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Asimetrías en la Información:

Selección Adversa y Riesgo Moral

Isabel Carballada Rodríguez

Fátima Chao Martínez

Sonia Moya García

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ÍNDICE

Introducción ………………………………………..….... Pág: 3

Asimetría de información en el mundo real ………….…. Pág: 5

Artículos analizados

- The Market for “Lemons”: Quality Uncertainty

and the market Mechanism. George A. Akerlof ... Pág: 8

- Moral Hazard and the demand for health services: A

matching estimator approach. Pedro Pita Barros, Matilde

P. Machado, Anna Sanz-de-Galdeano .....................Pág: 9

- Información asimétrica multidimensional y

sistemas de financiación hospitalaria de José M. Elena

Izquierdo ..................................................................Pág:10

- Instrucción por pares y los problemas de información

asimétrica en el proceso de enseñanza. La calidad de la

educación de Jorge Enrique Sáez Castro…………Pág:12

- La economía de la contaminación difusa: aspectos

espaciales e información asimétrica de Renan Goetz,

Dolores Berga y Joan Ribas-Tur .............................Pág:13

- IMF bailouts and moral hazard. Jong-wha Lee y Kwanho

Shin.........................................................................Pág: 15

- Información asimétrica y mercados financieros

emergentes de Alfredo Sánchez-Daza .................. Pág: 17

Reflexión sobre la información asimétrica

- Tim Harford. …........................................................Pág: 20

- Michael Spence y Joe Stiglitz…...............................Pág: 22

- William Vickrey y James A. Mirrless.......................Pág: 23

Conclusión….........................................................................Pág: 24

Bibliografía….............................................…….……..........Pág: 27

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INTRODUCCIÓN

El ensayo que realizaremos está basado en la Teoría de Agencia. En concreto,

analizaremos con profundidad los problemas provocados por la asimetría de la

información. Es decir, la insuficiencia en el conocimiento de una de las partes que

realiza el contrato, lo que impide adoptar una decisión racional concreta.

En este sentido, es preciso distinguir entre selección adversa y riesgo moral. La primera

sucede cuando la información asimétrica surge antes de la realización del contrato. Por

su parte, el riesgo moral se produce después de haber efectuado el contrato.

A continuación explicaremos de forma teórica los fundamentos de la Teoría de Agencia.

La empresa, se puede definir como un nexo de relaciones contractuales entre los

factores de producción donde se intenta minimizar el conflicto de intereses. En dichos

contractos una de las partes (el principal) delega la realización de una serie de

actividades en la otra parte (el agente). Un ejemplo de relación de agencia sería la

establecida entre el empresario y el directivo, dado que el primero (el principal) le

encargaría la tarea de gestión de la empresa al segundo (el agente).

Además, este enfoque económico, considera que la empresa no tiene un objetivo como

tal sino que su meta sería el resultado de la lucha de intereses entre las partes. Esto es, el

empresario intentaría maximizar el beneficio mientras que el directivo intentaría

maximizar su función de utilidad. Ante esta situación la solución vendría dada por el

establecimiento de acuerdos contractuales, la cual genera unos costes denominados

costes de agencia. Podemos mencionar los componentes por los que están formados:

Costes de control o vigilancia. Acciones que incurre el principal para garantizar

el comportamiento correcto del agente. Se incurriría, entre otros casos, al

implantar unas reglas de conducta.

Costes de garantía. Acciones llevadas a cabo por el agente para hacer visible

ante el principal de que su comportamiento va a ser acorde con lo establecido.

Por ejemplo cuando el potencial empleado enseña los títulos académicos al

contratante para acreditar sus conocimientos.

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Pérdida residual. Se refieren a la posibilidad de no obtener los resultados

óptimos debido a que la persona que ejecuta la acción no aplica todo su esfuerzo

para conseguirlo. Por ejemplo, si el agente no utiliza toda su capacidad o

habilidades para realizar la tarea encargada por el principal lo mejor posible.

Además podríamos mencionar un último coste, denominado coste de negociación.

Un ejemplo sería al diseñar el contrato.

Por otra parte, es preciso resaltar que en el ensayo analizaremos las asimetrías de

información no sólo en el marco de la empresa sino también en diferentes contextos.

Finalmente, podemos mencionar que los problemas de información asimétrica han sido

estudiados por numerosos economistas para intentar encontrar soluciones viables y así

minimizar sus consecuencias negativas. Podemos mencionar alternativas que han sido

propuestas. Para la selección adversa, algunas de ellas son: la producción y venta

privada de información, la intervención pública o el establecimiento de garantías. Para

el riesgo moral: la realización de auditorias, la aportación de garantías o el

establecimiento de cláusulas restrictivas en los contratos. Además analizaremos con

profundidad artículos escritos sobre este tópico para una mejor compresión del mismo.

Algunos de ellos serán: The Market for “Lemons”: Quality Uncertainty and the market

Mechanism de George A. Akerlof, o IMF bailouts and moral hazar devJong-wha Lee y

Kwanho Shin. En todos ellos se estudiará, por ejemplo, cómo afecta la información

asimétrica en el mercado de coches de segunda mano, en la redistribución de los

seguros sociales o en el financiamiento del Fondo Monetario Internacional.

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ASIMETRÍA DE INFORMACIÓN EN EL MUNDO REAL

Los problemas que surgen debido a la asimetría de información no sólo están presentes

en el mundo de la empresa como tal. Existen numerosos contextos en los que tienen

cabida. Podemos analizar algunas situaciones. Por ejemplo, el mundo de las finanzas,

los seguros médicos, la influencia en el comportamiento de los conductores o el

comportamiento perverso de los asegurados.

En primer lugar describiremos una situación muy frecuente en el sector financiero. Esto

es, cuando el prestamista concede un crédito al prestatario. Se produciría, por una parte,

selección adversa ya que el prestamista no conoce de antemano si recuperará la cantidad

de dinero prestada. También se produciría riesgo moral ya que el prestatario una vez

concedido el préstamo podría utilizar dicho dinero para otra finalidad para la cual no ha

solicitado el dinero.

En segundo lugar, mencionaremos cómo en la contratación del seguro médico también

está presente la información asimétrica. De hecho, de no existir una carencia

informativa o incertidumbre podría no ser viable la contratación de este servicio. Es

decir, el paciente sólo estaría dispuesto a pagar una póliza de seguros si piensa que el

gasto que generará será superior a lo que está actualmente pagando. Sería muy

interesante ver este tema en Estados Unidos, en donde los seguros médicos quedan

prácticamente reducidos al sector privado. Contratar estos servicios es voluntario y se

pagan en función del riesgo. Esto es atípico en otros países como España o Gran

Bretaña donde el Estado cubre casi la totalidad de estos costes. Pero analizaremos con

más detalle la situación presente en Estados Unidos. Se trata de un sistema ineficaz ya

que a pesar de que un alto porcentaje de población no dispone gratuitamente de estos

servicios, el gasto, como se puede observar en el gráfico, es mayor que en otros países.

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ReinoUnido

Japón Italia Alemania Francia Canadá EstadosUnidos

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Esta situación se debe básicamente a que las personas a las que se están asegurando

tienen una gran probabilidad de padecer enfermedades. Otras de las razones que

explican la ineficiencia en el sistema de seguros médicos en Estados Unidos son los

elevados costes burocráticos.

Por su parte, Tim Harford en su libro “El economista camuflado” afirma que la

información asimétrica dificulta el buen funcionamiento del sistema sanitario. Además

propone un modelo para mejorar este servicio. Consiste en que el paciente eligiese por

sí mismo los servicios sanitarios y que además asumiese parte de los costes que

originan. De esta forma, elegiría sólo aquellas alternativas que le beneficiasen y también

tendría en cuenta los costes que está generando.

Otra situación que mencionaremos es la influencia de la asimetría de información en el

comportamiento de los conductores. Para ello analizaremos a continuación un ejemplo

claramente representativo de esta situación. Un estudio de los años 80 señala a los

conductores de los coches Volvo como los que se saltan con mayor frecuencia las

señales de stop. Esto resulta contradictorio con la reputación de esta marca como

vehículos seguros que atraen a conductores responsables. Entonces, la selección adversa

y el riesgo moral estarían presentes. La primera se manifiesta cuando los conductores

que se consideran así mismos más despistados eligen esta marca. El riesgo moral estaría

presente cuando el conductor, que se siente más seguro, conduce de forma temeraria.

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Finalmente, el riesgo moral se hace palpable en el comportamiento de las personas que

contratan un seguro. Estas tienden a tener menos cuidado y ser menos prudentes con el

bien asegurado ya que el seguro reduce los incentivos a mantenerlo en buen estado.

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ARTÍCULOS ANALIZADOS

The Market for “Lemons”: Quality Uncertainty and the market Mechanism

de George A. Akerlof

Uno de los mejores economistas que estudiaron el problema de información asimétrica

fue George A. Akerlof. Recibió el premio Nobel por su trabajo sobre este tema en el año

2001. Ejemplifica este tópico a través del mercado de coches de segunda mano. Parte de

la base de que en el mercado se pueden comprar coches nuevos y coches de segunda

mano, los cuales pueden ser a su vez buenos o malos. Estos últimos son denominados

como “lemons”. En el mercado de segunda mano el vendedor sabe si el coche que va a

vender es bueno o es “lemon”. Pero el comprador no puede diferenciar, a priori, la

calidad ya que el precio de ambas clases de coches es el mismo. Por lo que este

problema desincentiva la compra de un coche usado. Además también analiza otras

situaciones en las que los problemas de asimetría de información les afecta

directamente. Por ejemplo, la dificultad que tienen los ancianos para contratar una

seguro médico. Las personas contratarán el seguro si consideran que los gastos que

tendrán serán superiores a las cantidades de dinero que están pagando. Los “lemons”

(personas con mayor riesgo de padecer enfermedades) serán los más interesados en

contratar estos servicios. Como consecuencia, se incrementa el nivel de precios de las

pólizas considerablemente. Finalmente menciona los costes derivados de un

comportamiento deshonesto. No sólo afecta al producto malo vendido como bueno, sino

también al hecho de que genera desconfianza en las futuras transacciones por lo que

podrían llegar a no realizarse.

Finalmente menciona la dificultad para distinguir la buena calidad de la mala debido a

la incertidumbre o a la falta de información de los que queremos adquirir. Por ello

existen diversas técnicas para garantizar calidad como por ejemplo la marca de

producto. Ello puede ser utilizado como referencia. Además existen otros mecanismos

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que acreditan las características que a priori es difícil conocer como son los títulos

universitarios u otros estudios.

Moral Hazard and the demand for health services: A matching

estimator approach. Pedro Pita Barros, Matilde P. Machado,

Anna Sanz-de-Galdeano

Los problemas de asimetría de información están presentes en numerosas situaciones.

Una de las áreas en donde tiene una mayor repercusión es el tema de los seguros

médicos. Podemos comentar un artículo publicado en Journal of Health Economic. En

concreto se analiza el seguro de salud ADSE en Portugal. Se pretende estimar si la

demanda de estos servicios guardan algún tipo de relación con su precio. Para ello se

utilizan tres técnicas: número de visitas, número de tests de sangre y orina, y la

probabilidad de acudir al dentista.

Portugal cuenta con un sistema sanitario público, The Portuguese National Health

Service (NHS), desde 1979 que da cobertura a todos los individuos con independencia

de su situación económica y personal. Sin embargo, numerosas personas contratan

también los servicios proporcionados por ADSE. Las condiciones en este servio son las

siguientes. En primer lugar, los asegurados pagan reducidos copagos. En segundo

lugar, ellos deciden si prefieren un proveedor ajeno a ADSE, en cuyo pago deberán

pagar un precio más alto. Finalmente, los beneficiarios de este servio también tendrán la

oportunidad de utilizar los servicios suministrados por NHS pagando las cuotas

establecidas.

Las conclusiones de este análisis fueron las siguientes: el impacto de ADSE es positivo

y relevante En concreto, los resultados obtenidos en la muestra revelan que el efecto

ADSE corresponde al 6% del número medio de visitas, 15,8% del número medio de

tests y el 7% de la probabilidad media de acudir al dentista por los menos una vez en

doce meses. Además estos resultados son aún más significativos entre los más jóvenes.

Es decir, se podría concluir que no existen problemas de riesgo moral en el número de

visitas ni en la probabilidad de asistir al dentista al menos una vez en un año. Esto

último se podría explicar por los importantes costes no monetarios de este tipo de

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servicio. Por el contrario, el estudio concluye que existirían problemas de riesgo moral

en el número de tests.

Información asimétrica multidimensional y sistemas de

financiación hospitalaria de José M. Elena Izquierdo

Los problemas que surgen en la economía de la salud son numerosos. Algunos de ellos

son riesgo moral en la demanda, la ineficiente producción, el excesivo gasto que genera

la selección adversa entre proveedores o la mala configuración de los incentivos que se

incorporan en sistemas de pago tradicionales. Además, un informe elaborado por la

OCDE parece confirmar los problemas que existen en este sector. En él se concluye que

según cómo se financie a los proveedores sanitarios, se producen resultados distintos.

La financiación de los hospitales ha ido cambiando hacia fórmulas que persiguen

ahorrar en costes y proporcionar una relación creciente entre resultados y pagos. Algún

ejemplo sería la introducción de contratos basados en niveles de productividad

previamente pactados. Todas estas reformas han tenido unos resultados positivos y

negativos al mismo tiempo. Es decir, según González y Barber (1996) los cambios se

traducen en mayor eficiencia, reducción de los costes de mantenimiento o incremento

en el nivel de productividad. Sin embargo, según otros autores se demostró que tales

reformas podrían conllevar comportamientos oportunistas.

A continuación, expondremos un modelo teórico de financiación en los servicios

sanitarios. El contrato óptimo elegiría en función de la productividad obtenida en cada

una de las tareas que desempeñe por separado. En este contexto en donde se conocería

el mínimo de producción que se pueden obtener con los inputs utilizados, un hospital

con una baja productividad en alguna tarea no aceptará un contrato pensado para un

hospital con una alta productividad en la misma, debido a que sería difícil justificar el

menor nivel de output obtenido. Pero como en este caso existe información asimétrica,

se pueden originar dos tipos de problemas: la infraprovisión de servicios hospitalarios

en hospitales con una alta productividad que dada su tecnología producirían una menor

cantidad de lo que sería óptimo, y la sobrefinanciación de los servicios contratados

provocando el aumento del gasto hospitalario.

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Por otra parte, existiría otra opción. Nos referimos a los denominados presupuestos

globales. El que financia contrata una cantidad conjunta de actividad hospitalaria y

remunera todas las actividades realizadas sin llevar a cabo un pago separado por

outputs. De esta forma, estos presupuestos se desglosan en dos: los presupuestos

globales prospectivos y los presupuestos globales retrospectivos. En el primero, el que

financia desconoce los parámetros de productividad proponiendo al hospital un

volumen determinado de producción de ambas actividades, financiándolas globalmente

de manera que se cubran los costes en los que se han incurrido. En cuanto a los

presupuestos globales prospectivos, se establecería una tarifa o precio sobre un volumen

fijado con antelación de producción total, de acuerdo con una financiación global y

cerrada, pero no se reembolsaría el volumen de actividad que superara el nivel pactado

en el contrato.

Las conclusiones que se obtienen de lo anterior son las siguientes. Por un lado, el grado

de correlación entre los distintos servicios de salud contratados a los hospitales es

fundamental para configurar el sistema óptimo de financiación. Por otra parte, los

hospitales con estructuras de producción global similares pero con diferencias de

productividad representativas entre las distintas tareas que realizan, son los más

susceptibles de recibir una financiación global prospectiva.

Finalmente, podemos mencionar que en España se ha permanecido prácticamente al

margen en los intentos de promover nuevas formas de financiación, así como en el poco

control del gasto hospitalario. Aunque, por otra parte, habría que mencionar que el

modelo de financiación hospitalaria adoptó a lo largo del tiempo nuevas aportaciones y

perspectivas. Podemos mencionar dos cambios en el sistema sanitario. En primer lugar,

imaginemos una situación en la que un paciente tiene una enfermedad crónica. Este

debe ir periódicamente al médico a buscar la medicación necesaria. El médico llevará la

contabilidad del número de pastillas suministradas y por lo tanto sabrá hasta cuando

exactamente le durarán. Además, por su parte la farmacia no estará autorizada a vender

las mencionadas pastillas hasta el momento en el que las anteriores no estuviesen

totalmente acabadas. Este sistema difiere del mecanismo anterior en donde el control

era menos exhaustivo y por lo tanto el gasto era relativamente mayor. Es decir, se está

erradicando el riesgo moral de los pacientes, dado que estos podrían comprar más de las

necesarias dado que son gratuitas. En segundo lugar, mencionaremos una de las

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modificaciones para el sistema sanitario catalán propuesta hace unos meses. En ella, se

pretende ampliar el copago en algunos servicios y modificar el sistema de financiación

de los medicamentos. El objetivo es lograr un uso más racional tanto de los

medicamentos como de los servicios sanitarios. Para ello sería necesario medidas como

“tasas asumibles” por parte de los pacientes, no incrementar prestaciones de la sanidad

de pública o gastar sólo en lo necesario. Dada la crisis económica que está atravesando

España, y por tanto Cataluña, sin estas reformas las dificultades futuras serán cada vez

más graves; por ejemplo las listas de espera serán mayores. En concreto, en este

segundo ejemplo se pretende aminorar, en parte, el comportamiento oportunista de los

pacientes, ya que si por ejemplo si estos tuviesen que pagar esa cantidad simbólica,

probablemente se reducirían las visitas.

Instrucción por pares y los problemas de información asimétrica en el

proceso de enseñanza. La calidad de la educación de Jorge Enrique Sáez

Castro.

La relación entre profesor y alumno en el proceso de enseñanza se puede considerar

como un contrato entre ambas partes. Por un lado, el profesor intentará motivar y

transmitir información al alumno, mientras que por otro, este último intentará captar

conocimientos para aplicarlos a la vida real y resolver sus problemas y al mismo

tiempo motivarse para seguir asistiendo a clase y seguir aprendiendo.

Este artículo parte del supuesto de que el alumno posee la capacidad de elegir a su

profesor. De esta forma, el alumno antes de elegir a su futuro maestro, estará en una

situación de incertidumbre, ya que desconoce como trabajará o como explicará su

maestro. Es una clara evidencia de la presencia de información asimétrica en esta

relación contractual.

La presencia de garantías, como conocer de antemano el método de enseñanza o la

calidad del docente son mecanismos que ayudarían a minimizar la presencia de

información asimétrica.

La calidad del profesor se podría evaluar en base a aspectos como son el nivel de

estudios alcanzados, la experiencia profesional o el número de publicaciones realizadas.

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Mientras el método de enseñanza se podría analizar teniendo en cuenta la relación

existente entre los intereses del alumno y los del profesor. Por ejemplo, un estudiante le

podría interesar realizar más trabajos en grupo o realizar más practicas. En cambio, el

profesor puede considerar más importante variables como el coste de la herramienta

pedagógica, en términos de presupuesto y tiempo de preparación.

Dependiendo de la técnica de enseñanza que se adopte, las asimetrías entre el estudiante

y el profesor pueden aumentar o disminuir.

Un método orientado a impartir información sin programas ni manuales y que no incida

en la participación de los alumnos, cuando finalice el proceso de instrucción es posible

que siga originando problemas de asimetría.

No ocurre lo mismo cuando el profesor indica claramente al alumno sus condiciones

como docente e imparta las clases mediante un proceso más participativo. Como

resultado las asimetrías disminuirían considerablemente. Este método se denomina

“instrucción por pares” y permite al estudiante desde el comienzo, saber con mayor

precisión la calidad del profesor y la cantidad de información que se le será

suministrada en el proceso de aprendizaje.

Para considerar óptimo, un sistema de enseñanza debe contar con la mínima presencia

de asimetrías, esto se da cuando el profesor y el alumno ya se conocen previamente. De

este modo, el alumno confiará en la forma de impartir clases del profesor y en los

conocimientos que le serán suministrados, se encontrará mucho más motivado que un

estudiante que no confíe ni conozca la importancia de la materia que le será impartida.

La economía de la contaminación difusa: aspectos espaciales e información

asimétrica de Renan Goetz, Dolores Berga y Joan Ribas-Tur.

En los últimos años, la política ambiental ha tenido una presencia más relevante en el

marco político, legal y económico de los países desarrollados.

Sin embargo en muchas ocasiones, la política ambiental se ha centrado principalmente

sólo en un pequeño grupo de fuentes contaminantes, siendo las fuentes puntuales de

gran contaminación y los productores de sustancias nocivas los principales objetivos de

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la legislación. Por lo tanto, las fuentes no puntuales quedan menos controladas.

Podemos mencionar las diferencias básicas entre estos dos tipos de fuentes de

contaminación. Los costes de transacción, de control y de administración diseñados para

acabar con las fuentes de contaminación no puntual son relativamente superiores ya que

cuenta con más agentes. Además, el alto número de fuentes y la no clara distinción entre

emisores y contaminación conlleva, en algunas situaciones, a comportamientos

oportunistas y hace más difícil encontrar una solución viable.

Una solución de política medioambiental para disminuir los efectos de la contaminación

difusa sería mediante la aplicación de impuestos sobre los inputs que están

estrechamente relacionados con las fuentes de contaminación no puntuales. Así, en

función de la cuantía del impuesto y de sus condiciones económicas, el agente elegirá la

cantidad óptima de contaminación que desea verter.

Pero un problema relacionado con los impuestos sobre los inputs es que el regulador no

puede observar ni la cantidad empleada del input que ocasiona la contaminación ni la

forma de aplicación de éste. Es decir, no se podrían observar ni las emisiones

individuales ni la utilización individual del input Por lo tanto, estamos claramente ante

un problema de riesgo moral.

A partir de esto se han planteado distintos enfoques para solucionar los problemas

asociados con la información asimétrica en el diseño de las políticas medioambientales.

Un enfoque a destacar es el de Kolstad (2000) y Sigman (1998). Estos autores parten

del modelo espacial en que el regulador no puede observar la aplicación del input

contaminante en cada una de las industrias. Para incentivar a la empresas a revelar

información sobre la aplicación de los inputs proponen un sistema de impuesto-

subsidio. Este enfoque se basa en el hecho de que solamente se pueda observar la

correcta aplicación del input contaminante tanto respecto a la cantidad como a su forma

de aplicación. En base a esto, el regulador da un subsidio a la empresa para incentivar y

premiar la aplicación correcta de cada empresa. Pero, la introducción de este subsidio

puede, a su vez, aumentar el uso del input contaminante, tanto aplicado correctamente

como no. Entonces, para evitar la sustitución de los demás inputs por el contaminante,

el enfoque prevé la introducción de un impuesto sobre la cantidad del input

contaminante aplicada correcta e incorrectamente al nivel de la industria.

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Suponen que la aplicación correcta del contaminante se hace a través de una empresa

homologada que certifica para cada industria la cantidad de input aplicada

correctamente en cada ubicación. Por ejemplo, en el caso de la agricultura una empresa

puede ser homologada para la aplicación de pesticidas, herbicidas o fertilizantes. Las

industrias podrán gozar del subsidio sólo si presentan al regulador el certificado

expedido por la empresa homologada. De esta forma el regulador sabe la cantidad de

input utilizada en cada industria. Por lo tanto, el regulador puede derivar la cantidad de

input aplicada correctamente a través de la observación de la cantidad total comprada de

cada input en cada ubicación y la cantidad aplicada correctamente, reduciendo así la

información asimétrica de tipo riesgo moral.

▪ IMF bailouts and moral hazard de Jong-wha Lee y Kwanho Shin.

El papel del FMI en las dos últimas décadas ha sido cada vez más importante para

hacer frente a los desequilibrios financieros que han venido sucediendo. En concreto se

fue involucrando en las políticas macroeconómicas internas y en las reformas

estructurales de países en vías de desarrollo.

Aunque las ayudas que otorga el FMI durante una crisis podrían ayudar a evitar

problemas económicos, numerosos críticos consideran que la función del Fondo de

“cuasi-prestamista de última instancia” crea riesgo moral a través de continuadas

intervenciones con paquetes de ayuda financiera en los mercados financieros

internacionales. Es decir, esta financiación podría tener consecuencias perversas, ya que

los inversores podrían prestar excesivamente a países con tipos de interés que no

reflejan adecuadamente los riesgos a la vez que los prestatarios podrían tener un

comportamiento más imprudente.

Por todo ello en los últimos foros se ha debatido acerca de las consecuencias negativas

de las ayudas financieras del FMI y del papel que podría desempeñar en un contexto de

crisis ya que podría incitar a un comportamiento irresponsable y oportunista por parte

tanto de prestatarios como de prestamistas. Es decir, el riesgo moral existe, cuando estos

actúan de forma arriesgada porque saben que cuentan con la ayuda económica del FMI.

Un ejemplo de esta situación seria lo sucedido en México a principios de 1995.

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Sería importante entender como funcionan los préstamos que conceden el fondo

monetario internacional para así tener una mayor comprensión acerca de los

comportamientos oportunistas que se pueden dar ante estas ayudas. Sus préstamos, a

diferencia de un contrato de seguros tienen un tipo de interés menor. Además aportan

liquidez a corto plazo lo que puede desvirtuar la realidad en cuanto a la proximidad de

la crisis. En este sentido, los inversores podrían estar “incentivados” a llevar a cabo

acciones más arriesgadas y en una cuantía mayor. Es decir, se estaría alimentando el

comportamiento oportunista. Esto provoca que sea difícil de evaluar el beneficio real de

sus intervenciones

Ante toda esta situación, se hace imprescindible averiguar si el FMI está realmente

siendo la culpable de provocar riesgo moral y si así fuese en que cuantía. Por su parte,

Kenneth Rogoff, ex director del departamento de Investigación del FMI se preguntó:

“¿dónde está la evidencia empírica de que el riesgo moral en los préstamos del FMI sea

importante?”

partamento de Investigación del FMI se preguntó: “¿dónde está la evidencia empírica de

que el riesgo moral en los préstamos del FMI sea importante?”

Se han realizado investigaciones para determinar si realmente la financiación del FMI

lleva a riesgo moral. Argumentaremos alguna de las conclusiones a las que se han

llegado. En primer lugar es muy difícil medir con precisión el riesgo moral. En segundo

lugar, aislar los efectos de la intervención de este organismo y por tanto cuantificarlos.

Teniendo en cuenta estas dificultades, no es sorprendente que existan pocos estudios

empíricos sobre este tema. Algunos estudios empíricos recientes en este ámbito son los

de Zhang (1999), Lane y Phillips (2000), Kamin (2002), y Dell´Ariccia (2002), que

investigaron sobre si las expectativas de intervención del FMI influyen en las tasas de

interés y diferenciales de bonos, los cuales actúan como medidas de cambio en la

percepción de riesgo del inversor. La hipótesis es si los préstamos del FMI disminuyen

los riesgos de impago y, por tanto, incita a que los inversores tengan comportamientos

imprudentes. Por ejemplo, Lane y Phillips (2000) estudiaron el comportamiento de los

bonos a lo largo de las 22 intervenciones realizadas por el FMI en la década de 1990

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llegando a la conclusión de que no se ha producido riesgo moral. Por otro lado, hay

pocos estudios que puedan demostrar la presencia de riesgo moral en las inversiones.

Algunos de ellos son los elaborados por Eichengreen y Mody (2001).

Todos estos debates y análisis de la repercusión de la ayuda financiera que presta al

fondo monetario internacional ha habido propuestas para la “nueva arquitectura

financiera internacional”. Se ha dado una mayor relevancia al papel de este organismo

para incrementar su eficacia en los resultados al atravesar una crisis económica y que

mecanismos emplear para mitigar el riesgo moral que pueda producirse como

consecuencia de sus intervenciones.

La evidencia empírica que los últimos años se ha incrementado las salidas de capital al

estallar una crisis. En este sentido el FMI podría tener un papel fundamental para

estabilizar la situación ya que aportaría liquidez. Sin embargo este mismo

comportamiento podría conllevar a comportamientos perverso. Una solución sería que

su papel estuviera más vinculado a una mayor vigilancia sobre la actividad financiera.

Aunque también es preciso mencionar que nunca se podría reducir el problema

completamente.

Finalmente, otra solución para reducir el riesgo moral, vendría dada por la participación

del sector privado en acciones de rescate. Esto conllevaría a que los inversores tuviesen

una mayor responsabilidad ya que se harían participes de una parte de los riesgos.

Información asimétrica y mercados financieros emergentes de Alfredo

Sánchez-Daza

Distintas investigaciones han destacado que la presencia de información asimétrica es

un rasgo característico de muchos mercados. Pero, algunos economistas creen que ese

problema de asimetría se extiende particularmente en los mercados financieros, dada su

mayor intensidad de información.

La selección adversa, el riesgo moral y el comportamiento de rebaño son tres problemas

de asimetría que conducen a los mercados financieros a situaciones de ineficiencia y de

inestabilidad.

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En los mercados financieros podemos encontrar selección adversa cuando los

prestamistas obtienen conocimiento incompleto o limitado acerca de la solvencia de los

prestatarios. La tasa de interés reflejará sólo la calidad promedio de las empresas

emisoras de valores. Este precio probablemente será menor que el valor de mercado

para las empresas de alta calidad y mayor que el valor de mercado para las empresas de

baja calidad. Entonces los directivos de las empresas de alta calidad evitaran recurrir al

mercado ya que son conscientes de que sus valores están infravalorados. Por el

contrario los directivos de baja calidad sí que desearán vender valores. Como

consecuencia numerosos proyectos de las empresas de alta calidad, que podrían haber

generado altos beneficios, no se llevarán a cabo dado que emiten pocos valores. En

cuanto los proyectos de las empresas de baja calidad serán financiados y por lo tanto

llevados a cabo. Se trata de un resultado ineficiente.

En cuanto al riesgo moral se puede observar en la situación en la que el prestamista no

es capaz de saber a priori cuál es exactamente el destino del dinero prestado. Además si

el préstamo no está condicionado o sujeto a obligaciones o garantías de ninguna clase el

resultado podría ser una inversión arriesgada.

Un caso extremo de riesgo moral ocurre cuando las empresas o bancos con resultados

contables negativos, solicitan un préstamo para intentar mejorar su situación financiera.

El comportamiento de rebaño, es la última asimetría que mencionaremos. Keynes

también se refirió a este concepto cuando analizó la “psicología de masa” bajo la cual

actuaban los especuladores financieros. En concreto, sucede cuando individuos

ignorantes o con poca cultura se dejan influenciar y guiar por las interpretaciones y

consejos de otros individuos, las cuales no son siempre las más acertadas. El

comportamiento del “rebaño” es propicio a llevar a cabo las mismas o similares

acciones que han iniciado otros sin el conocimiento completo de lo que realmente están

haciendo. Es decir, consideran que las medidas que los primeros adoptan son las

óptimas y por lo tanto son las que todo el mundo debería realizar. Por ejemplo,

imaginemos que se extiende el rumor de que un activo financiero está obteniendo

cuantiosos beneficios. Ante esta situación numerosos individuos podrían dejarse

influenciar por el comportamiento de otros que consideran, quizás erróneamente, que es

una buena inversión. Es decir, numerosos compradores han adquirido un activo sin

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saber lo que realmente compraban solamente porque otros lo han considerado

beneficioso.

En conclusión, es muy importante para los mercados financieros el análisis de la

información asimétrica, ya que por ejemplo, su presencia podría conllevar a que

inversores tomen medidas que modifiquen los movimientos de precios y causar crisis

repentinas.

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REFLEXIÓN SOBRE LA INFORMACIÓN ASIMÉTRICA

Tim Harford

Tim Harford en su conocido libro “El economista

camuflado” también menciona, entre otros temas, aspectos

relacionados con la información asimétrica y todo la

problemática implícita en ella.

En primer lugar, ejemplifica este tópico analizando el

artículo The Market for “lemons”: quality uncertainty and

the market mechanism publicado por George Akerlof en

1970 en donde se analiza la repercusión de la información

asimétrica en el mercado de coches de segunda mano. Concretamente, el artículo

demostró que dicho mercado no puede funcionar si los vendedores son los únicos que

conocen con certeza la calidad de los coches que se están vendiendo. Es decir, si hay

asimetías en la información es posible llegar a un acuerdo satisfactorio para ambas

partes (mediante el regateo por ejemplo); pero si las asimetrías son demasiado

profundas es imposible realizar un acuerdo.

Además, aplica el problema de los “lemons” a otras situaciones diferentes: los muebles

de las viviendas en alquiler y el menú de los restaurantes ubicados en zonas turísticas.

En cuanto el primero, la asimetría en la información se hace presente en el hecho de que

los muebles suelen ser baratos y de mala calidad. Esto se debe principalmente a dos

razones. Por una parte, sus características no van a ser un aspecto primordial en la

decisión de alquilar la vivienda. Por otra parte, habría que tener en cuenta la posibilidad

de que el mencionado mobiliario sea destrozado. Es decir, el propietario del piso no

sabe a priori cómo es el inquilino, cómo tratará el mobiliario. En cuanto al menú de los

restaurantes situados en zonas turísticas, los problemas de información se traducen en la

ausencia de menús de alta calidad ofrecidos. Se debe básicamente a dos razones. La

primera se debe a que los turistas están dispuestos a pagar un precio relativamente

mayor por la comida y además no conocen los sitios en donde es mejor. La segunda es

porque, desde el punto de vista de los restaurantes, son clientes no volverán.

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En segundo lugar, Harford menciona otros ámbitos en donde los problemas de la

información asimétrica tiene sus consecuencias. Por ejemplo en los seguros médicos.

Las enfermedades son imprescindibles por lo que sólo aquellas personas con alta

probabilidad de padecer alguna enfermedad, como ancianos o aquellos cuyos

antepasados hubiesen padecido alguna enfermedad grave, contratarán aquellos

servicios. El resultado serán primas muy altas y numerosas personas sin seguro médico

ya que estas gozarían de buena salud y no les compensaría pagar un alto precio por un

servicio que posiblemente no utilizarán con frecuencia. Todo ello explica las numerosas

preguntas que las aseguradoras nos hacen antes de contratar los servicios. Nosotros,

evidentemente, disponemos de más información que ellas. En conclusión tales servicios

se contratarían solamente si tanto las compañías como los asegurados desconociesen

cuál será la verdadera cuantía del gasto en el que se incurrirá en el futuro.

En segundo lugar, analiza con detalle el riesgo moral. Es decir, los problemas en la

asimetría de información que se producen después de haber realizado el contrato. Un

ejemplo que cita hace referencia al comportamiento de los conductores tras haber

contratado un seguro contra robo ya que esto podría provocar que no tomasen las

mismas precauciones.

Finalmente, nombra otros problemas relacionados con la información incompleta

distintos de la selección adversa y riesgo moral. Por ejemplo, los empleados no pueden

ser pagados solamente en base al esfuerzo que realizan ya que esa información sería

muy difícil de conocer. Pero, actualmente existen mecanismos para tratar de paliar estos

problemas. Una solución en el ejemplo anterior sería diseñar un salario en el que una

parte sea fija y la otra estuviera en función del rendimiento u otra variable cuantificable.

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Michael Spence y Joe Stiglitz

Otros conocidos economistas que estudiaron las asimetrías en

la información fueron Michael Spence y Joe Stiglitz. El

primero considera que la forma para evitar las consecuencias

negativas que se producen sería mediante fiables mecanismos

que hiciesen que la parte con menos información conociese la

verdadera situación. Esto permitiría llegar a acuerdos justos y

racionales. Entonces, el problema radicaría en encontrar tales

mecanismos. Un ejemplo de un mecanismo que se utiliza en la

vida real en una entrevista de trabajo es el curriculum vitae.

Con ello se pretende demostrar unos conocimientos o

habilidades. Por su parte Stiglitz consideró que una de las

formas para reducir los problemas de información asimétrica

podría lograrse cuando la parte con menos información

tuviese mecanismos suficientes para conocer la realidad.

También podemos ilustrar esta visión con un ejemplo muy

común. Esto es, al contratar un seguro de coches hay distintas alternativas. Los

conductores que consideran que tienen menos probabilidad de tener un accidente

contratarán un seguro distinto que otros que consideran que tienen un mayor riesgo.

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William Vickrey y James A. Mirrless

Finalmente nombraremos a dos importantes economistas que

recibieron el Premio Nobel de economía en 1996 por sus

contribuciones a la teoría económica de los incentivos bajo

información asimétrica. Sus nombres son William Vickrey y

James A, Mirrles. El primero, analizó cómo la información

asimétrica dificulta la toma de decisiones ya que en ese contexto

una de las partes puede beneficiarse de la ventaja informativa.

También aplicó este problema al mundo fiscal. Por su parte

Mirrles estudió la denominada “información asimétricamente

distribuida”. Es decir, en una relación económica una de las

partes va a disponer de mayor información con respecto la otra.

Esto tiene importantes consecuencias. Además demostró que en

el contexto de la economía, la información puede explotarse no

sólo de forma estratégica sino también de forma ilegítima. Su

análisis aportó también un conocimiento más profundo de

algunos incentivos económicos en los sistemas tributarios, los

mercados de seguros o los de crédito.

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CONCLUSIÓN

En esta última parte comentaremos las conclusiones a las que hemos llegado al realizar

el ensayo.

Los problemas que se derivan de la información asimétrica son la selección adversa y el

riesgo moral. Pero esto se debe porque existe también otro componente denominado

oportunismo. Es decir, el comportamiento del individuo, a veces, tiende a

aprovecharse de determinadas situaciones y así obtener ventajas para sí mismo cuando

la otra parte desconoce parte de la información.

Además, los problemas de información asimétrica están presentes no sólo en el mundo

de las transacciones económicas, sino también en las relaciones que diariamente

realizamos las personas. Esto es, cuando vamos a un banco a depositar nuestro dinero,

cuando contratamos un seguro o cuando compramos un bien. Esto se debe a que

vivimos en un mundo en donde no existe la información completa. Es decir, al

realizarse cualquier tipo de intercambio una de las partes siempre tiene información que

la otra desconoce. Otro ejemplo representativo es el que tiene lugar en el proceso de

enseñanza entre el profesor y el alumno bajo un enfoque de mercado. Es decir, existen

ciertos elementos de incertidumbre que recaen en el estudiante a la hora de determinar

que profesor elegir. Sin duda, el desconocimiento acera de cuánto sabe el docente y qué

capacidad tiene para transmitir sus conceptos evidencia la presencia de asimetría de

información durante la fijación y posterior cumplimiento del contrato. Un método de

enseñanza en el que haya un mayor conocimiento entre ambos, será en términos de

eficiencia educativa muy superior a aquellos sistemas en donde no existe tal

comunicación.

Por otra parte, sería conveniente analizar la relevancia que tiene la asimetría y la

carencia de información en el mundo económico. Es decir, si no existiesen asimetrías de

información, numerosos negocios no se podrían realizar. Esto es, si una persona supiese

a priori cuál va a ser su gasto futuro en asistencia sanitaria, contrataría sólo aquel seguro

que compensase el capital desembolsado inicialmente. Por su parte, la aseguradora no

estaría interesada en dar asistencia sanitaria a aquellos pacientes cuyo gasto fuese

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superior al dinero pagado. Es decir, el servicio finalmente no se llevaría a cabo. Esta

misma situación puede aplicarse a todo tipo de seguros (antirrobos, contra incendios...).

A lo largo del tiempo se han ido desarrollando mecanismos para tratar de paliar las

consecuencias negativas que provocan la información asimétrica. Por ejemplo, la

obligatoriedad de incluir garantías al vender algunos bienes o servicios. Además, se

podrían eliminar todas aquellas conductas que de algún modo incentivan los problemas

de selección adversa y riesgo moral. Por ejemplo el financiamiento del FMI podría crear

riesgo moral. Aunque no es fácil encontrar indicios de que realmente sea así. Si se

conociese exactamente el alcance del riesgo moral inducido por este organismo, podrían

ponderarse los posibles costos frente a los posibles beneficios. Por otra parte, también

podrían instalarse otros mecanismos para evitar la selección adversa o el riesgo moral.

Por ejemplo en el contexto de la asistencia pública en España podría surgir riesgo moral

en el comportamiento de los pacientes. Es decir, ellos podrían acudir al médico más de

los realmente necesarios ya que no tienen que pagar nada por estas visitas. Esto se

podría evitar si tuviesen que pagar una cantidad simbólica la cual eliminaría todas

aquellas visitas prescindibles al mismo tiempo que permitiese a todo el mundo acudir al

médico cuando fuese necesario. Además esto se hace fundamental si tenemos presente

la situación vigente: un número cada vez mayor de personas mayores y por tanto un

incremento en la demanda de este tipo de servicio.

Finalmente podremos resaltar cómo la información más exclusiva proporciona una

mayor asimetría entre las partes y por lo tanto podría favorecer el comportamiento

oportunista. Podemos nombrar un ejemplo de ello para clarificar esta situación. Un

especialista en el sector sanitario tendrá una mayor facilidad para comportarse de forma

oportunista ya que el conocimiento necesario para controlar su trabajo requiere unas

habilidades altas. Por el contrario, el trabajo realizado por un peón se podría vigilar

fácilmente, lo cual limitaría su capacidad para obtener ventajas para sí mismo en

detrimento de la persona que le paga.

En conclusión, un análisis de la asimetría de la información aporta diversas reflexiones

claves para comprender así mejor las dificultades que pueden surgir al realizarse

intercambios entre dos o más partes. Es obvio que esta situación siempre va perjudicar a

una de ellas, ya que se encontrará en desventaja al desconocer parte de la información.

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Además teniendo en cuenta las consecuencias negativas que conlleva este problema y

por tanto también estableciendo una serie de mecanismos para corregirlos se podrían

evitar desequilibrios económicos.

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BIBLIOGRAFÍA

The Market for “Lemons”: Quality Uncertainty and the market Mechanis de

George A. Akerlof

Moral Hazard and the demand for health services: A matching

estimator approach de Pedro Pita Barros, Matilde P. Machado,

Anna Sanz-de-Galdeano

Información asimétrica multidimensional y sistemas de

financiación hospitalaria de José M. Elena Izquierdo

Instrucción por pares y los problemas de información asimétrica

en el proceso de enseñanza. La calidad de la educación de Jorge

Enrique Sáez Castro

La economía de la contaminación difusa: aspectos espaciales e

información asimétrica de Renan Goetz, Dolores Berga y Joan

Ribas-Tur

IMF bailouts and moral hazard de Jong-wha Lee y Kwanho Shin

Información asimétrica y mercados financieros emergentes de

Alfredo Sánchez-Daza

El economista camuflado de Tim Harford

www.lavanguardia.es/lv24h/20081031/53570378708.html

www.eumed.net/cursecon/economistas/vickrey.htm

Apuntes de la Universidade da Coruña