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Business in Times of Economic Uncertainty:
Las perspectivas para la economía global
Gayle AllardGonzalo GarlandJuan Carlos Martínez LázaroJosé María O´KeanEconomistas y profesores, IE Business School
¿Por qué la crisis?“Shock” negativo radical a demanda global debido a:• Destrucción de riqueza
– Bolsa americana hasta ayer había perdido $8,3trn en 13 meses; equivalente a casi el 60% del PIB (70% en China)
– 401Ks, la forma más popular de ahorro para la jubilación en EEUU, han perdido más del 40% de su valor
– La crisis inmobiliaria destruye otra fuente de riqueza: los precios han caído un 30% en EEUU y seguirán cayendo
• Destrucción de oferta monetaria– Planes de rescate: 5% PIB EEUU; 12-15% Alemania, 30%
Reino Unido; la contracción de crédito sigue
• Crisis de confianza– Las burbujas se revientan, produciendo caídas de precios– Se paraliza la inversión– Las familias empiezan a ahorrar ante la incertidumbre:
el consumo en EEUU cae por primera vez en dos décadas
¿La recesión en los países desarrollados se extenderá al mundo?
• Área del euro oficialmente en recesión (-0,2%)• Japón también ha entrado, en contra de las
expectativas• EEUU ha registrado un trimestre de crecimiento
negativo y habrá más• La OCDE espera una caída del 0,3% del PIB entre
sus integrantes este año, con aumentos de paro y déficits públicos
• China también evidencia la desaceleración: el crecimiento está en 9% y caerá próximamente por debajo del 8%, el nivel más bajo de este siglo
Recesión en EEUU y área del euro
Se espera la primera recesión global desde 1982
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US, EMU and Japan aggregate: Gross Domestic Product (% )
Fuente: BBVA.
¿Hasta cuándo la recesión de EEUU?
• Algunos expertos creen que la economía americana puede contraer un 5% en el último trimestre de 2008 e iniciar la contracción más larga y profunda de la posguerra– ¿Cómo será la recesión? ¿V, W, U (o plato)?– Un escenario: caídas del 5% en 2009 y 2010 (Nourel
Roubini)
• Para recuperar el ahorro perdido, hacen falta 5 años de crecimiento bajo potencial (BBVA)
• Solución: sin más margen de política monetaria, Paul Krugman recomienda una política fiscal agresivamente expansiva, con gasto adicional equivalente al 4-5% del PIB para acortar la crisis
Recuperar el ahorro perdido: sus consecuencias para el consumo
US Home Equity Extraction, saving rate & personal consumption
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Real consumption (yoy)
Home Equity Extraction (% of disposable income)
Saving rate (right & inv.scale)
Long Term Assumptions: Disp. Income (+5%); PCE Deflator (2,5%)
Fuente: BBVA
¿Dejará EEUU de ser el motor del crecimiento global?
• ¿Está bajando el crecimiento potencial a largo plazo de EEUU? Algunos piensan que sí: de 3,75% a 2,75% (Robert Gordon)
• ¿Por qué?– Factores demográficos y de horas trabajadas– Final del empuje a la productividad de las tecnologías de
la información– La vuelta al ahorro también ralentiza el crecimiento
• Factores similares operan en otros países OCDE• ¿Qué significa esto para el mundo?
– El motor del crecimiento global baja su velocidad– ¿Hay otro que puede tomar el relevo?
% world total
Avg. GDP growth 1975-2002
Avg. GDP growth 1990-2002
GDP growth 2004
Avg. contri-bution to global GDP growth 1975-2002
Avg. contri-bution to global GDP growth 1990-2002
Contrib. global GDP growth 2004
US 33% 2,0% 2,0% 4,4% 0,7% 0,7% 1,4%
Japan 13% 2,6% 1,0% 2,6% 0,3% 0,1% 0,3%
Germany 6% 2,0% 1,3% 1,8% 0,1% 0,1% 0,4%
UK 5% 2,1% 2,4% 0,1% 0,1% 0,0%
France 4% 1,7% 1,6% 0,1% 0,1% 0,0%
China 4% 8,2% 8,6% 0,3% 0,3% 0,4%
Italy 4% 2,0% 1,5% 0,1% 0,1% 0,0%
Spain 2% 2,2% 2,3% 0,0% 0,0% 0,0%
Mexico 2% 0,9% 1,4% 0,0% 0,0% 0,0%
India 2% 3,3% 4,0% 0,1% 0,1% 0,0%
Korea 1% 6,1% 4,7% 0,1% 0,1% 0,0%
Brazil 1% 0,8% 1,3% 0,0% 0,0% 0,0%
Totel Foreign Liabilities as % of GDP
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Emerging EuropeAsiaLatam
Source: IMF (WEOOct08), BIS and BBVA.
Algunas zonas están demasiado endeudadas para tomar el relevo
Consecuencias negativas de menor crecimiento
• Menor crecimiento en rentas reales• Esta ralentización puede erosionar el apoyo
popular para algunos gobiernos• Se pospone la llegada de países en vías de
desarrollo a niveles más altos de renta• Los gobiernos recaudarán menos y no podrán
invertir tanto en infraestructuras, educación, sanidad, investigación
• Se agravan los problemas fiscales• Menor capital para la inversión puede ralentizar
la marcha de la innovación
También hay consecuencias positivas:
• Caen los precios de las materias primas; se rebajan los costes y debilita a algunos gobiernos
• Cede la inflación• Vuelven unas expectativas más racionales que
hacen menos probables las “burbujas” especulativas
• Menor crecimiento es una buena noticia para el medio ambiente
• La recuperación del ahorro americano devuelve equilibrio a la economía mundial
• Los recursos que se han dedicado a finanzas y construcción se redirigen hacia actividades más productivas
Los pesimistas pueden equivocarse:
• La productividad es un factor esencial en el crecimiento de PIB y de rentas reales
• Muchos incrementos de la productividad surgen de mejoras en la educación, que es un proceso que sigue adelante en todo el mundo
• Las olas de innovación no son predicibles– La producción relacionada con las tecnologías de la
información ha representado el 0,4% del crecimiento mundial anual durante la última década
• Si China e India entran a los sectores de alta tecnología, la “fábrica de ideas” se ampliará y puede surgir una nueva ola de innovaciones
Mirando al futuro:El crecimiento
• ¿Cuáles son las perspectivas de crecimiento para el motor del crecimiento global (EEUU)?
• Si falla ese motor, ¿hay otros potenciales entre los países industrializados? ¿Podrán reemplazar a EEUU?
• Si no, ¿hay candidatos en los países emergentes? (¿Habrá "decoupling", o no?)
Mirando al futuro:Los precios
• ¿Ha “muerto” la inflación? ¿Es una amenaza real, y general, la deflación?
• ¿Qué tendencias podemos esperar en los precios de las materias primas, sobre todo del petróleo?
Mirando al futuro:La globalización
• ¿Cómo incidirá esta crisis en la marcha de la globalización?
– ¿En el comercio mundial?– ¿En los flujos de capitales?– ¿En las instituciones y los instrumentos financieros?– ¿En los flujos de personas, o la migración?
Mirando al futuro:el medio ambiente
Si seguimos preocupados por el medio ambiente a pesar de la crisis, ¿qué impacto tendrán las reformas necesarias en la recuperación, y en nuestras economías en general?
Mirando al futuro
Al salir de la crisis actual, ¿nos va a esperar un mundo económico distinto al que nos rodea? ¿En qué sentido?
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