View
109
Download
8
Category
Tags:
Preview:
Citation preview
Kuwait Financial Centre “Markaz” R E S E A R C H
Cheaper Oil Is it here to stay?
Table 1: Oil Price forecast (2014-15)
Agency Benchmark Period Price ($/bbl)
Reuters poll Brent 2015 74
2016 80
EIA Brent 2015 68
WTI 2015 63
S&P
Brent 2015 70
2016 75
Nymex 2015 65
2016 70
TD Economics Brent 1Q15 60
2015 75
Morgan Stanley Brent 2015 53-70
CIBC World Markets Brent 2015 73
EIU Brent 2015 80
2016 85
Source: WSJ, IMF, EIA
The above table lays out oil price forecasts that have been gathered from
various sources. After reaching a high of $115.19 per barrel for the year so
far, the price of Brent crude dropped to about $61.38 by 21 December 2014,
a fall of about 47%. This precipitous drop has left many analysts and policy
makers perplexed and even troubled. A combination of excess supplies,
tenuous demand, OPEC’s decision not to cut daily output target, and a
stronger dollar has been blamed for the decline1. The history of oil, as a
commodity, is riddled with several alarmist forecasting episodes over the
years2. In the 1950s and 1960s, there were rampant fears that the growth of
demand in oil was unsustainable and that it could lead to unaffordable prices.
Prices did rise in the 1970s and early 1980s on the back of demand growth
and geopolitical movements impacting oil from the Middle East; but the spikes
were countered by an economic recession and discovery of oil in new areas
(e.g., North Sea in Europe).
Meanwhile, the 1980s also saw the trend of growing usage of natural gas
for power generation, which muted some of the most alarming demand
forecasts. In fact, by 1986, oil prices underwent a record slump to $10 per
barrel ($22 now in 2014 inflation adjusted terms)3. Oil prices stayed at
relatively modest levels through the late 1980s and much of the 1990s,
barring the period of the First Gulf War.
1 Institute of International Finance 2 Oxford Institute for Energy Studies
3 The Australian
January 2015
Markaz Research is available
on Bloomberg - Type “MRKZ” <Go>
Thomson Research, Reuters Knowledge
Nooz
Zawya Markets ISI Emerging markets
Capital IQ FactSet Research Connect
TheMarkets.com
M.R. Raghu CFA, FRM Head of Research
+965 2224 8280 RMandagolathur@markaz.com
N.C. Karthik Ramesh
Manager - Research +965 2224 8000 Ext: 4611
KRamesh@markaz.com
Sudhakaran Jampala Policy Analyst
+965 2224 8000 Ext: 4613 sjampala@markaz.com
Nivas Lakshminarasimhan
Analyst +965 224 8000 Ext : 4606
nlakshminarasimhan@markaz.com
Kuwait Financial Centre K.P.S.C. “Markaz”
P.O. Box 23444, Safat 13095,
Kuwait Tel: +965 2224 8000
Fax: +965 2242 5828
markaz.com
MARKAZ RESEARCH Cheaper Oil – January 2015
Kuwait Financial Centre “Markaz” 2
But by the end of the 1990s, oil prices experienced significant downward pressures.
This was partly due to OPEC's decision in 1997 to increase oil production quotas for
1998, an announcement that came just before the commencement of the Asian debt
crisis that had a weakening impact on global demand4. Weaker demand and raised
supply caused a slump for almost 2 years in the oil price levels. A chart displaying the
Brent spot price in the recent past could help in setting the stage leading into the
events of 2014.
Figure 1: Brent and WTI Oil Prices in USD (2013-Present)
Source: Thomson Reuters
The current fall in the price is all the more puzzling due to the fact that despite almost
unprecedented geopolitical developments impacting multiple oil producers (e.g., Iraq,
Libya, Nigeria, etc.), the price of oil has continued to slump; though it should have
been the reverse5. The price slump is thus considered something that could be a
reflection of deeper structural changes. Many analysts opine that crude oversupply
(e.g., U.S. shale revolution), slowing demand (e.g., China) and the reluctance of key
producers (like the KSA) to intervene to stabilize prices, etc., has led to the current
run of falling price levels6.
The global oil market appears strongly buffeted by strong influences on both sides of
the supply and demand spectrum. For instance, American crude oil output is up
almost by about 80% since 2008, implying an addition of around 4 million barrels a
day7. It is notable that the number is higher than crude barrels produced by any of
OPEC’s (Organization of the Petroleum Exporting Countries) members8, excluding the
KSA9. Meanwhile, Canadian oil sands have augmented supply by one million barrels
per day over the same period. For members of OPEC, the downward fluctuations in
the oil price can have worrisome results, especially in terms of the breakeven price of
oil. OPEC member countries produce around 40% of the global crude oil10.
4 Oil&Gas Journal 5 MarketWatch, Inc. 6 Thomson Reuters 7 The Financial Times Ltd 8 The member countries of the OPEC are Algeria, Angola, Ecuador, Iran, Iraq, Kuwait, Libya, Nigeria, Qatar, Saudi Arabia, United Arab
Emirates, and Venezuela 9 Ibid. 10 U.S. Energy Information Administration
5060708090
100110120130
2/J
an/1
3
2/F
eb/1
3
2/M
ar/1
3
2/A
pr/
13
2/M
ay/1
3
2/J
un
/13
2/J
ul/
13
2/A
ug/
13
2/S
ep/1
3
2/O
ct/1
3
2/N
ov/
13
2/D
ec/1
3
2/J
an/1
4
2/F
eb/1
4
2/M
ar/1
4
2/A
pr/
14
2/M
ay/1
4
2/J
un
/14
2/J
ul/
14
2/A
ug/
14
2/S
ep/1
4
2/O
ct/1
4
2/N
ov/
14
2/D
ec/1
4
Brent Crude WTI
The global oil market
appears strongly
buffeted by strong
influences on both
sides of the supply and
demand spectrum.
Weaker demand and
raised supply caused a
slump for almost 2
years in the oil price
levels.
MARKAZ RESEARCH Cheaper Oil – January 2015
Kuwait Financial Centre “Markaz” 3
Figure 2: OPEC Members Oil Break-even Price Points, in US$, 2013
Source: The Institute of International Finance, Inc.; Reuters survey11 (For Nigeria, Ecuador,
Venezuela and Angola)
The strategic changes in policy that the current price drop is creating are clearly
evident. For instance, the KSA’s crude exports dropped in August 2014 for the fourth
month in a sequence to reach their lowest point in three years12. This is largely seen
as a sign that the KSA is fighting to hold its market share in the wake of weak demand
and abundant supplies from other producers. In fact, a growing refrain is that there
is a shift of power underway in the global oil architecture, with OPEC slowly losing its
hold over the global market in terms of its ability to dominate production and pricing13.
One of the transformational events that have upended the supply dynamics in the
global energy industry in recent years is the U.S. shale revolution. Not only was the
scale of the U.S. shale revolution not expected, but it has caused the pendulum to
swing from fears of energy scarcity and high prices in the U.S. to abundance and
resurgent talks of energy independence14. According to the U.S. Energy Information
Administration (EIA), American crude oil production averaged around 8.5 million
barrels per day in July 2014, the highest level since April 1987 (approximately 27
years)15. The spike in domestic production has resulted in a decline in petroleum
imports into the U.S. In fact, in 2015, the share of imported petroleum in total U.S.
consumption is expected to fall to 22% in 2015, which is a large fall from 33%
recorded in 201316. The share of imports in 2015 is thus expected to be the lowest
since 1970.
11 Thomson Reuters 12 Ibid. 13 The Wall Street Journal 14 Oxford Institute for Energy Studies 15 Thomson Reuters 16 Ibid.
$128 $124 $122 $120 $117$111 $109
$94 $93
$68
$54 $52
$0
$20
$40
$60
$80
$100
$120
$140
The strategic changes in
policy that the current price
drop is creating are clearly
evident.
One of the transformational
events that have upended
the supply dynamics in the
global energy industry in
recent years is the U.S. shale
revolution.
MARKAZ RESEARCH Cheaper Oil – January 2015
Kuwait Financial Centre “Markaz” 4
Figure 3: U.S. Imports of Crude Oil (Thousands of Barrels), 1970-2013
Source: U.S. EIA
Given Saudi Arabia’s dominance in the global oil market and in the OPEC grouping, it
would be useful to consider the imports into the U.S. from Saudi Arabia, in terms of
crude.
Figure 4: U.S. Imports from Saudi Arabia of Crude Oil and Petroleum
Products (Thousand Barrels per Day), 2000-2013
Source: U.S. EIA
It is notable from the above chart that from the peak of 1,774 thousand barrels per
day, over a decade ago in 2003, the level came down to 1,329 thousand barrels per
day in 2013, a drop of close to 34%. With the advent of the shale age in the U.S. in
2005, American net oil imports fell every year between 2005 and 2010, from 12.4
million barrels a day in 2005 to 9.4 Mb/d in 201017. Many analysts point out that the
drop was due a large part to the policy of driving down of oil imports by boosting
domestic production. Another case in point is Nigeria. Up until four years ago, Nigeria,
an OPEC member, ranked among the top-5 oil suppliers to the U.S18. But in July 2014,
the U.S. did not even import a single barrel of Nigerian crude, prompting media calls
that Nigeria is the first country to have lost the U.S. business completely due to
17 Federation of American Scientists 18 The Financial Times Ltd
0.0
500.0
1,000.0
1,500.0
2,000.0
2,500.0
3,000.0
3,500.0
4,000.0
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
Th
ou
sa
nd
s o
f B
arr
els
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
2.0
Th
ou
sa
nd
s
Given KSA’s dominance in
the global oil market and in
the OPEC grouping, it would
be useful to consider the
imports into the U.S. from
KSA, in terms of crude.
Many analysts point out that
the drop in imports was due
a large part to the policy of
driving down of oil imports
by boosting domestic
production.
MARKAZ RESEARCH Cheaper Oil – January 2015
Kuwait Financial Centre “Markaz” 5
American shale revolution19. In terms of rate of increase in supply, a comparison
between the U.S. and the Saudi Arabia would be useful, again.
Figure 5: Percentage Increases in Year-on-Year Oil Production, 2005-
2013, the U.S. and the KSA
Source: BP Statistical Review of World Energy, 2014
From the above chart, it is clearly visible that when considered in terms of YoY growth
in production, the U.S. has maintained a steady positive rate since 2009; while the
KSA trended into negative territory in 2013. In this context, it could prove ominous
for OPEC that if the American government removes restrictions on exporting crude
that were put in place after the oil shock of the early 1970s, U.S. producers could get
an additional $5 a barrel, which could boost output by 350,000 to 450,000 barrels a
day20.
Meanwhile, in October 2014, the International Energy Agency (IEA) cut its 2014
estimate for global oil demand growth by 200,000 barrels per day to 0.7 million barrels
per day, citing strong supply and weak demand21. In what market circles consider a
rare remark of the IEA on OPEC’s strategy, the former commented that OPEC “…may
no longer be willing or able to adjust production as the market has been transformed
by the U.S. shale oil revolution.”22 The IEA also cut its estimate for demand for OPEC’s
crude by 200,000 barrels per day for 2015 to 29.3 million barrels per day, which was
over 1 million bpd below mid-October (2014) production levels23. Thus, the current
drop in oil prices may herald a timeframe of transition in which OPEC begins gradually
losing its dominant share in the global oil production.
19 Ibid. 20 Bloomberg L.P. 21 Thomson Reuters
22 Ibid. 23 Ibid.
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
US KSA
The U.S. has maintained a
steady positive rate in
production since 2009; while
the KSA trended into
negative territory in 2013.
The IEA also cut its estimate
for demand for OPEC’s crude
by 200,000 barrels per day
for 2015 to 29.3 million
barrels per day.
MARKAZ RESEARCH Cheaper Oil – January 2015
Kuwait Financial Centre “Markaz” 6
Figure 6: OPEC’s Share in World Oil Production2009-2014(e) in
Comparison with the U.S., %
Source: BP, U.S. EIA
In the oil slumps of the past, OPEC had often cut down on supply to support oil prices24.
For instance, when the 2008 financial crisis resulted in a collapse in oil demand and
prices precipitously fell, OPEC cut down 4.2 million barrels a day from their overall
production quota in order to stabilize the market25. Moreover, even as the demand-
supply outlook also is not in favour of OPEC, it is compounded by the fact that key OPEC
member countries are reluctant to slash back on output, despite falling prices, due to
competition for Asian market shares. For instance, in early October 2014, the KSA and
Iran cut back on the pricing offered to Asian buyers, raising fears of a competitive
pricing race between some members of the OPEC, itself26.
In hindsight, many analysts are now pointing out that prices of over $100 per barrel
for oil was unsustainable in terms of an extremely long run due to the issue that it
incentivizes the quest for new supply (e.g., spawning of more and more private shale
producers) and creates conditions for demand destruction by making oil an almost
unaffordable commodity for many struggling nations27. Some analyst estimates
classify about a third of American shale production as uneconomical if oil prices were
to stay at about $80 a barrel28. Lower oil prices tend to generate disincentives for
investments in new projects, particularly those involving large startup costs, like deep-
water and Arctic explorations, thereby impacting long-term crude supply29.
There are several who ascribe geopolitical rivalries to the current drop in oil prices,
too, as it impacts players such as Russia and Iran, whose budgets require oil prices
over $100 for break-even30. It is notable that countries such as the KSA can weather
lower prices for a sustained time frame due to the flush fiscal reserves that were
constructed strategically over the years. The following table displays the impact on
varying levels of government assets against the backdrop of a scenario of a sustained
oil price of $83 per barrel.
24 Ibid. 25 Ibid. 26 The Wall Street Journal 27 Arab News 28 Bernstein Research 29 Al Jazeera America, LLC. 30 Ibid.
41.8% 42.1% 42.7%
43.4%
42.4%
39.0%
8.9%
9.1%
9.4%
10.3%
11.5%15.1%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
40.0%
45.0%
50.0%
2009 2010 2011 2012 2013 2014
OPEC U.S.
In the oil slumps of the past,
OPEC had often cut down on
supply to support oil prices.
In hindsight, many analysts
are now pointing out that
prices of over $100 per
barrel for oil was
unsustainable in terms of an
extremely long run.
MARKAZ RESEARCH Cheaper Oil – January 2015
Kuwait Financial Centre “Markaz” 7
Table 2: Level of Government assets and the Ability to Absorb Oil Price Shocks
Country Government Assets Budget deficit at $83bbl
USD bns % GDP USD bns Years of
assets
Nigeria 4.1 2.4 16.4 0.3
Russia 173.0 8.5 45.4 3.8
KSA 446.9 58.1 56.8 7.9
Source: Deutsche Bank, October 2014
The current oil oversupply has coincided, also, with a slowing down effect in key
economies such as China and Germany31. The German economy shrank by 0.2% in
the second quarter of 2014 and is expected to see a contraction in the third quarter,
as well32. Meanwhile, China is expected to register a slower pace of growth (in terms
of China’s recent growth standards) of 7% in 2014, which when compared with 10%
in 2010, appears like a slowing down of the economy. Even as the complex forces of
demand and supply in an interconnected and globalized world fluctuate to create
uncertainties in oil prices, it is notable that the current market situation can act as a
catalyst for undertaking comprehensive economic reforms for many GCC nations33.
According to the International Monetary Fund (IMF), a sustained oil price fall of $25,
effectively, has the potential to reduce the revenue of multiple GCC countries by about
8% of their respective GDPs. Thus, low oil prices can be a harbinger of prolonged
fiscal deficits.
In the unfolding regime of dropping oil prices, many analysts and planners are
watching the actions of Saudi Arabia, closely. As a pattern, Saudi Arabia has stepped
in over the past decades to slow down production when oil prices threatened to fall
steeply. Spread across decades, the Saudi strategy of tactical production cutbacks to
stabilize prices is evident. The cases in point are cutbacks in 1985-86, 1998-99, 2001-
02 and in 2008-0934. This time, even as the oil prices were sliding from the middle of
2014, Saudi Arabia offered price reductions, in early October 2014, to some of its
largest customers, principally in Asia. Saudi Arabia, however, defended the move as
aimed at boosting margins for Asian refiners who were finding it difficult to process
the crude with profitable margins35. This prompted Iran to cut its official November
2014 oil selling prices to customers in Asia, the largest discount in nearly six years36.
For many analysts, the reticence of Saudi Arabia to relive its traditional swing producer
in terms of stabilizing prices, and the offering of further price discounts, hinted at a
strategy of preserving market share through aggressive pricing37.
31 The Economist Newspaper Limited 32 Ibid. 33 Thomson Reuters 34 Ibid. 35 Bloomberg L.P. 36 Ibid. 37 Ibid.
The current oil oversupply
has coincided, also, with a
slowing down effect in key
economies such as China and
Germany.
In the unfolding regime of
dropping oil prices, many
analysts and planners are
watching the actions of Saudi
Arabia, closely.
MARKAZ RESEARCH Cheaper Oil – January 2015
Kuwait Financial Centre “Markaz” 8
Analysts are also quick to point out that the Saudi decision to not cut back on
production could possibly be aimed at driving away marginal and potential producers
in the global oil industry38. From slowing down investments by shale producers in the
U.S. to making it difficult for Russia, which is already facing West-led sanctions, to
exploit its vast shale deposits, the potential pay-off can be promising for those who
benefit from the current global oil order39. A strategy of allowing oil prices’ slide to
prevail could, according to some industry observers, slow down the movement of the
U.S. shale industry down the production cost curve, which might force an industry
shakeout in America, thus resulting in cutbacks in global supplies40. The expectation
may be of allowing an uptick in oil prices once relatively new and potential entrants
are forced out of the world market due to reduced pay backs on their investments. It
is notable that towards the end of October 2014, the U.S. Federal Reserve’s cheerier
outlook for the U.S. economy caused the U.S. dollar to rise in value that, consequently,
had a dampening impact on the Brent oil price41. A stronger U.S. dollar makes dollar-
priced commodities, like oil, more expensive for many buyers around the world42. This
indicates that oil is a highly strategic commodity, which is interlinked in a myriad
number of ways with many levers of the global economic architecture.
From the oil exporters’ perspective, the fall in oil prices can have the consequence of
rearranging the commercial order in terms of transferring more power into the hands
of clients. Resources will get shifted to consumers from producers, which will, albeit,
have an overall positive impact on the global GDP43. According to the IMF, a 10%
reduction in the price of oil is connected with about a 0.2% rise in world GDP44. This
could have an impact on the pace of growth of non-hydrocarbon sectors in the oil-
exporting gulf countries.
Figure 7: Brent oil vs. TASI & Kuwait price index (Rebased), 2003-Present
Source: Reuters
38 The Wall Street Journal 39 The Financial Times Ltd 40 Thomson Reuters 41 Ibid. 42 Ibid. 43 The Economist Newspaper Limited 44 Ibid.
0
100
200
300
400
500
600
Oil Saudi Kuwait Price
R1 R2F1F2
Analysts are also quick to
point out that the Saudi
decision to not cut back on
production could possibly be
aimed at driving away
marginal and potential
producers in the global oil
industry.
The pressures on both sides
of the oil demand-supply
equation appear convoluted
and many ‘black swans’ dot
the landscape.
MARKAZ RESEARCH Cheaper Oil – January 2015
Kuwait Financial Centre “Markaz” 9
In the above graph we have rebased the index values of Saudi’s TASI index, Kuwait’s
Price index, and the Brent crude values from 2003 till present. Looking at the
movement of the prices, it can be seen that prior to 2008, the index values
approximately followed the movement in oil prices. The rise in oil price from 2006 to
June 2008 (R1, 132%) is mimicked by the Kuwait price index (54%), and to a certain
extent by the TASI index (18%). Increase in gasoline consumption by close to 2%,
strengthening US dollar, and geopolitical tensions in Turkey, Iraq, Iran, Lebanon and
Nigeria are cited as reasons for the increase in oil price. A few Gulf markets, on the
other hand, were recovering from the 2006 crash, in which the Saudi index lost 65%
of its market capitalization. Kuwait stock market was far less speculative and volatile
compared to its Saudi counterpart, and was spared from the crash. Saudi’s CMA
opened up the stock market to GCC nationals in 2007 and reduced speculative capital
inflows, which improved market participation, governance and liquidity. Rise in
consumption of oil and geopolitical tensions affecting other oil exporters also, caused
Saudi and Kuwait to increase oil production, which provided the economic recovery
in the form of oil surpluses.
The dramatic fall in oil price (F1, -68%) during Jul and Dec 2008 led to the fall in
index values of both Saudi Arabia (-49%) and Kuwait (-50%). The fall in oil price was
due to easing of tensions between US and Iran, and US lifting ban on offshore drilling.
Buoyant economic activity, rising consumer and investor confidence, and abundant
liquidity during the oil boom spurred excessive credit growth, inflation, and asset price
increases. The GCC economies were affected by both corporate and sovereign
leverage, which were directly affected by the fall in oil prices. All this led to tightening
of liquidity in the markets, which was amplified by the onset of the global financial
crisis. The effect of the subprime crisis was also felt both in the oil and equity markets
markets, as brent crude price declined by USD 100 per barrel during the period to
USD 46 per barrel.
After 2008, the relationship changes slightly. The gradual increase in oil price (R2,
168%) seen from early 2009 till Apr 2011, had little or nil effect on the index values
of both these oil exporting countries (Saudi 40%, Kuwait -16%). Supply concerns,
due to geopolitical issues, and rise in demand, with the emergence of major
conusmers in China and India, were the main reasons for the increase in oil price.
Political turmoil in Egypt, Libya, Yemen, and Bahrain drove up oil prices in February
2011. The crisis soon spread across the MENA region, driving up oil prices to record
highs. The Arab spring uprising affected investor confidence in the region, and also
increased volatility in the stock markets. Saudi improved its infrastructure to assist in
growth of non-hydrocarbon sectors.
Finally, the sharp fall in prices in the second half of 2014 (F2, -39%), affected both
the indices after a lag (Saudi -11%, Kuwait -3%). The reasons for the fall in oil prices
have been addressed in previous sections, while the markets are wary of medium to
long term effect of lower oil prices in government spending.
The change in relationship, between oil price movements and Saudi and Kuwait index
movements, after 2008 could be attributed to the respective governments’ increasing
efforts to diversify their economies away from the hydrocarbon sector. With the
increase in number of companies in the non-oil sectors corporate profits determined
the movement of the markets. Higher oil prices, while giving the government the
necessary cushion for increasing investments, had little effect on corporate profits. In
the case of Saudi and other GCC countries, oil surpluses were accumulated and
Rise in consumption of oil
and geopolitical tensions
affecting other oil exporters
also, caused Saudi and
Kuwait to increase oil
production, which provided
the economic recovery in the
form of oil surpluses.
The change in relationship,
between oil price movements
and Saudi and Kuwait index
movements, after 2008 could
be attributed to the
respective governments’
increasing efforts to diversify
their economies away from
the hydrocarbon sector.
MARKAZ RESEARCH Cheaper Oil – January 2015
Kuwait Financial Centre “Markaz” 10
invested, mostly in foreign markets, in the form of Sovereign Wealth Funds. Hence,
there was little to no effect of oil prices climbing up on index values.
But lower oil prices affect investor sentiments, as fears of government curtailing
spending, impact the markets. While countries such as Saudi Arabia and Kuwait have
surpluses to fall back on in case of sustained low oil prices, over the longer term they
would have a negative effect on the markets due to slowing down of economic
expansion. This would affect corporate profits, which in turn impacts the stock
markets. The lag effect on index values due to drop in oil prices (F2), is because of
nil production cuts announced by Saudi Arabia, which would have medium term effect
on oil prices.
Conclusion
The pressures on both sides of the oil demand-supply equation appear convoluted
and many ‘black swans’45 (e.g., emergent and unexpected geopolitical developments)
dot the landscape. Stagnant recoveries in Japan and Europe are expected to keep
demand for oil soft; while the massive supply shock, largely from North America, is
expected to bolster supply over the short-term, at least. IMF recently reduced its
forecast for global growth next year to 3.38 percent in 2014, and 3.8 per cent in
2015, from a July prediction of 3.4 percent in 2014 and 4.0 percent in 2015, supported
by a host of weak indicators from Europe and China, which is expected to lead to a
tepid global demand, and in turn affect the earnings of corporations worldwide. Oil
prices, on a four year low, have already prompted many importers (for eg. China) to
hoard the commodity, which would affect future demand when prices recover.
According to the most recent projections by EIA, Brent prices in 2015 will average
USD 68 per barrel, and WTI will average USD 63 per barrel. Other forecasts for 2015
Brent crude were provided by international organizations, such as Reuters, S&P, EIU
and top investment banks such as Morgan Stanley, that ranged from USD 60 per
barrel to USD 80 per barrel. In general, price forecasts for oil have projected a modest
recovery over the next year, which may well be revised down if oil continues down
the present slope.
For Gulf economies, even those with the accumulated oil surplus cushions, if oil prices
persist at current or lower levels over a long term, deficit situations may ensue. For
countries such as Saudi Arabia and the UAE, there will be pressure on their
governments to slow down the rate of investment expenditure, and governments may
need to balance their budgets, and curtail spending, which could dampen economic
growth. Although the oil-exporting Gulf countries can easily finance a deficit, they
may prefer to avoid debt financing, or at the very least minimize it as much as
possible. OPEC countries are already forecasted to lose around billions of dollars,
affecting both their ability to support their expanded budgets post Arab-spring.
The best course of action for the GCC would be to intensify its economic diversification
efforts so as to not be impacted negatively by grievous oil industry shocks over the
long-term future. As alluded to earlier, oil is a highly strategic commodity whose price
undulations are underpinned by a complex network of economic movements raising
from various parts of the world.
45 The black swan theory was developed by Nassim Nicholas Taleb and covers events that are a surprise (to the observer), have a major impact, but that once they have happened are rationalised as having been foreseeable. [Sourced verbatim from the Australian government’s Public Sector Innovation Toolkit]
Lower oil prices affect
investor sentiments, as fears
of government curtailing
spending, impact the
markets.
For Gulf economies, even
those with the accumulated
oil surplus cushions, if oil
prices persist at current or
lower levels over a long
term, deficit situations may
ensue.
MARKAZ RESEARCH Cheaper Oil – January 2015
Kuwait Financial Centre “Markaz” 11
In closing, it can be said that a price rise could very well on the way if the low prices
push out marginal suppliers and hamper new investments looking for better profits.
However, as in the past, oil prices still retain the knack to surprise!
Table 3: Key Oil Metrics
Key Oil Metrics
Oil Price (21 Dec'14)
Brent 61.38
WTI 57.75
World Oil Demand (mb/d)
2013 90.14
2014f 91.13
2015f 92.26
World Oil Supply (mb/d)
OPEC
2013 31.599
2014f 30.808
Non-OPEC
2013 54.23
2014f 55.95
2015f 57.31
Total world crude oil reserves (mb) 1,489,865
OPEC reserves (mb) 1,206,170
OPEC reserves (%) 81%
Source: OPEC, IEA
MARKAZ RESEARCH Cheaper Oil – January 2015
Kuwait Financial Centre “Markaz” 12
Disclaimer This report has been prepared and issued by Kuwait Financial Centre K.P.S.C (Markaz), which is regulated by the Capital Markets Authority and the Central Bank of Kuwait. The report is owned by Markaz and is privileged and proprietary and is subject to copyrights. Sale of any copies of this report is strictly prohibited. This report cannot be quoted without the prior written consent of Markaz. . Any user after obtaining Markaz permission to use this report must clearly mention the source as “Markaz “. The report is intended to be circulated for general information only and should not to be construed as an offer to buy or sell or a solicitation of an offer to buy or sell any financial instruments or to participate in any particular trading strategy in any jurisdiction.
The information and statistical data herein have been obtained from sources we believe to be reliable but no representation or warranty, expressed or implied, is made that such information and data is accurate or complete, and therefore should not be relied upon as such. Opinions, estimates and projections in this report constitute the current judgment of the author as of the date of this report. They do not necessarily reflect the opinion of Markaz and are subject to change without notice. Markaz has no obligation to update, modify or amend this report or to otherwise notify a reader thereof in the event that any matter stated herein, or any opinion, projection, forecast or estimate set forth herein, changes or subsequently becomes inaccurate, or if research on the subject company is withdrawn.
This report may not consider the specific investment objectives, financial situation and the particular needs of any specific person who may receive this report. Investors are urged to seek financial advice regarding the appropriateness of investing in any securities or investment strategies discussed or recommended in this report and to understand that statements regarding future prospects may not be realized. Investors should note that income from such securities, if any, may fluctuate and that each security’s price or value may rise or fall. Investors should be able and willing to accept a total or partial loss of their investment. Accordingly, investors may receive back less than originally invested. Past performance is not necessarily indicative of future performance.
Kuwait Financial Centre K.P.S.C (Markaz) may seek to do business, including investment banking deals, with companies covered in its research reports. As a result, investors should be aware that the firm may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. This report may provide the addresses of, or contain hyperlinks to, websites. Except to the extent to which the report refers to website material of Markaz, Markaz has not reviewed the linked site and takes no responsibility for the content contained therein. Such address or hyperlink (including addresses or hyperlinks to Markaz’s own website material) is provided solely for your convenience and information and the content of the linked site does not in any way form part of this document. Accessing such website or following such link through this report or Markaz’s website shall be at your own risk.
For further information, please contact ‘Markaz’ at P.O. Box 23444, Safat 13095, Kuwait; Email: research@markaz.com ; Tel: 00965
1804800; Fax: 00965 22450647.
Research Library (Complimentary Research)
Capital Markets
Researches
Daily Morning Brief
Kuwait Daily
Fixed Income Update (Daily)
Monthly MENA Markets Review
International Market Update (Monthly)
GCC Equity Risk Premium (Quarterly)
GCC Corporate Earnings (Half Yearly)
GCC Markets Outlook (Half Yearly)
Global Markets Outlook (Annual)
Saudi Arabian Markets Set to Open (2014)
MENA Asset Management Policy Perspectives
(2013)
Including GCC in the MSCI EM Index (2012)
Alpha Abound: A Study to explore Alpha
generation in GCC (2012)
Kuwait Investment Sector (2012)
GCC Defensive Bellwether Stocks (2012)
GCC SWFs: The Golden Portfolio (2010)
Persistence in performance: The GCC Experience
(2010)
This Too Shall Pass: What can we expect in 2009
for GCC Markets? (2009)
Mr. GCC Market-Manic Depressive (2008)
To Yield or Not To Yield: Examining the Potential
of Yield Stocks in GCC (2008)
Derivatives Market in GCC (2007)
Regulatory
Researches
GCC Regulatory Digest (Quarterly)
Kuwait's BOT law (2014)
Land Reforms in Kuwait (2014)
Kuwait’s PPP Law (2013)
Bankruptcy Law in the GCC (2013)
Got a CMA (Kuwait): What Next? (2012)
The New Regulations for Kuwait Investment
Sector (2010)
Wanted: A Kuwait Capital Market Authority
(2010)
To Leap or To Lag: Choices before GCC
Regulators (2007)
Policy
Researches
Oil & Gas Markets and the Emergence of New
Resources (2014)
GCC Countries & Asia: Bolstering Energy Ties
(2014)
GCC Energy Strategies: The Way Forward (2014)
Blueprint for Public Sector Good Governance in
Kuwait (2013)
Kuwait - Private Labor Market (2013)
Kuwait - Alternatives for Power Generation
(2013)
Kuwait - Sustainable Power Strategy (2012)
Tools to Strengthen & Support Kuwait's Private
Sector (2012)
Daily
Morning Brief Fixed Income Update
Kuwait Daily
Monthly
MENA Markets Review
International Market Update
Quarterly
Equity Risk Premium
GCC Regulatory Digest
Half yearly
GCC Markets Outlook
GCC Corporate Earnings
Annual
Global Markets Outlook
Periodic
Reports
Cheaper Oil (2015)
Rising Fuel Prices in Kuwait (2015)
Cloud Computing (2014)
GCC Free Trade Zones (2014)
Disruptive Technology: Bitcoins (2014)
The Internet of Things ! Big Data (2014)
Kuwait Credit Growth (2014)
Kuwait SME’s (2014)
Multiple directorships in KSA (2013)
GCC Demographic Shift (2012)
How is GCC preparing for a “AA+” World?
(2011)
Kuwait Development Plan (2011)
Political Risk moving to the forefront in MENA:
Impact Analysis (2011)
Diworsification - The GCC Oil Stranglehold
(2009)
The Vicious “Square”: Monetary Policy Options
for Kuwait (2008)
Economic
Researches
A subsidiary www.e-marmore.com
Research Library (Paid Research)
A subsidiary
Infrastructure
Researches*
Power
GCC MENA (Ex- GCC)
Egypt KSA
Kuwait UAE
Qatar
Ports
GCC KSA
Kuwait UAE
Qatar Oman
Aviation
GCCGCC Full Service
Carriers
GCC Low Cost Carriers Kuwait
KSA UAE
Water
GCC Qatar
KSA Kuwait
ICT
GCC KSA
UAE Kuwait
Qatar
Roads and Railways
GCC KSA
Qatar
Real Estate
GCC Office RE GCC Affordable Housing
GCC Residential RE
Sector
Researches*
Healthcare
GCC, KSA
Education
GCC, KSA
Family Business
GCC
Wealth Management
GCC
Banking
GCC, Kuwait
Hospitality
GCC
Retail
GCC, Luxury - GCC, Online – GCC
Asset Management
MENA, KSA, UAE, Egypt
Islamic Finance
GCC
Investment Banking
GCC
Insurance
GCC, KSA
Media
GCC - Print, TV, Digital
Social Media
GCC
Petrochemicals
GCC, Kuwait, KSA
Contracting
GCC
Metals & Mining
GCC
Research - Knowledge Gap
GCC
FIFA World Cup 2022
Qatar
Women Investors
GCC
Corporate
Profiles*
Abu Dhabi National Hotels Co (UAE)
Air Arabia (UAE)
EMAAR Properties (UAE)
Kuwait Food Co (Kuwait)
Qatar Insurance Co (Qatar)
Qatar National Bank (Qatar)
SABIC (KSA)
Saudi Electricity Co (KSA)
Saudi Telecom (KSA)
Savola Group (KSA)
The National Shipping Co. of Saudi Arabia -
BAHRI (KSA)
*Paid reports ranging from
US$250-$500
Access Our
Reports
Bloomberg - “MRKZ” <Go>
Thomson Research,
Reuters Knowledge
Nooz
Zawya Investor
ISI Emerging markets
Capital IQ
FactSet Research Connect
TheMarkets.com
www.e-marmore.com
Subscription Options
A subsidiary
Selective Access
www.e-marmore.com
Download up to 5 paid reports in a year
• Select and download 5 reports from our database of paid research reports. Subscription is
valid for a year.
• New reports are constantly being added to our database, providing an option to download
latest reports within the subscription period.
Wide Access
Download up to 10 paid reports in a year
• Select and download 10 reports from our database of paid research reports. Subscription is
valid for a year.
• New reports are constantly being added to our database, providing an option to download
latest reports within the subscription period.
USD 2,000 / Yr.
USD 1,000 / Yr.
Unrestricted Access
Access and download all our paid reports for a year
• Select and download any report from our database of paid research reports. Subscription is
valid for a year.
• New reports are constantly being added to our database, providing an option to download
latest reports within the subscription period.
Best
Value USD 3,000 / Yr.
Note:
• The above pricing is to obtain a single user license to use the PDF report file for one user only. If you
wish to subscribe for more than one user, please send us an enquiry at info@e-marmore.com
• Select reports priced US$1,000 and more are excluded from the Subscription Packages.
• For reports that are available for download on “On Request”, the subscriber will be required to send the
request.
Marmore MENA IntelligenceA ‘Markaz’ Subsidiary
About MarmoreMarmore MENA Intelligence Ltd. (Marmore) caters to the growing research and information needs of
organizations in the Middle East and North Africa (MENA) region. We offer full-fledged research services
covering economies, capital markets, sectors and companies - focused on the MENA region.
We also provide research services to assist our clients in investment decision-making, scanning markets to
identify investment opportunities, conducting ad-hoc researches to understand niche market segments, and
other need-based, bespoke researches.
To know more about us, please visit our website at www.e-marmore.com or write to us on
info@e-Marmore.com or call us at +965-2224 8280.
A subsidiary www.e-marmore.com
Research On DemandWe conduct customized researches based on specific requirements of our clients
Understand client’s
requirements
Develop
scope of
work
Identify
required
deliverables
Plan research
activities
Develop estimated
effort for research
work
Gather
research
data
Analyze
data
Prepare report
and presentation
Research
Process
Client’s
requirements
Client’s
briefing
to Marmore
Marmore
conducts the
research
Report
presentation
to client
Meeting specific
requirements
Overcoming
research
challenges
Cost
effectiveness
Focus on quality
Access to large
database
End-to-end
solutions
Government
bodies
Policy makers
Asset
Management
companies
Investment
Banks
Stock brokers
Consultants &
Audit firms
Corporate and
SMEs
Challenges
Cost
Times
Scope
Data
Resources
Management
Outcomes
Information on
client’s
specific
requirements
Greater
confidence
Customized
solutions
Comprehensive
research
scope
Research Methodology
Research Rationale
Key Beneficiaries
Research on Demand
14 المركز المالي الكويتي "المركز"
وبحوث "المركز"دراسات
8849 يناير –انخفاض أسعار النفط
قانوني بيان
صدار بإعداد قام هذا لكيةم وتعود. الكويتي المركزي والمصرف المال أسواق هيئة لرقابة خاضع وهو ،(المركز. )م.ك.م.ش الكويتي المالي المركز التقرير هذا وا على الحصول دون يرالتقر هذا من االقتباس يمكن وال. التقرير هذا من نسخ أي بيع باتًا منًعا ويمنع. النشر حقوق بحماية ومشمول خاص تقرير وهو للمركز التقرير". المركز" هو المصدر أن بوضوح يبين أن التقرير، هذا الستخدام المركز من إذن على الحصول بعد مستخدم أي على ويجب. المركز من مسبقة كتابية موافقة
أو مالية دواتأ أي بيع أو لشراء لعرض استدراج أو بيع أو لشراء عرض أنه على يفسر أن ينبغي وال فقط عامة كمعلومات التوزيع هو التقرير هذا من والغرض .دولة أي في معينة تداول استراتيجية أي في للمشاركة
صريح بشكل واءس ضمان، أو تعهد أي تقديم يتم ال ولكن موثوقة، بأنها نعتقد مصادر من التقرير هذا في الواردة اإلحصائية والبيانات المعلومات على الحصول تم هذا في الواردة والتوقعات والتقديرات اآلراء وتشكل. كذلك أنها على االعتماد يتم ال أن ينبغي ولذلك كاملة، أو دقيقة هي والبيانات المعلومات تلك بأن ،ضمني أو
المركز يتحمل وال. نذارإ سابق دون للتغيير عرضة أنها كما المركز، رأي بالضرورة تعكس ال وهي التقرير، هذا تاريخ في كما الحاضر الوقت في الكاتب رأي التقرير منصوص قديراتت أو توقعات أو رأي أي أو القرير هذا في واردة مسألة أي تغير حالة في بذلك القارئ إبالغ أو التقرير هذا تغيير أو تعديل أو بتحديث التزام أي
.التقرير موضوع الشركة حول الدراسة سحب تم إذا أو دقيقة، غير أصبحت إذا أو فيه، عليها يتم وبهذا. التقرير هذا يتلقى أن يمكن محدد شخص ألي الخاصة االحتياجات أو المالي الوضع أو المحددة االستثمارية األهداف االعتبار في التقرير هذا يأخذ ال
دراك التقرير هذا يف بها التوصية أو تناولها جرى استثمارية استراتيجيات أو مالية أوراق أي في االستثمار بمالءمة تتعلق مالية مشورة طلب على المستثمرين حث وا يكون أن يمكن – وجد إن – المالية األوراق تلك من الدخل أن مالحظة المستثمرين على وينبغي. تتحقق ال أن يمكن المستقبلية باالحتماالت المتعلقة البيانات أن
الجزئية أو لكاملةا الخسارة قبول في وراغبين قادرين المستثمرون يكون أن وينبغي. ينخفض أو يرتفع أن يمكن مالية ورقة كل قيمة أو سعر وأن لتقلبات عرضة .المستقبلي األداء الستقراء ااستدالليً مؤشًرا بالضرورة السابق األداء يعتبر وال. أصالً المستثمر المبلغ من أقل قيمة المستثمرون يسترجع أن يمكن وبالتالي. الستثمارهم
الدراسات يرتقار في مشمولة شركات مع االستثمارية، المصرفية العمليات شاملةً األعمال، ممارسة إلى( المركز. )م.ك.م.ش الكويتي المالي المركز يسعى أن يمكن
هذا يحتوي نأ ويمكن. التقرير هذا موضوعية على يؤثر أن يمكن مصالح تضارب في الشركة تدخل أن يمكن أنه المستثمرون يدرك أن ينبغي ولذلك،. والبحوث المركز يقم لم رنت،اإلنت مواقع على المنشورة للمركز العائدة المواد إلى التقرير هذا إشارة عدا وفيما. إنترنت مواقع أسماء أو إلكترونية روابط أو عناوين على التقرير للمواد إللكترونيةا الروابط أو العناوين شامالً ) اإللكتروني الرابط أو العنوان بيان ويتم. فيه منشور محتوى أي عن مسؤولية أي يتحمل وال المرتبط الموقع بمراجعة. الوثيقة هذه من زًءاج األشكال من شكل بأي المرتبط الموقع على المنشورة والمحتويات المعلومات تشكل وال فقط، التسهيل لمجرد( نفسه المركز موقع على المنشورة .مسؤوليتكم على اإلنترنت شبكة على المركز موقع خالل من أو التقرير هذا خالل من اإللكتروني الرابط تتبع أو الموقع ذلك إلى دخولكم ويكون
؛research@markaz.com: إلكتروني بريد الكويت، ،06112 الصفاة ،56777 ب.ص ،(المركز) الكويتي المالي بالمركز االتصال فضالً المعلومات، من لمزيد 11122 55721274: فاكس ،11122 0017011: هاتف
13 المركز المالي الكويتي "المركز"
وبحوث "المركز"دراسات
8849 يناير –انخفاض أسعار النفط
ن ارتفاع األسعار يمكن أن يحدث إذا أدت األسعار المنخفضة إلى استبعاد المنتجين الهامشيين إوختاًما، يمكن القول
يدة الباحثة عن أرباح أفضل. غير أن أسعار النفط، كما في السابق، ال تزال من السوق وا عاقة االستثمارات الجد تنطوي على عنصر المفاجأة!
: األرقام النفطية األساسية2الجدول
األرقام النفطية األساسية (4112 21سعر النفط ) خام برنت خام غرب تكساس
61.38 57.75
/ يوم(الطلب العالمي على النفط )مليون برميل 5106 11.07 91.13 متوقع 5107 92.26 متوقع 5102
العرض العالمي للنفط )مليون برميل / يوم( أوبك
5106 60.211 61.010 متوقع 5107
خارج أوبك 5106 27.56 55.95 متوقع 5107 57.31 متوقع 5102
0.701.022 برميل(مجموع احتياطيات النفط الخام العالمية )مليون احتياطيات أوبك )مليون برميل( احتياطيات أوبك )%(
0.512.041 00%
المصدر: أوبك، الوكالة الدولية للطاقة
12 المركز المالي الكويتي "المركز"
وبحوث "المركز"دراسات
8849 يناير –انخفاض أسعار النفط
الخالصة
يبدو أن الضغوط على جانبي معادلة العرض والطلب النفطي قد اشتدت، وأصبح هناك الكثير من األحداث المفاجئة
ياسية مستجدة وغير متوقعة(. ومن المتوقع أن يستمر الطلب )على سبيل المثال تطورات جيوس 45ذات التأثير الكبيرالمنخفض على النفط بسبب الركود الذي تشهده اليابان وأوروبا، بينما من المتوقع أن تؤدي صدمة العرض الضخمة
د لنقصندوق اوقام والناتجة بشكل كبير من أمريكا الشمالية إلى زيادة حجم العرض على المدى القصير على األقل.، 5102في العام %6.0، و5107في العام %6.60الدولي مؤخًرا بخفض توقعاته للنمو العالمي للسنة القادمة إلى
، في ظل 5102في العام %7.1و 5107في العام %6.7مقارنًة بتوقعات الصندوق في شهر يوليو والتي بلغت ن تؤدي إلى تراجع الطلب العالمي، بما يؤثر بدوره عدد من المؤشرات الضعيفة في أوروبا والصين والتي من المتوقع أ
بدء ربع سنوات إلىلى أدنى مستويات لها منذ أوقد أدت أسعار النفط التي وصلت إ على أرباح الشركات حول العالم.الكثير من المستوردين )على سبيل المثال الصين( بتخزين السلعة، ما يمكن أن يؤثر على الطلب في المستقبل عندما
.عود األسعار إلى االرتفاعت
دوالر أمريكي 65، سوف يصل سعر خام برنت إلى (EIU)إدارة معلومات الطاقة االمريكية وفًقا ألحدث توقعات معلومات ل والوكالة األمريكيةت هيئات دولية منها صندوق النقد الدولي . وكان5102للبرميل في المتوسط في العام
راوحت ت خام برنتالطاقة، ومصارف استثمارية كبرى ، قد أصدرت في وقت سابق من شهر نوفمبر توقعات ألسعار . وتشير توقعات أسعار النفط إلى حدوث ارتفاع دوالر أمريكي للبرميل 80دوالر أمريكي للبرميل إلى 60ما بين
التوقعات هبوطًيا إذا استمرت األسعار على مسار منحناها طفيف على مدى السنة القادمة، ويمكن أن يتم تعديل تلك الحالي.
أما فيما يتعلق باقتصادات دول الخليج العربي، وعلى الرغم من أنها قد قامت بتجميع فوائض نفطية تشكل هوامش
لك الدول ن تشهد تأمان لها إذا استمرت األسعار بمستوياتها الحالية أو تراجعت إلى أدنى من ذلك لفترة طويلة، يمكن أعجًزا في ميزانياتها. وسوف تكون هناك ضغوط على حكومات دول كالمملكة العربية السعودية واإلمارات العربية المتحدة لخفض معدل إنفاقها االستثماري، وسوف تحتاج الحكومات إلى موازنة ميزانياتها وخفض اإلنفاق، ما يمكن
ادي. وعلى الرغم من أن دول الخليج المصدرة للنفط تستطيع تمويل عجز أن يؤدي إلى تقليص معدالت النمو االقتصميزانياتها بسهولة، غير أنها تفضل تفادي التمويل بواسطة المديونية، أو على األقل الحد من المديونية إلى أدنى ما
على قدرتها علىيمكن. وقد سبق إصدار توقعات بأن دول منظمة األوبك سوف تخسر مليارات الدوالرات، ما يؤثر دعم ميزانياتها الكبيرة التي وضعتها بعد أحداث الربيع العربي.
أفضل خط سير لدول مجلس التعاون هو تكثيف جهودها الهادفة إلى التنويع االقتصادي بحيث ال تتأثر سلًبا بالصدمات
يجية بدرجة فط يعتبر سلعة استراتالكبيرة في قطاع النفط على المدى الطويل في المستقبل. وكما سبق ذكره، فإن الن عالية يعتمد سعرها على شبكة معقدة من التغيرات االقتصادية في أجزاء مختلفة من العالم.
لكن بعد أن ، ووضع نظرية األحداث المفاجئة ذات التأثير الكبير نسيم نيكوالس طالب وهي تشمل األحداث المفاجئة )للمراقب( والتي يكون لها تأثير كبير 45
تقع، فإنها تصبح متوقعة ]المصدر حرفيًا من مجموعة وثائق ابتكارات القطاع العام الصادرة عن الحكومة األسترالية[.
من المتوقع أن يستمر الطلب المنخفض على النفط بسبب الركود الذي تشهده اليابان وأوروبا، بينما من
العرض المتوقع أن تؤدي صدمة الضخمة والناتجة بشكل كبير من أمريكا الشمالية إلى زيادة حجم العرض على المدى القصير على
األقل
11 المركز المالي الكويتي "المركز"
وبحوث "المركز"دراسات
8849 يناير –انخفاض أسعار النفط
وأسواق األسهم بأزمة الديون الثانوية مع انخفاض سعر خام نتيجة لألزمة المالية العالمية. كما تأثرت أسواق النفط
دوالر أمريكي للبرميل. 72دوالر أمريكي للبرميل خالل تلك الفترة ليصل إلى 011برنت بمعدل
( على R2 ،020%، حدث تغير طفيف في العالقة. فالزيادة التدريجية في سعر النفط )االرتفاع 5110بعد العام ين لتكان لها تأثير بسيط أو ال يذكر على قيم مؤشري هاتين الدو 5100بريل حتى أ 5111الفترة من أوائل العام مدى
(. وتمثلت األسباب الرئيسية الرتفاع أسعار النفط %02-، والكويت %71المصدرتين للنفط )المملكة العربية السعودية ارتفاع حجم الطلب، وظهور الدولتين المستهلكتين الكبيرتينفي المخاوف من حجم العرض نتيجة شؤون جيوسياسية، و
. 5100ليبيا واليمن والبحرين إلى رفع أسعار النفط في فبراير الهند والصين. وأدت الفوضى السياسية في مصر و وسرعان ما انتشرت األزمة عبر منطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا، لترتفع بذلك أسعار النفط إلى مستويات قياسية.
ت في أسواق األسهم. اوتأثرت ثقة المستثمرين في المنطقة سلًبا بأحداث الربيع العربي والتي أدت أيًضا إلى تزايد التقلب وقامت المملكة العربية السعودية بتحسين بنيتها التحتية للمساعدة على نمو القطاعات غير الهيدروكربونية.
(، ما أدى إلى F2 ،-61%)االنخفاض 5107وأخيًرا جاء التراجع الحاد في األسعار في النصف الثاني من العام
وقد تناولنا اسباب .(%6-، والكويت %00-)المملكة العربية السعودية التأثرمن عدم التأثير على المؤشرين بعد فترةتراجع أسعار النفط في أقسام سابقة، بينما تتخوف األسواق من تأثير انخفاض أسعار النفط على اإلنفاق الحكومي
على المدى المتوسط إلى الطويل.
إلى 5110وحركة المؤشرين السعودي والكويتي بعد العام يمكن أن يعزى التغير في العالقة بين حركة أسعار النفط زيادة جهود حكومتي البلدين الهادفة إلى تنويع اقتصاديهما بعيًدا عن القطاع الهيدروكربوني. ومع الزيادة في عدد
فط نوبينما تتيح أسعار ال .الشركات العاملة في القطاعات غير النفطية، أخذت أرباح الشركات تحدد حركة األسواقاألعلى للحكومات هامش األمان الضروري لزيادة االستثمارات، غير أنها لم تؤثر على أرباح الشركات. وفي حالة المملكة العربية السعودية ودول مجلس التعاون الخليجي األخرى، تم تجميع الفوائض النفطية واستثمارها، وكانت تلك
إلى النفط أسعار عصناديق الثروات السيادية. ولذلك لم يؤِد ارتفا االستثمارات في الغالب في أسواق أجنبية من خالل أي تأثير يذكر على قيم المؤشرات.
مي. المخاوف من خفض اإلنفاق الحكو ب تأثر األسواق غير أن تراجع أسعار النفط يؤثر على إقبال المستثمرين نتيجة
عتمد عليها في حالة استمرار االنخفاض في أسعار وبينما تملك دول كالمملكة العربية السعودية والكويت فوائض تالنفط، غير أنها تؤدي إلى تأثير سلبي على األسواق على المدى الطويل نتيجة تباطؤ النمو االقتصادي. وهذا يؤثر بدوره على أرباح الشركات وبالتالي على أسواق األسهم. ويعود التأخير في ظهور أثر التراجع في أسعار النفط على
السعودية والذي يؤثر على أسعار اج الذي أعلنته المملكة العربية ( لقرار عدم خفض اإلنتF2المؤشر )االنخفاض مقي النفط على المدى المتوسط.
تمثلت األسباب الرئيسية الرتفاع أسعار النفط في المخاوف من حجم العرض نتيجة شؤون جيوسياسية،
الطلب، وظهور ارتفاع حجم و ند الدولتين المستهلكتين الكبيرتين اله
والصين
10 المركز المالي الكويتي "المركز"
وبحوث "المركز"دراسات
8849 يناير –انخفاض أسعار النفط
4112(، ةالمعدل بفترة األساسالسعري ): خام برنت مقارنًة بمؤشر تداول لجميع األسهم ومؤشر الكويت 9الشكل
حتى اليوم
رويترزالمصدر:
لقد قمنا في الرسم البياني أعاله بتعديل فترة األساس لقيم مؤشر تداول لجميع األسهم السعودية ومؤشر الكويت السعري
كانت تتبع 5110من حركة األسعار أن قيم المؤشر قبل العام حتى اليوم. ويتضح 5116وقيم خام برنت من العام ( على غرار االرتفاع في %27وقد جاء التغير في مؤشر الكويت السعري ) .بشكل تقريبي التغيرات في أسعار النفط
(، كما واكبه إلى حد معين R1 ،065%)االرتفاع 5110حتى يونيه 5112أسعار النفط على مدى الفترة من العام (. وتعزى أسباب الزيادة في أسعار النفط إلى الزيادة في استهالك البنزين %00مؤشر تداول لجميع األسهم السعودية )
يران ولبنان %5بما يقرب من ، وارتفاع سعر صرف الدوالر األمريكي، والتوترات الجيوسياسية في تركيا والعراق وا والذي خسر المؤشر 5112نت تتعافى من انهيار العام ض أسواق الخليج كاريا. ومن جهة أخرى، فإن بعيونيج
عرضة للمضاربة والتقلبات مقارنًة األسهم الكويتية األقل سوقمن قيمته السوقية. وكانت %22السعودي خالله بنظيرتها السعودية، واستطاعت بالتالي تفادي االنهيار. وقامت هيئة السوق المالية السعودية بفتح سوق األسهم أمام
وعملت على خفض تدفقات رؤوس أموال المضاربة الواردة، ما أدى إلى رفع 5114لمواطنين الخليجيين في العام امستوى المشاركة في السوق وتعزيز ضوابط الحوكمة وتحسين السيولة. كذلك أدى ارتفاع استهالك النفط والتوترات
م زيادة اإلنتاج النفطي السعودي والكويتي، ما أسه الجيوسياسية التي تعرضت لها دول أخرى مصدرة للنفط أيًضا إلى في االنتعاش االقتصادي والذي تمثل بالفوائض النفطية.
وتسبب في 5110( خالل يوليو وديسمبر من العام F1 ،-20%جاء التراجع الكبير في أسعار النفط )االنخفاض
انخفاض أسعار النفط عن انحسار التوتر بين (. وقد نتج %21-( والكويتي )%71-تراجع قيم المؤشرين السعودي )يران، وقيام الواليات المتحدة برفع الحظر عن التنقيب البحري عن النفط. وأدى از نشاط هار الدالواليات المتحدة وا
االقتصادي وارتفاع ثقة المستهلكين والمستثمرين ووفرة السيولة خالل الطفرة النفطية إلى نمو كبير في االئتمان وزيادةلتي افي معدل التضخم وارتفاع في أسعار األصول. وتأثرت االقتصادات الخليجية بديون الشركات والديون السيادية و
نتجت بشكل مباشر عن االنخفاض في أسعار النفط. ونجم عن كل ذلك شح للسيولة في األسواق، والذي تفاقم أثره
0
100
200
300
400
500
600
Oil Saudi Kuwait Price
R1 R2F1F2
المؤشر النفط
السعودي
مؤشر الكويت
السعري
بعض أسواق الخليج كانت تتعافى والذي خسر 5112من انهيار العام
من %22المؤشر السعودي خالله قيمته السوقية
نتج انخفاض أسعار النفط عن انحسار التوتر بين الواليات المتحدة يران، وقيام الواليات المتحدة برفع وا الحظر عن التنقيب البحري عن النفط
9 المركز المالي الكويتي "المركز"
وبحوث "المركز"دراسات
8849 يناير –انخفاض أسعار النفط
. وقد حفز ذلك إيران 35هوامش األرباح للمصافي اآلسيوية التي تجد صعوبة في معالجة النفط الخام بهوامش مربحة
مية لبيع النفط إلى عمالئها في آسيا، وعرضت أكبر حسم منذ ست على خفض أسعارها الرس 5107في نوفمبر ن عدم رغبة المملكة العربية السعودية في القيام بدورها التقليدي كمنتج أ. ويرى الكثير من المحللين 36سنوات تقريًبا
مرجح من حيث تثبيت األسعار، وقيامها بعرض مزيد من الحسومات على أسعارها، تعتبر إشارة إلى استراتيجية تقوم .37األسعار التخفيضات الكبيرة فيعلى المحافظة على حصة السوق من خالل
بعاداست إلى موجًها يكون أن يمكن اإلنتاج خفض بعدم السعودي القرار أن إلى اإلشارة إلى أيًضا المحللون يسارع
الواليات في الصخري النفط منتجي استثمارات إبطاء فمن. 38العالمي النفطي القطاع في المحتملين الهامشيين المنتجين حتياطياتهاا استغالل إلى الغربية، الدول تفرضها عقوبات اليوم تواجه التي روسيا أمام صعوبات إيجاد إلى المتحدة، ويمكن. 39الحالي العالمي النفطي النظام من يستفيدون للذين واعدة اإلمكانيات تعتبر الصخري، النفط من الضخمة
منحنى ركةح إبطاء إلى القطاع، هذا في المراقبين بعض يشير حسبما األسعار بانخفاض السماح استراتيجية تؤدي أن أمريكا، في للقطاع إجبارية غربلة إلى يؤدي أن يمكن بما المتحدة، الواليات في الصخري النفط قطاع إنتاج تكلفة
الجدد الداخلين إجبار يتم حالما النفط أسعار بارتفاع السماح توقع ويمكن. 40العالمي العرض حجم خفض وبالتالي المصرف نظرة نأ بالذكر والجدير. استثماراتهم على العوائد تراجع بسبب العالمية السوق من للخروج والمحتملين نسبًيا
صرف سعر ارتفاع في تسببت قد األمريكي االقتصاد إلى 5107 أكتوبر أواخر في تفاؤالً األكثر الفدرالي االحتياطي بالدوالر المسعرة السلع يجعل القوي األمريكي فالدوالر. 41برنت خام سعر خفض إلى بالتالي أدى ما األمريكي، الدوالر سلعة يعتبر النفط أن إلى يشير وهذا. 42العالم حول المشترين من للكثير بالنسبة تكلفة أعلى المثال، سبيل على كالنفط
.العالمية اديةاالقتص الهيكلية ضمن المؤثرة العوامل من بالكثير الطرق من كبير بعدد مرتبطة عالية بدرجة استراتيجية
النفط، يمكن أن يؤدي التراجع في أسعار النفط إلى إعادة ترتيب العمليات التجارية عبر تحويل أما من منظور مصدري المزيد من القوة إلى أيدي العمالء. وتتحول الموارد إلى العمالء من المنتجين بما يحقق تأثيًرا إيجابًيا عاًما على الناتج
بارتفاع %01د الدولي، يرتبط خفض سعر النفط بنسبة . ووفًقا لما أورده صندوق النق43المحلي اإلجمالي العالميغير ويمكن أن يؤثر هذا على وتيرة نمو القطاعات . 44في الناتج المحلي اإلجمالي العالمي %1.5بحوالي
الهيدروكربونية في الدول الخليجية المصدرة للنفط.
بلومبرغ أل بي. 35
نفس المصدر 36
نفس المصدر 37
ذا وول ستريت جورنال 38
فايننشال تايمز ليمتدذا 39
تومسون رويترز 40
نفس المصدر 41
نفس المصدر 42
ذا إيكونومست نيوزبايبر ليمتد 43
نفس المصدر 44
ةاإلشار إلى أيًضا المحللون يسارع خفض بعدم السعودي القرار أن إلى
إلى موجًها يكون أن يمكن اإلنتاج الهامشيين المنتجين استبعاد
النفطي القطاع في المحتملين .العالمي
يبدو أن الضغوط على جانبي معادلة العرض والطلب النفطي قد اشتدت، وأصبح هناك الكثير من األحداث
.المفاجئة ذات التأثير الكبير
8 المركز المالي الكويتي "المركز"
وبحوث "المركز"دراسات
8849 يناير –انخفاض أسعار النفط
ا االنخفاض الحالي في أسعار النفط حيث إنهيقول عدد من المحللين أن الخالفات الجيوسياسية هي السبب أيًضا في
يران، والتي تحتاج ميزانياتها إلى أن تكون أسعار النفط فوق دوالر أمريكي 011تؤثر على دول منها روسيا وا . والجدير بالذكر أن دواًل كالمملكة العربية السعودية تستطيع تحمل انخفاض أسعار النفط لفترة زمنية طويلة 30للتعادلالحتياطيات المالية الكبيرة التي تم تكوينها بشكل استراتيجي على مدى السنوات. ويبين الجدول التالي التأثير نتيجة ل
دوالر أمريكي للبرميل. 06على المستويات المختلفة لألصول الحكومية في ظل سيناريو استمرار سعر النفط عند
مات أسعار النفط: حجم األصول الحكومية والقدرة على استيعاب صد4الجدول دوالر للبرميل 32عجز الميزانية عند سعر األصول الحكومية الدولة
مليار دوالر أمريكي
الناتج المحلي % اإلجمالي
عدد سنوات األصول مليار دوالر أمريكي
1.6 02.7 5.7 7.0 نيجيريا 6.0 72.7 0.2 046.1 روسيا
4.1 22.0 20.0 772.1 السعودية 5107دويتشه بنك، أكتوبرالمصدر:
. فقد تقلص االقتصاد األلماني 31تزامن فائض العرض الحالي أيًضا مع التباطؤ في اقتصادات رئيسية كالصين وألمانيا
. كذلك من 32اومن المتوقع أن يشهد انكماًشا في الربع الثالث أيضً 5107في الربع الثاني من العام %1.5بحوالي في %4معدل نمو أبطأ )مقارنًة بمعايير النمو الصيني في السنوات األخيرة( بنسبة تبلغ المتوقع أن تسجل الصين
، تبدو وكأنها تباطؤ في النمو االقتصادي. وعلى 5101في العام %01، والتي إذا تمت مقارنتها بنسبة 5107العام ذكر يقين في أسعار النفط، يجدر بال الرغم من أن قوى العرض والطلب المركبة في العالم المترابط تتقلب إليجاد عدم
أن الوضع الحالي في السوق يمكن أن يشكل محفًزا لتنفيذ إصالحات اقتصادية شاملة في عدد من دول مجلس التعاون دوالر 52النفط بمعدل . ووفًقا لما أورده صندوق النقد الدولي، يمكن أن يؤدي التراجع المستمر في سعر33الخليجي
من نواتجها المحلية اإلجمالية. ولذلك يمكن أن %0يرادات دول عدة في مجلس التعاون بحوالي أمريكي إلى خفض إ تشكل أسعار النفط المنخفضة مصدًرا للعجز المالي لفترة طويلة.
في ظل تراجع أسعار النفط، يراقب الكثير من المحللين والمخططين عن كثب اإلجراءات التي تتخذها المملكة العربية السعودية. وقد اعتادت المملكة على مدى العقود السابقة على التدخل لخفض اإلنتاج عندما تكون أسعار النفط مهددة بالتراجع الحاد. وتظهر بوضوح على مدى العقود الماضية االستراتيجية السعودية القائمة على الخفض التكتيكي
0111-0110و 0102-0102مثال خفض اإلنتاج في الفترات لإلنتاج لتحقيق استقرار األسعار، ومنها على سبيل ال. أما هذه المرة، حتى عندما أخذت أسعار النفط بالتراجع بدًءا من منتصف 511134-5110وفي 5115-5110و
على بعض كبار 5107، عرضت المملكة العربية السعودية خفض األسعار في مطلع شهر أكتوبر 5107العام آسيا. غير أن المملكة العربية السعودية دافعت عن هذه الخطوة قائلًة إنها تهدف إلى زيادة عمالئها وبشكل رئيسي في
نفس المصدر 30
ذا إيكونومست نيوزبايبر ليمتد 31
نفس المصدر 32
تومسون رويترز 33
نفس المصدر 34
فائض العرض الحالي أيًضا تزامن مع التباطؤ في اقتصادات رئيسية
.كالصين وألمانيا
في ظل تراجع أسعار النفط، يراقب الكثير من المحللين والمخططين عن كثب اإلجراءات التي تتخذها المملكة
.العربية السعودية
7 المركز المالي الكويتي "المركز"
وبحوث "المركز"دراسات
8849 يناير –انخفاض أسعار النفط
)تقديري( بالمقارنة مع الواليات المتحدة، )%(4112-4117: حصة أوبك من اإلنتاج النفطي العالمي 6الشكل
المصدر: بريتش بتروليوم، الوكالة األمريكية لمعلومات الطاقة
في الغالب بخفض حجم العرض لدعم خالل فترات تراجع أسعار النفط في الماضي، كانت منظمة أوبك تقوم
إلى انهيار الطلب على النفط واالنخفاض 5110. على سبيل المثال، عندما أدت األزمة المالية في العام 24األسعارمليون برميل في اليوم من حصتها اإلنتاجية 7.5الكبير في األسعار، قامت دول منظمة األوبك بخفض اإلنتاج بمعدل
. كذلك، وعلى الرغم من أن توقعات العرض والطلب أيًضا ال تبدو في 25يق االستقرار في السوقاإلجمالية بهدف تحقمصلحة األوبك، فإنها تتفاقم نتيجة تردد الدول األعضاء الرئيسية في المنظمة في خفض إنتاجها على الرغم من تراجع
، 5107المثال، في مطلع أكتوبر األسعار وذلك بسبب المنافسة على الحصص في السوق اآلسيوية. على سبيل يران بخفض أسعارهما المعروضة على المشترين اآلسيويين، ما أدى إلى زيادة قامت المملكة العربية السعودية وا
.26المخاوف من سباق تنافس على األسعار بين بعض الدول األعضاء في منظمة األوبك نفسها
دوالر أمريكي للبرميل 011المحللين إلى أن أسعار النفط التي تتجاوز وفي مراجعة لألداء السابق، يشير الكثير من كانت غير قابلة لالستدامة على المدى الطويل جًدا حيث إنها تؤدي إلى تحفيز العمل على إيجاد مصادر عرض
يجاد أوضاع مؤاتية تراجع ل جديدة )على سبيل المثال إيجاد المزيد من منتجي النفط الصخري في القطاع الخاص( وا . وتصنف27الطلب من خالل جعل النفط سلعة ال يمكن لكثير من الدول التي تواجه صعوبات أن تتحمل تكلفتها
تقديرات بعض المحللين حوالي ثلث إنتاج النفط الصخري األمريكي على أنه يصبح غير مجٍد اقتصادًيا إذا بقيت نفط األقل تؤدي إلى زوال حوافز االستثمار في مشاريع . فأسعار ال28دوالر أمريكي للبرميل 01األسعار عند حوالي
جديدة، وعلى األخص المشاريع التي تحتاج إلى تكاليف تأسيس ضخمة، ومنها على سبيل المثال عمليات التنقيب في .29البحار العميقة والقطب الشمالي، ما يؤثر بالتالي على حجم عرض النفط الخام على المدى الطويل
نفس المصدر 24
المصدر نفس 25
ذا وول ستريت جورنال 26
عرب نيوز 27
برنستين للبحوث 28
الجزيرة أميركا، أل أل سي. 29
41.8% 42.1% 42.7%
43.4%
42.4%
39.0%
8.9%
9.1%
9.4%
10.3%
11.5%15.1%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
40.0%
45.0%
50.0%
2009 2010 2011 2012 2013 2014
أوبك أمريكا
خالل فترات تراجع أسعار النفط في الماضي، كانت منظمة أوبك تقوم في الغالب بخفض حجم العرض
.لدعم األسعار
في مراجعة لألداء السابق، يشير الكثير من المحللين إلى أن أسعار
دوالر 011النفط التي تتجاوز ة ابلأمريكي للبرميل كانت غير ق .جًدا لالستدامة على المدى الطويل
6 المركز المالي الكويتي "المركز"
وبحوث "المركز"دراسات
8849 يناير –انخفاض أسعار النفط
، الواليات المتحدة األمريكية والمملكة العربية 4112-4112السنوية في اإلنتاج النفطي، : نسبة الزيادة 2الشكل
السعودية
5107المصدر: مراجعة بريتش بتروليوم اإلحصائية للطاقة العالمية،
نذ العام ميتبين بوضوح من الرسم البياني أعاله أن الواليات المتحدة قد حافظت على معدل نمو سنوي إيجابي لإلنتاج
. وفي هذا السياق، يمكن أن يتأثر أعضاء األوبك سلًبا فيما لو 5106، بينما تراجع اإلنتاج السعودي في العام 5111وافقت الحكومة األمريكية على رفع القيود على تصدير النفط الخام التي بدأ العمل بها بعد الصدمة النفطية التي
لسبعينات من القرن الماضي، ويمكن بذلك للمنتجين األمريكيين الحصول تعرضت لها الواليات المتحدة في مطلع ابرميل 721.111إلى 621.111دوالرات إضافية للبرميل، ما يمكن أن يؤدي إلى زيادة اإلنتاج بما مجموعه 2على
.20في اليوم
بما 5107النفط للعام بخفض توقعاتها لنمو الطلب العالمي على 5107قامت الوكالة الدولية للطاقة في أكتوبر مليون برميل في اليوم، مشيرةً إلى حجم العرض القوي والضعف 1.4برميل في اليوم لتصل إلى 511.111مجموعه طاقة حول استراتيجية منظمة أوبك، ل. وفيما تراه أوساط السوق على أنه مالحظة نادرة من الوكالة الدولية ل21في الطلب
ك "قد ال تكون بعد اآلن راغبة أو قادرة على تعديل اإلنتاج نتيجة التحول الذي شهدته قالت الوكالة إن منظمة األوب. كذلك قامت الوكالة الدولية للطاقة بخفض توقعاتها 22"في الواليات المتحدة األمريكيةالسوق بسبب ثورة النفط الصخري
مليون برميل في اليوم، أي 51.6 لتصل إلى 5102برميل في اليوم للعام 511.111للطلب على خام أوبك بمعدل يمكن أن . ولذلك23(5107مليون برميل في اليوم مقارنًة بمستويات اإلنتاج في منتصف أكتوبر ) 0أقل بما يزيد عن
يؤدي التراجع الحالي في أسعار النفط إلى بداية مرحلة زمنية جديدة من التحول تبدأ فيها منظمة األوبك تدريجًيا بخسارة بر من اإلنتاج النفطي العالمي.حصتها األك
بلومبرغ أل. بي. 20
تومسون رويترز 21
نفس المصدر 22
نفس المصدر 23
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
أمريكا السعودية
معدل الواليات المتحدة على حافظت
نمو سنوي إيجابي لإلنتاج منذ العام ، بينما تراجع اإلنتاج السعودي 5111
.5106في العام
قامت الوكالة الدولية للطاقة بخفض توقعاتها للطلب على خام أوبك بمعدل
برميل في اليوم للعام 511.111مليون 51.6لتصل إلى 5102
.برميل في اليوم
5 المركز المالي الكويتي "المركز"
وبحوث "المركز"دراسات
8849 يناير –انخفاض أسعار النفط
العالمية وضمن مجموعة األوبك، سوف يكون من المفيد ونظًرا لسيطرة المملكة العربية السعودية على سوق النفط
دراسة واردات النفط الخام األمريكية من المملكة العربية السعودية.
: الواردات األمريكية من النفط الخام والمنتجات البترولية من المملكة العربية السعودية )ألف برميل في 2الشكل 4112-4111اليوم(،
المصدر: الوكالة األمريكية لمعلومات الطاقة
سنوات قبل عشرمن المالحظ في الرسم البياني الوارد أعاله أن المستوى قد تراجع من الذروة التي كان قد وصل إليها
، أي بانخفاض 5106ألف برميل في اليوم في العام 0.651ألف برميل في اليوم، إلى 0.447عند 5116في العام ، تراجعت الواردات النفطية 5112. ومع دخول حقبة النفط الصخري في الواليات المتحدة في العام %67بما يقرب من
5112مليون برميل في اليوم في العام 05.7من 5101و 5112مين الصافية للواليات المتحدة كل سنة بين العا. ويشير الكثير من المحللين إلى أن االنخفاض كان ناتًجا بشكل 510117مليون برميل في اليوم في العام 1.7إلى
ن مكبير عن سياسة خفض الواردات النفطية من خالل تعزيز اإلنتاج المحلي. ومن األمثلة األخرى نيجيريا، وهي الدول األعضاء في منظمة األوبك، وكانت قبل أربع سنوات مضت تصنف بين الموردين الخمسة الكبار للنفط إلى
، لم تستورد الواليات المتحدة وال حتى برمياًل واحًدا من الخام النيجيري، ما 5107. ولكن في يوليو 18الواليات المتحدةلة األولى التي تفقد أعمالها مع الواليات المتحدة بشكل كامل بسبب أدى إلى وصفها في وسائل اإلعالم على أنها الدو
. أما من حيث معدل الزيادة في حجم العرض، تعتبر المقارنة بين الواليات المتحدة 19ثورة النفط الصخري األمريكي األمريكية والمملكة العربية السعودية مفيدًة هنا أيًضا.
اتحاد العلماء األمريكيين 17
ذا فايننشال تايمز ليمتد 18
نفس المصدر 19
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
2.0
فال
آلبا
يشير الكثير من المحللين إلى أن
كان ناتًجا بشكل انخفاض الوارداتكبير عن سياسة خفض الواردات النفطية من خالل تعزيز اإلنتاج
.المحلي
4 المركز المالي الكويتي "المركز"
وبحوث "المركز"دراسات
8849 يناير –انخفاض أسعار النفط
انخفضت المثال، سبيل على. الحالي السعر انخفاض نتيجة السياسة في االستراتيجية التغيرات بوضوح تتجلى
في لها مستوىً أدنى إلى لتصل التوالي على الرابع للشهر 5107 أغسطس في الخام النفط من السعودية الصادرات من حصتها على للمحافظة تجاهد السعودية العربية المملكة أن على مؤشًرا عموًما يعتبر ما وهو ،12سنوات ثالث في مثليت متزايد تأثير هناك الواقع، وفي. اآلخرين المنتجين من العرض وفائض الضعيف الطلب ظل في السوق العالمية وقالس على سيطرتها ببطء تخسر األوبك منظمة أن ويبدو العالمية، النفطية الهيكلية في القوة ميزان تحول .13واألسعار باإلنتاج التحكم على قدرتها حيث من
يه األخيرة السنوات في العالمي الطاقة قطاع في العرض عوامل في التغير إلى أدت التي المفصلية األحداث أحد المتوقع، غير الكبير اإلنتاج حجم على تأثيرها يقتصر لم والتي األمريكية، المتحدة الواليات في الصخري النفط ثورة وعودة الوفرة إلى المتحدة الواليات في المرتفعة واألسعار الطاقة ندرة من التخوف من التحول في تسببت إنها بل
خامال النفط إنتاج متوسط بلغ الطاقة، لمعلومات األمريكية الوكالة أوردته لما ووفًقا. 14الطاقة استقاللية عن الحديث بلق أي) 0104 أبريل منذ له مستوى أعلى وهو ،5107 يوليو شهر في اليوم في برميل مليون 0.2 حوالي األمريكي نأ المتوقع ومن. األمريكية النفطية داتر االو في تراجع إلى المحلي اإلنتاج في االرتفاع وأدى. 15(سنة 54 حوالي مقارنةً كبير بانخفاض أي ،%55 إلى 5102 العام في األمريكي االستهالك مجموع من المستورد النفط حصة تتراجع مستوى أدنى إلى 5102 العام في الواردات حصة تصل أن المتوقع من وبالتالي. 510616 العام في %66 بنسبة .0141 العام منذ لها
4112-1791: واردات النفط الخام األمريكية )ألف برميل(، 2الشكل
المصدر: الوكالة األمريكية لمعلومات الطاقة
نفس المصدر 12
ذا وول ستريت جورنال 13
معهد أوكسفورد لدراسات الطاقة 14
تومسون رويترز 15
نفس المصدر 16
0.0
500.0
1,000.0
1,500.0
2,000.0
2,500.0
3,000.0
3,500.0
4,000.0
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
لمي
ر ب
فأل
نظًرا لسيطرة المملكة العربية السعودية على سوق النفط العالمية
وضمن مجموعة األوبك، سوف يكون من المفيد دراسة واردات
النفط الخام األمريكية من المملكة .العربية السعودية
3 المركز المالي الكويتي "المركز"
وبحوث "المركز"دراسات
8849 يناير –انخفاض أسعار النفط
يأتي التراجع الحالي في سعر النفط مثيًرا للحيرة حيث إنه على الرغم من التطورات الجيوسياسية غير المسبوقة والتي
مع أنه واصل سعر النفط تراجعه،تؤثر على عدد من منتجي النفط )على سبيل المثال العراق وليبيا ونيجيريا، إلخ(، . ولذلك فإن التراجع الحالي في أسعار النفط يعتبر شيًئا يمكن أن يكون ناتًجا 5كان من المفترض أن يحدث العكس
عن تغيرات هيكلية أعمق. ويرى الكثير من المحللين أن فائض عرض النفط الخام )على سبيل المثال ثورة النفط دة(، وتباطؤ الطلب )على سبيل المثال الصين( وتردد المنتجين الرئيسيين )كالمملكة العربية الصخري في الواليات المتح
.6السعودية( في التدخل لتثبيت األسعار، إلخ. تعتبر عوامل أدت إلى التراجع الحالي في األسعار
رتفع حجم سبيل المثال، االعرض والطلب. على ييبدو أن السوق النفطية العالمية تتأثر بشدة بعوامل قوية على جانب. 7مليون برميل في اليوم 7، ما يعني إضافة حوالي 5110منذ العام %01إنتاج النفط الخام األمريكي بحوالي
8والجدير بالذكر أن هذا الرقم أعلى من عدد براميل النفط الخام التي تنتجها أي من الدول األعضاء في منظمة األوبك. وقد أدت الرمال النفطية الكندية إلى زيادة حجم 9( باستثناء المملكة العربية السعودية)منظمة الدول المصدرة للنفط
عار لتقلبات الهبوطية في أسويمكن أن تكون امليون برميل في اليوم على مدى الفترة نفسها. 0العرض بما مجموعه ل ر التعادل النفطي. وتنتج الدو النفط مصدر قلق للدول األعضاء في منظمة األوبك وعلى األخص فيما يتعلق بسع
.10من النفط الخام العالمي %71األعضاء في منظمة األوبك حوالي
4112: نقاط أسعار التعادل النفطي ألعضاء منظمة األوبك، دوالر أمريكي، 4الشكل
)لنيجيريا، واإلكوادور، وفنزويال، وأنغوال( 11معهد التمويل الدولي، إنك.؛ رويترز للدراساتالمصدر:
ماركت وتش، إنك. 5
تومسون رويترز 6
تايمز ليمتدذا فايننشال 7
ربية السعودية، الدول األعضاء في منظمة األوبك هي الجزائر، وأنغوال، واإلكوادور، وإيران، والعراق، والكويت، وليبيا، ونيجيريا، وقطر، والمملكة الع 8
واإلمارات العربية المتحدة، وفنزويال
نفس المصدر 9
الوكالة األمريكية لمعلومات الطاقة 10
رزتومسون رويت 11
$128 $124 $122 $120 $117$111 $109
$94 $93
$68
$54 $52
$0
$20
$40
$60
$80
$100
$120
$140
يبدو أن السوق النفطية العالمية يبتتأثر بشدة بعوامل قوية على جان
.العرض والطلب
راتيجيةاالست التغيرات بوضوح تتجلى عرالس انخفاض نتيجة السياسة في
.الحالي
أدت التي المفصلية األحداث أحد في العرض عوامل في التغير إلى
السنوات في العالمي الطاقة قطاع يف الصخري النفط ثورة هي األخيرة .األمريكية المتحدة الواليات
2 المركز المالي الكويتي "المركز"
وبحوث "المركز"دراسات
8849 يناير –انخفاض أسعار النفط
.2ربالخط تنذر التي التوقعات من عدد السنوات مدى على كسلعة النفط تاريخ ويسود. 1األمريكي الدوالر صرف سعر ستدامةلال قابل غير كان النفط على الطلب نمو بأن مخاوف سادت العشرين، القرن من والستينات الخمسينات ففي الماضي رنالق من الثمانينات ومطلع السبعينات في األسعار وارتفعت .تحملها يمكن ال أسعار إلى يؤدي أن يمكن وأنه
الرتفاعاتا أن غير. األوسط الشرق من الصادر النفط على أثرت التي الجيوسياسية والتغيرات الطلب حجم نمو نتيجة في مالالش بحر المثال سبيل على) جديدة مناطق في للنفط واكتشافات اقتصادي كساد يقابلها كان األسعار في
(.أوروبا
إلى أدى ما الطاقة، لتوليد الطبيعي للغاز المتزايد االستخدام نحو توجهات أيًضا العشرين القرن ثمانينات شهدت كما قياسًيا تراجًعا 0102 العام بحلول النفط أسعار شهدت الواقع، وفي. بالخطر إنذاًرا الطلب توقعات أكثر بعض تالشي واستمرت. 3(التضخم تأثيرات تسوية بعد 5107 العام بأسعار أمريكي دوالر 55) للبرميل أمريكي دوالر 01 إلى لتصل فترة استثناءب العشرين، القرن من التسعينات ومطلع الثمانينات أواخر حتى نسبًيا منخفضة مستويات عند النفط أسعار .األولى الخليج حرب
عن اتًجان ذلك في السبب بعض وكان كبيرة، هبوطية ضغوًطا النفط أسعار شهدت التسعينات، نهاية بحلول ولكن الديون أزمة مباشرةً سبق إعالن وهو ،0110 للعام النفط إنتاج حصص بزيادة 0114 العام في أوبك منظمة قرار
انخفاض في العرض حجم وارتفاع الطلب تراجع وتسبب. 4العالمي الطلب حجم في ضعف إلى أدت التي اآلسيوية المسار يوضح والذي ةاألخير السنوات في الفوري برنت سعر التالي البياني الرسم ويبين. تقريًبا سنتين لمدة النفط أسعار .5107 العام أحداث إلى المؤدي
اآلن( حتى-4112: أسعار خام برنت وخام غرب تكساس بالدوالر األمريكي )1الشكل
تومسون رويترزالمصدر:
معهد التمويل الدولي 1
معهد أوكسفورد لدراسات الطاقة 2
ذا أستراليان 3
مجلة النفط والغاز 4
70
80
90
100
110
120
130
1-J
an-1
3
1-F
eb
-13
1-M
ar-1
3
1-A
pr-
13
1-M
ay-1
3
1-J
un
-13
1-J
ul-
13
1-A
ug-
13
1-S
ep
-13
1-O
ct-1
3
1-N
ov-
13
1-D
ec-1
3
1-J
an-1
4
1-F
eb
-14
1-M
ar-1
4
1-A
pr-
14
1-M
ay-1
4
1-J
un
-14
1-J
ul-
14
1-A
ug-
14
1-S
ep
-14
1-O
ct-1
4Brent WTI
تسبب تراجع الطلب وارتفاع حجم النفط العرض في انخفاض أسعار
.لمدة سنتين
برنت غرب تكساس
المركز المالي الكويتي "المركز"
الدراسات والبحوث
النفط أسعار انخفاض
يستمر؟ هل
(4112-4112: توقعات أسعار النفط )1الجدول السعر )دوالر / الفترة المقياس الوكالة
برميل(
برنت استطالع رويترز5102 47 5102 01
وكالة معلومات الطاقة 20 5102 برنت
26 5102 وسيط غرب تكساس
ستاندرد أند بورز برنت
5102 41 5102 42
نايمكس5102 22 5102 41
برنت تي دي إيكونوميكس 21 5102الربع األول 5102 42
41-26 5102 برنت مورغان ستانلي 46 5102 برنت العالمية CIBCأسواق
برنت وحدة االستخبارات االقتصادية5102 01 5102 02
المصدر: وول ستريت جورنال، صندوق النقد الدولي، وكالة معلومات الطاقة
عرس وصول بعديبين الجدول أعاله توقعات أسعار النفط التي تم الحصول عليها من مصادر مختلفة.
دوالر 20 حوالي إلى تراجع أمريكي، دوالر 002.01 عند السنة لهذه له مستوى أعلى إلى برنت خام برميل أو حيرة إلى الحاد التراجع هذا أدى وقد. %74 بحوالي بانخفاض أي ،5107ديسمبر 50 بحلول أمريكي لعرضا حجم فائض إلى التراجع هذا في السبب ويعود. السياسات وصناع المحللين من الكثير قلق حتى
وارتفاع وقرار منظمة األوبك بعدم خفض حجم اإلنتاج اليومي، الطلب، حجم وانخفاض
1025 يناير
ييمكن االطالع على دراسات و بحوث المركز المال الكويتي "المركز"على:
Bloomberg-Type “MRKZ” <Go> Thomson Research, Reuters Knowledge
Nooz Zwaya market
ISI Emerging markets Capital IQ
Factset Research Connect TheMarkets.com
M.R. Raghuراجو ر.م.
مدير مخاطر مالية معتمد ،معتمدمحلل مالي دارة الدراسات و البحوثمدير إ
2828 8882 569+ RMandagolathur@markaz.com
N.C. Karthikن.ك. كارثيك راميش
Ramesh الدراسات والبحوث-مدير
2644: داخلي+ 569 8882 2888KRamesh@markaz.com
Sudhakaranسودهاكاران جمباال
Jampala محلل سياسات
2644: داخلي+ 569 8882 2888sjampala@markaz.com
Nivas نيفاس الكشميناراسيمهان
Laksminarasimhan محلل
2686: داخلي+ 569 8882 2888nlakshminarasimhan@markaz.com
المركز المالي الكويتي ش.م.ك.م. )"المركز"(
44859الصفاة ، 84222ص.ب الكويت +569 8882 2888هاتف: +569 8828 9282 فاكس:
markaz.com
Recommended