора на управляващите относно общия размер на правителствените разходи и начините за тяхното финансиране;

Фискалната политика оказва влияние върху спестяванията, инвестициите и съвкупното предлагане в дългосрочен план;

В краткосрочен план фискалната политика влияе само върху съвкупното търсене.

Промени в правителствените разходи

Два са основните макроикономически ефекта от промените в разходите:

Мултипликационен ефект Ефект на изтласкването

Когато управляващите променят обема на правителствените разходи, ефектите върху съвкупното търсене са преки;

Когато управляващите използват инструментите на паричната и/или фискалната политика, ефектите върху съвкупното търсене са косвени – чрез

промени в решенията на икономическите агенти относно размера на разходите, спестяванията, инвестициите и т.н.;

Мултипликационен ефект

Мултипликационният ефект представлява допълнително изместване на кривата на търсене вследствие на експанзио-нистична фискална политика, която първоначално е повишила доходите и съответно потреблението.

Разходният мултипликатор MPC – пределна

склонност към потребление.

Ако MPC е 3/4, мултипликаторът = 1/(1 - 3/4) = 4, т.е. ако правителството увеличи с 1 разходите за покупка на стоки и услуги, ефектът върху съвкупното търсене ще е 4.

Мултипликационен ефект

Обем на производството

Ценоворавнище

0

Съвкупно търсене, AD1

1млрд. лв.

AD2

AD3

1. Увеличаване на правителственитеразходи с 1 млрд. първоначално водидо нарастване на съвкупното търсене с 1 млрд. лв. …..

2. . . . но мултипликационниятефект може да измести криватана съвкупното търсене допълнително

Copyright © 2004 South-Western

Ефект на изтласкване

Фискалната политика не винаги (всъщност много рядко) оказва толкова силно влияние върху икономиката, колкото се предвижда от мултипликаторите.

По-високите правителствени разходи могат да са съпроводени с по-висок дефицит и необходимост от неговото финансиране.

По-високите разходи по обслужването на дълга предизвикват повишаване на лихвените проценти и съответно намаляване на инвестиционната активност и съвкупното търсене.

Ефектът на изтласкване представлява тази част от намаленото търсене, която се дължи на повишените лихвени проценти вследствие на увеличените правителствени разходи.

Когато има съществено увеличение на правителствените разходи, крайният резултат зависи от това кой от двата ефекта –на мултипликатора или на изтласкването –е по-силно изразен.

Ефект на изтласкване

Количествопари

0

Лихвенпроцент

r

Търсене на пари, MD1

Паричнопредлагане

Паричен пазар

3. . . . Което водидо нарастванена равновесниялихвен процент

2. . . . Увеличеното харченеводи до нарастване натърсенето на пари……

MD2

Обем на производството

0

Ценоворавнище

Съвкупно търсене, AD1

Съвкупно търсене4. . . . Което отчастикомпенсира първо-началното нараства-не на съвкупнототърсене

AD2

AD3

1. Когато увеличаването направителствените разходи води до нарастване на съвкупното търсене …….

r2

1млрд. лв.

Copyright © 2004 South-Western

Промени в данъците

Когато правителството намалява индивидуалните подоходни данъци, разполагаемият доход на домакинствата нараства

• Една част от допълнителния доход отива за покупки на стоки и услуги;

• Другата част се спестява;

• Нарасналото потребление на домакинствата измества кривата на съвкупното търсене надясно

Колко силно ще бъде изместването зависи от ефектите на мултипликатора и изтласкването

Важен фактор са и очакванията на икономическите агенти относно бъдещите действия на правителството

Автоматични стабилизатори

Автоматичните стабилизатори представляват промени във фискалната политика насочени към стабилизиране на съвкупното търсене без необходимост правителството да предприема конкретни мерки

Стабилизаторите могат да включват както данъчни облекчения, така и допълнителни разходи от правителството под формата на различни социални плащания

Стабилизационна политика:аргументи „за“ и „против“

За

• Противодействие на външни шокове;

• Смекчаване на неблагоприятните последици от бизнес цикъла и осигуряване на устойчивост на съвкупното търсене и ценовото равнище;

• Стремеж към по-равномерно разпределение както между различните социални слоеве, така и във времето

Против

• Активната икономическа политика дестабилизира икономиката и е причина за флуктуациите;

• Има лагове в икономиката и ефектите не могат точно да се оценят (критиката на Лукас!)

• Икономиката трябва сама да се справя с екзогенните шокове

Обобщение

Кейнс предлага теорията за предпочитанията към ликвидност за да обясни факторите влияещи върху поведението на лихвения процент. Основното заключение е, че лихвеният процент балансира търсенето и предлагането на пари.

• Покачването на ценовото равнище увеличава търсенето на пари и води до нарастване на лихвените проценти;

• По-високите лихвени проценти намаляват икономическата активност и свиват търсенето на стоки и услуги, което определя характера на кривата на съвкупното търсене и негативната връзка между ценовото равнище и съвкупното търсене;

Обобщение

• Повишаването на паричното предлагане в крайна сметка води до изместване на кривата на съвкупното търсене надясно;

• Намаляването на паричното предлагане има противоположен ефект

Управляващите могат да влияят

върху съвкупното търсене със

средствата на паричната политика:

• Ефектите от промени в правителствените разходи и/или данъци могат да бъдат по-големи или по-малки;

• Мултипликаторът усилва ефекта от фискалната политика;

• Ефектът на изтласкване го намалява

Алтернативно (или съвместно),

управляващите могат да използват и

средствата на фискалната политика:

Обобщение

Тъй като паричната и фискална политика влияят (поне в краткосрочен план) върху съвкупното търсене, управляващите могат (и често го правят) да използват различни инструменти с оглед стабилизиране на икономиката

Няма пълно съгласие между икономистите доколко активна трябва да е намесата на държавата:

• Поддръжниците на активната държавна политика считат, че без навременни и дозирани намеси, флуктуациите в икономиката ще вредят на дългосрочния тренд;

• Противниците считат, че опитите за стабилизация водят само до по-голяма нестабилност