View
0
Download
0
Category
Preview:
Citation preview
InformedePolíticaMonetariaAbril 2020
GerenciaTécnicaMayo6de2020
InformedePolíticaMonetariadeenero 20206demayode2020
ElpronósticomacroeconómicoPresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020 PronósticoMacroeconómico– Quées?
§ ¿Quées?
ü Ejerciciodeproyeccióndelasprincipalesvariablesmacroeconómicasdelpaísenunhorizontededosaños…ü …Condicionadoasupuestos/proyeccionesdevariableseconómicasdelexterior,alaevaluacióndelestadoactual
delaeconomíacolombiana…ü …yauncomportamientodelapolíticamonetariaquegarantice:(i)quelainflaciónsemantengaenoconverjaa
lametadel3%,y(ii)quelaeconomíaopereoconverjaaoperaraplenacapacidad
§ ¿Dequiénes?
ü ElpronósticoesdelEQUIPOTÉCNICOdelBancodelaRepública(recogesussupuestos,proyeccioneseinterpretacióndelosdatos)
ü LaJuntaDirectivausaestepronósticocomoreferenciaparasutomadedecisiones…ü …Noobstante,laJuntaDirectivaosusmiembrosindividualespuedendiscrepardelequipotécnicoenalgunosde
sussupuestos,parámetrosoproyecciones…ü …Porestarazón,elpronósticoNONECESARIAMENTEreflejalaopinióndelaJuntaDirectivaodesusmiembros
individuales
SGPMIE6demayode2020
Esteinformeesdiferente
• Laeconomíaenfrentadoschoquessimultáneos:
1. Covid-19:choquesinprecedentesconconsecuenciasfuertesanivelexternoeinterno
2. Preciosdepetróleo:relacionadoconCovid 19(demanda)peroexacerbadoporelsobreabastecimientodelmercado (acuerdos/desacuerdosOPEP+)
• Característicasdeloschoques:
• ChoqueCOVID-19esdiferente:parálisisycierredemercados• Granmagnitud yalcanceglobal• Requieremúltiplesrespuestasdepolíticapública:sanitaria,fiscal,monetaria• Sinprecedentes:altísimaincertidumbre
LoschoquesPresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020
SGPMIE6demayode2020
Laincertidumbresobrelaevolucióndelaeconomíaesexcepcionalmentealtaytienemúltiplesdimensiones
LoschoquesPresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020
EmergenciaSanitaria• EvolucióndelaepidemiaactualmenteyenelfuturoenColombiayenelmundo (posiblesre-infecciones)• Aparicióndetratamientosovacunas• Respuestadepolíticasanitaria(ej.Duracióndecuarentenasoposiblesmúltiplescuarentenas)
Incertidumbresobreimpactoenlaproducción,comportamientodelademandayduracióndelasconsecuenciasdelchoque
Condicionesexternas• Duracióndelchoquedepreciosdepetróleoyreaccióndelaofertaalascondicionesactuales• Evolucióndelascondicionesfinancierasexternas(liquidezyprimasderiesgo)• Accesoalosmercadosdecapitales
Incertidumbresobreingresonacional,accesoafinanciamientoexterno,comportamientodelatasadecambioyposiblesefectossobrelainflación
SGPMIE6demayode2020
Laincertidumbresobrelaevolucióndelaeconomíaesexcepcionalmentealtaytienemúltiplesdimensiones
LoschoquesPresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020
Efectossobrelaactividadeconómica• Persistenciadelgrado deafectacióndelosdiferentessectoresdelaeconomíaysuestadodesalud
financierahaciaadelante• Elchoqueimplicacierredesectoresyausenciadetransacciones.¿Quétantodelchoqueesde“oferta”y
quétantode“demanda”yaquévelocidadserecuperaránestoscomponentes?• Efectosmásduraderossobrelainversión
Incertidumbresobretamañodelosexcesosdecapacidad(brecha deproducto)ysobreelnivelycrecimientodelPIBpotencial
Transmisióndelapolíticamonetaria• Potenciadesuefectosobre decisionesdeconsumo ydeinversiónenelcortoplazo• Evolucióndelascondicionescrediticiaslocales
Efectosdelapolíticamonetarianosonlosmismosdecondicionesnormales.Sujetosagranincertidumbreyavariabilidadeneltiempo
SGPMIE6demayode2020
Laincertidumbresobrelaevolucióndelaeconomíaesexcepcionalmentealtaytienemúltiplesdimensiones
LoschoquesPresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020
Medición einterpretacióndevariablesclave• Dificultadesenlamedicióndevariablescomolainflaciónenunescenarioenquehaymercadoscerrados
ylastransaccionesnoocurren• Dificultaddeinterpretacióndelosdatos(producción:¿ofertaodemanda?;inflación:¿datosno
transaccionalesrecogenefectoseconómicos?)
Efectos demedianoylargoplazo• Losefectossobreelendeudamientopúblicoylasconsecuenciasfiscalesacortoymedianoplazo• Posiblesconsecuenciaspersistentessobreempleo,comportamientodeconsumidores,capacidadde
pagodehogaresyempresas• Recuperacióndelingresonacional:preciosdepetróleo,remesas
SGPMIE6demayode2020
Consecuencia:Análisisdepolíticamonetariasebasaenelestudiodedistintos escenarios paralaeconomía, másqueenelejerciciodepronósticotradicional
SimulacionesPresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020
• Losmodelosdepronósticonoestándiseñadosparacapturarapropiadamentelascaracterísticasdeunchoquedeparálisisproductodeunaepidemiaydelcomportamientodelaeconomíaenesascondiciones
• Enormeincertidumbre “Knightiana”queimpideelaboracióndeunpronósticocentral(noconocemosladistribucióndeprobabilidades- lahistoriarecientenoayuda)
1. Notenemosunpronóstico“fino”sobrelaevolución trimestral delaeconomía enelhorizontetípico2. Estimamosartesanalmenteimpactosobreactividadeconómica yprodujimosúnicamenteintervalosde
pronósticoanualparalasprincipalesvariablesen20203. Utilizamoslosmodelosparaestudiarcómopodríaevolucionarlaeconomíacolombianaeilustrarlas
diferenciasenlarespuestadepolíticaen distintos escenariosporlosquepodríatransitarlaeconomíaenelfuturo.
InformedePolíticaMonetariadeenero 20206demayode2020
InformedePolíticaMonetariaPresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020 SupuestosExternos
ContextoInternacional
InformedePolíticaMonetariadeenero 20206demayode2020
Fuerterevisiónalabajadelcrecimientodelossocioscomercialesen2020debidoalapandemia,sesituaríaentre-4%y-9%.En2021lademandaexternaserecuperaría,aunquenoanivelespre-crisis
PresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020 SupuestosExternos
§ Crecimientonegativosignificativoeneconomíasavanzadasenelsegundotrimestrede2020
§ China:Despuésdefuertecontracciónen2020.T1,recuperaciónperonoanivelespre-crisis
§ Socioscomercialesdelaregióntambiénenfrentancaídasenpreciosdebienesbásicosexportados,menoresremesas,ycontraccióndelturismo
InformedePolíticaMonetariadeenero 20206demayode2020
Elsupuestodelpreciointernacionaldelpetróleo(Brent)serevisóalabajapara2020(USD25– 45bl)ypara2021seesperaunarecuperación
PresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020 SupuestosExternos
§ Enormevolatilidad
§ BajademandaporrestriccionesamovilidadydesacuerdosdeOPEPhanreducidoelprecio
§ Abundanteofertayrestriccionesdealmacenamientoprodujeronpreciosnegativos(WTI)
§ Esperamosdeteriorodetérminosdeintercambioen2020,especialmenteporbienesdeorigenmineroapesardeposiblescaídasenpreciosdeimportaciones
InformedePolíticaMonetariadeenero 20206demayode2020
Seesperaquelaseconomíasavanzadasmantenganunapolíticamonetariaexpansivaen2020y2021
PresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020 SupuestosExternos
§ Tasadeinteréscercanaallímitetécnico(0%-0.25%paralaFED)
§ Amplialiquidez
§ Contextodeinflaciónpordebajodelametayconexpectativasdereducción…
§ …Bajospreciosdepetróleoyotrosbienesbásicosyausenciadepresionesdelmercadolaboralprofundamentedeteriorado
InformedePolíticaMonetariadeenero 20206demayode2020
Suponemosquelaprimaderiesgosesituaríaennivelessuperioresalosdelpromediohistórico
PresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020 Supuestosexternos
§ Desdemínimoshistóricosenenero,CDS5añosdeColombiallegóhasta350pb
§ Incertidumbreglobal,demandadeactivossegurosysalidasdecapitales
§ Menorespreciosdelpetróleo
§ Expectativademayoresnivelesdeendeudamientocomoresultadodelasmedidasnecesariasparaenfrentarloschoques
§ Noobstante,semantieneaccesoamercadosfinancieros(amayorcosto)
SGPMIE6demayode2020
LoschoquesproducenundeterioroprofundodelcontextoexternoparaColombia
• Suponemos queloschoques sonprincipalmente transitorios,pero suduración yefectos demediano plazosoninciertos
• Deterioro delentorno internacional:• Demanda de bienes yservicios deColombiasereduce• Precios depetróleo caen pormenor demanda (covid)ymayoroferta (OPEP)• Remesas sereducen• Flujos decapitales seencarecen,financiamiento puede serescaso
• Esto setraduceenpresiones negativas sobre ingresos externos yfiscales delpaís,mayoresprimas deriesgo ymenores flujos decapital
Fuerte depreciación (presionessobrelospreciosdelosbienestransables)Alzas detasas deinterés delargoplazoImpactonegativoenlademandaagregada
PresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020 Supuestosexternos
SGPMIE6demayode2020
Comparaciónconotraseconomíasemergentes• Similitudes
A. ElchoquedelCOVID-19deprimelaactividadeconómicaentodaslaseconomíasB. Alcontraerlaactividadeconómicaglobalreduce lademandedeexportacionesylospreciosdelosbienesbásicosexportadosC. Conelaumentodelaaversiónalriesgoaumentanlasprimasderiesgoysereducenlosflujosdecapitales
• Diferencias: EnColombia…1. Recibimosdoschoquesen unaeconomíacon mejordinámica inicial2. Inflaciónyexpectativasdeinflaciónporencimadelameta3. Niveldeendeudamientoexternoopúblicomayorqueenotrospaíses4. Déficitrelativamentealtoenlacuentacorriente5. Otraseconomíaspuedenestarmásintegradas enlascadenasdevalor6. Notodaslaseconomíassonafectadasnegativamenteporelpetróleo7. Lospreciosdelosproductosbásicosexportadosporotraseconomíasnohansidotanafectados
• Diferenciaclave: elchoquedeofertadepetróleo afectaelingresonacionalyacentúalapresióncambiariaysuimpactosobrelainflación.
• Estoselementosimplicandiferenciasenlamagnitudylostiemposdelasrespuestasdepolíticamonetaria endistintospaíses(losdilemasdepolíticapuedendiferir)
PresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020 Comparaciónconotrospaíses
SGPMIE6demayode2020
Preciosdecommodities exportadosporColombia,Chile,PerúyBrasil
PresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020 Comparaciónconotrospaíses
0
20
40
60
80
100
120
15-01-20 30-01-20 14-02-20 29-02-20 15-03-20 30-03-20 14-04-20 29-04-20
ÍndicedePreciosInternacionalesdealgunosdelosprincipalesproductosdeexportacióndelospaísesdelaregión(100=15/01/2020)
Oro Cobre Petróleo(Brent) Carbón Soya Azúcar
SGPMIE6demayode2020
CDSa5añosPresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020 Comparaciónconotrospaíses
25
75
125
175
225
275
325
375
May19
Jun19
Jul19
Aug19
Sep19
Oct19
Nov19
Dec1
9
Jan20
Feb20
Mar20
Apr2
0
May20
PuntosBásicos
Colombia Brasil México Perú Chile
InformedePolíticaMonetariadeenero 20206demayode2020
InformedePolíticaMonetariaPresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020 Condicionesiniciales
Estadoinicialdelaeconomía
SGPMIE6demayode2020
Situacióninicialdelaeconomía• Laeconomíacolombianacreció3,3%en2019yseesperabaalgosimilaren2020.
• Buenadinámicadelconsumoeinversiónprivados, enparteporestímulosfiscales• Seesperabaunrepuntedelainversiónenconstrucción
• Seesperabacierredelabrechaapartirde-0,7%,conincertidumbresobreefectosdelamigración
• Lainflación (3.8%) terminóporencimadelametaen2019, principalmenteporchoquesdeofertatransitoriosyalgún efectodeladepreciación.Seesperabaconvergenciahacialametaen2020.
• Labuenadinámicadelademandainternaprivadasereflejabanenundéficitexternosuperioral4%delPIB,financiadoprincipalmenteporIED.
• Saldosdeladeudaexterna(42,7%en2019,26,7%en2014,19,1%en2008)ypública(SPNF58,8%en2019,46,2%en2014,43%en2008,)sonmayoresqueenotrosepisodiosdefuerteschoquesexternos
PresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020 CondicionesIniciales
InformedePolíticaMonetariadeenero 20206demayode2020
InformedePolíticaMonetaria
Pronósticosdeactividadeconómicaeinflación
PresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020 Pronósticosmacroeconómicos
SGPMIE6demayode2020
Loschoques:efectointerno decortoplazo• Caída generalizada dela actividad económica (conefectos mayores sobre sectores comoturismo,transporte
entretenimiento yotros servicios).
• Loschoques afectan tantolaproducción debienes yservicios como lademanda de losmismos acorto plazo.
Altísima incertidumbre sobre magnitud yevolución deexcesos decapacidad
• Acorto plazo.• Firmas yhogares enfrentan problemas deflujo decaja:dificultad paracumplir obligaciones ymantener elempleo.• Grandes necesidades deliquidez
RespuestainmediatadelBancodelaRepúblicaparaproveerliquidezampliaygarantizarelbuenfuncionamientodelsistemadepagos,delosmercadosdedeuda,monetario,cambiarioydecrédito…….Esencialparaquelaeconomíaabsorbaloschoquesyparapreservarelmecanismodetransmisióndelapolíticamonetaria
PresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020 Pronósticosmacroeconómicos
InformedePolíticaMonetariadeenero 20206demayode2020
Estimacióndeefectossobreelcrecimientoenensegundotrimestreyenelañocompleto2020
PresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020 Pronósticosmacroeconómicos
• Ejercicioconlamatriz-insumoproductoconestructuradecuentasnacionalesde2015è Capturaefectosdirectoseindirectos• Tresparámetros:
1. Magnituddeimpactossectoriales:A. Cierredealgunossectores:AlojamientoyActividadesArtísticasyRecreaciónB. Gradodeafectacióndelademandafinaldetodoslossectoresrespectoalnivelsinchoquesdeabril(3posiblesvalorespor
sector)Ejemplo
2.Duracióndelaislamiento:• Caso1:Todoabrilhastael11demayo• Caso2:Todoabrilytodomayo
3.Velocidadderecuperación:A. Recuperacióndelademanda enjunio expresada comoporcentajedelchoquedelsupuesto1(20%,33%y60%)B. Númerodemesespararetomarnivelesdeactividadeconómicapreviosalchoque(6,9y24meses)
• Sehacen300milsimulacionescombinandolossupuestosdeformaaleatoria (ejerciciodeMontecarlo)
Sector/Subsector Másprobable Mínimo MáximoComercioyreparación 35% 25% 35%Edificaciones 40% 30% 50%Alojamiento Cerrado
Niveldedemandasectorial
InformedePolíticaMonetariadeenero 20206demayode2020
EstimaciónartesanaldelcrecimientoPIBtrimestral
PresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020 Pronósticosmacroeconómicos
Gráfico2DensidadesparalavariciónanualdelPIB,segundotrimestre2020
PanelA:caso1 PanelB:caso2
Fuente:cálculosdelosautores
InformedePolíticaMonetariadeenero 20206demayode2020
EstimaciónartesanaldelcrecimientoPIBanualpara2020
PresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020 Pronósticosmacroeconómicos
Gráfico3DensidadesparalavariciónanualdelPIB,2020
PanelA:caso1 PanelB:caso2
Fuente:cálculosdelosautores
SGPMIE6demayode2020
Mensajesgenerales delosejerciciosdesimulaciónconnuestrosmodelosmacroeconómicos(2020)
• Lossupuestosexternos(caídadedemandaexterna,aumentoenprimasderiesgo,caídadepreciodepetróleo)implican:
1. Fuertedepreciación2. Caídadelingresonacionalvíamenoresexportaciones,remesasytérminosdeintercambio
• Lainflacióndereguladoscae debido almenorpreciodelpetróleoylasmedidassobreserviciospúblicos
• Sesuponebuencomportamientodelainflacióndealimentospordisolucióndechoquesdeofertaanteriores ydelosefectosdecortoplazocausadoporcomportamientodeagentesanteelconfinamiento
• Enescenariosdecrecimientoeconómicosimilaraldelejercicioartesanal:• LainflaciónsinARylainflacióntotalalcanzanvaloresmenoresoigualesque3%• Labrechadeproductoseamplía• Larespuestadepolíticaimplicaunareduccióndetasas
• Elcomportamientodelainflación,eltamañodelarespuestadepolíticaylaevolucióndelastasasvaríaconsiderablementedependiendodelgradodeafectacióndelPIBpotencialydelaoferta, así como de la importancia relativa de las restricciones definanciamiento externo einterno
• Todoestosuponiendoaccesoalfinanciamientoexterno (aunquemáscostoso)y untraspasobajodeladepreciaciónalainflación
PresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020 Pronósticosmacroeconómicos
InformedePolíticaMonetariadeenero20206demayode2020
Elcrecimientoeconómicoen 2020estaríaentre-2%y-7%.El crecimientode2021dependerá delamagnituddelchoqueen2020ydequétanduraderos seansusefectos
PresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020 Pronósticomacroeconómico
§ Crecimientoen2020-Iestimadoen2,0%porefectosdelchoqueenmarzo(vs3,4%esperadoenIPMdeenero)
§ Crecimientopara2020-IIestimadoentre-10%y-15%anualizado (ejerciciodeinsumoproducto)
§ Crecimientoanualsuponeunretornogradualalanormalidad.
§ Laeconomíasoloalcanzaríalosnivelesdeproducciónanualde2019alfinalde2021
§ Altaincertidumbreporevolucióndelaepidemiaylarespuestadepolíticanecesariaparasucontención.
InformedePolíticaMonetariadeenero 20206demayode2020
Unabrechadeproductoinicialligeramentenegativaseampliaríaen2020
PresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020 Pronósticomacroeconómico
§ Lasmedidasdesaludpúblicaimplicanafectacionestantodelaofertacomodelademanda
§ Lacaídadelproductonosetraducenecesariamenteenunaumentoequivalentedelabrecha
§ Seestimaquelosefectossobrelademandaprimensobrefactoresdeoferta,peroconmuchaincertidumbresobrelosexcesosdecapacidad.
InformedePolíticaMonetariadeenero20206demayode2020
EldéficitdelacuentacorrientepodríareducirsecomoporcentajedelPIBdesde-4,3%de2019,principalmenteporlacontraccióndelademandainterna,peroesteimpactoesincierto
PresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020 Pronósticomacroeconómico
Factoresdereducción deldéficit:
§ Caídadeinversiónyconsumoprivadosyladepreciacióndelpesollevaríanaunareduccióndeimportaciones
§ Menoresutilidadesdeempresasconcapitalextranjero
Factoresdeaumento deldéficit:
§ Efectonegativosobreexportacionesporreduccióndetérminosdeintercambioymenordemandamundial
§ Reducciónderemesas
InformedePolíticaMonetariadeenero 20206demayode2020
Lassub-canastasdelIPCsedesaceleraríanylainflaciónsesituaríaenunrangoentre1%y3%
PresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020 Pronósticomacroeconómico
§ ElIPCdealimentos sedesaceleraría yafinalesde2020registraría aumentos cercanos al3%(disolucióndechoques,afectacióndecomidasfueradelhogar)
§ ElIPCderegulados presentaría reduccionessignificativas ensusvariaciones pormenoresprecios depetróleo ybajos ajustes entarifas deservicios públicos (medidas dealivio)
§ Disminucióndeimpuestosyarancelesylabrechanegativatambiéncontribuiríanaldescenso
§ Cierredesectoresyausenciadetransaccionesdificultamediciónyrepresentatividaddelascifras
InformedePolíticaMonetariadeenero20206demayode2020
Labrechadeproductonegativallevaríaaundescensodelainflaciónbásicaquepodríasituarsepordebajode3%yseacercaríaalametaen2021delamanodelarecuperación delaeconomía
PresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020 Pronósticomacroeconómico
§ Reduccionesdepreciosinternacionalesybajademandareduciríaninflacióndelacanastadebienestransables
§ Traspasodeladepreciaciónseríabajoycompensadoporlosfactoresanteriores
§ Reduccionesdecostoslaborales,bajademandaycontrolestemporalesapreciosdearriendosreduciríanlainflacióndenotransables.
InformedePolíticaMonetariadeenero20206demayode2020
InformedePolíticaMonetariaPresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020 PolíticaMonetaria
Políticamonetaria
InformedePolíticaMonetariadeenero20206demayode2020
Lasendadetasadeinterésesperadaporlosanalistastienereduccionesa3%en2020ycomienzodenormalizaciónen2021
PresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020 PolíticaMonetaria
§ Lospronósticosdelosanalistasdifierendelosimplícitosenlosmercados
§ Lasendadetasadeinterésdelequipotécnicotambiénapuntaaunrelajamientoquedependeráde:
ü Magnitudypersistenciadechoquesdeofertaydemanda
ü Efectosdeloschoquessobrelasexpectativasdeinflaciónyloscostos
ü Potenciadeloscanalesdetransmisiónalolargodeltiempo
ü Evolucióndelascondicionesfinancieraslocales
ü Evolucióndelascondicionesfinancierasexternasysuefectosobrelatasadecambioylosprecios
InformedePolíticaMonetariadeenero20206demayode2020
ConsideracionessobrepolíticamonetariaPresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020 PolíticaMonetaria
• Lanaturalezadeloschoquesimplicadiferentesrespuestasdepolíticadelbancocentralalolargodeltiempo
• Seesperaqueloschoquesamplíensustancialmentelabrechadeproductonegativa,conincertidumbresobremagnitud
• Lacredibilidaddelapolíticamonetariajustificaunarespuestacontracíclica
• Lamagnitudylavelocidaddeesta respuestadependedelbalancedesusriesgos(v.g.tamañodeexcesosdecapacidad,condicionesfinancierasexternas)ydesusefectos(v.g.potenciadelefectoimpactosobrelademandaagregada)
• Elchoqueintroduceincertidumbredecortoplazosobrealgunosdeloselementosquedeterminanesebalance:
1. Representatividadeinterpretacióndelascifrasdepreciosdesectoresafectados2. Dificultaddeestimacióndeexcesosdecapacidad3. Efectos deunareduccióndetasassobre lasdecisionesdegastodeloshogaresyfirmas
InformedePolíticaMonetariadeenero20206demayode2020
ConsideracionessobrepolíticamonetariaPresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020 PolíticaMonetaria
• Consideracionessobreunrecortedetasasacortoplazo:• Bajoestímuloa lademandaagregadaenelcortoplazo• “Efectoingreso”positivo(relativamentepequeño)paraaliviarlacargafinancieradedeudoresconcréditosatasasde
interésvariablesodesembolsosnuevos• Laanticipaciónpuedeacelerarlatransmisióncuandoserestablezcanloscanalesdetransmisión• Unrecortemuyagresivopuedeserincompatiblecon
a. Incertidumbresobrecondicionesfuturasdelaeconomíaentérminosdeactividadeconómicaeinflación(v.g.evoluciónytamañodelabrechadeproductoolatasadecambio)
b. Circunstanciascambiantesdelascondicionesfinancierasexternas
• Consideracionesamedianoplazo:• Lasgananciasdelapolíticaexpansivaseránmayorescuandohayaretrocedidolainfecciónyloscanalesde
transmisióntradicionalessereestablezcan• Larespuestadelapolíticamonetariadependerádelcomportamientodelaoferta decréditoylaaversiónlocalal
riesgo(claveobservarefectosdelosprogramasdegarantíasdelGobierno)• Condicionesapretadas enlosmercadosfinancierosinternacionalesreducencapacidaddeestímulo• Seránecesariotomarencuentaelestímulofiscal
InformedePolíticaMonetariadeenero20206demayode2020
InformedePolíticaMonetariaPresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020 PolíticaMonetaria
Riesgos
InformedePolíticaMonetariadeenero20206demayode2020
RiesgosdelasproyeccionesyelanálisisPresentaciónPúblicaEquipoTécnico– Mayo6de2020 PolíticaMonetaria
• Evolucióndelaepidemiayposiblesfuturasmedidassanitarias• Magnitudyevolucióndelosexcesosdecapacidad:loschoquesafectanlaofertaylademanda
• Dificultadenlamedicióndepreciosyenlainterpretacióndelosdatos• Evolucióndelpreciodelpetróleo• Accesoafinanciamientoenlosmercadosdecapitalesinternacionales• Efectosdeladepreciaciónsobrelosprecios• Restablecimientoplenodeloscanalesdetransmisióndelapolíticamonetaria
InformedePolíticaMonetariaAbril 2020
GerenciaTécnicaMayo6de2020
Recommended