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ANALISIS FINANCIERO GRUPO EMPRESARIAL ATHENAS S.A.S
JUAN DAVID ECHEVERRI
KAREN LORENA SUAREZ ALEJO
DEISSY CONSTANZA SÁNCHEZ QUEVEDO
ESPECIALIZACIÓN EN GERENCIA Y ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA
BOGOTA D.C.
2017
GAF 56
2
ANALISIS FINANCIERO GRUPO EMPRESARIAL ATHENAS S.A.S
JUAN DAVID ECHEVERRI
KAREN LORENA SUAREZ ALEJO
DEISSY CONSTANZA SÁNCHEZ QUEVEDO
DIRECTOR DE TRABAJO DE GRADO
WILLIAM DIAZ HENAO
ESPECIALIZACIÓN EN GERENCIA Y ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
UNIVERSIDAD PILOTO DE COLOMBIA
BOGOTA D.C.
2017
GAF 56
3
CONTENIDO
Introducción .............................................................................................................................................. 10
1. DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA ................................................................................................... 11
1.1 DESCRIPCIÓN GENERAL .................................................................................................... 11
1.1.1 Nombre De La Empresa ................................................................................................... 11
1.1.2 Tipo de empresa ................................................................................................................ 11
1.1.3 Ubicación ........................................................................................................................... 11
1.1.4 Tamaño .............................................................................................................................. 11
1.1.5 Visión .................................................................................................................................. 11
1.1.6 Misión ................................................................................................................................. 11
1.1.7 Objetivos estratégicos ....................................................................................................... 12
1.1.8 Ventajas competitivas ....................................................................................................... 12
1.1.9 Descripción de la industria ............................................................................................... 12
1.1.10 Productos o servicios ......................................................................................................... 13
1.2 EL MERCADO ......................................................................................................................... 14
1.2.1 Tamaño del mercado ........................................................................................................ 14
1.2.2 Descripción de la competencia ......................................................................................... 15
1.3 PROCESO DE PRODUCCIÓN .............................................................................................. 16
1.3.1 Descripción del proceso .................................................................................................... 16
1.3.2 Diagrama de proceso ........................................................................................................ 17
1.3.3 Equipos e Instalaciones ..................................................................................................... 18
1.3.5 Manejo de Inventarios ...................................................................................................... 18
1.4 ESTRUCTURA DE LA EMPRESA ....................................................................................... 19
1.4.1 Organigrama de la Empresa ............................................................................................ 19
1.4.2 Cuadro informativo prestaciones sociales ...................................................................... 19
2. EL PROBLEMA ................................................................................................................................... 20
2.1 JUSTIFICACIÓN ..................................................................................................................... 20
2.2 OBJETIVOS .............................................................................................................................. 20
2.2.1 Objetivo General ............................................................................................................... 20
2.2.2 Objetivos Específicos ........................................................................................................ 20
2.3 MARCO REFERENCIAL ....................................................................................................... 21
2.3.1 Sistema de análisis DuPont ............................................................................................... 21
4
2.3.2 Métodos de Valoración ..................................................................................................... 22
2.4 DIAGNÓSTICO ........................................................................................................................ 24
2.4.1 Análisis Cualitativo .................................................................................................................. 24
2.4.2 Análisis Cuantitativo................................................................................................................ 34
3. METODOLOGÍA ............................................................................................................................. 38
3.1 HERRAMIENTAS DE REGISTRO ....................................................................................... 39
4. RESULTADOS ................................................................................................................................. 40
4.1 RESULTADOS VALORACION ............................................................................................. 40
4.2 SUPUESTOS MACROECONOMICOS ................................................................................. 41
4.2.4 Supuestos de la empresa ................................................................................................... 41
4.3 ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS ..................................................................... 47
4.3.1 Flujo de Caja Libre Proyectado ...................................................................................... 47
4.3.2 Estado de Resultados Proyectado .................................................................................... 48
4.3.3 Balance General Proyectado ............................................................................................ 49
4.3.4 Resumen de Valoración .................................................................................................... 51
4.3.5 Análisis sensibilidad Montecarlo (RISK SIMULATOR) .............................................. 52
5. CONCLUSIONES ............................................................................................................................. 54
6. RECOMENDACIONES ................................................................................................................... 55
ANEXOS .................................................................................................................................................... 56
Bibliografía ................................................................................................................................................ 58
5
LISTADO DE TABLAS
Tabla 1. cuadro informativo
salarios………………………………..………………………..…..18
Tabla 2. Principales Métodos de
Valoración……………………..……………………………....21
Tabla 3. Etapas básicas de una valoración por descuento de flujos…………..…………….…....21
Tabla 4. Esquema corriente de fondos…………………………………………………..….........22
Tabla 5. Factores Internos…………………………………………………………......................25
Tabla 6. Matriz de importancia y
dominio………………………………………..……………....27
Tabla 7. Matriz perfil competitivo……………………………………………………….………29
Tabla 8. Matriz de crecimiento-
participación…………………………………………………….30
Tabla 9. Balanced Scorecard………………………………………………………………..……31
Tabla 10. Flujo de caja por
operación……………………………………………………...……..35
Tabla 11. Supuestos del
sector………………………………………………………………...….39
Tabla 12. Supuestos de
Ventas…………………………………………………………..……….39
Tabla 13. Supuestos costos y
gastos……………………………………………………..……….40
Tabla 14. Supuestos de capital de
trabajo……………………………………………………..….41
Tabla 15. Supuestos
Capex……………………………………………………………………….41
Tabla 16. Otros
supuestos………………………………………………………………...………42
Tabla 17. Costo promedio ponderado de capital
(WACC)…………………………………….....43
Tabla 18. Flujo de caja libre
proyectado………………………………………………………….44
Tabla 19. Valoración por el Método de Flujo de Caja Libre
Descontado…………………………44
Tabla 20. Estado de resultados
proyectado………………………………………………...……..45
Tabla 21. Balance General
proyectado…………………………………………...………………46
Tabla 22. Indicadores financieros Proyectados……………………………………………..…...47
Tabla 23. Múltiplos Resultantes de la
Valoración…………………………………………..…....47
Tabla 24. Análisis de Sensibilidad…………………………………………………………….....47
Tabla 25. Valoración Utilizando Múltiplos (EV /
EBITDA)………………………………..……48
6
Tabla 26. Valoración con Estrategias de Creación de
Valor………………………………..……48
7
LISTADO DE GRAFICAS
Grafico 1. Participación de la empresa en el mercado……………………………..………….…15
Grafica 2. Diagrama De
procesos………………………………………………….......................16
Grafica 3. TRM……………………………………………………………………......................26
Grafico 4.
IPC………………………………………….......……………………………………..26
Grafico 5. Importancia futura del sector versus dominio actual de la
organización……………...28
Grafico 6. Matriz
BCG………………………………………………………..………………….30
Grafico 7. Balanced
Scorecard………………………………………………………..………….32
Grafico 8.
Activo……………………………………………………………………………..…..33
Grafico 9. Pasivo…………………………………………………………………………............34
Grafico 10. Estructura
financiera…………………………………………………………………34
Grafico 11. Arbol
Dupont……………………………………………………………………...…36
Grafico 12. Crecimiento real de ventas versus costos y gastos
operacionales…………………….40
Grafico 13. Supuesto capital de
trabajo…………………………………………..………………41
Grafico 14. Supuestos Capex
……………………………………………………………...……..42
Grafica 15. Valoración con estrategias de creación de valor
………………………….…………48
Grafica 16. Valor de la empresa pronostico simulador de
riesgo………………………………...49
8
LISTA DE ANEXOS
Anexo 1. Balance
general………………………………………………………..……………….52
Anexo 2. Estado de
resultados……………………………………………………………..……..53
Anexo 3. Flujo de
Efectivo…………………………………………………………………….....53
9
RESUMEN
En el presente trabajo de grado se realiza una descripción de la valoración empresa Grupo
Empresarial Athenas S.A.S; empresa dedicada a la fabricación y comercialización
principalmente de cochones. Donde se logró identificar sus principales fortalezas para
generación de valor y sus debilidades las cuales no han dejado que el valor de la empresa crezca
sino por lo contrario han dado como resultado la perdida de esté.
Para implementar este diagnóstico financiero, se proyectaron los estados financieros de la
compañía tomando como base los resultados de los años 2011 a 2015, además se realizaron
supuestos basados en las perspectivas económicas del país y de la industria en particular.
Después de esto, mediante el modelo de valoración por flujo de caja libre descontado se
determina el valor de la empresa y se realiza proyecciones con una seria de recomendaciones que
permitirán que el valor de la compañía aumente.
En cuanto a las estrategias dadas están, el aumento de ventas por nuevos nichos de mercado,
minimizando los días de rotación de inventarios.
Palabras Claves: Valoración de empresas, Flujo de caja operacional, Flujo de caja libre
descontado, Indicadores Financieros, Inductores de valor, Modelaje Financiero, Valor de
mercado, Valor terminal, Tasa de Crecimiento constante, WACC, Margen Ebit.
10
INTRODUCCIÓN
Definición de Gerencia del Valor: Se entenderá como la serie de procesos que conducen al
alineamiento de todos los funcionarios con el direccionamiento estratégico de la empresa, de
forma que cuando tomen decisiones, ellas propendan por el permanente aumento de su valor”.
(Garcia S., 2003, pág. 2)
Según lo escrito por varios autores y el citado anteriormente, la generación de valor no es solo un
tema que le compete a la Gerencia Financiera de una compañía, es un sistema que se debe aplicar
en todas las dependencias, el cual debe propender por que la cultura organizacional se base en
estrategias que aumenten el valor de la empresa; de aquí se desprende la importancia de contar
con inductores de valor.
Los Inductores de valor se definen como “aquel aspecto de la operación de la empresa que está
atado en relación causa-efecto a su valor y por lo tanto permite explicar el porqué de su aumento
o disminución como consecuencia de las decisiones tomadas”. (Garcia S., 2003, pág. 2)
Todas las áreas de la compañía deben definir inductores, ya que estos ayudan a medir las
variaciones y el impacto que pueden tener sobre el valor de la empresa, lo que redunda en una
eficiente toma de decisiones sobre la estrategia a seguir.
Por ello en este trabajo se desarrollará todo un sistema de gestión de valor para el Grupo
Empresarial Athenas S.A.S el cual le permitirá definir una serie de inductores en las áreas
estratégicas que permitan evidenciar que se está cumpliendo con el objetivo básico financiero y
que las decisiones a tomar por el gobierno corporativo son las más adecuadas.
11
1. DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA
1.1 DESCRIPCIÓN GENERAL
1.1.1 Nombre De La Empresa
Grupo Empresarial Athenas S.A.S
1.1.2 Tipo de empresa
Sociedad Anónima Simplificada
1.1.3 Ubicación
Domicilio principal: AV. CRA 68 # 11- 66
Puntos de Venta:
Bogotá
Av. Cra 68 # 4B-10
Av. Cra 68 # 8-17
C.C plaza imperial local 281
Cll 72 # 70g 52
Neiva
Cll 21 # 5A-55 local 2 esquina
1.1.4 Tamaño
ACTIVOS A 31 DIC 2015: $895.962.200,23
VENTAS AL 31 DIC 2015: $1.195.229.528,66
NUMERO EMPLEADOS 31 DIC 2015: 19
TAMAÑO EMPRESA LA LEY 905 de 2004: Pequeña Empresa
1.1.5 Visión
Construirnos como una marca confiable, reconocida y de alta influencia en el mercado nacional
por la calidad de nuestros productos para el descanso y nuestra constante innovación en los
procesos de fabricación y mercadeo.
1.1.6 Misión
Colchones AMORE se dedica a fabricar y distribuir elementos para el adecuado descanso que
permite a los miembros de la familia despertar felices y sentirse bien cada mañana, nos
esforzamos en satisfacer las necesidades de cada miembro de la familia asegurándonos de que
12
cada uno de nuestros clientes reciba una atención personalizada, para ello contamos con un
equipo calificado de asesores que lo acompañaran en su proceso de compra.
1.1.7 Objetivos estratégicos
Fabricar y comercializar productos con amor.
Generar una relación de confianza con nuestro equipo de trabajo, proveedores y clientes.
Determinación en alcanzar nuestra meta.
Dominar las tendencias del mercado actual.
1.1.8 Ventajas competitivas
El grupo empresarial Atenas S.A.S., a pesar de ser una empresa pequeña en la industria de
fabricación de colchones y somieres, posee ventajas competitivas en el sector que la ayudan a
mantenerse activa en esta industria tales como:
Elaboración de productos de alta calidad.
Materias primas nacionales e internaciones de alta calidad.
Ofrecer servicio óptimo y oportuno.
Satisfacer al máximo las necesidades del cliente.
Ofrece variedad de productos con respecto a los competidores y a bajos costos.
Colchones Amore presenta una ventaja competitiva frente a sus competidores en los precios de
sus productos, esto ha hecho que estén al alcance de cliente de diferentes estratos
socioeconómicos, todo esto sin descuidar la implementación de alta tecnología y la innovación.
Otra de sus ventajas encontradas al realizar el diamante de Porter es sus años de experiencia, lo
cual ha hecho que se mantenga como una de las empresas más competitivas y de mayor
proyección en el país.
1.1.9 Descripción de la industria
El código de clasificación uniformes de las actividades esta industria está clasificada en el código
3120 Fabricación de colchones y somieres, donde se incluye la fabricación de colchones,
colchones con mueble, fabricación de bases para colchones, colchones rellenos, espumados y/o
resortados, fabricación de somieres.
No se incluyen los colchones de agua o de plástico, colchones inflables entre otros.
La industria de fabricación de colchones es una industria bastante competitiva, en la que son
pocas las compañías que tienen mayor reconocimiento que otras, Amore es una compañía
pequeña y poco reconocida, a comparación de Colchones Spring o Colchones el Dorado, estas
compañías son reconocidas en este mercado por su gran trayectoria, trabajo de reconocimiento
de marca y su gran capacidad instalada.
13
Dado la importancia que tienen el sector en el mercado y el enfoque que se le ha dado a nivel de
higiene, salud y recomendaciones médicas, las ventas de este producto no cesan, sin embargo,
muchas personas no cambian sus colchones hasta que no se encuentran en un estado deteriorado,
independientemente del tiempo de uso.
El Ministerio de la Protección Social expidió, el 01 de junio de 2009 la Resolución 01842
mediante la cual prohíbe en esta industria el uso de insumos que provengan de materiales que
hayan sido previamente utilizados como prendas desechables o telas no tejidas usadas. Las
medidas fueron acogidas por los empresarios del sector y los comerciantes organizados. (N.D,
2009)
De acuerdo a un estudio realizado por el DANE en el año 2012, donde los empresarios aseguran
que la industria ha crecido un 12%, evidenciando así que el 70% del mercedo es un mercado
formal y el 30% es un mercado informal este último porcentaje significa que se hacen sin las
condiciones sanitarias y se presume que muchos de estos son realizados con fibras realizadas de
colchones reciclados. (REDACCION DE NEGOCIOS, 2012)
1.1.10 Productos o servicios
El grupo empresarial Atenas S.A.S es una compañía dedicada a la fabricación de productos para
el descanso en los que se encuentran los siguientes:
COLCHONES
Dream Top: Ortopédico reportado firme, ideal para personas que buscan confort y firmeza. Con
refuerzos en la zona lumbar. Presentación en pillow
Tela superacolchada jackard importado
Altura: 32 cms
Garantía: 8 años.
Capri: colchón resortado firme y confortable tipo europeo. Presentación un solo pillow con
recubrimiento en espuma de alta densidad. Tela superacolchada jackard importado antibacterial.
Altura: 30 cms
Garantía: 5 años.
Natural fresh pocket: Sistema pocket con gran elegancia y confortabilidad termosensible de
fácil adaptación. Presentación en un solo pillow con recubrimiento en espuma MEMORY
FOAM para una ergonomía total. Tela súper acolchada importada antibacterial.
Altura 33 cms
Garantía de 5 años.
Dimaro euro Top: Ortopédico resortado extrafirme con alta distinción, elegancia y
confortabilidad. Presentación en doble pillow con recubrimiento en espuma penta almohada.
14
Tela superacolchada jackard importado
Altura: 36 cms
Garantía: 7 años
Clínico Top: Superortopedico en cazata, solidez y firmeza, ideal para personas con problemas
lumbares.
Tela superacolchada jackard
Altura: 25 cms
Garantía: 5 años
Classic Top: Colchón resortado suave y confortable. Presentación doble pillow con
recubrimiento en espuma de alta densidad.
Tela acolchada jackard
Altura: 28 cms
Garantía: 3 año
Classic: suave y confortable
Tela superacolchada jackard
Altura: 24 cms
Garantía: 3 años
ACCESORIOS
Almohadas: Para todo tipo de gusto, elaboradas en fibras siliconadas y material viscofoam.
Cama base junior: Sistema americano para espacios reducidos sin perder elegancia.
Cabecero: Sistema actual a bajo costo para reemplazar la cama, tapizados en microfibras y
materiales sintéticos de larga vida y duración con estructura interna en madera industrial.
1.2 EL MERCADO
1.2.1 Tamaño del mercado
1.2.1.1 Clientes actuales.
La compañía cuenta con seis puntos de ventas, en la ciudad de Bogotá cuenta con 5 puntos de
ventas en sus diferentes localidades, y en el municipio de Neiva cuenta con un punto de venta, y
sus clientes puntuales son las personas del común que están ubicadas en cada zona.
1.2.1.2 Clientes potenciales
15
La concentración de clientes potenciales de la empresa Athenas S.A.S., se encuentran en la
ciudad de Bogotá, en el sector manufacturero, y sus principales clientes son:
1) Muebles Luxury
Nit: 800.223.869-2
Av. Cra. 68# 8-21
2) Novassalas S.a
Nit: 900.158.673-0
Av. Cra 68 # 8-21
3) Inversiones Exporta
Nit: 900.071.434-1
Autopista Norte kra 14-16.
4) Modaline Sas.
Nit; 830.036.940-5
Cll 18 # 65b – 22.
5) Casa y confort muebles
Av 1 de mayo #38, Bogotá
1.2.2 Descripción de la competencia
La competencia está compuesta principalmente por otras industrias del mismo sector
manufacturero, con la misma actividad comercial, y colchones Amore se vuelve en un
intermediario del producto final de estas empresas.
Entre la competencia directa de la compañía, se encuentran: Colchones spring, colchones
Stopping, Espumas Santafé de Bogotá, Industrias de colchones América, Industrias Rambler.
A continuación, se presenta un gráfico que refleja la participación en el mercado de la marca
colchones Amore y sus principales competidores.
16
1.2.3 Participación de la empresa y su competencia en el mercado
Grafico1. Participación de la empresa en el mercado
Fuente: Superintendencia de sociedades periodo: 2015 enero-junio
La participación en el mercado del grupo empresarial Athenas S.A.S., solo comprende al 1% del
total del mercado, debido a que ellos están enfocados en la producción de producto terminado
para otras compañías del mercado como lo es Colchones Luxuri, quitándole así posicionamiento
de marca en el mercado.
1.3 PROCESO DE PRODUCCIÓN
1.3.1 Descripción del proceso
PROCESO MAQUINARIA
Recepción y almacenamiento de materias
primas y se almacenan hasta su uso en el
proceso productivo.
Carretillas
Se importan reportado de alambres.
Conformación de resortes en alambre de hierro
o acero, los cuales van a brindar soporte,
resistencia y flexibilidad al colchón, los
resortes importados pueden ser bicónicos o
circulares.
Elaboración del armazón: Etapa en la que se
estructura el contorno generalmente en acero el
cual servirá de armazón para el colchón.
Máquinas ensambladoras
Recubrimiento del armazón y colocación de la
espuma o guata. Encaje de las diferentes tapas
30%
28%
10%
1%
11%
20%
Colchones Spring Colchones Stopping Espumas Santafe de Bogota
Colchones Amore Otros Colchones America
17
sobre el armazón, las cuales están compuestas
por telas de variados materiales y diseños,
además de una o varias planchas de espuma de
poliuretano. La firmeza del colchón dependerá
de la altura de la carcasa, así como del número
y densidad de planchas amortiguadoras que
contenga.
Máquinas cortadoras de espuma
Recubrimiento con tela sintética.
Recubrimiento del colchón con una tela
acolchado, cuyo diseño depende del estilo a
comercializar o el pedido de los clientes. En
los laterales, y según el estilo de colchón, se
practican orificios o se cosen válvulas de
ventilación que permiten la circulación de aire
en los momentos de uso.
Máquinas de coser, cerradoras de colchones.
Empaque y almacenamiento. Los colchones ya
elaborándose forran en bolsas plásticas y se
almacenan en bodegas aireadas y secas.
Máquinas para embalaje de colchones.
1.3.2 Diagrama de proceso
Grafico 2. Diagrama de procesos
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
18
1.3.3 Equipos e Instalaciones
Equipos de producción:
Carretillas
Máquinas ensambladoras
Máquinas cortadoras de espuma
Máquinas de coser, cerradoras de colchones.
Máquinas para embalaje de colchones.
Instalación administrativa y de producción
Av Cra 68 # 11 - 66
Tels: 4140848 - 4142064
Edificio de tres plantas
1.3.4 Capacidad Instalada
“Se refiere a la disponibilidad de infraestructura necesaria para producir determinados bienes o
servicios. Su magnitud es una función directa de la cantidad de producción que se puede
suministrar”. (Mejía Cañas, 2013)
Después de tener claro este concepto, se identifica que Amore tiene la capacidad de elaborar 16
colchones diarios.
1.3.5 Manejo de Inventarios
El método utilizado por la compañía para cuantificar los costos de inventario, que le permite
llevar un buen control sobre las unidades vendidas es el PEPS, “debido a que se considera
importante que los inventarios iniciales y sus costos relativo deberán mantenerse separados en
las unidades comenzadas en el periodo”. (Cuevas, 2001)
En cuanto al indicador de rotación de inventarios, nos arroja que se maneja en promedio 88 días.
“Este indicador permite evaluar las políticas financieras que la empresa esté aplicando en su
operación. Cuantifica el tiempo que se demora la inversión hecha en inventarios en convertirse
en dinero y permite saber el número de veces que esta inversión va al mercado, en un año, y
cuántas veces se repone.”. (Lorca García)
Mostrándonos que la empresa cada 88 días va al mercado, lo cual nos indica una baja rotación de
inventarios.
19
1.4 ESTRUCTURA DE LA EMPRESA
1.4.1 Organigrama de la Empresa
Fuente: Elaborado con información dada en visita a la empresa.
1.4.2 Cuadro informativo prestaciones sociales
Tabla 1. cuadro informativo salarios
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
Gerente General
Gerente
Comercial (1)
Operarios (3)
Puntos de Venta (6)
Secretaria (1) Contador (1)
PRIMA VACACIONES CESANTIAS INT CESANTIA SALUD PENSION ARL ICBF SENA CCF
AUXILIAR CONTABLE 1 973.700,00 81.141,67 40.570,83 81.141,67 9.737,00 82.764,50 116.844,00 5.082,71 29.211,00 19.474,00 19.474,00
CONDUCTOR 1 760.200,00 63.350,00 31.675,00 63.350,00 7.602,00 64.617,00 91.224,00 3.968,24 22.806,00 15.204,00 15.204,00
CORTE CONFECCION 1 767.200,00 63.933,33 31.966,67 63.933,33 7.672,00 65.212,00 92.064,00 4.004,78 23.016,00 15.344,00 15.344,00
COMERCIAL 1 767.200,00 63.933,33 31.966,67 63.933,33 7.672,00 65.212,00 92.064,00 4.004,78 23.016,00 15.344,00 15.344,00
OPERARIOS 2 767.200,00 127.866,67 63.933,33 127.866,67 15.344,00 130.424,00 184.128,00 8.009,57 46.032,00 30.688,00 30.688,00
VENTAS 2 767.200,00 127.866,67 63.933,33 127.866,67 15.344,00 130.424,00 184.128,00 8.009,57 46.032,00 30.688,00 30.688,00
4.802.700,00 528.091,67 264.045,83 528.091,67 63.371,00 538.653,50 760.452,00 33.079,66 190.113,00 126.742,00 126.742,00
57.632.400,00 6.337.100,00 3.168.550,00 6.337.100,00 760.452,00 6.463.842,00 9.125.424,00 396.955,94 2.281.356,00 1.520.904,00 1.520.904,00TOTAL NOMINA ANUAL
PARAFISCALESPRESTACIONES SOCIALESSALARIO BASICO# EMPLCARGO
TOTAL NOMINA MENSUAL
20
2. EL PROBLEMA
2.1 JUSTIFICACIÓN
El Grupo Empresarial Atenas S.A.S, es una compañía creada desde 2006, buscando proveer al
mercado productos adecuados, el grupo empresarial se dedica a la fabricación de productos para
el descanso tales como almohadas, colchones, base camas y protectores, siendo esta compañía
también fabricante de productos para el descanso a compañías como Colchones Artecto y
Colchones Luxury.
Una de las marcas más reconocidas del grupo es Colchones Amore, por la cual busca convertirse
en el grupo empresarial líder en la fabricación de colchones y comercialización de productos
para el descanso.
El crecimiento de esta compañía hace necesario realizar un análisis de valor y diagnostico
financiero de la compañía, donde se evaluarán aspectos financieros, indicadores financieros y el
valor de la empresa para sus socios y su posición en el mercado.
Actualmente el Grupo Empresarial Athenas S.A.S., no cuenta con un proceso que defina el valor
de la empresa y como este se puede llegar a incrementar. Se implementan estrategias que no se
basan en un estudio financiero que permita realizar modelajes que muestren en qué medida estos
cambios están aportando a la generación de valor.
Así mismo, se evidencia que falta una cultura basada en la gestión de valor, al no contar con
herramientas de medición que permitan evaluar en qué proporción los diferentes procesos están
aportando a su creación.
Por lo anterior se llevarán a cabo procesos y solicitud de información que permita realizar un
diagnóstico adecuado y coherente, garantizando si la compañía va por el camino adecuado para
el cumplimiento de los objetivos de la compañía, de igual manera suministrar una guía financiera
adecuada que permita tomar decisiones acertadas para la toma de decisiones.
2.2 OBJETIVOS
2.2.1 Objetivo General
Diseñar un sistema de gestión empresarial para el Grupo Empresarial Athenas S.A.S., basado en
la generación de valor.
2.2.2 Objetivos Específicos
Definir directrices a implementar en la cultura organizacional de la compañía, fundamentadas en
la gestión basada en valor.
21
Determinar las herramientas financieras que se aplicarán para evaluar en que porcentaje, las
actividades de la empresa están aportando a la generación de valor.
Evaluar en un modelo financiero las diferentes estrategias para generación de valor, definiendo
las mejores opciones a implementar para la compañía.
2.3 MARCO REFERENCIAL
2.3.1 Sistema de análisis DuPont
Este tipo de análisis financiero permite realizar un mejor entendimiento de las razones ROA y
ROE. Para el cálculo de estas razones el método DuPont utiliza información del estado de
resultados y del balance general.
Fórmula para el cálculo del ROA:
𝑅𝑂𝐴 =𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑖𝑠𝑝𝑜𝑛𝑏𝑙𝑒 𝑝𝑎𝑟𝑎 𝑙𝑜𝑠 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑖𝑠𝑡𝑎𝑠 𝑐𝑜𝑚𝑢𝑛𝑒𝑠
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠𝑋
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
𝑅𝑂𝐴 =𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑖𝑠𝑝𝑜𝑛𝑏𝑙𝑒 𝑝𝑎𝑟𝑎 𝑙𝑜𝑠 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑖𝑠𝑡𝑎𝑠 𝑐𝑜𝑚𝑢𝑛𝑒𝑠
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
Definición “El ROA es el producto del monto de las utilidades que gana la empresa sobre cada
peso de ventas y la eficiencia para con que ésta utiliza sus activos para generar ventas”. (Graham,
Smart, & Megginson, 2010, pág. 47)
En el sistema DuPont al multiplica el ROA razón de activos capital accionario (A/E), o
multiplicador de capital accionario, da como resultado el rendimiento sobre capital común:
𝑅𝑂𝐸 = 𝑅𝑂𝐴 ∗ 𝐴
𝐸
Cuando la empresa no usa deuda y no tiene acciones preferentes, el ROA y el ROE son iguales.
𝑅𝑂𝐸 = 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑖𝑠𝑝𝑜𝑛𝑖𝑏𝑙𝑒 𝑝𝑎𝑟𝑎 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑖𝑠𝑡𝑎𝑠 𝑐𝑜𝑚𝑢𝑛𝑒𝑠
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙∗
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑒𝑛 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝐶𝑜𝑚𝑢𝑛𝑒𝑠
𝑅𝑂𝐸 = 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑖𝑠𝑝𝑜𝑛𝑖𝑏𝑙𝑒 𝑝𝑎𝑟𝑎 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑖𝑠𝑡𝑎𝑠 𝑐𝑜𝑚𝑢𝑛𝑒𝑠
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑒𝑛 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑐𝑜𝑚𝑢𝑛𝑒𝑠
En el sistema DuPont permite evaluar la utilidad sobre ventas (Estado de Resultados), la
eficiencia del uso de los activos (Balance General) y el apalancamiento financiero (Balance
General). Con el análisis de estos resultados comparado con el Peer Group se crearán estrategias
que aporten en la generación de valor en los años proyectados.
22
2.3.2 Métodos de Valoración
En la siguiente tabla se pueden observar los diferentes métodos existentes para el cálculo del
valor una empresa:
Tabla 2. Principales Métodos de Valoración
Fuente: (Fernández, 2001, pág. 23)
En el presente trabajo se realizará énfasis en el método de valoración por descuento de flujos,
debido a que es la metodología para la valoración de la empresa.
Etapas básicas de una valoración por descuento de flujos
Tabla 3. Etapas básicas de una valoración por descuento de flujos.
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
23
Se decidió optar por desarrollar este método, debido a que distintos autores indican que es el
único método conceptualmente correcto, en éste la empresa en un ente generador de flujo de
fondos y utilizando una tasa de descuento apropiada para obtener el valor de la empresa.
La siguiente expresión es la base de éste método:
𝐶𝐹𝑛 = Flujo de fondos generado por la empresa en el periodo i.
𝑉𝑅𝑛 = Valor residual de la empresa en el año n.
𝑘 = tasa de descuento apropiada para el riesgo de los flujos de fondos.
Como se determina el Cash flow adecuado para descontar y balance financiero de la empresa, la
siguiente tabla nos muestra los flujos de fondos y sus diferentes tasas de descuento a utilizar.
Tabla 4. Esquema corriente de fondos.
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
En este trabajo se tomará el Flujo de fondos libre el cual permite obtener directamente el valor
total de la empresa.
Calculo del coste promedio ponderado de deuda y acciones o coste promedio ponderado de los
recursos (WACC):
𝐷 = Valor de mercado de la deuda
𝐸 = Valor de mercado de las acciones
𝐾𝑑 = Coste de la deuda antes de impuestos = Rentabilidad exigida a la deuda
𝑇 = Tasa impositiva.
𝐾𝑒= Rentabilidad exigida a las acciones, que refleja el riesgo de las mismas.
El WACC es calculado ponderando el coste de la deuda (Kd) y el coste de las acciones (Ke), en
función de la estructura financiera de la empresa.
Para poder calcular la rentabilidad exigida por el accionista, se tiene dos modelos:
Flujos de fondos Tasa de descuento apropiada
CFd. Flujo de fondos disponible para la
deuda Kd. Rentabilidad exigida a la deuda
FCF. Flujo de fondos libre (free cash flow) W ACC. Coste ponderado de los recursos
(deuda y acciones)
CFac. Flujo de fondos disponible para los
accionistas Ke. Rentabilidad exigida a las acciones
CCF. Capital cash flow WACC antes de impuestos
𝑉 =𝐶𝐹1
1 + 𝑘+
𝐶𝐹2(1 + 𝑘)2 +
𝐶𝐹3(1 + 𝑘)3 + ⋯ +
𝐶𝐹𝑛 + 𝑉𝑅𝑛
(1 + 𝑘)𝑛
+𝐶𝐹𝑛 + 𝑉𝑅𝑛
(1 + 𝑘)𝑛
𝐸 + 𝐷 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐴𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙 (𝐹𝐶𝐹; 𝑊𝐴𝐶𝐶)
𝑊𝐴𝐶𝐶 =𝐸𝐾𝑒 + 𝐷 𝐾𝑑 (1 − 𝑇)
𝐸 + 𝐷
24
Modelo de valoración de crecimiento constante Gordon y Shapiro.
𝐾𝑒 = [𝐷𝑖𝑣1
𝑃0] + 𝑔
𝐷𝑖𝑣1 = dividendos a percibir en el periodo siguiente = Div0 (1+g)
𝑃0 = Precio actual de la acción
𝑔 = tasa de crecimiento constante y sostenible de los dividendos
Modelo de equilibrio de activos financieros (en inglés capital asset pricing model,
CAPM) el cual define así la rentabilidad exigida por los accionistas:
𝑅F = tasa de rentabilidad para inversiones sin riesgo (de bonos del estado)
𝛽 = beta de la acción,
𝑅M = rentabilidad esperada del mercado
𝑅M − 𝑅F = prima de riesgo del mercado
Por ende, el capital cash flow se denomina CCF (capital cash flow) a la suma del cash flow para
los poseedores de deuda más el cash flow para las acciones.
El cash flow para los poseedores de deuda se compone de la suma de los intereses más la
devolución del principal.
Para finalizar el modelo, el valor de la empresa (valor de mercado de sus recursos propios más el
valor de mercado de su deuda) es igual al valor actual del capital cash flows (CCF) descontados
al coste ponderado de los recursos antes de impuestos (WACCBT):
2.4 DIAGNÓSTICO
2.4.1 ANÁLISIS CUALITATIVO
En el transcurso de 5 años contados desde 2011 al 2015 la compañía ha generado variaciones
significativas, sin embargo, no ha perdido el comportamiento en productividad y rentabilidad en
la fabricación y venta de sus productos.
𝐶𝐶𝐹 = 𝐶𝐹𝑎𝑐 + 𝐶𝐹𝑑 = 𝐶𝐹𝑎𝑐 + 𝐼 − ∆𝐷 𝐼 = 𝐷 𝐾𝑑
𝐸 + 𝐷 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙 (𝐶𝐶𝐹; 𝑊𝐴𝐶𝐶BT)
𝐶𝐶𝐹 = (𝐶𝐹𝑎𝑐 + 𝐶𝐹𝑑) 𝑊𝐴𝐶𝐶BT =𝐸 𝐾𝑒 + 𝐷 𝐾𝑑
𝐸 + 𝐷
Donde:
𝐾𝑒 = 𝑅F + 𝛽 (𝑅M − 𝑅F)
25
COMPORTAMIENTOS
Tendencia a disminución de activos
FORTALEZAS
Productividad y rentabilidad en venta y fabricación de productos con la misma
maquinaria y equipo
Disminución de Cartera lo que muestra que es mayor la venta de productos en efectivo.
Flujo de liquidez en menor tiempo.
DEBILIDADES
Aumento de deudas con entidades financieras
VENTAJAS COMPETITIVAS
Bajos costos de los productos
Calidad en los productos
CADENA DE VALOR
En la cadena de valor de la compañía encontramos los siguientes aspectos que dan valor a la
compañía
ACTIVIDADES DE APOYO
Área administrativa y Contable
Recursos Humanos
Abastecimiento
ACTIVIDADES PRIMARIAS
Logística interna y externa
Producción
Ventas
Servicio
26
EVALUACIÓN DE FACTOR INTERNO
Tabla 5. Factores Internos
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
El grupo empresarial Athenas, entre sus más grandes fortalezas esta la logística en servicio y
distribución de sus productos el cual da confiabilidad y brinda un factor importante en el
posicionamiento en el mercado.
Una de las Debilidades más importantes y a la que hay que prestar bastante importancia es la
falta de planeación puesto que esto genera riesgos de crecimiento en los costos de producción, lo
que podría ocasionar conseguir materia prima más costosa para poder cumplir con el factor de
distribución
2.4.1.1 Entorno Económico
El concepto de entorno económico abarca todo aquello que nos rodea y nos afecta o que puede
llegar a hacerlo de algún modo. Su apreciación no es sencilla, dado que existen multitud de
variables que se relacionan entre sí, cuyos cambios provocan reacciones en cadena que no
pueden estudiarse de forma aislada. Para entenderlo y poder anticipar su evolución, contamos
con la ayuda de la macroeconomía y todas las herramientas que pone a nuestro alcance. (Alvarez
Gonzalez, 2003).
La macroeconomía centra la atención en la conducta de la economía (PIB, tasa de inflación,
desempleo, balanza de pagos y tipo de cambio) y en las medidas económicas que afectan el
consumo y la inversión, en la moneda nacional, en la balanza comercial, salarios, precios,
política fiscal y monetaria, tipos de interés y la deuda nacional. (Dornbusch, Fischer, & Startz,
2004)
FACTOR PONDERACION EVALUACION RESULTADO
Distribucion 25% 4 1,00
Precios Competitivos 15% 3 0,45
innovación 10% 3 0,30
Estabiidad Financiera 15% 3 0,45
65% 2,20
Competitividad mercado negro 15% 2 0,30
Falta de planeación 10% 1 0,10
Publicidad 10% 1 0,10
35% 0,50
TOTAL 100% 2,70
FORTALEZA
DEBILIDADES
27
Análisis de las principales variables macroeconómicas en Colombia
Tasa de cambio representativa del mercado
Grafica 3. TRM
Fuente: (BanRep)
La tasa de cambio representativa del mercado (TRM) es la cantidad de pesos colombianos por un
dólar de los Estados Unidos. (BanRep)
En el Grafico 1, se evidencia una depreciación del peso frente al dólar entre los años 2015 a lo
que llevamos de 2017, esto afecta a las empresas que importan materia prima para el producción
final, Amore importa alguna de sus materias primas, por eso se debe trabajar en encontrar en la
industria nacional estos producto.
Tendencia Índice de Precio al Consumidor (IPC)
Grafico 4. IPC
Fuente: (BanRep)
El Índice de Precios al Consumidor o IPC, es un número sobre el cual se acumulan a partir de un
periodo base las variaciones promedio de los precios de los bienes y servicios consumidos por
los hogares de un país, durante un periodo de tiempo. (DANE)
$ 1.000,00
$ 1.500,00
$ 2.000,00
$ 2.500,00
$ 3.000,00
$ 3.500,00
$ 4.000,00
5,69%
7,67%
2,00% 3,17% 3,73%
2,44% 1,94%
3,66%
6,77% 5,75%
0,00%
2,00%
4,00%
6,00%
8,00%
10,00%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
IPC
28
En la Grafica 2, se evidencia como la variación de los precios ha incrementado en estos dos
últimos años, aunque en el 2016 se presenta un descenso en el valor de los precios significativo,
el control que se tiene de este indicador ayuda a que los colombianos no pierdan su poder
adquisitivo, lo cual les permite comprar no solo bienes de consumo esenciales sino para su
calidad de vida, como lo es la compra de colchones de alta gama que permitirán un mejor
descanso.
2.4.1.2 Industria
ANÁLISIS PESTA:
En el entorno de un mercado de producción y comercialización de colchones y productos para el
descanso para esto utilizaremos el análisis PESTA.
Tabla 6. Matriz de importancia y dominio
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
POLÍTICO:
Para la comercialización y distribución de los productos ofertados, la compañía cuenta con 6
locales legalmente registrados y constituidos, 5 de ellos ubicados en la ciudad de Bogotá y 1 en
la ciudad de Nieva.
Los insumos utilizados para la fabricación de los productos cumplen con las especificaciones
técnicas y de higiene solicitados en las normas legales.
SOCIAL:
En el ámbito social esta compañía presenta mayor importancia ya que adicional de ofrecer
productos con garantías y calidad, también está enfocada en mostrar que la higiene de los
productos que ofrece es fundamental, por tal razón la industria legal colchones y productos para
el descanso buscan:
1. Concientizar a la ciudadanía en el momento de adquirir un colchón o productos para el
descanso
2. Verificar que los productos estén debidamente certificados con las normas ISO o Icontec
3. Garantía que los productos ofertados no son reciclados
VARIABLES IMPORTANCIA DOMINIO RESULTADO
PRODUCTOS DE VANGUARDIA 25% 4 1,00
EXIGENCIA DE LOS CLIENTES 20% 3 0,60
DESARROLLO DE NUEVOS PRODUCTOS 15% 4 0,60
COMPETENCIA MERCADO NEGRO 15% 1 0,15
POSICIONAMIENTO DE LA COMPETENCIA 15% 3 0,45
GUERRA DE PRECIOS 10% 3 0,30
TOTAL 100% 3,10
29
4. Prioridad a la Salud
En conclusión, contar con todas las condiciones necesarias para cuidar la integridad de la
personal.
TECNOLÓGICO:
Los adelantos en materia de tecnológica obligan a Colchones Amore a que trabaje con insumos
que estén a la vanguardia en la fabricación de productos para el descanso, así como contar con
los softwares necesarios para dar soporte y prestación de servicios oportuna a los clientes y
proveedores.
Lo anterior obliga a tener lo último en tecnología y productos de vanguardia.
AMBIENTAL:
A nivel legal existen normatividad para el manejo de los residuos de manejo especial donde se
encuentran categorizados los colchones, sin embargo, las faltas de concientización de los
ciudadanos generan que este tipo de productos sean desechados en cualquier lugar y sean
utilizados por el mercado negro el cual pican el material y es nuevamente procesado y fabricado
nuevamente con menor calidad, lo cual genera enfermedades, generar alergias entre otros.
Es necesario medir el impacto ambientar que este producto genera después de ser desechado,
aunque esto sale del control de las empresas si se haría necesario un mayor control y mayor
seguimiento a estos productos después de desechados.
Grafico 5. Importancia futura del sector versus dominio actual de la organización
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
* EXIGENCIA DE LOS CLIENTES
* DESARROLLO DE NUEVOS
PRODUCTOS
* PRODUCTOS DE VANGUARDIA
IMPORTANCIA FUTURA DEL
SECTOR
DOMINIO ACTUAL DE LA
ORGANIZACIÓN
DE
BIL
FUERTEDEBIL
FUE
RT
E
* POSICIONAMIENTO DE LA
COMPETENCIA
* COMPETENCIA MERCADO
NEGRO
* GUERRA DE PRECIOS
30
2.4.1.3 Empresa
Tabla 7. Matriz perfil competitivo
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
En la anterior matriz de competitividad, las ponderaciones muestran el nivel de importancia que
tienen los productos de Colchones Amore ante la competencia, en las calificaciones colchones
Amore sobresale, además de ser un producto al alcance del cliente con sus precios cuenta con
altos niveles de calidad, tecnología de punta y una buena experiencia en el mercado que lo
consolida confiable. Además, cuenta con gran variedad de alternativas de colchones para la
preferencia de sus clientes.
La calidad de colchones Amore siempre está sujeta a su alta tecnología que muestra en la
producción de sus colchones, logrando no descuidar ninguno de sus detalles. Su experiencia ha
hecho colchones Amore una fuerte competencia en este mercado, manteniéndose como una
empresa competitiva y de con muy buena proyección.
Colchones Amore debe seguir trabajando en temas de calidad y mayor variedad de productos,
logrando llegar a nuevos nichos de mercado, su mayor competencia es industria americana de
colchones que como se puede apreciar en sus calificaciones es competencia directa igualando
ponderaciones, su esquema puede ser similar y mucho más competitivo debido a que su tamaño
es superior.
En la actualidad hay muchas marcas que podrían afectar la comercialización y el reconocimiento
de Colchones Amore, sin embargo, los factores esenciales para poder estar en este mercado, se
basa en la calidad de los materiales, garantías, higiene y vida útil que se les da a los productos
ofrecidos.
Aunque en Colombia existen empresas de mercado negro donde ofrecen este tipo de productos a
menor calidad y menores precios, las grandes industrias de Colchones están enfatizadas en
mostrar la calidad de los productos que se ofrecen para así enfrentar con calidad y garantía a
comercio del mercado negro.
CALIF RESULTADO CALIF RESULTADO CALIF RESULTADO CALIF RESULTADO
1.- Precio 40% 4 1,6 2 0.8 3 1.2 4 1.6
2.- Calidad de los productos 30% 3 0.9 3 0.9 3 0.9 3 0,9
3.- Tecnología 10% 3 0,3 3 0.3 3 0.3 3 0.3
4.- Experiencia 5% 3 0.15 4 0.2 4 0.2 3 0.15
5.- Competitividad 15% 3 0,45 3 0,45 3 0.45 3 0.45
TOTAL 100% 3.4 2,65 3.05 3,4
PONDERACIÓNESPUMAS SANTAFE DE
BOGOTA
INDUSTRIASAMERICANAS
DE COLCHONES
COLCHONES AMORE ESPUMAS PLATICAS
31
Matriz de crecimiento-participación para análisis de negocios, productos, inversiones.
Para iniciar nuestro análisis BCG sacamos la participación en ventas de los productos de la
empresa en el año 2015, su tasa de crecimiento con respecto al año inmediatamente anterior, y se
realiza un estudio de mercado sobre cómo es la cuota o posición relativa de cada uno de los
productos dentro del mercado. Lo cual nos arroja los siguientes resultados:
Tabla 8. Matriz de crecimiento-participación
Tipo Productos Participación
ventas
Participación
Relativa
Tasa de
crecimiento
Colchones Classic 20% 2,00 40,0%
Colchones Clinico Top 14% 1,14 20,0%
Colchones Classic Top 13% 0,43 4,0%
Colchones Natural fresh pokcet 12% 1,00 10,0%
Colchones Capri 9% 0,45 -6,8%
Colchones Dream Top 8% 0,93 3,6%
Colchones Classic Euro Top 6% 0,74 3,0%
Accesorios Cama base Junior 6% 1,08 14,0%
Colchones Dimaro Euro 5% 0,87 2,0%
Accesorios Base espaldares 5% 1,20 10,0%
Accesorios Almohoadas 2% 1,12 18,0% Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
Al realizar la matriz BCG, la distribución de los productos es la siguiente:
Grafico 6. Matriz BCG
32
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
Arrojándonos los siguientes resultados:
1- Productos estrella: de nuestros 11 productos, 6 de ellos son productos estrella. Esto es
muy positivo para la empresa ya que este producto tiene una participación fuerte en el mercado y
llegan a nuevos nichos de mercado en los cuales se tiene una potencia de consumo creciente.
2- Productos Vaca: la empresa no presenta productos vaca, es decir que nos hace falta
trabajar en la maduración y fortaleza de nuestros productos, ya que los productos que están en
este cuadrante se obtiene buenos resultados.
3- Productos Interrogación: Se evidencia que 4 productos están en esta categoría. Este
cuadrante es bueno en cuanto a que se está en un mercado atractivo y de alto crecimiento, se
debe trabajar en la maduración del producto para que este se vuelva estrella y no llegue al
cuadrante de producto perro.
4- Producto perro: Se tiene un producto en esta categoría que son las almohadas debido a la
caída en ventas del año 2015 con respecto al 2014. Se debe analizar en que se está fallando en la
producción y distribución de estas ya que está decayendo su participación. Se debe reevaluar las
promociones de este producto y como se puede volver a tener como un producto estrella.
BALANCED SCORECARD
Este balance nos muestra diferentes perspectivas de la empresa durante tres años:
Tabla 9. Balanced Scorecard
-20,0%
-10,0%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
50,0%
0,000,200,400,600,801,001,201,40
TASA
DE
CREC
IMIE
NTO
DEL
MER
CAD
O
CUOTA RELATIVA DE MERCADO
MATRIZ BCG
Classic
Clinico Top
Classic Top
Natural fresh pokcet
Capri
Dream Top
Classic Euro Top
Cama base Junior
Dimaro Euro
Base espaldares
AlmohoadasVaca Perros
Interrogación Estrella
33
BALANCED
SCORECARD
METAS PARA EL AÑO
Perspectiva Objetivo estratégico Indicadores 2015 2016 2017
Financiera Maximizar el valor de la empresa Valor de la empresa 740 770 800
Cliente Ganar y conservar clientes
satisfechos y rentables
Participación en el mercado 17% 20% 22%
Índice de satisfacción del
cliente
8 8,2 8,5
Adquisición de clientes 6% 7% 9%
Retención de clientes 80% 85% 91%
Procesos
internos
Ofrecer permanentemente
alternativas de productos para
satisfacer las necesidades de los
clientes.
Eficacia del ciclo de
fabricación
50% 65% 80%
Nivel de innovación 8% 8,4% 9,1%
Calificación de los procesos 4,8 5,2 5,9
Aprendizaje y
crecimiento
Mantener actualizado
tecnológicamente el equipo de
fabricación
Índice de satisfacción del
personal
8 8,1 8,1
Capital intelectual 50 75 100
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
Grafico 7. Balanced Scorecard
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
La parte financiera de la empresa se ha venido comportando de forma ascendente, lo que nos
muestra el patrimonio de la empresa se ha incrementado, y otro factor clave para fue la
participación que tiene la empresa en el mercado y el índice de satisfacción de sus clientes, al
tener un buen producto con excelente calidad, e innovación, esto constata que una buena
administración, y el buen manejo de los recursos que realiza la compañía implementado nueva
tecnología, hace que desarrolle colchones y respectivos accesorios de ultima gama, y de buena
calidad.
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Valor de la empresa
Participacion en el mercado
Indice de satisfaccion del cliente
Adquisicion de clientes
Retencion de clientes
Eficacia del ciclo de fabricacion
Nivel de innovacion
Calificacion de los procesos
Indice de satisfaccion del personal
Capital intelectual
BALANCED SCORECARD
2016 2017 2018
34
Con una buena gestión administrativa de la empresa se pueden obtener buenos resultados, y un
buen balance, que genera buenas proyecciones y una buena gestión en sus procesos de
producción, y eficiencia en sus recursos que hace una empresa sostenible, y competitiva en el
mercado.
2.4.1.4 Administración y Gerencia
La Gerencia General es la encargada de la toma de decisiones, se realizan reuniones periódicas
donde interviene el contador de la empresa y la Gerente Comercial, pero quien es encargado de
la tomar la decisión final es el Gerente General quien a su vez es el propietario de la compañía.
2.4.2 Análisis Cuantitativo
Este análisis se puede considerar “como una exposición estadística de la compañía. En ella se
incluirían todas las cosas útiles de la cuenta de pérdidas y ganancias, el balance y otra
información específica como las unidades producidas, su coste y precio, la capacidad de
producción, las peticiones que no se pueden atender, etc. Todos estos datos pueden
subclasificarse en estas categorías: (1) capitalización, (2) beneficios y dividendos, (3) activos y
pasivos y (4) estadísticas operativas. (http://invertirbolsaydinero.com/, 2015)
El siguiente análisis cuantitativo se basó en los estados financieros de la compañía Amoré, donde
se analizarán las principales cifras.
2.4.2.1 Balance General
El balance general de una empresa muestra los activos que esta posee al final del ejercicio
(contabilizando sus caracteristicas y destino), sus pasivos y patrimonio en una fecga
determinada. Las cuentas que lo componen son acumulativas y de carácter permante. Por eso se
concidera como uan fotografia del momento en que se hace el corte. (Camara de Comercio de
Bogotá, 2010)
Analisis del Activo
Grafico 8. Activo
35
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
En el grafico 6, se evidencia como los activos de la empresa han ido cambiando para los años
2011 y 2012 lo activos corrientes eran en promedio un 80% del total de los activos, para los años
2013 y 2014 son caso de la misma proporción el activo corriente y el no corriente y ya para el
2015 el activo corriente alcanza a tener un peso de 57% del total del activo. A nivel global los
activos presentan una tendencia creciente, excepto en el año 2015.
Se valida con los datos del balance de prueba y con el Gerente de la compañía y en los año 2013
se realiza la compra de un lote por valor de $347 Millones y la construcción de una bodega por
$46,5 Millones, lo cual incremento el valor de los activos no corrientes de manera significativa.
Analisis del Pasivo
Grafico 9. Pasivo
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
En el grafico 7, se evidencia un comportamiento creciente en los años 2011 a 2014 del pasivo, en
el 2013 se empieza a manejar niveles de endeudamiento del doble del valor al manejado en los
anteriores años, también se puede concluir que la empresa maneja en una mayor proporción los
pasivos corrientes siendo el 74% del total de los pasivos y el otro restante los pasivos a largo
plazo.
En el año 2013 se refleja como pasivo de largo plazo supera el pasivo corriente, esto se da
porque la financiación de la compra del lote fue por deuda con accionistas a largo plazo.
Analisis de la estructura financiera
36
Grafico 10. Estructura financiera
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
Analizando el Grafico 8, se evidencia que la estructura financiera de la compañía es pasiva, es
decir se financia a través de deuda y no de capital de los accionistas.
2.4.2.2 Estado de resultados
El estado de resultados (o de ingresos o de pérdidas y ganancias) indica los resultados de las
actividades de una empresa dirigidas al logro de utilidades durante el periodo que abarca. Indica
los ingresos, gastos, ganancias, pérdidas y la utilidad (o perdida) neta resultante. El estado de
resultados presenta cifras de los componentes de la utilidad y de las ganancias por acción.
(Davidson & Weil, 1992)
En cuanto al estudio realizado a Colchones Amoré en promedio para los años 2011 a 2015, se
evidencia que los costos de ventas absorben el 68,6% de los ingresos operacionales, para el
último año el % es muy similar, por ello la empresa debe trabajar de manera drástica en crear
estrategias que ayuden a bajar estos gastos. Para el año 2015 se evidencia que bajan los costos de
fabricación, pero aumentan los de comercialización de manera drástica.
También se puede identificar que los gastos de ventas deben ser controlados debido a que pesan
el 34% en los años 2012 a 2015, lo cual hace que para los años 2012 y 2013 no se tenga utilidad
operacional y para los años 2014 a 2015 se dan pérdidas operacionales del -2% y del -7%
respectivamente.
2.4.2.3 Flujo de caja
“Existe una íntima relación entre el valor de una empresa y su potencial de generación de flujo
de caja. Ello permite concluir que el valor de una empresa es ni más no menos que el valor
presente de sus futuros flujos de caja”. (García S., 2009, pág. 10)
37
“El flujo de caja de caja de una empresa tiene cuatro destinos: reposición de Capital de trabajo
(KT), atención de servicio a la deuda, reposición de activos fijos y reparto de utilidades”.
(García S., 2009, pág. 12)
Tabla 10. Flujo de caja por operación
Elaboración propia con datos del del Grupo empresarial Athenas
En cuanto a los resultados obtenidos se evidencia en el Cashflow de operaciones de la empresa
mejora significativa en el año 2013, esto proviene de la adquisición de un pasivo para la compra
de un lote. Pero ya para el 2014 se presen un flujo negativo de $139,5 M, debido al
endeudamiento con socios del 2013 lo cual afecto de manera determinante, ya en el 2015 se tiene
un flujo positivo de $ 116.256,15
2.4.2.4 Indicadores Financieros
Las razones o indicadores financieros son el producto de establecer resultados numéricos
basados en relacionar dos cifras o cuentas bien sea del Balance General y/o del Estado de
Pérdidas y Ganancias. (Martinez Rueda)
Indicadores de Liquidez:
Liquidez:En los ultimos dos años es del 1%,
En cuanto a la prueba acida para este mismo periodo es de 0,5% y 0,3%
Grafico 11. Arbol Dupont
NOMBRE 2011 2012 2013 2014 2015
FLUJO CAJA ACTIVIDADES OPERACIÓN 2.059,84 69.998,60 372.915,85 -139.499,67 116.256,15
FLUJO CAJA ACTIVIDADES INVERSIÓN -8.741,60 -80.958,61 -412.609,49 -38.631,65 0,00
FLUJO CAJA ACTIVIDADES FINANCIACIÓN 33.969,94 -23.541,14 98.007,97 151.340,20 -91.395,37
38
Fuente: Elaboración propia con datos del del Grupo empresarial Athenas
Indicadores de endeudamiento
2.4.2.5 Formulación
La industria colchonera en Colombia tiene el desafío de trabajar en acabar con la producción
ilegal de estos productos, para que las empresas legalmente constituidas puedan llegar a todos los
hogares con precios competitivos que favorezcan la calidad de vida.
Por otra parte, las organizaciones que hacen parte de esta industria deben trabajar en fortalecer
sus finanzas, para que estas no se vean afectadas por el entorno macroeconómico, tales como la
devaluación del peso frente al dólar, lo cual ha encarecido la importación de materia prima de
estos colchones, encareciendo la producción estos.
Por los motivos descritos anteriormente se hace prioritario el realizar una valoración de empresa
para trabajar en el fortalecimiento de la estructura financiera.
3. METODOLOGÍA
Para llevar a cabo el análisis y diagnóstico financiero del Grupo Empresarial Atenas, se tendrán
en cuenta los estados financieros de los últimos 5 años, las notas a los estados financieros,
además de información relevante que se requiera para poder llevar a cabo un diagnóstico óptimo
y confiable.
Amore vs Peer Group (COLCHONES STOPPING Y CIA LTDA)
Amore 69%
Amore 2,3% Amore 1,3% Peer Group 81%
Peer Group 3,7% Peer Group 4,8% Gastos oper/ ventas
Amore 32%
Amore 45,6 Peer Group 15%
Peer Group 58,8
Amore 12,3% Amore 2,5 Amore 88 Favorable
Similar
Peer Group 13,4% Peer Group 1,3 Peer Group 178 Desfavorable
Amore 2,7
Peer Group 5,7
Amore 2,2
Peer Group 2,7
Dupont_ROE Rotación activos Rotación inventarios
Rotación activos fijos
Activo / Patrimonio
Costo ventas / ventas
Margen neto Margen operacional
Rotacion cartera
39
Como complemento a la información anterior, se realizarán consultas en libros, artículos,
informes del mercado y cualquier otro tipo de fuentes que puedan ayudar a la ejecución y
adecuado análisis financiero de la compañía.
3.1 HERRAMIENTAS DE REGISTRO
Para la realización del análisis y diagnóstico financiero de la compañía se podrán categorizar
herramientas que apoyarán a la ejecución satisfactoria del tema en las siguientes fases:
FASE 1 Recolección de información y entendimiento de la empresa
FASE 2 Diagnóstico financiero
FASE 3 Definición de estrategias de generación de Valor
FASE 4 Diseño, Desarrollo y validación del modelo Financiero en Excel
FASE 5 Sustentación del trabajo ante la empresa y ante el jurado de la Universidad.
Adicionalmente, se debe realizar análisis a las fuentes suministradas por la compañía en los
periodos evaluados, principalmente los estados financieros; igualmente generar un diagnóstico
financiero a la situación de la compañía, así como consultar fuentes documentales que puedan
aportar a la adecuada ejecución del trabajo.
Estas herramientas permitirán analizar y crear una fuente confiable en la ejecución del
diagnóstico y valor financiero de la compañía.
Las herramientas mostraran a la administración y a los socios de la compañía si se está
cumpliendo con los objetivos esperados y si se requieren hacer mejoras para la toma de
decisiones futuras acertadas.
Para la toma de decisiones y análisis a las fuentes entregadas por la compañía en relación a la
situación financiera actual, se hace necesario realizar investigaciones para evaluar el entorno
económico en el mercado.
40
4. RESULTADOS
4.1 RESULTADOS VALORACION
Debilidades
ROE con tendencia negativa y en el
2015 con un resultado negativo de 10,3%.
Se tiene un bajo nivel de rotación de
inventarios a pesar de ser mejor que el del
Peer Group.
Margen operacional con tenencia
negativa, en el 2015 es del 6,9%.
El FCO versus las necesidades no se
logran cubrir de manera satisfactoria.
Oportunidades
Se prevé crecimiento en el sector de la
construcción
Firma de la Paz incentiva el turismo,
presentando crecimiento en el sector hotelero
Fortalezas
Margen bruto con tendencia positiva y
superior al de la competencia.
Porcentaje de endeudamiento menor
en comparación a la competencia además de
permanecer constante en el tiempo.
Métodos audaces para administrar su
liquidez.
Competitiva frente a las empresas de
igual tamaño.
Amenazas
Mercado pirata de colchones
Aumento de costos por materia prima
importada al presentarse devaluación del peso
frente al dólar.
Altos costos en la tecnología utilizada
en la producción
Colchones Amore presenta una situación operacional bastante critica en los años 2014 y 2015 al
presentar un margen Ebitda negativo (-2,5% en el 2014 y -6,8% en el 2015) debido la caída en
las ventas desde el año 2013, las cuales bajaron con respecto al año inmediatamente anterior en
un 19%, para el 2014 se sostuvieron, pero para el 2015 se presenta una caída del 28%. En cuanto
al 2013 no se presenta un Ebitda negativo básicamente porque los gastos administrativos y de
ventas bajaron en la misma proporción, ya en el 2014 se evidencia una subida de estos gastos y
costos por el aumento en rubros como planta de personas administrativo y operativo, servicios y
pago de impuestos dando como resultado una utilidad operacional negativa en los años 2014 y
2015.
Comparando los resultados de la empresa con el PIB sectorial se muestra una desaceleración del
sector entre el 2012 y 2013 (8,20% en 2012 Vs 2,21% en 2013), para el 2014 se mantiene al
igual que la empresa; y en el 2015 se presenta una caída pasando a un PIB del 0,83%, lo cual nos
demuestra que la empresa tomo la decisión de ampliar su personal tanto administrativo y
comercial en una época difícil para el sector. Comparado con el Peer Group se evidencia que no
se vio tan afectado por la situación del sector y que sus gastos no presentan variaciones fuertes
por lo cual no presentaron un ebitda negativo.
41
Flujo de caja operacional En los años 2010 al 2013 la empresa pudo cubrir sus necesidades, ya
en los años 2014 y 2015 estas necesidades no son cubiertas de manera satisfactoria, lo cual lleva
a implementar estrategias para reducir de costos y gasto. La empresa presenta un incremento
significativo en los ingresos no operacionales por temas de arrendamientos lo cual evito que en
estos últimos dos años la pérdida en el ejercicio fuera mayor.
Los indicadores de riesgo financiero Debido a los resultados del Ebitda se han tenido que recurrir
a deuda financiera, representando para los años 2014 y 2015 el 60% y el 40% del capital
contable de forma respectiva. No se evidencia una estabilidad en la deuda financiera.
La rentabilidad del patrimonio presenta una tendencia positiva a pesar de los resultados del
ebitda para llegar a mejorar este indicador se debe trabajar en un aumento en las ventas, en
cuanto a rotación presentamos una ventaja con respecto a nuestros competidores.
4.2 SUPUESTOS MACROECONOMICOS
Tabla 11. Supuestos del sector
Fuentes: Invest. Económicas Bancolombia enero 2016 / Fondo Monetario Internacional (FMI) abril 2016
http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2015/02/weodata/weoselgr.aspx
La economía colombiana en estos últimos dos años pese a la caída en términos de intercambio al
tener una moneda devaluada frente al dólar y un fenómeno del niño que afectó la producción de
alimentos y la energía, ha podido controlar su con los niveles de inflación con políticas
monetarias y cambiarias, además de mantener un crecimiento del PIB constante incentivando la
exportación de otros bienes diferentes al petróleo, en muchas publicaciones en diarios como
Portafolio se muestran como analistas ven una proyección del país en crecimiento en los
próximos años, acciones como la firma de la paz que minimizan el riesgo país e incentivan el
turismo y la inversión extranjera ayudando a que sectores se reactiven como es el de la
construcción de vivienda y hotelero, y por ende el sector colchonero donde está ubicada
Colchones Amore.
4.2.4 Supuestos de la empresa
Para el presente ejercicio de valoración del GRUPO EMPRESARIAL ATHENAS S.A. con
nombre comercial Colchones Amore se proponen una serie de supuestos en la estrategia
operativa y financiera basados en los resultados históricos de la compañía y en las perspectivas
económicas.
Tabla 12. Supuestos de Ventas
Supuestos Macro 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Producto Interno Bruto 2,60% 2,90% 3,80% 3,90% 4,00% 4,00%
Inflación Colombia 6,50% 3,73% 3,10% 3,04% 3,00% 3,00%
Tasa de interés (DTF) 7,80% 6,10% 5,80% 4,70% 4,50% 4,50%
Inflación Estados Unidos 1,40% 2,10% 2,20% 2,40% 2,30% 2,30%
42
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas y datos Inflación proyectada Bancolombia
Para la proyección de las ventas se tiene en cuenta el promedio histórico de la empresa en los
últimos cinco años, el cual se traduce en la caída del nivel de las ventas en un 2,94%, para tener
un escenario positivo se tiene en cuenta las proyecciones del entorno económico tale como el
PIB y la inflación. Para proyectar el crecimiento real de las ventas se da una ponderación del
45% de la historia de la compañía y un 55% del PIB, dando un mayor peso a PIB, no se asigna
un porcentaje tan alto debido a que el PIB del sector de fabricación de muebles donde opera la
empresa ha presentado menores niveles de crecimiento y una mayor afectación por el entorno
económico.
Tabla 13. Supuestos costos y gastos
Los costos de ventas son proyectados como porcentaje del total ventas; en la valoración inicial sin supuesto estos costos son proyectados con el promedio de ejecución de los años 2010 a 2015 años donde su comportamiento fue más estable, dando como resultado el 68.56%, en el ejercicio de valoración con estrategia operativa se trabajará con un supuesto del 64.97% promedio histórico de los años 2012-2015. Los Gatos operacionales son proyectados como porcentaje del total ventas. El cual fue proyectado con el promedio de los años 2010 a 2012 donde la empresa fue un poco más conservadora con estos gastos. La proyección con estrategia operacional se realiza con un 32%.
Grafico 12. Crecimiento real de ventas versus costos y gastos operacionales
Supuestos de la Empresa
Supuestos ventas 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Crecimiento ventas_real* 3,06% 2,81% 2,97% 3,47% 3,52% 3,58% 3,58%
Inflación 6,50% 3,73% 3,10% 3,04% 3,00% 3,00%
Crecimiento ventas_corriente 9,49% 6,82% 6,68% 6,67% 6,69% 6,69%
Ventas totales 1.158.399,50 1.237.345,35 1.319.959,04 1.408.017,19 1.502.164,53 1.602.607,05
* Peso crecimiento histórico 45%
* Peso crecimiento PIB 55%
Prom.Geom
2010-2015
Supuestos costos y gastos 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Costo de ventas / ventas 73% 65% 65% 65% 65% 65% 65% 65%
Gastos operacionales / ventas 26% 26% 32% 32% 32% 32% 32% 32%
Gastos no operacionales / ventas 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3%
Costo de Ventas 752,572.20 803,860.60 857,531.87 914,740.21 975,904.49 1,041,158.53
Gastos Operacionales 371,376.95 396,686.59 423,172.12 451,403.11 481,586.27 513,787.62
Gastos no operacionales 29,909.96 31,948.35 34,081.44 36,355.11 38,786.00 41,379.44
Peer GroupProm.
Utilizado
43
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
Tabla 14. Supuestos de capital de trabajo
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas En los indicadores de rotación de cartera se estima un comportamiento según el promedio de los años 2010 a 2015; en cuanto a rotación de inventario se proyecta con 59 días un poco menor que el promedio de los años analizados, este número de días se dio en el año 2011, antes de evidenciarse un alza en el número de días, ya que indicadores muestran que la antigüedad promedio del inventario es mejor con respecto al Peer Group. Además para, la rotación de proveedores se proyecta con 49 días el cual es el promedio de los años 2014 a 2015, días que se son prudentes para el apalancamiento con proveedores.
Grafica 13. Supuesto capital de trabajo
Supuestos Capital de trabajo 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Rotación cartera 40 69 40 40 40 40 40 40 35
Rotación inventarios 62 141 59 59 59 59 57 55 53
Rotación Proveedores 49 103 49 49 49 49 49 49 49
Otros activos corrientes / ventas 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Otros pasivos corrientes / ventas 2,43% 2,43% 2,43% 2,43% 2,43% 2,43% 2,43% 2,43%
Costos y gastos por pagar / ventas 2,02% 0,88% 0,88% 0,88% 0,88% 0,88% 0,88% 0,88%
Prom.Geom
2010-2015Peer Group
Prom.
Utilizado
44
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
Tabla 15. Supuestos Capex
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas Las inversiones en CAPEX se proyecta van a estar estáticas para los años venideros sin embargo se proyectan con un porcentaje del 1,3% el cual es el resultado del promedio de los años 2014 y 2015. Amore es una compañía que debe implementar nuevas tecnologías y prácticas de innovación por ello para estas inversiones se pronostica un crecimiento sostenible acorde a los resultados de la compañía. La depreciación se proyecta de acuerdo al promedio de los últimos cinco años como proporción de las ventas. La proyección del crecimiento real a perpetuidad se calcula teniendo en cuenta las proyecciones del crecimiento de la economía, en cuanto al crecimiento corriente a perpetuidad se calcula según las proyecciones en cuanto a inflación para el 2010 publicadas por Bancolombia.
Grafico 14. Supuestos Capex
59
89
99
113
130
59 59 59 57 55 53 44 42
19
42
54
37 40
69
40 40 40 42
16
32 39
89
76
49
103
49 49 49
-
20
40
60
80
100
120
140
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Rotación Inventarios Rotación cartera Rotación de Proveedores
Supuestos Capex 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Capex / Ventas 1,3% 0,81% 0,8% 0,8% 0,8% 0,8% 0,8% 0,8% 0,8%
Capex 9.335,53 9.971,75 10.637,54 11.347,20 12.105,93 12.915,39
Prom.Geom
2010-2015Peer Group
Prom.
Utilizado
45
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
Tabla 16. Otros supuestos
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
La depreciación se proyecta de acuerdo al promedio de los últimos cinco años como proporción
de las ventas.
La proyección del crecimiento real a perpetuidad se calcula teniendo en cuenta las proyecciones
del crecimiento dela economía, en cuanto al crecimiento corriente a perpetuidad se calcula según
las proyecciones en cuanto a inflación para el 2010 publicadas por Bancolombia.
Tabla 17. Costo promedio ponderado de capital (WACC)
Otros supuestos 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Impuestos 27.3% 35.3% 35.3% 35.3% 35.3% 35.3% 35.3% 35.3% 35.3%
Crecimiento real a perpetuidad -14.00%
Crecimiento corriente a perpetuidad -11.42%
Depreciación / ventas 0.54% 0.62% 0.54% 0.54% 0.54% 0.54% 0.54% 0.54% 0.54%
Prom.Geom
2010-2015Peer Group
Prom.
Utilizado
46
Fuentes: Tasa Libre Riesgo: Rentabilidad de los bonos del tesoro de Estados Unidos en largo plazo (30 años).
Fuente:http://www.bloomberg.com/markets/rates-bonds/governmentbonds/us/
Prima por Riesgo País: Indicador EMBI
Prima Riesgo Mercado: promedio de las acciones - promedio de los bonos USA1928 - 2015 Fuente:
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/histret.html
Beta Des apalancado: promedio ponderado de los betas de las industrias food processing y beverage en Estados
Unidos. Fuente: Damodaran
Prima Riesgo Compañía (RC): Promedio de 17 aspectos cualitativos según modelo Bancolombia.
WACC 2016 2017 2018 2019 2020 2021
1. COSTO DE PATRIMONIO
(+) Yield Bonos EE.UU. a 10 años 8.27% 8.27% 8.27% 8.27% 8.27% 8.27%
(+) Spread Bonos República Colombia 2.36% 2.36% 2.36% 2.36% 2.36% 2.36%
(=) Tasa Libre de Riesgo 8.47% 8.47% 8.47% 8.47% 8.47% 8.47%
Prima Mercado Accionario USA 6.05% 6.05% 6.05% 6.05% 6.05% 6.05%
Beta Desapalancado Sector 1.98% 1.98% 1.98% 1.98% 1.98% 1.98%
Deuda Financiera/Patrimonio 39.56% 39.56% 39.56% 39.56% 39.56% 39.56%
Tasa Impositiva 35.33% 35.33% 35.33% 35.33% 35.33% 35.33%
Beta Apalancado 0.02 0.02 0.02 0.02 0.02 0.02
= Prima de Inversión 0.15% 0.15% 0.15% 0.15% 0.15% 0.15%
(+) Prima Riesgo Compañía 1.6% 1.6% 1.6% 1.6% 1.6% 1.6%
(=) Costo de Patrimonio (Nominal en USD) 10.18% 10.18% 10.18% 10.18% 10.18% 10.18%
(+) Devaluación (Diferencial Inflación COP/USA) 5.03% 1.60% 0.88% 0.62% 0.68% 0.68%
(=) Costo de Patrimonio (Nominal en Pesos) 15.72% 11.93% 11.15% 10.86% 10.93% 10.93%
2. COSTO DEUDA
Costo de Mercado Deuda en Pesos (E.A.) 11.81% 10.05% 9.74% 8.59% 8.39% 8.39%
Tasa de referencia (EA) 7.80% 6.10% 5.80% 4.70% 4.50% 4.50%
Spread (EA) 3.72% 3.72% 3.72% 3.72% 3.72% 3.72%
Beneficio Tributario 35.3% 35.3% 35.3% 35.3% 35.3% 35.3%
Costo Promedio Deuda en Pesos, con Beneficio Tributario (E.A.)7.64% 6.50% 6.30% 5.56% 5.42% 5.42%
Costo de Mercado Deuda en USD 0.50% 0.50% 0.50% 0.50% 0.50% 0.50%
Tasa de Referencia 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Spread 0.50% 0.50% 0.50% 0.50% 0.50% 0.50%
Costo deuda en COP 5.55% 2.10% 1.39% 1.13% 1.19% 1.19%
Beneficio Tributario 35.3% 35.3% 35.3% 35.3% 35.3% 35.3%
Costo Promedio Deuda en USD, en Pesos, con Beneficio Tribut.3.59% 1.36% 0.90% 0.73% 0.77% 0.77%
3. ESTRUCTURA DE CAPITAL
Deuda COP 28.34% 28.34% 28.34% 28.34% 28.34% 28.34%
Deuda USD 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Patrimonio 71.66% 71.66% 71.66% 71.66% 71.66% 71.66%
WACC_Nominal en $ 13.43% 10.39% 9.77% 9.36% 9.37% 9.37%
Deflactor acumulado 1.134 1.104 1.098 1.094 1.094 1.094
47
Devaluación con paridad cambiaria = (1+inflación interna) / (1 + inflación USA ) -1 Promedio ponderado
margen cobrado por los bancos locales. Fuente: notas estados financieros o información de la empresa
Tasa Prime Rate. Fuente: http://www.bloomberg.com/markets
Promedio margen cobrado por los bancos extranjeros. Fuente: notas estados financieros o información de la
empresa
El equivalente del costo promedio ponderado de capital de la empresa corresponde al valor
presente de sus flujos, estas tasas corresponden a las fuentes de financiamiento de largo plazo las
cuales corresponde a las deudas financieras y el aporte de capital los cuales se estiman una
proyección de:
4.3 ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS
4.3.1 Flujo de Caja Libre Proyectado
Tabla 18. Flujo de caja libre proyectado
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
Una de las estrategias generadoras de valor, permite generar que la empresa presente utilidades en su estado
financiero, así como la generación de flujos de caja, a medida que la compañía empiece a implementar estrategias de
crecimiento y reconocimiento, aportara que los flujos de caja libre estén proyectados generando crecimiento y valor
para la empresa.
Una de las estrategias posibles y con el fin de realizar generación de flujos de caja a costo tiempo es realizar la venta
del local que posee actualmente, el cual podría ser fuente para poder realizar actividades de inversión y
potencializarían la marca.
Puede presentar flujos de caja negativos que podrían generar que la empresa pierda crecimiento lo cual generaría
que la compañía está expuesta, lo cual generaría que esta no pueda cumplir con sus obligaciones con terceros.
FLUJO DE CAJA LIBRE PROYECTADO 2016 2017 2018 2019 2020 2021
= EBITDA 40,668.52 43,440.12 46,340.48 49,431.98 52,737.26 56,263.54
- D/A -6,218.18 -6,641.96 -7,085.42 -7,558.11 -8,063.48 -8,602.65
= UTILIDAD OPERACIONAL 34,450.34 36,798.16 39,255.06 41,873.87 44,673.78 47,660.90
- IMPUESTOS OPERATIVOS -12,169.89 -12,999.28 -13,867.20 -14,792.32 -15,781.41 -16,836.64
= UODI 22,280.45 23,798.88 25,387.86 27,081.55 28,892.36 30,824.26
+ D/A 6,218.18 6,641.96 7,085.42 7,558.11 8,063.48 8,602.65
= FLUJO CAJA BRUTO 28,498.63 30,440.84 32,473.28 34,639.66 36,955.85 39,426.91
- CAPEX -9,335.53 -9,971.75 -10,637.54 -11,347.20 -12,105.93 -12,915.39
- Cambios KT -15,946.17 -7,576.74 -7,928.76 -3,369.40 -3,274.20 19,127.83
= FCL 3,216.93 12,892.34 13,906.98 19,923.07 21,575.72 45,639.34
48
Tabla 19. Valoración por el Método de Flujo de Caja Libre Descontado
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
4.3.2 Estado de Resultados Proyectado
Se realizan las proyecciones de los estados de resultados de la compañía, aplicando las
estrategias que podrían generar mayores utilidades y crecimiento de la compañía
Tabla 20. Estado de resultados proyectado
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
Los costos de ventas y los gastos operacionales se proyectan con un incremento porcentual en
relación al crecimiento reflejado para las ventas, lo que generaría mayores márgenes de
rentabilidad, favoreciendo el crecimiento de las utilidades de la compañía, se plantea un
crecimiento para la compañía y generar mayores controles en los costos y gastos operacionales,
los cuales ayudarían a generar mayor utilidad operacional y por ende mayor utilidad para los
accionistas.
MODELO FCLD 2016 2017 2018 2019 2020 2021
FLUJO DE CAJA LIBRE 3,216.93 12,892.34 13,906.98 19,923.07 21,575.72 45,639.34
Valor Continuidad 219,508.93
Flujo Caja Deflactado 2,836.13 11,678.55 12,669.07 18,217.85 19,727.47 41,729.71
VP flujo $2,481.84 $8,943.01 $8,489.60 $10,682.84 $10,122.99 18,738.30
VP valor residual 90,124.52
Valor de Operaciones (EV) 149,583.10
+ otros activos no operacionales 127,332.44 Fuente: balance dic2015
- otros pasivos no operacionales -67,175.00 Fuente: balance dic2015
- obligaciones financieras -140,442.04 Fuente: balance dic2015
Valor Empresa_ Patrimonio 69,298.50
ESTADO DE RESULTADOS OPERATIVO 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Total Ventas 1.158.399,50 1.237.345,35 1.319.959,04 1.408.017,19 1.502.164,53 1.602.607,05
Costo de Ventas 752.572,20 803.860,60 857.531,87 914.740,21 975.904,49 1.041.158,53
Utilidad Bruta 405.827,29 433.484,75 462.427,18 493.276,98 526.260,04 561.448,52
Gastos Operacionales 371.376,95 396.686,59 423.172,12 451.403,11 481.586,27 513.787,62
Utilidad Operacional 34.450,34 36.798,16 39.255,06 41.873,87 44.673,78 47.660,90
Ingresos no operacionales 134.424,86 139.438,91 143.761,51 148.131,86 152.575,82 157.153,09
Ingresos financieros 11.747,06 12.185,23 12.562,97 12.944,88 13.333,23 13.733,23
Otros ingresos 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Gastos no operacionales 29.909,96 31.948,35 34.081,44 36.355,11 38.786,00 41.379,44
Gastos financieros 59.269,38 62.884,82 66.532,14 69.659,15 72.793,81 76.069,53
Otros gastos 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Utilidad antes de impuestos 91.442,91 93.589,12 94.965,96 96.936,36 99.003,01 101.098,25
Provision impuestos 32.303,03 33.061,20 33.547,58 34.243,64 34.973,70 35.713,86
Otros resultados integrales 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Utilidad neta 59.139,88 60.527,93 61.418,38 62.692,72 64.029,31 65.384,39
49
4.3.3 Balance General Proyectado
El balance general de la compañía consolida toda la información y mostrara la aplicación de las
estrategias plasmadas con el fin de generar mayor crecimiento a la compañía:
Tabla 21. Balance General proyectado
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
BALANCE GENERAL PROYECTADO 2016 2017 2018 2019 2020 2021
ACTIVO CORRIENTE
DISPONIBLE 2.918,06 12.573,10 13.566,43 19.559,80 21.188,16 45.225,87
DEUDORES 128.235,77 136.975,14 146.120,55 155.868,66 166.290,84 155.151,48
INVENTARIOS 123.908,87 132.353,35 141.190,18 145.527,48 149.836,51 154.071,14
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 255.062,70 281.901,60 300.877,15 320.955,93 337.315,51 354.448,49
ACTIVO NO CORRIENTE
INVERSIONES 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO 497.896,38 507.868,13 518.505,67 529.852,86 541.958,79 554.874,19
INTANGIBLES 18.884,12 18.884,12 18.884,12 18.884,12 18.884,12 18.884,12
DIFERIDOS 2.515,63 2.588,58 2.686,95 2.791,74 2.903,41 3.019,55
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 519.296,12 529.340,83 540.076,74 551.528,72 563.746,32 576.777,85
TOTAL ACTIVO 774.358,83 811.242,43 840.953,89 872.484,65 901.061,83 931.226,34
PASIVO CORRIENTE
OBLIGACIONES FINANCIERAS 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
PROVEEDORES 102.631,75 109.626,19 116.945,59 124.747,36 133.088,61 141.987,61
CUENTAS POR PAGAR 10.230,17 10.927,37 11.656,96 12.434,62 13.266,07 14.153,11
IMPUESTOS GRAVAMENES Y TASA 60.409,59 63.083,24 65.574,10 68.406,74 71.421,12 74.598,35
OBLIGACIONES LABORALES 11.919,52 12.364,12 12.747,41 13.134,93 13.528,98 13.934,85
PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
OTROS PASIVOS 49.410,75 47.977,84 46.154,68 44.354,65 6.894,33 0,00
TOTAL PASIVO CORRIENTE 234.601,79 243.978,76 253.078,73 263.078,29 238.199,11 244.673,91
PASIVO A LARGO PLAZO
OBLIGACIONES FINANCIERAS 84.099,32 71.809,70 51.734,47 10.572,95 0,00 0,00
ACCIONISTAS 41.463,33 20.731,67 0,00 0,00 0,00 0,00
TOTAL PASIVO A LARGO PLAZO 125.562,65 92.541,37 51.734,47 10.572,95 0,00 0,00
TOTAL PASIVO 360.164,44 336.520,12 304.813,20 273.651,24 238.199,11 244.673,91
PATRIMONIO
CAPITAL SOCIAL 250.000,00 250.000,00 250.000,00 250.000,00 250.000,00 250.000,00
RESERVAS 15.036,65 20.950,64 27.003,43 33.145,27 39.414,54 42.616,01
REVALORIZACION DEL PATRIMONIO 5.629,02 5.629,02 5.629,02 5.629,02 5.629,02 5.629,02
RESULTADOS DEL EJERCICIO 59.139,88 60.527,93 61.418,38 62.692,72 64.029,31 65.384,39
RESULTADOS DE EJERCICIO ANTERIORES 84.388,83 137.614,72 192.089,86 247.366,40 303.789,85 322.923,01
TOTAL PATRIMONIO 414.194,38 474.722,31 536.140,69 598.833,41 662.862,72 686.552,43
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 774.358,82 811.242,43 840.953,89 872.484,65 901.061,83 931.226,33
50
Con las proyecciones planteadas se evidencia que el activo presenta un incremento,
adicionalmente se evidencia que la compañía puede realizar inversión en actividades generadoras
de valor.
Es así como se proyectan adquisición de activos fijos, con el fin ir tecnificando la fabricación de
materia prima y aportando a la productividad de la compañía.
Tabla 22. Indicadores financieros Proyectados
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
De las proyecciones realizadas se espera que, con las estrategias sugeridas para la empresa, se
proyecta como indicadores de rentabilidad un margen bruto del 35.03%, que indica que por cada
$1 vendido generaría 35.03 centavos de Utilidad.
Para el margen bruto operacional proyectado indicaría que de la utilidad operacional corresponde
a un 2.97% de las ventas netas de cada año, el cual está incluida el costo de ventas y los gastos
operacionales, por ser necesariamente indispensables para que la empresa pueda operar.
Y por último el margen ebitda proyectado corresponde al valor de utilidad operacional que
tendría la empresa en términos de efectivo.
Tabla 23. Múltiplos Resultantes de la Valoración
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
El valor de la empresa en el escenario con estrategia operativa nos da un valor de la empresa de
$619 millones lo cual es un valor que no resulta razonable comparado con el múltiplo resultante
EV vs Ebitda de 9,97, esto se explica básicamente por el descenso en las ventas desde el año
2013 lo cual se ha traducido en un ebitda negativo, se debe trabajar en mejorar los resultados de
la compañía porque su venta no es muy rentable para los accionistas ni para los compradores.
El múltiplo Price / Book Valué nos da como resultado 1.74 el cual es muy superior con respecto
al promedio del sector, mientras que en las empresas del sector el valor contable de la compañía
de un 2,84.
ESTADO DE RESULTADOS OPERATIVO 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Utilidad Operacional 34,450.34 36,798.16 39,255.06 41,873.87 44,673.78 47,660.90
Depreciacion/Amortización 6,218.18 6,641.96 7,085.42 7,558.11 8,063.48 8,602.65
EBITDA 40,668.52 43,440.12 46,340.48 49,431.98 52,737.26 56,263.54
Margen Bruto 35.03% 35.03% 35.03% 35.03% 35.03% 35.03%
Margen Operacional 2.97% 2.97% 2.97% 2.97% 2.97% 2.97%
Margen EBITDA 3.51% 3.51% 3.51% 3.51% 3.51% 3.51%
MULTIPLOS RESULTANTES AMORE PROMEDIO
EV / EBITDA -1.14 9.97
Price / Book Value 0.20 2.84
51
Tabla 24. Análisis de Sensibilidad
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
Tabla 25. Valoración Utilizando Múltiplos (EV / EBITDA)
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
4.3.4 Resumen de Valoración
Tabla 26. Valoración con Estrategias de Creación de Valor
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
WACC
0.0% 2.50% 4.0%
11.8% 273,425 473,113 812,423
13.4% 273,425 473,113 812,423
14.4% 273,402 473,091 812,401
Crecimiento Perpetuidad (real)
ANALISIS SENSIBILIDAD (TABLA/DATOS)
EBITDA 2015 -60.954,68
promedio PeerGroup 15,38
Valor Operaciones (EV) -937.351,79
Valor Empresa_Patrimonio -1.017.636,39
VALOR EMPRESA_Patrimonial
AUMENTO VALOR: 794% 1010%
Costo de Ventas / Ventas 64.97% 63.71%
Gastos Operacionales / Ventas 32.06% 21.78%
Rotación Inventarios 62.25 0.00
ESTRUCTURA CAPITAL:
Deuda COP 28.34% 15.00%
Deuda USD 0.00% 0.00%
Patrimonio 71.66% 85.00%
+ REESTRUCTURACION
FINANCIERA_2
769,240.60
VALORACION CON ESTRATEGIAS DE CREACION DE VALOR
ESCENARIO BASE (ASI COMO
ESTA)
69,298.50
+ REESTRUCTURACIONES
OPERATIVAS_1
619,207.91
52
Grafica 15. Valoración con estrategias de creación de valor
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
1/Estrategia corporativa Colchones Amore
1. Se debe mejorar los niveles de ventas, trabaja en temas de reconocimiento de marca,
reactivar las ventas apalancados en el crecimiento de la planta de personal, esto sin incrementar
los costos ya existentes, es decir se debe trabajar en un mejor aprovechamiento de los recursos.
2. Mejorar eficiencias operativas y reducir costos / gastos en una pequeña proporción
controlando temas como los desperdicios en materia prima entre otros.
2/ Gestión de la Estructura de Capital dada la flexibilidad financiera de la empresa
1. Trabajar en estrategias para que se obtenga generación de caja operativa.
2. Mantener créditos con proveedores que ayuden a financiar la operación siempre y cuando no
se afecten las condiciones del proveedor.
4.3.5 Análisis sensibilidad Montecarlo (RISK SIMULATOR)
A través del software financiero (“Risk Simulator”) se sensibilizo la valoración de la empresa
Amore, Las variables que se incluyeron en la simulación fueron: El crecimiento económico de
Colombia para los años 2016 al 2021, el costo de ventas, los gastos operativos, la rotación de
inventarios, el CAPEX, el crecimiento a perpetuidad y el WACC.
Grafica 16. Valor de la empresa pronostico simulador de riesgo
69,298.50
619,207.91
769,240.60
-1,017,636.39-1,200,000.00
-1,000,000.00
-800,000.00
-600,000.00
-400,000.00
-200,000.00
0.00
200,000.00
400,000.00
600,000.00
800,000.00
1,000,000.00
ESCENARIO BASE (ASICOMO ESTA)
VALORACION CONESTRATEGIASOPERATIVAS
VALORACION CONESTRATEGIAS OP. Y
FINANCIERAS
VALORACION PORMULTIPLOS
VALORACION CON ESTRATEGIAS DE CREACION DE VALOR
53
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
De acuerdo a los resultados del modelo (estadísticas e histograma de frecuencia), el Valor de la
empresa a diciembre de 2015 se encuentra en un rango entre $5.675 millones y -$7.147
millones con un nivel promedio de $642 millones.
54
5. CONCLUSIONES
Se detecta que la compañía no tiene un sistema de Gobierno Corporativo, encargado
de definir las estrategias a implementar por la compañía, las cuales deben ser sustentadas financieramente.
La compañía se encuentra conforme con sus clientes actuales, se evidencia no se realiza plan de marketing para incorporar clientes nuevos, la empresa se a dedicado a ser proveedores de empresas de más renombre en el mismo sector, y no incentiva el posicionamiento de su marca.
Se detecta que el número de días de rotación de los inventarios ha venido aumentado
de los años 2011 al 2015 pasando de 38 a 130 días, produciendo que las órdenes de producción y el flujo de caja sean más demorados, afectando la liquidez de la compañía.
Se debe mantener los índices de rotación de proveedores, debido a que estos muestran
que la compañía se ha venido apalancando financieramente con proveedores. Por ejemplo, se evidencia que en el año 2014 se manejan 89 días y en el 2015 se baja a 76 días.
Los Gasto de ventas se han venido incrementando de manera significativa pasando de
manejar un peso del 18% sobre las ventas, al 40% en 2014 y 38% en el 2015; Y frente a un 15% manejado por el Peer Group.
55
6. RECOMENDACIONES
Realizando un análisis financiero de la empresa Athenas S.A.S se le realiza las siguientes
recomendaciones:
Se debe trabajar en la implementación de sistema de gobierno corporativo, el cual
justifique sus decisiones financieras en pro de incrementar el valor de la empresa, incrementando el patrimonio de los accionistas, sin dejar de lado los demás grupos de interés (colaboradores, proveedores y clientes).
La primera estrategia recomendada se basa en la reducción de gasto de ventas a un 22%, fruto de la reducción el valor pagado en arrendamiento de locales, volviéndose una empresa intermediaria mayorista, vendiendo a empresas comercializadoras de colchones al consumidor final. Adicional se proyecta una reducción en el número de días de rotación de inventarios de 62 días, dando como resultado un valor presente de la empresa de $516 Millones con una proyección de 5 años después de implementada la estrategia.
La segunda estrategia se basa en seguir siendo productora y comercializadora de colchones con su propia marca Amore, pero para ello se aconseja reestructurar sus activos, se aconseja la venta del lote que no hace parte del giro del negocio e invertir en la compra de un local, por la localización del lote se aconseja vender, lo cual lleva a la reducción de los gastos de ventas a un 27%, adicional se debe realizar inversión en tecnología logrando reducir los costos de ventas a un 64% y se debe trabajar en una estrategia de marketing que llegue al cliente final, pautando en canales de televisión nacionales y redes sociales. Al reducir los costos de ventas se debe trabajar en promociones del producto para el cliente final lo cual ayudará al reconocimiento de la marca en el mercado por su calidad y precio exequible. Para poder realizar las inversiones anteriormente propuestas se incrementa el endeudamiento con socios, pasando a tener una estructura de capital con un peso de deuda de 15% y patrimonio de 85%. Esto da como resultado un valor presente de la empresa de $769 millones con una proyección de 5 años.
56
ANEXOS
Anexo 1. BALANCE GENERAL
BALANCE GENERAL
CUENTA NOMBRE 2010 2011 2012 2013 2014 2015
ACTIVO CORRIENTE
11 DISPONIBLE 68.637,52 41.349,34 75.850,49 17.536,15 44.327,26 19.466,48
13 DEUDORES 125.947,96 188.700,23 96.038,72 173.302,64 223.622,77 107.865,96
14 INVENTARIOS 85.066,29 189.673,76 291.450,71 251.833,25 283.657,53 258.732,92
279.651,77 419.723,34 463.339,91 442.672,03 551.607,56 386.065,35
ACTIVO NO CORRIENTE
12 INVERSIONES 0 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
15 PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO 46.848,69 47.551,35 117.214,36 491.752,56 511.068,79 488.560,85
16 INTANGIBLES 0 0,00 0,00 18.884,12 18.884,12 18.884,12
17 DIFERIDOS 0 17.849,60 43.759,42 2.744,76 2.900,34 2.451,88
46.848,69 65.400,95 160.973,78 513.381,44 532.853,25 509.896,85
326.500,47 485.124,29 624.313,69 956.053,47 1.084.460,81 895.962,20
PASIVO CORRIENTE
21 OBLIGACIONES FINANCIERAS 0,00 0,00 37.621,66 38.000,00 162.570,68 37.096,52
22 PROVEEDORES 92.146,61 52.486,46 105.206,10 99.425,78 224.682,86 151.526,92
23 CUENTAS POR PAGAR 7.967,43 37.263,44 19.205,54 8.116,84 15.313,57 67.460,98
24 IMPUESTOS GRAVAMENES Y TASA 4.392,00 0,00 13.790,13 13.609,13 45.321,00 52.381,00
25 OBLIGACIONES LABORALES 8.015,35 10.008,11 16.711,53 18.047,42 15.428,01 11.192,04
26 PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES 17.384,91 32.220,56 10.668,00 11.719,00 11.254,00 4.980,00
28 OTROS PASIVOS 17.787,95 45.284,19 37.868,09 50.839,06 61.935,23 50.729,72
147.694,25 177.262,76 241.071,04 239.757,23 536.505,35 375.367,18
PASIVO A LARGO PLAZO
21051002 OBLIGACIONES FINANCIERAS 0 0,00 0,00 82.278,71 81.309,73 103.345,52
2355 ACCIONISTAS 0 80.000,00 31.875,00 247.195,00 62.195,00 62.195,00
0,00 80.000,00 31.875,00 329.473,71 143.504,73 165.540,52
147.694,25 257.262,76 272.946,04 569.230,94 680.010,08 540.907,70
PATRIMONIO
31 CAPITAL SOCIAL 140.000,00 140.000,00 250.000,00 250.000,00 250.000,00 250.000,00
33 RESERVAS 0,00 3.185,05 8.223,25 9.758,34 12.532,19 15.036,65
34 REVALORIZACION DEL PATRIMONIO 5.629,02 5.629,02 5.629,02 5.629,02 5.629,02 5.629,02
36 RESULTADOS DEL EJERCICIO 35.296,64 50.382,01 15.050,92 35.154,88 25.044,59 -36.394,65
37 RESULTADOS DE EJERCICIO ANTERIORES -2.119,44 28.665,45 72.464,45 86.280,29 111.244,93 120.783,48
178.806,22 227.861,53 351.367,65 386.822,53 404.450,74 355.054,50
326.500,47 485.124,29 624.313,69 956.053,47 1.084.460,81 895.962,20TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
TOTAL ACTIVO CORRIENTE
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE
TOTAL ACTIVO
TOTAL PASIVO CORRIENTE
TOTAL PASIVO A LARGO PLAZO
TOTAL PASIVO
TOTAL PATRIMONIO
57
Anexo 2. ESTADO DE RESULTADOS
Anexo 3. FLUJO DE EFECTIVO
ESTADO DE RESULTADOS
CUENTA NOMBRE 2010 2011 2012 2013 2014 2015
41 INGRESOS OPERACIONALES 1.024.705,97 1.611.659,09 1.809.986,57 1.470.207,60 1.477.836,83 1.057.978,90
6 COSTO DE VENTAS 809.490,04 1.168.001,55 1.193.497,43 925.902,02 919.538,09 727.118,20
215.215,93 443.657,54 616.489,14 544.305,59 558.298,75 330.860,70
51 GASTOS ADMINISTRACIÓN 22.897,08 52.416,38 46.853,30 36.949,13 68.576,18 40.537,78
52 GASTOS VENTAS 160728,89 360.891,15 566.955,84 504.127,90 521.473,72 363.086,44
183.625,97 413.307,53 613.809,14 541.077,03 590.049,90 403.624,22
31.589,96 30.350,01 2.680,00 3.228,56 -31.751,15 -72.763,52
42 INGRESOS NO OPERACIONALES 465,56 2.431,88 10.195,00 67.948,95 117.092,81 126.220,52
4210 INGRESOS FINANCIEROS 45.639,91 92.931,42 66.496,14 28.737,24 20.841,22 11.030,10
OTROS INGRESOS 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
53 GASTOS NO OPERACIONALES 155,29 1.392,70 4.719,30 2.834,96 5.565,07 42.238,89
5305 GASTOS FINANCIEROS 24.858,58 46.012,60 52.034,91 45.371,56 66.515,21 54.980,88
OTROS GASTOS 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
52.681,55 78.308,01 22.616,92 51.708,22 34.102,59 -32.732,65
54 PROVISION IMPUESTOS 17.384,91 27.926,00 7.566,00 16.553,34 9.058,00 3.662,00
OTROS RESULTADOS INTEGRALES 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
35.296,64 50.382,01 15.050,92 35.154,88 25.044,59 -36.394,65
UTILIDAD BRUTA
TOTAL GASTOS OPERACIONALES
UTILIDAD OPERACIONAL
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
UTILIDAD NETA
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FLUJO DE EFECTIVO
NOMBRE 2011 2012 2013 2014 2015
UTILIDAD NETA DEL EJERCICIO 50.382,01 15.050,92 35.154,88 25.044,59 -36.394,65
AJUSTES PARA CONCILIAR LA UTILIDAD 19.279,71 100.615,70 101.577,76 -88.737,11 24.614,17
PROVISION PARA DEUDAS DE DUDOSO RECAUDO (ACTIVOS) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
DEPRECIACION 8.038,95 11.295,59 19.187,17 19.315,42 22.570,75
SUB-TOTAL AJUSTES 77.700,67 126.962,22 155.919,81 -44.377,11 10.790,28
CAMBIOS EN ACTIVOS Y PASIVOS OPERACIONALES
DEUDORES -62.752,27 92.661,51 -77.263,92 -50.320,14 115.756,81
INVENTARIOS -104.607,47 -101.776,94 39.617,46 -31.824,28 24.924,61
INTANGIBLES
DIFERIDOS -17.849,60 -25.909,81 41.014,66 -155,58 448,46
PROVEEDORES -39.660,16 52.719,64 -5.780,31 125.257,08 -73.155,94
CUENTAS POR PAGAR E IMPU. GRAVAMENES Y TASAS 24.904,02 -4.267,77 -11.269,70 38.908,60 59.207,41
OBLIGACIONES LABORALES Y DIFERIDOS 1.992,76 6.703,42 1.335,89 -2.619,41 -4.235,97
OTROS PASIVOS 107.496,24 -55.541,10 228.290,97 -173.903,83 -11.205,51
PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES 14.835,65 -21.552,56 1.051,00 -465,00 -6.274,00
SUB-TOTAL -75.640,83 -56.963,62 216.996,04 -95.122,56 105.465,88
FLUJO CAJA ACTIVIDADES OPERACIÓN 2.059,84 69.998,60 372.915,85 -139.499,67 116.256,15
COMPRAS DE INVERSION
COMPRAS DE PP&E -8.741,60 -80.958,61 -393.725,37 -38.631,65 0,00
ADICIÓN INTANGIBLE 0,00 0,00 -18.884,12 0,00 0,00
FLUJO CAJA ACTIVIDADES INVERSIÓN -8.741,60 -80.958,61 -412.609,49 -38.631,65 0,00
AUM./DISMINUCION EN OBLIGACIONES FINANCIERAS A CORTO PLAZO 0,00 37.621,66 82.657,05 123.601,71 -103.438,37
PAGO DE IMP. AL PATRIMONIO
AUMENTO CAPITAL 0,00 -110.000,00 0,00 0,00 0,00
PAGO DE DIVIDENDOS
VARIACIÓN OTRAS CUENTAS 33.969,94 48.837,21 15.350,92 27.738,50 12.043,00
FLUJO CAJA ACTIVIDADES FINANCIACIÓN 33.969,94 -23.541,14 98.007,97 151.340,20 -91.395,37
AUMENTO (DISMINUCIÓN) FLUJO CAJA PERIÓDO 27.288,18 -34.501,14 58.314,34 -26.791,12 24.860,78
EFECTIVO Y EQUIVALENTE AL INICIO 68.637,52 41.349,34 75.850,49 17.536,15 44.327,26
EFECTIVO Y EQUIVALENTE AL FINAL 41.349,34 75.850,49 17.536,15 44.327,26 19.466,48
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articulo-369780
1
Elaborado por: JUAN DAVID ECHEVERRI KAREN LORENA SUAREZ ALEJO DEISSY CONSTANZA SÁNCHEZ QUEVEDO DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA Empresa: Grupo Empresarial Athenas S.A.S Tipo de empresa: Sociedad Anónima Simplificada Ubicación: Domicilio principal: AV. CRA 68 # 11- 66 Puntos de Venta: Bogotá
Av. Cra 68 # 4B-10
Av. Cra 68 # 8-17
C.C plaza imperial local 281
Cll 72 # 70g 52 Neiva
Cll 21 # 5A-55 local 2 esquina Tamaño:
ACTIVOS A 31 DIC 2015: $895.962.200,23
VENTAS AL 31 DIC 2015: $1.195.229.528,66
NUMERO EMPLEADOS 31 DIC 2015: 19
TAMAÑO EMPRESA LA LEY 905 de 2004: Pequeña Empresa
Descripción de la industria El código de clasificación uniformes de las actividades esta industria está clasificada en el código 3120 Fabricación de colchones y somieres, donde se incluye la fabricación de colchones, colchones con mueble, fabricación de bases para colchones, colchones rellenos, espumados y/o resortados, fabricación de somieres. No se incluyen los colchones de agua o de plástico, colchones inflables entre otros. La industria de fabricación de colchones es una industria bastante competitiva, en la que son pocas las compañías que tienen mayor reconocimiento que otras, Amore es una compañía pequeña y poco reconocida, a comparación de Colchones Spring o Colchones el Dorado, estas compañías son reconocidas en este mercado por su gran trayectoria, trabajo de reconocimiento de marca y su gran capacidad instalada. Dado la importancia que tienen el sector en el mercado y el enfoque que se le ha dado a nivel de higiene, salud y recomendaciones médicas, las ventas de este producto no cesan, sin embargo, muchas personas no cambian sus colchones hasta que no se encuentran en un estado deteriorado, independientemente del tiempo de uso. El Ministerio de la Protección Social expidió, el 01 de junio de 2009 la Resolución 01842 mediante la cual prohíbe en esta industria el uso de insumos que provengan de materiales que hayan sido previamente utilizados como prendas desechables o telas no tejidas usadas. Las medidas fueron acogidas por los empresarios del sector y los comerciantes organizados. (N.D, 2009)
2
De acuerdo a un estudio realizado por el DANE en el año 2012, donde los empresarios aseguran que la industria ha crecido un 12%, evidenciando así que el 70% del mercedo es un mercado formal y el 30% es un mercado informal este último porcentaje significa que se hacen sin las condiciones sanitarias y se presume que muchos de estos son realizados con fibras realizadas de colchones reciclados.
EL PROBLEMA
Objetivo General Diseñar un sistema de gestión empresarial para el Grupo Empresarial Athenas S.A.S., basado en la generación de valor. Objetivos Específicos Definir directrices a implementar en la cultura organizacional de la compañía, fundamentadas en la gestión basada en valor. Determinar las herramientas financieras que se aplicarán para evaluar en que porcentaje, las actividades de la empresa están aportando a la generación de valor. Evaluar en un modelo financiero las diferentes estrategias para generación de valor, definiendo las mejores opciones a implementar para la compañía.
DIAGNÓSTICO
Análisis Cualitativo
El grupo empresarial Athenas, entre sus más grandes fortalezas esta la logística en servicio y distribución de sus productos el cual da confiabilidad y brinda un factor importante en el posicionamiento en el mercado. Una de las Debilidades más importantes y a la que hay que prestar bastante importancia es la falta de planeación puesto que esto genera riesgos de crecimiento en los costos de producción, lo que podría ocasionar conseguir materia prima más costosa para poder cumplir con el factor de distribución Los insumos utilizados para la fabricación de los productos cumplen con las especificaciones técnicas y de higiene solicitados en las normas legales. Los adelantos en materia de tecnológica obligan a Colchones Amore a que trabaje con insumos que estén a la vanguardia en la fabricación de productos para el descanso, así como contar con los softwares necesarios para dar soporte y prestación de servicios oportuna a los clientes y proveedores. Aunque en Colombia existen empresas de mercado negro donde ofrecen este tipo de productos a menor calidad y menores precios, las grandes industrias de Colchones están enfatizadas en mostrar la calidad de los productos que se ofrecen para así enfrentar con calidad y garantía a comercio del mercado negro.
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La Gerencia General es la encargada de la toma de decisiones, se realizan reuniones periódicas donde interviene el contador de la empresa y la Gerente Comercial, pero quien es encargado de la tomar la decisión final es el Gerente General quien a su vez es el propietario de la compañía. Análisis Cuantitativo
Balance General
Analisis del Activo Se evidencia como los activos de la empresa han ido cambiando para los años 2011 y 2012 lo activos corrientes eran en promedio un 80% del total de los activos, para los años 2013 y 2014 son caso de la misma proporción el activo corriente y el no corriente y ya para el 2015 el activo corriente alcanza a tener un peso de 57% del total del activo. A nivel global los activos presentan una tendencia creciente, excepto en el año 2015. Se valida con los datos del balance de prueba y con el Gerente de la compañía y en los año 2013 se realiza la compra de un lote por valor de $347 Millones y la construcción de una bodega por $46,5 Millones, lo cual incremento el valor de los activos no corrientes de manera significativa.
Analisis del Pasivo En el gráfico, se evidencia un comportamiento creciente en los años 2011 a 2014 del pasivo, en el 2013 se empieza a manejar niveles de endeudamiento del doble del valor al manejado en los anteriores años, también se puede concluir que la empresa maneja en una mayor proporción los pasivos corrientes siendo el 74% del total de los pasivos y el otro restante los pasivos a largo plazo. En el año 2013 se refleja como pasivo de largo plazo supera el pasivo corriente, esto se da porque la financiación de la compra del lote fue por deuda con accionistas a largo plazo.
Analisis de la estructura financiera Analizando el gráfico, se evidencia que la estructura financiera de la compañía es pasiva, es decir se financia a través de deuda y no de capital de los accionistas. Estado de resultados En cuanto al estudio realizado a Colchones Amoré en promedio para los años 2011 a 2015, se evidencia que los costos de ventas absorben el 68,6% de los ingresos operacionales, para el último año el % es muy similar, por ello la empresa debe trabajar de manera drástica en crear estrategias que ayuden a bajar estos gastos. Para el año 2015 se evidencia que bajan los costos de fabricación, pero aumentan los de comercialización de manera drástica. También se puede identificar que los gastos de ventas deben ser controlados debido a que pesan el 34% en los años 2012 a 2015, lo cual hace que para los años 2012 y 2013 no se tenga utilidad operacional y para los años 2014 a 2015 se dan pérdidas operacionales del -2% y del -7% respectivamente.
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Flujo de caja
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas En cuanto a los resultados obtenidos se evidencia en el Cashflow de operaciones de la empresa mejora significativa en el año 2013, esto proviene de la adquisición de un pasivo para la compra de un lote. Pero ya para el 2014 se presen un flujo negativo de $139,5 M, debido al endeudamiento con socios del 2013 lo cual afecto de manera determinante, ya en el 2015 se tiene un flujo positivo de $116 M debido a un incremento en cuentas por cobrar. En cuanto al flujo de Cashflow de inversión muestra las inversiones realizadas por la empresa en la compra de propiedad planta y equipo. Por otro lado, el panorama del flujo de caja de actividades de financiación para el 2015 presenta resultados negativos, esto se da por el pago de obligaciones financieras de corto plazo de $125 M, esto se controla un poco con el aumento de las obligaciones financieras a largo plazo por $22 M. Indicadores Financieros
Indicadores de Liquidez: Liquidez: En los ultimos dos años es del 1%, indicando que por cada peso de pasivo corriente se tiene un peso de repaldo con el activo corriente. En cuanto a la prueba acida para este mismo periodo es de 0,5% y 0,3% indicando que por cada peso que la empresa tine en pasivo corriente se tienen $0, 5 pesos para el 2014 y para el 2015 $0,3 pesos de activo corriente. Se evicencia la necesidad en mejorar el flujo de efectivo o cuentas por cobrar para no tener dependencia en la venta de inventarios para pagar las deudas de conto plazo.
Analisis Dupont Para tener un mejor analisis de los indicadores financieros se maneja el sistema Dupont, en el cual ademas de calcular indices de gran importacia, se compáran con el Peer Group (empresas del mismo sector), a nivel glogal se puede evidencia que se tiene un bajo rendimiento del margen sobre ventas, del 2,3% mientras que el del Peer group es del 3,7%. Ahora analizando el margen operacional se evidencia que esta muy bajo frente a la compentencia, se valida que factores influyéron en este resultado y se econtró que los costos de ventas son del 69% frente al Peer Group y en cuanto a los gastos operacionales Colchones amore tiene un peso el 32% frente al 15% manejado por el Peer Group. En este contexto se debe trabajar en disminuir los valores manejados en los gastos operacionales.
NOMBRE 2011 2012 2013 2014 2015
FLUJO CAJA ACTIVIDADES OPERACIÓN 2.059,84 69.998,60 372.915,85 -139.499,67 116.256,15
FLUJO CAJA ACTIVIDADES INVERSIÓN -8.741,60 -80.958,61 -412.609,49 -38.631,65 0,00
FLUJO CAJA ACTIVIDADES FINANCIACIÓN 33.969,94 -23.541,14 98.007,97 151.340,20 -91.395,37
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En cuanto el uso de los activos fijos frente a la competencia se esta mejor con un 2.5, lo cual indica que la empresa genera casi $2,5 pesos por cada peso invertido en activos. Verificando el desempeño de la rotación de cartera, inventarios y activos fijos se ve un mayor impacto en la rotacion de activos fijos, ya que lo invertido en activos fijos no se esta manejando de manera eficiente en comparación con el Peer Group. En cuanto a multiplicador del capital accionario se evidencia que tiene bastante simitud con el de la comptencia, indicando que los activos fueron 2,2 veces mayor que el capital.
RESULTADOS
MATRIZ DOFA
Debilidades
ROE con tendencia negativa y en el 2015 con un resultado negativo de 10,3%.
Se tiene un bajo nivel de rotación de inventarios a pesar de ser mejor que el del Peer Group.
Margen operacional con tenencia negativa, en el 2015 es del 6,9%.
El FCO versus las necesidades no se logran cubrir de manera satisfactoria.
Oportunidades
Se prevé crecimiento en el sector de la construcción
Firma de la Paz incentiva el turismo, presentando crecimiento en el sector hotelero
Fortalezas
Margen bruto con tendencia positiva y superior al de la competencia.
Porcentaje de endeudamiento menor en comparación a la competencia además de permanecer constante en el tiempo.
Métodos audaces para administrar su liquidez.
Competitiva frente a las empresas de igual tamaño.
Amenazas
Mercado pirata de colchones
Aumento de costos por materia prima importada al presentarse devaluación del peso frente al dólar.
Altos costos en la tecnología utilizada en la producción
Colchones Amore presenta una situación operacional bastante critica en los años 2014 y 2015 al presentar un margen Ebitda negativo (-2,5% en el 2014 y -6,8% en el 2015) debido la caída en las ventas desde el año 2013, las cuales bajaron con respecto al año inmediatamente anterior en un 19%, para el 2014 se sostuvieron, pero para el 2015 se presenta una caída del 28%. En cuanto al 2013 no se presenta un Ebitda negativo básicamente porque los gastos administrativos y de ventas bajaron en la misma proporción, ya en el 2014 se evidencia una subida de estos gastos y costos por el aumento en rubros como planta de personas administrativo y operativo, servicios y pago de impuestos dando como resultado una utilidad operacional negativa en los años 2014 y 2015. Comparando los resultados de la empresa con el PIB sectorial se muestra una desaceleración del sector entre el 2012 y 2013 (8,20% en 2012 Vs 2,21% en 2013), para el 2014 se mantiene al igual que la empresa; y en el 2015 se presenta una caída pasando a un PIB del 0,83%, lo cual nos demuestra que la empresa tomo la decisión de ampliar su personal tanto administrativo y comercial en una época difícil para el sector. Comparado con el Peer Group se evidencia que no
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se vio tan afectado por la situación del sector y que sus gastos no presentan variaciones fuertes por lo cual no presentaron un ebitda negativo. Flujo de caja operacional En los años 2010 al 2013 la empresa pudo cubrir sus necesidades, ya en los años 2014 y 2015 estas necesidades no son cubiertas de manera satisfactoria, lo cual lleva a implementar estrategias para reducir de costos y gasto. La empresa presenta un incremento significativo en los ingresos no operacionales por temas de arrendamientos lo cual evito que en estos últimos dos años la pérdida en el ejercicio fuera mayor. Los indicadores de riesgo financiero Debido a los resultados del Ebitda se han tenido que recurrir a deuda financiera, representando para los años 2014 y 2015 el 60% y el 40% del capital contable de forma respectiva. No se evidencia una estabilidad en la deuda financiera. La rentabilidad del patrimonio presenta una tendencia positiva a pesar de los resultados del ebitda para llegar a mejorar este indicador se debe trabajar en un aumento en las ventas, en cuanto a rotación presentamos una ventaja con respecto a nuestros competidores. Supuestos de la empresa Para el presente ejercicio de valoración del GRUPO EMPRESARIAL ATHENAS S.A. con nombre comercial Colchones Amore se proponen una serie de supuestos en la estrategia operativa y financiera basados en los resultados históricos de la compañía y en las perspectivas económicas. Para la proyección de las ventas se tiene en cuenta el promedio histórico de la empresa en los últimos cinco años, el cual se traduce en la caída del nivel de las ventas en un 2,94%, para tener un escenario positivo se tiene en cuenta las proyecciones del entorno económico tale como el PIB y la inflación. Para proyectar el crecimiento real de las ventas se da una ponderación del 45% de la historia de la compañía y un 55% del PIB, dando un mayor peso a PIB, no se asigna un porcentaje tan alto debido a que el PIB del sector de fabricación de muebles donde opera la empresa ha presentado menores niveles de crecimiento y una mayor afectación por el entorno económico. Supuestos costos y gastos Los costos de ventas son proyectados como porcentaje del total ventas; en la valoración inicial sin supuesto estos costos son proyectados con el promedio de ejecución de los años 2010 a 2015 años donde su comportamiento fue más estable, dando como resultado el 68.56%, en el ejercicio de valoración con estrategia operativa se trabajará con un supuesto del 64.97% promedio histórico de los años 2012-2015. Los Gatos operacionales son proyectados como porcentaje del total ventas. El cual fue proyectado con el promedio de los años 2010 a 2012 donde la empresa fue un poco más conservadora con estos gastos. La proyección con estrategia operacional se realiza con un 32%. Supuestos de capital de trabajo
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Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas En los indicadores de rotación de cartera se estima un comportamiento según el promedio de los años 2010 a 2015; en cuanto a rotación de inventario se proyecta con 59 días un poco menor que el promedio de los años analizados, este número de días se dio en el año 2011, antes de evidenciarse un alza en el número de días, ya que indicadores muestran que la antigüedad promedio del inventario es mejor con respecto al Peer Group. Además para, la rotación de proveedores se proyecta con 49 días el cual es el promedio de los años 2014 a 2015, días que se son prudentes para el apalancamiento con proveedores. Supuestos Capex
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas Las inversiones en CAPEX se proyecta van a estar estáticas para los años venideros sin embargo se proyectan con un porcentaje del 1,3% el cual es el resultado del promedio de los años 2014 y 2015. Amore es una compañía que debe implementar nuevas tecnologías y prácticas de innovación por ello para estas inversiones se pronostica un crecimiento sostenible acorde a los resultados de la compañía. La depreciación se proyecta de acuerdo al promedio de los últimos cinco años como proporción de las ventas. La proyección del crecimiento real a perpetuidad se calcula teniendo en cuenta las proyecciones del crecimiento de la economía, en cuanto al crecimiento corriente a perpetuidad se calcula según las proyecciones en cuanto a inflación para el 2010 publicadas por Bancolombia. Indicadores financieros Proyectados De las proyecciones realizadas se espera que, con las estrategias sugeridas para la empresa, se proyecta como indicadores de rentabilidad un margen bruto del 35.03%, que indica que por cada $1 vendido generaría 35.03 centavos de Utilidad. Para el margen bruto operacional proyectado indicaría que de la utilidad operacional corresponde a un 2.97% de las ventas netas de cada año, el cual está incluida el costo de ventas y los gastos operacionales, por ser necesariamente indispensables para que la empresa pueda operar. Y por último el margen ebitda proyectado corresponde al valor de utilidad operacional que tendría la empresa en términos de efectivo.
Supuestos Capital de trabajo 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Rotación cartera 40 69 40 40 40 40 40 40 35
Rotación inventarios 62 141 59 59 59 59 57 55 53
Rotación Proveedores 49 103 49 49 49 49 49 49 49
Otros activos corrientes / ventas 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Otros pasivos corrientes / ventas 2,43% 2,43% 2,43% 2,43% 2,43% 2,43% 2,43% 2,43%
Costos y gastos por pagar / ventas 2,02% 0,88% 0,88% 0,88% 0,88% 0,88% 0,88% 0,88%
Prom.Geom
2010-2015Peer Group
Prom.
Utilizado
Supuestos Capex 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Capex / Ventas 1,3% 0,81% 0,8% 0,8% 0,8% 0,8% 0,8% 0,8% 0,8%
Capex 9.335,53 9.971,75 10.637,54 11.347,20 12.105,93 12.915,39
Prom.Geom
2010-2015Peer Group
Prom.
Utilizado
8
Múltiplos Resultantes de la Valoración
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas El valor de la empresa en el escenario con estrategia operativa nos da un valor de la empresa de $619 millones lo cual es un valor que no resulta razonable comparado con el múltiplo resultante EV vs Ebitda de 9,97, esto se explica básicamente por el descenso en las ventas desde el año 2013 lo cual se ha traducido en un ebitda negativo, se debe trabajar en mejorar los resultados de la compañía porque su venta no es muy rentable para los accionistas ni para los compradores. El múltiplo Price / Book Valué nos da como resultado 0,20 el cual es inferior con respecto al promedio del sector, en el sector el valor contable de la compañía se ve reflejado en un 2,84, para Amore se ve reflejada en un 0,2 esto producto de la pérdida del ejerció en los últimos años. Análisis de Sensibilidad
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas Valoración Utilizando Múltiplos (EV / EBITDA)
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
Resumen de Valoración Valoración con Estrategias de Creación de Valor
MULTIPLOS RESULTANTES AMORE PROMEDIO
EV / EBITDA -1,14 9,97
Price / Book Value 0,20 2,84
WACC
0,0% 2,50% 4,0%
11,8% 273.425 473.113 812.423
13,4% 273.425 473.113 812.423
14,4% 273.402 473.091 812.401
Crecimiento Perpetuidad (real)
ANALISIS SENSIBILIDAD (TABLA/DATOS)
EBITDA 2015 -60.954,68
promedio PeerGroup 15,38
Valor Operaciones (EV) -937.351,79
Valor Empresa_Patrimonio -1.017.636,39
VALOR EMPRESA_Patrimonial
AUMENTO VALOR: 794% 1010%
Costo de Ventas / Ventas 64,97% 63,71%
Gastos Operacionales / Ventas 32,06% 21,78% 27,00%
Rotación Inventarios 62,25 0,00
ESTRUCTURA CAPITAL:
Deuda COP 28,34% 15,00%
Deuda USD 0,00% 0,00%
Patrimonio 71,66% 85,00%
+ REESTRUCTURACION
FINANCIERA_2
769.240,60
VALORACION CON ESTRATEGIAS DE CREACION DE VALOR
ESCENARIO BASE (ASI COMO
ESTA)
69.298,50
+ REESTRUCTURACIONES
OPERATIVAS_1
619.207,91
9
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
1/Estrategia corporativa Colchones Amore
1. Se debe mejorar los niveles de ventas, trabaja en temas de reconocimiento de marca, reactivar las ventas apalancados en el crecimiento de la planta de personal, esto sin incrementar los costos ya existentes, es decir se debe trabajar en un mejor aprovechamiento de los recursos. 2. Mejorar eficiencias operativas y reducir costos / gastos en una pequeña proporción controlando temas como los desperdicios en materia prima entre otros.
2/ Gestión de la Estructura de Capital dada la flexibilidad financiera de la empresa
1. Trabajar en estrategias para que se obtenga generación de caja operativa.
2. Mantener créditos con proveedores que ayuden a financiar la operación siempre y cuando no se afecten las condiciones del proveedor.
Análisis sensibilidad Montecarlo (RISK SIMULATOR) A través del software financiero (“Risk Simulator”) se sensibilizo la valoración de la empresa Amore, Las variables que se incluyeron en la simulación fueron: El crecimiento económico de Colombia para los años 2016 al 2021, el costo de ventas, los gastos operativos, la rotación de inventarios, el CAPEX, el crecimiento a perpetuidad y el WACC. Valor de la empresa pronostico simulador de riesgo De acuerdo a los resultados del modelo (estadísticas e histograma de frecuencia), el Valor de la empresa a diciembre de 2015 se encuentra en un rango entre $273 millones y $ 812 millones con un nivel promedio de $ 473 millones.
CONCLUSIONES
Se detecta que la compañía no tiene un sistema de Gobierno Corporativo, encargado de definir las estrategias a implementar por la compañía, las cuales deben ser sustentadas financieramente.
La compañía se encuentra conforme con sus clientes actuales, se evidencia no se realiza plan de marketing para incorporar clientes nuevos, la empresa se a dedicado a ser proveedores de empresas de más renombre en el mismo sector, y no incentiva el posicionamiento de su marca.
Se detecta que el número de días de rotación de los inventarios ha venido aumentado de
los años 2011 al 2015 pasando de 38 a 130 días, produciendo que las órdenes de producción y el flujo de caja sean más demorados, afectando la liquidez de la compañía.
Se debe mantener los índices de rotación de proveedores, debido a que estos muestran
que la compañía se ha venido apalancando financieramente con proveedores. Por ejemplo, se evidencia que en el año 2014 se manejan 89 días y en el 2015 se baja a 76 días.
10
Los Gasto de ventas se han venido incrementando de manera significativa pasando de manejar un peso del 18% sobre las ventas, al 40% en 2014 y 38% en el 2015; Y frente a un 15% manejado por el Peer Group.
RECOMENDACIONES
Se debe trabajar en la implementación de sistema de gobierno corporativo, el cual justifique sus decisiones financieras en pro de incrementar el valor de la empresa, incrementando el patrimonio de los accionistas, sin dejar de lado los demás grupos de interés (colaboradores, proveedores y clientes).
La primera estrategia recomendada se basa en la reducción de gasto de ventas a un 22%, fruto de la reducción el valor pagado en arrendamiento de locales, volviéndose una empresa intermediaria mayorista, vendiendo a empresas comercializadoras de colchones al consumidor final. Adicional se proyecta una reducción en el número de días de rotación de inventarios de 62 días, dando como resultado un valor presente de la empresa de $516 Millones con una proyección de 5 años después de implementada la estrategia.
La segunda estrategia se basa en seguir siendo productora y comercializadora de colchones con su propia marca Amore, pero para ello se aconseja reestructurar sus activos, se aconseja la venta del lote que no hace parte del giro del negocio e invertir en la compra de un local, por la localización del lote se aconseja vender, lo cual lleva a la reducción de los gastos de ventas a un 27%, adicional se debe realizar inversión en tecnología logrando reducir los costos de ventas a un 64% y se debe trabajar en una estrategia de marketing que llegue al cliente final, pautando en canales de televisión nacionales y redes sociales. Al reducir los costos de ventas se debe trabajar en promociones del producto para el cliente final lo cual ayudará al reconocimiento de la marca en el mercado por su calidad y precio exequible. Para poder realizar las inversiones anteriormente propuestas se incrementa el endeudamiento con socios, pasando a tener una estructura de capital con un peso de deuda de 15% y patrimonio de 85%. Esto da como resultado un valor presente de la empresa de $769 millones con una proyección de 5 años.
ANALISIS FINANCIERO GRUPO EMPRESARIAL ATHENAS S.A.S
Karen Lorena Suarez – Economista
Deissy Sanchez Quevedo – Contadora
Juan David Echeverri – Financista
GAF 56
9 de Febrero de 2017
Versión 1
Agenda
1. Descripción del trabajo de grado
2. Descripción de la empresa
3. El problema
4, Resultados – Modelo Financiero
5. Conclusiones
6. Recomendaciones
7. Retroalimentación
ANALISIS FINANCIERO GRUPO EMPRESARIAL ATHENAS S.A.S Objetivo General
Diseñar un sistema de gestión empresarial para el Grupo Empresarial Athenas S.A.S., basado en la generación de valor.
Objetivos Específicos
Definir directrices a implementar en la cultura organizacional de la compañía, fundamentadas en la gestión basada en valor.
Determinar las herramientas financieras que se aplicarán para evaluar en que porcentaje, las actividades de la empresa están aportando a la generación de valor.
Evaluar en un modelo financiero las diferentes estrategias para generación de valor, definiendo las mejores opciones a implementar para la compañía.
DESCRIPCION GENERAL DE LA EMPRESA GRUPO EMPRESARIAL ATHENAS S.A.S - Creación 2006
Objetivos estratégicos 1. Fabricar y comercializar productos con amor. 2. Generar una relación de confianza con nuestro equipo de trabajo, proveedores y clientes. 3. Determinación en alcanzar nuestra meta. 4. Dominar las tendencias del mercado actual.
ACTIVOS A 31 DIC 2015: $895.962.200,23
VENTAS AL 31 DIC 2015: $1.195.229.528,66
NUMERO EMPLEADOS 31 DIC 2015: 19
TAMAÑO EMPRESA LA LEY 905 de 2004: Pequeña Empresa
Productos y servicios
• COLCHONES Dream Top
Capri
Natural fresh pocket
Dimaro euro Top
Clínico Top
Classic Top
Classic
• ACCESORIO
Almohadas:
Cama base junior
Cabecero
• Clientes: Muebles Luxury, Novassalas S.A, Inversiones Exporta, Modaline S.A.S y Casa y confort muebles, como clientes potenciales
• Participación en el mercado:
30%
28%
10%
1%
11%
20%
Colchones Spring Colchones Stopping Espumas Santafe de Bogota
Colchones Amore Otros Colchones America
PROBLEMA • Actualmente el Grupo Empresarial Athenas S.A.S., no cuenta con un
proceso que defina el valor de la empresa
• Falta una cultura basada en la gestión de valor, al no contar con herramientas de medición que permitan evaluar en qué proporción los diferentes procesos están aportando a su creación.
• La política para incentivar incremento de ventas y reconocimiento de marca no ha sido el esperado.
BALANCE GENERAL
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Atenas
Activo. Pasivo.
Estructura Financiera
ESTADO DE RESULTADOS
Fuente: Elaboración propia con datos del Grupo empresarial Athenas
10,81%
10,39%
2,41%
3,68%
2,31%
-4,06%
19,74%
22,11%
4,28%
9,09%
6,19%
-10,25%
-15,00% -10,00% -5,00% 0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00% 25,00%
2010
2011
2012
2013
2014
2015
ROA - ROE ROE ROA
INDICADORES FINANCIEROS
79,00% 72,47%
65,94% 62,98% 62,22% 68,73%
2,23% 3,25% 2,59% 2,51% 4,64% 3,83% 15,53%
22,28% 31,08% 33,49% 34,49% 33,20%
-4,00%
-2,00%
0,00%
2,00%
4,00%
0,00%
20,00%
40,00%
60,00%
80,00%
100,00%
2010 2011 2012 2013 2014 2015
COMPORTAMIENTO INDICADORES- MARGEN NETO
Costo ventas / ventas Gastos Administrativos / ventas Gastos ventas / ventas Margen Neto
ARBOL DE RENTABILIDAD OPERATIVA Amore vs Peer Group (COLCHONES STOPPING Y CIA LTDA)
Amore 69%
Amore 2,3% Amore 1,3% Peer Group 81%
Peer Group 3,7% Peer Group 4,8% Gastos oper/ ventas
Amore 32%
Amore 45,6 Peer Group 15%
Peer Group 58,8
Amore 12,3% Amore 2,5 Amore 88 Favorable
Similar
Peer Group 13,4% Peer Group 1,3 Peer Group 178 Desfavorable
Amore 2,7
Peer Group 5,7
Amore 2,2
Peer Group 2,7
Dupont_ROE Rotación activos Rotación inventarios
Rotación activos fijos
Activo / Patrimonio
Costo ventas / ventas
Margen neto Margen operacional
Rotacion cartera
DOFA Debilidades
ROE con tendencia negativa y en el 2015 con un
resultado negativo de 10,3%.
Se tiene un bajo nivel de rotación de inventarios a pesar
de ser mejor que el del Peer Group.
Margen operacional con tenencia negativa, en el 2015
es del 6,9%.
El FCO versus las necesidades no se logran cubrir de
manera satisfactoria.
Oportunidades
Se prevé crecimiento en el sector de la construcción
Firma de la Paz incentiva el turismo, presentando
crecimiento en el sector hotelero
Fortalezas
Margen bruto con tendencia positiva y superior al de la
competencia.
Porcentaje de endeudamiento menor en comparación a
la competencia además de permanecer constante en el
tiempo.
Métodos audaces para administrar su liquidez.
Competitiva frente a las empresas de igual tamaño.
Amenazas
Mercado pirata de colchones
Aumento de costos por materia prima importada al
presentarse devaluación del peso frente al dólar.
Altos costos en la tecnología utilizada en la producción
PROYECCIONES
Supuestos de la Empresa
Supuestos ventas 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Crecimiento ventas_real* 3,06% 2,81% 2,97% 3,47% 3,52% 3,58% 3,58%
Inflación 6,50% 3,73% 3,10% 3,04% 3,00% 3,00%
Crecimiento ventas_corriente 9,49% 6,82% 6,68% 6,67% 6,69% 6,69%
Ventas totales 1.158.399,50 1.237.345,35 1.319.959,04 1.408.017,19 1.502.164,53 1.602.607,05
* Peso crecimiento histórico 45%
* Peso crecimiento PIB 55%
Prom.Geom
2010-2015
PROYECCIONES
Supuestos costos y gastos 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Costo de ventas / ventas 68,56% 73% 64,97% 65% 65% 65% 65% 65% 65%
Gastos operacionales / ventas 32% 26% 26% 32% 32% 32% 32% 32% 32%
Gastos no operacionales / ventas 1% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3% 3%
Costo de Ventas 752.572,20 803.860,60 857.531,87 914.740,21 975.904,49 1.041.158,53
Gastos Operacionales 371.376,95 396.686,59 423.172,12 451.403,11 481.586,27 513.787,62
Gastos no operacionales 29.909,96 31.948,35 34.081,44 36.355,11 38.786,00 41.379,44
Prom.
Utilizado
Prom.Geom
2010-2015Peer Group
Supuestos Capital de trabajo 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Rotación cartera 40 69 40 40 40 40 40 40 35
Rotación inventarios 62 141 59 59 59 59 57 55 53
Rotación Proveedores 49 103 49 49 49 49 49 49 49
Otros activos corrientes / ventas 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Otros pasivos corrientes / ventas 2,43% 2,43% 2,43% 2,43% 2,43% 2,43% 2,43% 2,43%
Costos y gastos por pagar / ventas 2,02% 0,88% 0,88% 0,88% 0,88% 0,88% 0,88% 0,88%
Prom.Geom
2010-2015Peer Group
Prom.
Utilizado
PROYECCIONES
FLUJO DE CAJA LIBRE PROYECTADO 2016 2017 2018 2019 2020 2021
= EBITDA 40.668,52 43.440,12 46.340,48 49.431,98 52.737,26 56.263,54
- D/A -6.218,18 -6.641,96 -7.085,42 -7.558,11 -8.063,48 -8.602,65
= UTILIDAD OPERACIONAL 34.450,34 36.798,16 39.255,06 41.873,87 44.673,78 47.660,90
- IMPUESTOS OPERATIVOS -12.169,89 -12.999,28 -13.867,20 -14.792,32 -15.781,41 -16.836,64
= UODI 22.280,45 23.798,88 25.387,86 27.081,55 28.892,36 30.824,26
+ D/A 6.218,18 6.641,96 7.085,42 7.558,11 8.063,48 8.602,65
= FLUJO CAJA BRUTO 28.498,63 30.440,84 32.473,28 34.639,66 36.955,85 39.426,91
- CAPEX -9.335,53 -9.971,75 -10.637,54 -11.347,20 -12.105,93 -12.915,39
- Cambios KT -15.946,17 -7.576,74 -7.928,76 -3.369,40 -3.274,20 19.127,83
= FCL 3.216,93 12.892,34 13.906,98 19.923,07 21.575,72 45.639,34
PROYECCIONES
ESTADO DE RESULTADOS OPERATIVO 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Total Ventas 1.158.399,50 1.237.345,35 1.319.959,04 1.408.017,19 1.502.164,53 1.602.607,05
Costo de Ventas 752.572,20 803.860,60 857.531,87 914.740,21 975.904,49 1.041.158,53
Utilidad Bruta 405.827,29 433.484,75 462.427,18 493.276,98 526.260,04 561.448,52
Gastos Operacionales 371.376,95 396.686,59 423.172,12 451.403,11 481.586,27 513.787,62
Utilidad Operacional 34.450,34 36.798,16 39.255,06 41.873,87 44.673,78 47.660,90
Ingresos no operacionales 134.424,86 139.438,91 143.761,51 148.131,86 152.575,82 157.153,09
Ingresos financieros 11.747,06 12.185,23 12.562,97 12.944,88 13.333,23 13.733,23
Otros ingresos 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Gastos no operacionales 29.909,96 31.948,35 34.081,44 36.355,11 38.786,00 41.379,44
Gastos financieros 59.269,38 62.884,82 66.532,14 69.659,15 72.793,81 76.069,53
Otros gastos 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Utilidad antes de impuestos 91.442,91 93.589,12 94.965,96 96.936,36 99.003,01 101.098,25
Provision impuestos 32.303,03 33.061,20 33.547,58 34.243,64 34.973,70 35.713,86
Otros resultados integrales 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Utilidad neta 59.139,88 60.527,93 61.418,38 62.692,72 64.029,31 65.384,39
PROYECCIONES BALANCE GENERAL PROYECTADO 2016 2017 2018 2019 2020 2021
ACTIVO CORRIENTE
DISPONIBLE 3.216,93 12.892,34 13.906,98 19.923,07 21.575,72 45.639,34
DEUDORES 128.235,77 136.975,14 146.120,55 155.868,66 166.290,84 155.151,48
INVENTARIOS 123.908,87 132.353,35 141.190,18 145.527,48 149.836,51 154.071,14
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 255.361,57 282.220,84 301.217,70 321.319,20 337.703,07 354.861,96
ACTIVO NO CORRIENTE
INVERSIONES 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO 497.896,38 507.868,13 518.505,67 529.852,86 541.958,79 554.874,19
INTANGIBLES 18.884,12 18.884,12 18.884,12 18.884,12 18.884,12 18.884,12
DIFERIDOS 2.515,63 2.588,58 2.686,95 2.791,74 2.903,41 3.019,55
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 519.296,12 529.340,83 540.076,74 551.528,72 563.746,32 576.777,85
TOTAL ACTIVO 774.657,69 811.561,67 841.294,44 872.847,92 901.449,39 931.639,81
PASIVO CORRIENTE
OBLIGACIONES FINANCIERAS 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
PROVEEDORES 102.631,75 109.626,19 116.945,59 124.747,36 133.088,61 141.987,61
CUENTAS POR PAGAR 10.230,17 10.927,37 11.656,96 12.434,62 13.266,07 14.153,11
IMPUESTOS GRAVAMENES Y TASA 60.409,59 63.083,24 65.574,10 68.406,74 71.421,12 74.598,35
OBLIGACIONES LABORALES 11.919,52 12.364,12 12.747,41 13.134,93 13.528,98 13.934,85
PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
OTROS PASIVOS 49.410,75 47.977,84 46.154,68 44.354,65 6.894,33 0,00
TOTAL PASIVO CORRIENTE 234.601,79 243.978,76 253.078,73 263.078,29 238.199,11 244.673,91
PASIVO A LARGO PLAZO
OBLIGACIONES FINANCIERAS 84.099,32 71.809,70 51.734,47 10.572,95 0,00 0,00
ACCIONISTAS 41.463,33 20.731,67 0,00 0,00 0,00 0,00
TOTAL PASIVO A LARGO PLAZO 125.562,65 92.541,37 51.734,47 10.572,95 0,00 0,00
TOTAL PASIVO 360.164,44 336.520,12 304.813,20 273.651,24 238.199,11 244.673,91
PATRIMONIO
CAPITAL SOCIAL 250.000,00 250.000,00 250.000,00 250.000,00 250.000,00 250.000,00
RESERVAS 15.036,65 20.950,64 27.003,43 33.145,27 39.414,54 42.616,01
REVALORIZACION DEL PATRIMONIO 5.629,02 5.629,02 5.629,02 5.629,02 5.629,02 5.629,02
RESULTADOS DEL EJERCICIO 59.139,88 60.527,93 61.418,38 62.692,72 64.029,31 65.384,39
RESULTADOS DE EJERCICIO ANTERIORES 84.388,83 137.614,72 192.089,86 247.366,40 303.789,85 322.923,01
TOTAL PATRIMONIO 414.194,38 474.722,31 536.140,69 598.833,41 662.862,72 686.552,43
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 774.358,82 811.242,43 840.953,89 872.484,65 901.061,83 931.226,33
CONCLUSIONES
Se detecta que la compañía no tiene un sistema de Gobierno Corporativo, encargado de definir las estrategias a implementar por la compañía, las cuales deben ser sustentadas financieramente.
La compañía se encuentra conforme con sus clientes actuales, se evidencia no se realiza plan de marketing para incorporar clientes nuevos, la empresa se a dedicado a ser proveedores de empresas de más renombre en el mismo sector, y no incentiva el posicionamiento de su marca.
Se detecta que el número de días de rotación de los inventarios ha venido aumentado de los años 2011 al 2015 pasando de 38 a 130 días, produciendo que las órdenes de producción y el flujo de caja sean más demorados, afectando la liquidez de la compañía.
Se debe mantener los índices de rotación de proveedores, debido a que estos muestran que la compañía se ha venido apalancando financieramente con proveedores. Por ejemplo, se evidencia que en el año 2014 se manejan 89 días y en el 2015 se baja a 76 días.
Los Gasto de ventas se han venido incrementando de manera significativa pasando de manejar un peso del 18% sobre las ventas, al 40% en 2014 y 38% en el 2015; Y frente a un 15% manejado por el Peer Group.
RECOMENDACIONES Se debe trabajar en la implementación de sistema de gobierno corporativo, el cual justifique sus decisiones
financieras en pro de incrementar el valor de la empresa, incrementando el patrimonio de los accionistas, sin dejar de lado los demás grupos de interés (colaboradores, proveedores y clientes).
La primera estrategia recomendada se basa en la reducción de gasto de ventas a un 22%, fruto de la reducción el valor pagado en arrendamiento de locales, volviéndose una empresa intermediaria mayorista, vendiendo a empresas comercializadoras de colchones al consumidor final. Adicional se proyecta una reducción en el número de días de rotación de inventarios de 62 días, dando como resultado un valor presente de la empresa de $516 Millones con una proyección de 5 años después de implementada la estrategia.
La segunda estrategia se basa en seguir siendo productora y comercializadora de colchones con su propia marca Amore, pero para ello se aconseja reestructurar sus activos, se aconseja la venta del lote que no hace parte del giro del negocio e invertir en la compra de un local, por la localización del lote se aconseja vender, lo cual lleva a la reducción de los gastos de ventas a un 27%, adicional se debe realizar inversión en tecnología logrando reducir los costos de ventas a un 64% y se debe trabajar en una estrategia de marketing que llegue al cliente final, pautando en canales de televisión nacionales y redes sociales. Al reducir los costos de ventas se debe trabajar en promociones del producto para el cliente final lo cual ayudará al reconocimiento de la marca en el mercado por su calidad y precio exequible. Para poder realizar las inversiones anteriormente propuestas se incrementa el endeudamiento con socios, pasando a tener una estructura de capital con un peso de deuda de 15% y patrimonio de 85%. Esto da como resultado un valor presente de la empresa de $769 millones con una proyección de 5 años.
RETROALIMETACIÓN
• Se deben buscar espacios en el modulo de trabajo de grado, con profesores que puedan apoyar las inquietudes que se tengan sobre el modelo financiero.
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